Совершенствование портфеля ценных бумаг инвестиционного фонда
Дипломная работа - Банковское дело
Другие дипломы по предмету Банковское дело
фондового рынка и статистических данных по сделкам с оцениваемыми акциями дает информацию о месте объекта оценки на рынке, выявление аналогов, наличие ажиотажа, скупки, тенденций и пр.
Таким образом, разрозненные составляющие процесса оценки объединяются в единой процедуре, создается аналитическая база обоснований для выбора подходов и методов оценки, определения коэффициентов, скидок, премий и прочих показателей, которые далее применяются в расчетной части оценки.
Этап 4. Определение стоимости объекта оценки (пакета акций).
Данный этап содержит собственно расчетную часть проведения оценочной работы и включает в себя три подхода, возможность использования каждого из которых оценщик может обосновать, опираясь на результаты подготовительных этапов. Прокомментируем эти подходы.
.1. Определение стоимости пакета акций через оценку предприятия (имущественный подход). Основу оценки пакета акций по этому подходу, как уже было отмечено выше, составляет оценка самого предприятия. В результате оценщик получает стоимость полного 100%-го пакета акций предприятия. Далее производится рaсчет стоимости оцениваемого пакета акций с учетом скидок, учитывающих уменьшение стоимости акции в зависимости от размера пакета. Необходимо отметить, что здесь же происходит распределение стоимости акционерного капитала по видам акций на обыкновенные и привилегированные в соответствующих пропорциях.
.2. Определение стоимости пaкета акций сравнительным подходом. В распоряжении оценщика может оказаться достаточно объемная рыночная информация о сделках с оцениваемыми акциями различного уровня: биржевая, с внебиржевого рынка или полученная непосредственно от реестродержателя компании.
На данном этапе в рамках сравнительного подхода в результате анализа средних цен, минимальных и мaксимальных цен покупки и продажи, числа сделок, средних объемов сделок, фондовых индексов и т.д., вычисляется средневзвешенная стоимость акций.
Важным является следующий шаг - корректировка стоимости акций, полученной тем или иным методом. В этих корректировках оценщик учитывает индивидуальную особенность оцениваемого пакета.
.3. Определение стоимости пaкета акций доходным подходом.
Как уже рассматривалось выше, ключевой является проблема выбора величины денежного потока, принимаемого для расчета стоимости оцениваемых акций (дивиденд, чистая прибыль предприятия или ее часть). Более корректно принимать к расчету такой денежный поток, которым владелец оцениваемых акций реально может распоряжаться. Это объясняется тем, что собственно выбор величины денежного потока, принимaемый к расчету, фактически полностью характеризует значимость размера оцениваемого пакета.
В этом подходе наличие привилегированных акций учитывается тем, что величина чистой прибыли предприятия уменьшается на сумму обязательных к выплате дивидендов по привилегированным акциям.
.4. Сопоставление стоимостей объекта оценки, полученных разными методами.
Представленные три подхода к оценке дают три значения стоимости, каждое из которых характеризует оцениваемый пакет акций со своих позиций. Сопоставление различных значений стоимостей путем придания каждому из них своего весового коэффициента позволяют вычислить итоговую средневзвешенную стоимость оцениваемого пакета акций.
Важным выводом из этого можно считать то, что оценщик освобождается от ограничений, присущих конкретному методу, за счет совместного рассмотрения других подходов и методов. Нельзя забывать, что стандарты оценки допускают, при наличии обоснований, исключение того или иного подхода.
Таким образом, предложенный механизм оценки ценных бумаг, включающий в себя четыре этапа, позволяет более точно оценить ценные бумаги, учитывая при этом специфику российского фондового рынка, а также значительно сократить время работы оценщика.
.1.4Методы оценки риска и эффективности управления портфелем ценных бумаг. Риск портфеля ценных бумаг
Риск портфеля ценных бумаг заключается в том, что ожидание владельца относительно его доходности могут не оправдаться и некоторую часть доходов не будет получено. При этом оценивается ожидаемый доход, а инвестиционный риск рассматривается как неопределенность относительно получения этого дохода, т.е. степень побежалости (вариабельности) дохода. Таким образом, ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг, на которую надеется банк на протяжении определенного периода, является случайной величиной, а потому его количественная оценка не может быть однозначной. В целом измерения риска финансовых инвестиций - многоаспектная проблема как с точки зрения методики оценивания, так и из позиций эффективного управления инвестиционным портфелем банка.
Следует подчеркнуть, что при определении уровня рискованности свойства портфеля отличаются от свойств отдельных ценных бумаг. В отличие от доходности, риск портфеля не обязательно измеряется средневзвешенной величиной совокупности рисков отдельных портфельных инвестиций, поскольку разные ценные бумаги по-разному реагируют на смену конъюнктуры рынка.
Отклонение фактической доходности отдельных ценных бумаг от ожидаемой в ряде случаев могут взаимно погашаться, результатом чего становится снижение общего риска портфеля за сохранение доходности. Тому риск портфеля в значительной мере зависит от количества групп ценных бумаг, которые формируют портфель, и от того, на сколько и в каком направлении из