Управление оборотным капиталом организации
Курсовой проект - Экономика
Другие курсовые по предмету Экономика
о из предлагаемых инвестиционных проектов можно подобрать такие источники финансирования, чтобы соблюдалось условие: IRR > WACC. При этом средняя внутренняя норма доходности инвестиционного портфеля организации составляет 21,14%, что выше, чем средневзвешенная стоимость капитала (16,8%). Следовательно, инвестиционная программа является приемлемой и подлежит реализации.
3.7 Управление структурой источников организации
Оценим влияние структуры капитала на его эффективность и стоимость организации.
Обратимся к задаче, условия которой представлены в Приложении 7 (табл.1 и 2 приложения) Методического пособия. Решим задачу, используя данные. Условие задачи.
. По данным Приложения 7 (таблица 1 Приложения) выбрать оптимальный вариант структуры источников финансирования одного из инвестиционных проектов, оценив соотношение "рентабельность - финансовый риск" и срок окупаемости для каждого варианта.
. По данным Приложения 7 (таблица 2 Приложения) определить текущую рыночную стоимость (Vf) организации по формуле (2), выявить влияние изменения структуры капитала на стоимость организации.
. По данным Приложения 7 (таблица 2 Приложения) оценить влияние финансового левериджа на эффективность управления капиталом организации.
Решение.
1. Выбор оптимального варианта структуры источников финансирования.
Задача выбора оптимального варианта структуры источников финансирования одного из инвестиционных проектов заключается в оценке целесообразности привлечения заемного капитала для финансирования проекта. Можно говорить о двух крайностях финансирования: максимально консервативным вариантом является финансирование проекта только за счет собственного капитала (Е), в этом случае заемный капитал отсутствует вообще (L = 0 %, Е = 100 %); а максимально агрессивным вариантом финансирования проекта - финансирование только за счет заемного капитала (L = 100 %, Е = 0 %).
Решать задачу будем в табличной форме - см. табл.21. Строки с 1 по 5 таблицы заполняются на основании исходных данных (табл.1 Приложения 7). Дальше для каждой из предлагаемых структур финансирования проекта (0/100; 20/80; 40/60 и т.д., см. табл.1 Приложения 7) необходимо рассчитать и записать в таблицу: величину собственного капитала исходя из заданной структуры финансирования (строка 6); величину заемного капитала исходя из заданной структуры финансирования (строка 7); рентабельность собственного капитала (строка 8) по формуле:
ROE = ( (Ppr - r L) (1 - tax)) / E, (55)
где ROE - рентабельность собственного капитала, коэфф.,
Рpr - годовая величина проектной прибыли до выплаты процентов и налогов, ден. ед.,- процентная ставка по займам, коэфф.;- ставка налога и прочих отчислений от прибыли, коэфф.;
уровень финансового риска (строка 9) по формуле:
= (r - rf) L / (E + L), (56)
где FR - уровень финансового риска, коэфф.,f - безрисковая ставка рентабельности на финансовом рынке, коэфф.,
соотношение "рентабельность-финансовый риск" (строка 10) по формуле:
? = ROE / FR, (57)
срок окупаемости инвестиционного проекта, лет, (строка 11) по формуле:
T = J / (P - 1 L) (1 - tax), (58)
где J - инвестиционная потребность в капитале из всех источников финансирования.
Таблица 22 - Показатели инвестиционного проекта организации
ПоказателиСтруктура капитала, % (L/E) 0/10020/8040/6050/5060/4080/20100/01. Потребность в капитале из всех источников (J), тыс. ден. ед. 87508750875087508750875087502. Безрисковая ставка рентабельности на финансовом рынке (rf), коэффициент0,250,250,250,250,250,250,253. Процентная ставка по займам (r), коэффициент0,450,450,450,450,400,400,404. Ставка налога и проч. отчислений от прибыли (tax), коэффициент0,350,350,350,350,350,350,355. Годовая величина проектной прибыли до выплаты процентов и налогов (Рpp), тыс. ден. ед. 64006400640064006400640064006. Величина собственного капитала (Е), тыс. ден. ед. 875070005250437535001750-7. Величина заемного капитала (L), тыс. ден. ед. -1750350043755250700087508. Рентабельность собственного капитала (ROE), коэффициент0,4750,5210,5970,6580,7991,337-9. Уровень финансового риска (FR), коэффициент-0,040,080,10,090,120,1510. Соотношение "рентабельность-финансовый риск" (?) -13,037,466,588,8811,14-11. Срок окупаемости (Т), лет2,12,42,83,03,13,74,6
Прежде чем сделать вывод по этой части задачи напомним, что оптимальным является тот вариант структуры капитала, который имеет:
наибольшее значение показателя "рентабельности собственного капитала";
наибольшее значение соотношение "рентабельность - финансовый риск";
наименьшее значение показателя "срок окупаемости" (при приемлемом соотношении "рентабельность - финансовый риск").
Таким образом, выбор оптимальной структуры капитала для финансирования инвестиционного проекта зависит от предпочтений инвестора в зависимости от значимости для него следующих критериев:
если для инвестора наиболее важным критерием является максимизация рентабельности собственного капитала в расчете по чистой прибыли, то оптимальным вариантом финансирования будет соотношение: 80% заемного капитала к 20% собственного капитала, т.к. эта структура имеет наибольшее ROE (133,7%). Данный вариант также характеризуется достаточно высоким значением соотношения "рентабельность-финансовый риск" (11,14), но имеет длительный срок окупаемости проекта (3,7 года);
если инвестор придает наибольшую значимость максимизации соотношения "рентабельность-финансовый риск", то оптимальным вариантом финансирования будет соотношение 20% заемного капитала