Img src= 244017 html 2e262098

Вид материала

Документы

Содержание Биржевое дело в России и его перспективы. Е.А. Вольвач РТС биржа Курс доллара повышается

Подобный материал:

• Img src= 327455 html 2e262098, 2244.44kb.
• Img src= 311719 html 4cdda47f, 87.51kb.
• Img src= 331834 html 7dc629e6, 104.38kb.
• Img src= 156052 html 7edceb3c, 198.88kb.
• Img src= 312803 html m4ce06215, 1582.25kb.
• Img src= 5485 html 5f4eb1a9, 235.78kb.
• Img src= 315193 html m4ee46b8b, 375.66kb.
• Img src= 296920 html m6d569a14, 1406.01kb.
• Img src= 164872 html 3d8d891d, 230.67kb.
• Img src= 359419 html m1532edd0, 246.98kb.

Биржевое дело в России и его перспективы.

Е.А. Вольвач

(научный руководитель – докт. техн. наук, профессор а.М. Карлов)


Рассматривается развитие фондового рынка в России за последние 20 лет и текущие тенденции. Дается оценка экономических последствий слияния двух бирж - ММВБ и РТС, а также влияния этого объединения на создание международного финансового центра в России.


Российский фондовый рынок является достаточно молодым, несмотря на то, что первая биржа в России была основана указом Петра I в начале XVIII века. Спустя более чем 200 лет Октябрьская революция перечеркнула весь накопленный опыт. Биржевой бум в России начался только в 1993-1994 годах. Далее представлена хронология развития биржевого дела в России:

РТС биржа	Хронометраж	ММВБ биржа
	1992	Учреждена биржа ММВБ. Валютные торги проводились 1 раз в неделю: осу­ществлялись сделки купли-продажи аме­риканских долларов и немецкой марки.
	1993	Прошел первый аукцион по размещению государственных облигаций.
	1994
Создание РТС как котировального листа, по которому проводились торги акциями российских компаний. 5 июля – старт торгов на Классическом рынке РТС 1 сентября – запуск индекса РТС на ос­новании котировок 13 ценных бумаг наиболее капитализированных компа­ний.	1995	Запуск торговой системы ММВБ нового поколения в соответствии с зарубеж­ными стандартами.
	1996
	1997	Прошли первые торги акциями круп­нейших российских компаний. Начался расчет индекса ММВБ.
	1998
Финансовый кризис. 17 августа правительство РФ объявило дефолт по своим обязательствам.
Лето 1998 – окончание работ по созда­нию программного обеспечения RTS Plaza. Характеристики системы: надеж­ность и гибкость к реализации торгов. 2 октября – значение индекса РТС ми­нимальное в истории - 37,74 пункта.		17 августа – торги ГКО на ММВБ замо­рожены, в результате чего участники рынка срочно стали переводить средства в доллары США. Резкий рост курса доллара вынудил ЦБ приостановить валютные торги. 5 октября было зафиксировано минимальное значение индекса ММВБ за всю историю его расчета: 18,53 пункта. Открыт сайт ММВБ с трансляцией бир­жевых котировок в режиме реального времени.
Ноябрь – РТС получила возможность торговать акциями "Газпрома".	1999	Биржа начала активно развивать техно­логии удаленного доступа к торгам через интернет, т.н. интернет-трейдинг.
	2000	ММВБ стала ведущей фондовой пло­щадкой в России, на долю которой при­ходится основная часть биржевого оборота ценных бумаг.
	2001
Перелом на российском рынке: резко вырос интерес частных инвесторов к фондовому рынку, что сде­лало крайне выгодными торги с расчетами в рублях, возросла роль интернет-трейдинга и появился интерес к биржевой торговле облигациями.
Начало торгов на рынке фьючерсов и опционов FORTS
	2002	Начались операции РЕПО с ценными бумагами
	2003	Начались торги акциями "Газпрома". На ММВБ приходится более 95% оборотов торгов акциями и АДР российских ком­паний исходя из оборота на российских биржах. Объем сделок достиг 754,9 млрд. долл.
	2004
На FORTS введен фьючерс на индекс РТС	2005

Начало торгов фьючерсами на золото и нефть марки Urals.	2006
Фьючерс на индекс РТС стал самым ликвидным инструментом фондового рынка России	2007	Всемирная федерация бирж утвердила ММВБ в качестве аффинированного члена.
	2008
Финансовый кризис
18 мая – максимум по индексу РТС – 2487,92 пункта. Введена вечерняя торговая сессия, торги длятся до 23:50 мск.		В торговой системе ММВБ на валютном рынке зафиксировано рекордное количе­ство заявок. 17 сентября с 12 часов 10 минут торги акциями остановлены на неопределен­ный срок в связи с предписанием Феде­ральной службы по финансовым рынкам. Октябрь – рекорд падения фондового рынка. В ноябре индекс ММВБ дости­гает своего минимума - 493,62 пункта.
Январь 2009 – минимум по индексу РТС – 500 пунктов. Апрель – запущена площадка по тор­говле акциями RTS Standard. Оборот торгов на фондовом рынке РТС в 2009 году по сравнению с 2008 годом более чем в пять раз, и достиг уровня в 54,2 млрд. долл. РТС вошла в ТОП-10 ведущих бирж по торговле фьючерсами и опционами (Futures Industry Association)	2009	Общий объем операций за год составил 40,66 трлн. руб. (1304 млрд. долл.) Индекс ММВБ с начала года вырос на 121% - до 1370 пунктов на 31 декабря. Во второй половине года удалось до­биться перелома тенденции спада, вы­званного кризисом, что привело к замет­ному росту ликвидности биржевого рынка и капитализации российских эми­тентов. В июне был зафиксирован рекордный объем сделок с акциями, составивший 1,52 трлн. руб. в месяц.
14 апреля – открытие дочерней компа­нии RTS Exchange в Лондоне.	2010
2011 Объединение бирж РТС и ММВБ (29 июня 2011 года подписано обязывающее соглашение)

На сегодняшний день в России существуют две основные фондовые биржи:

ММВБ – лидер на рынке акций, облигаций и валютном рынке. Объем торгов в 2010 году составил по акциям 13,3 трлн. руб., по облигациям – 10,5 трлн. руб. и на валютном рынке – 79, 5 трлн. руб. Выручка по итогам 2010 года составила 11,2 млрд. руб.

РТС - лидер на рынке деривативов. Объем торгов в 2010 году по акциям 3,1 трлн. руб., деривативы – 29,3 трлн. руб. Выручка по итогам 2010 года составила 3,1 млрд. руб.

Российский фондовый рынок имеет ряд проблем, которые он не в состоянии преодолеть без существенных реформ. Это ограниченный круг финансовых инструментов; низкая роль внутренних долгосрочных инвесторов (низкая доля инвестирующих граждан, низкая доля активов институциональных инвесторов к ВВП, 44-е место из 47 стран по размерам пенсионных резервов, 45-е место из 46 стран по стоимости активов открытых и интервальных ПИФ, 32-е место из 33 стран по стоимости инвестиционных активов страховых организаций); низкий интерес со стороны иностранных долгосрочных инвесторов; Россия заняла 68-е (из 75) место среди финансовых центров мира в рейтинге Z/Yen Group.

Мировые тенденции финансовой глобализации создают предпосылки для объединения бирж в группы. За счет подобных интеграций мировые фондовые биржи снижают относительные издержки (масштабный фактор) и повышают свою конкурентоспособность, устойчивость функционирования и управляемость.

В феврале 2011 года было объявлено о намерениях объединения двух российских бирж – ММВБ И РТС. Данная сделка соответствует мировой тенденции по укрупнению и глобализации биржевых площадок, ставит объединенную биржу в один ряд с лидерами развивающихся рынков, а также создает платформу для вхождения в десятку ведущих бирж мира¹. Если прогнозные оценки первого зампреда Банка России Алексея Улюкаева подтвердятся и капитализация объединенных РТС и ММВБ составит 5-7 млрд. долларов, у российской биржи появится основание претендовать на звание второй крупнейшей мировой площадки.

Однако у такого объединения имеется много противников. Проанализируем сильные и слабые стороны принимаемого решения (в данном случае – решения об объединении бирж), а также открывающиеся новые возможности и возникающие угрозы при помощи SWOT-анализа.

(S) Сильные стороны	(W) Слабые стороны
Объединение бирж – концентрация ликвидно­сти У бирж будут единые акционеры, и они смо­гут принимать скоординированные решения по развитию бирж, не начинать параллельные проекты и сконцентрироваться на конкуренции внешней, а не внутренней. Торговая площадка, образованная в резуль­тате консолидации, сможет составить конку­ренцию западным биржам. Укрупнение бирж поможет в поддержании развития локального рынка IPO. Регулятору удобнее управлять одной торго­вой площадкой. Исключение дублирования в деятельности бирж и дробления отечественного фондового рынка, что приведет к повышению инвестици­онного потенциала и повышению конкуренто­способности объединенной биржи по отноше­нию к глобальным площадкам. Устранение разницы в ценах на одни и те же инструменты, устанавливаемых РТС и ММВБ, повысит интерес инвесторов к торгам на одной объединенной торговой площадке. С 2013 года переход к механизму торговли "24 часа".	Объединение бирж – ликвидация выгодной фондовому рынку конкуренции в создании различных финансовых продуктов. Образование монопольной биржи, с необхо­димостью оптимизации рынков и финансовых продуктов в рамках объединенной биржи и с недостаточным к настоящему моменту уров­нем влияния участников рынка на деятель­ность ММВБ, что приведет к потере динамики создания финансовых продуктов и повышению издержек по операциям на бирже. Финансовые средства группы ММВБ будут затрачены на выкуп долей у существующих акционеров группы РТС, что лишит объеди­ненную биржу имеющихся сегодня финансо­вых источников развития и декапитализируют ее важнейшие расчетно-клиринговые инсти­туты. В результате вместо решения актуаль­ной задачи инвестирования в повышение тех­нологического уровня торгов, создания еди­ного клирингового контрагента и централизо­ванной системы учета по ценным бумагам средства направляются частным акционерам и выводятся из контура потенциальных инвести­ционных ресурсов фондовой инфраструктуры Рынку объединение не нужно, поскольку на обеих площадках есть удобные инструменты для всех категорий инвесторов: на ММВБ – ликвидные бумаги по рыночным ценам, на РТС – бумаги 2-3 эшелонов и возможность проводить внебиржевые сделки.
	Существование РТС и ММВБ и конкурен­ция между ними не способствуют укреплению России как финансового центра
(O) Возможности	(T) Угрозы
Преимущество крупных бирж – размер спрэда, то есть разница между ценами продав­цов и покупателей. Крупные биржи за счет "эффекта масштаба" могут снижать размер ко­миссии за одну сделку. Возможно объединение денежной и бумаж­ной ликвидности бирж в рамках единой орга­низационной структуры, что было бы правиль­ным для минимизации рисков на российском фондовом рынке. Группа компаний РТС сейчас находится в процессе реструктуризации, по итогам которой основным центром группы будет являться ОАО "РТС". Так как это будет открытая ры­ночная структура, то возможность слияния с иностранной биржей не исключена.	Консолидация бирж возможна лишь через поглощение и, вероятнее всего, устранение РТС, так как объем торгов на ММВБ гораздо больше.

Исходя из SWOT-анализа, нельзя сказать однозначно, что объединение бирж – это решение существующих проблем российского фондового рынка и очередной шаг к созданию МФЦ в России.

Многие специалисты, ссылаясь на зарубежный опыт концентрации торговых площадок, отмечают, что "перенастройка" финансовых рынков – это естественный процесс, в результате которого клиенты получают выгоду за счет предоставления более полного пакета услуг и снижения трансакционных и прочих издержек.

Так например, в неофициальном предложении Deutsche Boerse о покупке LSE предполагаемый владелец пообещал снизить для клиентов LSE биржевую комиссию на 10%, а также предоставлять клиринговые услуги по тарифам, вдвое меньшим, чем тарифы клиринговой палаты LCH Clearnet, через которую работает LSE. При этом акционерам Deutsche Boerse было объявлено, что поглощение Лондонской биржи выгодно за счет снижения издержек и более высокого дохода: Deutsche Boerse могла бы ежегодно экономить 100 млн. евро (130,3 млн. долл.). После перевода двух фондовых рынков на единую систему торгов появляется возможность работать с новыми видами ценных бумаг, благодаря чему через 3 года затраты снижаются на 75 млн. евро (98 млн. долл.).

Управлением РТС в апреле 2007 года был проведен анализ, который показал, что система двух фондовых бирж, на одной из которой осуществляется торговля за рубли, а на другой – за доллары США, имеет более высокую устойчивость в периоды кризисов. Она позволяет лавировать не только ценами акций, но и видом валюты, т.е. у фондового рынка появляется дополнительная степень свободы – вид валюты, которая позволяет более эффективно балансировать на фондовом рынке, уклоняться от воздействия негативных явлений.

Показатели	Курс доллара снижается	Курс доллара повышается
Рынок падает	ММВБ	РТС
Рынок растет	РТС	ММВБ

Можно сделать следующий вывод: при общем падении рынка акций и росте курса доллара, а также при выходе из кризиса (подъеме рынка) и снижении курса доллара активность торгов смещается на РТС.

Объединенная биржа будет проводить биржевые торги в рублях, и только внебиржевые услуги будут предоставляться в рублях и долларах США. Президент РФ Дмитрий Медведев заявил в Сеуле в ноябре 2010 года: "… Конвертируемость рубля достигнута. Сейчас новая задача - рубль должен стать резервной валютой. Для этого мы создаем целый набор условий, в том числе развиваем идею создания в Москве Международного финансового центра"². Таким образом, проблема торгов в двух валютах может быть решена при укреплении рубля как резервной валюты.

2011 год является достаточно трудным для мировой финансовой системы и России, в частности. Долговой кризис в Европе, замедление роста экономики США и Китая и, как следствие, снижение стоимости нефти привели к снижению основных биржевых индексов. Индекс ММВБ потерял 28% с апреля 2011 года, обновив минимумы 2011 года и приближаясь к минимумам 2010 года³. Рубль подешевел на 17%. Отток капитала из РФ составит около 40 млрд. долларов. При этом на рынке сохраняется негативная динамика.

Для того чтобы объединение бирж ММВБ и РТС стало действенным шагом на пути создания в России Международного финансового центра, необходимо провести мероприятия, направленные на нейтрализацию слабых сторон и минимизацию возможных угроз и рисков, выявленных в результате проведенного SWOT-анализа.


Литература

1. Аналитический доклад "Структурная модернизация финансовой системы России" / рук. авт. колл. А.Ф. Бородин, И.Ю. Юргенс. - М.: Институт современного развития, февраль 2010. –164 с.
   
2. Аналитический доклад "Российский фондовый рынок 2011": НАУФОР, апрель 2011.
   
3. Земеров Д. Поиск биржевого могущества - слияние российских бирж // Семейный бюджет. - 2011. - №7.
   
4. Информация официального сайта ММВБ: Интернет ссылка скрыта
   
5. Информация официального сайта РТС: ссылка скрыта