Тезисы докладов научно-практической

Вид материалаТезисы

Содержание


Берегова Г.М, Майдан Т.Н.
Подобный материал:
1   ...   30   31   32   33   34   35   36   37   38

Берегова Г.М, Майдан Т.Н.


Санкт-Петербургский государственный

инженерно-экономический университет

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ РОССИИ



Сегодня процессы в «реальном секторе» и в кредитно-финансовой сфере связаны между собой сложной системой прямых и обратных связей, где причины и следствия непрерывно меняются местами. Представляется правомерным рассмотрение экономики как целостного организма, где во взаимодействии различных частей хозяйства роль первичного ведущего (которую на протяжении нескольких столетий играл «реальный сектор», а кредитно-финансовой сфере отводилась лишь вторичная роль) периодически переходит от одного сектора к другому. В эволюции мировой экономики выявилась определенная тенденция: если рост производства сопровождается стремительным, опережающим развитием финансовой инфраструктуры, то затем можно ожидать качественного рывка в экономическом развитии общества. И, наоборот, застой в развитии кредитно-финансовой системы может служить индикатором возможного относительного замедления экономического развития, чреватого определенными потерями позиций в мировом хозяйстве.

В развитии всех развитых стран реально проявилась цепочка закономерностей: созревание условий (социально-экономических, политических, психологических, географических и т.д.) для качественного роста производства привело к формированию зрелой кредитно-финансовой инфраструктуры, которая на какой-то период становится «локомотивом» развития, способствующим изменению структуры производства, затем, с переходом на качественно иной уровень хозяйственной жизни, начинался новый виток – развитие финансовой мощи в мировом масштабе.

Характерные черты зрелой финансовой инфраструктуры включают наличие нескольких различных типов кредитно-финансовых институтов (банков, сберегательных банков, учреждений ипотечного кредита, страховых, пенсионных, финансовых компаний и т.д.), а также существование множества финансовых инструментов (банковских займов, страховых и пенсионных контрактов, закладных, правительственных обязательств, акций и облигаций корпораций и т.д.). Таким образом, России для обеспечения устойчивых темпов экономического роста необходим развитый финансовый рынок, который образуют отношения, складывающиеся в финансовой и кредитно-денежной системах.

Эффективность выполнения двух основных функций финансового рынка – индикатора конъюнктуры и перелива капиталов – зависит в основном от его ликвидности и степени монополизации. Ликвидность финансового рынка означает его емкость, то есть способность поглощения ценных бумаг, что определяется числом сделок, оборотами, возможностями контроля за профессиональными участниками. В конечном счете, это ускоряет переливы капитала в области высокой доходности.

Неликвидный рынок предполагает небольшое число участников, скудный выбор ценных бумаг, малое число и объем сделок, существенные разрывы в ценах покупателей и продавцов. Такой рынок не отражает в полной мере движение реального и ссудного капиталов и, следовательно, дает искаженное представление о рыночной конъюнктуре. Тем самым движение финансового капитала приобретает хаотичный, часто случайный характер, поскольку ориентиры выгодных вложений утрачиваются.

«Неликвидный финансовый рынок характерен, как правило, для стран со слаборазвитыми рыночными отношениями, а также для стран с высоким уровнем монополизации рынка. Кроме того, колебания ликвидности рынка в зависимости от фазы экономического развития, темпов инфляции и проч. существуют и в развитых странах. Однако там, как правило, финансовые рынки ликвидны и колебания ликвидности не имеют большого размаха. Это обусловлено такими масштабами развития финансовых рынков, при которых практически все члены общества принимают участие в фондовых операциях» [1].

Повышению ликвидности финансового рынка в значительной степени способствует его спекулятивная оболочка, расширяющая емкость рынка, втягивающая в оборот все новые ценные бумаги и обеспечивающая дополнительный приток ссудного капитала за счет мобилизации собственных накоплений спекулянтов и кредитования фондовых сделок. Все это еще более усиливает быстродействие механизма перелива капиталов.

Степень монополизации финансового рынка, имеющая своеобразные формы проявления, представляет, по существу, «недобросовестную» спекуляцию. Основная опасность скрытой формы монополизации финансового рынка состоит в том, что искусственно вызванная тенденция движения курсов дезориентирует инвесторов, заставляет их изменять стратегию, вести перегруппировку своих финансовых активов посредством купли ценных бумаг с повышающимся курсом и продажи - с понижающимся курсом. В конечном счете, это может привести к инвестиционному кризису, который вследствие высокой степени эластичности спроса и предложения проявится в первую очередь на финансовом рынке.

В общем случае кризисы являются следствием циклического развития экономики, в чем и состоит их объективность. Однако «монополизация финансового рынка способна генерировать микрокризисы в глобальные макрокризисы»[2]. С целью нейтрализации монополистических тенденций в настоящее время в развитых странах применяется высокоэффективная комплексная система, включающая в себя как административные, так и уголовные меры воздействия на юридические и физические лица, имеющие доступ к конфиденциальной информации относительно будущего направления движения курсов тех или иных ценных бумаг.

Как показывает практика развитых стран, указанные меры борьбы со скрытой монополизацией финансового рынка, и в особенности фондовых бирж, являются достаточно эффективными. Об этом свидетельствует, в частности, существенное изменение сроков бескризисного развития финансового рынка.

Масштаб российского финансового рынка все еще невелик. Капитализация фондового рынка России в конце 2006 г. превысила 1 трлн долларов, что позволило нашей стране еще осенью переместиться на 13−е место в мире по этому показателю (в конце 2005 года Россия находилась на 18−м месте) [3]. В то время как капитализация фондового рынка США на 1 апреля 2007 г. составляет 15,68 трлн. долл. [4]. Наибольший объем операций приходится на банки, а роль институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховых компаний, инвестиционных фондов) значительно меньше, чем в развитых странах. Российский финансовый рынок менее устойчив, вложения на нем более рискованны.

Отрыв российского финансового рынка от реального сектора отмечается многими исследователями. Однако такой разрыв – характерная черта не только российской, но и мировой экономики в целом. Курсы акций слабо зависят от реального экономического и финансового положения компаний, от экономической ситуации в стране. Индекс РТС, отражающий состояние фондового рынка, не коррелируется с индексом ВВП или промышленного производства.

Российский финансовый рынок не выполняет и такую свою функцию, как аккумуляция и распределение финансовых ресурсов, превращение сбережений в инвестиции. На три четверти сбережения населения и предприятий не реинвестируются. Они вкладываются в приобретение наличной валюты и «уходят» за границу, становясь «чужими» инвестициями. По данным ФРС и Казначейства США, российское население является самым крупным в мире держателем наличных долларов - у россиян скопилось 80 млрд. долл. (хотя по данным официальной статистики ЦБ России объем наличной валюты составляет всего 27 млрд. долл. и при этом снижается) [5].

Особенностью и важнейшей проблемой российского финансового рынка стал дефицит долгосрочных финансовых ресурсов. Именно это является одной из основных причин предельно ограниченного кредитования банками реального сектора. Правда, за последние два года ситуация значительно улучшилась: на начало 2007 г. доля кредитов со сроком погашения свыше 1 года в структуре кредитов нефинансовым организациям повысилась до 45,9%, что свидетельствует о растущей роли банковского сектора в поддержании инвестиционной активности в экономике [6].

Нужны новые финансовые инструменты, которые бы позволили бы сформировать рынок долгосрочных кредитных ресурсов. Одним из направлений такого развития мог бы стать рынок ипотечных закладных и производных от них ценных бумаг, другим – создание поддерживаемых государством банков развития, третьим – развитие страхового дела, четвертым – пенсионных фондов и т.д.

Сохраняющаяся в последние годы стабильная макроэкономическая ситуация в России, сокращение государственного долга и благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура способствовали интенсивному росту финансовых рынков. Их роль как механизма финансового посредничества в 2006 г. существенно возросла:

- продолжал динамично развиваться российский рынок акций. Рост их котировок и мощная «волна» IPO среди российских эмитентов способствовали тому, что общая капитализация фондового рынка в России превысила годовой объем ВВП;

- индекс ММВБ возрос на 68% и на конец года достиг 1693, 47 пункта, индекс РТС повысился на 71% - до 1921,92 пункта. Суммарный оборот вторичных торгов акциями российских эмитентов на ведущих отечественных биржевых площадках (фондовых биржах ММВБ, «Санкт-Петербург» и РТС) в 2006 г. возрос по сравнению с 2005 г. в 3,4 раза и составил 11,1 трлн. рублей. В совокупном объеме вторичных торгов акциями на указанных биржах на долю акций кредитных организаций приходилось около 6% (в 2005 г. – 4%);

- заметный рост (в 1,5 раза) был характерен для сегмента корпоративных облигаций. В результате объем рынка корпоративных облигаций увеличился с 7,6% ВВП в 2005 году до 9,5% в 2006 г. Наибольший удельный вес в структуре корпоративных облигаций имеют ценные бумаги в иностранной валюте (на конец 2006 г. – 65%) [7].

Ведущее место на основных сегментах финансового рынка по-прежнему занимают банки.

По прогнозам ожидается, что 2007 год будет удачным для всех групп инвесторов: краткосрочным инвесторам будет интересно сыграть на ценовой волатильности, которая неизбежна из-за укрепления рубля, а долгосрочные заинтересуются расширяющимся рынком IPO (в настоящий момент на 2007 год первичных размещений ожидается около 45).