Geum.ru

Факторы роста оборотного капитала промышленных предприятий и цена источников его финансирования

Вид материалаДиссертация

Содержание


Стратегия финансового управления оборотным капиталом промышленных предприятий в условиях трансформационного спада
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   25

Стратегия финансового управления оборотным капиталом промышленных предприятий в условиях трансформационного спада



1.1. Факторы экстенсивного роста оборотного капитала в трансформирующейся российской экономике



"Главным результатом экономических реформ времён перестройки стало катастро­фическое нарастание экономического кризиса. Его основными проявлениями были:

- товарный дефицит, достигший невиданных размеров и сопоставимый разве что с си­туацией в период "военного коммунизма" или сталинских "экспериментов" 1929-33 гг.;

- начало экономического спада при быстром росте номинальных доходов населения;

- деградация налоговой базы и приближение бюджетного дефицита к 30 % ВВП;

- катастрофическое нарастание внешнего долга;

- распад единого экономического пространства". [109]

Вместе с тем очевиден вывод, что инерция замкнутой командно- административной системы в народном хозяйстве с началом преобразований функционально породила особенные адаптивные реакции хозяйствующих субъектов на кризис экономики, что в отечественной промышленности объективировано неплатежами, ростом взаимной задолженности, непродуктивным увеличением оборотного капитала. "Вполне нормальная социалистическая реакция: мы будем поставлять друг другу продукцию, а деньги —потом".[45]

Начиная в 1992 г. реформу народного хозяйства государство закладывало два основных условия экономического роста: ликвидацию госмонополии на средства производства путём приватизации и подавление инфляции жёсткой денежной политикой. Госпредприятия, став акционерными обществами, продолжали затратное функционирование, что в условиях свободных внутренних цен вызывало падение производства, усиление монополизма, обнищание населения. Реальной была угроза сохранения экономики, основанной, как и века назад, на экспорте продукции сырьевых и топливных отраслей и импорте предметов потребления.

Как и в незапамятные времена в 1990-х гг. интерес государства в лице чиновников довлел над хозяйственной жизнью общества, что выпукло проявлялось, например, в налоговой политике. Административный механизм вмешательства в экономику пополнился новым инструментарием: на смену плановым фондам и лимитам поступили квоты, лицензии, экспертизы, умело сосредоточенные в руках чиновников. Ими же проводилась приватизация, что закономерно привело к превращению руководителей предприятий и части госчиновников в частных собственников значительной доли национального богатства. Произошло разгосударствление большей части промышлен­ности и природных ресурсов, только уровень инвестиций в основной капитал во второй половине, 1990-х гг. масштабно снизился. Перераспределения активов в пользу "эф­фективных" собственников не получилось, в т. ч. ввиду отсутствия подлинного вторичного рынка, как в принципе и первичного. После чего активы в большей степени расхищались, чем перепродавались. Симптоматично, что новоявленные олигархи также вынуждены придерживаться двойственной стратегии. С одной стороны, использовать свои финансовые возможности, чтобы купить достаточное политическое влияние и исключить утрату полученного нечестным путём богатства, по мере созревания в обществе демократии, в будущем. С другой стороны, полагая, что указанное поведение связано с большим риском, побыстрее эвакуировать своё богатство за границу.

В процессе начавшейся трансформации плановое хозяйство в реальном секторе сменилось разрозненным, слоёным набором элементов. Централизованные финансы заменили на двухуровневую коммерческую банковскую систему. Ускоренная либерализа­ция инвалютных операций и банковской деятельности отсепарировала финансовую систему от промышленного сектора народного хозяйства. Не выполняя функций ссудных посредников, коммерческие банки в период высокой инфляции и неконтролируемой девальвации перераспределяли создаваемую хозяйством стоимость в свою пользу. Масштабы такого перераспределения в первой половине 1990-х годов, по име­ющимся оценкам, достигали 14% ВВП в год.

Государство без автоматической подпитки ресурсами хозяйства и Госбанка уже не могло доходами госбюджета покрывать все свои обязательства. Вал долгов государства, генерирующих значительную часть последующих неплатежей, отражал попытки вытянуть из недореформированной экономики ресурсы на недоступные по возможностям расходы и государственные программы. В 1995 г. были запланированы бюджетные преобразования (социальная, коммунальная, военная сферы), но кроме крупных затрат, реформа на­толкнулась на необходимость политически непопулярных и социально болезненных решений.

Переход в 1994-1995 гг. от эмиссионного к исключительно заёмному финансирова­нию дефицита госбюджета радикально изменил структуру товарно-денежного обращения в народном хозяйстве. С 1995 г. способ краткосрочного рублевого кредитования госбюджета через ГКО стал макроэкономическим регулятором. Ставки по ГКО превра­тились в критерий процентного дохода на денежном рынке. Из реального сектора экономики вытягивались денежные средства, поскольку промышленность не давала соизмеримого дохода на вложенный капитал. Повысилась доля спекулятивных финансовых активов в структуре оборотного капитала.

Запустив долговое финансирование госбюджета государство должно было в реаль­но короткий срок отреформировать госфинансы, существенно понизить дефицит госбю­джета и инициировать рост в реальном секторе экономики, чтобы можно было обслуживать и сокращать внутренний и внешний долг. В 1997 г. на международных рынках капиталов российским заёмщикам сопутствовали успехи, и опять кардинальных реформ бюджетной системы не было. В 1996-1997 гг. на внутренний рынок ГКО были допущены нерезиденты. Отечественные коммерческие банки и экспортёры занимали инвалюту за рубежом и вкладывали денежные ресурсы в "ГКО обращение".

В 1998 г. на общехозяйственное положение с неудовлетворительной структурой оборотного капитала в значительной степени повлиял финансовый кризис, предво­схитивший события 17 августа 1998 г., а также последовавшая парализация части банковской системы. Проявления стали итогом длительной несбалансированности инвалютных активов и пассивов государственных денежных властей. Также значимая причина про­изошедшего экстенсивная денежно- кредитная и рискованная валютная политика ЦБ РФ в рамках валютного "коридора". Названные действия затенялись малыми темпами роста рублевых денежных агрегатов, что было возможно за счёт наращивания внешних заимствований. Действие валютного "коридора" в течение июля 1995г.- августа 1998 г. стало прологом и банковского кризиса, что проявилось как несостоятельность банков при возрастании дисбаланса их инвалютных активов и обязательств. Трёхлетнее удержание государственными денежными властями завышенного курса рубля было по суще­ству дополнительным неявным налогообложением экспортного сектора народного хозяйства. Этим и субсидировалась наименее эффективная часть российской экономики и отечественное потребление. "Независимо от субъективных намерений и целей такая политика фактически препятствовала экспортоориентированной структурной перестройке экономики и заставляла страну жить взаймы, не по средствам".[117] Общая эффективность народного хозяйства год от года снижалась, что выявилось в ускорении спада во 2-3 квартале 1998 г. Не удерживание завышенного курса рубля обеспечило в существенной мере прекращение спада и возобновление промышленного роста в 1999 г.

Возникший в указанный период промышленный рост завершился в 3 квартале 1999 г. В период после 17 августа 1998 г. составляющие коне­чного спроса фактически не росли. Подъём стимулировался более всего импортзамещением. При этом динамика подъёма объяснялась не одной девальвацией рубля. Примечательны также паритеты, образовавшиеся в указанный период. Тарифы на газ выросли на 24 %, как следствие тарифы на электричество поднялись менее чем на 5 %, не более 20 % составил и рост транспортных тарифов. [20] В результате энергоёмкие производства первых переделов, чёрная и цветная металлургия, химия, машиностроение име­ли некоторое оживление. ЦБ РФ по мере девальвации рубля добавлял в народное хозяйство денежную массу и рядом прозрачных мер исключил возможности отслоения расширяющейся денежной базы в сферу инвалютных спекуляций. Следует отметить и рост мировых цен группы сырьевых товаров традиционной российской номенклатуры.

Во 2 квартале 1999 г. стала выявляться смена тенденции от длительного оживления (октябрь 1998г.- июнь 1999 г.) к общей стагнации промышленного производства. Оживление продолжалось в сырьевых экспортных отраслях, в чёрной металлургии и химической промышленности. В конечных отраслях, ориентированных на потребление, преобладала либо стагнация (лёгкая промышленность) либо снижение объёмов выпуска (пищевая промышленность). [64]

Промышленность превзошла уровень 1997 г (таблицы 1.1). Но рост был основан на импортзамещении и улучшении внешней конъюнктуры. Потребительский спрос оставался ограниченным, сократившись в целом на 1/3, а по части товаров примерно на 1/4 против до августовского периода:

Суммарная просроченная задолженность по зарплате в народном хозяйстве за январь-сентябрь 1999 г. сократилась на 29,1 % с 77,0 млрд. рублей до 54,64 млрд. рублей. Ограниченность потребительского спроса лишала начавшееся оживление устойчивости, возросло давление инфляции издержек. С декабря 1998 г. по сентябрь 1999 г. индекс цен промышленной продукции составил 173,4 % при индексе потребительских цен 162 %.

В 3 квартале 1999 г. эффект девальвации рубля завершился, началось удорожание первичных ресурсов. Нефтеотрасль, например, повысила цены выше 30 %, возросли газовые тарифы. Возобновились эскалация инфляции издержек, сокращение доходов компаний конечных и промежуточных отраслей, экстенсивный рост оборотного капитала.

Таблица 1.1 — Темпы изменения объемов производства и реальных денежных доходов населения в 1999 году, %

Показатели
09.1999 г. к 09.1998 г.
09.1999 г. к 09.1997 г.
9 мес 1999 г.к
9 мес 1998 г.
9 мес 1999 г.к
9 мес 1997 г.

Объём промышленной продукции
120,2
102,2
107,0
103,0

Инвестиции в основной капитал
104,7
96,3
100,1
94,2

Работы по договорам

Строй подряда
114,2
105,6
102,2
98,7

Продукция сельского хозяйства
97,0
77,6
98,0
86,5

Коммерческий грузооборот предприятий транспорта
108,2
100,8
104,6
100,9

Оборот розничной торговли
88,6
85,1
86,2

85,5

Экспорт товаров
104,0
86,0
90,6
79,4

Импорт товаров
65,5
53,4
56,2
57,3

Реальн. располагаемые

денежные доходы

96,3

69,7

77,8

66,9

Начисленная средняя реальная зарплата

95,2

65,8

67,6

65,4

Составлена по: Ивантер А. Директора гасят подъем // Эксперт, 1999, № 40, с. 68.


Большинство предприятий дополнительные доходы девальвационного роста инвестировали в основном в оборотные средства и крайне мало на индексацию заработной платы. Также доходы активнее вкладывались в обновление основного капитала. По данным ГК РФ по статистике инвестиции в основные средства по крупным и средним предприятиям за 9 месяцев 1999 г. выросли на 9,3 % . В машиностроении рост был до 40 %, в химической промышленности на 27 %, в лесобумажной более, чем вдвое [20]. В конце 4 квартала 1999 г. интенсивность промышленного роста стала снижаться. Возникли разнонаправленные процессы в энерго - сырьевых и конечных отраслях промышленности. В - первых спад практически отсутствовал, во- вторых в октябре 1999 г. достиг 5,5 % . В машиностроении 7,5 %, в лёгкой промышленности 9,2 %.[65]

По данным исследований основные усилия отечественных предприятий в 4 квартале 1998 г. были направлены на повышение качества продукции и сокращение издержек её производства. [2] Проводились поиски новых форм сотрудничества с поставщиками и освоение новых каналов сбыта продукции. До 50 % из 742 обследованных хозяйствующих субъектов увеличили расходы на рекламу. Следует отметить, что стратегия улучшения качества при одновременном снижении издержек производства могла быть реализована только при совпадении ряда условий:

- значительного и устойчивого роста внутреннего спроса и / или выхода на внешние рынки, что позволяет снизить удельные издержки выпускаемой продукции;

- интенсивной технологической и маркетинговой модернизации предприятий со сторо­ны их стратегических партнёров лидеров в соответствующих отраслях;

- активной политики государства, направленной на поддержание конкурентоспособности национальных товаропроизводителей.

Ни одного из названных условий в после августовском хозяйствовании не было. При крайней нестабильности хозяйственной среды руководители предприятий не решались на стратегический выбор приоритетов маркетинговой и производственной политики. На практике скудные ресурсы вяло "размазывались" по различным направлениям (и повышение качества продукции и снижение затрат). Например, АО "Волгоградский сталепроволочноканатный завод" ("ВСГТКЗ") впервые за всю историю закончил 1998 г. с убытками, возросла кредиторская задолженность. Результаты 1-го полугодия 1999 г. тоже были неудовлетворительными по многим технике – экономическим показателям. Примечательно, что в поисках улучшения положения "ВСПКЗ", активную позицию заняли основные акционеры предприятия. Были реализованы новые схемы обеспечения сырьём. Приобреталась заготовка Аскольского электрометаллургического комбината с последующим получением катанки на Волгоградском ОАО "Красный Октябрь". Заключён прямой договор с Магнитогорским металлургическим комбинатом. Но из-за недостатка собственных источников финансирования оборотных средств, в 4 квартале 1999 г. "ВСПКЗ" ещё продолжал работать на давальческом сырье. Значительный рост производства, выполнение программы снижения издержек, особенно на энергоносители, позволило в 1999 г. снизить себестоимость до 90 копеек на 1 рубль товарной продукции.

Важным позитивом в финансовой деятельности промышленных предприятий стало снижение товарообменных операций и рост денежных расчётов. Доля натуроплаты в расчётах между хозяйствующими субъектами упала с 54 % в августе 1998 г. до 46 % в июле 1999 г. [148] С начала 1992 г. товарообмен нарастал и в 1999 г. тенденция изменилась впервые. В 1 полугодии 1999 г. по сравнению с соответствующим периодом 1998 г. по промышленности доля денежных средств увеличилась в 2,4 раза, достигнув 3,4 % в оборотных активах. [149] На 1 сентября 1999 г. доля денежных средств в оборотных акти­вах промышленности составляла 4,2 % . Против 1 сентября 1998 г. на 3,7 % уменьшилась задолженность покупателей в оборотных средствах, составив 42,1 %.[150]

Однако неудовлетворительная структура оборотного капитала и источников его финансирования сохранилась. Доказательна в таком контексте табл. 1.2.


Таблица 1.2 — Динамика просроченной кредиторской задолженности относительно объёма ВВП России в деноминированных рублях

Годы
Объем ВВП, млрд. рублей
Просроченная кредиторская задолженность, млрд. рублей
Уровень накопленных долгов в % к ВВП

1993
171
16,4
9,6

1994
611
90,4
14,6

1995
1585
238,9
15:1

1996
2200
514,4
23,4

1997
2600
756,1
29,1

1998
2684,5
1309,2
48,8

1999*
3333
1766,4
49,2

Составлена по: Абалкин Н. Качественное изменение структуры финансового рынка и бегство капитала из России // Вопросы экономики, 2000, № 2, с. 11.


В 1998 г. Центральная межведомственная балансовая комиссия опубликовала специальный правительственный доклад о "кризисе платежей" [33], в сущности единственный до 2000 г. официальный документ, детально анализирующий сложнейшую пробле­му российской экономики.

Межведомственная балансовая комиссия в течение 1996 и 1997 г. рассмотрела 210 предприятий, а ко второму кварталу 2000 г. обследовала более 700 хозяйствующих субъектов.

Из исследованных предприятий выделили 42, которые рассматривались неоднократно (табл. 1.3).

Таблица 1.3 — Динамика роста выручки, оборотного капитала и источников его финансирования

Финансовые
показатели
было на
01.01.1996 г.
стало на
01.07.1997 г.
% изменения

Выручка за 1996г. и
1-е полугодие 1997 г.
1
1,08
+8

Срок расчёта за 1996 г. и
1-е полугодие 1997 г.
6,7
7,9
+ 18

Оборотные средства, в т.ч.:
6,9
15,6
+126

В производстве
2,1
3.3
+57

В расчётах
4,2
7,9
+88

В убытках
0,6
4,4
+633

Собственный капитал

в оборотных средствах
0,4
1,1
+ 175

Заёмный капитал в оборотных средствах
6,5
14,5
+123

Составлена по: Ведомственное приложение Российской газеты, 7 и 21 марта 1998, с.5.

Очевидно, что темпы прироста оборотного капитала за анализируемый период (126 %) значительно превышают рост выручки (8 %). Опережающий (16 раз!) прирост свидетельствует об экстенсивном воспроизводстве оборотного капитала и непродуктивном его использовании. Причем производительная форма оборотного капитала получает все меньшую долю в его общей структуре, так как растет самыми медленными темпами. Дебиторская задолженность увеличивается почти вдвое, а оборотный капитал, утраченный в убытках, за полтора года «возрастает» более чем в 7 раз.

У предприятий сохраняется стратегия долгового финансирования оборотного капитала: более 90 % оборотных средств покрывается заемными источниками.

Факторы экстенсивного роста оборотного капитала и неэффективной структуры источников его финансирования могут быть систематизированы и представлены двумя основными классами.

1. Внешние по отношению к предприятию факторы:
    1. Тарифный;
    2. Бюджетный;
    3. Фискальный;
    4. Денежно-кредитный (инфляционный, девальвационный).

2. Внутренние факторы финансового управления конкретным предприятием:

2.1 Поведенческий (оппортунистический);

2.2 Инерционный;

2.3 Конкурентный.

Монопольная, не рыночно сформированная структура сырьевых, тарифообразующих отраслей и, как следствие, не партнёрское по отношению к промышленным предприятиям, периодическое наращивание цен тарифных ресурсов образуют тарифный фактор экстенсивного воспроизводства оборотного капитала. Несоответствие цен спроса завышенным ценам предложения производимых благ принуждает предприятия к рассрочке тарифных затрат неплатежами. Сущность тарифного фактора роста оборотного капитала состоит в долговом удержании хозяйствующими субъектами уровня тарифных издержек в ценах производимых благ, при не проявлении адекватного спроса на произведённые блага.

В Волгоградской области в 1-2 квартале 1998 г. "Индекс физического объёма про­изводства... составил 105%. Но в ряде отраслей продолжался спад. Многие круп­ные и устойчиво работающие предприятия области снизили объём производства (ОАО "Каустик", "Волгоградский сталепроволочноканатный завод", "Химпром", "Волгог­радский завод буровой техники" и др.). Из-за мартовского (1998) повышения тарифов на электроэнергию оптовые цены предприятий росли быстрее, чем в 1997 году.

Те предприятия, которые увеличили объёмы производства, ничего не выиграли. В наших условиях прирост объёма производства чаще всего связан либо с работой "на склад", либо с ростом дебиторской задолженности, по налогам и обязательным платежам. Так и получилось. На предприятиях чёрной металлургии, машиностроения и металлообработки объём отгруженной продукции был меньше произведённой на 10-14 %. Остатки продукции на складах росли ежемесячно. Практически весь областной при­рост производства продукции был иллюзорным, поскольку лёг на склад, а не востребован. Стремительно ухудшалась структура оборотных средств: дебиторская задолже­нность возросла до 56,2 %, складские запасы - до 30,3 %, а доля денежных средств составляет ныне лишь 1,1 %. Весь рост оборотных активов в первом полугодии (1998 г.) был в основном за счёт роста кредиторской задолженности. Более половины предприятий имеют задолженность по платежам в бюджет, 60 % задерживают зарплату работникам. Промышленность области на грани нового спада (вероятно до 20 %), обусловленного предстоящим кризисом сбыта вследствие сжатия платежеспособного спроса".[4]

Ненаучная основа государственных расходов, и как следствие их финансовая безадресность образуют бюджетный фактор генерации и воспроизводства неплатежей и как следствие, воспроизводства непродуктивной части оборотного капитала. Несоответствие бюджетных доходов проводимым государственным расходам, при неэффективности последних, покрывается наращиванием внешнего и внутреннего госдолга. Реформирование отечественной налоговой системы в начале 21 века ещё не изменило фискальную направленность государства. Налоговая система по-прежнему слабо решает задачи развития производства. Пока не срабатывает создаваемый механизм замены неэффективных собственников и руководителей хозяйствующих субъектов через процедуры банкротства, приватизации, расприватизации, финансового оздоровления и повторной приватизации. С другой стороны, замедленное банкротство промышленных предприятий - это цена удержания нации от социальных потрясений, т. е. пока налицо бескровный переход народного хозяйства в новое состояние. Программа перехода СССР к планово-рыночному хозяйству, например, предусматривала оставить действующими только конкурентоспособные производства, что означало бы появление до 40 миллионов безработных людей. Недифференцированная фискальная нагрузка на реальные и искусственные результаты хозяйствования, отсутствие пропаганды полезности налогов и, как следствие, их общественная отторгаемость и избегаемость образуют фискальный фактор генерации долгов и воспроизводства «дорогой» кредиторской задолженности в структуре источников финансирования оборотного капитала. Сокрытие налогоплательщиками реальных и эскалация искусственных финансовых результатов вызывает увеличение фискальных обязательств, рассрочку которых предприятия обеспечивают неплатежами. Сущность фискального фактора неэффективной структуры оборотного капитала состоит в долговом удержании уровня государственных налоговых изъятий и штрафных санкций при невозможности формального фискального результата.

Влияние денежно-кредитного фактора на экстенсивный рост оборотного капитала проявляется в давлении неработающего балласта на издержки предприятий, невозможность накопления капитала.

Отчётливыми чертами хозяйственных преобразований в России с начала 1992 г. были борьба с инфляцией и приватизация. Денежное сжатие, например, в 1992 г. (реальное количество денежных средств в обращении в январе тогда составило 40 % от уров­ня середины 1991 г.) вызвало спад промышленного производства. Открытие народного хозяйства миру, практически произведённое в 1992 г., придало промышленному спаду ещё и структурный характер. Несоответствие внутренней и мировой структур цен и технологическая отсталость отечественной промышленности ускорили спад в конечных переделах, в частности, в отраслях, обслуживающих и потребительский рынок. Предприниматели получили 2 варианта частного бизнеса: экспорт сырьевых ресу­рсов и импорт товаров, замещающих потери от спада в промышленности и аграрном секторе. Последовательность и пропорции воплощения указанных стратегий определя­лись динамикой обменного курса рубля. Инфляционные ожидания конца 1991 - начала 1992 гг. резко подняли курс доллара США к рублю так, что средняя зарплата в инвалю­те составляла около 10 долларов США. Импорт при таком курсе начал резко сокраща­ться, предпринимателям не был выгоден, а государство централизованных закупок уже не проводило. Свободный экспорт становился главнейшим. Объёмы экспорта, что характерно, сравнительно мало изменились против дореформенного периода, хотя во множестве отраслей российской экономики спад измерялся десятками процентов. Стимулирование экспорта и снижение импорта обеспечивали в указанный период положительное сальдо торгового баланса и понижательное давление на реальный курс дол­лара США в России. Покупательная способность населения в инвалюте стала расти. Тогда выгодной стала и торговля импортными товарами. С середины 1994 г. средняя зарплата превышала в стране 100 долларов США в месяц и продолжала потом ещё 4 года свой экономически необоснованный рост.

Обменный курс, как признают в начале 21 века многие экономисты и международные организации, не пригоден для сопоставления масштабов производства и потребления в отдельных странах, для определения их места в мировой экономике, их реальной зарплаты и производительности труда, государственным расходам на науку, образование, здравоохранение. Для таких соизмерений приемлемы паритеты покупательной способности (ППС), отражающие конкретные соотношения национальных и американских цен. Для стран со слабыми экономиками превышение обменного курса над паритетным за счёт более дешёвого труда является тем необходимым условием, которое позволяет им компенсировать технологическую отсталость и при меньших потерях эффек­тивности хозяйства и капитала интегрироваться в мирохозяйственные связи. Это же обстоятельство делает экономику неразвитых стран привлекательной для инвестиций.

В первой половине 1990-х гг. средняя реальная зарплата в пересчёте на доллары США возрастала и к 1996 г. достигала 130-140 долларов США в месяц. До средней зарплаты в Америке (2000 долларов США в 1994 г.) формально был резерв экономии на издержках. Но особо существенны были различия в производительности труда. Если исчислить зарплату по ППС потребительского комплекса, в среднем по промышленности, зарплатоёмкость единицы (1 доллара США) в России была всего в 2 раза ниже, чем в США. При этом в газовой и нефтедобывающей промышленности зарплатоёмкость продукции в России и США почти совпадали. Учитывая, что начисления paботодателей на зарплату в России на 19 % выше, чем в США, для предпринимателя добыча, например, нефти в России более зарплатоёмка, чем в Америке.

В 1995 г. статистическое бюро ООН и МВФ выпустили обзор мировой экономики, где впервые макроэкономические показатели некоторых стран были приведены к доллару США по ППС их национальных валют. Т. е. по фактическим соотношениям цен на товары и услуги в США и остальном мире. Так, ВВП России в 1995 г. составлял 1650 трлн. рублей при среднегодовом ППС 1950 рублей за доллар США, что превыша­ло 845 млрд. долларов США. По указанной методике доля России в мировом ВВП приблизилась к 3 %. В расчёте на душу населения ВВП в 1995 г. был равен в России 5700, в США - 27000 долларов США.

Относительные потери за счёт неэффективного использования ресурсов в рамках отсталой технологической структуры российской экономики высоки. Так, за 1992 г. на производство 1000 долларов США ВВП в России тратилось 2410 кВт/ч электроэнергии, а всего энергоносителей расходовалось на сумму 323 доллара США; в США - электро­энергии тратилось 840 кВт/ч, энергоносителей - на 68 долларов; в Германии соответст­венно - 410 кВт/ч и 30 долларов США. В 1992 г. обменный курс недооценивал покупательную способность рубля более чем в 11 раз. Затем, по мере реального укрепления рубля, отношение обменного курса к ППС становилось более умеренным и к 1996 г. достигло уровня 1,85.

Исполнявшаяся Правительством РФ политика торможения инфляции обменным курсом рубля дополняла и частично жёсткую денежную политику на внутреннем рынке. Так, рубль укрепился в 1992 г. в 10 раз, в 1993 г. ещё в 3 раза, в 1995 г. ещё в 2 раза. В 1998 г. рубль был уже чрезмерно крепок для эффективного экспорта . Необходимо признать, что в российской экономике производительность капитала в 2000 г. низка, что отражается не конкурентоспособностью промышленности. Поэтому не существует экономических оснований иметь твёрдый рубль. В слабых, развивающихся хозяйствах единственным движетелем производства является дешевизна внутренних ресурсов относительно мировых цен. С-1990 г. отечественное промышленное производство пос­тупательно сокращается.

В указанный период по всем причинам выбыло до 47 % производственного потенциала в сравнении с 1990 г. При этом физически ликвидировано только 17%. Предприятия не заинтересованы в утилизации неработающих мощностей по причине, в основном, фискальных санкций. Также мешает сбрасыванию балласта жёсткая технологическая сочленённось агрегатов оборудования, отсутствие рынка оборудования "second hand", узкая специализация промышленных машин. Данные Госкомстата РФ подтверждают, что до 40 % всех имеющихся производственных мощностей уже утра­чены для российской экономики и не вернутся в хозяйственный оборот.

Стимулирующее влияние совокупности внешних факторов на экстенсивный рост оборотного капитала промышленных предприятий дополняется действием внутренних факторов финансового управления.

Поведенческий или оппортунистический фактор формирования «неработающего» имущества возник в результате тотального кризиса доверия и стал реальным препятствием реформам. Печально, но многие нынешние руководители хозяйствующих субъектов сыграли выдающуюся роль и в накоплении неплатежей и в деградации товарно-денежных отношений ко всеобщему товарообмену. Товарообменная эпидемия атрофировала у предприятий функцию зарабатывания настоящих денежных средств, поскольку функция обмена и функция продажи - совершенно разные интересы и результаты. По существу, экспансия товарообмена в народном хозяйстве - это нерыночное удерживание большинства давни­шних ещё советских хозяйственных связей. Примечательно, на таких жёстких связях система хозяйства, работает и какое-то время проработает ещё. Только искусственные объёмы выручки и цены постоянно растут, и настоящие денежные средства применяются мало. Госбюджету начисляются мнимые налоги, которые фискальными мерами собрать невозможно. Если ещё и государство втягивается в круг товарообмена, высокие бюджетные расходы за счёт мнимо высоких доходов воспроизводят долги в ещё более огромных суммах. Неадекватность цен, по которым предприятия не расплачиваются полностью со своими партнёрами и госбюджетом, доказана самим наличием неплатежей. Равновесные рыночные цены существенно ниже номинально действующих. Однако, поставщиков удовлетворяют платежи и не в полном объёме: реально поступающих денежных средств им достаточно (плюс также неучтённые результаты повсеместного параллельного бизнеса). Традиционное подавление и искоренение индивидуальной инициативы, недоверие институтам государства, незавершённая оседлость отечественного предпринимательства, текущие временные предпочтения и, как следствие, стремление мгновенного обогащения образуют оппортунистический фактор экстенсивного роста капитала. Сущность этого фактора неплатежей состоит в исскуственном долговом удержании уровня финансовой состоятельности хозяйствующих субъектов, выгодного недобросовестным руководителям.

Невостребованность отечественных товаров ведет к экстенсивному росту оборотного капитала, обусловленному инерционным фактором.

Исторически отечественная экономика не была ориентирована на производство высококачественных товаров конечного спроса, которые люди постоянно потребляют в нарастающих масштабах. Особая жёсткость методов удержания политической власти, идеологический изоляционизм страны, тотально государственная форма собственности утвердили в экономике отношение к производственным затратам, как к малозна­чимым элементам хозяйственного поведения. Сплошные социальные гарантии, уравнительная стоимость трудовых ресурсов снизили значительно (в разы) производитель­ность труда отечественного населения, В результате, скорость прогресса в производстве регулярно необходимых товаров не может преодолеть инерцию, хозяйствующие субъекты не способны сопоставить со скоростью изменения потребительских, в большей степени качественных, предпочтении. Доступность информации и высокий уровень общего образования россиян формируют наиболее передовые взгляды на необходимые свойства товаров. Убеждённость социума в необходимости иметь конкретный товар, непременно высшего качест­ва, при принятии покупательских решений превалирует над доводами патриотизма.

Важнейшим просчётом экономической политики в период 1990-х гг. было шквальное открытие внутреннего товарного рынка при наличии серьёзных преград для прямых портфельных инвестиций и ещё неработающих механизмах реформирования компаний. Высокая информированность отечественного потребителя, глубоко воспринятые и чётко сформированные, как наиболее полезные, высокие стандарты качества потребления, но реальная технологическая отсталость народного хозяйства и не конкурентоспособность отечественных товаров образуют конкурентный фактор генерации и воспроизводства неплатежей. Неконкурентоспособные предприятия сетями перекрёстных неплатежей удерживают хозяйственные ниши и продлевают собственное существование за счёт технологических партнёров, естественных монополий, госбюджета.

Симптоматично, что при этом в народном хозяйстве нередко искажаются сами основы конкуренции. По сведениям Волгоградского ОАО "Каустик", предприятию электроэнергия обходится в 8 раз дороже, чем технологически родственной структуре в Воркуте. У АО "Волжскрезинотехника" энергетика в структуре себестоимости составляет 14 -16 %, у аналогичного предприятия в Балаково - 4 %. Химические компании в некоторых российских республиках, где сосредоточены основные конкуренты волгоградских химиков, за электроэнергию не платят. Например, АО "Татэнерго" до 1998 г. находилось в ведении Республики Татарстан и фактически бесплатно обеспечивало электроэнергией местных потребителей промышленности. Если власти отдельных субъектов Федерации законно и незаконно дают льготы местным производителям, то волгоградские химпредприятия работают и платят на общих основаниях. В таком положении никакие технологические и управленческие "ноу - хау" не способны им помочь в конкуренции. [52] В 1999 г. потребление электроэнергии в Волгоградской области против 1998 г. возросло на 5,2 %. Более 60 % всей энергии потребляла промышленность. 44 % общего потребления пришлось на 15 крупнейших предприятий: ОАО "Каустик", "Химпром", "Волжский трубный завод", предприятия НК "ЛУКойл". Названные хозяйствующие субъекты и несли всю тарифную нагрузку в плане перекрёстного субсидирования, покрывая заниженные тарифы для населения и сельхозпотребителей. Неплатежи потребителей АО "Волгоградэнерго" за 1999 г. превысили 3,4 млрд. рублей. Проблематичность развязывания неплатежей усиливается тем, что в структуре себестоимости нерегулируемые самим АО "Волгоградэнерго" затраты составляли 70 %. Это энергия ФОРЭМ (47 %), газ (12 %), мазут (3 %) и абонентная плата РАО "ЕЭС России" (8 %). Но всё же была возможность снижать издержки на транспортировку электроэнергии по сетям (в себестоимости -18 %) и собственные издержки электростанций (12 %). К тому же потери в сетях оформлялись АО "Волгоградэнерго" достигающими 14 %.[53]

Российская экономика, по существу, не имеет опорных, локомотивных товаров, которые бы привлекали масштабный спрос внутри страны и за рубежом, были бы источником внутренних инвестиций. Товар собственного производства по причине не конкурентоспособности, хозяйствующие субъекты могут реализовывать за денежные средства значительно дешевле, нежели по фактически складывающимся затратам. Такая иррациональная рентабельность генерирует неплатежи, истощает ресурсы предприятий, принуждает учитывать средства денежной реализации товара как частичную предоплату, а оставшуюся часть сложившейся цены оформлять товарообменом либо неплатежами, которые на самом деле никогда не будут проплачены.

Специалистами акционерного общества "Маир", например, была проанализирована работа 130 крупнейших предприятий чёрной металлургии (90 % производства в отрасли). Их реальный убыток по 1997г. составил около 14 трлн. рублей - 14% годового объёма реализации продукции. Более 75 % хозяйствующих субъектов указа­нной отрасли работали убыточно. В частности Волгоградское ОАО "Металлурги­ческий завод "Красный Октябрь" продавал в указанный период произведённую металлопродукцию в 5 раз дешевле себестоимости. Большинство предприятий металлургии уже в начале 1997 г. не имело собственных источников оборотных средств и работало на заёмных. В начале 1998 г. кредиторская задолженность металлургии составила 16,9 млрд. рублей. Около 30 % недостатка собственных средств металлургия компенсировала неплатежами в госбюджет, до 60 % неплатежами котрагентам и в наименьшей степени задол­женностями по зарплате и кредитам банков.

Сущность конкурентного фактора неэффективной структуры оборотного капитала состоит в долговом удержании хозяйствующими субъектами производственной ниши при неспособности производить конкурентные блага.

Экстенсивный рост оборотного капитала можно существенно ограничить практическими мерами санации и единичных хозяйствующих субъектов, и целых отраслей. Финансовое оздоровление даст положительные результаты при условии проведения комплекса действий макро- и микро -экономического характера. При этом кроме общеобязательных макромер каждый хозяйствующий субъект требует непременного учёта индивидуальности его ситуации формирования оборотного капитала.