Экономики и сервиса

Вид материала

Учебно-методическое пособие

Содержание Коммерческая оценка инвестиционного проекта Коммерческая оценка инвестиционного проекта 4.3.4.2. Метод расчета рентабельности инвестиций. 4.3.4.3. Метод расчета внутренней нормы прибыли MIRR (англ. modified IRR). MIRR 4.3.4.4. Оценка чистого потока платежей проекта 4.5.73.5. Оценка влияния последствий предлагаемых управленческих решений Таблица 7 Прогноз потока денежных средств на 200_год Прогноз доходов и расходов на 200_год Прогноз потока денежных средств на 200_год Выплаты денежных средств 20. Всего выплат денежных средств Чистый денежный поток Таблица 9Прогнозный баланс на 31.12 отчетного и прогнозного года Внеоборотные активы Оборотные активы Капитал и резервы Долгосрочные обязательства Остальные краткосрочные обязательства Таблица 45.Прогнозный счет прибылей и убытков на 200_год ... Полное содержание

Подобный материал:

• Информационное письмо №1 Уважаемые коллеги!, 112.19kb.
• «Санкт-Петербургский государственный университет сервиса и экономики», 319.38kb.
• Система взаимодействия студентов с информационной средой. О средствах оптимизации учебного, 146.2kb.
• Новая международная программа Санкт-Петербургского государственного университета сервиса, 18.24kb.
• Учебная программа курса Владивосток 2004 Министерство образования Российской Федерации, 384.48kb.
• Стратегии формирования и развития малых форм гостиничного сервиса, 311.66kb.
• На правах рукописи Безуглов Юрий Дмитриевич синтез антенных решеток в условиях многолучевого, 235kb.
• Учебное пособие Санкт-Петербург 2004 удк рецензент: доцент кафедры экономики и управления, 1396.44kb.
• Учебная программа курса Владивосток 2005 Министерство образования Российской Федерации, 659.11kb.
• Совершенствование системы управления на основе системного и процессного подходов, 420.26kb.

Коммерческая оценка инвестиционного проекта

Финансовая оценка

(финансовая стабильность)

Экономическая оценка

(эффективность инвестиций)



Методы дисконтирования

Простые (статические)

методы

Баланс

Отчет о движении денежных средств

Отчет о прибыли








Коэффициенты финансовой оценки





Индекс рентабельности инвестиций

Внутренняя норма при-были (IRR)

Текущая стоимость проекта (NPV)

Срок окупаемости (РР)

Простая норма прибыли (ROI)

Рисунок 3. Методы оценки инвестиционного проекта

Коммерческая оценка инвестиционного проекта

Финансовая оценка

(финансовая стабильность)



Экономическая оценка

(эффективность инвестиций)



Отчет о прибыли

Отчет о движении денежных средств

Баланс

Простые

(статические) методы

Методы дисконтирования



Коэффициенты финансовой оценки



Текущая стоимость проекта (NPV)

Внутренняя норма прибыли (IRR)

Индекс рентабельности инвестиций


Простая норма прибыли (ROI)

Срок окупаемости (РР)

Рис 3. Методы оценки инвестиционного проекта

4.3.4.1. Метод определения чистой текущей стоимости.

Символом I_o (англ. investment) обозначается первоначальное вложение средств, а CF (англ. cash flow) – поступление денежных средств (денежный поток) в конце периода t. Тогда формула расчета чистой текущей стоимости примет вид:

NPV = (4952)

Если чистая текущая стоимость проекта положительна, то означает, что в результате реализации такого проекта стоимость фирмы возрастет и, следовательно, инвестирование пойдет ей на пользу, то есть проект может считаться приемлемым.

Если инвестиции осуществляются не одномоментно, а по частям – на протяжении нескольких месяцев или даже лет, то:

NPV = (5053)

где I_t – инвестиционные затраты в период t.

Ставка дисконтирования k, в формулах (49) и (50) -– это ожидаемая прибыльность (рентабельность) инвестиционного проекта. На практике часто при оценке k используется ставка по альтернативным вложениям капитала, то есть уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые институты (банки, финансовые компании и т.д.).


4.3.4.2. Метод расчета рентабельности инвестиций.


Рентабельность инвестиций – PI (англ. Profitability index) – это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает стоимость фирмы (богатство инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций. Расчет этого показателя рентабельности производится по формуле:

PI = , (5154)

где I_o – первоначальные инвестиции, а CF – денежные поступления в году t, которые будут получены благодаря этим инвестициям.

Для случая «длительные затраты – длительная отдача» эта формула будет иметь вид:

PI = (5255)

где I_t – инвестиции в году t.

Если PI больше единицы, то такая инвестиция приемлема.


4.3.4.3. Метод расчета внутренней нормы прибыли


Внутренняя норма прибыли, или внутренний коэффициент доходности инвестиций – IRR (англ. Internal rate of return) – представляет собой, по существу, уровень доходности средств, направленных на цели инвестирования.

IRR – это то значение k в этих уравнениях, при котором NPV будет равно нулю.

В качестве критерия эффективности неординарных потоков используется показатель MIRR (англ. modified IRR). MIRR определяется из уравнения:

. (563)


Если все инвестиции имеют место при t = 0, а первый приток происходит при t = 1, то это уравнение принимает следующий вид:

I_o = . (574)


4.3.4.4. Оценка чистого потока платежей проекта


Базой для расчета всех показателей эффективности инвестиционных проектов является вычисление чистого потока платежей (англ. Cash flow). В наиболее общем виде денежный поток состоит из двух элементов: требуемых инвестиций (отток средств) и поступления доходов от продаж за вычетом текущих расходов (приток средств).

Чистый поток платежей CF_t во временном интервале t равен:

CF_t = ЧП_t + A_t – ПОК_t , (558)

где t = 0, 1, 2, …, n;

ЧП_t – чистая прибыль;

A_т – амортизационные отчисления;

К_t – капитальные вложения;

ПОК_t – прирост оборотного капитала.

Чистая прибыль определяется по формуле:

ЧП_t = Д_t – ИП_t – Н_t, (5659)

Где где Д_t – общий объем продаж t-го периода (за вычетом НДС);

ИП_t – издержки производства в t-го периода;

Н_t – налог на прибыль в t-го периода.

Издержки производства включают следующие затраты:

ИП_t = С_t + М_t + КИ_t + Э_t + РС_т + РМ_t + ЗЧ_t + 3НР_т+ АНР_t + СБ_т + A_t,

(5760)

где С_t – затраты на сырье;

М_t – затраты на материалы;

КИ_t – затраты на покупку комплектующих изделий;

Э_t – затраты на топливо, тепло, пар и т.п.;

РС_т – расходы на оплату производственного персонала, включая отчисления на социальные нуждыединого социального налога;

РМ_t – затраты на обслуживание и ремонт оборудования (без зарплаты);

ЗЧ_t – затраты на запасные части для ремонта основного и вспомогательного оборудования;

3НР_т – заводские производственные накладные расходы;

АНР_т – административные накладные расходы;

СБ_т – издержки сбыта и распределения;

A_t – амортизационные отчисления.

Иногда из издержек производства выделяются для дальнейшего анализа и расчетов еще две группы издержек – заводские издержки и эксплуатационные затраты:

ЗИ_т = С_t + М_t + КИ_t + РМ_t + Э_т + ЗЧ_t + 3НР_t, (5861)

где ЗИ_t – заводские издержки;

ЭЗ_t = ЗИ_t + АНР_t + СБ_t, (5962)

где ЭЗ_t – эксплуатационные затраты.

Налоги могут оказывать существенное воздействие на оценку денежных потоков. Во многих случаях влияние налогов может стать определяющим в том, состоится проект или нет.

Наряду с инвестициями в основной капитал (здания, машины и т.д.) при финансовом анализе большое внимание уделяется определению потребности создаваемого производства в оборотном капитале и ее изменениям с изменением масштабов производства и других факторов. На величину оборотного капитала влияют продолжительность производственного цикла, сложившаяся практика оплаты счетов поставщиков и потребителей, планируемые запасы сырья, материалов, готовой продукции и т.д.

Величина чистого оборотного капитала в году t определяется следующей формулой:

ОК_t = АК_t – ПОС_t, (630)

где t = 0, 1, 2, …, n;

ОК_t – величина чистого оборотного капитала;

АК_т – текущие активы;

ПОС_t – подлежащие оплате счета.

В свою очередь, текущие активы равны:

АК_т = ДЗ_t + ЗС_t + + ЗЩ_t + ЗЭ_t + ЗЗЧ_t + НЦ_t + ГП_t + КН_t, (6164)

где ДЗ_t – дебиторская задолженность;


ЗС_t, ЗМ_t, ЗКИ_t, ЗЭ_t, ЗЗЧ_t – стоимость запасов сырья, материалов, комплектующих изделий, энергии и топлива, запчастей;

НП_t – стоимость незавершенного производства;

ГП_t – стоимость запасов готовой продукции;

КН_t – кассовая наличность.

В расчете потребности в оборотном капитале существенную роль играет минимальное число дней запаса. Минимальное число дней запаса соответствующего элемента рассчитывается по нормам, задается из практики или определяется экспертным путем. Число годовых оборотов соответствующего вида запасов рассчитывается по формуле:

П_j = , (6265)

где П_j – число оборотов j-го вида запасов;

ДН_j – минимальное число дней запасов j-го вида.

Объем дебиторской задолженности определяется по формуле:

ДЗ = , (6366)

где ЭЗ_t – годовой объем эксплуатационных затрат, рассчитываемый по формуле (5962);

П_Д.З. – количество оборотов дебиторской задолженности за год.

Стоимость запасов сырья, материалов, топлива и энергии определяется по формулам:

ЗС_t = , (67)

ЗМ_t = , (68)

ЗМ_t = , (69)

ЗЭ_t = , (70)

ЗЗЧ_t = , (71)

Начало формы

ЗС_t = , (64)

Конец формы

ЗМ_t = , (65)

ЗМ_t = , (66)

ЗЭ_t = , (67)

ЗЗЧ_t = , (68)

где С_t, М_t, КИ_t, Э_t, ЗЧ_t – соответствующие годовые объемы затрат;

П_с, П_м, П_ки, П_э, П_зч – число оборотов соответствующих запасов в год.

Стоимость незавершенного производства равна:

ЗНП_t = , (6972)

где ЗИ_t – годовой объем заводских издержек, рассчитываемый по формуле (58);

П_н – количество циклов производства продукции за год.

Стоимость запасов готовой продукции равна:

ГП_t = , (7073)

где АНР_t – административные накладные расходы;

П_пг – количество оборотов готовой продукции за год.

Объем кассовой наличности оценивается по формуле:

КН_t = , (7174)

где РС_t – расходы на оплату производственного персонала (включая отчисления);

К_з и К_а – доли заработной платы в заводских и административных накладных расходах.

Подлежащие оплате счета (кредиторская задолженность) определяются по формуле:

ПОС_t = , (7275)

где П_ос – число оборотов кредиторской задолженности за год.

Приведенные в этом разделе формулы служат предварительной оценке величины оборотного капитала, которая должна быть уточнена в результате проведения проектных работ по инвестиционному проекту.

При расчетах чистого потока платежей во внимание принимается изменение величины оборотного капитала в последующем периоде по сравнению с предыдущим:

ПОК_t = ОК_t – ОК_t-1 . (7376)

Если среднегодовой уровень оборотных средств увеличивается, это вызывает отток средств с предприятия, если уменьшается – приток.


4.5.73.5. Оценка влияния последствий предлагаемых управленческих решений

на финансовое состояние организации


Рекомендуется подготовить ппрогнозные финансовые документы:

• прогноз потоков денежных средств;
  
• прогнозный счет прибылей и убытков (методом по отгрузке);
  
• прогнозный баланс.
  

Исходными данными для финаннссоового прогнозирования являются:

прогноз объема продаж;

прогноз расходов, связанных с производством и продажей продукции.

Объем продаж (реализации) продукции можно спрогнозировать статистическим или экспертным методом и другими доступными методами.


Таблица 7

Прогноз потока денежных средств на 200_год (тыс. руб.)

Показатели	Янв.	Февр.	…	Дек.
1	2	3	4	5
Поступления денежных средств
1. Остаток денежных средств на начало месяца
2. Поступления денежных средств от реализации продукции
3. Авансы полученные
4. Поступления денежных средств от реализации активов
5. Прочие поступления
6. Итого поступлений денежных средств
Выплаты денежных средств:
7. Оплата сырья и материалов
8. Оплата труда (с учетом ЕСН)

Окончание таблицы 7

1	2	3	4	5
9. Прочие производственные расходы ( без амортизации)
10. Управленческие расходы
11. Коммерческие расходы
12. Уплата процентов за кредит
13. Уплата налога с прибыли
14. Иные налоговые платежи
15. Расходы на приобретение оборудования
16. Выплата дивидендов
17. Выплата прочих расходов
18. Итого выплата денежных средств
19. Чистый денежный поток (6 - 18)
20. Минимальный (нормативный) остаток денежных средств
21. Излишек денежных средств
22. Дефицит денежных средств
23. Сумма необходимого кредита
24. Сумма погашения кредита
25. Кумулятивная сумма кредита
26. Остаток денежных средств на конец месяца

Таблица 8

Прогноз доходов и расходов на 200_год (тыс. руб.)

Показатели	Отчет	Прогноз	Измен.
1. Выручка реализации продукции (без косвенных налогов)
2. Производственная себестоимость продукции
в т.ч. материальные затраты
затраты на оплату труда с ЕСН
амортизация
прочие производственные расходы
3. Управленческие расходы
4. Коммерческие расходы
5. Прибыль от продаж (1 - 2 - 3 - 4)
6. Прочие доходы
7. Прочие расходы
в т.ч. проценты за кредит
8. Налогооблагаемая прибыль (5 + 6 - 7)
9. Налог на прибыль
10. Обязательные платежи из прибыли
11. Чистая прибыль (8 - 9 - 10)
12. Использование прибыли
13. Нераспределенная прибыль (11 - 12)

Таблица 7

Прогноз потока денежных средств на 200_год (тыс. руб.)

Показатели
	Янв.	Фев.	…	Нояб.
	2	3	4-11	12
	Денежные средства на начало месяца
	Поступления денежных средств:
	Выручка от реализации за месяц
	Дебиторская задолженность на начало месяца
	Дебиторская задолженность на конец месяца
	Авансы полученные
	Продажа основных средств, нематериальных и других активов
	Итоги поступлений денежных средств (1+2+3-4+5+6)
	1	2	3	4-11	12
	Выплаты денежных средств:
	8.	Покупка материалов
	9.	Выплата заработной платы (без учета ЕСН)
	10.	Прочие производственные расходы (без амортизации)
	11.	Управленческие расходы (без амортизации)
	12.	Коммерческие расходы
	13.	Выплаты ЕСН (35,6 %)
	14.	Проценты за кредит
	15.	Налог с прибыли
	16.	Иные налоговые платежи
	17.	Расходы на приобретение оборудования
	18.	Выплата дивидендов
	19.	Сальдо внереализационных расходов и доходов
	20. Всего выплат денежных средств
	21.	Чистый денежный поток (7 - 20)
	22.	Минимальный (предполагаемый) остаток денежных средств
	23.	Излишек (дефицит) денежных средств
	24.	Сумма необходимого кредита
	25.	Сумма погашения кредита
	26.	Кумулятивная сумма кредита
	27.	Денежные средства на конец месяца

Таблица 9


Прогнозный баланс на 31.12 отчетного и прогнозного года (тыс. руб.)

Показатели	Отчет	Прогноз	Измен.
АКТИВ
Внеоборотные активы
В том числе: нематериальные активы
основные средства
остальные внеоборотные активы
Оборотные активы
В том числе: запасы ТМЦ
НДС по приобретенным ценностям
дебиторская задолженность
краткосрочные финансовые вложения
денежные средства
прочие оборотные активы
Баланс
ПАССИВ
Капитал и резервы
В том числе: уставный капитал
добавочный капитал
резервный капитал
нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)
Долгосрочные обязательства
Краткосрочные кредиты и займы
В том числе: займы и кредиты
кредиторская задолженность
перед поставщиками
перед персоналом
перед бюджетом
во внебюджетные фонды
Остальные краткосрочные обязательства
Баланс

Таблица 45.


Прогнозный счет прибылей и убытков на 200_год (тыс. руб.)

Показатели	отчет	Прогноз
Выручка реализации продукции
Себестоимость реализации продукции
в т.ч. материальные затраты
затраты на оплату труда рабочих с учетом ЕСН
Амортизация
Прочие производственные расходы
Валовая прибыль
Управленческие расходы
в т.ч. зарплата управленческого персонала с учетом ЕСН
Амортизация
другие управленческие расходы
Коммерческие расходы
Прибыль от продаж (1-2-3-4)
Операционные доходы
Операционные расходы
Сальдо внереализационных расходов и доходов
Налогооблагаемая прибыль (5+6-7+/-8)
Налог на прибыль
Чистая прибыль (9-10)
Использование прибыли
Нераспределенная прибыль (11-12)