Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
Сафронов Б. «Силовые действия будут». Глава ФКЦБ Игорь Костиков обещает разобраться с нарушителями прав инвесторов1
Делать важные для российского рынка заявления в ходе зарубежных поездок уже стало традицией для наших чиновников. Не стал исключением и председатель ФКЦБ Игорь Костиков, в ходе своего визита в США заявивший о том, что его ведомство готовит соглашения о сотрудничестве c силовыми структурами, в частности с налоговой полицией. В свете последних событий вокруг крупных российских бизнесменов эти слова были восприняты весьма настороженно.
Однако сам глава ФКЦБ в интервью «Ведомостям» заявил, что такое сотрудничество нужно для обеспечения защиты прав инвесторов. Инвесторов также волнует проблема соблюдения прав держателей российских АДР. Костиков сказал, что монополия Bank of New York, до недавнего времени единолично выводившего акции всех российских компаний на американский рынок, «активно разрушается». В частности, акции МТС на Нью-Йоркскую фондовую биржу уже выводил банк J. P. Morgan.
— Буквально через несколько дней после вашего визита в США российская компания впервые после кризиса вышла на западный рынок — МТС разместила свои акции на американской бирже и привлекла более $300 млн. Это простое совпадение?
— В общем-то да. Предварительные переговоры они вели там достаточно давно. В то время, когда я был в Америке, там проходило road-show МТС. Я присутствовал на презентации, которую они проводили в Нью-Йорке. Road-show было довольно успешным и показало, что к российским компаниям интерес у западных инвесторов есть.
— Что же тогда мешает российским компаниям активнее выходить на западный рынок?
— Характер взаимоотношений акционеров и менеджмента. В тех компаниях, где корпоративное управление соответствует стандартам, принятым на Западе, у инвесторов не возникает вопросов по инвестициям. Именно эта проблема чаще всего обсуждалась на моих встречах с инвесторами, финансовыми аналитиками, участниками рынка в США. Не секрет, что Россия, к сожалению, имеет довольно плохую репутацию в области корпоративного управления. Нам всем нужно довольно много сделать для того, чтобы переломить и поведение управляющих, и достаточно пассивное отношение к этому вопросу отечественных инвесторов. Решение этой задачи мы для себя считаем номером один на ближайшую перспективу.
— Американские инвесторы тоже считают этот вопрос номером один для себя?
— Они хотят быть уверены, что средства, которые вкладываются в компании, используются по назначению и что управляющие компаний отвечают за сохранность вложений и за их эффективное использование. Проблемы размывания активов, выплаты дивидендов, корпоративных событий затрагивают не только западного инвестора, но и отечественного. Это реальные проблемы, которые необходимо решать.
— Вы уже достаточно давно говорите о проблеме корпоративного управления и даже предложили принять специальный Кодекс на эту тему. Какие-то дополнительные шаги в этом направлении вы собираетесь предпринимать?
— Кодекс — на сегодняшний день главный шаг, который, как мы считаем, необходимо предпринять.
Не секрет, что руководство многих российских предприятий не знакомо с основными принципами корпоративного управления, выработанными мировой практикой.
Кодекс корпоративного управления (поведения) даст российским предприятиям подробное описание стандартов взаимоотношений менеджмента и акционеров, включая аспекты, которые остались за рамками акционерного законодательства. В частности, это касается регулирования доходов менеджеров, условий проведения крупных сделок, порядка оповещения акционеров о крупных корпоративных событиях, правил проведения собраний, оформления бюллетеней для голосования, отчетности перед акционерами и др.
Сейчас завершаются переговоры с Европейским банком реконструкции и развития, который будет нам помогать в продвижении этого проекта. Где-то с сентября мы планируем начать региональную программу по проведению «круглых столов», семинаров для участников рынка, предпринимателей. Мы будем рассказывать не только о Кодексе, но и о корпоративном управлении в целом.
— Каков должен быть статус этого документа, чтобы у предприятий был стимул следовать его требованиям? Вы же говорили, что принимать его в виде закона не имеет смысла.
— Кодекс корпоративного управления будет носить рекомендательный характер, но если открытые АО его признают, то у себя в отчете или в проспекте эмиссии отметят, что они этим правилам следуют. Мы уверены, что следование Кодексу станет для компаний дополнительным знаком качества. В бизнес-практику мы предполагаем вводить Кодекс целиком, а не частями. Затем, с учетом практического опыта его применения и реакции рынка, возможно, будут подготовлены и внесены поправки в законодательство. Судя по опыту других стран, на законодательное закрепление положений Кодекса уйдет 3 — 4 года. Так как Кодекс будет достаточно сложным техническим документом, в дополнение к нему необходимо будет выпустить учебник по корпоративному управлению для бизнес-школ, практическое руководство по применению Кодекса для руководителей предприятий и книгу для широкого круга читателей типа азбуки корпоративного управления.
— Что волнует инвесторов понятно. А что вы обсуждали со своими коллегами из американской Комиссии по ценным бумагам?
— В ходе встречи с председателем Комиссии по ценным бумагам и биржам США Артуром Левиттом мы обменялись информацией о деятельности по регулированию рынка ценных бумаг, правоприменению, вопросам защиты прав инвесторов.
Большая часть времени была отведена обсуждению системы мониторинга и контроля на американском рынке ценных бумаг.
Для нас эта тема очень важна, так как мы сейчас выстраиваем такую систему. Я не могу сказать, что завтра все будет сделано, но нам нужно определить основные болевые точки.
Следующий вопрос — это правоприменение. Здесь возникает проблема нашего взаимодействия с правоохранительными органами. Сейчас мы завершаем работу над соглашением с налоговой полицией, которое определит характер и развитие наших взаимоотношений. Наша комиссия в отличие от американской не обладает следственными полномочиями, а у налоговой полиции такие возможности есть по закону.
— Почему в качестве силового партнера вы выбрали именно налоговую полицию?
— Они не единственные, мы и с МВД аналогичные документы разрабатываем. Но по целому ряду вопросов — например,,при расследовании манипулирования ценами налоговая полиция более компетентна, чем любое другое правоохранительное ведомство. Расследование искусственных банкротств или крупных сделок с целью вывода активов также больше относится к деятельности налоговой полиции. Это связано с тем, что при таких действиях, как правило, и идет нарушение налогового законодательства.
— А почему не попробовать добиться для себя этих полномочий — тем более что есть пример американской комиссии? Или это нереально?
— Я бы не ставил так вопрос: реально — нереально. Скорее, нам нужно наладить взаимодействие с правоохранительными органами, которые этим занимаются, оказать им техническое содействие в обучении. Мы обсуждали этот вопрос, и у нас есть договоренность с американской Комиссией по ценным бумагам по оказанию содействия в обучении специалистов российских правоохранительных органов с точки зрения контроля за операциями на рынке ценных бумаг.
— Если вы заключите это соглашение о взаимодействии с налоговой полицией, с другими силовыми ведомствами, будут ли производиться какие-то действия, например, в отношении скандальных эмиссий?
— Действия будут проводиться, только их схема будет такова, что мы все равно будем действовать на базе наших взаимоотношений с инвесторами. То есть, когда инвесторы к нам обращаются, мы сначала расследуем факт, используя наши возможности, а дальше, если увидим, что возникает необходимость более глубокого расследования, будем передавать такие дела в соответствующие компетентные органы.
— Обсуждали ли вы в ходе визита проблему американских депозитарных расписок (АДР) на акции российских эмитентов? Этот вопрос привлек внимание в связи с разговорами о нарушении прав владельцев АДР и фактически монопольным положением Bank of New York.
— Этот вопрос обсуждался и в американской Комиссии по ценным бумагам, и на Нью-Йоркской фондовой бирже, которая является главнейшей площадкой по обращению АДР. Они бы хотели видеть более прозрачную, более регулируемую схему выхода российских предприятий на американский рынок. В соответствии с законодательством ФКЦБ имеет право выдавать разрешения на выпуск АДР, что мы сейчас и практикуем. Позиция регулятора рынка очень важна инвесторам.
В настоящий момент у нас в комиссии идет работа над документом, вносящим изменения в существующие нормативные акты, чтобы снять имеющиеся противоречия. Необходимо совершенствовать российское законодательство. Сейчас иностранные депозитарные банки — эмитенты АДР не имеют возможности открывать счета номинального держания. Такие банки представлены собственниками депонированных акций, что не соответствует их фактическому статусу и выполняемым функциям при осуществлении программ выпуска АДР на акции российских эмитентов. Кроме этого существуют проблемы, связанные с налогообложением АДР, особенностями их эмиссии.
К этой работе подключены 11 иностранных банков-депозитариев, которые работают в России.
Эти банки подробно вместе со своими юридическими консультантами разрабатывают всю систему взаимоотношений между эмитентом, депозитарием и международным депозитарием — эмитентом АДР и инвестором. Мы рассчитываем, что в сентябре удастся эту систему запустить, т. е. принять соответствующие нормативные документы. По всей видимости, нам придется вносить изменения в законодательство. В этом направлении мы будем работать с комитетом Думы по кредитным организациям и финансовым рынкам. Насколько я знаю, они тоже готовят аналогичного рода документ. То есть мы здесь идем плечо к плечу, и я думаю, что этот вопрос будет решен. Кроме того, мы договорились с американской Комиссией по ценным бумагам об установке единого правового интерфейса для регистрации выпусков АДР.
— За счет чего все же существовала монополия Bank of New York, когда все 50 АДР-программ российских компаний делал именно он?
— Единственное, что могу сказать: никаких правовых актов по этому вопросу не было. Говорят, было какое-то разъяснительное письмо, на базе которого это все было.
Мне трудно об этом говорить: я его не видел. Этим письмом пользовались как обоснованием для выпуска через Bank of New York.
— Можно ли считать, что монополия разрушена — ведь МТС на американский рынок выводил другой банк, J. P. Morgan?
— Да, идет активное разрушение этой монополии. Одного банкамонополиста уже не будет. Никто никого не выгоняет с рынка. Но у банков должен быть одинаковый доступ на этот рынок. Нужно иметь в виду, что АДР рассчитаны на развивающиеся рынки. Чем быстрее Россия станет развитым рынком, тем меньше этот вопрос будет иметь значение для России.