Лекции по дкб селищева А. С
| Вид материала | Лекции |
СодержаниеПримерный курс доллара к европейским Кувшинова О. Нечестный евро Как считали. |
- Лекции по дкб селищева, 581.84kb.
- Лекции по дкб селищева А. С. Последнее, 165.7kb.
- Лекции по дкб селищева, 873.55kb.
- Лекции по дкб селищева А. С. Последнее, 737.65kb.
- Лекции по дкб селищева, 1394.25kb.
- Лекции по дкб селищева, 1085.24kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Лекции Селищева А. С. «Производные финансовые инструменты», 171.47kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 0 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1799.31kb.
Басманов Е. Брокеры готовятся к распаду зоны евро61
Последние события в экономике Европы заставляют участников финансовых рынков готовиться к худшему — развалу зоны евро. Так, крупнейший валютный брокер планеты ICAP, а также международная система конверсионных валютных операций CLS, объединяющая ведущие банки мира, проводят сейчас тестовые работы, которые позволят в кратчайшие сроки запустить торги такими валютами, как греческая драхма или итальянская лира.
Британская компания ICAP тестирует свою систему на возможность осуществления торговых операций с предыдущей валютой Греции — драхмой, сообщила The Wall Street Journal. По заявлению исполнительного вице-президента ICAP Эдварда Брауна, предпосылкой для проведения работ стали опасения многочисленных клиентов брокера по поводу ситуации в зоне евро. Аналогичные тесты проводит и платежная система CLS, ежедневный оборот который исчисляется триллионами долларов.
Подобные шаги таких крупных участников валютного рынка усиливают опасения в отношении возможности распада европейского валютного союза, о чем без тени смущения говорят политики. Так, на минувшей неделе канцлер Германии Ангела Меркель и президент Франции Николя Саркози согласились со своим итальянским коллегой Марио Монти в том, что финансовый крах Италии будет, по сути, означать конец для всей зоны евро. Пятничная распродажа итальянского долга прошла хуже ожиданий — Рим разместил свои шестимесячные обязательства со ставкой в 6,5%.
Примерный курс доллара к европейским
валютам в случае развала зоны евро
| немецкая марка | 1,38 |
| испанская песета | 150 |
| французский франк | 5,26 |
| итальянская лира | 1607 |
| нидерландский гульден | 1,55 |
| португальский эскудо | 171 |
Источник: BofA Merrill Lynch
Подлить масла в огонь успел и британский министр финансов Джордж Осборн, объявивший о том, что Лондон уже в течение нескольких месяцев всесторонне готовится к возможному распаду валютного союза соседей. «Такие страны, как Германия и Франция, уже в открытую ставят вопрос о дальнейшем присутствии государств наподобие Греции в зоне евро. Это очень и очень сложная и опасная ситуация», — заявил чиновник.
Многие участники рынка уже готовы к выходу как минимум одной страны из европейского валютного союза, свидетельствует опрос Barclays Capital. Около половины респондентов считают, что это произойдет уже в 2012 году. Ну а тем инвесторам, кто пока не подготовился к коллапсу, банкиры советуют поторопиться. К примеру, японский Nomura Holdings предложил своим клиентам внимательно ознакомиться с деталями принадлежащих им бондов европейских стран. Банк посоветовал изучить документацию на предмет возможности выплат по этим инструментам не в евро, а в национальной валюте заемщика. В случае с драхмой такая конверсия окажется крайне убыточной.
Специалисты американского банка Merrill Lynch пошли еще дальше и подсчитали примерную стоимость европейских валют в случае распада зоны евро (см. таблицу). По их мнению, самыми недооцененными валютами союза будут являться ирландский фунт, немецкая марка и нидерландский гульден, в то время как самыми переоцененными — испанская песета и португальский эскудо.
Кувшинова О. Нечестный евро62
Если бы у Греции была своя валюта, ее справедливый курс был бы $0,97, а не $1,34, как сейчас в составе евро, посчитал Центр макроэкономических исследований (ЦМИ) Сбербанка: переоценены валюты не только стран Южной Европы, но и весь евро
Греческий евро — самая дорогая валюта среди 22 развитых стран, выяснил ЦМИ, рассчитав, на сколько реальные эффективные курсы валют расходятся с их равновесным значением. Обратная ситуация в Германии и Франции, где евро недооценен на 5%, а самый дешевый евро — в Бельгии (недооценен на 6,8%). Если бы курсы были равновесны, то нынешний евро стоил бы 1,23 греческого и 0,92 немецкого.
Валюта еврозоны, по расчетам ЦМИ, в целом переоценена на 5,5%: в октябре при рыночном курсе $1,37 равновесный был $1,22.
Курс доллара занижен на 10,6%, а сильнее всего — на 15% — недооценены британский фунт и шведская крона (расчеты по данным на октябрь 2011 г., см. врез на стр. 03).
Уровень иностранных активов Греции, Португалии и Испании таков, что их валюты должны быть дешевле на 19,5, 17,8 и 15,5% соответственно. Итальянский евро переоценен на 6,1%, ирландский — на 9,7%. У Германии, одного из крупнейших мировых кредиторов, иностранных активов, наоборот, слишком много для текущего курса.
Если бы валюты европейских стран были независимы, то расчеты показали бы масштаб необходимой коррекции, говорит директор ЦМИ Сбербанка Ксения Юдаева. Ослабление реального курса повышает конкурентоспособность страны, удешевляя в реальном выражении затраты на рабочую силу. Ради этого можно девальвировать курс, но при едином евро это в отдельной стране невозможно. Поэтому, например, для Греции остаются два варианта повысить конкурентоспособность: сокращение бюджетного дефицита и зарплат или выход из еврозоны, рассуждает Юдаева: «Но снижение зарплат — это путь в никуда, масштаб социальной дестабилизации мы уже видели».
Решить проблему можно не только девальвацией, но и инфляцией. Если нужно спасти еврозону, остается только один способ — скупка Европейским центробанком (ЕЦБ) госдолгов, продолжает Юдаева, что в будущем приведет к более высокой в сравнении с периферийной Европой инфляции в «корневой» еврозоне и, соответственно, укреплению реальных курсов этих стран.
«Коррекция произойдет за счет инфляции в Германии, а не дефляции в Греции», — поясняет Юдаева. Сейчас европейские власти в основном сконцентрированы на бюджетных вопросах, тогда как структурная проблема еврозоны в ином — в платежных балансах, продолжает она. Профицит текущего счета Германии (182 млрд евро) сопоставим с дефицитом всей европейской периферии, это похоже на дисбаланс между Китаем и США: один сберегает и экспортирует, другой — занимает и потребляет.
Для его выправления Германия должна больше импортировать, а периферия — больше экспортировать. «Германия должна не сокращать свой бюджетный дефицит, а, наоборот, наращивать потребление, — говорит Юдаева. — Но вместо решения структурных проблем взят курс, который в свое время привел к развалу «золотого стандарта».
Обменный курс $1,4/евро является низким для мощного экспорта Германии, но неподъемным для южной периферии, однако из-за того, что общая стоимость евро должна быть неким балансом между Севером и Югом, такой курс можно счесть разумным, хотя рассчитывать на его стабильность, а тем более на укрепление совершенно не стоит, писал в колонке на project-syndicate.org профессор Гарварда Кеннет Рогофф. Вариант же со скупкой ЕЦБ гособлигаций проблемных стран эффективен в краткосрочной перспективе, считает он: «Если риски дефолта одного из государств материализуются, придется рекапитализировать сам ЕЦБ».
Как считали. Равновесный курс для каждой страны рассчитан на основе реального эффективного обменного курса (учитывает курсы основных торговых партнеров страны и разницу с ними в инфляции) и его зависимости от фундаментальных экономических факторов. Так, реальный ВВП на душу населения выше в более развитых странах (выше и уровень цен, а валюта дороже), объем чистых иностранных активов влияет на приток валюты в страну в связи с выплатой процентов и дивидендов (соответственно, национальная валюта дороже), а также на курс и уровень госрасходов (поскольку государство потребляет в основном товары и услуги внутреннего производства, то высокие госрасходы ведут к инфляции и, соответственно, росту реального курса нацвалюты).