Правила проведения реформ: конфликты интересов и компенсационные сделки 105 Социальные проблемы России и трудные пути их решения 111

Вид материала

Документы

Содержание 6.9 Финансовый сектор Перспективы развития финансовых рынков в зависимости от выбора стратегии

Подобный материал:

• Возрождение ремесленничества в Уральском регионе: социальные предпосылки, проблемы, 2301.54kb.
• Их решения, 3402.49kb.
• В. А. Международная миграция и вич в России: проблемы и пути решения. Москва, теис., 5.27kb.
• Рекомендации Международной научной конференции «Современное состояние водных биоресурсов, 132.94kb.
• Военно-промышленный и оборонный комплекс Российской Федерации. 20. Проблемы модернизации, 28.33kb.
• Амурский государственный университет Биробиджанский филиал, 29.17kb.
• В начале XXI века, 3124.44kb.
• Лекция: Анализ и общая характеристика внутренних и внешних угроз России на современном, 17.94kb.
• Тема «Проблемы «трудных» подростков, пути их предупреждения и решения», 72.49kb.
• Темы: «Стратегия территориального развития России», «Проблемы рационального использования, 51.59kb.

6.9 Финансовый сектор

Исторические особенности российского финансового рынка просты: отсутствие традиций использования финансовых услуг и инструментов, кроме банков и отчасти страхования (как на стороне бизнеса, так и на стороне населения). На фоне бедность бедности населения и его финансовая финансовой неграмотности явно заметно и недоверие населения и государства к институтам коллективного инвестирования.

Медленное развитие фондового рынка, его спекулятивность, слабая связь с реальной экономикой, недружественность компаний к миноритарным инвесторам. Наблюдалось замедленное развитие сектора корпоративных долгов из-за гипертрофированных масштабов рынка государственного долга; использование в этой сфере суррогатных инструментов (векселей). Слабость внутренних инвесторов (как частных, так и институциональных) на фондовом рынке и в сфере коллективных инвестиций стала одним из факторов недостаточности «длинных денег». Ощутима непрозрачность эмитентов (и вообще реципиентов капитала), нежелание компаний раскрывать информацию о себе, в том числе для избежания привлечения чрезмерного внимания государственных органов и потенциальных «поглотителей». Можно выделить целый ряд иных особенностей ситуации:

• Недостаточность капитальной базы и ограниченность спектра услуг у большинства коммерческих банков;
  
• Финансовая слабость большинства страховых компаний, их увлечение «схемами»;
  
• Отставание нормативной базы от потребностей рынка, сдерживавшее использование новых финансовых инструментов (факторинг, деривативы, секъюритизация);
  
• Множественность регуляторов и как следствие — низкая эффективность регулирования.
  

Существенные изменения последних 2—3 лет (преимущественно не «прорывного» характера) привели к повышению роли фондового рынка как источника инвестиций для компаний, «мода» на IPO, выход российских компаний на международные фондовые рынки. Динамичное развитие рынка корпоративных облигаций привело к, формированию более широкого круга внутренних инвесторов в облигации,; выходу российских корпоративных эмитентов на международные облигационные рынки. Появился ряд новых банковских продуктов, и прошло, прежде всего, произошло существенное расширение потребительского кредитования вообще и ипотеки в частности. Количественный и качественный рост страхового рынка (в значительной мере благодаря ОСАГО и кросс-продажам на его базе). Наконец, появились значительные объемы потенциальных «длинных денег» — в добровольной и обязательной накопительных пенсионных системах, в государственных «макрофондах» (военная ипотека, средства Агентства по страхованию вкладов, и т.п.). На этом фоне можно отметить еще ряд позитивных явлений:

• Существенный рост отрасли инвестиционных фондов и вообще управления активами (asset management) — в том числе на базе вышеупомянутого появления институциональных инвесторов с «длинными деньгами»;
  
• Рост интереса населения к фондовому рынку (как в плане спекуляций, так и в плане долгосрочных вложений) и к коллективному инвестированию;
  
• Осуществление первых проектов по секъюритизации (хотя в большой мере на зарубежных рынках, а не внутри страны);
  
• Усиление роли государства на сегментах финансового рынка, где оно ранее не играло значительной роли (существенное повышение роли компаний с госучастием на фондовом рынке, включая IPO таких компаний; Внешэкономбанк как доминирующий игрок на рынке управления пенсионными накоплениями; идея создания Банка развития, и др.);
  
• Постепенное совершенствование законодательства;
  
• Укрепление регуляторов, уменьшение противоречивости регулирования.
  

Перспективы развития финансовых рынков в зависимости от выбора стратегии:

Стратегия «Рантье»

Государство не уменьшает, а увеличивает свое присутствие как в капитале компаний, так и в финансовых институтах, но эффективность этого присутствия низка. Фондовый рынок существует скорее как имитация, привлечение капиталов с рынка для инвестиционных целей компаний незначительно; но населению позволяется играть в акции (особенно компаний с государственным участием) и зарабатывать на этом. Иностранные инвесторы, как стратегические, так и портфельные (за исключением наиболее спекулятивных) уходят из российских компаний или существенно сокращают присутствие в них; иностранные финансовые институты присутствуют в отдельных сегментах финансовых рынков, но не являются там ведущими игроками.

Банковский и страховой секторы остаются на текущем уровне, существенных стимулов для развития новых технологий или роста капитализации у них нет; могут продемонстрировать значительный рост отдельные банки и страховщики, тесно связанные с государством; страховщики возвращаются к различным «схемным» продуктам. Обязательная накопительная пенсионная система стагнирует или частично демонтируется, частные пенсионные системы не пользуются государственной поддержкой (ни налоговой,. ни информационно-просветительской) и продолжают существовать лишь в той мере, в какой они интересны корпорациям.

Инвестиционные фонды используются преимущественно для «переупаковки» активов, а не для реального инвестирования; количество частных лиц, пользующихся их услугами, не растет или растет незначительно.

Прозрачность перестает быть одним из приоритетов регулирования финансовых рынков и постепенно сокращается. Законодательство о финансовых рынках практически не совершенствуется; регулирование неэффективно и подвержено коррупции. Жесткая, недружественная к участникам рынка система налогообложения .

Стратегия «Мобилизация»

Можно ожидать стагнации или регресса большинства финансовых рынков, снижение снижения количества участников этих рынков, неэффективное неэффективного выполнение выполнения финансовыми рынками своих функций. Сохраняется слабость банковской системы, ростетрастет ее зависимость от государства. Усиливается роль госбанков; образуется большое количество «плохих» долгов, связанных с принудительным финансированием неэффективных госкомпаний; ограниченное внедрение передовых банковских технологий. Можно ожидать:

• Слабость страховых компаний, отсутствие стимулов для развития новых страховых продуктов;
  
• Жесткие ограничения на приход в Россию зарубежных банков и страховщиков;
  
• Низкая доля акций в свободном обращении (free float), низкая ликвидность; рост спекулятивности фондового рынка, снижение объемов IPO (практически до нуля), — либо, как вариант, сохранение имитационной модели фондового рынка с централизованно планируемыми IPO и разнарядкой, кому сколько покупать;
  
• Слабость или свертывание рынка корпоративных облигаций, усиление роли государства или государственных финансовых институтов в долговом финансировании реального сектора экономики;
  
• Отказ от развития внутреннего спроса частных лиц на финансовые продукты, вытеснение частного инвестора с финансового рынка (кроме, возможно, дозированных спекуляций с акциями государственных компаний);
  
• Слабость и имитационность индустрии коллективных инвестиций;
  
• Свертывание обязательной накопительной пенсионной системы, отсутствие стимулов к развитию добровольной накопительной пенсионной системы, незначимость этих систем в общей структуре коэффициента замещения;
  
• Увеличение доли государства в капитале компаний, ренационализация, скупка перспективных компаний госхолдингами; активное создание государственных финансовых институтов и неэффективность их работы;
  
• Уход иностранных инвесторов (кроме наиболее спекулятивных) с российских финансовых рынков;
  
• Законодательство о финансовых рынках не совершенствуется и не выполняет функций развития данной сферы; регулирование финансовых рынков выхолащивается и становится формальным;
  
• Жесткая, недружественная к участникам рынка система налогообложения.
  

Стратегия «Инерция»

Общая характеристика — разнонаправленность тенденций: в одно и то же время в одном и том же аспекте функционирования финансового рынка могут наблюдаться противоположные тенденции (в разных секторах, для разных компаний и т.п.). Государство в целом сохраняет свое присутствие в капитале компаний и в финансовых институтах, однако в одних отраслях и секторах это присутствие уменьшается, а в других увеличивается (при этом его эффективность в любом случае низка). Фондовый рынок существует, но рост акций в среднем незначителен, хотя бывают периоды спекулятивного ажиотажа; новые компании появляются вяло; внутренние инвесторы количественно растут, но медленно. Помимо того:

• Привлечение капитала для инвестирования посредством акций и облигаций имеет место, но не играет большой роли для экономики в целом, IPO являются скорее экзотикой;
  
• Ликвидность большинства инструментов низкая, но есть любимые публикой и активно торгуемые ценные бумаги со спекулятивным уклоном;
  
• Прозрачность финансовых рынков не растет, а остается примерно на современном уровне; права миноритариев периодически нарушаются, причем чаще компаниями с государственным участием, чем полностью частными компаниями;
  
• Банковский и страховой секторы растут медленными темпами; их конкуренция с иностранными финансовыми институтами есть, но ограниченная, так как сама деятельность последних в России ограничена отдельными сегментами и/или операциями;
  
• Отдельные российские эмитенты и финансовые посредники выходят на зарубежные финансовые рынки, но преимущественно — в СНГ и Восточной Европе;
  
• Присутствие иностранных инвесторов сохраняется только в отдельных, наиболее интересных отраслях, так как общая оценка перспективности инвестиций в Россию за рубежом будет сдержанной;
  
• Институциональные инвесторы и накопительные пенсионные системы растут медленными темпами, не обеспечивают достаточной эффективности инвестирования, не пользуются особым доверием населения; они в основном удовлетворяют те или иные потребности бизнеса;
  
• Законодательство о финансовых рынках совершенствуется медленно, отставая от потребностей рынка и не стимулируя новые финансовые продукты; секъюритизация и деривативы практически не развиваются;
  
• Регулирование большинства секторов неэффективно и подвержено коррупции, хотя в отдельных секторах регуляторы оказываются в состоянии способствовать их развитию;
  
• Система налогообложения прогрессирует медленно и в целом не стимулирует участников финансового рынка.
  

Стратегия «Модернизация»

Развитие рынков во множестве измерений: по стоимостным объемам, по количеству субъектов (инвесторов, реципиентов капитала и финансовых посредников), по долгосрочности ресурсов, по степени выполнения финансовыми рынками своих функций. Конкурентоспособность национальных финансовых рынков растет по отношению к зарубежным и международным рынкам. Ожидается выход ведущих российских эмитентов и финансовых посредников на зарубежные рынки (в большей мере — рынки СНГ и Восточной Европы; в меньшей мере — на рынки развитых стран и международные рынки). Укрепится банковская система, возростетвозрастет ее капитал, появятся крупные банки и банковские группы, способных конкурировать с ведущими мировыми банками; возрастет использование банками секъюритизации для целей рефинансирования. Можно предположить укрепление страховых компаний, очистка очистку рынка от слабых и «схемных» страховщиков, рост количества клиентов и разнообразия продуктов, рост объемов страховых взносов и выплат.

• Существенный рост капитализации фондового рынка, включая расширение числа эмитентов и увеличение стоимости компаний;
  
• Увеличение объемов IPO и выпуска корпоративных облигаций, повышение доли инвестиций, осуществляемых за счет средств, привлеченных с фондового рынка;
  
• Рост доли акций в свободном обращении (free float), повышение ликвидности фондового рынка;
  
• Появление массового внутреннего частного инвестора и укрепление внутренних институциональных инвесторов на фондовом рынке;
  
• Количественный и качественный рост индустрии коллективных инвестиций, достижение уровня развитых стран по объему средств в инвестиционных фондах на душу населения и по соотношению активов инвестиционных фондов к ВВП;
  
• Повышение качества накопительных пенсионных систем (добровольной и обязательной), рост доверия к ним, увеличение их прозрачности; повышение значимости накопительных пенсий в общей структуре коэффициента замещения и связанный с этим рост среднего коэффициента замещения;
  
• Сокращение государственного участия на финансовых рынках, включая снижение доли государства в структуре акционерного капитала крупнейших компаний, в том числе банков; использование финансовых институтов развития для решения государственных задач в финансовой сфере;
  
• Активное присутствие иностранных инвесторов (как портфельных, так и стратегических) и финансовых посредников на российских финансовых рынках;
  
• Совершенствование законодательства для поощрения развития новых финансовых продуктов, повышение эффективности регулирования, активное использование саморегулирования;
  
• Дружественная для участников финансовых рынков система налогообложения.