Совершенствование портфеля ценных бумаг инвестиционного фонда
Дипломная работа - Банковское дело
Другие дипломы по предмету Банковское дело
ие рост прибылей в секторе. Ожидается также повышения процентных ставок и ускорения инфляции, что приведет к росту операционной маржи.
При этом наибольший интерес представляют акции Сбербанка (P/E2010П х13.6) в силу хороших финансовых показателей. Средний показатель P/E по банковскому сектору составляет х18.1.
Телекоммуникационный сектор. Телекоммуникационный сектор был в предыдущие три года одним из наиболее отстававших. Постоянная задержка приватизации Связьинвеста и ухудшение финансовых показателей компаний мобильной связи привели к тому, что рост акций сектора значительно уступал индексу. При этом телекоммуникационный бизнес в России существенно отличается от того, как он функционирует в развитых странах. Слабая и ограниченная конкуренция, активное вмешательство государства в отраслевое ценообразование и регулирование нормы рентабельности активов. В связи с этим, невзирая на возобновившийся экономический рост. Некоторое оживление в данный сегмент пришло только во второй половине 2009 года на фоне укрепления рубля, когда определились планы по консолидации Связьинвеста на базе Ростелекома (показатель P/E 2010П х12.9), что привлекло дополнительный интерес к межрегиональным компаниям связи. При этом приватизация телекоммуникационной отрасли снова была отложена на несколько лет. На наш взгляд, акции межрегиональных телекомов представляли краткосрочный интерес до момента определения коэффициентов их конвертации в акции ОАО Ростелеком, которые были озвучены в апреле 2010 года. Следующий всплеск интереса возникнет уже при начале приватизации объединенной компании связи, входить в которую может оказаться дешевле через региональные компании но, по нашему мнению, это необоснованно долгосрочная инвестиция. Заметного улучшения показателей компаний мобильной связи не ожидается в связи с насыщением этого рынка в России, хотя текущие показатели у них неплохие (P/E МТС 2010П х9.4, а Вымпелкома - х11.6). В связи с этим рекомендуется делать акценты на телекоммуникационных компаниях, хотя в данном секторе периодически появляются крупные покупки, что, по-видимому, связано с подготовкой к консолидации отрасли со стороны менеджмента Связьинвеста.
Минеральные удобрения. Акции компаний отрасли минеральных удобрений испытали значительное падение в ходе финансового кризиса, так как сама отрасль сильно пострадала в результате сокращения спроса со стороны сельхозпроизводителей и сокращения кредитования во второй половине 2008 года. С весны 2009 года кредитование отрасли возобновилось в первую очередь благодаря государственным программам поддержки сельского хозяйства. Особенность минеральной базы калийных удобрений в России такова, что себестоимость добычи низка, а показатели производительности труда, напротив, высоки. Калийные удобрения просты, отсутствует отрицательная добавленная стоимость при переработке (которой практически нет), производство отличает высокая маржа и рентабельность. В следующем, 2011-м году ожидается увеличения спроса на удобрения, в том числе и калийные. Предприятия, производящие азотные удобрения, на фоне умеренного спроса и растущих внутренних ценах на газ представляются нам менее привлекательными. К покупке рекомендуются акции ОАО Уралкалий, которые также представляют дополнительный интерес в связи со сменой собственника и последующей концентрацией отрасли калийных удобрений (P/E 2010П х27.3 при среднеотраслевом значении мультипликатора х19.3).
Весьма вероятным представляется его слияние с другим крупнейшим производителем калийных удобрений - ОАО Сильвинит (P/E 2010П х10.7), что позитивно отразится как на финансовых результатах обоих предприятий, так и на ценах на акции, так как они работают на одной минеральной базе. При этом будут достигнуты экономия на масштабах производства и укрепление позиции на международных рынках, в том числе, в части ценообразования.
Черная металлургия. В 2009 году на стальном рынке наметилось значительное улучшение конъюнктуры, чего оказалось достаточно для повышения инвестиционной привлекательности акций предприятий отрасли. Данная отрасль является одной из наиболее чувствительных к фазе экономического цикла, и, с учетом прогнозов продолжения экономического роста в мире в 2011 году, оцениваются акции металлургического сектора как весьма привлекательные. В то же время, акции металлургических предприятий были одними из лидеров роста в текущем 2010 году, что во многом учло будущее восстановление отрасли. При этом в Китае продолжался рост производства стали, невзирая на кризис. Акции предприятий черной металлургии вряд ли окажутся лидерами роста в 2011 году, так как восстановление мировой экономики не обещает носить взрывной характер. Тем не менее, с учетом восстановления экономического роста в мире рекомендуются к покупке акции Магнитогорского Металлургического Комбината (P/E 2010П х22.9) и Челябинского металлургического комбината (предприятие Стальной группы МЕЧЕЛ, EPS отрицательный), а также акции самого Мечела (P/E 2010П х10.7). которые окажутся в выигрыше на фоне роста цен на уголь как на внешнем, так и на внутреннем рынке (ОАО Мечел в настоящее время может быть даже с несколько большим основанием отнесен к угольной отрасли). Среднеотраслевой показатель P/E по черной металлургии составит х18.9. Ожидается ожидаем существенного роста цен на акции производителей труб. За время кризиса изношенная трубопроводная инфраструктура была недокапитализирована, и можно о