Оценка рыночной стоимости бизнеса ООО "Линкс"
Дипломная работа - Экономика
?ми.
4 этап. Анализ инвестиций предполагает выявление потребности в инвестициях применительно к оцениваемому предприятию и оценку их (инвестиций) структуры по источнику привлечения (собственные/заемные средства).
5 этап. Рассчитывая денежные потоки для каждого года прогнозного периода, рекомендуется рассчитывать несколько вариантов:
оптимистический сценарий;
наиболее вероятный;
пессимистический сценарий.
Необходимо также учитывать, какой денежный поток принимается во внимание - номинальный или же реальный, так как в первом случае ставка дисконта так же должна учитывать инфляционные ожидания, а в случае расчета реального денежного потока инфляция не учитывается и ставка дисконтирования рассчитывается на основе реальных доходов.
6 этап. Выбор ставки дисконтирования осуществляется, прежде всего, исходя из выбранной модели денежного потока.
Если имеет место денежный поток для собственного капитала, то используются две модели расчета ставки дисконтирования:
модель оценки капитальных активов САРМ (Capital Assets Pricing Model);
модель кумулятивного построения (или пофакторный метод).
Расчет ставки дисконта по модели САРМ производится по формуле:
R = R + b (Rm - R),
где R - ставка дисконта;
R - безрисковая ставка дохода;
b - коэффициент бета (является мерой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);
Rm - среднерыночная ставка дохода (среднерыночного портфеля ценных бумаг);
Модель оценки капитальных активов (САРМ) основана на анализе массивов информации фондового рынка, конкретно изменении доходности свободно обращающихся акций.
Коэффициент бета представляет собой меру риска. На фондовом рынке выделяются два вида риска: специфический для конкретной компании, еще называемый несистематическим (определяется микроэкономическими факторами), и общерыночный, характерный для всех компаний, акции которых находятся в обращении, называемый также систематическим (определяется макроэкономическими факторами). В модели оценки капитальных активов при помощи коэффициента бета определяется величина систематического риска. Рассчитывается коэффициент бета исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом. В мировой практике коэффициент бета обычно рассчитывается специализированными фирмами на основе анализа статистической информации фондового рынка.
В качестве безрисковой ставки в мировой практике используется ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям, векселям). В условиях российской действительности корректно вести речь лишь об условно безрисковой ставке.
Таблица 1 дает представление о финансовых инструментах, доходность по которым принимается в российской оценочной практике в качестве безрисковой ставки, а также о частоте и научно-методической обоснованности их применения.
Таблица 1
№ п/пНаименование финансового инструментаЧастота примененияНаучно-методическое обоснование применения1Доходность по депозитам СБ, руб.Довольно частоНеверно, т.к. данным финансовым инструментом принимается во внимание не инвестирование, а приращение.2Доходность по векселям СБ, руб.ЧастоПоскольку имеет место участие частного капитала, то имеет место дополнительный риск. 3Ставка рефинансирования ЦБ, руб.Очень частоПрименение оправдано, т.к. данным финансовым инструментом определена ставка инвестирования.4Доходность по облигациям валютнного займа правительства РФ (ОВВЗ), долл. СШАЧастоНаиболее приемлемый вариант.
- Суть метода кумулятивного построения: ставка дисконтирования принимается состоящей из суммы безрисковой ставки и премии (премий) за риск:
- R = R + премия за риск,
- где R - ставка дисконта;
- R - безрисковая ставка дохода.
- Премия за риск, предполагает дополнительные риски, связанные с инвестированием в конкретную компанию. Пример факторов за риск инвестирования в конкретное предприятие, учитываемых при определении размера ставки дисконтирования по модели кумулятивного построения, приведен в Таблице 2.
- Таблица 2
№ п/пВид рискаВероятный интервал1Качество управления0-5%2Размер предприятия0-5%3Финансовая структура (источники финансирования компании)0-5%4Товарная/территориальная диверсификация0-5%5Диверсисификация клиентуры0-5%6Прочие риски0-5%
- В рамках метода кумулятивного построения ставки дисконтирования возможен другой вариант определения премии за риск, когда премия за риск определяется суммированием величин четырех групп факторов риска:
- странового риска;
- отраслевого риска;
- регионального риска;
- риска вложений в конкретное предприятие.
- Страновой риск (премия) - определяется только в том случае, если в качестве безрисковой ставки выбрана ставка доходности по зарубежным государственным облигациям. В остальных случаях страновой риск не учитывается.
- Отраслевой риск может быть рассчитан на основании коэффициента бета по отраслям.
- Региональный риск может оцениваться экспертным путем на основе:
- рейтинговых показателей, присваиваемых регионам международно-признанными рейтинговыми агентствами;
- возможно использование показателей инвестиционного рейтинга (например, публикуемых в журнале Эксперт).
- Риск вложений в конкретное предприят?/p>
