Стратегическое планирование и целеполагание. Основные составляющие целевого начала в деятельности организации. Основные классификации целей

Вид материала

Анализ

Содержание II. Gearing ratios - Показатели структуры капитала (коэффициенты финансовой устойчивости). III. Profitability ratios - Коэффициенты рентабельности. IV. Activity ratios - Коэффициенты деловой активности V. Investment ratios - Инвестиционные критерии. Глава 3. Модель оптимизации функционирования предприятия.

Подобный материал:

• Стратегическое планирование и целеполагание. Операционное планирование (планирование, 885.46kb.
• Планирование стратегическое, 69.11kb.
• Стратегическое и оперативное налоговое планирование в организации. Налоговое планирование, 29.92kb.
• Планирование целевого рынка. 44 Основные вопросы темы., 836.02kb.
• Курс лекций тема Предмет, метод и задачи бизнес- планирования, 23.47kb.
• Стратегическое планирование: сущность, процесс, миссия организации. Функция мотивации, 45.17kb.
• И в коммерческих организациях Стратегическое управление традиционно рассматривается, 88.57kb.
• Программа предусматривает возможность выбора одной из специализаций: «Стратегическое, 26.23kb.
• Планирование, организация, мотивация, контроль, стратегическое планирование, компетенция,, 105.25kb.
• Федеральное агентство по образованию государственное образовательное учреждение высшего, 3328.06kb.

Коэффициент соотношения денежных средств и собственного оборотного капитала. Показывает часть собственных оборотных активов, которая находится в форме денежных средств, т.е. средств, имеющих абсолютную ликвидность. КС =

Рекомендуемое значение от 0 до 1. Рост КС в динамике рассматривается как положительная тенденция. Приемлемое значение для конкретного предприятия устанавливается финансовыми менеджерами и зависит от величины ежедневной потребности предприятия в денежных средствах.

Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов. Характеризует часть стоимости запасов, которая покрывается собственными оборотными средствами.

Рекомендуемые значения от 0,5 до 1 Чем выше показатель и ближе к 1, тем хуже (тем большая доля собственных оборотных средств иммобилизована в запасах).

Коэффициент соотношения запасов и краткосрочной задолженности (коэффициент ликвидности при мобилизации запасов). Показывает степень зависимости платежеспособности компании от материально-производственных запасов и затрат с точки зрения необходимости мобилизации денежных средств для погашения краткосрочных обязательств. КС =

Рекомендуемые значения от 0,5 до 0,7.

II. Gearing ratios - Показатели структуры капитала (коэффициенты финансовой устойчивости). Показатели структуры капитала отражают соотношение собственных и заемных средств в источниках финансирования компании, т.е. характеризуют степень финансовой независимости компании от кредиторов. Это является важной характеристикой устойчивости предприятия. Для оценки структуры капитала используются следующие отношения:

Коэффициент финансовой независимости (Equity to Total Assets)

Характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем ниже значение коэффициента, тем больше займов у компании, тем выше риск неплатежеспособности. Низкое значение коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств. Интерпретация этого показателя зависит от многих факторов: средний уровень этого коэффициента в других отраслях, доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования, особенности текущей производственной деятельности.

Рассчитывается по формуле:

Рекомендуемые значения: 0.5 - 0.8

Суммарные обязательства к суммарным активам (Total debt to total assets)

Еще один вариант представления структуры капитала компании. Демонстрирует, какая доля активов предприятия финансируется за счет долгосрочных займов.

Рассчитывается по формуле:

Рекомендуемые значения: 0.2 - 0.5

Коэффициент обеспеченности собственными средствами. Наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости Наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости.

КОСС =

Рекомендуемые значения 0,1. Чем выше показатель (около 0,5), тем лучше финансовое состояние предприятия, тем больше у него возможностей в проведении независимой финансовой политики

Долгосрочные обязательства к активам (Long-term debt to total assets)

Демонстрирует, какая доля активов предприятия финансируется за счет долгосрочных займов.

Рассчитывается по формуле:


Суммарные обязательства к собственному капиталу (Total debt to equity)

Отношение кредитных и собственных источников финансирования. Также, как и TD/TA, является еще одной формой представления коэффициента финансовой независимости.

Рассчитывается по формуле:

Рекомендуемые значения: 0.25 - 1

Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам (Long-term debt to fixed assets)

Демонстрирует, какая доля основных средств финансируется за счет долгосрочных займов. Рассчитывается по формуле:



Коэффициент покрытия процентов (Times interest earned), раз

Характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит и демонстрирует: сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам. Этот показатель также позволяет определить допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов.

Рассчитывается по формуле:

Рекомендуемые значения: > 1

Коэффициент маневренности собственных оборотных средств.

Способность предприятия поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять оборотные средства в случае необходимости за счёт собственных источников. КМ =

Рекомендуемые значения от 0,2 до 0,5. Чем больше значение показателя к верхней границе, тем больше возможностей финансового маневра у предприятия.

III. Profitability ratios - Коэффициенты рентабельности. Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность компании.

Коэффициент рентабельности продаж (Return on sales), %

Демонстрирует долю чистой прибыли в объеме продаж предприятия.

Рассчитывается по формуле:
EMBED Equation.3

Коэффициент рентабельности собственного капитала (Return on shareholders’ equity), %

Позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Обычно этот показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств в другие ценные бумаги. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками компании.

Рассчитывается по формуле:


Показатель ROE представляет особый интерес для реальных и потенциальных владельцев акций, его динамика оказывает серьёзное влияние на котировки акций компании на фондовых рынках.

Рост RОА – положительная тенденция, достигаемая за счёт:

а) роста Re продаж;

б) увеличения оборачиваемости активов;

в) за счёт роста привлечённых средств в общей сумме авансированного капитала.

Показатель, обратный ROE. Показывает число лет, в течение которых полностью окупятся вложения в данную организацию при неизменности сложившихся условий производственно-финансовой деятельности (структура производственных программ, цен на сырьё, продукцию, рабочую силу, размеров налоговых ставок и т.п.).

Его рост – положительная тенденция.

Коэффициент рентабельности оборотных активов (Return on current assets), %

Демонстрирует возможности предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным средствам компании. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используются оборотные средства.

Рассчитывается по формуле:


Коэффициент рентабельности внеоборотных активов (Return on fixed assets), %

Демонстрирует способность предприятия обеспечивать достаточный объем прибыли по отношению к основным средствам компании. Чем выше значение данного коэффициента, тем более эффективно используются основные средства.

Рассчитывается по формуле:


Рентабельность хозяйственной деятельности. Показывает прибыль на 1 рубль средств вложения в производство и реализацию продукции.

RE =

Рост рентабельности хозяйственной деятельности рассматривается как положительная тенденция. Отрицательная динамика коэффициента - негативный фактор, который может свидетельствовать о необходимости пересмотра цен или усиления контроля за себестоимостью реализованной продукции.

Коэффициент рентабельности инвестиций (Return on investment), %

Показывает, сколько денежных единиц потребовалось предприятию для получения одной денежной единицы прибыли. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности.

Рассчитывается по формуле:


IV. Activity ratios - Коэффициенты деловой активности

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства.

Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала (Net working capital turnover), раз

Показывает насколько эффективно компания использует инвестиции в оборотный капитал и как это влияет на рост продаж. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используется предприятием чистый оборотный капитал.

Рассчитывается по формуле:


Коэффициент оборачиваемости основных средств (Fixed assets turnover), раз Фондоотдача. Этот коэффициент характеризует эффективность использования предприятием имеющихся в распоряжении основных средств. Чем выше значение коэффициента, тем более эффективно предприятие использует основные средства. Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует о недостаточном объеме продаж или о слишком высоком уровне капитальных вложений. Однако, значения данного коэффициента сильно отличаются друг от друга в различных отраслях. Также значение данного коэффициента сильно зависит от способов начисления амортизации и практики оценки стоимости активов. Таким образом, может сложиться ситуация, что показатель оборачиваемости основных средств будет выше на предприятии, которое имеет изношенные основные средства.

Рассчитывается по формуле:


Total assets turnover - Коэффициент оборачиваемости активов, раз

Характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся в распоряжении ресурсов, независимо от источников их привлечения. Данный коэффициент показывает сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли. Этот коэффициент также сильно варьируется в зависимости от отрасли.

Рассчитывается по формуле:


Коэффициент оборачиваемости запасов (Stock turnover), раз

Отражает скорость реализации запасов. Для расчета коэффициента в днях необходимо 365 дней разделить на значение коэффициента. В целом, чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной группе активов. Особенно актуально повышение оборачиваемости и снижение запасов при наличии значительной задолженности в пассивах компании.

Рассчитывается по формуле:


Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Average collection period), дней.

Показывает среднее число дней, требуемое для взыскания задолженности. Чем меньше это число, тем быстрее дебиторская задолженность обращается в денежные средства, а следовательно повышается ликвидность оборотных средств предприятия. Высокое значение коэффициента может свидетельствовать о трудностях со взысканием средств по счетам дебиторов.

Рассчитывается по формуле:


V. Investment ratios - Инвестиционные критерии.

Прибыль на акцию (Earning per ordinary share)

Один из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость компании. Показывает долю чистой прибыли (в денежных еденицах), приходящуюся на одну обыкновенную акцию.

Рассчитывается по формуле:


Дивиденды на акцию (Dividends per ordinary share)

Показывает сумму дивидендов, распределяемых на каждую обыкновенную акцию.

Рассчитывается по формуле:


Соотношение цены акции и прибыли (Price to earnings), раз

Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц согласны платить акционеры за одну денежную единицу чистой прибыли компании. Он, также, показывает, насколько быстро могут окупиться инвестиции в акции компании.

Рассчитывается по формуле:


Коэффициент котировки акции.

ККА =

Рекомендуемое значение > 1. Рост показателя в динамике – положительная тенденция, свидетельствующая о росте инвестиционной привлекательности компании. Обычно сопровождается ростом прибыльности собственного капитала R1E. Значение коэффициента котировки больше 1 говорит о готовности акционеров дать за неё цену больше бухгалтерской оценки реального капитала, приходящегося на 1 акцию в данный момент.

Для анализа финансового состояния фирмы используется множество финансовых показателей, с помощью которых делается попытка отразить деятельность предприятия с различных точек зрения в надежде получить верное представление об его финансовом состоянии и рентабельности.

Анализ финансового положения предприятия начнем с определения коэффициентов ликвидности, текущей платежеспособности. Определение неудовлетворительной структуры баланса осуществляется на основе двух показателей: коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами. Для анализа ликвидности предприятия важно иметь такой показатель, как чистый оборотный капитал или чистый работающий капитал (ЧРК). .Наличие ЧРК является необходимым условием получения краткосрочных банковских кредитов. Недостаток ЧРК может привести к банкротству предприятия, т. к. он вызван, как правило, убытками в производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Следовательно, показатель ЧРК в линейной модели также можно использовать как один из критериев.


Глава 3. Модель оптимизации функционирования предприятия.

В качестве инструмента исследования использована модель оптимизации [14, 15], при этом в модели были проведены некоторые изменения, связанные с функциональным предназначением исследования и особенностями предприятия, на основе данных которого и производились расчеты.

Модель оптимизации функционирования и развития предприятия, с помощью которой производились расчеты, далее представлена в упрощенном варианте.

Для начала рассмотрим модель производства и реализации продукции (или модель функционирования предприятия), учитывая методики бизнес- планирования и то представление производственно-экономического процесса, которое позволит решить задачу, поставленную в данной работе – отразить количественное влияние функции цели на финансово-экономические результаты деятельности промышленного предприятия с помощью модели оптимизации.

Пусть предприятием в году t планируется выпускать продукцию i  I в объеме x(i_t), базовая цена продукции - u(i), t = 1,2,...,t*. Предполагается осуществление планирования на t* лет. Расчеты проводятся в постоянных ценах базового периода t = 0, в котором ставится задача и готовится исходная информация. Отсюда в году t объем товарной и проданной (здесь упрощено это различие, т.к. за единицу времени принят год, и расчеты будут проводиться на пятилетний период, то различие между товарной и проданной продукцией несущественно, к тому же в модели присутствует ограничение по платежеспособному спросу и создание сверхнормативных запасов готовой продукции не предусматривается) продукции

T(t) =  u(i) x(i_t), t = 1,2,...,t*. (1)

ⁱ

Если зафиксировать объем товарной и проданной продукции в базовом году, как Т(0), то индексы прироста объемов производства и продаж относительно базового года будут иметь вид:

х(t) = T(t)/T(0) - 1, t = 1,2,...,t*. (2)

Знание параметров х(t) позволит представить часть исходной информации на основе линейных регрессионных уравнений относительно именно значений х(t).

Объем прямых затрат С(пр,t) на выпуск товарной продукции в году t

C(пр,t) =     c(i_k) x(i_t), t = 1,2,...,t*, (3)

^{k i}

где c(i_k) - прямые затраты, связанные с выпуском товарной продукции в базовом году, зафиксированы в стоимостной форме;

k - виды прямых затрат - материалы, комплектующие, заработная плата (с начислениями), энергия на технологические цели и др. (перечень прямых затрат соответствует названиям статей калькуляции себестоимости продукции на предприятии).

С ростом производства увеличиваются и накладные расходы, но с разными темпами. На основе данных о таких расходах за несколько последних кварталов и лет строятся линейные регрессионные уравнения, позволяющие дать прогноз о данных затратах.

С(п,t) = w₁ C(п) x(t) + C(п) + А(t), (4)

где C(п) - ­постоянные накладные расходы без учета амортизационных отчислений,

w₁ - доля роста (усредненная по годам) постоянных накладных расходов при увеличении объемов производства (процент роста расходов при увеличении выпуска товарной продукции на один процент),

А(t) - амортизационные отчисления в году t, которые еще предстоит определить.

С ростом производства увеличиваются и накладные расходы, но с разными темпами. На основе данных о таких расходах за несколько последних кварталов и лет строятся линейные регрессионные уравнения, позволяющие дать прогноз о данных затратах.

С(пер,t) = w₂ C(пер) x(t) + C(пер), t = 1,2,...,t*, (5)

где С(пер) - переменные накладные расходы на предприятии в базовом году (сюда входят и налоги, относимые на себестоимость);

w₂ - доля роста (усредненная по годам) переменных накладных расходов при увеличении объемов производства.

В модели рассматривается пятилетний период развития предприятия, за который задать все множество нововведений (которые связаны, в основном, с обновлением и расширением мощностей, обеспечивающих рост объема продаж при росте спроса на продукцию) практически невозможно (такую информацию не предоставляет и предприятие). В такой ситуации в модели отражается только реализация крупных инвестиционных проектов по выпуску новой продукции, создания необходимых мощностей, результаты от внедрения другой части мероприятий задаются усредненно по годам планирования. На рассматриваемом предприятии на планируемые периоды основной проблемой является воссоздание существовавших мощностей (о чем будет подробно сказано далее при анализе расчетов), этот процесс можно представить следующим образом (см. рис. 3.1).

Капитальные вложения




Прирорст мощности по годам

Рис. 3.1. Характер изменения инвестиционных затрат на

дополнительный прирост мощностей

Удельные капитальные вложения растут при освоении дополнительных мощностей. В модели за единицу времени принят год, в течение одного такого периода будем использовать единые для каждого вида мощностей нормативы удельных капитальных вложений на единицу прироста мощности. Это позволит сохранить нелинейный характер затрат инвестиций на прирост мощностей, но остаться в рамках задачи линейного программирования. На практике технические службы предприятия оценивают объем работ по годам с учетом того, что рост мощностей и повышение качества продукции требуют прироста инвестиций во все возрастающих размерах.

Исходя из вышесказанного, представить в модели использование производственных возможностей предприятия, ввод и выбытие мощностей за счет реализации организационно-технических мероприятий достаточно просто:  a(li_t) x(i_t)  B(l_t), (6)

ⁱ

B(l_t)/2 + B(l, t-1)/2  + B(l,t-1) = B(l_t), (7)

h(l_t) - b(l_t) B(l_t) = 0, l  L, t = 1,2,...,t*, (8)

где a(li_t) - затраты мощности на производство единицы продукции i на оборудовании группы l, определяющей мощность производства продукции в период t,

L - множество индексов групп оборудования, наиболее важных, лимитирующих, определяющих производственные возможности предприятия;

h(l_t) – интенсивность финансирования капитальных вложений в период t, направленных на увеличение мощности группы оборудования l. Объем капитальных вложений идет на создание дополнительных мощностей в комплексе, т.е. под обеспечение выпуска определенного вида продукции на мощностях, связанных с группой оборудования l;

B(l_t) – мощность оборудования группы l в период t планирования, выраженная максимально возможным выпуском продукции в натуральном выражении (шт., тыс. шт.) или в стоимостной форме выпуска товарной продукции;

b(l_t) – величина удельных капитальных затрат на прирост мощности оборудования группы l в году t (за счет внедрения различных организационно-технических мероприятий), эти значения возрастают с увеличением мощности;

B(l_t) – прирост мощности группы оборудования l в году t за счет инвестиций. Фактически в году t используется только среднегодовой прирост мощности в этом же году, поэтому инерционность этого процесса учтена в двух слагаемых B(l_t)/2 + B(l, t-1)/2;

Возможности рынка сбыта продукции ограничим уровнем уже заключенных договоров, государственных заказов, намерениями предприятия удержать «свою» долю рынка снизу - d(н,i_t), а верхней границей будет d(i_t) - прогнозируемый платежеспособный спрос на выпускаемую продукцию i в году t:

d(н,i_t)  x(i_t)   d(i_t), i  I, t = 1,...,t(*), (9)

Обозначим восстановительную стоимость основных (производственных и непроизводственных) средств через Q(0), через w_{3 –} долю среднегодового физического выбытия основных средств от общей стоимости, тогда восстановительная стоимость основных средств:

Q(t) = Q(t-1)(1 – w₃) + h(lt), t = 1,...,t*, (10)

где h(lt) - включение в бухгалтерский баланс предприятия стоимости основных средств в году t в результате реализации ОТМ.

Амортизационные отчисления, налог на имущество для t = 1,...,t* составляют следующие величины:

A(t) = ((Q(t) + Q(t - 1))/2) w₄, (11)

D(t) = ((Q(ост,t) + Q(ост,t-1))/2) + Q(зап.им, t)) w₅ w₆, (12)

_t

Q(ост,t) = Q(t) - Q(0) + Q(ост) -   A()(1 – w_рем), (13)

^{ =1}

где Q(oст) - остаточная стоимость фондов в базовом году,

w₄ - средняя норма амортизации относительно среднегодовой восстановительной стоимости основных средств, w₅ - норматив налогообложения имущества, w₆ - коэффициент, корректирующий остаточную стоимость основных средств, имущества, подлежащих налогообложению;

w_рем - доля амортизационных отчислений, идущих на ремонт основных производственных и непроизводственных средств,

Q(зап.им,t) = w₇ C(t), w₇ - доля запасов имущества, подлежащего налогообложению и стоимость которого выражена относительно себестоимости выпуска товарной продукции С(t).

C(t) = C(пр,t) + C(п,t) + С(пер,t) + K(кк,t) w₈, t = 1,...,t*, (14)

где K(кк,t) – среднегодовой уровень использования краткосрочного кредита в году t,

w₈ – годовая ставка процентов за краткосрочный кредит.

Если обозначим через П(вро,t) - оценку прибыли (убытков) от внереализационных операций (ВРО), т.е. разности операционных и внереализационных доходов и расходов, но без налога на имущество, а через w_згп нормативный уровень переходящих запасов готовой продукции, то балансовая прибыль проданной продукции в году t

П(прод,t) = T(t) - С(t-1) w_згп - С(t)(1- w_згп) - D(t) + П(вро,t), (15)

t = 2,...,t*,

Себестоимость проданной в году t товарной продукции:

С(прод,t) = С(t-1)w_згп + С(t)(1- w_згп)

Прибыль от реализации продукции в периоде t, услуг и ВРО:

П(реал,t) = П(прод, t-1) w₂(реал,t-1) + П(прод,t) w₁(реал,t) –

- С(прод,t-1) w₃(реал,t-1), t = 1,2,...,t*, (16)

где w₁(реал,t) - доля продукции предприятия, отправленной (проданной) в году t потребителям, за которую получена оплата; w₂(реал,t) - доля продукции, отправленной в году t, но оплата за которую поступит в году t+1. При этом сумма этих параметров может быть меньше единицы (w₃(реал,t) = 1 - w₁(реал,t) – w₂(реал,t)  0), т.е. учитываются потери предприятия в сфере обращения. С помощью данных коэффициентов может задаваться и тенденция изменения уровня дебиторской задолженности во времени.

Далее рассчитывается объем чистой прибыли ПЧ(t) от реализации продукции, услуг и внереализационных операций:

ПЧ(t) = П(реал,t)(1 – w₉), (17)

где w₉ - коэффициент налога на прибыль.

В модели предусматривается пополнение из чистой прибыли уровня оборотных активов: ПЧ(t) - П(оба,t) = ПЧ(ост,t), (18)

где П(оба,t) - величина чистой прибыли, направляемой в периоде t на пополнение оборотных средств,

ПЧ(ост,t) - остаток чистой прибыли, который подлежит дальнейшему распределению.

Основное ограничение в модели связано с учетом использования финансовых ресурсов. Инвестиции определяются величиной чистой прибыли и частью амортизационных отчислений, направляемых на эти же цели:

 h(lt)  П(инв,t) + A(t) (1- w(рем)), t = 1,2,...,t*, (19)

^l

П(инв,t)  w(инв,t)ЧП(ост,t), (20)

где w(инв,t) - доля чистой прибыли, направляемой на инвестиции.

Прирост стоимости оборотных активов в году t - G(t) - финансируется из чистой прибыли и временно может быть взят краткосрочный кредит (погашаемы также из чистой прибыли).

K(кк,t) - K(кк,t-1) + П(оба,t) = G(t), t = 1,2,...,t*, (21)

Значение параметра G(t) определяется специальными расчетами или при формировании бухгалтерского баланса как неотъемлемой части модели оптимизации деятельности предприятия.

Уровень оборотных активов упрощенно можно определить как функцию от затрат на производство и уровня дебиторской задолженности по каждому изделию, что существенно повышает чувствительность модели:

G(оба,t) = w_зап С(t) + w_дз Т(t), (22)

где w_зап – уровень запасов (материалов, незавершенного производства и др.) относительно себестоимости товарного выпуска,

w_дз - уровень дебиторской задолженности к объему продаж.

В оборотных активах основную долю составляют запасы и дебиторская задолженность, поэтому будем считать, что уровень денежных средств и прочих оборотных активов изменяются незначительно.

Уровень кредиторской задолженности G(кз,t) = w_кз С(t) фиксируется как доля затрат на товарный выпуск. Отсюда значение G(t) определится из следующего соотношения:

G(оба,t) - G(оба,t-1) - G(кз,t) + G(кз,t-1) - G(t)  0, t = 1,2,...,t*. (23)

Отсюда видно, что в первую очередь прирост оборотных активов финансируется за счет прироста дебиторской задолженности. Оставшуюся часть - G(t), прирост оборотного капитала и необходимо профинансировать из чистой прибыли.

Коэффициенты дисконтирования для периода t могут быть представлены следующим образом: kd(t) = 1/(p + r)^t-1, t = 1,2,…,t*, (24)

где p - норма прибыли (норма дисконтирования), r - "ставка" риска.

Величина ПЧ(t) может служить функцией цели деятельности предприятия на краткосрочный период, либо, что наиболее обоснованно, остаток чистой прибыли, т. е. с учетом отвлечения прибыли на изменение потребности в оборотном капитале. Дальнейшее уточнение функционала – дисконтирование указанных значений чистой прибыли, формирование базы расчета чистого дисконтированного дохода. Функцию цели деятельности предприятия F можно представить также как максимизацию дисконтированного потока остаточной чистой прибыли

F =  F(t) =  kd(t)ЧП(ост,t), (25)

^{t t}

либо чистого дисконтированного дохода, который находится на основе расчета чистых денежных потоков (t):

ЧДД = (t) kd(t), (t) = ЧП(ост,t) + А(t) - h(lt). (26)

В качестве функционала также будут использоваться и другие функции цели, подробнее о которых изложено в 1 главе.