Київський інститут інвестиційного менеджменту

Вид материала

Содержание

2.6. Акції та операції з ними
Д – сума постійного дивіденду; К
Д0 – дивіденди сплачені за акції в останньому році; Д
ПДР – прибуток до розподілу; РФ
План семінарського заняття
Теми фіксованих виступів та рефератів
Рекомендована література
Термінологічний словник
Запитання для самоконтролю
Завдання для перевірки знань

Подобный материал:

1 ... 12 13 14 15 16 17 18 19 20

2.6. Акції та операції з ними

Методичні вказівки

Провідним різновидом цінного паперу первісного порядку, що використовується підприємствами, державними й муніципальними органами для фінансування своєї діяльності в сучасній ринковій економіці стали акції.

Студенти мають з'ясувати характерні риси та відмінні особливості акцій як пайового різновиду цінних паперів, навчитися аналізувати реквізити акцій і проспекти їх випуску, відсліджувати причинно-наслідкові результати конкурентної боротьби за володіння пакетами акцій, вміти визначити курс акцій на ринку, робити практичний розрахунок емісії та розміщення акцій, а також розрахунку дивідендів.

Слід наголосити, що акція є провідним різновидом пайового цінного паперу, який володіє здатністю передавати титул власності на майно акціонерного товариства (АТ), підтверджує, що її власник приймає дольову участь у статутному фонді і є членом акціонерного товариства, який має право обирати і бути обраним до управлінських структур, а також на отримання частини прибутку і майна у випадку ліквідації. Важливо з'ясувати:

а) особливості функціонування реального капіталу АТ і фіктивного, який приймає активну участь у перебігу реального капіталу й перерозподілі прибутків;

б) межі відповідальності акціонера у зобов'язаннях АТ як його співвласника;

в) оволодіти категоріями статутний фонд АТ, неподільність акції, відкрите акціонерне товариство, закрите акціонерне товариство;

г) умови і причини викупу своїх акцій.

Розглядаючи проблему видів акцій, з'ясуйте історичні умови появи іменних акцій і механізм їх обертання та пред'явницьких акцій. Звичайні пред'явницькі акції надають право на дивіденди, що коливаються в залежності від ефективності господарсько-фінансової діяльності АТ і величини отриманого прибутку. Їх власники володіють правом голосу і беруть участь в управлінні АТ, у виборах його керівних органів, заслуховують звіт правління та визначають механізм розподілу отриманих доходів. Привілейовані акції, хоч і гарантують їх власникам заздалегідь встановлений фіксований дивіденд, проте права голосу та участі в управлінні справами АТ не дають.

Згідно чинному законодавству число привілейованих акцій не повинно перевищувати 10% загальної емісії. Їх розміщення, як правило, розраховане на прискорення процесу збільшення власного капіталу без загрози переходу контролю над управлінням АТ до рук власників нових акцій і для реалізації великомасштабних проектів. Привілейовані акції привабливі для інвесторів тим, що за ними сплачується фіксований процент дивідендів навіть тоді, коли прибуток відповідного фінансово-господарського року є недостатнім. Тоді сплата дивідендів на привілейовані акції може проводитися за рахунок резервного фонду і навіть коштом статутного фонду АТ. Можливим варіантом може стати перенесення виплати дивідендів на наступний рік, тобто їх плюсування до суми виплат наступного року. На випадок банкрутства АТ збитки власників цих акцій мінімальні, тому що їх вимоги задовольняються першочергово після розрахунку з кредиторами. Привілейовані акції можна у будь який час обміняти на звичайні акції за їх номіналом і отримати виграш від приросту їх курсової вартості.

Водночас власник привілейованої акції є інвестором, але не господарем АТ і не бере участь в управлінні ним. За умов ефективної діяльності акціонерного товариства власник привілейованої акції може перебувати у програшному становищі. Ось чому емітентові й інвесторові важливо чітко з'ясувати особливості емісії простих і привілейованих акцій. Практичний розрахунок емісії акцій здійснюється на основі “Положення та типового плану розміщення акцій звичайного відкритого АТ”.

Різновидом привілейованих акцій стали конвертовані акції, які можуть випускатися відзивними (зворотними) і з плаваючим розміром дивідендів, розмір якого встановлюється в залежності від рівня інфляції або ж від величини банківських ставок. Їх випуск також випливає з потреб збільшити попит і водночас знизити ризики інвестора, який може сумніватися, що в найближчий час прості акції стануть приносити достатній дивіденд. Якщо ж за простими акціями буде сплачуватися необхідної величини і стабільний прибуток, то інвестор прийме рішення про конвертування привілейованих акцій у прості того ж емітента. Положення про конвертацію акцій емітент заздалегідь включає у проспект емісії. При цьому конвертація акцій може передбачатися лише для якоїсь частини емісії або для визначеної категорії акціонерів. Сучасною практикою напрацьовано також зворотні процедури конвертації простих акцій у привілейовані.

Студентам важливо з'ясувати суть і механізм реалізації ринкової (курсової) ціни, роль номінальної, емісійної і балансової або книжкової ціни. Провідними факторами, що визначають величину ринкової ціни є: коливання співвідношення попиту з пропонуванням, обсяг сплачених і очікуваних у перспективі дивідендів, розмір банківської відсоткової ставки, ціни на коштовні метали, паливо, товари і нерухомість, рі-

вень прибутковості операцій на альтернативних ринках, рівень ліквідності акцій, біржова спекуляція і рівень інфляції та ті тенденції, що зумовлюють зміни у її темпах. Найважливішим ринковим показником ціни акції є коефіцієнт PER ( price earning ratio). Він визначається як відношення ринкової ціни акції до прибутку на акцію:

Вказана на лицьовому боці акції номінальна ціна відображає часточку статутного фонду АТ і є підставою, з якої визначається розмір дивідендів. Емісійна ціна виражає вартість акції на первинному ринку. Як правило, вона є дещо вищою, ніж номінальна, щоб покривати видатки на емісію і сформувати емісійну надбавку. Балансова (книжкова) ціна акції визначається на основі документів фінансової звітності і встановлюється під час акціонерної перевірки.

Студенти мають знати, що джерелом формування фонду дивідендів є чистий прибуток АТ. Його загальна сума визначається загальними зборами акціонерів. Вона залежить від розміру чистого прибутку та кількості випущених акцій і ,як правило, є вищою від величини банківського відсотку. Дивіденди за звичайними акціями коливаються в залежності від щорічних прибутків АТ. За привілейованими акціями дивіденд фіксується наперед і сплачується власникам акції у вигляді твердого проценту від номінальної вартості привілейованої акції. Формою розрахунку, звичайно, є грошова сума. Але за умов високого рівня дивідендів певна їх частина може сплачуватися акціонерам у вигляді додаткового випуску безкоштовних для акціонерів акцій.

Студенти мають з'ясувати суттєву відмінність у тлумаченні дивідендів у ринковій економіці і вміти відкинути дог-

мати недалекого минулого. Нині, коли встановлено право кожного громадянина вільно розпоряджатися своїм доходом, у тому числі й інвестувати його у пакети акцій, це означає, що власник цінного паперу через купівлю акцій інвестує свої кошти у виробниче нагромадження, що забезпечує технічне й технологічне вдосконалення виробництва. А дивіденд і є частиною того економічного ефекту інвестицій. Тому дивіденд не є лише виразом живої праці і не може розглядатися як нетрудовий дохід. Власники акцій, навіть не працюючи на підприємстві, зацікавлені у підвищенні його прибутковості. За цих умов прибуток не “проїдається”, а стає підставою для додаткового нагромадження з метою подальшого технічного вдосконалення, що відображається у зростанні курсової вартості акцій і складає потенційне зростання доходу власників акцій.

Власники привілейованих акцій регулярно отримують гарантований дохід у вигляді дивідендів, що складає певний фіксований процент від номінальної вартості акції. Привілейовані акції не мають визначеного терміну погашення, тому сплата дивідендів за ними фактично означає довічну ренту. Ціна привілейованої акції обчислюється за такою формулою:

,

де Ц_а– ціна привілейованої акції;

Д – сума постійного дивіденду;

К – дисконтна ставка продажу привілейованої акції.

Приміром, якщо АТ здійснило емісію і розміщення привілейованих акцій номінальною вартістю 100 грн. з гарантованими дивідендними виплатами 20% від номінальної вартості в рік, з дисконтною ставкою 12%, то ціна такої привілейованої акції становитиме

грн.

Ціна простих акцій, що не гарантують виплати дивідендів, оцінюється значно складніше, тому що базується лише на певних прогнозних показниках. Обчислити ціну простої акції можна за формулою:

,

де Д – сума постійного дивіденду;

К– очікувана ставка доходу на звичайну акцію.

Ціна акції із постійним зростанням дивідендів обчислюється за формулою моделі М.Гордона:

або

,

де Д₀– дивіденди сплачені за акції в останньому році;

Д₁– очікувані дивіденди в наступному році;

g – темпи приросту дивідендів.

Наприклад, дивіденди на просту акцію в останній рік підприємство сплатило в сумі 40 грн. на акцію. В майбутньому передбачається щорічний приріст дивідендів на 10%. Якою буде ціна акції за очікуваної ставки доходу 20%?

Використавши формулу М.Гордона обчислимо ціну акції

Ц_а= 40(1+0,1)/ 0,2-0,1= 440 грн.

Дохідність акцій в залежності від дивідендних виплат та доходу від зміни вартості акції визначається так:

_,

де Д_а– дохідність акції;

Д – отримані за період дивіденди;

Ц₁– поточна ринкова ціна акції;

Ц₀– ціна, за якою акція була придбана.

Рішення про виплату акціонерам дивідендів приймаються загальними зборами АТ з урахуванням формування з чистого прибутку таких фондів:

,

де ПДР – прибуток до розподілу;

РФ – резервний фонд;

ФВР – фонд розвитку виробництва;

ФД – фонд дивідендів;

ФСП – фонд соціальних потреб;

ІФ – інші фонди.

План семінарського заняття

Акція – провідна форма цінного паперу:

а) основні властивості акції;

б) обов'язкові реквізити;

в) розділ і консолідація акцій;

г) значний і контрольний пакет акцій;

д) умови й причини викупу своїх акцій акціонерним товариством.

Види акцій та їх характерні ознаки:

а) іменні та пред'явницькі акції;

б) практичний розрахунок емісії акцій;

в) особливості обертання конвертовуваних акцій.

Умови та порядок лістингу акцій.
Різновиди цін на акції.

Механізм розподілу дивідендів і дохід власників акцій.

Теми фіксованих виступів та рефератів

Акція як вид цінного паперу і спосіб мобілізації коштів.
Лістинг: умови, порядок проходження та обов'язки емітентів.
Сучасний стан ринку цінних паперів в Україні.
Зарубіжний ринок цінних паперів.
Аналіз руху цінних паперів на основі руху індексів.
Курс акцій.
Наукові основи формування і розподілу дивідендів.

Рекомендована література

Закон України “Про цінні папери і фондову біржу”.
Закон України “Про господарські товариства” з внесеними доповненнями від 23 грудня 1997р. №763/97 – ВР.
Закон України “ Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні”.
Закон України “Про Національну депозитарну систему та особливості електронного обігу цінних паперів в Україні”.
Положення про допуск ( лістинг) цінних паперів і вилучення їх з обігу та котирування на Українській фондовій біржі. – Фондовий ринок України. Навчальний посібник. – К,: УФБ – Скарбниця, 1994 – с.319 – 353, 392 – 402.
Положення про порядок збільшення (зменшення) розміру статутного фонду акціонерного товариства, затвердженого рішенням Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 8 квітня 1998р., №44.
Положення про порядок реєстрації випуску акцій закритими акціонерними товариствами.// Бізнес, 1999р., №14.
Положення про порядок реєстрації випуску акцій і облігацій підприємств та інформації про їх емісію.// Бізнес, 1999р., №14.
Положення про типовий план розміщення акцій звичайного акціонерного товариства. Нормативний документ фонду державного майна.
Правила Української фондової біржі.
Волик І.М. Фінансові чинники акціонування. // Фінанси України, 2000, №9. С. 32.
Гольцберг М.А. Акционерные товарищества. Фондовая биржа. Операции с ценными бумагами. – К., 1992.
Енджел Л., Бойд Б. Как покупать акции. – М., 1990.
Короленко М.В. Дивідендна політика акціонерного товариства. // Фінанси України, 2000, №2, с.58 – 63.
Красько М.А. и др. Акции и векселя в экономическом обороте Украины. Учебно-справочное пособие. – Харьков, Эскада, 1999. – Раздел 1.
Нікбах Е., Гроппеллі. Фінанси. – К.: Вік, 1992.
Петражицкий Л.И. Акции и биржевая игра. – Новосибирск, Гермес, 1993.
Петруня Ю. Попит і пропозиція акцій: ринкові моделі України. // Банківська справа, 1999, №4, с.48.
Ромашко О.Ю. Правове забезпечення обліку прав власності на корпоративні цінні папери , // Фінанси України, 2000, №11 с.96.

Термінологічний словник

Акція різновид пайового цінного паперу без встановленого строку обігу, який свідчить про пайову участь її власника у статутному фонді акціонерного товариства, підтверджує його право на участь у статутному фонді АТ і дає право на отримання частини прибутку у

вигляді дивідендів та участь у розподілі майна при його ліквідації. Кошти отримані в результаті розміщення акцій, формують власний капітал АТ;

Акціонерне

товариство основна форма організації великих і середніх підприємств, капітал яких формується шляхом продажу акцій та інших видів цінних паперів. Акціонерні товариства поділяються на два основних типи: відкриті – акції яких вільно продаються і купуються всіма бажаючими; закриті – їх акції не надходять на вільний ринок, а розподіляються серед засновників;

Аукціон організаційна форма публічного продажу товарів та пакетів цінних паперів у зазначений час і у встановленому місті. Об'єкт продажу дістається особі, яка запропонувала за нього найвищу ціну;

Біржова ціна ціна товару, який реалізується через товарну біржу, чи акції або іншого виду цінного паперу, що обертається на фондовому ринку. Щоденне котирування цін робить їх досить достовірними і представницькими. Дані щодо біржових цін публікуються у бюлетенях біржі, довідкових економічних і фінансових виданнях, тому є важливим і надійним інструментом для визначення конюктури ринку та прогнозування змін у попиті і пропозиції;

Біржове

котирування встановлення діючих на біржі цін, курсів цінних паперів і валюти. Його здійснює спе-

ціальна (котирувальна) комісія. Далі ціна реєструється і публікується на спеціальному табло, у біржових повідомленнях і бюлетенях;

Біржовий бум короткочасне та різке підвищення курсу цінних паперів. Часто викликається штучно з метою одержання прибутку за рахунок різниці цін;

Виручка

від реалізації грошові кошти, що надійшли за реалізацію цінних паперів, продані товари, виконані роботи та ін.;

Гранична

маржа обов'язковий попередній мінімальний внесок при купівлі акції. Вона вказує також, яку частку вартості цінних паперів можна оплатити позиченими коштами або відсоток ринкової ціни акції, який встановлюється законодавчо і вводиться центральним банком з метою обмеження спекуляції на фондовій біржі;

Депозит гроші або цінні папери, внесені до банку підприємства і громадянами на зберігання. За передані у депозит цінні папери банк отримує від клієнтів певну плату;

Дивіденд дохід, що отриманий власником акції за рахунок прибутку акціонерного товариства;

Емісія випуск в обіг грошей, акцій, облігацій та інших боргових зобов'язань;

Комісіонер особа, яка від свого імені продає або купує цінні папери на користь і за рахунок третьої особи. За надані послуги комісіонер отримує

винагороду, розмір якої визначається угодою;

Блю-чип звичайна акція великої добре відомої корпорації, надходження й дивіденди якої повільно, але стабільно нагромаджуються;

Пакет

цінних

паперів великий пакет акцій в угодах з цінними паперами, переважно 10000 акцій і більше;

Пункт 1) для акцій дорівнює 1 дол. США. Це означає, що за умов підвищення (пониження) ціни акції на 3 пункти, курсова вартість кожної даної акції піднялась (упала) на 3 дол.;

Спліт дроблення нераціональних акцій на більшу кількість;

Стокброкер особа, яка купує чи продає акції для клієнтів;

Приватизація передача державної, в т.ч. муніципальної власності окремим особам у приватну і колективну (акціонерну) власність;

Рантьє особи, які живуть за рахунок одержаних доходів у вигляді процентів від наданого в кредит капіталу, від цінних паперів, акцій, облігацій;

Тендер конкурсна форма розміщення цінних паперів , замовлень на закупівлю товарів, виконання робіт тощо;

Фіктивний

капітал сукупність цінних паперів, які обертаються поза сферою реального капіталу і приносять їх власникам процентний доход;

Ціна

початкова встановлена мінімальна ціна за пропоновані для продажу на аукціоні товари, цінні папери тощо.

Запитання для самоконтролю

Дайте визначення акції. Які економічні й правові відносини виражає акція?
Проаналізуйте види акцій, що обертаються в Україні. Які з них найпривабливіші для емітентів та інвесторів?
Розкрийте функції емісії акцій. Що таке первинний і вторинний ринок акцій?
Розкрийте суть придбання акції інвесторами. Які переваги та ризики властиві привілейованим акціям?
З'ясуйте сучасні особливості приватизації і акціонування великих державних підприємств. В чому специфіка аукціонів з продажу великих пакетів акцій, що належать державі?
Визначте права та обов'язки емітентів акцій. Що таке лістинг акцій?
Проаналізуйте зміст категорій: “пакет акцій”, “значний пакет” і “контрольний пакет акцій”. Які функції виконує правління акціонерного товариства і надзірна рада?
Охарактеризуйте поняття “золота акція”. В чому полягає особливий статус золотої акції?
Визначте права акціонерів. Чи можна вимагати виплату дивідендів на основі судового рішення?
Дайте визначення кумулятивних привілейованих акцій. Чи можливе перетворення привілейованих акцій у прості і навпаки?

Розміщення акцій на ринку цінних паперів відображає процес мобілізації акціонерного капіталу. Яка ціна акціонерного капіталу?

Завдання для перевірки знань

Акціонерне товариство здійснило емісію привілейованих акцій номінальною вартістю 1000 грн. з гарантованими дивідендними виплатами 20% від номінальної вартості. Дисконтна ставка щорічно 15%. Розрахуйте ціну привілейованої акції.
Дивіденди на прості акції, які в останньому році забезпечило підприємство, становили 20 грн. на акцію. На майбутнє передбачається щорічний приріст дивідендів на 5%. Якою буде ціна акції за очікуваної ставки доходу 10%?
За привілейованою акцією фірма сплачує щорічний дивіденд у розмірі 10 дол. Яка ціна цієї акції на ринку цінних паперів, якщо очікувана ставка доходу становить 8%?
Привілейована акція щорічно приносить 250$ дол. доходу. Її ринковий курс становить 2500 дол. Визначте очікувану дохідність.
В акціонерне товариство вкладено капітал у 100 млн. дол. Щорічний прибуток становить 9 млн. дол. Норма проценту 5,0. Всього продано 1 млн. акцій за ринковим курсом. Визначте:

а) величину засновницького доходу;

б) величину засновницького доходу, якщо норма проценту знизилась до 4,5%;

в) засновницький доход, якщо дивіденди підвищилися до 12%.

Акція, номінальною вартістю 1000 дол. приносить щорічні дивіденди у 9%. Норма позичкового проценту 4,5%. Визначте:

а) курс акції на фондовому ринку;

б) курс акції, якщо норма проценту знизилась до 3%;

в) курс акції, якщо дивіденди знизилися з 9% до 4,5%.

Цінними паперами, що засвідчують право власності є:

а) векселі;

б) облігації;

г) акції.

Переважне право на одержання дивідендів мають власники:

а) простих акцій;

б) іменних акцій;

в) привілейованих акцій.

Доход за цінними паперами (акції, облігації) сплачується держателям:

а) за рішеннями правління АТ;

б) за рішенням вищого органу управління;

в) згідно умов випуску.

Згідно чинного законодавства України цінними паперами є:

а) акції;

б) облігації;

в) опціони;

г) інвестиційні сертифікати;

д) ф’ючери.

Цінні папери на пред'явника обертаються:

а) вільно;

б) за згодою емітента;

в) вільно.

Акція – це цінний папір, що обертається:

а) з установленим строком обігу;

б) без установленого строку обігу.

Привілейовані акції можуть випускатися емітентами на суму, яка не перевищує:

а) 10% статутного фонду;

б) 15% статутного фонду;

в) 20% статутного фонду;

г) необмеженою кількістю.

Обов'язковими реквізитами акції не є:

а) фірмове найменування;

б) місцезнаходження емітента;

в) вид акції;

г) номінальна вартість;

д) розмір статутного фонду;

е) дата заснування акціонерного товариства.

Строк відкритої підписки на акції не може перевищувати:

а) 1 місяць;

б) 3 місяці;

в) 6 місяців;

г) 9 місяців.

На придбані акціонерним товариством власні акції:

а) нараховується прибуток;

б) не нараховується прибуток.

Придбані акціонерним товариством власні акції:

а) мають право голосу;

б) не мають права голосу.

Blog