Валютнi операцii банку (на прикладi дiяльностi АКБ "Приватбанк")
Дипломная работа - Банковское дело
Другие дипломы по предмету Банковское дело
Вµрацiю.
Верхня границя премii опцiону колл у будь-який момент часу дii контракту не повинний бути бiльше цiни спот акцii, тобто з? S, де: з премiя опцiону колл, S цiна спот акцii. При порушеннi даноi умови iнвестор може зробити арбiтражну операцiю: вiн купить акцiю i випише на неi опцiон.
Цiна американського опцiону пута в будь-який момент часу дii контракту не повинний бути бiльше цiни виконання, тобто X, де ра цiна американського опцiону пута. У противному випадку iнвестор може дiстати прибуток без ризику, продавши опцiон.
До моменту витiкання термiну дii контракту СФвропейський опцiон пута повинний коштувати не бiльше цiни виконання. Тому в момент його придбання вiн повинний коштувати менше приведеноi вартостi цiни виконання. У противному випадку iнвестор може дiстати прибуток, виписавши опцiон i розмiстивши суму премii пiд вiдсоток без ризику на перiод дii контракту.
Нижня границя премii американського i СФвропейського опцiонiв колл на акцii, по яких не виплачуються дивiденди, складаСФ:
(3.2)
де: Т перiод дii контракту,
rf ставка без ризику для перiоду Т.
Якщо дана умова не буде виповнюватися i премiя опцiону колл виявиться менше вiдзначеноi величини, то виникне можливiсть здiйснення арбiтражноi операцii.
Формула (3.2) показуСФ перемiннi, вiд яких залежить величина премii опцiону колл, а саме: премiя опцiону колл тим бiльше, чим вище спотовая цiна акцii (S), бiльше перiод часу до витiкання контракту (T), бiльше ставка без ризику (rf) i менше цiна виконання (X). Премiя опцiону колл також залежить вiд величини стандартного вiдхилення цiни акцii. Чим воно бiльше, тим бiльше iмовiрнiсть того, що курс акцii перевищить цiну виконання й опцiон принесе прибуток. Тому, чим бiльше ?, тим дорожче опцiон.
Нижня границя премii СФвропейського опцiону пута на акцii, по яких не виплачуСФться дивiденд, дорiвнюСФ:
(3.3)
При порушеннi даноi умови вiдкриСФться можливiсть для здiйснення арбiтражноi операцii. Нижня границя американського опцiону пута дорiвнюСФ:
(3.4)
Формула (3.4) показуСФ перемiннi, котрi впливають на величину премii опцiону пута. Вона буде тим бiльше, чим бiльше цiна виконання (X), менше курс акцii (S), менше ставка без ризику (rf).У вiдношеннi перемiнноi (T) можна в загальному планi сказати, що чим бiльше часу залишаСФться до витiкання контракту, тим дорожче повинний коштувати опцiон, тому що, чим бiльше часу, тим бiльше iмовiрностi, що опцiон принесе прибуток. Чим бiльше величина стандартного вiдхилення цiни акцii, тим дорожче буде коштувати опцiон.
Найголовнiша задача, яку необхiдно вирiшити iнвесторовi це визначення цiни опцiону. Двi найбiльш вiдомi моделi визначення премii опцiонiв це модель БлэкаШоулза i биноминальная модель (BOPM) Коксу, Росса i Рубинштейна.
Модель Блэка Шоулза була разработна для оцiнки вартостi СФвропейського опцiону колл на акцii, по яких не виплачуються дивiденди. Щоб використовувати дану формулу для оцiнки вартостi опцiону на акцii, по яких виплачуються дивiденди, у формулу були внесенi деякi змiни. Формула Блэка Шоулза для оцiнки дiйсноi вартостi опцiону маСФ такий вигляд [39]:
Vc = N(d1) Ps E/eRT * N(d2), (3.5)
де:
d1 = ln(Ps/E)+(R+0,52)T/T (3.6)
d2 = ln(Ps/E)+(R 0,52)T/T = d1T (3.7)
де: Vc дiйсна вартiсть опцiону колл;
Ps поточна ринкова цiна базисного активу;
Е цiна виконання опцiону;
R ставка, що безупинно нараховуСФться, без ризику в розрахунку на рiк;
Т час до витiкання, представлений у частках у розрахунку на рiк;
ризик базисноi звичайноi акцii, обмiрюваний стандартним вiдхиленням прибутковостi акцii, представленоi як вiдсоток, що безупинно нараховуСФться, у розрахунку на рiк.
Варто звернути увагу на те, що E/eRT це вартiсть цiни виконання на базi вiдсотка, що безупинно нараховуСФться. Величина ln(Ps/E) це натуральний логарифм Ps/E. N(d1) i N(d2) позначають iмовiрностi того, що при нормальному розподiлi iз середньоi, рiвноi 0, i стандартним вiдхиленням, рiвним 1, результат буде вiдповiдно менше d1 i d2.
У данiй формулi ставка вiдсотка R i стандартне вiдхилення активу (передбачаються постiйними величинами протягом усього часу дii опцiону. Для полегшення пiдрахункiв по данiй формулi були розробленi таблицi значень N(d) для рiзних d. Формула Блэка Шоулза часто застосовуСФться тими, хто намагаСФться знайти ситуацii, коли ринкова цiна опцiону серйозно вiдрiзняСФться вiд його дiйсноi цiни. Опцiон, що продаСФться по iстотно бiльш низькiй цiнi, чим отримана по формулi, СФ кандидатом на покупку; i навпаки, той, котрий продаСФться по значно бiльш високiй цiнi, кандидат на продаж.
Слiд зазначити, що в серединi 80х рокiв найбiльш популярним стало використання опцiонiв для страхування портфеля (portfolio insurance). Використовують опцiон пута на iндекс, що дуже схожий на портфель iнвестора.
За допомогою опцiонiв iнвестор може також страхуватися вiд росту або падiння цiни конкретного цiкавлячого його активу. Якщо вкладник хеджирует свою позицiю вiд росту цiни активу, йому варто купити опцiон колл або продати опцiон пута. В другому випадку iнвестор страхуСФться тiльки на величину премii, отриманоi вiд продажу опцiону пута.
в) Досвiд використання фiнансових iнструментiв валютних контрактiв у дiяльностi АКБ Приватбанк у 20012002 роках при регулюваннi валютноi позицii забалансовими операцiями хеджування
3.3 ГЕП-менеджмент як сучасний метод контролю ризикiв валютноi позицii разночасових валютних