Совершенствование портфеля ценных бумаг инвестиционного фонда
Дипломная работа - Банковское дело
Другие дипломы по предмету Банковское дело
В±рать для инвестирования средств.
Помимо нестабильности, слабым местом акций второго эшелона является их зачастую низкая ликвидность. Если по голубым фишкам в минуту осуществляется несколько сотен сделок, то у самых ликвидных акций второго эшелона - несколько сделок в час, а иногда и в день. То есть владельцы таких акций не могут продать их или купить при первой необходимости. Считается, что ко второму эшелону относятся акции российских компаний, по которым торговые обороты в день составляют $100-500 тыс. Рыночная стоимость таких компаний, как правило, составляет до $500 млн.
Но рынок не стоит на месте, и среди второго эшелона появляются ликвидные акции, например, акции таких компаний как ОАО Северсталь, ОАО Аэрофлот, ОАО Уралкалий, ОАО Седьмой континент, ОАО ЦентрТелеком, ОАО Аптечная сеть 36,6, Мосэнерого. и др.
Главный критерий грамотного инвестирования в акции второго эшелона - это выбор недооцененных рынком акций, которые имеют хорошие перспективы и потенциал роста, несмотря на невысокую ликвидность и капитализацию. Такими акциями, по мнению аналитиков, на данный момент являются акции таких компаний, как: ОАО Аэрофлот, ОАО Седьмой континент.
По состоянию Аэрофлотна 8 мая 2012 года стоимость одной акции Аэрофлот при закрытии торгов была равна 46,10 рублей, это достаточно низкая стоимость. Анализ говорит о незначительном, спекулятивном, понижении, и в дальнейшем высоком росте стоимости акции. Можно сделать вывод, что на данный момент цена наиболее выгодна для приобретения.
Согласно ожиданиям аналитиков ИК Велес Капитал, Мосэнерго меньше других генерирующих компаний пострадает от коррекции тарифов благодаря операционной эффективности и хорошему финансовому состоянию региона. Негативное воздействие переноса даты повышения тарифов и снижения темпов их роста компенсируются внутренними улучшениями в Мосэнерго: вводом в строй новых мощностей (компания планирует ввести более 1,5 ГВт новых мощностей до 2015 г., новый энергоблок мощностью 420 МВт на ТЭЦ-26 уже введен в эксплуатацию 30 июня 2011 г.), замедлением роста операционных затрат (в т.ч. расходов на персонал за счет увольнений и продажи дочерней компании, топливо, профилактику и др.). В отличие от других генерирующих компаний Мосэнерго с 2009 г. показывает положительный денежный поток и, несмотря на незавершенность инвестиционной программы, сможет сохранить его без привлечения дополнительного финансирования. Аналитики считают, что катализаторам роста котировок может стать принятие решения о тарифах на 2013-2014 гг. в 2012 г.
Целесообразно убрать из портфеля акции с отрицательными доходностями Газпром и Лукойл. Сбербанк следует оставить, так как это наиболее стабильная компания, и падение ее акций временное явление. Мы предлагаем на замену акции из разных отраслей второго эшелона ОАО Седьмой континент, Аэрофлот и Мосэнерого, эти акции обеспечат наиболее высокую доходность. Котировки и доходности акций нового портфеля представлены в следующей таблице.
Таблица 17 - Котировки и доходности акций
Мосэнерого ценаМосэнерого дох-стьСедьмой континентСедьмой континент дох-стьАэрофлотАэрофлот дох-стьСБЕРБАНКСБЕРБАНК дох-стьНОВАТЭКНОВАТЭК дох-сть1,54 103,64 50,01 71,83 315,85 1,710,11111,990,0850,220,004269,98-0,03327,010,041,780,04116,500,0450,430,004273,120,04382,350,171,800,01121,350,0452,250,036167,35-0,08342,60-0,101,840,02125,620,0456,550,082365,92-0,02355,000,041,840,00143,000,1456,870,005775,240,14340,39-0,041,930,05169,440,1868,520,204982,730,10393,970,161,950,01169,890,0069,250,010769,82-0,16365,64-0,072,070,06169,990,0070,080,012055,29-0,21376,900,032,290,10203,000,1972,770,038463,960,16407,100,082,500,09227,520,1273,160,005464,580,01417,000,022,560,02230,170,0173,180,000360,94-0,06386,22-0,07Среднее 0,0501 0,0839 0,0404 -0,0038 0,0316Дисперсия d0,0015 0,0051 0,0037 0,0134 0,0082
3.2 Расчет структуры оптимального по Марковитцу портфеля и показателей его эффективности
Проведем оптимизацию портфеля из выбранных нами акций с помощью подстановки и решения задачи Марковитца. Модель Марковитца сводится к задаче математического программирования, в которой требуется минимизировать риск при заданной доходности. Эндогенными переменными выступают доли активов в оптимальном портфеле. Мы будем предполагать, что эти доли могут быть отрицательными, что означает возможность привлечения заемных средств.
(3.1), где:
- целевая функция,
- матрица ковариаций (диагональные элементы этой матрицы являются дисперсиями),
- матрица-столбец долей активов,
- матрица - столбец ожидаемых доходностей активов, входящих в портфель,
I - единичная матрица - столбец,
- заданное желаемое значение доходности портфеля.
Решается эта задача стандартным методом с помощью функции Лагранжа. Мы не будем приводить решение, а только выпишем ответ:
(3.2)
Зададим месячную доходность = 0,06 = 6%. Теперь произведем необходимые операции, чтобы получить вектор - столбец акций, входящих в портфель.
Матрица ковариаций
МосэнерогоСедьмой континентАэрофлотСБЕРБАНКНОВАТЭКМосэнерого0,00150,0011-0,00010,00080,0014Седьмой континент0,00110,00510,00190,00650,0026Аэрофлот-0,00010,00190,00370,00200,0024СБЕРБАНК0,00080,00650,00200,01340,0043НОВАТЭК0,00140,00260,00240,00430,0082
Обратная матрица
1174,2989-520,5350350,8384216,5897-255,0713-520,5350808,7016-303,8100-351,9284107,3174350,8384-303,8100479,5150107,6985-159,9788216,5897-351,9284107,6985245,0633-86,7628-255,0713107,3174-159,9788-86,7628224,9661
.
Для того, чтобы получить вектор - столбец долей активов в портфеле, необходимо обратную матрицу умножить на