Российский новый университет кафедра экономики дипломная работа
| Вид материала | Диплом |
- Российский Государственный Медицинский Университет Кафедра Истории, политологии и экономики., 17.86kb.
- Российский Государственный Медицинский Университет Кафедра Истории, политологии и экономики., 45.76kb.
- Ноу впо российский новый университет, 140.64kb.
- Гоу впо российский Государственный Медицинский Университет Кафедра Истории, экономики, 24.53kb.
- Гоу впо российский Государственный Медицинский Университет Кафедра Истории, экономики, 27.41kb.
- Гоу впо российский Государственный Медицинский Университет Кафедра Истории, экономики, 29.31kb.
- Российский Государственный Торгово-экономический Университет Саратовский Коммерческий, 308.25kb.
- Нестационарные процессы деградации в щелочных аккумуляторах, закономерности и технологические, 585.56kb.
- Политика развития транспортных коммуникаций в современных условиях: зарубежный и российский, 981.54kb.
- Российский государственный гидрометеорологический университет кафедра экспериментальной, 191.53kb.
3.3 Перспективы и тенденции рынка IPO в России.
Положительная динамика IPO российских компаний уже сегодня прослеживается достаточно четко. Так, за период с 1999 по 2003 гг. в России было проведено только четыре IPO; в 2002–2003 гг. посредством проведения IPO лишь три компании привлекли $27,7 млн. В 2004 г. уже пять российских компаний вышли на рынок и выпустили акции на сумму $638 млн. В 2005 г. 15 компаний провели первичное размещение на сумму более 4 млрд.долл. В 2006 г. IPO провели 20 компаний на сумму более 17 млрд.$ (табл. 20).
Таблица 20.
IPO российских компаний за период 2005–2006 гг.19
| № | Компания | Объем привлеченного капитала, млн.$ | Дата IPO | Биржа |
| За 2005 год | ||||
| 1 | Eastern Property Holdings | 55 | 22 апреля | Swiss Stock Exchange (Швейцария) |
| 2 | Evraz Group | 422 | 2 июня | LSE |
| 3 | IMS Group | 26,3 | 6 декабря | AIM |
| 4 | Rambler Media | 40 | 15 июня | AIM |
| 5 | Raven Russia | 268 | 1 июля | AIM |
| 6 | Urals Energy | 131,7 | 4 августа | AIM |
| 7 | Ziracs Plc | 13,7 | 16 декабря | AIM |
| 8 | Амтел-Фредештайн | 202 | 11 ноября | LSE |
| 9 | АФК Система | 1354 | 9 февраля | LSE |
| 10 | Лебедянский ОКЗ | 151 | 11 мая | РТС, ММВБ |
| 11 | НЛМК | 609 | 14 декабря | LSE |
| 12 | Новатэк | 880 | 21 июля | LSE |
| 13 | Пава | 8 | 21 марта | РТС,ММВБ |
| 14 | Пятерочка | 598 | 13 мая | LSE |
| 15 | Северсталь-авто | 135 | 11 апреля | РТС, ММВБ |
Продолжение таб. 20.
| За 2006 год | ||||
| 1 | Amur Mineral | 7,118 | 15 марта | AIM |
| 2 | Aurora Russia Limited | 139 | 26 марта | AIM |
| 3 | Baltic Oil Terminal | 55,8 | 27 апреля | AIM |
| 4 | C.A.T. oil | 322 | 4 мая | Deutsche Borse |
| 5 | G5 Entertaiment | 1 | 2 октября | Nordic Growth Market (Швеция) |
| 6 | Trader Media East | 515,2 | 23 января | AIM |
| 7 | Белон | 57 | 6 июня | РТС |
| 8 | Верофарм | 140 | 24 апреля | РТС, ММВБ |
| 9 | Группа Разгуляй | 144 | 20 февраля | РТС, ММВБ |
| 10 | Группа Черкизово | 251,3 | 28 апреля | LSE, РТС, ММВБ |
| 11 | Комстар-ОТС | 1062 | 6 февраля | LSE, |
| 12 | Магнит | 368,4 | 28 апреля | РТС, ММВБ |
| 13 | ОГК-5 | 459 | 31 октября | РТС |
| 14 | Распадская | 316,7 | 10 ноября | РТС, ММВБ |
| 15 | Роснефть | 10800 | 14 июля | LSE, РТС, ММВБ |
| 16 | Северсталь | 1063 | 7 ноября | LSE |
| 17 | Система Галс | 420 | 3 ноября | LSE, ММВБ, МФБ |
| 18 | СТС-медиа | 346 | 1 июля | NASDAQ |
| 19 | ТМК | 1081 | 31 октября | LSE, РТС |
| 20 | ЧЦЗ | 285 | 6 ноября | LSE, РТС |
Хиты IPO–продаж — по–прежнему крупные компании, особенно из сырьевого сектора. Как уже было отмечено, на акции газового гиганта «НОВАТЭК», который выходил на IPO в Лондоне в июле 2005, инвесторы записывались с большим энтузиазмом — заявок оказалось в 12 раз больше, чем акций. Но 2005 год принес благую весть и для российского среднего бизнеса: удачно разместиться на бирже, как показал опыт, может и компания, чья капитализация составляет 40–160 миллионов долл.. За год три компании среднего калибра вышли на альтернативный инвестиционный рынок AIM — специальную площадку на Лондонской бирже, где размещаются небольшие эмитенты и где требования к ним более щадящие. Это Rambler Media, IMS Group и Zirax PLC («Глобал–Каустик»). И еще одна компания — АПК «Хлеб Алтая» — провела на РТС и ММВБ свое IPO, которое тут же заслужило титул самого маленького в истории российского фондового рынка: 10% акций «ушли» за 8 миллионов долл.
Самым крупным и известным, многими экспертами названное как «народное IPO», в 2006 году стало публичное первичное размещение акций нефтяной компании «Роснефть» (см. таб.20), в ходе которого инвесторами были приобретены акции компании на сумму свыше 10.4 млрд. долл., что составляет почти 60% от общей суммы, которые привлекли российские эмитенты за год. Доля стратегических инвесторов составила 21% от общего объема заявок, иностранных (США, Европа и Азия) - 36%, российских - 39%, при этом физические лица в России подали свыше 115 тысяч заявок, что составляет примерно 4%.
Первая сделка после проведенного IPO была заключена по цене 7,55 доллара за акцию, что практически полностью соответствовало цене размещения на лондонской фондовой бирже (LSE). В течение последующих двух месяцев котировки бумаг НК практически не изменялись, строго следуя в довольно узком диапазоне 7.53 – 7.60 долларов и только в сентябре акции «Роснефти» продемонстрировали долгожданный рост. На конец месяца рыночная капитализация компании составила чуть более 72 млрд. долл., что позволило ей занять второе место в рейтинге «крупнейших компаний по капитализации в сентябре», сместив на третье другую нефтяную компанию - «ЛУКОЙЛ». В оставшиеся до конца года три месяца рыночная капитализация компании продолжала увеличиваться и к концу декабря составляла почти 86.5 млрд. долл.
Второе место в рейтинге крупнейших IPO 2006 года занимает «Трубная Металлургическая Компания» (ТМК) с показателем 1 070 млн. долл. В ходе проведенного IPO ТМК разместила 180 млн. акций по цене 5.40 долл. или 21.60 долл. за GDR. Установленная цена размещения находилась на верхней границе ценового диапазона (4.6-5.4 долл. за акцию и 18.4-21.6 долл. за GDR), при этом общий объем заявок по цене размещения превысил предложение более чем в 19 раз.
Немногим меньше в результате IPO смогла привлечь другая компания металлургической отрасли России – «Северсталь» (1 063 млн. долл., 3 место). Вместе с тем, как отмечают эксперты, первичное размещение «Северстали» можно назвать провальным IPO прошедшего года.
Таблица 21.
Крупнейшие IPO в 2006г.20
| № | Эмитент | Дата размещения | Объем IPO (млн. долл.) | Процент IPO |
| 1 | Роснефть | 14 июля | 10 400.0 | 14.8 |
| 2 | ТМК | 31 октября | 1 070.0 | 23.0 |
| 3 | Северсталь | 08 ноября | 1 063.0 | 9.1 |
| 4 | Комстар-ОТС | 07 февраля | 1 060.0 | 35.0 |
| 5 | ОГК-5 | 31 октября | 459.0 | 14.4 |
| 6 | Система-Галс | 03 ноября | 420.0 | 18.0 |
| 7 | Магнит | 28 апреля | 368.0 | 19.0 |
| 8 | СТС-Медиа | 01 июня | 346.0 | 16.4 |
| 9 | Распадская | 10 ноября | 316.7 | 33.0 |
| 10 | Челябинский ЦК | 07 ноября | 281.0 | 18.0 |
По словам аналитиков, компания была вынуждена сократить объем продаваемых бумаг и довольствоваться относительно невысокой ценой размещения. Отчасти виной тому послужили проходившие практически одновременно с IPO «Северстали» размещения других российских компаний: ОГК-5, ТМК и ЧЦЗ. Кроме того, в памяти у инвесторов все еще были свежи воспоминания о проигрыше компании в борьбе за активы Arcelor.
В итоге в рамках проведенного IPO «Северсталь» разместила 85 млн. акций по цене 12.5 долл. за акцию и GDR. Таким образом, общее количество размещенных акций составило около 9.1% акционерного капитала компании.
На четвертом месте расположилась дочерняя компания АФК «Системы» - «Комстар-ОТС», IPO которой прошло в феврале 2006 года на Лондонской фондовой бирже. Компания разместила 35% своих акций, за которые выручила 1 060 млн. долл. Всего было размещено 139 млн. акций «Комстар»: в рамках IPO, в виде дополнительной эмиссии, а также 7.5 млн акций компании, принадлежащих «дочке» АФК «Система» - Ecu Guest Holding. Цена за одну бумагу «Комстара» была установлена в размере 7.5 долл. за одну акцию. Организаторами размещения являлись Deutsche UFG, Goldman Sachs и ИК «Ренессанс-Капитал».
Замыкает пятерку лидеров долгожданное IPO ОГК-5, ставшая первым первичным размещением среди генерирующих компаний. ОГК-5 разместила 5.1 млрд. акций (14.4% от уставного капитала после его увеличения, число находящихся в обращении акций компании вырастет с 30,27 до 35,37 млрд. акций). Акции размещены в полном объеме по цене 0.09 долл. за каждую. Ценовой диапазон размещения дополнительных акций ОГК-5 был определен на уровне от 0.076 до 0.095 долл. за акцию, поэтому установленная цена размещения сложилась около верхней границы диапазона. В результате ОГК-5 привлекла 459 млн долл.
Большая часть размещений отечественных компаний за 2005-2006 гг. была осуществлена на LSE, затем идет ММВБ, NYSE и РТС. Популярность лондонской биржи в 2007-2008 году ожидается на прежнем уровне, однако не стоит недооценивать рост отечественных биржевых площадок.
Отметим следующие тенденции российских IPO21 в 2007г.:
- Увеличение количества крупных «народных» IPO
- Рост популярности привлечения финансирования посредством IPO компаниями энергетического сектора (ОГК-3, ОГК-4, ОГК6, ТГК-1, ТГК-3, ТГК-9);
- Рост популярности привлечения финансирования посредством IPO компаниями банковского сектора (Сбербанк, Внешторгбанк, Газпромбанк);
- Создание специальных площадок для компаний средней/небольшой капитализации (RTS Start в РТС) и высокотехнологичных компаний (ИРК ММВБ).
Стивен Бергер, партнер PricewaterhouseCoopers, дал следующий комментарий относительно перспектив российских IPO: «2006 год был снова очень успешным годом для российских компаний, вышедших на IPO в Лондоне. 2007 также обещает стать удачным годом. Однако, чтобы осуществить успешное первичное размещение на международных рынках — улучшить показатели своей деятельности, обеспечить стабильный рост капитализации и соответствие ужесточающимся регулятивным требованиям и ожиданиям инвесторов, российским компаниям стоит обратить больше внимания на свою готовность к IPO, убедиться, что они приложили достаточно усилий для того, чтобы стать публичными компаниями и способны успешно конкурировать с компаниями из других стран, также планирующими IPO».
По числу компаний (более 25), собирающихся пополнить ряды участников фондового рынка в этом году, лидером может стать потребительский сектор. В частности, на биржу стремятся такие компании, как «Пятерочка», «Копейка», «Дикси», «Магнит», «Лента», Евросеть, «Продимекс» (производитель сахара), «Нутритек» (производитель детского питания), «Синергия» (производитель алкоголя), застройщик элитной недвижимости RGI International.
Объединенная компания мирового масштаба «Российский алюминий» также запланировала проведение IPO в 2007 году. По всей вероятности, в этом году наконец-то порадует IPO и химическая отрасль, и вместо отказавшегося от размещения «Уралкалия» публичной компанией станет «Еврохим». Не исключают возможности IPO в 2007 году и акционеры «Акрона» и «Сибура».
Отличительной чертой этого года станет выход на биржу страховых компаний, до сих пор не представленных на фондовом рынке. Первой может стать «РЕСО-Гарантия», которая намерена в мае-июне продать 15-25% своих акций. Об аналогичных планах заявляла «дочка» АФК «Система» - страховая компания РОСНО (предположительный выход на рынок в конце 2007 года). О полной готовности к IPO говорили и представители «Ингосстраха». Также важным достижением российского фондового рынка в 2007 году станет IPO компаний сектора высоких технологий.
О желании провести IPO в 2007 году заявили как минимум 40 компаний, а объем ресурсов, который они хотят привлечь, может составить порядка 25-30 млрд. долл.
Из 108 российских компаний, заявивших о своих планах проведения IPO в 2007 году пока лишь 61 предприятие осуществило намерения, причем 18 размещений прошло на Лондонской фондовой бирже (London Stock Exchange, LSE). Европейские и азиатские площадки недовольны таким раскладом. В текущем году Deutsche Borse и Euronext готовы побороться за российского клиента, Hong Kong Exchange (HKEx) также предлагает эмитентам из России «осмыслить все перспективы наращивания капитала на азиатско-тихоокеанской платформе». Российским и зарубежным биржам есть за что бороться: по оценке Deutsche UFG, уже 500-600 компаний РФ – потенциальные кандидаты на проведение IPO. По оценке Deutsche Bank общий объем сделок IPO в России в 2007 году составит 19 млрд. долл. и по оценке Тройки Диалог может достичь 30-40 млрд. долл.
Что касается уже разместившихся в 2007 году российских компаний, следует выделить прошедшее в середине мая размещение банка ВТБ. Российский госбанк ВТБ выручил в ходе крупнейшего в 2007 году IPO в мире около 8 млрд. долл. за 22,5 процента увеличенного уставного капитала.
Размещение 1,513 триллиона акций допэмиссии в Москве и Лондоне прошло по 13,6 копейки за акцию, или $10,56 за одну депозитарную расписку (ГДР). Рыночная капитализация после размещения составит 35,5 млрд. долл. Размещение прошло ближе к верхней границе диапазона, который был определен в размере 11,3-13,9 копейки за акцию и $8,77-10,79 за ГДР. Устойчивый спрос со стороны первоклассных институциональных инвесторов отмечен во всех регионах, где были предложены акции и ГДР, а, кроме того, значительный спрос отмечен со стороны российских розничных инвесторов. Спрос на акции был колоссальным: книгу собрали уже в первый день, большинство заявок подавалось лишь с указанием объема средств, без цены, а в итоге спрос превысил 50 млрд. долл.
Банк удовлетворил все заявки от 131.000 частных инвесторов в России на общую сумму 1,6 млрд. долл. "Это свидетельствует о самом успешном на сегодняшний день размещении акций среди российских розничных инвесторов по числу поданных заявок и уровню спроса", - сообщил ВТБ. Старший аналитик “Уралсиба” Антон Табах оценивает потенциал роста ВТБ в течение года примерно в 20%. Некоторые лондонские брокеры уже котируют их по $12 — на 13% выше цены размещения, говорит главный трейдер “Тройки Диалог” Тимур Насардинов.
IPO ВТБ стало крупнейшим в этом году - до сих пор первенство было у китайского банка China CITIC Bank Corp., который привлек в апреле $5,4 миллиарда. Кроме того, ВТБ вошел в число крупнейших первичных размещений в мировой корпоративной истории.
Пока крупнейшим российским IPO остается размещение Роснефти в июле 2006 года, в ходе которого государственная нефтяная компания привлекла в Москве и Лондоне 10,6 млрд. долл. В феврале крупнейший госбанк РФ Сбербанк провел доразмещение акций в России на 8,8 млрд. долл. ВТБ привлек меньше, но его IPO прошло без шероховатостей, раздражавших ряд инвесторов при продаже акций Роснефти и Сбербанка. Многие аналитики даже высказывают мнение, что это образцовое IPO, которое впору заносить в учебники.
Успех размещения свидетельствует об оптимизме инвесторов и интересе к ключевым игрокам новой российской экономики, в которой доминируют государственные компании. Интерес к размещению показывает экономическое оздоровление страны. Доминирует оптимистичный взгляд на будущее и перспективу нескольких лет.
На фоне таких успехов неудивительно, что зарубежные торговые площадки намерены заняться российскими компаниями всерьез и надолго. По словам менеджера по работе с ключевыми клиентами России и СНГ Deutsche Borse Мариана Вылкова, в конце нынешнего года немецкая биржа намерена открыть в Москве свое представительство, основная задача которого “напрямую связывать российских клиентов с немецкими партнерами и инвесторами, работающими с Deutsche Borse”. По его словам, в борьбе с конкурентами Deutsche Borse намерена сделать ставку на ликвидность и стоимость сделки. В 2006 году по количеству сделок немецкая площадка превосходила LSE на 14,2 млн. долл., по скорости обращения (отношению оборота к рыночной капитализации) на 48%, а стоимость сделки при объеме операций в 500 тыс. в том же году составила 3,71 евро против 4,30 евро на LSE. Франкфурт готов предложить российским компаниям и сокращение эмиссионных издержек: 6-9% против 7-12% на LSE при первичном размещении и 3,3% против 4,5% на LSE при вторичном.
Не упустить российского клиента намерена и биржа Euronext. В настоящее время ведутся переговоры о проведении IPO двух российских компаний на европейской площадке. Euronext готова предложить российским компаниям преференции в области прохождения листинга и регулирования. В частности, эмитенты могут выйти на панъевропейский рынок через любую из четырех стартовых площадок (Францию, Голландию, Бельгию или Португалию), выбрав более удобную для себя законодательную базу одной из стран, при этом книга заказов формируется единая.
Присматривается к российским компаниям и Гонконгская фондовая биржа. Исполнительный вице-президент Hong Kong Exchange Лоуренс Фок, впервые представляя преимущества азиатской площадки на российском рынке на конференции в Торгово-Промышленной палате РФ, заявил, что, привлекая капитал на HKex, российские компании смогут пойти процедуру двойного листинга: торговля и расчеты могут вестись одновременно на российской и гонконгской бирже в двух валютах, причем акции не будут являться взаимозаменяемыми.
Борьбу за отечественные компании ведут и российские биржи. Государство в лице Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) играет значимую роль в развитии российского рынка акционерного капитала. В основу изменений российского законодательства в 2006 году были заложены протекционистские и стимулирующие меры воздействия, оказывающие прямое влияние на первичный и вторичный российские рынки ценных бумаг (таб. 22). В результате изменений российского законодательства у отечественных компаний появилась возможность проводить IPO по международным стандартам.
Одной из основных инициатив ФСФР в рамках программы развития финансового рынка на 2006 - 2008 годы – IPO является появление российских депозитарных расписок (РДР). В начале 2007 года вступили в силу поправки к федеральному закону “О рынке ценных бумаг”, предусматривающие появление РДР.
РДР является ценной бумагой на предъявителя, удостоверяющей право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг), выпускается в документарной форме с обязательным централизованным хранением.
Эмитентом РДР является депозитарий, на который возлагается обязанность по оказанию владельцу услуги, связанной с получением доходов по ценным бумагам и иным причитающимся выплатам.
Таблица 22.
Роль государства в развитии российского рынка IPO22
| Протекционистские меры | Стимулирующие меры |
| сокращение разрешенной доли обращающихся ценных бумаг российских эмитентов за рубежом с 40% до 35% от уставного капитала | сокращение срока действия преимущественного права |
| введение дополнительных ограничений и требований к выпускам ценных бумаг, предлагаемых к размещению российскими эмитентами за рубежом (не более 70% от объема размещаемого пакета) | сокращение временного разрыва между окончанием размещения и началом обращения ценных бумаг |
| введение требования обязательного прохождения листинга на российской бирже, как одного из условий получения разрешения ФСФР России на размещение и/или обращение ценных бумаг эмитента за рубежом | предоставление возможности эмитентам сразу проходить процедуру листинга на бирже без предварительной торговли в течение 3-х месяцев (котировальные списки «В» и «И») |
ФСФР рассчитывает вернуть в виде РДР на российский рынок акции тех компаний, основные активы которых находятся в России, однако которые проводили размещение своих акций за рубежом (например, акции компании СТС-Медиа, которая проводила размещение в июне прошлого года на NASDAQ).
РДР создаются не для того, что иностранные компании проводили IPO на российских биржах, так как внутренних средств не хватает пока даже для покрытия спроса национальных предприятий. Российский расписки актуальны для российских компаний, которые в свое время проводили размещение своих акций через собственную оффшорную структуру. Например, бывшая компания Пятерочка (сейчас Х5) размещалась через Pyaterochka Holding (Голландия), и теперь не может вывести акции на российские биржи. Таким путем пошли и АФК Система, Евраз, НОВАТЭК, НЛМК, Комстар и др., которым может быть интересен выход и на российские площадки.
Закон, вводящий российскую депозитарную расписку как новый вид эмиссионной ценной бумаги, вступил в силу 21 января 2007 года, однако долгожданное появление российских депозитарных расписок на практике будет возможно после принятия необходимых подзаконных актов российским регулятором. Развитие национального фондового рынка способно повысить привлекательность российских фондовых бирж. Ведь от размещения компаний за рубежом теряют свои доходы российские инвестиционные банки, финансовые компании, консультанты.
Тенденции, наметившиеся в прошлом году, скорее всего, сохранятся и в 2007-2008 годах. Сложно предсказать число новых IPO российских компаний, однако можно совершенно четко сказать, что в будущем их станет значительно больше. Инвесторов ожидает широкий выбор компаний из различных отраслей. По крайней мере, до тех пор, пока не произойдет корректировка рынка, и в 2008 году в России не пройдут президентские выборы, инвесторам следует ожидать новых IPO российских компаний. Уже сейчас можно заметить, что в 2007 году высокая активность российских компаний на фондовых рынках продолжается.