оценка бизнеса

PR решает следующие задачи[1]:

• обеспечивает проведение определенной планомерной и последовательной программы координации информационной политики организаций;
• контролирует информированность, мнения, настроения и поведение как внутри организации, так и за ее пределами;
• анализирует влияние политики, процедур и действий организации на общественность;
• корректирует политику, процедуры и действия, которые вступают в конфликт с общественными интересами и заключают в себе угрозу жизнеспособности организации;
• позволяет давать рекомендации руководству относительно выбора новой политики, процедур и действий, взаимовыгодных как для организации, так и для связанной с ней общественности;
• вносит определенные изменения в информированность, мнения, настроения и поведение как внутри, так и за пределами организации.

Таким образом, PR участвует в  создании репутации, реноме, позитивного общественного мнения, престижа и привлекательного имиджа организации в глазах общественности, что обеспечивает эффективный и выгодный публичный дискурс. Увеличение общественного престижа коммерческой фирмы улучшает условия ее рыночного функционирования, увеличивает объем продаж, позволяет опередить конкурентов и, в целом, перестраивают в ее пользу конкурентную среду. В результате фирма приумножает свой финансовый капитал и вытекающую из него экономическую власть. Вкладывая далее средства в PR, развивая благотворительность, фирма увеличивает и объем своего паблицитного (публичного) капитала.

Паблицитный капитал — это качественная и количественная совокупность всей информации известной об объекте общественности, измеряемая в денежном эквиваленте. Одна из основных задач PR специалиста в любой фирме — это увеличение паблицитного капитала. В каком-то смысле понятие «паблицитный капитал» близко к понятию «нематериальные активы предприятия». Раскрученный бренд имеет в несколько раз больше нематериальных активов, чем материальных[2].

Вкладывая средства в PR-деятельность, создающую позитивные информационные поводы самого разного рода, организации осуществляет инвестиционную деятельность в сфере паблицитного капитала. И эти инвестиции, как и любые грамотно размещенные инвестиции, способны приносить прибыль капитала публичности, а затем уже реальную прибыль финансового капитала.

Роль связей с общественностью в сфере туризма вытекает из  их коммуникативной сущности. Связи с общественностью представляют собой мощнейший коммуникационный канал, координирующий внешние и внутренние ресурсы организации, действующий с целью улучшения реализации деятельности предприятия. Прикладные модели массовой коммуникации характеризуют способы и средства передачи информационных потоков от PR-субъекта к целевой общественности. Совокупность различных коммуникативных теорий и концепций предоставляет практикующему PR-специалисту широкий арсенал коммуникативных средств для использования в разнообразных конкретных ситуациях и контекстах.

Сам современный туризм можно охарактеризовать и как феномен кросс-культурной коммуникации, являющейся базисом для взаимопроникновения, взаимопонимания и толерантности различных культур, самосовершенствования и самореализации индивида, восстановления доверительных отношений между людьми. Массовые поездки людей в иное социокультурное пространство не только ускоряют процессы экономической и культурной взаимосвязи социумов, но и повышают уровень межкультурной коммуникации. Туризм в современном социуме является разнообразным по содержанию феноменом и преобразуется в глобальный фактор развития потребительских практик, «насыщаясь смыслами показательных практик демонстративного престижного потребления»[3].

Товары, услуги и информация, циркулирующие в туризме, побуждают желания и соблазняют потребителя; туризм все больше нацеливается на производство приманок и искушений. PR и СМИ, образы, отвечающие туристским потребностям, продюсируют замкнутую бесконечную систему иллюзий, служащую основанием для туриста для отбора и оценки потенциальных туристских дестинаций[4]. Под туристической дестинацией понимают интенсивно производимую и потребляемую совокупность туристических продуктов, сконцентрированную во времени и в пространстве[5]. По мнению В. И. Ильина, немаловажное место в конструировании идентичности индивида — потребителя занимает выбор товаров и услуг. Он творит себя, но из ресурсов, черпаемых в окружающей среде, следуя культурной программе, сформированной под влиянием культуры своего общества, субкультуры своей группы. Внешняя среда, с одной стороны, формирует как пределы потребительского выбора, так и желания. Но с другой стороны, эта среда формируется людьми. Культура существует лишь в той мере, в какой люди воспроизводят ее нормы и ценности в своей деятельности[6].

Таким образом, маркетинговая политика туристической фирмы, прежде всего, выстраивается в русле формирования и позитивное развития имиджа всей туристической дестинации. Соответственно имидж фирмы и имидж туристической дестинации (региона, муниципалитета), сложившийся в представлении туриста до совершения путешествия, является одним из основополагающих факторов, предопределяющим выбор услуг туристом.

После совершения туристической поездки имидж продолжает жить как совокупность эмоциональных и рациональных представлений туриста, которая формируется из сопоставления всех особенностей посещенной территории, собственного опыта и полученной информации, влияющей как на повторную покупку данного продукта, так и на положительную рекомендацию его родственникам и знакомым.

[1] Блэк С. Паблик рилейшнз. Что это такое? —М.: Новости, 1990. С.29.

[2] Паблицитный капитал [Электронный ресурс] — Режим доступа: http://wiki-linki.ru/Page/1023381, свободный. — (Дата обращения — 19.05.2012)

[3] Александрова А. Ю. Международный туризм. Учебник. — М.: Аспект Пресс, 2004.  С. 12.

[4] Покровский Н. Е.    Туризм:    от   социальной   теории    к    практике    потребления  -М., 2008. С. 158.

[5] Горохов А. Ф. Методические положения по формированию бренда туристической дестинации // Проблемы современной экономики, N 3/4 (19/20), 2006

[6] Ильин В. И.    Общество    потребления    как    форма    капиталистического    развития. Материалы III Всероссийского социологического конгресса [Электронный ресурс]

В конкурентной среде от правильных управленческих решений зависит зачастую не только процветание хозяйствующего субъекта, но и само его существование. Анализ ресурсопотребления предприятия на практике может показать необходимость повышения эффективности производства через политику ресурсосбережения.

Получение наибольшего эффекта с наименьшими затратами, экономия материальных и финансовых ресурсов зависят от того, как решает предприятие вопросы снижения материалоёмкости продукции.

Выявление резервов снижения материалоёмкости должно опираться на комплексный технико-экономический анализ работы предприятия: изучение технического и организационного уровня производства, использование производственных мощностей и основных фондов, сырья и материалов, рабочей силы, хозяйственных связей.

Наибольшая доля в затратах на производство машиностроительной продукции, как показал анализ,  продукции приходится на сырье и основные материалы, а затем на заработную плату и амортизационные отчисления.

Исследованному предприятию в целях повышения эффективности использования материальных ресурсов следует рекомендовать проведение мероприятий по совершенствованию управленческого учета затрат на предприятии. При этом необходимо установление прямой связи системы учета затрат и калькуляции себестоимости с системой управления предприятием, чтобы получить возможность проведения управленческого анализа затрат на основании предоставляемых данных.

 

 

 

Список литературы

1. Федеральный закон от 21.11.1996 N 129-ФЗ (ред. от 28.11.2011) «О бухгалтерском учете» // Собрание законодательства РФ, 25.11.1996, N 48, ст. 5369.
2. Приказ Минфина РФ от 06.05.1999 N 33н (ред. от 27.11.2006) «Об утверждении положения по бухгалтерскому учету «расходы организации» ПБУ 10/99″ (Зарегистрировано в Минюсте РФ 31.05.1999 N 1790) // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, N 26, 28.06.1999.
3. Приказ Минфина РФ от 09.06.2001 N 44н (ред. от 26.03.2007) «Об утверждении положения по бухгалтерскому учету «учет материально-производственных запасов» ПБУ 5/01″ (Зарегистрировано в Минюсте РФ 19.07.2001 N 2806) // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти», N 31, 30.07.2001.
4. Приказ Минфина РФ от 28.12.2001 N 119н (ред. от 26.03.2007) «Об утверждении Методических указаний по бухгалтерскому учету материально — производственных запасов» (Зарегистрировано в Минюсте РФ 13.02.2002 N 3245) // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти, N 11, 18.03.2002.
5. Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. — 2-е изд., доп. и перераб. — М: Институт новой экономики, 1997.
6. Вахрушина М.А. Бухгалтерский управленческий учет: Учебник для вузов. — 4-е изд., доп. и пер. — М.: ИКФ «Омега-Л»; Высш. шк., 2006.
7. Лисович Г.М., Ткаченко И.Ю. Бухгалтерский управленческий учет в сельском хозяйстве на перерабатывающих предприятиях АПК. — Ростов н/Д: издат. центр «МарТ», 2006.
8. Маркарьян Э.А., Маркарьян С.Э., Герасименко Г.П. Управленческий анализ в отраслях: Учеб. пособие. — Изд. 2-е, исправл. и доп. / Под ред. проф. Э.А. Маркарьяна — М.: ИКЦ «МарТ», Ростов н/Д: Издательский центр «МарТ», 2007.
9. Международные стандарты финансовой отчетности 2006: издание на русском языке. М.: Аскери-АССА, 2006.
10. Мизиковский Е.А. Требования к оценке активов в российском бухгалтерском учете // Аудиторские ведомости, 2007, N 11.
11. Сосненко Л.С. Анализ материально-производственных запасов // Экономический анализ: теория и практика, 2007, N 3.
12. Теория бухгалтерского учета: учебное пособие для вузов/Под ред. проф. Н.П. Любушина. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.
13. Финансовый учет: учебник/Под ред. В.Г. Гетьмана. — М.: Финансы и статистика, 2007.
14. Хруцкий В.Е., Сизова Т.В., Гамаюнов В.В. Внутрифирменное бюджетирование. Настольная книга по постановке финансового планирования. М.: Финансы и статистика, 2004.
15. Экономический анализ: Основы теории. Комплексный анализ хозяйственной деятельности организации: Учебник / Под ред. проф. Н.В. Войтоловского, проф. А.П. Калининой, проф. И.И. Мазуровой. 2-е изд., перераб. и доп.— М.: Высшее образование, 2006.

 

Таблица 1 –Баланс (Форма 1- актив) ООО «Якорь» (аналитический, сводный)

Статья баланса	Код строки	31.12.2007	31.12.2008	31.12.2009	31.12.2010	31.12.2011
АКТИВ
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	110	2 189	666	2 188	6	4
Основные средства	120	199 262	272 148	309 091	297 892	284 292
Незавершенное строительство	130	28 989	32 923	85 468	75 874	76 431
Долгосрочные финансовые вложения	140	1 529	1 970	1 970	1 970	3 545
Отложенные налоговые активы	145				26 375	1
Итого по разделу I	190	231 969	307 707	398 717	402 117	364 273
II ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы, в том числе:	210	162 474	196 597	171 503	151 781	239 602
сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	141 813	167 306	137 984	68 668	129 531
затраты в незавершенном производстве	213	61
готовая продукция и товары для перепродажи	214	181	93	10 442	68 028	95 043
расходы будущих периодов	216	20 419	29 198	23 077	15 085	15 028
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	13 424	20 936	31 264	19 781	29 075
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	200 621	454 945	726 567	264 316	476 553
в том числе покупатели и заказчики	241	133 605	341 788	566 312	147 371	358 122
Денежные средства	260	26 725	80 211	105 438	102 693	94 309
Итого по разделу II	290	403 244	752 689	1 034 772	538 571	839 539
БАЛАНС (сумма строк 190+290)	300	635 213	1 060 396	1 433 489	940 688	1 203 812

 

Таблица 2–Баланс (Форма 1- пассив) ООО «Якорь» (аналитический, сводный)

Статья баланса	Код строки	31.12.2007	31.12.2008	31.12.2009	31.12.2010	31.12.2011
ПАССИВ
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	410	37	37	46	46	46
Добавочный капитал	420	54 123	54 123	65 370	65 370	65 370
Резервный капитал, в том числе:	430	244 000	244 000	244 000	244 000	244 000
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	432	244 000	244 000	244 000	244 000	244 000
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	101 221	191 194	189 392	54 299	193 607
Итого по разделу III	490	399 381	489 354	498 808	363 715	503 023
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	510		323 892	384 404	393 042	334 769
Отложенные налоговые обзательства	515	741	1 268	1 101	641	576
Итого по разделу IV	590	741	325 160	385 505	393 683	335 345
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	610	129 550		311 446	128 000	200 000
Кредиторская задолженность, в том числе:	620	105 541	245 882	237 730	55 290	165 444
поставщики и подрядчики	621	60 079	172 120	15 151	18 810	73 646
задолженность перед персоналом организации	622	19 517	29 081	30 912	8 455	16 640
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623	6 342	12 933	4 741	2 287	7 522
задолженность по налогам и сборам	624	6 392	10 029	32 671	3 159	33 129
прочие кредиторы	625	13 211	21 719	154 255	22 579	34 507
Итого по разделу V	690	235 091	245 882	549 176	183 290	365 444
БАЛАНС (сумма строк 490+590+690)	700	635 213	1 060 396	1 433 489	940 688	1 203 812

Таблица 3 – Отчет о прибылях и убытках (Форма №2) ООО «Якорь» (аналитический, сводный)

Наименование показателя	Код строки	31.12.2007	31.12.2008	31.12.2009	31.12.2010	31.12.2011
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	1 328 962	2 062 396	2 466 340	539 375	1 196 641
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	020	(1 152 674)	(1 820 664)	(2 249 370)	(539 093)	(866 625)
Валовая прибыль	029	176 288	241 732	216 970	282	330 016
Коммерческие расходы	030	(4 933)	(17 776)	(17 432)	(7 436)	(29 056)
Прибыль (убыток) от продаж	050	171 355	223 956	199 538	-7 154	300 960
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению	060	128	976	826	5 581	1 224
Проценты к уплате	070	(15 686)	(25 149)	(46 735)	(77 249)	(57 281)
Доходы от участия в других организациях	080	0	0	0
Прочие доходы	090	221 534	702 484	507 654	333 614	84 663
Прочие расходы	100	(252 418)	(763 356)	(640 219)	(414 972)	(143 121)
Прибыль (убыток) до налогообложения	140	124 913	138 911	21 064	-160 180	186 445
Отложенные налоговые активы	141	(636)	(3 510)	(812)	24 903	(31 466)
Отложенные налоговые обзательства	142	(318)	534	166		95
Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи	150	(36 907)	(45 963)	(22 220)		(15 766)
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	190	87 052	89 972	-1 802	-135 277	139 308

 

Таблица 4 – Отчет о движении денежных средств ООО «Якорь» (аналитический, сводный)

Наименование показателя		31.12.2007	31.12.2008	31.12.2009	31.12.2010	31.12.2011
Остаток денежных средств на начало отчетного года	010	22206	26 725	80 211	105 438	102 693
Средства, полученные от покупателей, заказчиков	020	1 548 822	2 860 787	2 862 671	991 639	1 315 521
Прочие доходы	110	238 690	255 426	495 924	215 553	173 785
Денежные средства, направленные, на:
На оплату приобретенных товаров, услуг, сырья и иных оборотных активов	150	-1 092 429	-2 030 714	-2 792 693	-430 191	-1 082 251
На оплату труда	160	-258 463	-284 954	-398 590	-173 634	-161 424
На расчеты по налогам и сборам	180	-106 973	-104 562	-142 116	-130 690	-116 140
на прочие расходы	190	-333 352	-758 423	-193 946	-255 885	-123 062
Чистые денежные средства от текущей деятельности	200	-3 705	-62 440	-168 750	216 792	6 429
Движение денежных средств по инвестиционной деятельности
Выручка от продажи объектов основных средств и иных внеоборотных активов	210	750	1 397	1 057	647	47
Полученные проценты	240	128	976	838	5 581	1 224
Денежные средства, направленные, на:
Приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и нематерильных активов	290	(8 604)	(77 587)	(66 251)	(27 854)	(7 897)
Приобретение ценных бумаг и иных финансовых вложений	300		(450)
Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности	340	-7 726	-75 574	-64 356	-21 626	-6 626
Движение денежных средств по финансовой деятельности
Поступления от займов и кредитов, предоставленных другими организациями	360	359 000	644 192	554 539	269 500	235 000
Денежные средства, направленные, на:
Погашение займов и кредитов (без процентов)	390	(343 050)	(452 692)	(296 206)	(467 411)	(243 187)
Погашение процентов по займам и кредитам	400
Погашение процентов по займам и кредитам		15 950	191 500	258 333	-197 911	-8 187
Чистое увеличение (уменьшение) денежных средств и их эквивалентов		4 519	53 486	25 227	-2 745	-8 384
Остаток денежных средств на конец отчетного периода		26 725	80 211	105 438	102 693	94 309

 

Таблица 5 – Анализ баланса (Форма 1- актив) ООО «Якорь»

Наименования позиций	Код стр.	31.12.2008		31.12.2009		31.12.2010		31.12.2011		Изменения за период
		Тыс. руб	Уд. Вес.	Тыс. руб	Уд. Вес.	Тыс. руб	Уд. Вес.	Тыс. руб	Уд. Вес.	прирост, т.р.	прирост, %
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	110	666	0,1%	2188	0,2%	6	0,0%	4	0,0%	-2184	-327,9%
Основные средства	120	272148	25,7%	309091	21,6%	297892	31,7%	284292	23,6%	-24799	-9,1%
Незавершенное строительство	130	32923	3,1%	85468	6,0%	75874	8,1%	76431	6,3%	-9037	-27,4%
Долгосрочные финансовые  вложения	140	1970	0,2%	1970	0,1%	1970	0,2%	3545	0,3%	1575	79,9%
Отложенные налоговые активы	145					26375	2,8%	1	0,0%	1	0,0%
ИТОГО по разделу I	190	307707	29,0%	398717	27,8%	402117	42,7%	364273	30,3%	-34444	-11,2%
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	196597	18,5%	171503	12,0%	151781	16,1%	239602	19,9%	68099	34,6%
в том числе										0
сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	167306	15,8%	137984	9,6%	68668	7,3%	129531	10,8%	-8453	-5,1%
готовая продукция и товары для перепродажи	214	93	0,0%	10442	0,7%	68028	7,2%	95043	7,9%	84601	90968,8%
расходы будущих периодов	216	29198	2,8%	23077	1,6%	15085	1,6%	15028	1,2%	-8049	-27,6%
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	20936	2,0%	31264	2,2%	19781	2,1%	29075	2,4%	-2189	-10,5%
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	454945	42,9%	726567	50,7%	264316	28,1%	476553	39,6%	-250014	-55,0%
покупатели и заказчики	0	341788	32,2%	566312	39,5%	147371	15,7%	358122	29,7%	-208190	-60,9%
Денежные средства	260	80211	7,6%	105438	7,4%	102693	10,9%	94309	7,8%	-11129	-13,9%
ИТОГО по разделу II	290	752689	71,0%	1034772	72,2%	538571	57,3%	839539	69,7%	-195233	-25,9%
БАЛАНС	300	1060396	100,0%	1433489	100,0%	940688	100,0%	1203812	100,0%	-229677	-21,7%

 

Таблица 6 – Анализ баланса (Форма 1- пассив) ООО «Якорь»

Наименования позиций	Код стр.	31.12.2008		31.12.2009		31.12.2010		31.12.2011		Изменения за период
		Тыс. руб	Уд. Вес.	Тыс. руб	Уд. Вес.	Тыс. руб	Уд. Вес.	Тыс. руб	Уд. Вес.	прирост, т.р.	прирост, %
ПАССИВ
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	410	37	0,0%	46	0,0%	46	0,0%	46	0,0%	0	0,0%
Добавочный капитал	420	54123	5,1%	65370	4,6%	65370	6,9%	65370	5,4%	0	0,0%
Резервный капитал, в том числе	430	244000	23,0%	244000	17,0%	244000	25,9%	244000	20,3%	0	0,0%
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	0	244000	23,0%	244000	17,0%	244000	25,9%	244000	20,3%	0	0,0%
Нераспределенная  прибыль (непокрытый убыток (-))	470	191194	18,0%	189392	13,2%	54299	5,8%	193607	16,1%	4215	2,2%
ИТОГО по разделу III	490	489354	46,1%	498808	34,8%	363715	38,7%	503023	41,8%	4215	0,9%
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА										0
Займы и кредиты	510	323892	30,5%	384404	26,8%	393042	41,8%	334769	27,8%	-49635	-15,3%
Отложенные налоговые обязательства	515	1268	0,1%	1101	0,1%	641	0,1%	576	0,0%	-525	-41,4%
ИТОГО по разделу IV	590	325160	30,7%	385505	26,9%	393683	41,9%	335345	27,9%	-50160	-15,4%
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	610	0	0,0%	311446	21,7%	128000	13,6%	200000	16,6%	-111446	0,0%
Кредиторская задолженность, в том числе	620	245882	23,2%	237730	16,6%	55290	5,9%	165444	13,7%	-72286	-29,4%
поставщики и подрядчики	0	172120	16,2%	15151	1,1%	18810	2,0%	73646	6,1%	58495	34,0%
задолженность перед персоналом организации	0	29081	2,7%	30912	2,2%	8455	0,9%	16640	1,4%	-14272	-49,1%
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	0	12933	1,2%	4741	0,3%	2287	0,2%	7522	0,6%	2781	21,5%
задолженность по налогам и сборам	0	10029	0,9%	32671	2,3%	3159	0,3%	33129	2,8%	458	4,6%
прочие кредиторы	0	21719	2,0%	154255	10,8%	22579	2,4%	34507	2,9%	-119748	-551,4%
ИТОГО по разделу V	690	245882	23,2%	549176	38,3%	183290	19,5%	365444	30,4%	-183732	-74,7%
БАЛАНС	700	1060396	100,0%	1433489	100,0%	940688	100,0%	1203812	100,0%	-229677	-21,7%

 

Таблица 7 – Анализ отчета о прибылях и убытках ООО «Якорь»

Наименования позиций	Код стр.	31.12.2008		31.12.2009		31.12.2010		31.12.2011		Изменения за период
		Тыс. руб	Уд. Вес.	Тыс. руб	Уд. Вес.	Тыс. руб	Уд. Вес.	Тыс. руб	Уд. Вес.	прирост, т.р.	прирост, %
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выpучка (нетто) от продажи товаров, пpодукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	2062396	100,0%	2466340	100,0%	539375	100,0%	1196641	100,0%	-1269699	-61,6%
Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг	020	1820664	88,3%	2249370	91,2%	539093	99,9%	866625	72,4%	-1382745	-75,9%
Валовая прибыль	029	241732	11,7%	216970	8,8%	282	0,1%	330016	27,6%	113046	46,8%
Коммерческие расходы	030	17776	0,9%	17432	0,7%	7436	1,4%	29056	2,4%	11624	65,4%
Прибыль (убыток) от продаж	050	223956	10,9%	199538	8,1%	-7154	-1,3%	300960	25,2%	101422	45,3%
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению	060	976	0,0%	826	0,0%	5581	1,0%	1224	0,1%	398	40,8%
Проценты к уплате	070	25149	1,2%	46735	1,9%	77249	14,3%	57281	4,8%	10546	41,9%
Прочие доходы	090	702484	34,1%	507654	20,6%	333614	61,9%	84663	7,1%	-422991	-60,2%
Прочие расходы	100	763356	37,0%	640219	26,0%	414972	76,9%	143121	12,0%	-497098	-65,1%
Прибыль (убыток) до налогообложения	140	138911	6,7%	21064	0,9%	-160180	-29,7%	186445	15,6%	165381	119,1%
Отложенные налоговые активы	141	-3510	-0,2%	-812	0,0%	24903	4,6%	-31466	-2,6%	-30654	873,3%
Отложенные налоговые обязательства	142	-534	0,0%	-166	0,0%	0	0,0%	-95	0,0%	71	-13,3%
Текущий налог на прибыль	150	45963	2,2%	22220	0,9%	0	0,0%	15766	1,3%	-6454	-14,0%
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	190	89972	4,4%	-1802	-0,1%	-135277	-25,1%	139308	11,6%	141110	156,8%

 

 

 

Таблица 8

Алгоритм определения величины факторов риска[1]

Степень риска	Проявления
Фактор № 1. Зависимость от ключевых сотрудников
Низкая	Отсутствие зависимости от ключевых сотрудников
Средняя	Средняя степень зависимости — часть ключевых сотрудников может быть заменена на новых в случае их ухода
Высокая	Имеется высокая зависимость от ключевых сотрудников (ген. директора, гл. инженера, нач. планово-экон. отдела, нач. НТО, главного бухгалтера)
Фактор № 2. Качество корпоративного управления
Низкая	Прозрачность структуры собственности и отсутствие негативного влияния крупных акционеров на интересы других заинтересованных лиц;
	Соблюдение прав финансово заинтересованных лиц (проведение собраний, порядок голосования, право собственности, защита против поглощения)
	Финансовая прозрачность, своевременность и доступность информации, наличие независимых аудиторов
	Представление интересов всех акционеров в Совете директоров, независимость и ответственность директоров
Средняя	Наличие информации о структуре собственности, возможно преобладание интересов крупных акционеров, права миноритарных акционеров в целом защищены
	Имеются отдельные недостатки, но в целом права финансово заинтересованных лиц соблюдаются
	Отдельные недочеты в области качества финансовой отчетности, раскрытия и своевременности предоставления информации
	В Совете директоров могут доминировать представители крупных акционеров и руководства компании, ответственность Совета может быть ограничена, может отсутствовать четкая политика в отношении оценки результатов работы и вознаграждения директоров
Высокая	Непрозрачность структуры собственности, негативное влияние крупных акционеров на интересы других заинтересованных лиц, ущемление прав миноритарных акционеров
	Несоблюдение прав финансово заинтересованных лиц (нарушения порядка проведения собраний, порядка голосования, прав собственности, отсутствие защиты против поглощения)
	Отсутствие финансовой прозрачности, несвоевременность и недоступность информации, отсутствие независимых аудиторов
	Представление интересов отдельных акционеров в Совете директоров, неспособность Совета директоров обеспечить контроль за качеством работы менеджмента, отсутствие независимости и ответственности директоров
Фактор № 3. Зависимость от ключевых потребителей
Низкая	Имеется широко диверсифицированная клиентская база потребителей
Средняя	Имеется несколько крупных потребителей (до 10%), однако их возможный уход не окажет существенного материального влияния на результаты работы оцениваемой компании
Высокая	Имеется несколько крупных потребителей (30-40% от выручки), уход которых может оказать существенное материальное влияние на результаты работы оцениваемой компании
Фактор № 4. Зависимость от ключевых поставщиков
Низкая	Отсутствует зависимость от поставщиков продукции или услуг определенного вида (материалов, коммунальных, ремонтных услуг и т.д.)
Средняя	Имеется несколько основных поставщиков продукции (материалов, оборудования) и услуг (коммунальные услуги, ремонт), которые могут быть заменены в случае необходимости
Высокая	Имеется зависимость от поставщиков продукции или услуг определенного вида. При этом смена поставщика может оказать негативный материальный эффект на деятельность оцениваемой компании

 

 

[1] Методология и руководство по проведению оценки бизнеса и/или активов ОАО РАО «ЕЭС России и ДЗО РАО «ЕЭС России». Deloitte and Touche RCS, 27.06.2005 г.

 

1. McIntyre E. Accounting choices and EVA // Business Horizons. – 1999. — №1.
2. Антилл Н. Оценка компаний: анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО. Пер. с англ. — М.: 2007.
3. Бабешко Л.О. Основы эконометрического моделирования: Учеб. пособие. 2-е изд. М.: КомКнига, 2006.
4. Бекетов Н.В. Концепция управления эффективностью компании // Экономический анализ: теория и практика, 2009, N 4.
5. Бородина Е.И. Финансовый анализ в системе менеджмента организации // Экономический анализ: теория и практика, 2008, N 22.
6. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. – М.: Олимп-Бизнес, 1997.
7. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса. Учебник, 3-е издание, Издательства: ТК Велби, Проспект, 2008.
8. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ./Гл. ред. Серии Я.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 1999.
9. Власова О.А. Построение системы управления стоимостью компании // Экономический анализ: теория и практика. 2009. N 36. С. 81 — 91.
10. Волков Д. Л. Показатели результатов деятельности: использование в управлении стоимостью компании // Российский журнал менеджмента Том 3, № 2, 2005.
11. Грегори А. Стратегическая оценка компаний: практическое руководство. Пер. с англ. — М.: Квинто-Консалтинг, 2003..
12. Грязнова А.Г., Федотова М.А, Оценка бизнеса Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. 2-е издание, переработанное и доп. М. 2008.
13. Дипиаза С., Экклз Р. Будущее корпоративной отчетности. Как вернуть доверие общества. М.: Альпина Паблишер. 2003.
14. Егерев И.А. Стоимость бизнеса. Искусство управления. М.: Дело, 2003.
15. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Мирзажанов С.К. Оценка бизнеса. Полное практическое руководство. Серия: Профессиональное издание для бизнеса, Издательство: Эксмо, 2008.
16. Зайцева О.П. Антикризисное управление в российской компании // Сибирская финансовая школа. 1998. N N 11 — 12.
17. Зенкина И.В. Основы формирования системы показателей экономического субъекта в русле современных концепций стратегического управления // Экономический анализ: теория и практика. 2009. N 27.
18. Ивашковская И. В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту // Российский журнал менеджмента № 4, 2004.
19. Ключарева Н.С. Методы управления стоимостью машиностроительного предприятия. СПб., 2007. С. 32 — 35.
20. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: Олимп-Бизнес, 2002.
21. Методические рекомендации по оценке стоимости бизнеса на основе применения моделей Ольсона и Блэка-Шоулза. Комитет по оценочной деятельности ТПП РФ. — М., 2005.
22. Методология и руководство по проведению оценки бизнеса и/или активов ОАО РАО «ЕЭС России и ДЗО РАО «ЕЭС России». Deloitte and Touche RCS, 27.06.2005 г.
23. Осипов М. А. Концепция экономической добавленной стоимости в финансовом управлении российских компаний, -М., МГУ, 2005. с. 11.
24. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)/А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина, Е.Н. Иванова, О.Н. Щербакова. — М.: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003.
25. Перьфильев А.Б. Основные методики оценки финансового состояния российских предприятий и прогнозирование возможного банкротства по данным бухгалтерской отчетности. Ярославль: МУБ и НТ, 2005.
26. Рассел Л. Акофф о менеджменте. – СПб.: Питер, 2002.
27. Руководство по оценке стоимости бизнеса /Фишмен Джей, Пратт Шэннон, Гриффит Клиффорд, Уилсон Кейт; Пер. с англ. Л.И.Лопатников. – М.: ЗАО «Квинто-Консалтинг», 2000.
28. Сайт А. Дамодарана [Электронный ресурс] — Режим доступа: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar, свободный. — (Дата обращения — 13.03.2012).
29. Самылин А.И. Цена капитала предприятия / Право и экономика: Сборник научных трудов / Под ред. Н.Н. Косаренко. – М.: Социум, 2008.
30. Управление стоимостью: Оценочные  технологии  в управлении предприятием: Учеб. пособие по специальности «Финансы и кредит» / В.В. Криворотов, О.В. Мезенцева. — М: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.
31. Федотова М.А. Современные модели и методы оценки стоимости бизнеса // Аудиторские ведомости, 2006, N 1.
32. Хайдарова М.А. Показатели прогнозирования неплатежеспособности (банкротства) в коммерческих организациях. М.: МАКС Пресс, 2002.
33. Шарп У. Александер Г. Бейли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 1998.
34. Щербакова О.Н. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции добавленной стоимости // Финансовый менеджмент №6. 2003.
35. Электронная версия «Бюллетеня банковской статистики» [Электронный ресурс] — Режим доступа: http://www.cbr.ru/publ/BBS/Bbs1202r.pdf, свободный. — (Дата обращения — 13.03.2012).
37. Ray R, Russ T. Economic Value Added: Theory, Evidence, A Missing Link // Journal of Applied Corporate Finance.– 2001. — №1.

Оценивать бизнес можно различными способами, каждый из которых дает отличную от другого величину. Поэтому оценки тех, кто покупает могут существенно отличаться от оценок тех, кто продает. Оценочная деятельность очень сложный процесс, требующий учета большого числа факторов. Одними из них являются финансовые показатели деятельности предприятия, отраженные в его отчетности и которые используются в данном анализе. Поэтому результаты данного анализа не могут являться окончательными и полными, а выступают информацией к размышлению.

В работе был проведен финансовый анализ производственной компании ООО «Якорь». Финансовое положение ООО «Якорь» в 2011 году стабилизировалось, вырос уровень доходов, возобновилось финансирование программ модернизации производства и разработки новых образцов путевой техники.

Подводя итог, следует отметить, что за анализируемый период (с 31.12.2008 г. по 31.12.2011 г.)  ключевыми стали следующие моменты:

На основании проведенного анализа в целом динамику изменения актива баланса можно назвать положительной, но следует обратить внимание на следующие моменты: (увеличение краткосрочной дебиторской задолженности увеличение статьи «готовая продукция и товары для перепродажи»  увеличение статьи внеоборотных активов в общей структуре баланса).

Изменение за анализируемый период структуры пассивов следует признать в подавляющей части негативным.

Рассматривая динамику доходов и расходов ООО «Якорь» можно сказать, что в целом за анализируемый период ее можно назвать негативной.

За анализируемый период значения большинства показателей рентабельности увеличились, что следует скорее рассматривать как положительную тенденцию.

Анализ типа финансовой устойчивости предприятия в динамике, показывает снижение финансовой устойчивости предприятия.

Показатель утраты платежеспособности говорит о том, сможет ли в ближайшие шесть месяцев предприятие утратить свою платежеспособность при существующей динамике изменения показателя текущей ликвидности. На конец периода значение показателя установилось на уровне 1,05, что говорит о том, что предприятие не утратит свою платежеспособность, так как показатель больше единицы.

И на 31.12.2008 г., и на 31.12.2011 г. состояние ООО «Якорь» по 3-х компонентному показателю финансовой устойчивости, можно охарактеризовать как «Нормальная финансовая устойчивость», так как  для формирования запасов и затрат у предприятия хватает нормальных источников финансирования — предприятие использует для их финансирования собственные и долгосрочные заемные средства.

На начало анализируемого периода чистый цикл оборачиваемости занимал 80,53 дн. За анализируемый период продолжительность чистого цикла увеличилась на 81,86 дн. что говорит об отрицательной тенденции, так как увеличилось количество текущих активов профинансированных за счет непосредственных участников производственного процесса и финансирование производственной деятельности в большей степени осуществляется за счет внешних по отношению к производственному процессу источников финансирования — прироста собственного капитала, кредитов.

В работе была проведена оценка стоимости организации различными методами, кроме сравнительного подхода ввиду отсутствия адекватных аналогов компании и данных об их реализации.

Как и ожидалось – разные методы сформировали диаметрально противоположные результаты. Наименьшую оценку бизнеса ООО «Якорь» дал затратный подход ввиду недостаточной оценки активов компании. Для их рыночной оценки в рамках этого подхода нужно выполнить большой объем корректировок, однако для этого недостаточно данных о рыночной стоимости оборудования компании.

Метод дисконтированных денежных потоков дал низкую оценку ввиду снижения результативности компании в последние годы. В рамках данного подхода были учтены расчеты экономического отдела о структуре капитала и темпах роста выручки и себестоимости, тем не менее результат расчета не выглядит обнадеживающим.

В рамках расчета экономической добавленной стоимости был сделан ее анализ как за предыдущий период, приходящийся на время экономического кризиса, так и дан прогноз ее динамики в будущем. Особенность EVA заключается в информативной емкости показателя. Так EVA ООО «Якорь» в период экономического кризиса резко упала. Можно рекомендовать финансовой службе предприятия ООО «Якорь» использовать показатель EVA для регулярного контроля результатов финансово-хозяйственной деятельности. Также можно рекомендовать осуществить привязку переменной части заработной платы топ-менеджеров предприятия к динамике показателя EVA.

 

 

Рис. 3.1.  Динамика EVA ООО «Якорь» за 2007-2011 гг.

Рис. 3.2.  Прогноз  EVA ООО «Якорь» за 2012-2016 гг.

 

Рассчитанный по данным маркетинговой и финансовой служб  прогноз  EVA ООО «Якорь» за 2012-2016 гг. показывает благоприятные значения экономической добавленной стоимости.

Выводы по третьей главе.

В работе были использованы такие методы доходного подхода как метод избыточного дохода (прибыли), метод капитализации чистой прибыли, метод дисконтированного наличного потока. А также метод затратного подхода: метод скорректированных чистых активов.

Стоимость бизнеса (предприятия) по данным на конец 2011 года, рассчитанная методом:

• избыточного дохода (прибыли) на основе фактических (ненормализованных) данных – 1 348 162 тыс. руб.
• методом капитализации чистой прибыли- 2 147 823 тыс.руб.
• методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из предположения сохранения динамики изменения финансовых показателей (общая ставка капитализации – 12,12%) – 4 745 398 тыс.руб.
• методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из экспертной оценки динамики изменения финансовых показателей (общая ставка капитализации – 12,12%) – 4 551 980 тыс. руб.
• методом дисконтированного денежного потока составляет 224 98 тыс. руб.

Средневзвешенная оценка стоимости бизнеса (предприятия) на основе доходного подхода определена как среднее арифметическое сумм от разных способов оценки – 1 172 828 тыс. руб.

Рыночная стоимость 100% собственного капитала ООО «Якорь», определенная методом скорректированных чистых активов, на 31.12.2011г. составляет 470 403 тыс. руб.

Доходному подходу был придан больший удельный вес — 80%, затратному подходу был придан меньший удельный вес – 20%.

Можно сделать заключение о стоимости ООО «Якорь»: 1032343 тыс. руб.

Расчет экономической добавленной стоимости показал такие же результаты как общий финансовый анализ – в период экономического кризиса предприятие не генерировало экономической добавленной стоимости.

Исходя их прогнозных данных на ближайшие годы следует прогнозировать уверенный рост экономической добавленной стоимости ООО «Якорь».

Рыночная стоимость 100% собственного капитала ООО «Якорь», определенная методом скорректированных чистых активов, на 31.12.2011г. составляет 470403 тыс. руб.

Итоговая рыночная стоимость объекта оценки определялась как средневзвешенная от результатов, полученных доходным и затратным подходами.

Как видно, результаты оценки, полученные разными подходами, существенно отличаются друг от друга.

Расхождение результатов затратного и доходного подходов может быть объяснено тем, что в расчетах по доходному подходу учтены денежные потоки от функционирования бизнеса ООО «Якорь», которые в полной степени отражают эффективность менеджмента компании, степень успешности передачи имущества в доверительное управление, работу по управлению издержками и прочие существенные факторы, влияющие на оценку бизнеса любой компании.

При этом необходимо отметить, что в затратном подходе в явном виде не представлены важные факторы, формирующие основную ценность данного бизнеса, перечисленные выше. Затратный подход базируется на оценке четко очерченного списка активов и пассивов компании, которые в случае стабильного и эффективного развития Компании, не отражает реальную стоимость бизнеса. Кроме того, по активам и обязательствам не предоставлены расшифровки.

Исходя из вышеизложенного, доходному подходу был придан больший удельный вес — 80%, затратному подходу был придан меньший удельный вес – 20%.

Согласование результатов, рассчитанных в рамках двух подходов, и получение обоснованной рыночной стоимости объекта оценки представлено в следующей таблице.

Таблица 3.19

Согласование результатов оценки и расчет итоговой стоимости

Показатели	Затратный подход	Доходный подход
Стоимость, тыс. руб.	470403	1172828
Весовые коэффициенты	0,2	0,8
Компонент стоимости	94080,6	938262,4
Стоимость бизнеса (предприятия), тыс. руб.	1032343

На основании вышеизложенного, можно сделать заключение о стоимости ООО «Якорь»: 1032343 тыс. руб.

1.1        Расчет экономической добавленной стоимости предприятия

Проведем анализ фактической структуры капитала и определение ее соответствия целевому индикатору (EVA) с учетом установленных ограничений. Значение EVA рассчитано по данным отчетности компании за 2006-2011 гг. (таблица 3. 20).

Произведенный анализ показывает, что с учетом стоимостного фактора деятельность финансовой службы ООО «Якорь» в период экономического кризиса  оценивается отрицательно.

 

 

Таблица 3.20 — Расчет EVA ООО «Якорь» за 2007-2011 гг.

Наименование показателя	Исходная информация,	Значение показателя на конец года
	формула расчета	2007	2008	2009	2010	2011
1. Совокупный капитал, тыс.руб. (TA)		635213	1060396	1433489	940688	1203812
2. Беспроцентные текущие обязательства, тыс.руб., (NP)		79596	201201	46063	27265	90286
3. Совокупный использованный капитал, тыс.руб., (CE)	стр.1 – стр.2	555617	859195	1387426	913423	1113526
4. Собственный капитал, тыс.руб., (Ws):		399381	489354	498808	363715	503023
5. Доля собственного капитала, %,  (Ws)	стр.4 / стр.3	71,88%	56,95%	35,95%	39,82%	45,17%
6. Заемный капитал, тыс.руб.,(Wd),		156236	369841	888618	549708	610503
7. Доля заемного капитала, %, (Wd)	стр.6 / стр.3	28,12%	43,05%	64,05%	60,18%	54,83%
8. Безрисковая процентная ставка (R),%		6,86%	7,23%	7,55%	7,63%	8,04%
9. Коэффициент бета, (b)		0,285	0,285	0,285	0,285	0,285
10. Премии за риск риск инвестирования в акционерный капитал, %		4,13%	4,13%	4,13%	4,13%	4,13%
10а. Суммарно премия за малую капитализацию, страновой и специфический риск		8,19%	8,19%	8,19%	8,19%	8,19%
11. Стоимость собственного капитала, %, (Ks)	стр.8+ стр.9 * стр.10+стр. 10а	16,23%	16,60%	16,92%	17,00%	17,41%
12. Годовая процентная ставка по кредитам, %, (r)		10,80%	9,50%	9,80%	11,50%	10,40%
13. Ставка налога на прибыль, %, (T)		24,00%	24,00%	20,00%	20,00%	20,00%
14. Стоимость заемного капитала, %, (Kd)	стр.12 * (1- стр.13)	8,21%	7,22%	7,84%	9,20%	8,32%
15. Средневзвешенная стоимость капитала, %, (WACC)	стр.11*стр.5+стр.14*стр.7*(1- стр.13)	13,42%	11,81%	10,10%	11,20%	11,51%
16. Затраты на использованный капитал, тыс.руб., (Cost of Capital)	Cost of Capital = WACC * CE, (стр.15*стр.3)	74554	101512	140118	102279	128197
17. Скорректированная прибыль после уплаты налога на прибыль, тыс.руб., (NOPAT)	Форма 2	87052	89972	-1802	-135277	139308
18.Экономическая добавленная стоимость EVA , тыс.руб.	EVA = NOPAT – Cost of Capital,(стр.17 — стр.16)	12498	-11540	-141920	-237556	11111
19. Стоимость чистых активов, тыс.руб.		399 381	489 354	498 808	341 964	470 403
20. Рыночная стоимость организации, тыс.руб.	стр.19 + стр.18	411 879	477 814	356 888	104 408	481 514
21. Доходность инвестированного капитала, %, (ROCE)	ROCE = NOPAT / CE, (с.17/ с.3)	15,67%	10,47%	-0,13%	-14,81%	12,51%
22. Spred, %	Spred=ROCЕ–WACC, (с.21–стр.15)	2,25%	-1,34%	-10,23%	-26,01%	1,00%

Таблица 3.3

Прогноз EVA ООО «Якорь» за 2012-2016 гг.

Наименование показателя	Значение показателя на конец года
	2012	2013	2014	2015	2016
1. Совокупный капитал, тыс.руб. (TA)	1528841	1941628	2465868	3131652	3977199
2. Беспроцентные текущие обязательства, тыс.руб., (NP)	112858	139943	173530	213442	258264
3. Совокупный использованный капитал, тыс.руб., (CE)	1415984	1801685	2292338	2918211	3718934
4. Собственный капитал, тыс.руб., (Ws):	1021137	2175021	4632795	9867853	21018528
5. Доля собственного капитала, %,  (Ws)	72,12%	120,72%	202,10%	338,15%	565,18%
6. Заемный капитал, тыс.руб.,(Wd),	394847	-373336	-2340457	-6949643	-17299594
7. Доля заемного капитала, %, (Wd)	27,88%	-20,72%	-102,10%	-238,15%	-465,18%
8. Безрисковая процентная ставка (R),%	8,19%	8,19%	8,19%	8,19%	8,19%
9. Коэффициент бета, (b)	0,285	0,285	0,285	0,285	0,285
10. Премии за риск (prem), %	17,10%	15,40%	14,00%	13,00%	13,00%
10а. Суммарно премия за малую капитализацию, страновой и специфический риск	8,19%	8,19%	8,19%	8,19%	8,19%
11. Стоимость собственного капитала, %, (Ks)	21,25%	20,77%	20,37%	20,09%	20,09%
12. Годовая процентная ставка по кредитам, %, (r)	10,40%	10,40%	10,40%	10,40%	10,40%
13. Ставка налога на прибыль, %, (T)	20,00%	20,00%	20,00%	24,00%	24,00%
14. Стоимость заемного капитала, %, (Kd)	8,32%	8,32%	8,32%	7,90%	7,90%
15. Средневзвешенная стоимость капитала, %, (WACC)	17,18%	23,69%	34,37%	53,61%	85,57%
16. Затраты на использованный капитал, тыс.руб., (Cost of Capital)	243308	426881	787920	1564491	3182378
17. Скорректированная прибыль после уплаты налога на прибыль, тыс.руб., (NOPAT)	293940	582001	1152362	2281677	4517720
18.Экономическая добавленная стоимость EVA , тыс.руб.	50632	155120	364442	717186	1335342
19. Стоимость чистых активов, тыс.руб.	1021137	2175021	4632795	9867853	21018528
20. Рыночная стоимость организации, тыс.руб.	1 071 768	2 330 141	4 997 237	10 585 039	22 353 870
21. Доходность инвестированного капитала, %, (ROCE)	20,76%	32,30%	50,27%	78,19%	121,48%
22. Spred, %	3,58%	8,61%	15,90%	24,58%	35,91%

 

 

Стоимость бизнеса (предприятия), определенная методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из предположения сохранения динамики изменения финансовых показателей (общая ставка капитализации – 12,12%) составила 4745398 тыс.руб.

Таблица 3.15

Определение стоимости бизнеса методом капитализации чистой прибыли (2 прогноз табл. 3.2)

№ п/п	Показатели	Фактические значения	Прогноз
1	Прибыль от продаж	300960	597790
2	Общая ставка капитализации, %	12,12%	12,12%
3	Долгосрочные обязательства	335345	380281
4	Стоимость бизнеса (п.1 / п.2 x 100 — п.3)	2147823	4551980

 

Стоимость бизнеса (предприятия), определенная методом капитализации чистой прибыли и рассчитанная исходя из экспертной оценки динамики изменения финансовых показателей (общая ставка капитализации – 12,12%) составила 4551980 тыс. руб.

Метод дисконтированного денежного потока применяется в следующих основных случаях: оценка сравнительно новых на рынке предприятий, оценка капиталоемких предприятий, в процессе слияния и поглощения компаний, затруднения с прогнозом функционирования бизнеса и т.д.

На первом этапе определим следующие виды денежных потоков: от основной деятельности, от инвестиционной деятельности, от финансовой деятельности. Затем на основе полученных показателей определяется совокупный денежный поток. Для расчетов используются показатели отчета о движении денежный средств. Затем скорректируем на 2012 год показатели отчета в свете экономической программы предприятия. На последующие годы применим прогнозные темпы роста потоков: от основной деятельности-+15%, от инвестиционной деятельности-+40%, от финансовой деятельности-+15%. Далее на основе полученных расчетных данных составим прогноз денежных потоков на 5 лет и на его основе оценим анализируемое предприятие.

Таблица 3.16

Оценка стоимости методом дисконтированного денежного потока

Показатели	Факт	Прогнозные значения
	2011	2012	2013	2014	2015	2016
1. Денежный поток от основной деятельности	6 429,0	9643,5	11090,03	12753,53	14666,56	16866,54
2. Денежный поток от инвестиционной деятельности	-6 626,0	-2650,4	-3710,56	-5194,78	-7272,7	-10181,8
3. Денежный поток от финансовой деятельности	-8 187,0	1637,4	1883,01	2165,462	2490,281	2863,823
4. Совокупный денежный поток (п.1 — п.2 + п.3)	-8 384,0	8 630,5	9 262,5	9 724,2	9 884,1	9 548,6
5. Ставка дисконта	12,1%	12,1%	12,1%	12,1%	12,1%	12,1%
6. Коэффициент дисконта	0,892	0,795	0,709	0,633	0,564	0,503
7. Дисконтированный денежный поток (п.4 х п.6)	-7477,7	6865,5	6571,7	6153,5	5578,6	4806,6
8. Текущая стоимость денежных потоков (сумма стр.7)	x	x	x	x	x	22498,2
9. Остаточная стоимость бизнеса	x	x	x	x	x	5813
10. Гудвилл	x	x	x	x	x	877759
11. Стоимость бизнеса (п.8 + п.9 + п.10)	x	x	x	x	x	22498,2

 

Стоимость анализируемого бизнеса (предприятия), определенного методом дисконтированного денежного потока составляет 22498 тыс.руб.

Средневзвешенная оценка стоимости бизнеса (предприятия) на основе доходного подхода определим как среднее арифметическое сумм от разных способов оценки.

Таблица 3.17

Средневзвешенная оценка стоимости бизнеса (предприятия) на основе доходного подхода

Метод	Конец 2011 года
Избыточного дохода (прибыли)	1348162
Метод капитализации чистой прибыли	2147823
Метод дисконтированного денежного потока	22498
Среднее значение (доходный подход)	1172828

 

1.1        Расчет стоимости предприятия методом чистых активов (затратный подход)

Порядок расчета стоимости чистых активов акционерных обществ регламентируется Приказом Минфина РФ №10н от 29 января 2003 г. и Приказом Федеральной Комиссии по Рынку Ценных Бумаг №03-6/пз от 29 января 2003 г. «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».

Затратный подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных ранее издержек. Расчет величины собственного капитала компании осуществляется по приведенной ниже формуле:

Собственный капитал = Активы – Обязательства

За основу для расчета принята информация о величине активов и пассивов организации на 31.12.2011г.

Под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

Оценка имущества, средств в расчетах и других активов и пассивов производится с учетом требований положений по бухгалтерскому учету и других нормативных правовых актов по бухгалтерскому учету. Для оценки стоимости чистых активов составляется расчет по данным бухгалтерской отчетности.

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

• внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы);
• оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы), за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

• долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;
• краткосрочные обязательства по займам и кредитам;
• кредиторская задолженность (за исключением задолженности участникам (учредителям) по выплате доходов);
• резервы предстоящих расходов;
• прочие краткосрочные обязательства.

Расчет чистых активов за анализируемый период представлен в таблице 3.18.

Таблица 3.18

Показатель	31.12.2007	31.12.2008	31.12.2009	31.12.2010	31.12.2011
Активы, принимающие участие в расчете
1. Нематериальные активы	2189	666	2188	6	4
2. Основные средства	199262	272148	309091	297892	284292
3. Незавершенное строительство	28989	32923	85468	75874	76431
4. Доходные вложения в материальные ценности
5. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения	1529	1970	1970	1970	3545
6. Прочие внеоборотные активы				26375	1
7. Запасы.	162474	196597	171503	151781	239602
8. НДС по приобретенным ценностям	13424	20936	31264	19781	29075
9. Дебиторская задолженность	200621	454945	726567	264316	476553
10. Денежные средства	26725	80211	105438	102693	94309
11. Прочие оборотные активы
12. Итого активов (1-11)	635213	1060396	1433489	940688	1203812
Пассивы, принимающие участие в расчете
13. Долгосрочные   обязательства по займам и кредитам		323892	384404	393042	334769
14. Прочие долгосрочные обязательства	741	1268	1101	641	576
15. Краткосрочные обязательства по займам и кредитам	129550		311446	128000	200000
16. Кредиторская задолженность	105541	245882	237730	55290	165444
17. Задолженность участникам по выплате доходов
18. Резервы предстоящих расходов и платежей
19. Прочие краткосрочные пассивы
20. Итого пассивов (13-19)	235832	571042	934681	576973	700789
21. Стоимость чистых активов (12-20)	399381	489354	498808	341964	470403

Показатель премии за риск инвестирования в компании с небольшой капитализацией рассчитывается как разница между средней исторической доходностью по инвестициям на фондовом рынке США и средней исторической доходностью по инвестициям таких компаний.

Премия за размер компании: результаты многочисленных исследований свидетельствуют о том, что у более мелких компаний норма прибыли выше, чем у более крупных компаний. Результаты исследований в этой области, проведенные компанией Ibbotson, приведены в таблице ниже.

Таблица 3.7

Расчет долгосрочной прибыли сверх САРМ для портфелей десятичных групп[1]

Десятичные группы	Рыночная капитализация наименьших компаний, (млн. USD)	Рыночная капитализация наибольших компаний (млн. USD)	Премия за размер (прибыль сверх САРМ)
Максимальные значения	15 273,943	314 622,574	-0,38
	6 895,258	15 079,529	0,81
	3 714,445	6 793,876	1,01
	2 512,137	3 710,985	1,2
	1 778,756	2 509,152	1,81
	1 214,679	1 775,966	1,82
	772,795	1 212,260	1,88
	478,102	771,789	2,65
	235,725	477,539	2,94

 

В связи с тем, что акции компании не обращаются на открытом рынке, то необходимо принять размер риска на максимальном уровне: 2,94%.

Премия за специфический риск оцениваемой компании отражает дополнительные риски, связанные с инвестированием в оцениваемую компанию, которые не были учтены в коэффициенте бета и премии за страновой риск.

Основными факторами, оказывающими влияние на специфический риск оцениваемой компании, являются:

• Зависимость от ключевых сотрудников;
• Качество корпоративного управления;
• Зависимость от ключевых потребителей;
• Зависимость от ключевых поставщиков.

Алгоритм определения величины факторов риска в табл. 8 приложения.

Таблица 3.8

Расчет степени риска

Фактор риска	Степень риска			Результат
	Низкая	Средняя	Высокая
Зависимость от ключевых сотрудников	1	2	3	2
Корпоративное управление	1	2	3	2
Зависимость от ключевых потребителей	1	2	3	3
Зависимость от ключевых поставщиков;	1	2	3	3
А. Итого (сумма):				10
Б. Рассчитанная степень риска (Б=А/4):				2,5

 

Таблица 3.9

Расчет премии за специфический риск

Степень риска	Рассчитанное значение	Размер премии за специфический риск
Низкая	> = 1, но < 1,5	0 — 1%
Средняя	> = 1,75 но < 2,25	2 — 3%
Высокая	> = 2,75-3,0	4 — 5%

 

Рассчитанное значение степени риска для рассматриваемой компании соответствует верхней границе средней степени риска, поэтому величина премии за специфический риск принимается на уровне 3%.

Премия за страновой риск отражает дополнительный доход, который потребует инвестор за риск, связанный с вложениями в российские компании по сравнению с компаниями, функционирующими в США.  Страновой риск для России составляет 2,25%.

Для определения стоимости заемных использованы данные Центрального банка РФ о средних по России ставках по долгосрочным рублевым кредитам (свыше 1 года), выданным юридическим лицам.

 

Таблица 3.10

Средневзвешенные процентные ставки по кредитам, предоставленным нефинансовым организациям в рублях за период с января 2011 года по август 2011 года[2]

	Нефинансовым организациям, со сроком погашения
	ДО 30 дней	от 31 до 90 дней	от 91 до 180 дней	от 181 дня до 1 года	до 1 года	свыше 1 года
январь	5,9	9,6	10,5	10,4	8,6	11,0
февраль	5,9	9,3	9,9	10,6	8,7	10,2
март	5,9	9,4	9,8	10,7	8,7	10,6
апрель	5,5	9,5	10,1	10,4	8,3	10,4
май	5,3	9,3	10,1	10,4	8,0	10,7
июнь	6,1	8,9	9,8	10,6	8,6	10,5
июль	5,4	8,7	9,4	10,3	7,9	10,5
август	5,7	8,6	9,4	10,0	7,9	10,3
сентябрь	6,2	8,9	9,2	8,9	8,0	10,1
октябрь	6,7	10,0	9,4	9,8	8,6	9,7
ноябрь	7,0	10,4	9,9	10,4	8,8	10,0
декабрь	7,3	10,4	10,4	10,9	9,3	10,7
Среднее значение	6,1	9,4	9,8	10,3	8,5	10,4

 

Таблица 3.11

Стоимость банковских кредитов (после налогов)

Показатель	Значение
Стоимость кредитов, %	10,4
Ставка налога на прибыль, %	20
Стоимость банковских кредитов (после налогов), округленно, %	8,32

Расчет средневзвешенной стоимости капитала приведен в табл. 3.12. Стоимость бизнеса (предприятия) на основе фактических данных, определенная методом капитализации чистой прибыли, на начало анализируемого периода (общая ставка капитализации — 12,12%) составила —452709 тыс.руб.

 

Таблица 3.12

Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC)

№ п/п	Наименование показателя	Значение
1	Безрисковая ставка, %	8,04%
2	Премия, за риск инвестирования в акционерный капитал, %	4,13%
3	Коэффициент Бета для расчета САРМ	0,285
4	Премия за малую капитализацию, %	2,94%
5	Страновой риск, %	2,25%
6	Специфический риск, %	3,0%
7	Стоимость собственного капитала, % (п.1+ п.3* п.2+ п.4+ п.5 п.6)	17,41%
8	Стоимость заемного капитала, %	10,4%
9	Стоимость заемного капитала, после налогов, %	8,32%
10	Доля заемных средств, %	58,21%
11	Доля собственного капитала, %	41,79%
12	Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), для рублевого денежного потока, %	12,12%

 

Таблица 3.13

Определение стоимости бизнеса методом капитализации чистой прибыли (фактические значения за 2011 год)

№ п/п	Показатели	На начало периода	На конец периода
1	Прибыль от продаж (фактическая)	-7154	300960
2	Общая ставка капитализации, %	12,12%	12,12%
3	Долгосрочные обязательства	393683.0	335345.0
4	Стоимость бизнеса (п.1 / п.2 x 100 — п.3)	-452709	2147823

Стоимость бизнеса (предприятия) на основе фактических данных, определенная методом капитализации чистой прибыли, на конец анализируемого периода составила 2147823 тыс.руб.

Таблица 3.14

Определение стоимости бизнеса методом капитализации чистой прибыли (1 прогноз табл. 3.1)

№ п/п	Показатели	Фактические значения	Прогноз (исходя из сохранения динамики)
1	Прибыль от продаж	300960	608714
2	Общая ставка капитализации, %	12,12%	12,12%
3	Долгосрочные обязательства	335345	276995
4	Стоимость бизнеса (п.1 / п.2 x 100 — п.3)	2147823	4745398

[1] Ibbotson SBBI 2011 Valuation Yearbook [Электронный ресурс] — Режим доступа: http://www.mbaware.com/, свободный. — (Дата обращения — 13.03.2012).

[2] Электронная версия «Бюллетеня банковской статистики» [Электронный ресурс] — Режим доступа: http://www.cbr.ru/publ/BBS/Bbs1202r.pdf, свободный. — (Дата обращения — 13.03.2012).