Анализ подходов к оценке стоимости организации на примере ООО Якорь — стр. 98-101

Рыночная стоимость 100% собственного капитала ООО «Якорь», определенная методом скорректированных чистых активов, на 31.12.2011г. составляет 470403 тыс. руб.

Итоговая рыночная стоимость объекта оценки определялась как средневзвешенная от результатов, полученных доходным и затратным подходами.

Как видно, результаты оценки, полученные разными подходами, существенно отличаются друг от друга.

Расхождение результатов затратного и доходного подходов может быть объяснено тем, что в расчетах по доходному подходу учтены денежные потоки от функционирования бизнеса ООО «Якорь», которые в полной степени отражают эффективность менеджмента компании, степень успешности передачи имущества в доверительное управление, работу по управлению издержками и прочие существенные факторы, влияющие на оценку бизнеса любой компании.

При этом необходимо отметить, что в затратном подходе в явном виде не представлены важные факторы, формирующие основную ценность данного бизнеса, перечисленные выше. Затратный подход базируется на оценке четко очерченного списка активов и пассивов компании, которые в случае стабильного и эффективного развития Компании, не отражает реальную стоимость бизнеса. Кроме того, по активам и обязательствам не предоставлены расшифровки.

Исходя из вышеизложенного, доходному подходу был придан больший удельный вес — 80%, затратному подходу был придан меньший удельный вес – 20%.

Согласование результатов, рассчитанных в рамках двух подходов, и получение обоснованной рыночной стоимости объекта оценки представлено в следующей таблице.

Таблица 3.19

Согласование результатов оценки и расчет итоговой стоимости

Показатели Затратный подход Доходный подход
Стоимость, тыс. руб. 470403 1172828
Весовые коэффициенты 0,2 0,8
Компонент стоимости 94080,6 938262,4
Стоимость бизнеса (предприятия), тыс. руб. 1032343

На основании вышеизложенного, можно сделать заключение о стоимости ООО «Якорь»: 1032343 тыс. руб.

1.1        Расчет экономической добавленной стоимости предприятия

Проведем анализ фактической структуры капитала и определение ее соответствия целевому индикатору (EVA) с учетом установленных ограничений. Значение EVA рассчитано по данным отчетности компании за 2006-2011 гг. (таблица 3. 20).

Произведенный анализ показывает, что с учетом стоимостного фактора деятельность финансовой службы ООО «Якорь» в период экономического кризиса  оценивается отрицательно.

 

 

Таблица 3.20 — Расчет EVA ООО «Якорь» за 2007-2011 гг.

Наименование показателя Исходная информация, Значение показателя на конец года
формула расчета 2007 2008 2009 2010 2011
1. Совокупный капитал, тыс.руб. (TA)   635213 1060396 1433489 940688 1203812
2. Беспроцентные текущие обязательства, тыс.руб., (NP)   79596 201201 46063 27265 90286
3. Совокупный использованный капитал, тыс.руб., (CE) стр.1 – стр.2 555617 859195 1387426 913423 1113526
4. Собственный капитал, тыс.руб., (Ws):   399381 489354 498808 363715 503023
5. Доля собственного капитала, %,  (Ws) стр.4 / стр.3 71,88% 56,95% 35,95% 39,82% 45,17%
6. Заемный капитал, тыс.руб.,(Wd),   156236 369841 888618 549708 610503
7. Доля заемного капитала, %, (Wd) стр.6 / стр.3 28,12% 43,05% 64,05% 60,18% 54,83%
8. Безрисковая процентная ставка (R),%   6,86% 7,23% 7,55% 7,63% 8,04%
9. Коэффициент бета, (b)   0,285 0,285 0,285 0,285 0,285
10. Премии за риск риск инвестирования в акционерный капитал, %   4,13% 4,13% 4,13% 4,13% 4,13%
10а. Суммарно премия за малую капитализацию, страновой и специфический риск   8,19% 8,19% 8,19% 8,19% 8,19%
11. Стоимость собственного капитала, %, (Ks) стр.8+ стр.9 * стр.10+стр. 10а 16,23% 16,60% 16,92% 17,00% 17,41%
12. Годовая процентная ставка по кредитам, %, (r)   10,80% 9,50% 9,80% 11,50% 10,40%
13. Ставка налога на прибыль, %, (T)   24,00% 24,00% 20,00% 20,00% 20,00%
14. Стоимость заемного капитала, %, (Kd) стр.12 * (1- стр.13) 8,21% 7,22% 7,84% 9,20% 8,32%
15. Средневзвешенная стоимость капитала, %, (WACC) стр.11*стр.5+стр.14*стр.7*(1- стр.13) 13,42% 11,81% 10,10% 11,20% 11,51%
16. Затраты на использованный капитал, тыс.руб., (Cost of Capital) Cost of Capital = WACC * CE, (стр.15*стр.3) 74554 101512 140118 102279 128197
17. Скорректированная прибыль после уплаты налога на прибыль, тыс.руб., (NOPAT) Форма 2 87052 89972 -1802 -135277 139308
18.Экономическая добавленная стоимость EVA , тыс.руб. EVA = NOPAT – Cost of Capital,(стр.17 — стр.16) 12498 -11540 -141920 -237556 11111
19. Стоимость чистых активов, тыс.руб.   399 381 489 354 498 808 341 964 470 403
20. Рыночная стоимость организации, тыс.руб. стр.19 + стр.18 411 879 477 814 356 888 104 408 481 514
21. Доходность инвестированного капитала, %, (ROCE) ROCE = NOPAT / CE, (с.17/ с.3) 15,67% 10,47% -0,13% -14,81% 12,51%
22. Spred, % Spred=ROCЕ–WACC, (с.21–стр.15) 2,25% -1,34% -10,23% -26,01% 1,00%

Таблица 3.3

Прогноз EVA ООО «Якорь» за 2012-2016 гг.

Наименование показателя Значение показателя на конец года
  2012 2013 2014 2015 2016
1. Совокупный капитал, тыс.руб. (TA) 1528841 1941628 2465868 3131652 3977199
2. Беспроцентные текущие обязательства, тыс.руб., (NP) 112858 139943 173530 213442 258264
3. Совокупный использованный капитал, тыс.руб., (CE) 1415984 1801685 2292338 2918211 3718934
4. Собственный капитал, тыс.руб., (Ws): 1021137 2175021 4632795 9867853 21018528
5. Доля собственного капитала, %,  (Ws) 72,12% 120,72% 202,10% 338,15% 565,18%
6. Заемный капитал, тыс.руб.,(Wd), 394847 -373336 -2340457 -6949643 -17299594
7. Доля заемного капитала, %, (Wd) 27,88% -20,72% -102,10% -238,15% -465,18%
8. Безрисковая процентная ставка (R),% 8,19% 8,19% 8,19% 8,19% 8,19%
9. Коэффициент бета, (b) 0,285 0,285 0,285 0,285 0,285
10. Премии за риск (prem), % 17,10% 15,40% 14,00% 13,00% 13,00%
10а. Суммарно премия за малую капитализацию, страновой и специфический риск 8,19% 8,19% 8,19% 8,19% 8,19%
11. Стоимость собственного капитала, %, (Ks) 21,25% 20,77% 20,37% 20,09% 20,09%
12. Годовая процентная ставка по кредитам, %, (r) 10,40% 10,40% 10,40% 10,40% 10,40%
13. Ставка налога на прибыль, %, (T) 20,00% 20,00% 20,00% 24,00% 24,00%
14. Стоимость заемного капитала, %, (Kd) 8,32% 8,32% 8,32% 7,90% 7,90%
15. Средневзвешенная стоимость капитала, %, (WACC) 17,18% 23,69% 34,37% 53,61% 85,57%
16. Затраты на использованный капитал, тыс.руб., (Cost of Capital) 243308 426881 787920 1564491 3182378
17. Скорректированная прибыль после уплаты налога на прибыль, тыс.руб., (NOPAT) 293940 582001 1152362 2281677 4517720
18.Экономическая добавленная стоимость EVA , тыс.руб. 50632 155120 364442 717186 1335342
19. Стоимость чистых активов, тыс.руб. 1021137 2175021 4632795 9867853 21018528
20. Рыночная стоимость организации, тыс.руб. 1 071 768 2 330 141 4 997 237 10 585 039 22 353 870
21. Доходность инвестированного капитала, %, (ROCE) 20,76% 32,30% 50,27% 78,19% 121,48%
22. Spred, % 3,58% 8,61% 15,90% 24,58% 35,91%