Geum.ru

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материалаЛекции

Содержание


Мазурин Н. Российские евробонды сможет купить каждый. Если ЦБ согласится с Минфином
Мазурин Н. Половинчатая либерализация. Еврооблигации смогут купить все, но только на биржах
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9

Мазурин Н. Российские евробонды сможет купить каждый. Если ЦБ согласится с Минфином1


Минфин направил в Центробанк письмо с предложением разрешить покупать еврооблигации всем желающим российским инвесторам. В Минфине полагают, что рынок после снятия ограничений станет более устойчивым, ликвидным и прозрачным. Потенциальным владельцам евробондов идея Минфина очень понравилась, а в ЦБ пока хранят молчание.

Руководитель департамента внешнего долга Минфина Андрей Черепанов рассказал «Ведомостям», что письмо с предложением по еврооблигациям было направлено 16 августа на имя первого зампреда ЦБ Татьяны Парамоновой. Документ подписал замминистра финансов Сергей Колотухин. Сейчас российские еврооблигации могут покупать только около 300 банков, имеющих генеральную лицензию. Минфин предлагает ЦБ разрешить покупку этих бумаг всем желающим. Для этого надо изменить закон о валютном регулировании и контроле, новую версию которого Госдума рассмотрит осенью. И если денежные власти договорятся, соответствующие поправки могут быть внесены к первому чтению.

Аргументы Минфина, по словам заместителя Черепанова Дениса Михайлова, следующие: российские инвесторы повысят ликвидность рынка, смогут диверсифицировать свои активы и более гибко управлять ими, а рынок станет устойчивым к негативным внешним факторам, например падению цен на развивающихся рынках. Ведь российские инвесторы в отличие от американских фондов не так пристально следят, например, за Аргентиной. В качестве примера Минфин привел Казахстан, где более 60% еврооблигаций принадлежит внутренним инвесторам, а доходность за три года снизилась с 30% до 7,5% годовых. Высокопоставленный источник в ЦБ сказал «Ведомостям», что предложения Минфина пока не рассматривались.

Сейчас российским инвесторам, по разным оценкам, принадлежит 10 — 20% правительственных еврооблигаций (всего на рынке обращаются облигации на сумму $36,4 млрд). Черепанов понимает, что при желании эти бумаги можно купить, используя серые схемы. «Просто рынок станет чистым и прозрачным», — сказал он. Аналитик «НИКойла» Владимир Тихомиров приводит еще один довод «за»: «Покупка евробондов оттянет с рынка рубли и поможет денежным властям бороться с инфляцией».

Рынок еврооблигаций капиталоемкий: минимальный лот — $250 000 по номиналу, стандартный — $1 млн, а сегодняшняя цена наиболее ликвидного выпуска с погашением в 2030 г. — 48 — 49% от номинала. Но большие затраты не смущают потенциальных инвесторов. «Успех у российских еврооблигаций будет феноменальным, — уверяет президент управляющей компании “Тройка диалог ” Павел Теплухин. — Большой спрос есть со стороны пенсионных фондов и страховых компаний». По его мнению, возможность покупать еврооблигации, не нарушая закон, решит проблему утечки капитала: «Побегут только чисто криминальные деньги». Российским институциональным инвесторам нужен длинный инструмент, защищающий от валютного риска и инфляции, и еврооблигации — как раз то, что нужно, говорит Теплухин.

Михайлов пояснил, что, если предложения Минфина реализуются, российские инвесторы смогут купить еврооблигации, размещаемые в 2002 г. «Правительству очень пригодится поддержка российских инвесторов при размещении новых еврооблигационных займов», — считает аналитик по долговым бумагам компании UFG Дмитрий Дмитриев. С другой стороны, экономист Merrill Lynch Эндрю Кеннингэм предупреждает, что при проведении либерализации правительство «должно соблюдать осторожность». Ведь рейтинг российских евробондов по-прежнему далек от инвестиционного.

Мазурин Н. Половинчатая либерализация. Еврооблигации смогут купить все, но только на биржах1


Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) не зря спешила согласовать с заинтересованными ведомствами правила биржевого рынка еврооблигаций. Центробанк, как и обещал, разрешил всем резидентам покупать российские евробонды — но только на биржах. Дилеры ворчат, что еврооблигации всегда торговались на внебиржевом рынке, но признают, что лучше такая либерализация, чем вообще никакой.

В последнем «Вестнике Банка России» опубликовано положение N 152-П. В нем сказано, что без разрешения ЦБ осуществляется «… приобретение и отчуждение резидентами через уполномоченные банки на организованном рынке ценных бумаг за иностранную валюту выпущенных резидентами эмиссионных ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте». Хранение и учет прав на эти бумаги осуществляются профучастниками, имеющими депозитарную лицензию.

Сейчас покупать еврооблигации могут только около 300 банков, имеющих генеральную лицензию. Это, впрочем, не мешает всем желающим вкладывать средства в российские евробонды. При этом применяются серые схемы: чаще всего бумаги покупаются через принадлежащие компаниям и гражданам офшоры. Российским инвесторам, по разным оценкам, принадлежит 10 — 20% правительственных еврооблигаций (всего на рынке обращаются облигации на сумму $36,4 млрд).

О бессмысленности ограничения на торговлю еврооблигациями говорили давно, и в августе этого года замминистра финансов Сергей Колотухин направил первому зампреду Центробанка Татьяне Парамоновой письмо с предложением разрешить покупку евробондов всем российским инвесторам. Минфин привел следующие аргументы: рынок станет более ликвидным и стабильным; незаконных валютных операций станет меньше и доходы бюджета возрастут; отток капитала из России сократится на величину дохода, получаемого лженерезидентами. Колотухина поддержал председатель Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) Игорь Костиков.

За реализацию этой идеи рьяно взялась ММВБ. В середине сентября юристы биржи предоставили ФКЦБ наработки по организации внутреннего еврооблигационного рынка. Наработки оказались перспективными: из положения ЦБ следует, что российские инвесторы смогут заключать сделки с еврооблигациями только на биржах.

Банкиров такой подход крайне озадачил. Начальник отдела ценных бумаг банка «Альба Альянс» Сергей Серегин говорит, что с технологической точки зрения рынок еврооблигаций очень удобен и полностью устраивает банкиров и клиентов. «Внебиржевой рынок — сложившаяся мировая практика, нет никакого смысла что-то менять», — считает Серегин. «Биржа никогда не станет альтернативой межбанковскому рынку, все сделки с еврооблигациями — внебиржевые», — говорит директор департамента операций на открытом рынке банка «МФК» Алексей Карпенцев. Он также указывает на расчетные риски, которые «при всем уважении к российским биржам» несопоставимы с рисками ведущих клиринговых центров. Большинство российских евробондов учитывается в Euroclear Group, куда входит Euroclear Bank и Euroclear France (бывший Sicovam S. A.), и в Clearstream International, образовавшейся в результате слияния Cedel International и Deutsche Boerse Clearing.

Впрочем, банкиры признают, что лучше такая либерализация торговли облигациями, чем вообще никакой. «Это [биржевой рынок еврооблигаций] может заинтересовать некоторых российских инвесторов», — полагает Карпенцев. А Серегин считает, что никакого всплеска активности инвесторов из-за разрешения торговать евробондами на бирже ожидать не стоит.