Факторы роста оборотного капитала промышленных предприятий и цена источников его финансирования

Вид материала

Диссертация

Содержание 2.2.Методика расчета издержек финансирования оборотного капитала по стадиям финансового цикла Анализ производственно-коммерческого цикла Контроль состояния дебиторской задолженности. Кредитная политика. Методика оценки издержек финансирования в зависимости от срока оборачиваемости дебиторской задолженности. Ликвидность баланса Расчет коэффициентов ликвидности. Расчет степени финансовой устойчивости в зависимости от степени обеспеченности запасов и затрат различными видами источников Анализ рентабельности. Рентабельность предприятия

Подобный материал:

• Планирование оптимальной структуры источников формирования оборотного капитала, 90.14kb.
• Методика финансового анализа оборотного капитала. Планирование и управление оборотным, 865.38kb.
• Управление использованием оборотного капитала как инструмент повышения эффективности, 299.45kb.
• Цена и структура капитала организации, 112.88kb.
• Тема Управление ценой и структурой капитала, 130.58kb.
• Ебования к эффективности функционирования предприятий, поскольку только эффективное, 75.24kb.
• Тематика курсовых работ по предмету «Финансы предприятий», 56.68kb.
• Экономика фирмы Лекция №3 Оборотный капитал (продолжение), 32.61kb.
• Сущность и теория экономического роста красноярский государственный аграрный университет,, 137.15kb.
• Курсовая работа по предмету «Анализ хозяйственной деятельности», 386.48kb.

2.2.Методика расчета издержек финансирования оборотного капитала по стадиям финансового цикла

По мнению автора в современных условиях существующие методики детализированного анализа не позволяют оценить все финансовые аспекты деятельности предприятия, а именно величину издержек по привлечению финансовых ресурсов, которую несет хозяйствующий субъект.

Дополненная автором методика детализированного финансового анализа включает следующие блоки:

1 Структурный анализ валовой прибыли предприятия

2 Оценка имущества предприятия и источников его финансирования

3 Оценка имущественного положения предприятия

4 Анализ текущих активов

4.1 Анализ структуры и динамики изменения текущих активов

4.2 Анализ производственно-коммерческого цикла

5 Оценка издержек финансирования оборотного капитала по стадиям финансового цикла

6 Оценка ликвидности и платежеспособности

6.1 Анализ ликвидности баланса

6. 2 Расчет коэффициентов ликвидности

7 Классификация предприятия по финансовой устойчивости

7.1 Расчет коэффициентов оценки финансовой устойчивости предприятия

7.2 Расчет степени финансовой устойчивости в зависимости от обеспеченности запасов и затрат различными видами источников

7.3 Расчет рентабельности

8 Составление баланса денежных доходов и расходов

9 Обобщающий анализ финансового состояния и результатов производственно-финансовой деятельности

Структурный анализ валовой прибыли предприятия.

В процессе анализа исследуются изменения показателей формы №2 бухгалтерской отчетности.

Данный анализ проводится в целях определения удельного веса прибылей (убытков) от всех видов деятельности в прибыли (убытке) отчетного периода и последующего сравнения результата с данными предыдущего периода. В ходе анализа выявляются статьи, оказавшие наибольшее влияние на финансовый результат.

Оценка имущества предприятия и источников его финансирования.

Устойчивость финансового положения предприятия в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. От того, какие средства вложены в основные и оборотные средства, сколько их находится в сфере производства и в сфере обращения, в денежной и материальной форме, насколько оптимально их соотношение, во многом зависят результаты производственной и финансовой деятельности, следовательно, и финансовое состояние предприятия. Активы динамичны по своей природе. В процессе функционирования предприятия и величина активов, и их структура претерпевают постоянные изменения. В связи с этим в процессе анализа активов предприятия в первую очередь следует изучить изменения в их составе, структуре и дать им оценки.

Если в активе баланса отражаются средства предприятия, то в пассиве – источники их образования. Финансовое состояние предприятия во многом зависит от того, какие средства оно имеет в своем распоряжении и куда они вложены.

Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятия. Собственный капитал является основой независимости предприятия. Однако нужно учитывать, что финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него, особенно в тех случаях, когда производство носит сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться большие средства на счетах в банке, а другие периоды их будет недоставать. Кроме того, следует иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может повысить рентабельность собственного капитала.

В то же время если средства предприятия созданы в основном за счет краткосрочных обязательств, то его финансовое положение будет неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за их своевременным возвратом и привлечение в оборот на непродолжительное время других капиталов. Следовательно, от того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия.

В процессе анализа пассивов предприятия в первую очередь следует изучить изменения в их составе, структуре и дать им оценку.

Таким образом, оценка имущества и источников его финансирования прежде всего производится с помощью сравнительного аналитического баланса-нетто, который составляется путем уплотнения отдельных статей и объединения их по составу в отдельные экономические разделы.

Оценка имущественного положения предприятия.

Состояние основных фондов — их структура, уровень износа и обновления, качественная характеристика -– во многом определяет конечные результаты работы предприятия. Современные темпы научно-технического прогресса обусловливают необходимость значительного увеличения скорости оборота основных средств. С финансовой точки зрения это дает возможность высвободить значительные средства, сократить затраты на обслуживание основных фондов, оптимизировать инвестиции.

Для более глубокой ориентации в процессе эффективного использования основных средств необходимо регулярно проводить анализ структуры и движения имущества предприятия.

Одним из показателей оценки имущественного положения является сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия. Этот показатель дает обобщенную стоимостную оценку активов, числящихся на балансе предприятия. Это учетная оценка, не совпадающая с суммарной рыночной оценкой активов предприятия. Рост этого показателя свидетельствует о наращивании имущественного потенциала предприятия.

К другим показателям относят:

• Доля активной части основных средств.
  

Согласно нормативным документам под активной частью основных средств понимают машины, оборудование и транспортные средства. Рост этого показателя в динамике обычно расценивается как благоприятная тенденция.

• Коэффициент износа.
  

Показатель характеризует долю стоимости основных средств, оставшуюся к списанию на затраты в последующих периодах. Обычно используется в анализе как характеристика состояния основных средств. Дополнением этого показателя до 100% (или единицы) является коэффициент годности.

• Коэффициент обновления.
  

Показывает, какую часть от имеющихся на конец отчетного периода основных средств составляют новые основные средства.

• Коэффициент выбытия.
  

Показывает, какая часть основных средств, с которыми предприятие начало деятельность в отчетном периоде, выбыла из-за ветхости и по другим причинам.

Анализ текущих активов.

Анализ структуры и динамики изменения текущих активов. В основе управления оборотным капиталом лежит определение оптимального объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними, обеспечивающих стабильную и эффективную деятельность предприятия. Это требует поддержания величины оборотных средств в размерах, оптимизирующих производственно-хозяйственную деятельность предприятия. Данная задача может быть решена путем проведения регулярного анализа структуры текущих активов.

Анализ производственно-коммерческого цикла

Большое влияние на состояние оборотных активов оказывает их оборачиваемость. От этого зависит не только размер минимально необходимых для хозяйственной деятельности оборотных средств, но и размер затрат, связанных с владением и хранением запасов. В свою очередь, это отражается на себестоимости продукции и, в конечном итоге, на финансовых результатах предприятия. Все это обусловливает необходимость постоянного контроля за оборотными активами и анализа их оборачиваемости для определения производственно-коммерческого цикла.

Оценка издержек финансирования оборотного капитала по стадиям финансового цикла.

Самое важное на этом этапе — правильно определить среднюю взвешенную стоимость оборотного капитала (см. п. 2.1.).

Оценка издержек финансирования в зависимости от срока оборачиваемости сырья и материалов.

1. Определение усредненной потребности предприятия в сырье и материалах


П_см = Р_см / n, (2.2.1)


где П_см — усредненная потребность предприятия в сырье и материалах;

Р_см — расход сырья и материалов за анализируемый период;

n — количество дней в анализируемом периоде.

2. Определение усредненных остатков сырья и материалов на складах

О_см = (½ О^н_см + О^I_см + О^II_см + О^III_см + ½ О^к_см)/ 4, (2.2.2)


где О_см — усредненные остатки сырья и материалов на складах;

О^н_см , О^I_см, О^II_см, О^III_см, О^к_см —остатки сырья и материалов на складах соответственно на начало года, на конец первого, второго и третьего кварталов и на конец года.

3. Определение срока оборачиваемости сырья и материалов


t_см = О_см / П_см, (2.2.3)


где t_см — срок оборачиваемости сырья и материалов.

4. Определение издержек финансирования усредненного остатка сырья и материалов


ИФ_см = П_см t_см  ССОК, (2.2.4)


где ССОК — средняя взвешенная стоимость оборотного капитала.

5. Определение суммы налога на имущества, уплачиваемого в зависимости от остатка сырья и материалов


Н^и_см = О_см  К_и = П_см t_см  К_и, (2.2.5)


где К_и — ставка налога на имущество.

6. Определение полных издержек финансирования в зависимости от срока оборачиваемости сырья и материалов


З_см = ИФ_см + Н^и_см = t_см П_см (К_и + ССОК), (2.2.6)


7. Определение коэффициента возможности снижения издержек финансирования при сокращении оборота сырья и материалов на один день


К_t = З_см / t_см, (2.2.7)


Оценка издержек финансирования в зависимости от производственного цикла.

1. Определение усредненного выпуска продукции


П_п = Р_п / n, (2.2.8)


где П_п — усредненный выпуск продукции;

Р_п — выпуск готовой продукции по себестоимости;

n — количество дней в анализируемом периоде.

2. Определение усредненных остатков в производстве

О_п = (½ О^н_п + О^I_п + О^II_п + О^III_п + ½ О^к_п)/ 4, (2.2.9)


где О_п — усредненные остатки в производстве;

О^н_п , О^I_п, О^II_п, О^III_п, О^к_п —остатки в производстве соответственно на начало года, на конец первого, второго и третьего кварталов и на конец года.

3. Определение продолжительности производственного цикла


t_п = О_п / П_п, (2.2.10)


где t_п —продолжительность производственного цикла.

4. Определение издержек финансирования усредненных остатков в производстве


ИФ_п = П_п t_п  ССОК. (2.2.11)


5. Определение суммы налога на имущества, уплачиваемого в зависимости от остатков в производстве


Н^и_п = О_п  К_и = П_п t_п  К_и, (2.2.12)


где К_и — ставка налога на имущество.

6. Определение полных издержек финансирования в зависимости от производственного цикла


З_п = ИФ_п + Н^и_п = t_п  П_п (К_и + ССОК), (2.2.13)


7. Определение коэффициента возможности снижения издержек финансирования при сокращении производственного цикла на один день


К_t = З_п / t_п, (2.2.14)


Оценка издержек финансирования в зависимости от срока оборачиваемости готовой продукции.

1. Определение усредненной потребности предприятия в готовой продукции


П_гп = Р_гп / n, (2.2.15)


где П_гп — усредненная потребность предприятия в готовой продукции;

Р_гп — расход готовой продукции за анализируемый период;

n — количество дней в анализируемом периоде.

2. Определение усредненных остатков готовой продукции на складах

О_гп = (½ О^н_гп + О^I_гп + О^II_гп + О^III_гп + ½ О^к_гп)/ 4, (2.2.16)


где О_гп — усредненные остатки готовой продукции на складах;

О^н_гп , О^I_гп, О^II_гп, О^III_гп, О^к_гп —остатки готовой продукции на складах соответственно на начало года, на конец первого, второго и третьего кварталов и на конец года.

3. Определение срока оборачиваемости готовой продукции


t_гп = О_гп / П_гп, (2.2.17)


где t_гп — срок оборачиваемости готовой продукции.

4. Определение издержек финансирования усредненного остатка готовой продукции


ИФ_гп = П_гп t_гп  ССОК (2.2.18)


5. Определение суммы налога на имущества, уплачиваемого в зависимости от остатка готовой продукции


Н^и_гп = О_гп  К_и = П_гп t_гп  К_и, (2.2.19)


где К_и — ставка налога на имущество.

6. Определение полных издержек финансирования в зависимости от срока оборачиваемости готовой продукции


З_гп = ИФ_гп + Н^и_гп = t_гп  П_гп (К_и + ССОК), (2.2.20)


7. Определение коэффициента возможности уменьшения издержек финансирования при сокращении оборота готовой продукции на один день


К_t = З_гп / t_гп, (2.2.21)


Оценка издержек финансирования в зависимости от срока оборачиваемости дебиторской задолженности. Неиспользование средств, отвлеченных в дебиторскую задолженность, связано с определенными затратами — размером упущенной выгоды от их вложения в доступные инвестиционные проекты, приносящие доход или в финансово-кредитные учреждения под определенный процент.

Конечно, все фирмы стараются производить продажу товара с немедленной оплатой, но под влиянием конкуренции часто приходится соглашаться на отсрочку платежей. Продукция отправлена покупателю, запасы сократились, а дебиторская задолженность увеличилась. Затем, когда будет произведена оплата товара:

1) фирма получит наличные средства и

2) дебиторская задолженность сократится.

Поддержание дебиторской задолженности, так же как и запасов, требует как переменных, так и постоянных затрат, однако предоставление кредита приносит выгоду в виде увеличения объема реализации. Наиболее эффективной считается такая кредитная политика, которая максимизирует чистые денежные поступления за некоторый период.

Процесс управления дебиторской задолженностью начинается с решения вопроса о том, предоставлять или не предоставлять кредит покупателю. Системы контроля необходимы для того, чтобы предотвратить излишнее увеличение дебиторской задолженности, которое приводит к снижению денежных поступлений и возникновению безнадежных долгов, способных полностью поглотить прибыль фирмы. В этом случае единственным способом держать ситуацию под наблюдением является правильный выбор и применение системы контроля счетов к получению.

Общая сумма средств, находящихся в данный момент на счетах, определяется двумя факторами:

1) объемом реализации в кредит;

2) средним промежутком времени между реализацией товара и получением выручки.

Контроль состояния дебиторской задолженности. Оптимальная кредитная политика, а следовательно, и оптимальный уровень дебиторской задолженности прямо зависят от специфики деятельности каждой конкретной фирмы. Например, фирмы, у которых имеется недогрузка производственных мощностей и низкий уровень переменных затрат, могут придерживаться более либеральной политики и согласятся на больший уровень задолженности, чем фирмы, работающие на полную мощность и имеющие небольшую удельную прибыль. Вместе с тем оптимальная кредитная политика может различаться у фирм одной отрасли, а также у отдельной фирмы в различные периоды,

Инвесторы, т. е. акционеры и банковские менеджеры, принимающие решение о предоставлении кредита компании, обычно обращают пристальное внимание на политику управления дебиторской задолженностью, поскольку предоставляемая финансовая отчетность нередко вводит их в заблуждение, что в последствии приводит к потере вложенных средств.

При реализации товара в кредит происходит следующее:

1) запасы уменьшаются на величину затрат на реализованную продукцию;

2) дебиторская задолженность увеличивается на сумму подлежащей получению выручки от реализации;

3) разница между выручкой и затратами отражается на счете «нераспределенная прибыль».

Если оплата товара производится немедленно, прибыль получается реально, ели же товар продан в кредит, то прибыль лишь числится в балансе, фактически же ее не существует до того момента пока оплата не будет произведена. Фирмы, стремящиеся к кратковременной выгоде, могут пойти на увеличение объема сделок в кредит, в том числе и с ненадежными клиентами, для того чтобы в финансовой отчетности отразился более выгодный уровень прибыли. Это может временно повысить рыночную цену акций, но только до тех пор, пока в результате таких действий не произойдет снижение реальной прибыли; затем курс акций упадет.

Кредитная политика. Успехи или неудачи в бизнесе во многом зависят от спроса на продукцию, поскольку высокий объем реализации ведет к увеличению прибыли, а, следовательно, и к росту курса акций. Объем реализации в свою очередь зависит от многих факторов, часть которых являются экзогенными, остальные же находятся под контролем фирмы. Основные контролируемые факторы, изменение которых влияет на величину спроса: цена товара, его качество, реклама и кредитная политика фирмы. Кредитная политика в свою очередь определяется четырьмя показателями.

1. Срок предоставления кредита — период времени, в течение которого клиенты должны оплатить купленный товар.

2. Стандарты кредитоспособности – минимальная финансовая устойчивость, которой должны обладать клиенты для получения возможности отсрочки платежа, и размеры допустимых сумм кредита, предоставляемых различным категориям клиентов.

3. Политика сбора платежей, определяется степенью лояльности по отношению к клиентам, задерживающим выплаты, с точки зрения предоставления кредита вновь.

4. Скидки, предоставляемые за оплату в более ранние сроки; данные льготы включают в себя сумму скидки и период, в течение которого ими можно воспользоваться.

Хотя основная роль в процессе выработки и проведения кредитной политики принадлежит кредитному менеджеру, но по причине ее большой значимости для деятельности фирмы в целом обычно решения относительно кредитной политики принимаются исполнительным комитетом, включающим президента, а также вице-президентов по финансам, маркетингу и производству.

Методика оценки издержек финансирования в зависимости от срока оборачиваемости дебиторской задолженности. Для того чтобы наиболее точно оценить затраты в зависимости от срока оборачиваемости дебиторской задолженности необходимо рассмотреть ее структуру и выделить средства, реально принадлежащие предприятию и средства, которые предприятие должно заплатить государству по факту оплаты покупателями счетов за реализованную продукцию.

Структуру дебиторской задолженности в целях настоящего расчета можно представить следующим образом:

1. НДС и товарные налоги

2. Себестоимость продукции

3. Прибыль:

• Налоги с валовой прибыли (оплата по моменту реализации)
  
• Налог на прибыль
  
• Прибыль остающаяся в распоряжении предприятия
  

Таким образом, методика оценки издержек финансирования в зависимости от срока оборачиваемости дебиторской задолженности должна выглядеть следующим образом:

1. Определение величины средств, которые предприятие должно заплатить государству по факту оплаты покупателями счетов за реализованную продукцию


ДЗ_г = НДС + НП+ В_дз  (К_нпа + К_нбт) + (П_дз – В_дз ( К_нпа + К_нбт))  К_нп (2.2.22)


где ДЗ_г — средства, которые предприятие должно заплатить государству по факту оплаты покупателями счетов за реализованную продукцию;

В_дз — выручка предприятия в структуре дебиторской задолженности;

П_дз — прибыль предприятия в структуре дебиторской задолженности;

НДС — сумма налога на добавленную стоимость;

НП — сумма налога с продаж;

К_нпа — ставка налога на пользователей автомобильных дорог;

К_нбт — ставка налога на благоустройство территории города;

К_нп — ставка налога на прибыль.


2. Определение доли средств, реально принадлежащих предприятию


ДЗ^д_п = (ДЗ – ДЗ_г )/ ДЗ (2.2.23)


где ДЗ^д_п — доля средств, реально принадлежащие предприятию;

ДЗ — общая величина дебиторской задолженности.

3. Определение усредненной выручки предприятия


В_дз = В / n, (2.2.24)


где В_дз — усредненная выручка предприятия;

В — выручка предприятия за анализируемый период;

n — количество дней в анализируемом периоде.

4. Определение усредненной дебиторской задолженности


ДЗ_ср= (½ ДЗ^н + ДЗ^I + ДЗ^II + ДЗ^III + ½ ДЗ^к)/ 4 (2.2.25)


где ДЗ_ср — усредненная дебиторская задолженность;

ДЗ^н, ДЗ^I, ДЗ^II, ДЗ^III, ДЗ^к — дебиторская задолженность соответственно на начало года, на конец первого, второго и третьего кварталов и на конец года.


5. Определение срока оборачиваемости дебиторской задолженности


t_дз = ДЗ_ср / В_дз (2.2.26)


где t_дз — срок оборачиваемости дебиторской задолженности;

6. Определение издержек финансирования в зависимости от срока оборачиваемости дебиторской задолженности


ДЗ_п(t) = ДЗ^д_п  (В_дз  t_дз ССОК ) (2.2.27)


7. Определение коэффициента возможности уменьшения издержек финансирования при сокращении срока оборачиваемости дебиторской задолженности на один день


К_t = ДЗ_п(t) / t_дз, (2.2.28)


Оценка ликвидности и платежеспособности.

Анализ ликвидности баланса. Одним из показателей, характеризующих финансовую устойчивость предприятия, является его платежеспособность, т.е. возможность наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства [39]. Платежеспособность является внешним проявлением финансового состояния предприятия, его устойчивости.

Анализ платежеспособности необходим не только для предприятия с целью оценки и прогнозирования финансовой деятельности, но и для внешних инвесторов (банков). Прежде чем выдавать кредит, банк должен удостовериться в кредитоспособности заемщика. То же должны седлать и предприятия, которые хотят вступить в экономические отношения друг с другом. Им важно знать о финансовых возможностях партнера, если возникает вопрос о предоставлении ему коммерческого кредита или отсрочки платежа.

В ходе анализа кредитоспособности проводятся расчеты по определению ликвидности предприятия и ликвидности его баланса.

Ликвидность баланса – возможность субъекта хозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а точнее – это степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения платежных обязательств. Она зависит от степени соответствия величины имеющихся платежных средств величине краткосрочных долговых обязательств.

Ликвидность предприятия – это более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников (реализации активов). Но предприятие может привлечь заемные средства со стороны, если у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности.

Понятия платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характеризует как текущее состояние расчетов, так и перспективу. Предприятие может быть платежеспособным на отчетную дату, но иметь неблагоприятные возможности в будущем.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности, с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения.

Активы предприятия в зависимости от скорости превращения их в деньги делятся на 4 группы:

А₁ – наиболее ликвидные активы – денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения. Используя коды строк полной формы баланса (ф.№1 по ОКУД), можно записать алгоритм расчета этой группы:


А₁=стр.240+стр.250 (2.2.29)


А₂ – быстро реализуемые активы – дебиторская задолженность и прочие активы:


А₂=стр.220+стр.230+стр.260 (2.2.30)


А₃ – медленно реализуемые активы – запасы (без строки 217 и расходов будущих периодов), а также статьи из раздела I актива баланса «Долгосрочные финансовые вложения» (уменьшенные на величину вложения в уставные фонды других предприятий):


А₃=стр.210+стр.130-стр.217 (2.2.31)


А₄ – труднореализуемые активы – итог раздела I актива баланса, за исключением статей этого раздела, включенных в предыдущую группу:


А₄=стр.190-стр.130 (2.2.32)


Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:

П₁ – наиболее срочные обязательства – кредиторская задолженность, прочие пассивы, а также ссуды, не погашенные в срок:


П₁=стр.620 (2.2.33)


П₂ – краткосрочные пассивы – краткосрочные кредиты и заемные средства:


П₂=стр.610+стр.670 (2.2.34)


П₃ – долгосрочные пассивы – долгосрочные кредиты и заемные средства:


П₃=стр.590 (2.2.35)


П₄ – постоянные пассивы – собственный (акционерный) капитал, находящийся постоянно в распоряжении предприятия:


П₄=стр.490+стр.630+стр.640+стр.650+стр.660-стр.217 (2.2.36)


Если у предприятия имеются убытки (итог раздела III актива баланса), то для сохранения баланса на величину убытков уменьшаются собственные источники, соответственно корректируется валюта баланса.

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Традиционно баланс считается абсолютно ликвидным, если имеет место система соотношений:

А₁П₁, А₂П₂, А₃П₃, А₄П₄.

Однако, по мнению автора, данная система соотношений не всегда позволяет адекватно судить о ликвидности баланса. В случае когда имеет место невыполнение второго и (или) третьего соотношения, баланс необходимо считать абсолютно ликвидным если:

А₂ + А₁ П₂ + П₁, А₃ +А₂ + А₁ П₃ + П₂ + П₁

Таким образом, автор считает, что оценка абсолютной ликвидности баланса должна осуществляться с помощью системы следующих соотношений:

А₁П₁

А₂ + А₁ П₂ + П₁

А₃ +А₂ + А₁ П₃ + П₂ + П₁

А₄П₄

Выполнение первых трех неравенств с необходимостью влечет выполнение и четвертого неравенства, поэтому практически существенным является сопоставление итогов первых трех групп по активу и пассиву. Четвертое неравенство носит «балансирующий» характер и в то же время имеет глубокий экономический смысл: его выполнение свидетельствует о соблюдении минимального условия финансовой устойчивости – наличии у предприятия собственных оборотных средств.

В случае, когда одно или несколько неравенств имеют знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе, хотя компенсация при этом имеет место лишь по стоимостной величине, поскольку в реальной платежной ситуации менее ликвидные активы не могут заместить более ликвидные.

Расчет коэффициентов ликвидности. Для оценки платежеспособности в краткосрочной перспективе рассчитывают следующие показатели:

• Коэффициент покрытия (общий).
  

Дает общую оценку ликвидности активов, показывая, сколько рублей текущих активов предприятия приходится на один рубль текущих обязательств. Логика исчисления данного показателя заключается в том, что предприятие погашает краткосрочные обязательства в основном за счет текущих активов; следовательно, если текущие активы превышают по величине текущие обязательства, предприятие может рассматриваться как успешно функционирующее (по крайней мере теоретически). Размер превышения и задается коэффициентом покрытия.

К_п=(А1+А2+А3): (П1+П2) (2.2.37)


Значение показателя может значительно варьировать по отраслям и видам деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция. В западной учетно-аналитической практике приводится критическое нижнее значение показателя – 2 ; однако это лишь ориентировочное значение, указывающее на порядок показателя, но не на его точное нормативное значение.

Если коэффициент покрытия высокий, то это может быть связано с замедлением оборачиваемости средств, вложенных в запасы, неоправданным ростом дебиторской задолженности.

Постоянное снижение коэффициента означает возрастающий риск неплатежеспособности. Целесообразно этот показатель сравнивать со средними значениями по группам аналогичных предприятий.

Однако этот показатель очень укрупненный, так как в нем не учитывается степень ликвидности отдельных элементов оборотного капитала.

• Коэффициент быстрой ликвидности.
  

Коэффициент быстрой ликвидности (строгой ликвидности) является промежуточным коэффициентом покрытия и показывает, какая часть текущих активов за минусом запасов и дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты, покрывается текущими обязательствами. Коэффициент быстрой ликвидности рассчитывается по формуле:


К_б.= (А1+А2): (П1+П2) (2.2.38)

Он помогает оценить возможность погашения фирмой краткосрочных обязательств в случае ее критического положения, когда не будет возможности продать запасы.

Этот показатель рекомендуется в пределах от 0,8 до 1,0, но может быть чрезвычайно высоким из-за неоправданного роста дебиторской задолженности.

• Коэффициент абсолютной ликвидности.
  

Коэффициент абсолютной ликвидности определяется отношением наиболее ликвидных активов к текущим обязательствам и рассчитывается по формуле


К_{аб.ликв}.= (А1): (П1+П2) (2.2.39)

Этот коэффициент является наиболее жестким критерием платежеспособности и показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время. Величина его должна быть не ниже 0,2.

Различные показатели ликвидности важны не только для руководителей и финансовых работников предприятия, но представляют интерес для различных потребителей аналитической информации: коэффициент абсолютной ликвидности — для поставщиков сырья и материалов, коэффициент быстрой ликвидности — для банков; коэффициент покрытия — для покупателей и держателей акций и облигаций предприятия.

• Коэффициент обеспеченности собственными средствами
  

Характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия текущих активов предприятия (т.е. активов, имеющих оборачиваемость менее одного года). Это расчетный показатель, зависящий как от структуры активов, так и от структуры источников средств.


К_{об.соб.ср}. = (П4-А4): (А1+А2+А3) (2.2.40)

Показатель имеет особо важное значение для предприятий, занимающихся коммерческой деятельностью и другими посредническими операциями. При прочих равных условиях рост этого показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция. Основным и постоянным источником увеличения собственных оборотных средств является прибыль. Не следует смешивать понятия «оборотные средства» и «собственные оборотные средства». Первый показатель характеризует активы предприятия (II и III разделы баланса), второй – источники средств, а именно часть собственного капитала предприятия, рассматриваемую как источник покрытия текущих активов. Величина собственных оборотных средств численно равна превышению текущих активов над текущими обязательствами. Теоретически (иногда и практически) возможна ситуация, когда величина текущих обязательств превышает величину текущих активов. С позиции теории такая ситуация аномальна, поскольку в этом случае одним из источников покрытия основных средств и внеоборотных активов является краткосрочная кредиторская задолженность. Финансовое положение предприятия в этом случае рассматривается как неустойчивое; требуется немедленные меры по его исправлению.

Классификация предприятия по финансовой устойчивости.

Расчет коэффициентов оценки финансовой устойчивости предприятия.

В приведенной ниже таблице указаны виды коэффициентов, используемых для оценки финансовой устойчивости, расчет этих коэффициентов и их нормальные ограничения.


Таблица 2.1 — Коэффициенты оценки финансовой устойчивости предприятия

Показатели	Источник информации	Рекомендуемые показатели
1. Коэффициент финансовой независимости	IV раздел пассива баланса/ валюта баланса	>0.5
2. Коэффициент финансовой устойчивости	(IV раздел пассива баланса + V раздел пассива баланса) / валюта баланса	>0.5
3. Коэффициент инвестирования	IV раздел пассива баланса / I раздел актива баланса	>1
4. Коэффициент финансирования	IV раздел пассива баланса / заемные средства	>1
5. Коэффициент мобильности	(IV раздел пассива баланса - I раздел актива баланса) / II раздел актива баланса	—
6. Соотношение дебиторской и кредиторской задолженностей	ДЗ/КЗ	1:1

Расчет степени финансовой устойчивости в зависимости от степени обеспеченности запасов и затрат различными видами источников. Наиболее обобщающим показателем финансовой устойчивости предприятия является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат. Этот излишек или недостаток образуется в результате разницы величины источников средств и величины запасов и затрат, при этом имеется в виду обеспеченность запасами и затратами определенными видами источников.

В целях характеристики источников средств для формирования запасов и затрат используются показатели, отражающие различную степень охвата видов источников. В их числе:

1. Наличие собственных оборотных средств Е^с. этот показатель рассчитывается по следующей формуле:
   

Е^с=К+П^д-А^в, (2.2.41)


где К – капитал и резервы;

П^д – долгосрочные кредиты и займы;

А^в – внеоборотные активы.

2. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат Е^о.
   

Е^о= Е^с+М, (2.2.42)


где М – краткосрочные кредиты и займы.

На основании вышеперечисленных показателей рассчитываются показатели обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования.

1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств ±Е^с:
   

±Е^с=Е^с-З, (2.2.43)


где З – запасы.

2. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат ±Е^о:
   

±Е^о=Е^о-З. (2.2.44)


По степени финансовой устойчивости предприятия возможны четыре типа ситуаций:

1. Абсолютная устойчивость финансового состояния. Эта ситуация возможна при следующем условии:
   

З<Е^с+М. (2.2.45)

2. Нормальная устойчивость финансового состояния, гарантирующая платежеспособность предприятия. Она возможна при условии:
   

З= Е^с+М. (2.2.46)

3. Неустойчивое финансовое положение связано с нарушением платежеспособности и возникает при условии:
   

З= Е^с+М+И^о, (2.2.47)


где И^о – источники, ослабляющие финансовую напряженность (временно свободные собственные средства, привлеченные средства, кредиты банка на временное пополнение оборотных средств и прочие заемные средства).

4. Кризисное финансовое состояние:
   

З> Е^с+М. (2.2.48)


Расчет указанных показателей и определение на их основе ситуаций позволяют выявить положение, в котором находится предприятие, и наметить меры по его изменению.

После расчета наличия и излишка (недостатка) средств для формирования запасов и затрат предприятия рекомендуется составить таблицу анализа финансовой устойчивости.

Анализ рентабельности. Эффективность работы предприятия, использования всех факторов производства характеризуется, прежде всего, тем, насколько его деятельность способна обеспечивать получение прибыли. Чем больше прибыль, приходящаяся на единицу использованных ресурсов, тем эффективнее работает предприятие и тем эффективнее инвестирование капитала. В связи с этим наиболее важным показателем, отражающим результативность деятельности предприятия, выступает рентабельность, характеризующая доходность деятельности относительно авансированных средств, либо объема оборота по реализованной продукции. Рентабельность использования ресурсов имеет особое значение для обеспечения конкурентоспособности предприятия, поскольку отражает получение прибыли с каждого рубля функционирующего капитала. Применяют несколько показателей рентабельности:

• Рентабельность всех активов;
  
• Рентабельность текущих активов;
  
• Рентабельность инвестиций;
  
• Рентабельность собственного капитала;
  
• Рентабельность реализованной продукции;
  
• Оборачиваемость активов;
  
• Рентабельность предприятия.
  

Рентабельность активов:


ROA=П/А_ср, (2.2.49)


где ROA – рентабельность активов (Return on Assets),

П – прибыль предприятия (может использоваться прибыль от реализации (балансовая или чистая),

А_ср – средняя величина активов (имущества) предприятия за определенный период.

Обычно при анализе рентабельности активов проводится анализ текущих активов, то есть его оборотных средств, так как их влияние на этот показатель значительно и подвержено серьезным влияниям в зависимости от состояния и организации оборотных средств.

Таким образом, рентабельность текущих активов рассчитывается по следующей формуле:


Р_т.а.=ЧП/А_II, (2.2.50)


где Р_т.а – рентабельность текущих активов,

ЧП – чистая прибыль предприятия,

А_II, – средняя величина раздела II баланса предприятия – оборотные активы.

Рентабельность инвестиций рассчитывается по формуле:


Р_и=ЧП/(А_ср-Кр.об.), (2.2.51)


где Кр.об. – величина краткосрочных обязательств.

Рентабельность собственного капитала показывает, сколько рублей прибыли приносит каждый рубль вложенных собственных средств. Рассчитывается по формуле:


ROE=ЧП/П_IV, (2.2.52)


где П_IV – собственный капитал.

В международной практике принято сравнивать рентабельность собственного капитала с процентной ставкой Центрального банка, скорректированной на уровень инфляции. Например, если в большинстве стран Европы номинальная процентная ставка составляет 6%, а уровень инфляции – 2%, то реальный процент равен 4. Следовательно, показатель ROE должен быть больше 4%. Второй вариант базы для сравнения – депозитные ставки по вкладам в Сбербанк Российской Федерации и купонные ставки облигаций сберегательного займа. Еще одной базой для сравнения могут служить среднеотраслевые показатели ROE. Однако в России они редко публикуются. Можно порекомендовать менеджерам сравнить рентабельность своего предприятия с рентабельностью зарубежных компаний, воспользовавшись, например, данными журнала «Fortune». Для этого следует пересчитать результирующие показатели своего предприятия в долларовые эквиваленты. [2]

Высокое или низкое значение показателя рентабельности собственного капитала может быть обусловлено следующими причинами:

1. Результаты основной производственной и коммерческой деятельности предприятия. Это наиболее существенный источник дохода, так как компания создавалась именно для получения прибыли от конкретной (уставной) деятельности.
   
2. Результаты финансовой и внереализационной (прочей) деятельности, например, вложение средств в другие предприятия, государственные ценные бумаги, на депозитные счета, сдача в аренду помещений. Может оказаться, что высокая рентабельность обусловлена именно этой деятельностью и следует подумать об изменении профиля предприятия.
   
3. Чрезвычайные обстоятельства, вследствие которых высокий или низкий показатель рентабельности получен случайно; их воздействие следует учесть отдельно.
   
4. Структура финансирования предприятия. Если доля заемных средств велика, то показатель ROE будет соответственно понижен или повышен.
   

Рентабельность реализованной продукции (работ, услуг)


Р_рп=ЧП/В_р, (2.2.53)


где В_р – выручка от реализации.

Рентабельность реализованной продукции характеризует доходность основной деятельности предприятия. Менеджеры используют названный показатель для контроля за взаимосвязью между ценами, количеством реализованного товара и величиной издержек производства и реализации продукции.

Рентабельность предприятия рассчитывается по следующей формуле:

Р= Р_рп* О_акт (2.2.54)

где О_акт — оборачиваемость активов (скорость оборота):

Анализируя рентабельность в пространственно-временном аспекте, по мнению многих авторов, необходимо принимать во внимание три ключевых особенности этих показателей, существенные для формулирования обоснованных выводов [121].

Первая связана с временным аспектом деятельности предприятия. Так, коэффициент рентабельности продукции определяется результативностью работы отчетного периода; вероятный и планируемый эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Когда предприятие делает переход на новые перспективные технологии или виды продукции, требующие больших инвестиций, значения показателей рентабельности могут временно снижаться. Однако если стратегия перестройки была выбрана верно, понесенные затраты в дальнейшем окупятся, т.е. снижение рентабельности в отчетном периоде нельзя рассматривать как негативную характеристику текущей деятельности.

Вторая особенность определяется проблемой риска. Многие управленческие решения связанные с дилеммой «хорошо кушать или спокойно спать?»[39] Если выбирают первый вариант, то принимают решения, ориентированные на получение высокой прибыли, хотя бы и ценой большого риска. При втором варианте – наоборот.

Третья особенность связана с проблемой оценки. В частности, числитель и знаменатель показателя рентабельности собственного капитала выражены (в некотором смысле) в денежных единицах разной покупательной способности. Числитель показателя, т.е. прибыль, динамичен, он отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен на товары и услуги в основном за истекший период. Знаменатель показателя, т.е. собственный капитал, складывался в течение ряда лет. Он выражен в книжной (учетной) оценке, которая может весьма существенно отличаться от текущей оценки. Кроме того, учетная оценка собственного капитала не имеет никакого отношения к будущим доходам. Действительно, далеко не все может быть отражено в балансе; например, престиж фирмы, торговая марка, суперсовременные технологии, профессиональный управленческий персонал не имеют денежной оценки в отчетности. Поэтому рыночная цена акций может значительно превышать их учетную стоимость. Таким образом, высокое значение коэффициента рентабельности собственного капитала вовсе не эквивалентно высокой отдаче на инвестируемый в фирму капитал; при выборе решений финансового характера необходимо, следовательно, ориентироваться не только на этот показатель, но и принимать во внимание рыночную стоимость фирмы.

Составление баланса денежных доходов и расходов.

Первый этап расчета предполагает составление укрупненного баланса-нетто путем уплотнения статей бухгалтерского баланса.

Вторым этапом расчета является составление матричной модели. Принцип формирования матричного баланса заключается в последовательном покрытии каждого вида актива (по мере их расположения в матрице) его нормативными источниками. В случае недостаточности нормативных источников соответствующий актив покрывается оставшимися статьями пассива в порядке их расположения в матричном балансе. Каждая строка матрицы содержит два значения — на начало и конец анализируемого периода.

После формирования матричного баланса составляется разностный баланс путем простого вычитания из значения строки на конец года соответствующего значения строки на начало года.

Завершающим этапом расчета является составление баланса денежных доходов и расходов. Изменения статей активов и пассивов, выявленные при составлении разностного баланса, заносятся в соответствующие графы баланса денежных доходов и расходов.

Оценка правильности составления баланса денежных доходов и расходов проводится на основании проверки выполнения следующего равенства:


Денежные средства на начало периода + Денежные поступления - Денежные расходы = Денежные средства на конец периода


Обобщающий анализ финансового состояния и результатов производственно-финансовой деятельности

Обобщающий анализ финансового состояния и результатов производственно-финансовой деятельности выполняется путем сведения основных финансовых показателей в единую таблицу. Далее каждому показателю присваивается свой рейтинг (в зависимости от специфики предприятия) и подсчитывается общее количество баллов, набранных предприятием. По результатам подсчетов делаются выводы об отклонении баллов предприятия от максимально возможных.

Для промышленной организации целесообразно выделить из всех коэффициентов, входящих в рейтинг, и присвоить максимальные баллы следующим показателям наиболее полно характеризующие деятельность предприятия: рентабельности всех активов; рентабельности собственного капитала; коэффициенту финансовой независимости; доле накопленного капитала.

Рентабельность всех активов показывает: сколько рублей чистой прибыли приходится на 1 рубль активов предприятия. Данный коэффициент является одним из показателей, объективно характеризующих эффективность производственно-хозяйственной деятельности предприятия.

Рентабельность собственного капитала показывает, сколько рублей чистой прибыли приходится на 1 рубль собственных средств предприятия.

Коэффициент финансовой независимости определяет долю собственных средств предприятия, вложенных в хозяйственный оборот в общей сумме источников.

Доля накопленного капитала характеризует долю нераспределенной прибыли в общей сумме источников предприятия. Значение этого показателя особо важно в современных условиях: в случае непредвиденного влияния внешних факторов на деятельность предприятия может потребоваться использование накопленных резервов в полном объеме.