Geum.ru

Российский новый университет кафедра экономики дипломная работа

Вид материалаДиплом
Подобный материал:
  1   2   3   4   5   6   7   8   9   10   11


РОССИЙСКИЙ НОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ


Кафедра экономики


ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

на тему: «IPO: мировой опыт и российская практика»


студентки 5 курса

финансово-экономического факультета

очной формы обучения

Латыповой Гузель Юнировны

Специальность Мировая экономика

Специализация Международные

валютно-кредитные отношения


Научный руководитель

к.п.н., доц. Распопова Татьяна Владимировна


«Допустить к защите»

Заведующий кафедрой

_____________Чайников В.В.

«_____»______________200___г.


Москва 2007 г.

СОДЕРЖАНИЕ:



ВВЕДЕНИЕ 4

ГЛАВА I. СУЩНОСТЬ И МЕХАНИЗМ РЕАЛИЗАЦИИ IPO 6

1.1 IPO как источник привлечения капитала 6

1.2 Преимущества и недостатки IPO. 10

1.3 Инфраструктура и этапы реализации IPO 18

ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 1. 26

ГЛАВА II. АНАЛИЗ МИРОВОГО ОПЫТА ПРОВЕДЕНИЯ IPO. 28

2.1 Общая характеристика мирового рынка IPO. 28

2.2 Проведение IPO на американском рынке. 33

2.3 Проведение IPO на европейском рынке. 45

2.4 Опыт проведения IPO на рынках развивающихся стран. 51

ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 2 60

3.1 Стимулы роста и особенности первичного размещения российских компаний. 61

3.2 Особенности проведения IPO на российских биржевых площадках. 64

3.3 Перспективы и тенденции рынка IPO в России. 71

ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ III. 83

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 84

Список использованной литературы 87

ВВЕДЕНИЕ


Если еще три года назад мало кто мог вразумительно объяснить значение аббревиатуры из трех букв – IPO, то теперь это слово является символом рыночного феномена. IPO как инструмент финансирования все больше входит в моду, а игроки фондового рынка штудируют длинные списки компаний, заявивших о своем намерении выйти на фондовую биржу.

IPO – длительный и сложный процесс. Нельзя назвать его легким, у него есть свои временные и материальные издержки. На западных площадках более строгие требования к комплекту документов для IPO, поэтому период подготовки размещения занимает в Лондоне от семи-восьми до 18 месяцев, в США – от 10-11 о 24 месяцев, в то время как в России – от трех-четырех месяцев. Кроме того, IPO за рубежом более дорогостояще – от $400 тыс. до $2 млн. (в России – от $100 тыс. до $500 тыс.), тем не менее, стоимость денег, привлеченных через IPO, обычно ниже, чем при альтернативных источниках финансирования.

Цель дипломной работы – провести анализ существующей международной и нарождающейся отечественной практики первичного публичного размещения ценных бумаг, теоретическое обоснование проблем и перспектив IPO в России.

Структура данной работы обусловлена поставленной целью и задачами исследования:
  1. Раскрыть сущность и механизм осуществления IPO.
  2. Провести анализ мирового опыта проведения IPO.
  3. Выявить специфические особенности российской практики проведения IPO.

Объект данного исследования – мировой и российский опыт проведения первичного публичного размещения акций.

Предмет исследования – IPO, т.е. первичное размещение акций на бирже.

Классическое определение IPO Комиссии по ценным бумагам и биржам США: Initial public offering (IPO) имеет место, когда компания впервые продает свои акции общественности.

Первая глава посвящена особенностям размещения ценных бумаг путем первичного публичного предложения. В главе раскрывается понятие Initial Public Offering, выявляются положительные и отрицательные характеристики данного метода. Также представлена поэтапная структура и инфраструктура процесса IPO.

Во второй главе представлен анализ мирового опыта проведения IPO, а также рассмотрены различия ведущих фондовых бирж мира.

Для иллюстрации содержания первой и второй глав в третьей раскрывается практика российских IPO. В ней представлен общий анализ российского рынка IPO, его основные особенности, тенденции и существующие проблемы.

В заключении приводятся основные выводы, полученные в ходе исследования, и предложения по их практической реализации.

При написании работы анализировались основные правовые положения Российской Федерации о ценных бумагах и фондовом рынке, затрагивающие вопросы первичного публичного размещения ценных бумаг, изучено большое количество аналитических публикаций, фактического материала, касающегося такого метода привлечения инвестиций предприятиями как IPO.

ГЛАВА I. СУЩНОСТЬ И МЕХАНИЗМ РЕАЛИЗАЦИИ IPO

1.1 IPO как источник привлечения капитала


В начале этого года было объявлено, что 2007-2008 годы объявлены годами IPO. Что же собой представляет IPO, упоминание о котором в последнее время все чаще и чаще встречается в прессе и деловых кругах? Отчасти IPO является своего рода модным новшеством, которое привлекает к себе внимание. Кроме того, IPO является необходимым инструментом для дальнейшего динамичного развития компании, перехода ее на качественно новый уровень.

IPO (от англ. initial public offering) — это первичное размещение компанией акций на фондовой бирже, где они становятся доступными широкому кругу инвесторов и превращаются в инструмент биржевой игры. Благодаря IPO компания меняет свой статус с «частной» на «публичную». Чтобы разместиться на бирже, компании должны соответствовать ряду требований: иметь отстроенную систему корпоративного управления, понятную инвесторам структуру активов и денежных потоков, а также раскрывать все существенные факты своей деятельности. Помимо вырученных от продажи акций средств, публичный статус дает компании много других преимуществ: повышается ее деловая репутация и известность на рынке, появляется возможность привлекать кредиты, размещать облигации под более низкие проценты и т. д.

Согласно комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), сделка именуется IPO, когда компания впервые продает свои акции общественности. В России понятие IPO имеет более широкое значение и в него согласно Федеральному закону от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» часто включают не только первичные, но и вообще всякие размещения акций на бирже, например:
  • SPO (secondary public offering) — публичную продажу крупного пакета акций действующих акционеров;
  • private offering — частное размещение среди узкого круга отобранных инвесторов с последующим размещением на бирже;
  • follow–on — размещение дополнительного выпуска акций.

Кроме того, существуют публичные размещения от эмитента напрямую первичным инвесторам минуя организованный рынок – Direct Public Offering (DPO), и получение листинга на бирже для акций компании, которыми уже владеют широкий круг инвесторов – представление (Introduction).

Листинг – это внесение акций компании в список акций, котирующихся на данной бирже. Листинг необходим для допуска к биржевым торгам только тех акций, которые прошли экспертную проверку.

Так что же включает в себя понятие IPO? Прежде всего, следует обратиться к истории его возникновения. Сама история существования публичного размещения акций насчитывает не одну сотню лет. Становление акционерных обществ и механизма привлечения инвестиционного капитала в бизнес при помощи выхода на фондовый рынок относится к началу XVII века. Именно в это время в Англии и Голландии появлялись первые акционерные компании, привлекавшие средства частных инвесторов, банков и первых инвестиционных трастов, предлагая взамен свои акции на бирже. С течением времени за счет бурного развития рынка частных инвестиций такая практика стала доминирующей в Англии, Голландии и США, потеснив банковский кредит как главную форму финансирования развития крупного бизнеса. В Европе же, в частности во Франции, Германии, Италии, Австрии, а также и в России, рынок первичного предложения корпоративных ценных бумаг развивался не столь активно, и вплоть до недавнего времени банковский кредит оставался (и до сих пор остается) главной формой привлечения необходимого финансирования. Это и объясняет те трудности, с которыми сталкивается отечественный фондовый рынок на современном этапе своего развития.

Современная же история IPO берет свое начало с 70-х годов XX века, когда, по мнению ряда специалистов, была осуществлена либерализация мирового финансового рынка. С тех пор рынок IPO испытывал взлеты и падения. В 1999 году за счет стремительного развития IT-компаний на мировой рынок IPO вышло около 2000 компаний, привлекших примерно 200 млрд. долл. В то же время рынок IPO испытывал и значительные спады, когда активность выхода эмитентов на фондовые рынки значительно снижалась, а в ряде случаев и вовсе прекращалась. B 2003 году посредством IPO было привлечено лишь около 50 млрд. долл., а на фондовом рынке Германии, например, после бума 2000 года в течение почти двух лет не было проведено ни одного IPO.

Однако следует отметить, что 2004 год стал переломным для IPO: на рынок вышло более 1200 эмитентов, которые привлекли в общей сложности 133 млрд. долл. Конечно, публичный рынок в различных странах развивается по-разному. Активность рынка IPO в первую очередь определяется моделью привлечения инвестиций и традициями финансовых систем. Как было отмечено выше, англосаксонские страны (в частности США, Великобритания, Канада и пр.) ориентированы на фондовый рынок, как на основной источник привлечения инвестиций, поэтому там и осуществляется большая часть IPO. На эти рынки устремляются и эмитенты других стран, которые не имеют возможности привлечь необходимый капитал на национальном рынке. Кроме того, такая развитость фондового рынка позволяет выходить на него малым и средним компаниям. Надо сказать, что в целом в этих странах посредством эмиссии акций финансируется до 15-20 % всех инвестиций в основной капитал. Совсем другая ситуация, сложилась в странах континентальной Европы, которые ориентируются на банковское кредитование. Здесь посредством эмиссии акций финансируется до 5-10 % инвестиций в основной капитал.

Рынок IPO продолжает отражать общие изменения в мировой экономике, а именно: существенный подъем в странах с развивающейся экономикой. Ключевой тенденцией 2006 года стал рост объемов IPO в Китае, Израиле, России и Польше.

Что же таит в себе публичный рынок и для чего нужно осуществлять размещение акций компании на фондовых рынках? Иногда некоторые руководители придерживаются следующего постулата: «Зачем нужна эта морока с выходом на публичный рынок, если можно привлечь необходимые средства путем простого банковского кредита? Это намного проще, и сумма привлечения может соизмеряться с суммой, которую можно получить на фондовом рынке». Однако необходимо заметить, что выход на публичный рынок — не просто источник привлечения необходимых финансовых средств. Прежде всего, выход на публичный рынок капитала это переход на качественно новый уровень развития компании. Данный шаг не только открывает широкие возможности фондового рынка, но и позволяет компании решать ряд специфических задач, в том числе таких, как обретение рыночной стоимости или возможность выгодного выхода собственников из бизнеса.

Таблица 1.

Преимущества IPO перед другими инвестиционными источниками.

Источники инвестиций и их недостатки
Преимущества IPO

Нераспределенная прибыль:

зависимость от складывающейся экономической конъюнктуры
Крупное разовое поступление капитала.

Независимость от будущей экономической конъюнктуры

Бюджетные средства и государственные ссуды:

издержки, связанные с бюрократическими проволочками
Оперативность поступления ресурсов, отсутствие бюрократических проволочек.

Отсутствие обязательств (в том числе и по социальным программам)

Банковские кредиты:

зависимость от одного кредитора;

возврат привлеченных средств по высоким ставкам
Независимость от конкретного финансового института.

Отсутствие будущих выплат

Облигационные займы:

обеспечение купонных выплат;

привлечение средств на определенный срок
Отсутствие обязательств по обслуживанию займа.

Неограниченный срок привлечения капитала

По данным таб. 1 можно отметить, что IPO действительно можно рассматривать как серьезную альтернативу другим инвестиционным источникам.

Более того, в некоторых случаях первичное публичное размещение акций (IPO) может рассматриваться компаниями как единственный способ привлечения долгосрочных инвестиций. Дело в том, что например, к облигационным займам прибегают крупные и широко известные на рынке компании. Для перспективных, но небольших компаний традиционное облигационное заимствование невозможно. В силу неразвитости финансового рынка и малой популярности и изученности процесса IPO компании малого и среднего бизнеса в России не используют этот инструмент для привлечения инвестиций. О возможностях привлечения инвестиций с помощью IPO многие компании даже не подразумевают. Однако в российской практике IPO имеется случай привлечения инвестиций небольшой компанией. В марте 2005 года на ММВБ и РТС было размещено по 5% акций компании «Хлеб Алтая». С помощью IPO компании удалось привлечь более 8 млн. долл. Это IPO является доказательством возможности использования инструмента IPO компаниями среднего бизнеса.

В следующем разделе проанализируем, какие выгоды получает компания, размещая свои акции на бирже, и какие проблемы её могут ждать.