В. Д. Газман Ценообразование лизинга «Высшая ловкость состоит в том, чтобы всему дать истинную цену» Франсуа де Ларошфуко (1613-1680) французский писатель Газман В. Д. Ценообразование лизинга. Учебное пособие
| Вид материала | Учебное пособие |
Содержание3.3.4. Собственные средства лизингодателей для финансирования сделок |
- Имеет возможность предложить вам комплекс услуг по приобретению различных видов имущества, 36.21kb.
- О порядке учета лизинговых операций, 14.67kb.
- Рабочая программа по дисциплине «цены и ценообразование» 06. 04. 00. «Финансы и кредит», 664.05kb.
- Ценообразование лизинговых услуг, 123.65kb.
- Срок договора лизинга сравним со сроком полезного использования объекта лизинга, 15.14kb.
- Цена и ценообразование План, 750.46kb.
- Московская гуманитарно-социальная академия, 1053.35kb.
- Налогообложение участников лизинга, 67.7kb.
- 5. Ценообразование Тема Ценообразование, 581.22kb.
- Н. М. Ломова > О. М. Тетерюкова ценообразование учебно-методическое пособие, 853.88kb.
3.3.4. Собственные средства лизингодателей
для финансирования сделок
В качестве важного источника финансирования лизинга используются собственные средства лизинговых компаний. Примечательно, что если в начале-середине девяностых годов руководители и финансовые директора лизинговых компаний были озабочены проблемой, куда вложить средства, полученные по очередным лизинговым платежам, чтобы избежать инфляции и их обесценивания, то теперь полученные лизинговые платежи все чаще реинвестируются в новые лизинговые сделки. Это обусловлено, прежде всего, тем, что эффективность лизинговых операций по многим сделкам превышает эффективность большинства банковских продуктов, да и средства направляются в те проекты, по которым у лизинговых компаний высокая уверенность в успешной их реализации и находятся под постоянным контролем руководства лизинговой компании.
В ряде экономически развитых стран мира удельный вес собственных средств лизинговых компаний достигает 15-20%. Следовательно, среднее соотношение между заемными и собственными средствами (финансовый леверидж) без учета авансов (85-90%) составляет примерно 85 : 15 или 5,5 : 1. Вместе с тем, по отдельным сделкам соотношение между заемными и собственными средствами превышает 10 : 1. Эта пропорция чаще всего является свидетельством доверия к лизинговым компаниям как к добросовестным и уважаемым заемщикам.
В России, пока, не закрепились как устоявшиеся пропорции между заемными и собственными средствами лизинговых компаний. Это свидетельствует, с одной стороны, о скорости первоначального накопления лизингодателями собственного капитала, а с другой стороны, об отсутствии ритмичности в темпах реинвестирования заработанных средств в новые инвестиционные проекты.
В таблице 3.12 представлена информация о пропорциях сложившихся между заимствованиями лизингодателей по трем источникам (банковское кредитование, коммерческое кредитование поставщиков и средствами, полученные от эмиссии облигаций и валютных кредитных нот) и их собственными средствами, направленными в новые лизинговые проекты.
Таблица 3.12: Соотношение между собственными
и заемными средствами лизингодателей в России в 2002 – 2004 гг.
| | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 |
| Соотношение между заемными и собственными средствами | 7,1 : 1 | 4,9 : 1 | 11,6 : 1 | 11,3 : 1 |
Рассматривая показатели, приведенные в таблице 3.12, следует иметь в виду, и это очень важно, что помимо банковского кредитования, коммерческого кредитования поставщиков и средств, полученных от эмиссии ценных бумаг, в России используются и некоторые другие источники финансирования лизинговых сделок, которые в других странах практически не применяются. Например, бюджетное финансирование, зачетные схемы погашения задолженностей по договорам лизинга. Так, некоторые лизингодатели, уставный капитал которых был наполнен многими миллиардами рублей бюджетных средств или миллионами долларов учредителей, считали все получаемые ими по лизинговым платежам средства собственными.
Анализируя размерность собственных средств лизинговых компаний, необходимо принимать во внимание не только удельные (относительные) показатели, но и абсолютные. По сравнению с зарубежными компаниями у наших лизингодателей общие суммы собственных средств, направленных на финансирование лизинговых операций, пока, не столь велики (в разы, а то и на порядки меньше). Но вместе с тем следует признать, что происходят заметные изменения и теперь нередко лизингодатели не боятся рисковать значительными (по российским масштабам) суммами и инвестируют в лизинговый бизнес. Риск является вполне оправданным, и вложенные в лизинговый бизнес собственные средства лизинговых компаний приносят хорошую отдачу.
Так, в 2002 году 34,5% лизинговых компаний использовали для приобретения оборудования собственные средства в объеме до 1 млн. долл.; 17,2% компаний финансировали лизинговые сделки в пределах от 1 до 3 млн. долл.; 5,7% лизингодателей вкладывали свои средства в размере от 3 до 7 млн. долл.; 4,6% от числа обследованных лизинговых компаний вложились в инвестиционные проекты на суммы, превышающие 7 млн. долл.
В 2003 году 28% лизинговых компаний использовали для приобретения оборудования собственные средства в объеме от 1 млн. до 10 млн. долл. и 8,5% лизингодателей вкладывали свои средства в инвестиционные лизинговые проекты на суммы, превышающие 10 млн. долл.
В 2004 г. семь лизингодателей финансировали лизинговые операции за счет собственных средств на сумму свыше 10 млн. долл., еще девять лизинговых компаний использовали собственные средства в объеме от 3 до 10 млн. долл. и 21 компания вкладывала в новые лизинговые сделки от 1 до 3 млн. долл.
Для аналитических исследований потребность в капитале рассчитывается в процентах от среднего валового годового дохода за 3 года. Тогда при определении сложившихся пропорций можно было бы рассмотреть соотношение между величиной собственного капитала (раздел III Бухгалтерского баланса, стр. 490) и объемами нового лизингового бизнеса (стоимость заключенных договоров, по которым началось финансирование, очищенных от НДС) в течение последних трех лет. Для большей точности в качестве знаменателя, т.е. «валового годового дохода» следовало бы взять информацию из Бухгалтерского баланса (Отчет о Прибылях и убытках), включающую сумму, состоящую из: выручки (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС) (стр. 010); процентов к получению (стр. 060); доходов от участия в других организациях (стр. 080); прочие организационные доходы (стр. 090); внереализационные доходы (стр. 120); отложенные налоговые активы (стр. стр. 141). На величину собственного капитала влияет величина уставного капитала, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль. Анализ результатов деятельности лизинговых компаний свидетельствует о том, что, пока, в подавляющем большинстве случаев на величину собственного капитала лизингодателя влияет размер уставного капитала.
Соотношение между собственным капиталом лизинговых компаний и стоимостью новых заключенных и профинансированных договоров можно было бы рассматривать как аналитический показатель, свидетельствующий, в известной степени, о достаточности собственных средств лизингодателей для развития их бизнеса. Правда, для большей объективности собственный капитал за определенный год надо сравнивать со средним значением стоимости договоров без НДС за несколько лет. Тогда удается сгладить резкие колебания показателя, которые достаточно часто встречаются на практике. По результатам 2004-2005 гг. помимо компаний, созданных с участием государства, высокие значения «достаточности собственного капитала» на уровне от 0,7 до 0,25 были у Объединенной лизинговой компании «Центр-Капитал», ДельтаЛизинг (Владивосток), РТК Лизинг, Элемент Лизинг, ЛК «КАМАЗ», Авангард-лизинг, Ярфинвест, Поволжский лизинговый центр, Europlan, ЛК Лизинг, Промсвязьлизинг, Приволжской лизинговой компании.
Полагаю, что при рейтинговании лизинговых компаний нельзя ограничиваться 2-3 оценками при характеристике достаточности собственного капитала. Их должно быть 5-6. Это как раз тот самый случай, когда полутона играют крайне важное значение, и пренебрегать ими не следует.
Представляется интересным для аналитических целей использовать показатель, который свидетельствует о величине «заработанности» лизинговой компанией собственного капитала за период ее функционирования. Его можно рассчитать как общий прирост собственного капитала по сравнению с уставным капиталом. В табл. 3 приводятся данные по компаниям на конец 2005 г, со значениями этого показателя, превышающими 1 млн. долл. Расчет осуществлялся по среднему курсу ЦБ РФ в 2005 г. - 28,293 руб. / 1 долл. (данные по собственному капиталу Объединенной ЛК «Центр-Капитал» и Русско-германской лизинговой компании на 01.10.05.).
Таблица 3.13: Увеличение собственного капитала лизинговых компаний
| № | Лизинговая компания | Прирост собственного капитала к уставному капиталу в млн. долл. |
| 1 | РТК Лизинг (Москва) | 164,559 |
| 2 | Ильюшин Финанс Ко (Воронеж) | 95,146 |
| 3 | Объединенная ЛК «Центр-Капитал» (Москва) | 52,289 |
| 4 | Europlan (Москва) | 33,561 |
| 5 | Росагролизинг (Москва) | 23,790 |
| 6 | Русско-германская лизинговая компания (Москва) | 19,076 |
| 7 | Промсвязьлизинг (Москва) | 17,975 |
| 8 | Каркаде (Москва) | 12,154 |
| 9 | ММБ Лизинг (Москва) | 9,196 |
| 10 | Ханса Лизинг (Москва) | 8,414 |
| 11 | Московская лизинговая компания (Москва) | 6,996 |
| 12 | Инвест-Связь-Холдинг (Москва) | 6,420 |
| 13 | Глобус-лизинг (Санкт-Петербург) | 6,345 |
| 14 | Балтийский лизинг (Санкт-Петербург) | 5,271 |
| 15 | Райффайзен-лизинг (Москва) | 4,380 |
| 16 | РУСТ (Санкт-Петербург) | 4,175 |
| 17 | Интерлизинг (Санкт-Петербург) | 4,088 |
| 18 | Промышленная лизинговая компания (Пермь) | 3,898 |
| 19 | Авангард-лизинг (Москва) | 3,778 |
| 20 | ЛК «Лизинг» (Москва) | 3,564 |
| 21 | Уральский лизинговый центр (Уфа) | 3,110 |
| 22 | БелФин (Белгород) | 3,062 |
| 23 | Поволжский лизинговый центр (Саратов) | 3,045 |
| 24 | РМБ-Лизинг (Москва) | 2,865 |
| 25 | ВТБ Лизинг (Москва) | 2,619 |
| 26 | Универсальная лизинговая компания (Хабаровск) | 2,558 |
| 27 | Аленир (Москва) | 2,440 |
| 28 | Росдорлизинг (Москва) | 2,143 |
| 29 | АК Грузомобиль (Санкт-Петербург) | 1,981 |
| 30 | ЭКСПО-Лизинг (Москва) | 1,667 |
| 31 | БСЖВ-Лизинг (Москва) | 1,548 |
| 32 | Атлант-М Лизинг (Москва) | 1,510 |
| 33 | Премьер-Лизинг (Москва) | 1,375 |
| 34 | Межрегиональная ЛК «СФГ-Лизинг» (Тольятти) | 1,301 |
| 35 | Северная Венеция (Санкт-Петербург) | 1,263 |
| 36 | Лизинг-М (Магнитогорск) | 1,237 |
| 37 | ЛизингКом (Новосибирск) | 1,097 |
| 38 | НОМОС Лизинг (Москва) | 1,096 |
| 39 | ВКМ-Лизинг (Рузаевка, Республика Мордовия) | 1,044 |
На величину «заработанности» собственного капитала влияют направленность бизнеса, срок работы на рынке, значимость уставного капитала при создании компании, приведенная стоимость денег и др. Вместе с тем делать однозначный вывод о том, что лизинговая компания, не располагающая крупными суммами собственного капитала, является аутсайдером среди операторов лизингового рынка, не совсем верно. Окончательной оценке должен предшествовать учет использования собственного капитала для финансирования лизинговых проектов в предыдущие годы, т.к. часть ранее заработанного собственного капитала могла быть направлена в лизинговый оборот. В дальнейшем целесообразно также учитывать ежегодную динамику изменения собственного капитала лизинговой компании.
Для обычного производственного предприятия отношение долга к капиталу считается рискованным, если превышает 30%. В ряде случаев исходят из того, что если долг превышает EBITDA (прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизационных отчислений) более чем в 3 раза, то это свидетельствует, что компания является агрессивным заемщиком; диапазон от 2 до 3-х – умеренная политика заимствований, менее 2-х – консервативная политика. Однако для нормально работающих и развивающихся лизинговых компаний такие пропорции не достаточны. Определение объективных пропорций для лизингодателей является задачей на ближайшую перспективу.
Здесь также важно учитывать, что по положению Банка Международных Расчетов - Basel I, достаточность собственного капитала для представителей банковской системы составляет 8%. В принятом в 2000 г. в Базеле (Швейцария) новом своде положений, получившем название Basel II, предусматривается более жесткое регулирование деятельности финансовых институтов, в т.ч. в лизинговой индустрии.