Ростовский Юрий Михайлович, Шевелева Анастасия Викторовна. Иностранное предпринимательство в России учебное пособие

Вид материала

Учебное пособие

Содержание 4.1 Разработка инвестиционного проекта, его технико-экономическое обоснование и оценка эффективности 4.2 Способы создания ПИИ и других коммерческих организаций, их учредительные документы и управление 4.3 Государственная регистрация создаваемых и ликвидируемых предприятий, оформление необходимых документов 5.1. Динамика и структура привлекаемого иностранного капитала в российскую экономику в конце ХХ–начале ХХI вв. Прямые иностранные инвестиции (ПИИ). Портфельные иностранные инвестиции. Прочие инвестиции Ссудный капитал

Подобный материал:

• Юрий Михайлович Зверев мировая экономика и международные экономические отношения учебное, 1441.13kb.
• Учебное пособие Челябинск 2006 Министерство образования и науки Российской Федерации, 864.53kb.
• Учебное пособие Челябинск Издательство юургу 2006, 983.41kb.
• Леушина Татьяна Викторовна кандидат экономических наук доцент фгбоу впо «Оренбургский, 351.98kb.
• Г. В. Плеханова Факультет менеджмента Кафедра государственного и муниципального управления, 3775.97kb.
• Николай Михайлович Конин Административное право России в вопросах и ответах Учеб пособие., 4151.08kb.
• Учебное пособие Мичурина Елена Викторовна «ценообразование и сметное дело в строительстве», 2285.83kb.
• Учебное пособие Житомир 2001 удк 33: 007. Основы экономической кибернетики. Учебное, 3745.06kb.
• А. В. Карагодин Местное самоуправление в Белгородской области (финансово-экономический, 1526.61kb.
• Настоящее учебное пособие подготовлено для студентов факультетов физической культуры., 2524.83kb.

Глава 4. Порядок создания ПИИ и их государственной регистрации на территории РФ


4.1 Разработка инвестиционного проекта, его технико-экономическое обоснование и оценка эффективности

В целях создания нового ПИИ, как и любого иного предприятия, квалифицированные предприниматели сначала разрабатывают инвестиционный проект. Определение инвестиционного проекта, содержащееся в законе «Об иностранных инвестициях в РФ», было приведено в первой главе настоящего пособия. В том же законе сформулировано содержание понятия «приоритетный инвестиционный проект», для которого характерны следующие признаки:

• суммарный объем иностранных инвестиций в такой инвестици­онный проект составляет не менее 1 млрд. рублей (не менее эквива­лентной суммы в иностранной валюте по курсу Центрального банка РФ), или
  
• минимальная доля (вклад) иностранных инвесторов в уставном (складочном) капитале КОИИ составляет не менее 100 млн. рублей (или эквивалентной суммы в иностранной валюте),
  
• такой инвестиционный проект включается в перечень, утвер­ждаемый Правительством РФ.
  

Международная организация ЮНИДО разработала «Руково­дство по оценке эффективности инвестиций», опубликованное в 1978 году. Впоследствии появились публикации этой организации по экономическому анализу и компьютерной модели для разработки тех­нико-экономических обоснований (ТЭО) инвестиционных проектов (КОМФАР).

Разработка промышленного инвестиционного проекта (от первоначальной идеи до ввода предприятия в эксплуатацию) мо­жет быть представлена в виде цикла, состоящего из трех отдельных фаз:

1. предынвестиционной;
   
2. инвестиционной;
   
3. эксплуатационной.
   

Каждая из этих фаз, в свою очередь, может подразделяться на стадии, в процессе которых осуществляется консультирование, проек­тирование и производство. В итоге выявляется жизнеспособность проекта.

Весьма важна начальная фаза проектного цикла – предынве­стиционная включающая несколько стадий:

• определение (исследование) инвестиционных возможностей;
  
• анализ альтернативных вариантов проекта и предварительный вы­бор проекта;
  
• подготовка (формулирование) проекта - предварительное и окон­чательное ТЭО;
  
• заключение по проекту и решение об инвестировании (оценочное заключение).
  

Для определения инвестиционных возможностей требуется сбор обширной информации на уровне сектора экономики и на уровне предприятия. Исследование общих возможностей ведется по трем направлениям:

1. Исследование региона, предназначенное для выявления возможностей в данном регионе (экономически развитом, отсталом, приграничном или прибрежном). Схема регионального исследования включает следующие элементы:

• основные черты региона (его размер, главные физико-географические харак­теристики);
  
• население, характер занятий, доход на душу населения и другие социально-экономические особенности;
  
• основные виды экспорта и импорта данного региона;
  
• используемые и потенциально возможные производственные факторы;
  
• структура избранной отрасли обрабатывающей промышленности, в которой используются местные ресурсы;
  
• условия инфраструктуры, особенно в области транспорта и энергетики, спо­собствующие развитию промышленных отраслей;
  
• исчерпывающий перечень отраслей, которые могут развиваться на базе имеющихся ресурсов и инфраструктуры;
  
• указанный перечень корректируется путем исключения отраслей, для которых местный спрос слишком мал, а транспортные расходы слишком велики, кото­рые испытывают слишком сильную конкуренцию со стороны соседних регио­нов, которые можно более удачно расположить в других регионах, которые мо­гут оказывать неприемлемые воздействия на окружающую среду, для которых требуются отсутствующие в регионе отрасли-поставщики, для которых рынки сбыта удалены и т.д.;
  
• оценка существующего спроса и определение возможности развития на осно­вании других исследований или вторичных данных (торговая статистика в от­ношении перечня отраслей промышленности, оставшихся после корректиров­ки);
  
• формирование рекомендуемых целей и подходящих стратегий проекта, опре­деляющих его тип и рамки, в том числе ориентировочные достижимые произ­водственные мощности новых или расширяемых производственных единиц;
  
• ориентировочные капитальные затраты на выбранные проекты (паушальная сумма) с учетом следующих статей: земля, технология, оборудование (произ­водственное, вспомогательное, сервисное, запчасти, быстро изнашивающиеся предметы, инструменты), гражданское строительство (подготовка и освоение участка, здания, наружные работы), осуществление проекта, предынвестиционные капитальные расходы (включая расходы на подготовительные исследо­вания), потребности в оборотном капитале;
  
• потребности в основных вводимых ресурсах (сырье, обработанные промыш­ленные материалы и компоненты, вспомогательные производственные мате­риалы и коммунальные услуги, рабочая сила);
  
• ориентировочные издержки производства, определяемые из предыдущей по­зиции;
  
• ориентировочные годовые поступления от продаж;
  
• организационные и управленческие аспекты, характерные для данной отрасли;
  
• ориентировочный календарный план осуществления проекта;
  
• ориентировочный уровень полных инвестиций, предназначенных для проекта и внешней деятельности, например, развития инфраструктуры;
  
• предполагаемые и рекомендуемые источники финансирования (ориентировоч­но);
  
• ориентировочные потребности в иностранной валюте и доходы (включая сэко­номленные средства);
  
• финансовая оценка, приблизительный срок окупаемости, приблизительная норма прибыли, оценка возможного расширения ассортимента продукции, по­вышения прибыльности и других преимуществ диверсификации (если это при­менимо к данному проекту);
  
• предварительный анализ общих экономических выгод, особенно связанных с целями национальной экономики (сбалансированное рассредоточение экономической деятельности, предполагаемая экономия иностранной валюты, воз­можности создания рабочих мест, экономическая диверсификация).
  

2. Промышленные исследования, предназначенные для выявле­ния возможностей в данной отрасли (секторе, подсекторе) промыш­ленности.

Схема исследования возможностей подсектора включает:

• место и роль подсектора в отрасли;
  
• размер, структура и темпы роста подсектора;
  
• существующие размер и темпы роста спроса на неимпортируемую и импорти­руемую (полностью или частично) продукцию;
  
• приблизительные прогнозные оценки спроса на каждый продукт;
  
• выявление дефицитной продукции, объем выпуска которой может возрастать или которая обладает экспортным потенциалом;
  
• обследование (в общих чертах) имеющегося местного сырья;
  
• определение возможностей развития на основании информации, собранной по предыдущим пунктам схем, и других важных факторов, включая транспорт­ные расходы, имеющаяся или потенциальная инфраструктура.
  

3. Исследования, предназначенные для выявления возможно­стей производства промышленной или сельскохозяйственной продук­ции, основанные на использовании природных ресурсов.

Схема исследования возможностей исходя из природных ресурсов такова:

• характеристики природного ресурса, предполагаемые и установленные запа­сы, темпы роста в прошлом и возможности будущего развития;
  
• роль природного ресурса в национальной экономике, его использование, спрос в стране и экспорт;
  
• отрасли, которые в настоящее время базируются на природных ресурсах, их структура и рост, используемый капитал и занятая рабочая сила, критерии производительности и эффективности функционирования, планы на будущее и перспективы роста;
  
• основные ограничения и условия развития отраслей, базирующихся на при­родном ресурсе;
  
• ориентировочный рост спроса и перспективы экспорта продукции, для которой используется природный ресурс;
  
• определение инвестиционных возможностей на основании предыдущих пунк­тов.
  

Исходя из первоначально выявленных общих возможностей, потенциальные инвесторы (группа предпринимателей) исследуют возможности конкретного проекта. Такие исследования в ряде стран могут проводиться государственным органом содействия инвестициям или торгово-промышленной палатой. В результате проектная идея превращается в инвестиционное предложение. Рекомендуется при этом обобщить информацию о каждом виде выявленной продукции и дополнить ее анализом основных тенденций и методов производства конкретной продукции для перехода к следующей стадии подготовки проекта. При наличии признаков предпринимательской заинтересо­ванности и необходимых финансовых средств выполняется предва­рительный вариант ТЭО (ПТЭО), которое считается промежуточной стадией между исследованием возможностей проекта и детальным ТЭО.

Если результаты выполненного ПТЭО покажут нежизнеспособ­ность проекта, следует изложить убедительные причины такого выво­да. В этом случае инвестор сможет избежать неэффективного разме­щения капитала и отпадает необходимость выполнения более де­тального окончательного ТЭО.

Приведем рекомендуемую общую схему составления ТЭО.

1. Резюме – краткий обзор основных вопросов содержания предыдущих исследо­ваний.
   
2. Предпосылки и история проекта:
   
   • спонсоры проекта;
     
   • история проекта;
     
   • стоимость уже проведенных исследований).
     
3. Анализ рынка и концепция маркетинга:
   
   • определение основной идеи, целей и стратегии проекта;
     
   • спрос и рынок: структура и характеристика рынка; оценка существующего размера и потенциала отрасли (с указанием рыночных лидеров), ее рост в прошлом, оценка будущего роста (с указанием основных про­грамм развития), территориальное размещение промышленности, важнейшие проблемы и перспективы, общее качество товаров; импорт в прошлом и его будущие тенденции, объем и цены; роль отрасли в национальной экономике и политике, приоритеты и цели, свя­занные с отраслью; приблизительный существующий размер спроса, его рост в прошлом, основ­ные определяющие факторы и показатели;
     
   • концепция маркетинга, прогноз продаж и бюджет маркетинга: изложение концепции маркетинга, выбранных целей и стратегий; ожидаемая конкуренция для проекта со стороны существующих и потенциаль­ных местных и зарубежных производителей и поставщиков; местонахождение рынков и продуктовая целевая группа; программа продаж; предполагаемые годовые поступления от продаж основных и побочных про­дуктов (местных и зарубежных); предполагаемые годовые затраты на стимулирование сбыта и маркетинг;
     
   • требуемая производственная программа: основные продукты, побочные продукты, отходы (предполагаемые годовые затраты на удаление отходов).
     
4. Материальные ресурсы (приблизительная потребность, существующее и по­тенциальное положение с поставками, грубая оценка годовых затрат на местные и импортируемые материальные ресурсы):
   
   • сырье;
     
   • обработанные промышленные материалы;
     
   • компоненты;
     
   • вспомогательные промышленные материалы: вспомогательные материалы, коммунальные услуги (особенно потребности в электроэнергии и других энер­гоносителях).
     
5. Месторасположение, участок и окружающая среда:
   
   • предварительный выбор, включая по возможности оценку стоимости земли;
     
   • предварительная оценка воздействия проекта на окружающую среду.
     
6. Проектно-конструкторские работы:
   
   • определение производственной мощности предприятия: достижимая нор­мальная производственная мощность;
     
   • количественные соотношения между продажами, производственной мощно­стью и материальными ресурсами;
     
   • предварительное определение рамок проекта;
     
   • технология и оборудование: технология и процессы в их соотношении с производственной мощностью; описание технологии и технологический прогноз; воздействие технологий на окружающую среду; грубая оценка стоимости местной и зарубежной технологии; примерная планировочная схема предполагаемого оборудования (основные компоненты): производственное оборудование, вспомогательное оборудование, сервисное оборудование, запчасти, быстроизнашивающиеся предметы, инстру­менты; грубая оценка инвестиционных затрат на оборудование (отечественное и за­рубежное);
     
   • гражданское строительство: примерная схема работ по гражданскому строительству, расположение зданий, краткое описание применяемых строительных материалов; подготовка и освоение участка; здания и специальные сооружения гражданского строительства; наружные работы; грубая оценка инвестиционных затрат на работы по гражданскому строитель­ству (в местной и иностранной валюте).
     
7. Организация и накладные расходы:
   
   • примерная организационная схема: общее руководство, производство, прода­жи, администрация;
     
   • предполагаемые накладные расходы: общезаводские, административные, финансовые.
     
8. Трудовые ресурсы:
   
   • предполагаемые потребности в трудовых ресурсах, с разбивкой на рабочих и служащих, а также на специальности (местные/иностранные);
     
   • предполагаемые годовые затраты на трудовые ресурсы, включая накладные расходы на оклады и зарплату.
     
9. Календарное осуществление проекта:
   
   • предполагаемый примерный календарный план осуществления проекта;
     
   • предполагаемые затраты на осуществление проекта.
     
10. Финансовый анализ и инвестиции:
    
    • полные инвестиционные затраты: приблизительная оценка потребностей в оборотном капитале, оценка основного капитала;
      
    • финансирование проекта: предполагаемая структура капитала и предполагае­мое финансирование (местное и иностранное), издержки финансирования;
      
    • производственные издержки (значительные по величине статьи издержек, ко­торые должны быть классифицированы как расходы на материалы, на персо­нал и накладные расходы, а также как постоянные и переменные издержки);
      
    • финансовая оценка, основанная на вышеперечисленных оценочных величи­нах: срок окупаемости, простая норма прибыли, точка безубыточности, внут­ренняя норма доходности;
      
    • оценка с точки зрения затрат национальной экономики (экономический анализ затрат и выгод): предварительный анализ, например, влияния иностранной валюты, создавае­мой добавленной стоимости, абсолютной эффективности, эффективного протек­ционизма, влияния занятости; определение существенных перекосов в отношении рыночных цен (иностран­ной валюты, рабочей силы, капитала): оптимальная промышленная диверсифика­ция, оценка влияния создания рабочих мест.
      

В определенных случаях, например, при подготовке сравнитель­но небольших инвестиционных предложений достаточно квалифици­рованно выполнить всесторонние исследования возможностей без специальной проработки ТЭО. Но для крупномасштабных инвестици­онных проектов, а также при имеющихся сомнениях в экономической целесообразности проекта составление ТЭО обязательно.

ТЭО должно содержать всю необходимую информацию для при­нятия решения об инвестировании. Не следует понимать термин ТЭО как исследование и обоснование лишь инженерно-технических сторон инвестиционного проекта. В действительности ТЭО должно содержать всестороннюю критическую оценку коммерческих, технических, финансовых, экономических и экологических предпосылок для осуществления инвестиционного проекта, причем итоговая оценка дается на основе рассмотрения и сопоставления альтернативных вариантов решения. ТЭО должно быть привязано к имеющимся производствен­ным факторам, местному рынку и условиям производства. Конечные результаты анализа выражаются в определении издержек, дохода и чистой прибыли.

После разработки ТЭО дается оценка инвестиционного проекта, исходя из конкретных целей и с учетом предполагаемых рисков, за­трат и прибылей. Квалифицированно разработанное ТЭО существен­но облегчает работу по оценке проекта. Оценочное заключение по проекту рассматривается как самостоятельная стадия предынвестиционной фазы. Методы, применяемые для оценки проекта, касаются анализа технических, коммерческих, рыночных, управленческих, ор­ганизационных, финансовых и общеэкономических аспектов.

Инвестиционная фаза (внедрение проекта) включает целый комплекс консультационных и проектных работ и состоит из следую­щих стадий:

1. установление правовой, финансовой и организационной основ для осуществления проекта;
   
2. приобретение и передача технологий, включая основные проект­ные работы;
   
3. детальная проектная разработка и заключение контрактов, включая участие в тендерах, оценку предложений и проведение перегово­ров;
   
4. приобретение земли, строительные работы и установка оборудова­ния;
   
5. предпроизводственный маркетинг, включая обеспечение поставок и формирование администрации фирмы;
   
6. набор и обучение персонала;
   
7. сдача в эксплуатацию и пуск предприятия.
   

В фазе эксплуатации выделяются как краткосрочные, так и долгосрочные подходы. С самого начала производства могут возни­кать проблемы краткосрочного плана, связанные с применением тех­нологии, работой оборудования, недостаточной производительностью труда из-за нехватки квалифицированного персонала. К проблемам долгосрочного характера относятся фундаментальные вопросы вы­бранной стратегии, совокупных издержек на производство, маркетинг и поступлений от продаж. Эти факторы непосредственно вытекают из прогнозов, сделанных в предынвестиционной фазе. При ошибочно из­бранной стратегии, неверных или недостаточных данных для объек­тивной оценки инвестиционного проекта его последующая корректи­ровка может оказаться исключительно дорогостоящей.

В России в 1994 г. были разработаны и утверждены государственными органами «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования».

В этих Методических рекомендациях изложена методология оценки эко­номической эффективности инвестиционных проектов (ЭЭП), кото­рая используется при сооружении или модернизации объектов на тер­ритории РФ. Признано целесообразным отбирать проекты с возможно быстрыми сроками окупаемости капиталовложений и начала произ­водственно-торговой отдачи проекта.

Оценка ЭЭП осуществляется в несколько этапов.

На начальном этапе составляются сводные таблицы потока реальных наличных де­нег за расчетный период (на предстоящий год или на весь период создания и эксплуатации проектного объекта). Этот поток складывает­ся из притока и оттока средств. Приток включает доходы от продажи основного и части оборотного капитала за расчетный период, к кото­рым добавляется ликвидационная стоимость объекта. Отток состоит из затрат на приобретение основного капитала и прироста собствен­ных оборотных средств. Кроме того, рассчитываются потоки налично­сти по операционной и финансовой деятельности предприятия.

На следующем этапе рассчитывается по определенной формуле интегральный эффект или чистая текущая стоимость проекта за весь расчетный период функционирования объекта. На основе этих расчетов определяется коэффициент эффективности проекта (КЭП). При положительном значении КЭП этот проект будет эффек­тивным. Чем больше величина КЭП, тем выше эффективность проек­та.

Рекомендуется также рассчитывать ЭЭП по индексу доходности (прибыльности), который вычисляется как отношение суммы приве­денных доходов по проекту к величине капиталовложений. Учитыва­ется также срок окупаемости проекта, т.е. период, в течение которого первоначальные инвестиции и другие затраты по проекту покрывают­ся суммарными результатами осуществления этого проекта.


4.2 Способы создания ПИИ и других коммерческих организаций, их учредительные документы и управление

Существуют различные способы создания хозяйственных орга­низаций в России. Они зависят от количества, состава и правового статуса учредителей, организационно-правовой формы создаваемого (или приобретаемого) предприятия (организации) и других факторов. Укажем основные способы создания коммерческих организаций:

• создание нового хозяйственного общества или унитарного пред­приятия по решению одного или нескольких учредителей;
  
• в результате реорганизации существующей организации (слияния, разделения, выделения, преобразования юридического лица);
  
• путем приватизации государственных и муниципальных предпри­ятий;
  
• открытие филиала юридического лица (российского или иностран­ного).
  

АО или ООО может быть учреждено одним лицом (юридическим или физическим) или несколькими лицами. Государственные и муни­ципальные предприятия создаются по решению уполномоченного го­сударственного органа или органа местного самоуправления. Феде­ральные казенные предприятия образуются по решению Правитель­ства РФ.

При образовании акционерного общества несколькими учреди­телями необходимо единогласное решение всех учредителей, оформляемое письменным договором. Если учредитель вносит свой вклад в уставный капитал не в денежной форме (какое-либо имущест­во, имущественные и иные права) и такой вклад подлежит денежной оценке, то эта денежная оценка должна быть утверждена всеми учре­дителями единогласно.

В законе об иностранных инвестициях в РФ сформулированы в общем виде условия создания и ликвидации КОИИ (статья 20) и фи­лиала иностранного юридического лица (статьи 21,22).

Правовое оформление создаваемых юридических лиц (ЮЛ) на­чинается с составления учредительных документов. Такими документами, по российскому законодательству, являются устав и учреди­тельный договор. Общества с ограниченной ответственностью дей­ствуют на основании обоих этих документов, акционерные общества, унитарные предприятия и производственные кооперативы – на основании только устава, а хозяйственные товарищества – на основании только учредительного до­говора.

При составлении учредительных документов необходимо ква­лифицированно отработать их содержание. Основные требования к содержанию учредительных документов ЮЛ изложены в ГК РФ (ста­тья 52.2). В этих документах должно быть четко определено следую­щее:

• наименование ЮЛ;
  
• место его нахождения;
  
• порядок управления деятельностью ЮЛ;
  
• другие сведения, предусмотренные законом для ЮЛ соответст­вующего вида, а также дополнительные сведения, не являющиеся обязательными по закону.
  

Известны следующие способы утверждения устава коммерче­ской организации:

• устав хозяйственного общества утверждается его учредителями (участниками), а если общество учреждается одним лицом, то устав утверждается этим лицом;
  
• устав производственного кооператива утверждается общим собра­нием его членов;
  
• устав унитарного предприятия (государственного или муниципаль­ного) утверждается государственным органом РФ (Правительством или федеральным органом исполнительной власти или уполномочен­ным органом исполнительной власти субъекта РФ или органом мест­ного самоуправления, учреждающим унитарное предприятие).
  

В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обще­ствах» (статья 11.3) устав АО должен содержать следующие сведе­ния:

• полное и сокращенное наименование общества;
  
• место нахождения общества;
  
• тип общества (открытое или закрытое);
  
• количество, номинальная стоимость, категории (обыкновенные, привилегированные акций, и типы привилегированных акций, размещаемых обществом;
  
• права акционеров – владельцев акций каждой категории (типа);
  
• размер уставного капитала общества;
  
• структуру и компетенцию органов управления общества и порядок принятия ими решений;
  
• порядок подготовки и проведения общего собрания акционеров, в том числе перечень вопросов, решение по которым принимается органами управления общества квалифицированным большинст­вом голосов или единогласно;
  
• сведения о филиалах и представительствах общества;
  
• сведения об использовании в отношении общества специального права на участие Российской Федерации, субъекта РФ или муници­пального образования в управлении этим обществом («золотая ак­ция»);
  
• иные положения, предусмотренные российскими законами.
  

В устав могут быть включены другие положения, не противоре­чащие российскому законодательству.

Учредители АО заключают между собой письменный договор о создании общества (этот договор не считается учредительным доку­ментом), в котором определяется порядок осуществления ими совместной деятельности по учреждению общества, размер уставного капи­тала общества, категории и типы акций, подлежащих размещению среди учредителей, размер и порядок их оплаты, права и обязанности учредителей по созданию общества.

В отличие от АО учредители (участники) ООО заключают учредительный договор, который наряду с уставом является учреди­тельным документом общества этого типа.

Конкретные требования к содержанию учредительных докумен­тов ООО изложены в законе «Об обществах с ограниченной ответст­венностью» (статья 12).

В уставе ООО должны содержаться сведения, в значительной мере отличающиеся от устава АО, а именно:

• полное и сокращенное фирменное наименование общества;
  
• сведения о месте нахождения общества;
  
• сведения о составе и компетенции органов общества, в том числе о вопросах, составляющих исключительную компетенцию общего со­брания участников общества, о порядке принятия органами обще­ства решений, в том числе о вопросах, решения по которым прини­маются единогласно или квалифицированным большинством голо­сов;
  
• сведения о размере уставного капитала общества;
  
• сведения о размере и номинальной стоимости доли каждого участ­ника общества;
  
• права и обязанности участников общества;
  
• сведения о порядке и последствиях выхода участника общества из общества;
  
• сидения о порядке перехода доли (части доли) в уставном капита­ле общества к другому лицу;
  
• сведения о порядке хранения документов общества и о порядке предоставления обществом информации участникам общества и другим лицам;
  
• иные сведения, предусмотренные законом.
  

В уставе ООО могут содержаться иные положения, не противо­речащие российскому законодательству.

В учредительном договоре ООО фиксируется обязательство учредителей создать общество, определяется порядок их совместной деятельности по созданию общества и указываются следующие кон­кретные сведения:

• состав учредителей (участников) общества;
  
• размер всего уставного капитала общества и доли каждого из учре­дителей (участников) общества;
  
• размер и состав вкладов;
  
• порядок и сроки их внесения в уставный капитал общества при его учреждении, ответственность учредителей (участников) общества за нарушение обязанности по внесению вкладов;
  
• условия и порядок распределения между учредителями (участни­ками) общества прибыли;
  
• состав органов общества;
  
• порядок выхода участников из общества.
  

Если обнаружатся расхождения между положениями устава и учредительного договора, то предпочтение отдается уставу.

Права участников хозяйственной организации (товарищества или общества) изложены в общем виде в статье 67 ГК:

• участвовать в управлении делами организации (кроме участников АО с привилегированными акциями и вкладчиков товарищества на вере);
  
• получать информацию о деятельности организации и знакомиться с его бухгалтерскими книгами и иной документацией в порядке, уста­новленном учредительными документами;
  
• принимать участие в распределении прибыли;
  
• в случае ликвидации организации получать часть имущества, ос­тавшегося после расчетов с кредиторами, или его стоимость;
  
• иметь другие права, предусмотренные законодательством и учре­дительными документами хозяйственной организации.
  

К основным обязанностям участников хозяйственного общества или товарищества относятся:

• вносить вклады в порядке, размерах, способами и в сроки, предусмотренные учредительными документами;
  
• не разглашать конфиденциальную информацию о деятельности организации;
  
• а также другие обязанности, предусмотренные учредительными документами.
  

В хозяйственных обществах высшим органом управления яв­ляется общее собрание акционеров (для АО) или участников обще­ства (для ООО). На общем собрании акционеров избирается совет директоров (наблюдательный совет) и ревизионная комиссия (ре­визор), а также утверждается аудитор АО. Совет директоров (наблюдательный совет) осуществляет общее руководство деятельностью общества. Конкретные вопросы, отнесенные к компетенции совета директоров, перечислены в статье 65 Закона об АО.

Текущей деятельностью АО руководит исполнительный орган в лице директора либо генерального директора (единоличный ис­полнительный орган) или правления либо дирекции (коллегиальный исполнительный орган, возглавляемый председателем), которые об­разуются по решению общего собрания акционеров или совета дирек­торов (наблюдательного совета) и подотчетны последним. По реше­нию общего собрания акционеров полномочия единоличного исполни­тельного органа могут быть переданы коммерческой организации (управляющей организации) или индивидуальному предпринимателю (управляющему).

В ООО также могут быть образованы единоличный и коллегиальный исполнительные ор­ганы, полномочия которых определены в главе IV закона «Об общест­вах с ограниченной ответственностью».

Следует обратить внимание на особый порядок создания филиала иностранного ЮЛ на территории РФ. Его головная организация – иностранное ЮЛ может открыть свой филиал в РФ в целях осущест­вления предпринимательской деятельности, которая аналогична осуществляемой за пределами РФ. Филиал иностранного ЮЛ действует на основании положения, утвержденного его головной организацией в соответствии с требованиями российского законодательства.

В положении о филиале иностранного ЮЛ на территории РФ должны быть указаны следующие сведения:

• наименование филиала и его головной организации, организацион­но-правовая форма головной организации;
  
• местонахождение филиала на территории РФ и юридический адрес его головной организации;
  
• цели создания и виды деятельности филиала;
  
• состав, объем и сроки вложения капитала в основные фонды фи­лиала;
  
• порядок управления филиалом;
  
• другие сведения, отражающие особенности деятельности филиала иностранного ЮЛ.
  

Создание и деятельность филиала иностранного ЮЛ в России контролируется федеральным органом исполнительной власти, в функции которого по решению Правительства входит координация привлечения прямых иностранных инвестиций в экономику РФ. Этот государственный орган осуществляет аккредитацию филиала ино­странного ЮЛ на основании положения об этом филиале и других до­кументов, предусмотренных Правительством РФ.


4.3 Государственная регистрация создаваемых и ликвидируемых предприятий, оформление необходимых документов

Российским законодательством установлены единые правила государственной регистрации всех ЮЛ при их создании, реорганиза­ции (фиксируемой в изменениях учредительных документов ЮЛ, его наименования, адреса и др.) и ликвидации. Эти правила распростра­няются и на ПИИ.

В ГК РФ предусмотрено, что ЮЛ подлежит регистрации в уполномоченном государственном органе в порядке, определяемым зако­ном о государственной регистрации юридических лиц, и считается созданным со дня внесения соответствующей записи в единый госу­дарственный реестр юридических лиц (статья 51).

Государственная регистрация осуществляется по месту нахож­дения постоянно действующего исполнительного органа ЮЛ, а в слу­чае отсутствия такого органа – иного органа или лица, имеющих право действовать от имени ЮЛ лица без доверенности. Место нахождения ЮЛ определяется местом его государственной регистрации.

С 1 июля 2002 г. введен в действие Федеральный закон «О государственной регистрации юридических лиц» от 8 августа 2001 г. №129.

В соответствии с этим законом было принято постановление Правительства РФ от 19 июня 2002 г. № 439, утвердившее формы документов, применяемых при государственной регистрации ЮЛ, и требования к их оформлению.

Для регистрации создаваемого ЮЛ заявитель подает в регистрирующий орган следующие документы:

1. заявление о государственной регистрации ЮЛ при созда­нии (форма № Р11001), в котором указывается наименование ЮЛ, адрес (место нахождения), количество учредителей (участников), све­дения об уставном капитале (складочном капитале, уставном фонде, паевых взносах), сведения о заявителе и его подпись. К заявлению прилагается сведения об учредителях (участниках) – юридических и физических лицах. В заявлении подтверждается, что представленные учредительные документы соответствуют установленным требовани­ям к учредительным документам ЮЛ данной организационно-правовой формы, что содержащиеся в них сведения достоверны, что при создании ЮЛ соблюден установленный порядок учреждения, в том числе оплаты уставного капитала, и что надлежащие вопросы создания ЮЛ согласованы с соответствующими государственными ор­ганами (органами местного самоуправления);
   
2. решение о создании ЮЛ в виде протокола, договора или иного документа в соответствии с законодательством РФ;
   
3. учредительные документы ЮЛ (подлинники или нотариаль­но удостоверенные копии);
   
4. выписка из реестра иностранных ЮЛ соответствующей страны происхождения или иное равное по юридической силе доказа­тельство статуса иностранного ЮЛ-учредителя;
   
5. документ об уплате государственной пошлины.
   

Регистрирующий орган выдает расписку в получении доку­ментов, представленных заявителем. Установлен срок осуществле­ния государственной регистрации – не более пяти рабочих дней со дня представления документов в регистрирующий орган. На основа­нии этого решения вносится соответствующая запись в государствен­ный реестр.

На следующий день после регистрации заявителю выдается (направляется) свидетельство о государственной регистрации ЮЛ (форма № Р51001), и свидетельство о внесении записи в Единый государственный реестр ЮЛ (форма № Р5003). В течение пяти дней регистрирующий орган представляет сведения о регистрации в другие государственные органы, определенные Правительством РФ (Пенси­онный фонд РФ, Фонд социального страхования РФ).

Отказ в государственной регистрации допускается в двух случаях: при непредставлении необходимых для государственной регистрации документов, или при представлении документов в ненадлежащий регистрирующий орган.

В первом случае регистрирующий орган направляет заявителю решение об отказе в государственной регистрации ЮЛ в случае непредставления необходимых для государственной регистра­ции документов (форма № Р50001), а во втором случае – решение об отказе в государственной регистрации ЮЛ в случае представ­ления документов в ненадлежащий регистрирующий орган (фор­ма № Р50002). В обоих случаях в решении приводится обязательная ссылка на конкретные нарушения.

Такое решение может быть обжаловано в судебном порядке. За необоснованный отказ в государственной регистрации и иные нару­шении несут ответственность должностные лица регистрирующих органов. Установлено, что регистрирующий орган возмещает ущерб, причиненный отказом в государственной регистрации, уклонением от регистрации или нарушением порядка регистрации, допущенным по его вине.

В свою очередь заявители (физические и/или юридические лица) несут ответственность за представление недостоверных сведений регистрирующему органу и иные неправомерные действия при осуществлении государственной регистрации. Регистрирующий орган вправе обратиться в суд с требованием о ликвидации ЮЛ в случае грубых нарушений, допущенных при создании такого ЮЛ, если эти нарушения являются неустранимыми или неоднократными либо грубыми.

При создании ЮЛ лица путем реорганизации (преобразования, слияния, разделения, выделения) в регистрирующий орган представ­ляются следующие документы:

• заявление о государственной регистрации ЮЛ, создавае­мого путем реорганизации (форма № Р12001). В этом заявлении подтверждается, в частности, что передаточный акт или разделитель­ный баланс содержит положения о правопреемстве по всем обяза­тельствам вновь возникшего ЮЛ в отношении всех его кредиторов и что все кредиторы реорганизуемого ЮЛ уведомлены в письменной форме о реорганизации;
  
• учредительные документы вновь возникающего ЮЛ, созда­ваемого путем реорганизации (подлинники или нотариально удосто­веренные копии);
  
• решение о реорганизации ЮЛ;
  
• договор о слиянии или присоединении (в предусмотренных законодательством случаях);
  
• передаточный акт или разделительный баланс;
  
• документ об уплате государственной пошлины.
  

Созданное предприятие может вести хозяйственную деятельно­сть при наличии расчетного счета в одном или нескольких коммерче­ских банках. Для открытия расчетного счета в валюте РФ (рублях) ЮЛ представляет в соответствующий коммерческий банк следующие до­кументы:

• заявление на открытие счета;
  
• копии свидетельства о государственной регистрации ЮЛ и свиде­тельства о внесении записи в Единый государственный реестр ЮЛ (заверенные нотариально либо регистрирующим органом);
  
• заверенную копию Устава;
  
• заверенную копию Учредительного договора;
  
• банковскую карточку (заверенную нотариально);
  
• справки Пенсионного Фонда и Фонда социального страхования РФ о постановке на учет;
  
• договор на расчетно-кассовое обслуживание (два экземпляра);
  
• анкету Банка установленной формы.
  

Государственной регистрации также подлежат определенные изменения, вносимые в учредительные документы ЮЛ, или касаю­щиеся сведений о ЮЛ. Для этого заявитель представляет в регистри­рующий орган заявление о государственной регистрации измене­ний, вносимых в учредительные документы ЮЛ (форма № Р13001) или заявление о внесении в Единый государственный реестр ЮЛ изменений в сведениях о ЮЛ, не связанных с внесе­нием изменений в учредительные документы (форма №Р14001) или в установленных законами случаях уведомление о внесении изменений в учредительные документы ЮЛ (форма №Р13002), а также само решение ЮЛ о внесении изменений в его учредительные документы, содержание этих изменений и документ об уплате государственной пошлины. В течение пяти дней регистрирующий орган вносит соответствующую запись в государственный реестр, о чем письменно сообщает ЮЛ.

То или иное ЮЛ в силу различных причин может прекратить свою деятельность и быть ликвидировано. Российское законодательство исходит из следующих оснований ликвидации ЮЛ:

• решение лиц, являющихся учредителями (участниками) ЮЛ, о его ликвидации,
  
• решение государственного (муниципального) органа-учредителя о ликвидации ЮЛ,
  
• применение процедуры банкротства.
  

При ликвидации ЮЛ его учредители (участники) или орган, принявший решение о ликвидации ЮЛ, обязаны в трехдневный срок представить в регистрирующий орган уведомление о принятии ре­шения о ликвидации ЮЛ (форма №Р15001) с приложением реше­нии о ликвидации ЮЛ. Регистрирующий орган вносит в государственный реестр запись о том, что ЮЛ находится в процессе ликвидации. Далее в регистрирующий орган направляется уведомление о фор­мировании ликвидационной комиссии ЮЛ, назначении ликвидатора (форма №Р15002), а также уведомление о составлении про­межуточного ликвидационного баланса ЮЛ (форма №15003). После помещения в органах печати публикации о ликвидации ЮЛ (не ранее чем через два месяца) ликвидационная комиссия (ликвидатор) уведомляет регистрирующий орган о завершении процесса ликвида­ции ЮЛ. В регистрирующий орган направляются следующие документы:

1. заявление о государственной регистрации ЮЛ в связи с его ликвидацией (форма №Р16001), в котором подтверждается, что соблюден установленный порядок ликвидации ЮЛ, расчеты с его кре­диторами завершены и надлежащие вопросы ликвидации ЮЛ согла­сованы с соответствующими государственными (муниципальными) ор­ганами;
   
2. ликвидационный баланс;
   
3. документ об уплате государственной пошлины.
   

Ликвидация ЮЛ считается завершенной, а ЮЛ лицо – прекра­тившим свою деятельность после внесения записи об этом в государ­ственный реестр. Информация о ликвидации ЮЛ публикуется регист­рирующим органом.


Глава 5. Иностранные инвестиции в экономике современной России


5.1. Динамика и структура привлекаемого иностранного капитала в российскую экономику в конце ХХ–начале ХХI вв.

По данным Госкомстата РФ в 2002 г. в российской экономике было накоплено 35,6 млрд. долларов иностранных инвестиций. К 2003 г. произошло небольшое увеличение объема общих инвестиций, они составили 42,9 млрд. долларов. Однако, сравнив этот показатель с аналогичными данными, например, США, где согласно статистике Института США и Канады РАН общие масштабы иностранных инвестиций составляют 6,5 трлн. долларов, т.е. почти в 150 раз больше, можно сделать вывод, что инвестиционная привлекательность России остается достаточно низкой. Кроме того, показатель иностранных инвестиций на душу населения в России в 24 раза ниже среднемирового, который составляет 5833 доллара на человека.

В ВВП России доля иностранных инвестиций составляет всего 0,4%. В общем объеме инвестиций в основной капитал на вложения из-за рубежа приходится 4,2%.

Иностранные инвестиции поступают в российскую экономику как прямые частные инвестиции, в форме портфельных инвестиций и в виде кредитов как ссудный капитал.

Накопленные прямые иностранные инвестиции в экономике России на 1 января 2003 года составили 20,3 млрд. долларов (47,3% от общего объема), портфельные инвестиции – 1,5 млн. долларов (3,5%), прочие инвестиции – 21,1 млрд. долларов (49,1%).¹

Преобладание прочих инвестиций над прямыми иностранными инвестициями в общем объеме накопленных иностранных инвестиций является негативным моментом, поскольку прочие инвестиции поступают в основном в форме кредитов, которые являются платными и возвратными, и зачастую используются неэффективно, а прямые инвестиции более связаны с реальным сектором экономики и устойчивы в условиях экономического кризиса.

Рассмотрим динамику притока иностранного капитала в российскую экономику (табл.1).

Таблица 1.

Иностранный капитал в России

(млн. долларов)

Инвестиции	1997	1998	1999	2000	2001	2002
ВСЕГО	12295	11773	9560	10958	14258	19780
Прямые	5333	3361	4260	4429	3980	4002
Портфельные	681	191	31	145	451	472
Прочие	6281	8221	5269	6384	9827	15306

Составлено на основе данных Госкомстата России и Russia: Foreign Economic Relations. Trends and Prospects. Quarterly review №3, 2002. All-Russia Market Research Institute. р.34.


В условиях перехода к рыночной экономике Россия активно участвует в процессе привлечения иностранного капитала. С 1991 года она начала формирование правовой базы для вложения иностранного капитала, создание благоприятных условий для функционирования иностранных инвесторов в российской экономике.

К 1997 году иностранные инвестиции достигли 12,3 млрд. долларов (для сравнения до 1994 года их уровень не достигал даже 1 млрд. долларов).² Ощутимые достижения в привлечении иностранных инвестиций стали результатом некоторого улучшения инвестиционного климата: национальная валюта колебалась в рамках установленного коридора, правительство проводило стабильный экономический курс, снижались политические риски, повышалась доходность ценных бумаг.

Однако в августе 1998 года в результате обвала фондового рынка (рухнула финансовая пирамида ГКО-ОФЗ) в России произошел финансовый кризис. Это привело к резкому снижению притока иностранных инвестиций в российскую экономику. В 1999 году иностранные инвестиции в России составили всего 9,5 млрд. долларов.³

Начиная с 1999 года, российское правительство стало предпринимать попытки восстановления доверия иностранных инвесторов, повышения инвестиционной привлекательности российской экономики, прежде всего, путем усовершенствования законодательства, особенно в части предоставления гарантий иностранным инвесторам и страхования их капиталовложений. Но, как свидетельствуют данные статистики, успехи оказались достаточно скромными.

В 2001 году иностранные инвестиции составили 14,2 млрд. долларов, лишь немного превысив докризисный уровень 1997 года.⁴

Иностранные инвестиции в России в 2002 году составили 19,8 млрд. долларов, что почти в 1,5 раза больше, чем в предыдущем году, это относится прежде всего к портфельным и прочим инвестициям, а что касается прямых инвестиций, хоть они немного увеличились, но их доля в общем объеме привлеченных средств продолжает сокращаться.⁵

Небольшое увеличение притока иностранного капитала в российскую экономику в 2002 году связано с такими факторами, как стабилизация российской экономики, ведущих отраслей промышленности и улучшение российского внешнеэкономического климата в результате официального признания иностранными государствами России как «страны с рыночной экономикой», хотя существенные преимущества от обладания этим статусом проявятся в будущем; относительная политическая стабильность, последовательная работа законодательных и исполнительных властей в направлении правовой и бюджетной дисциплины; повышение имиджа и надежности России в результате ее участия во всеобщей борьбе с международным терроризмом и осуществления соответствующих мер в этом направлении на национальной территории.

В структуре иностранных инвестиций за последние пять лет также происходили изменения в результате складывающихся особенностей в российской экономике, которые затронули как прямые и портфельные инвестиции, так и ссудный капитал.

Прямые иностранные инвестиции (ПИИ). Согласно закону «Об иностранных инвестициях в РФ» под прямой иностранной инвестицией понимается «приобретение иностранным инвестором не менее 10% доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь созданной на территории Российской Федерации в форме хозяйственного товарищества или общества в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации; вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории Российской Федерации; осуществление на территории Российской Федерации иностранным инвестором как арендодателем финансовой аренды (лизинга) оборудования, указанного в разделах XVI и XVII Товарной номенклатуры внешнеэкономической деятельности Содружества Независимых Государств (ТН ВЭД СНГ), таможенной стоимостью не менее 1 млн. руб.». ⁶

Основными формами прямых иностранных вложений в экономике России являются: привлечение иностранного капитала в предпринимательской форме путем создания совместных предприятий (в том числе – путем продажи зарубежным инвесторам крупных пакетов акций российских акционерных обществ), регистрация на территории России предприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу, привлечение иностранного капитала на основе соглашений о разделе продукции или концессий.⁷ Более подробно использование форм участия иностранного капитала в предпринимательской деятельности на территории РФ будут рассмотрены в главе 6.

ПИИ не являются основным видом вложений иностранного капитала в российскую экономику, хотя именно прямые инвестиции представляют собой наиболее эффективную форму для принимающей страны, так как не требуют возврата и заинтересовывают инвестора повышать эффективность деятельности компании, в которую они вложены.

За 1997–2002 годы среднегодовой приток прямых иностранных инвестиций в российскую экономику снизился с 5,3 млрд. долларов до 4,0 млрд. долларов, т.е. практически в 1,5 раза.⁸

Решающим фактором притока ПИИ в 1997 году был уровень общественно-политической стабильности в стране. Финансовый кризис 1998 года, политическая нестабильность, свертывание приватизационных программ, ограниченные возможности экономики по использованию ПИИ в экспорториентированных отраслях, избыточные административные барьеры, усложняющие процесс регистрации предприятий с иностранными инвестициями и совместных предприятий, а также неблагоприятная экономическая конъюнктура российского рынка в целом, привели в конечном итоге к сокращению вложений иностранного капитала в российскую экономику в форме прямых инвестиций.

Основными странами, вкладывающими свои капиталы в российскую экономику в форме ПИИ, в течение последних пяти лет остаются США, Кипр, Великобритания, Германия, Франция, Нидерланды, Италия, Швейцария.

По объему накопленных прямых иностранных инвестиций на начало 2002 года первое место занимают США – 4,1 млрд. долларов, далее следуют Кипр – 3,7 млрд. долларов, Нидерланды – 2,1 млрд. долларов, Великобритания – 1,8 млрд. долларов, Германия – 1,5 млрд. долларов, Франция – 0,35 млрд. долларов, Швейцария – 0,27 млрд. долларов, Италия – 0,18 млрд. долларов.⁹

Наибольший интерес у прямых инвесторов вызывала российская промышленность. Однако, если в 1999 году в промышленность было вложено 61,1% прямых иностранных инвестиций, то в 2001 году уже 44%. Высокие налоги, нестабильные цены и низкая рентабельность промышленных предприятий явились причиной того, что инвесторы переключились на более прибыльные отрасли российской экономики, с более короткими сроками окупаемости, такие как торговля и общественное питание, транспорт и связь, прямые иностранные инвестиции в которых в 2001 году составили 21,8%, 17,3% и 3,5% соответственно.¹⁰

Портфельные иностранные инвестиции. В России приток иностранного капитала в форме портфельных инвестиций с 1991 года до 2002 года не превышал 3,5% общего объема поступивших иностранных инвестиций. Только в 1997 году, как самом благоприятном году для иностранных инвестиций, портфельные инвестиции составили 681 млн. долларов (5,5%) всех иностранных инвестиций. Такая ситуация обусловлена сохраняющейся неразвитостью российского фондового рынка, незначительным количеством эмитентов, акции которых способны принести инвестору достаточный и стабильный доход в виде дивидендов. Кроме того, привлекательность этого рынка была сильно подорвана произошедшим в 1998 году финансовым кризисом, в результате которого портфельные инвестиции резко сократились, составив в 1999 году всего 31 млн. долларов (0,3%) всех поступивших иностранных инвестиций.¹¹ Восстановлению положения российской экономики и доверия инвесторов после обвала августа 1998 года послужили следующие причины и предпринятые Правительством РФ меры: высокие мировые цены на нефть, достижение успеха в переговорах с Лондонским клубом по урегулированию задолженности, создание стабилизационного (резервного) фонда для сглаживания пика выплат по российскому долгу в 2002-2003 гг.

С 2000 года наблюдается небольшое увеличение портфельных иностранных инвестиций. В 2000 году они составили 145 млн. долларов, в 2001 году уже 451 млн. долларов, в 2002 году – 472 млн. долларов.¹² Это обусловлено повышательной тенденцией российского фондового рынка. Если до кризиса 1998 года в России существовал спекулятивный рынок акций, который в последнюю очередь интересовал эмитентов и государство, полностью отсутствовал рынок корпоративных облигаций, а в основе рынка государственных бумаг лежала структура финансовых пирамид. То в современных условиях фондовый рынок начинает выполнять присущие ему функции – главной из которых является создание и распределение инвестиционных ресурсов для расширенного воспроизводства и технического прогресса – и даже оказывать влияние на дальнейшее развитие экономики.

В основном это связано с тем, что рынок акций заинтересовал самих эмитентов. Важным фактором в привлечении инвестиций и ведении переговоров с партнерами по совместным проектам становится показатель капитализации компаний. Кроме этого, компании начали рассматривать российский рынок акций как источник получения инвестиций от проведения дополнительных эмиссий и IPO (первичного публичного размещения) на российских фондовых биржах, а не только как возможность получения спекулятивной прибыли.

В то же время активно начал развиваться рынок корпоративных и муниципальных облигаций, а рынок государственных бумаг перестраивается в направлении формирования более сбалансированной и рациональной структуры (используется финансовыми институтами в большей мере в качестве инструмента регулирования ликвидности и в меньшей степени для спекулятивных операций).

А также государство начало принимать во внимание реакцию фондового рынка при принятии тех или иных решений. Фондовые индексы служат индикатором интереса инвесторов к России.

Кроме того, приток портфельных инвестиций в Россию в определенной степени стал стимулироваться благодаря использованию такого инструмента фондового рынка, как американские депозитарные расписки (АДР, ADR).

АДР – это ценные бумаги, представляющие собой сертификаты собственности, выпущенные банком США под акции иностранного эмитента. Комиссия по ценным бумагам и биржам США еще в сентябре 1996 года разрешила российским компаниям подавать заявки на размещение АДР среди американских инвесторов. В результате в списки АДР попали акции ряда российских предприятий: ЛУКОЙЛ, Газпром, Вымпелком и др.

Привлекательность АДР для иностранных предприятий обусловлена тем, что американский рынок ценных бумаг характеризуется огромной емкостью и ликвидностью.

Рынок АДР на акции российских компаний развивается достаточно высокими темпами. Программы АДР способны решить многие проблемы иностранных инвесторов, желающих вкладывать деньги в быстрорастущие ценные бумаги российских эмитентов и сталкивающихся на этом пути с несовершенством российского законодательства и слабой рыночной инфраструктурой.

На динамику портфельных инвестиций также повлиял выход правительства России и местных органов власти на рынок еврооблигаций.

Все это привело к тому, что российский рынок ценных бумаг стал менее спекулятивным, на нем не осталось пирамид, усилился контроль за эмитентами (организациями, выпускающими ценные бумаги) и всеми участниками рынка, существенно повысилось качество обслуживания клиентов. Кроме того, основной объем торговли корпоративными ценными бумагами переместился на фондовые биржи.

В настоящее время в России можно выделить три основные фондовые биржи, где обращаются ценные бумаги наиболее прибыльно работающих предприятий, а также ценные бумаги, эмитируемые государственными и местными органами власти, часть из которых скупили иностранные инвесторы. Это Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), фондовая биржа РТС, Фондовая биржа «Санкт-Петербург».

ММВБ является основной (крупнейшей по оборотам) торговой площадкой российского фондового рынка. Среднемесячный объем торгов акциями и облигациями российских предприятий на этой бирже в 2002 году составил 60 млрд. рублей, государственными ценными бумагами (торговля ГКО-ОФЗ, облигациями Банка России) – 11 млрд. рублей.¹³

Фондовая биржа РТС, первая электронная биржевая площадка в России и вторая по величине оборотов ценных бумаг, проводит торги по следующим ценным бумагам: акции, среднемесячный объем торгов которых в 2002 году составил 12 млрд. рублей, облигации (в том числе и корпоративные), оборот которых однако незначителен.¹⁴

Фондовая биржа «Санкт-Петербург» в настоящее время третья по оборотам торговая площадка России. Биржа является уполномоченной площадкой по торгам акциями РАО «Газпром», а также уполномоченной торговой системой Правительства Санкт-Петербурга по торгам городскими облигациями. На бирже ведутся торги по корпоративным ценным бумагам (в том числе по облигациям РАО «Газпром»), среднемесячный объем торгов которыми в 2002 году составил 100 млн. рублей, по государственным облигациям Санкт-Петербурга, среднемесячный объем торгов которыми составил 25 млн. рублей.¹⁵

Анализ торгов и котировок ММВБ, РТС и биржи «Санкт-Петербург» позволяет выявить привлекательные для портфельных инвесторов ценные бумаги. В основном иностранные инвесторы вкладывают в акции крупнейших нефтегазодобывающих предприятий, предприятий цветной металлургии, целлюлозно-бумажной промышленности и некоторых других сырьевых отраслей, в значительной мере ориентированных на экспорт своей продукции, а также акции предприятий - национальных или региональных монополистов в стратегических отраслях национального хозяйства - энергетике, телекоммуникациях и т.п.

Указанный выше выбор активов для портфельного инвестирования не случаен. Логика иностранных вложений в Россию такова: инвесторы предпочитают вкладывать средства в акции предприятий, на продукцию которых в долгосрочной перспективе существует платежеспособный внешний или внутренний спрос, что позволяет ожидать в будущем значительных прибылей этих АО и высоких дивидендов по их акциям.

Таким образом, наибольший интерес для портфельных иностранных инвесторов представляли весьма ограниченное число отраслей российской экономики.

Наиболее привлекательными являются предприятия топливно-энергетического комплекса – западные инвесторы скупают акции нефтяных и газовых компаний. Перспективны акции «Газпрома», «Лукойла», «Юкоса», «Сибнефти». В рейтинге инвестиционной привлекательности первое место занимает компания «Лукойл» (36,5), второе «Юкос» (35,74), затем «Сургутнефтегаз» (35,07), «Сибнефть» (32,28), ТНК (26,97), «Роснефть» (26,33), «Газпром» (24,93).¹⁶

Также портфельных инвесторов привлекают алюминиевые заводы, предприятия связи и коммуникации, порты и пароходства, крупные горнодобывающие предприятия, а также предприятия пищевой промышленности.

Привлечение иностранных портфельных инвестиций позволяет российским предприятиям решать следующие экономические задачи: пополнять собственный капитал в целях долгосрочного развития путем размещения своих акций среди зарубежных портфельных инвесторов, аккумулировать заемные средства для реализации конкретных проектов путем размещения среди портфельных инвесторов долговых ценных бумаг. Размещение среди иностранных инвесторов долговых ценных бумаг, эмитированных соответствующими органами власти способствует пополнению федерального и местных бюджетов субъектов Российской Федерации. Конвертация государственного внешнего долга Российской Федерации в государственные облигации с последующим размещением их среди зарубежных инвесторов позволяет осуществлять его эффективную реструктуризацию.

Основными иностранными инвесторами, вкладывающими на рынке внутреннего российского долга средства своих клиентов, были крупнейшие зарубежные финансовые структуры – Merrill Lynch, Lehman Brothers, J.P. Morgan, Credit Suisse и др.

Несмотря на возобновившийся рост портфельных инвестиций в Россию, роль российского фондового рынка в целом незначительна. Нестабильная политическая ситуация, низкая ликвидность корпоративных облигаций, что приводит к резким колебаниям на рынке ценных бумаг, информационная закрытость российского фондового рынка, недостаточная отрегулированность системы депозитариев и регистраторов на фондовой бирже, что приводит к нарушению прав инвесторов, а также законодательная неразвитость рынка ценных бумаг, его инфраструктуры и инструментов, обусловливают наличие больших инвестиционных рисков для иностранных инвесторов, осуществляющих вложения в акции российских предприятий.

Прочие инвестиции включают в себя ссудный капитал и экономическую помощь.

Начиная с 1991 г., происходит заметное увеличение притока иностранного капитала в форме прочих инвестиций. Это связано с тем, что интеграция России в мировые финансовые рынки дает возможность участия в международном рынке как прямых и портфельных инвестиций, так и ссудного капитала. Кроме того, в мае 1992 г. Россия вступила в Международный валютный фонд (МВФ), затем вступила в сотрудничество с группой Мирового банка, получив тем самым доступ к мировым кредитным ресурсам. Это способствовало тому, что Россия стала проводить активную политику заимствований на внешнем рынке, что в свою очередь привело к быстрому росту ее внешнего долга и в конечном итоге к финансовому кризису в августе 1998 года.

Так, в период 1991–1998 гг. приток прочих инвестиций в Россию увеличился почти в 30 раз, с 282 млн. долларов в 1991 году до 8,2 млрд. долларов в 1998 году.¹⁷

Последствием финансового кризиса 1998 года явилось увеличение долгового бремени, Россия была не в состоянии обслуживать свой внешний долг и практически лишилась возможности привлечения средств с мирового финансового рынка. В результате приток прочих инвестиций всего за один год снизился в 1,5 раза и составил в 1999 году 5,2 млрд. долларов.¹⁸

Перед Россией встала проблема урегулирования внешней задолженности. В результате переговоров в августе 1999 г. была достигнута договоренность с Парижским клубом о реструктуризации платежей по основному долгу общим объемом 8,1 млрд. долларов, а в 2000 г. с Лондонским клубом о списании 10,6 млрд. долларов, что дало возможность России нормализовать отношения с иностранными инвесторами.¹⁹ Таким образом, возобновилось предоставление кредитов, и приток прочих инвестиций начал возрастать и за два года увеличился почти в 2 раза, составив в 2001 г. 9,8 млрд. долларов.²⁰ В 2002 г. прочие инвестиции составили 15,3 млрд. долларов, что в 1,5 раза больше, чем в предыдущем году. Во многом это обусловлено приближающимся пиком платежей по внешнему долгу в 2003 г., для обслуживания которого Россия вынуждена прибегать к новым заимствованиям, поступающим в Россию в форме ссудного капитала.

Ссудный капитал представляет собой кредиты международных финансовых организаций, кредиты правительств иностранных государств под гарантии Правительства РФ, торговые и прочие кредиты.

Мировые финансы являются важным фактором финансовой стабилизации России. За счет внешних заимствований во второй половине 90-х годов Россия покрывала до 50% бюджетного дефицита.

Наиболее крупные кредиты Россия получает от таких международных финансовых организаций как МВФ, МБРР, ЕБРР.

Общий объем займов России у международных финансовых организаций за 1992–2000 годы составил 26,1 млрд. долларов, в том числе кредиты МВФ – 18,2 млрд. долларов, кредиты МБРР – 7,6 млрд. долларов (4,6 млрд. долларов – финансовые кредиты, 3 млрд. долларов – инвестиционные займы для финансирования реальной экономики), кредиты ЕБРР – 0,3 млрд. долларов. ²¹

МВФ предоставляет России кредиты на системную трансформацию, направленные на удержание дефицита госбюджета в определенных рамках и контроль прироста денежной массы, резервные кредиты «stand-by», направленные на достижение финансовой стабилизации, а также кредиты расширенного финансирования (программа расширенного кредитования), связанные с принятием решений во внешнеэкономической области, прежде всего отказом от количественных ограничений на экспорт и импорт (табл.2).