Российский новый университет кафедра экономики дипломная работа
| Вид материала | Диплом |
- Российский Государственный Медицинский Университет Кафедра Истории, политологии и экономики., 17.86kb.
- Российский Государственный Медицинский Университет Кафедра Истории, политологии и экономики., 45.76kb.
- Ноу впо российский новый университет, 140.64kb.
- Гоу впо российский Государственный Медицинский Университет Кафедра Истории, экономики, 24.53kb.
- Гоу впо российский Государственный Медицинский Университет Кафедра Истории, экономики, 27.41kb.
- Гоу впо российский Государственный Медицинский Университет Кафедра Истории, экономики, 29.31kb.
- Российский Государственный Торгово-экономический Университет Саратовский Коммерческий, 308.25kb.
- Нестационарные процессы деградации в щелочных аккумуляторах, закономерности и технологические, 585.56kb.
- Политика развития транспортных коммуникаций в современных условиях: зарубежный и российский, 981.54kb.
- Российский государственный гидрометеорологический университет кафедра экспериментальной, 191.53kb.
ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ 1.
IPO - это первое публичное размещение акций компании. Это один из самых привлекательных способов привлечения в компанию крупных финансовых средств, но в то же время и самый затратный. Выход компании на фондовый рынок требует взвешенного решения со стороны своих акционеров. Использование публичности в развитии компании требует от неё определенных шагов и действий, которые не всегда могут соотноситься с желаниями и планами акционеров.
Данный процесс имеет длительный характер и требует максимум усилий со стороны компании для эффективного размещения своих акций на бирже. Причем это касается всех сторон этого процесса, начиная от формирования команды, подготовки проспекта эмиссии и заканчивая непосредственно определением цены размещения.
Другими словами, прежде чем принять решение стать публичной, компания и её акционеры должны всесторонне проанализировать его последствия, учесть все положительные и отрицательные стороны такого шага. В то же время грамотная стратегия использования публичного рынка даст компании неоспоримые преимущества в развитии, позволит реализовать крупные инвестиционные проекты.
ГЛАВА II. АНАЛИЗ МИРОВОГО ОПЫТА ПРОВЕДЕНИЯ IPO.
2.1 Общая характеристика мирового рынка IPO.
Мировой рынок IPO уже несколько лет подряд демонстрирует рост. Согласно международному исследованию «Эрнст энд Янг», не менее 29 стран привлекли более 1 млрд. долл. США в ходе проведения IPO в 2005 году, в том числе, Россия и Казахстан. В 2005 году объем капитала, привлеченного в ходе публичных размещений, увеличился более чем на 30% и составил 167 млрд. долл. США – рекордный показатель за последние 5 лет. В то же время общее количество размещений в 2005 году практически не изменилось и составило 1537 сделок (в 2004 году их было 1517). По данным Bloomberg, за девять месяцев 2006 года объем первичных размещений составил 357,4 млрд. долл. по сравнению с 305,5 млрд. долл. за аналогичный период предыдущего года.
Рис. 1. Мировой рынок IPO, 1995-2005 годы
Одной из ключевых задач, стоящих перед компанией при проведении IPO является выбор фондовой биржи. На биржах существуют различные требования, технические параметры, нормативные стандарты и системы отчетности. При выборе биржи необходимо учитывать, насколько она отвечает задачам, связанным с публичным размещением акций, и может ли размещение именно на этой бирже повысить привлекательность акций компании для инвесторов.
Таблица 6.
Десятка крупнейших фондовых бирж по капитализации рынка4
| № | Биржа | Рыночная капитализация компаний, имеющих на бирже листинг* ($ трлн.) |
| 1 | Нью-йоркская фондовая биржа | 15,4 |
| 2 | Токийская фондовая биржа | 4,6 |
| 3 | NASDAQ | 3,9 |
| 4 | Лондонская фондовая биржа | 3,8 |
| 5 | Euronext | 3,7 |
| 6 | Гонконгская фондовая биржа | 1,71 |
| 7 | Фондовая биржа Торонто | 1,70 |
| 8 | Франкфуртская фондовая биржа | 1,64 |
| 9 | Мадридская фондовая биржа | 1,32 |
| 10 | Швейцарская биржа SWX | 1,21 |
*искл. иностранные компании, разместившие депозитарные расписки
Из таб. 6 видно, что на данный момент крупнейшим центром финансовых ресурсов остается Нью-Йоркская Фондовая Биржа, за ней с большим отрывом следует Токийская Фондовая Биржа. Однако аналитики предрекают, что в ближайшие годы возможна смена лидера вследствие активного развития Лондонской Фондовой Биржи, которая уже является мировым лидером по объему средств, собранных в ходе IPO в 2006 году, а также вследствие бурного роста бирж развивающихся стран.
Какие факторы определяют выбор торговой площадки? Конечно, прежде всего, компания определяет для себя главный вопрос: на какой площадке осуществлять размещение — на отечественной или на зарубежной. Данный выбор обусловлен во многом теми задачами, которые ставит перед собой компания при выходе на рынок IPO. Успех публичного размещения, достижения эффективности IPO зависит от возможностей каждой конкретной торговой площадки. И здесь на первый план выходит оптимальность размещения, достигаемая за счет минимизации расходов и максимизации отдачи от продажи акций компании широкому кругу инвесторов.
Итак, рассмотрим факторы, определяющие выбор той или иной площадки:
- Размер размещения. Надо сказать, что размер размещения предопределяет выбор компании-эмитента. Чем выше планируемый объем привлечения, тем больше вероятность, что размещение будет осуществляться на площадках развитых стран (NYSE, LSE), так как менее развитые фондовые рынки не могут обеспечить компании необходимый объем либо структура инвесторов не будет удовлетворять потребностям компании. Поэтому это первый критерий в отборе площадки размещения.
- Целевая база инвесторов. Зачастую специфика деятельности компании не всем инвесторам может быть понятна, что соответственно отражается на оценке компании. Поэтому для компании имеет значение наличие в них отраслевых инвесторов, которые смогут по достоинству оценить компанию и предложить за нее хорошую цену.
- Законодательство. Немаловажным при выборе биржи является национальное законодательство, которое во многом играет стимулирующую роль в развитии отечественного фондового рынка, защите национальных компаний, проявляет либеральность по отношению к иностранным инвесторам и компаниям-эмитентам. Поэтому, прежде чем выйти на рынок той или иной страны, следует внимательно изучить национальное законодательство, регламентирующее фондовый рынок, корпоративное право и т. д.
- Издержки. Как правило, для многих компаний, особенно не очень крупных, стоимость размещения имеет существенное значение. В 2002 - 2005 годах наблюдалась тенденция сокращения числа иностранных компаний на зарубежных биржах, связанная с тем, что эмитенты предпочитают проходить листинг в той стране, которая предлагает им лучшую цену.
Таблица 7.
Количество иностранных компаний на зарубежных биржах.5
| № | Торговая площадка | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | Фев.2007 |
| 1 | New York Stock Exchange (NYSE) | 472 | 466 | 459 | 452 | 451 | 451 |
| 2 | Tokyo Stock Exchange (TSE) | 34 | 32 | 30 | 28 | 25 | 25 |
| 3 | Nasdaq | 381 | 343 | 340 | 332 | 321 | 319 |
| 4 | London Stock Exchange (LSE) | 419 | 381 | 351 | 334 | 343 | 343 |
| 5 | Euronext | 371 | 346 | 334 | 293 | 256 | 249 |
| 6 | Deutsche Borse | 219 | 182 | 159 | 116 | 104 | 103 |
| | Итого | 1896 | 1750 | 1673 | 1555 | 1500 | 1490 |
- Исторический опыт. К данному критерию относятся направления развития фондовых бирж в различных странах (отраслевая специфика), их развитость, принятые обычаи делового оборота и т. п.
Поэтому для принятия решения о том, на какой площадке осуществить размещение компании, следует взвесить все положительные и отрицательные требования к эмитентам и соизмерить их с теми целями и задачами, которые ставит компания путем осуществления IPO.
Выделим основные общемировые тенденции рынка IPO:
Лондонская фондовая биржа (LSE) стала мировым лидером по объему средств, собранных в ходе первичных размещений акций (IPO) в 2006 году, обогнав по этому показателю фондовую биржу Гонконга и фондовую биржу Нью-Йорка (NYSE), занявших второе и третье место соответственно. В такой расклад сил внесли свой вклад и многочисленные IPO российских компаний - именно на LSE предпочитает размещаться большинство российских компаний.
В 2006 году 99 компаний из 25 стран мира провели IPO на LSE, собрав при этом в общей сложности 54,8 млрд. долл. Крупнейшим из них стало размещение акций российской нефтяной компании «Роснефть», собравшей более 7 млрд. долл. Больше «Роснефти» в ходе IPO удалось выручить за свои акции только китайским банкам: китайскому государственному банку ICBC (Industrial and Commercial Bank of China) - 21,9 млрд. долл., Bank of China - 11,2 млрд. долл. (вместе с реализованным опционом на продажу). Размещения китайских банков проходили на фондовой бирже Гонконга, на которой предпочитают проводить свои IPO китайские компании. В результате по итогам года на фондовой бирже Гонконга было проведено IPO на 39,5 млрд. долл.
Третье место в 2006 году прежнего лидера - фондовой биржи Нью-Йорка - нельзя отнести к разряду неожиданностей. Причина снижения привлекательности NYSE являются слишком жесткие требования к компаниям со стороны регулирующих органов, вызванные вступлением в силу закона Сарбейнса-Оксли (2002 год).
Что касается компаний привлекших наибольший объем средств в ходе IPO (за всю историю), здесь тоже произошла смена лидеров. К началу к 2007 года первая четверка выглядела следующим образом:
1.IPO китайской ICBC в 2006 г. - 21,9 млрд. долл.;
2.IPO японской NTT Mobile в 1998г. - 18,1 млрд. долл.;
3.IPO Bank of China в 2006 г. - 11,2 млрд. долл.;
4.IPO российской “Роснефти” в 2006 году - 10,7 млрд. долл.
Бум IPO характерен, прежде всего, для развивающихся рынков, на развитых рынках происходит обратный процесс - многие компании превращаются из публичных в частные в результате покупки этих компаний фондами прямых инвестиций. Прежде всего, это относится к США и Великобритании. За год фондовый рынок США потерял 55,8 млрд. долл., а размер биржевого капитала британских компаний сократился на 8,4 млрд. долл.
Рассмотрим более подробно опыт проведения IPO важнейших биржевых площадок мира.