Geum.ru

Тема: Основные организационные формы в крупномасштабном бизнесе

Вид материалаРешение
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   ...   32

График Выкуп акций компаниями из S&P500.

Млрд. Долларов

Годы, 1999 – оценка

Источник: Standard and Poor’s COMPUSTAT

Выкуп акций – один из самых легких и бесхитростных способов отпирания богатства акционеров. Кончились идеи? Нет привлекательных возможностей для инвестиций? Не беда. Возьмите произведенную существующим бизнесом наличность и верните ее акционерам. Рекордный уровень выкупа акций в последние годы (см. график «Выкуп акций компаниями из S&P500) не должен нас удивлять. В конце концов, на свете нет человека с более коротким временным горизонтом планирования, чем 60-летний СЕО на пороге своего первого инфаркта, сидящий на горе из опционов. И нет более быстрого способа поднять цену акций, чем обратный выкуп. Неудивительно, что объем выкупа акций быстро увеличивается вместе с ростом объема опционов, принадлежащих руководству крупнейших американских компаний.

Если даунсайзинг – это быстрое решение проблемы корпоративного ожирения, то выкуп акций – моментальное средство от малокровия курса акций. За пять лет с 1994 по 1999 объем выкупа акций такими разными компаниями как Toys “R” Us, Cigna, PG&E, General Motors, US Airways, Times Mirror, Maytag и Bear Stearns составил более 30% от их рыночной капитализации (см. таблицу «Чемпионы по выкупу акций»). Выкуп акций – способ вознаградить акционеров несмотря на отсутствие очевидных перспектив роста. В период 1995-2000 средние темпы роста у 50 чемпионов выкупа акций составили ничтожные 4%. Для всего списка S&P500 этот показатель составил 13%, а у 50 самых быстрорастущих компаний превысил 50%. «Мы не знаем, что делать с наличностью», - говорят СЕО, – «возьмите деньги и сами найдите им лучшее применение». Конечно, это именно то, что следует делать руководителям, лишенным новых стратегических идей! Но это не намного мудрее, чем распродажа активов.

Таблица Чемпионы по выкупу акций: суммарный объем выкупа акций в процентах от рыночной капитализации, 1994-1999

US Airways
66
Dow Chemical
31

Times Mirror
60
R. R. Donnelley & Sons
31

W. R. Grace & Co.
57
General Motors
30

Tandy
53
Union Carbide
30

Reebok International
44
Autodesk
30

Knight-Ridder
43
DuPont
26

Ryder System
40
AMR
26

PG&E
39
Phelps Dodge
25

ITT Industries
39
Sunoco
25

Liz Claiborne
36
Nordstrom
24

Cooper Industries
34
Deluxe
23

Adobe Systems
34
Hershey Foods
22

Hercules
33
Delta Air Lines
22

Maytag
32
Textron
22

IBM
31
Allstate
21



Источник: Standard and Poor’s COMPUSTAT; Strategos.

Множество компаний в последние годы приносили неплохой доход акционерам, но в то же время не показывали рост рыночной стоимости (См. примеры из Таблицы «Рост доходов акционеров против роста рыночной капитализации, 1994-1999»). Эти компании не создали нового богатства.

Когда рост доходов акционеров существенно превышает рост рыночной стоимости компании (т.е. когда цена акций растет быстрее общей стоимости компании), дело нечисто. Компания, полагающаяся в основном на распродажу, выделение активов или обратный выкуп для поднятия курса акций, тем самым невольно признает, что ее стратегия страдает одышкой. В списке чемпионов по выкупу акций мы едва ли сможем найти большое количество промышленных революционеров.


Таблица Рост доходов акционеров против роста рыночной капитализации, 1994-1999
Рост доходов акционеров

1994-1999 (в годовом исчислении)
Рост рыночной капитализации

1994-1999 (в годовом исчислении)
Разница

W. R. Grace & Co.
18,3
(31,2)
49,5

Dun & Bradstreet
12,9
(15,4)
28,3

Times Mirror
27,2
(2,3)
24,9

Fortune Brands
9,2
(7,4)
16,6

Philip Morris
8,5
(6,4)
14,9