Управление оборотным капиталом организации
Курсовой проект - Экономика
Другие курсовые по предмету Экономика
?яя норма рентабельности проекта (Internal rate of return, IRR).
Внутренняя норма рентабельности (синонимы: внутренняя норма доходности, внутренняя норма окупаемости, внутренняя норма прибыли инвестиций) - это такое значение ставки дисконтирования, при котором чистая приведенная стоимость проекта (NPV) равна нулю. Для расчета используется следующее уравнение:
= . (54)
Смысл расчета внутренней нормы рентабельности при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов. Например, если проект полностью финансируется за счет банковского кредита, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. Таким образом, инвестиционный проект будет эффективным, если его внутренняя норма рентабельности (IRR) будет больше, чем стоимость инвестируемого капитала (WACC).
Решим задачу.
Таблица 19 - Инвестиционные проекты, предложенные для реализации
ВариантПроект АПроект ВПроект СПроект DПроект ЕIRR,%J, тыс. ден. ед. IRR,%J, тыс. ден. ед. IRR,%J, тыс. ден. ед. IRR,%J, тыс. ден. ед. IRR,%J, тыс. ден. ед. 2223,154022,154021,170320,123019,1630
Таблица 20 - Источники финансирования инвестиций
ВариантКредитДополнительный кредитНераспред. приб. тыс. ден. ед. Эмиссия привилегированных акцийЭмиссия обыкновенных акцийтыс. ден. ед. %тыс. ден. ед. %Dpp, ден. ед. рpp, ден. ед. Dcs, ден. ед. g,%рcs, ден. ед. 2269015,320218,169020111002404,51500
Условие задачи. Организация проводит процесс формирования оптимальной инвестиционной программы, рассматривая ряд инвестиционных проектов. При этом известны следующие параметры проектов (табл. 19):
проект А: внутренняя норма доходности (IRR) составляет 23,1%; инвестиционные затраты (J) - 540 тыс. ден. ед.;
проект В: внутренняя норма доходности (IRR) составляет 22,1%; инвестиционные затраты (J) - 540 тыс. ден. ед.;
проект С: внутренняя норма доходности (IRR) составляет 21,1%; инвестиционные затраты (J) - 703 тыс. ден. ед.;
проект D: внутренняя норма доходности (IRR) составляет 20,1%; инвестиционные затраты (J) - 230 тыс. ден. ед.;
проект E: внутренняя норма доходности (IRR) составляет 19,1 %; инвестиционные затраты (J) - 630 тыс. ден. ед.
Возможные источники финансирования инвестиций (табл. 20):
кредит на 690 тыс. ден. ед. под 15,3% годовых;
дополнительный кредит на 202 тыс. ден. ед. под 18,1% годовых;
нераспределенная прибыль - 690 тыс. ден. ед.;
эмиссия привилегированных акций со следующими параметрами: годовой дивиденд (Dpp) 201 ден. ед., цена привилегированной акции (ppp) равна 1100 ден. ед.;
эмиссия обыкновенных акций со следующими параметрами: годовой дивиденд (Dcs) 240 ден. ед., годовой прирост дивиденда (g) 4,5%, цена обыкновенной акции (pcs) составляет 1500 ден. ед.
Эмиссия привилегированных акций составляет 10% от необходимой суммы финансирования проектов, эмиссия обыкновенных акций осуществляется в необходимом объеме (для всех вариантов). Решение.
Решение задачи формирования оптимальной инвестиционной программы организации осуществляется в несколько этапов.
.Определим стоимость различных источников финансирования:
источника "Банковский кредит" по формуле (4):
kd = i (100 - npr) = 15,3* (100-20) =12,24 %;
источника "Дополнительный кредит" по этой же формуле (4):
kd = i (100 - npr) = 18,1* (100-20) =14,48 годовых;
источника "Привилегированные акции" по формуле (5):
kpp = Dpp / ppp = 201/1100 = 0,18 или 18 % годовых;
источника "Обыкновенные акции" по формуле (6):
kcs = + g = 245/1500+0,045=0, 208 или 20,8 % годовых;
источника "Нераспределенная прибыль" по формуле (7):
kр = kcs (1 - n) = 0, 208* (1-0,09) =0,1892 или 18,92% годовых.
2.На втором этапе рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала.
Результаты ранжирования инвестиционных проектов по IRR и определение источников их финансирования представлены в табл.21.
Таблица 21 - Инвестиционная программа организации
ПроектыIRR %J, тыс. ден. ед. КредитДополнительный кредитОбыкновенные акцииПривилегированные акцииНераспределенная прибыльWACC %kd, %Сip, тыс. ден. ед. kd, %Сip, тыс. ден. ед. kcsСip, тыс. ден. ед. kppСip, тыс. ден. ед. kpСip, тыс. ден. ед. А23,154020,854020,8В22,154014,485020,839018,9210054,29С21,170314,4820118,9250233,34Д20,123012,2423012,24Е19,163012,0563012,05Итого264323025198063026,5
После того, как все проекты сформированы, можно рассчитать средневзвешенную стоимость каждого проекта и занести результат расчета в последнюю колонку табл.21.
Расчет средневзвешенной стоимости проектов осуществляется по формуле (3):
по проекту Е:
WACC =kj dj = 12,05 1 = 12,05%;
по проекту Д:
WACC =kj dj = 12,24*1 =12,24%;
по проекту С:
WACC =kj dj = (14,48*201+18,92*502) /703=17,6%;
по проекту В:
WACC =kj dj = (14,48*50+20,08*390+1892*100) /540=19,3%;
по проекту А:
WACC =kj dj = 20,08*1=20,08%.
Расчет показал, что по всем проектам IRR > WACC, следовательно, проекты сформированы по источникам инвестиций правильно.
Осуществим расчет средневзвешенной стоимости капитала и внутренней нормы доходности по портфелю инвестиционных проектов в целом (по формуле средневзвешенной арифметической):
WACC = (20,8*540+19,3*540+17,6*703+12,24*230+12,05*630)
/2643=16,8
IRR = (23,1*540+22,1*540+21,1*703+20,1*230+19,1*630) 2643= 21,14%.
Итак, для реализации инвестиционного портфеля организации требуется в целом 2643 тыс. ден. ед. капитальных вложений, при этом структура источников финансирования такова, что для каждог