Г. Д. Адеев Г. И. Геринг (председатель)

Вид материала

Содержание

Подобный материал:

1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 23

^ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК:

ПОПЫТКА ОПРЕДЕЛЕНИЯ ПОНЯТИЙ

Д.Е. Кошель

Attempt to define the terms “securities market” and “financial market” was undertaken in this article that are not fully settled at a legislative level and in science

Возрастание роли финансового рынка как элемента национальной экономики вновь ставит вопрос об актуальности анализа эффективности регулирования данной сферы. Недавнее изменение системы государственного регулирования финансовых рынков, выразившееся в закреплении тенденции создания мега-регулятора в лице Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), приблизило к разрешению институциональных проблем. Однако, на наш взгляд, нерешенность некоторых проблем теоретического свойства будет серьезно тормозить дальнейшее развитие цивилизованного финансового рынка и рынка ценных бумаг, препятствовать формированию и совершенствованию законодательства, отвечающего требованиям эффективного и понятного участникам рынка регулирования. И одними из основных таких вопросов является необходимость критической оценки и анализа подходов к понятию и структуре рынка ценных бумаг, выработанных на легитимном и доктринальном уровнях, а также определение и состав финансового рынка в целом.

Начнем с рынка ценных бумаг.

Формирование современного законодательства о рынке ценных бумаг происходило поэтапно. Отправными моментами для участников рынка стало последовательное закрепление норм о ценных бумагах в двух основных актах – Гражданском кодексе Российской Федерации (далее - ГК РФ) и Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» (далее – ФЗ «О РЦБ»). Первый закрепил понятие и виды ценных бумаг, легализовал определение бездокументарной ценной бумаги, раскрыл содержание некоторых ценных бумаг в аспекте соединения в них вещных и обязательственных прав. Существенным моментом, отмеченным в ГК РФ, явилось признание открытым перечня ценных бумаг с возможностью его расширения законами о ценных бумагах, либо в порядке, ими предусмотренном. Являясь актом гражданского законодательства, ГК РФ не дает определения рынка ценных бумаг и по этой же причине не упоминает о процедурах государственного регулирования рынка. Необходимость ускорения законодательного закрепления таких процедур и усиления государственного вмешательства в функционирование рынка вообще с целью защиты прав инвесторов стали очевидными после известных скандалов, связанных с деятельностью «финансовых пирамид» в 1994 г. Целям оперативного решения этих задач, отчасти, соответствовало скорое принятие Указа Президента РФ «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» от 4 ноября 1994 года, которым было утверждено Положение о Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ. Из интересующих нас моментов Указа отметим также закрепление перечня ценных бумаг, допускаемых к публичному размещению – процедуре, по смыслу аналогичной эмиссии ценных бумаг. Это государственные ценные бумаги, облигации, включая государственные и муниципальные, именные акции акционерных обществ и банков, опционы на ценные бумаги, варранты на ценные бумаги, жилищные сертификаты. Думается, столь неоднозначный перечень стал следствием лишь спешки в принятии данного Указа. Нас же он интересует как иллюстрация эволюции законодательных подходов к формированию понятия и структуры рынка ценных бумаг.

Принятие Федерального закона «О рынке ценных бумаг» ознаменовало начало нового, и как отмечали специалисты, цивилизованного этапа в формировании рынка ценных бумаг. В самом названии документа уже очерчен круг вопросов правовой регламентации. Однако названный закон не дает определения рынка ценных бумаг. Мы лишь можем предположить, что поскольку, исходя из названия, законом должен регулироваться весь комплекс отношений на рынке ценных бумаг, то предмет регулирования, указанный в ст. 1, и составляет содержание понятия «рынок ценных бумаг». Иное было бы нелогичным. Итак, по смыслу названного закона рынок ценных бумаг включает отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами, а также отношения по созданию и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Таким образом, круг отношений, составляющих рынок ценных бумаг, сводится, в основном, к отношениям лишь по поводу эмиссионных ценных бумаг. Из неэмиссионных ценных бумаг, обращение которых, предусмотренное федеральным законом, является критерием отнесения к предмету регулирования, можно выделить пока только инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов ввиду прямого указания на такую возможность в ст. 14 ФЗ «О РЦБ». Буквальное прочтение ни норм указанного закона, ни норм Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденного приказом ФСФР России от 30 декабря 2004 года, не позволяет отнести к предмету регулирования ФЗ «О РЦБ» иные неэмиссионные ценные бумаги, например, векселя. В частности, согласно Положению включение ценных бумаг в котировальные списки и допуск к торгам осуществляется по заявлению эмитента (управляющей компании ПИФа), что подразумевает организованную торговлю лишь ценными бумагами, выпущенными с соблюдением процедуры эмиссии либо являющимися инвестиционными паями. Процедура листинга применяется также исключительно в отношении акций, облигаций и инвестиционных паев.

В экономической литературе рынок ценных бумаг определяется как совокупность отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками¹. При этом в качестве объектов таких отношений рассматривается достаточно широкий перечень ценных бумаг, способных быть предметом оборота. Несмотря на то, что в юридической литературе существует мнение, что транзитивность (оборотоспособность) нельзя отнести к разряду признаков ценных бумаг², необходимо признать, что подавляющее большинство ценных бумаг, пожалуй, лишь за исключением именного чека, может быть предметом оборота, пусть даже для некоторых и потенциально. В целом экономисты солидарны в понимании рынка ценных бумаг как оформляющего оборот всех ценных бумаг. Другой распространенной особенностью их подхода является параллельное применение терминов «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок» как синонимов. Например, Т.Б. Бердникова, рассматривая рынок ценных бумаг (фондовый рынок) как часть финансового рынка, называет среди ценных бумаг, его образующих, кроме эмиссионных, также векселя, чеки, сберегательные книжки на предъявителя и даже фьючерсы³ (отнесение к разряду ценных бумаг производных финансовых инструментов – еще одна распространенная особенность экономических исследований в этой области)⁴.

Похожий - «широкий» - подход к юридическому выражению экономической категории «рынок ценных бумаг» мы встречаем и у специалистов по гражданскому праву. Так, Е.А. Суханов, рассматривая рынок ценных бумаг как совокупность сделок, совершаемых участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг, отмечает, что рынок «предполагает, прежде всего, ясное понимание самого понятия ценных бумаг и их разновидностей»⁵. В.А. Белов, автор работы, частью вступительной статьи к которой является приведенная цитата, также не ограничивает перечня видов ценных бумаг, способных к обращению, наоборот расширяя его причислением к ценным бумагам некоторых документов – например, аккредитивов. Конечно, можно возразить, что упомянутые авторы делали выводы достаточно давно, к тому же до принятия ФЗ «О РЦБ», но ведь нельзя же менять понятие рынка только на том основании, что этот закон в интересах сферы своего регулирования это понятие значительно сузил. Указанным законом дано иное определение наиболее распространенной и важной разновидности ценных бумаг (называемых эмиссионными), чем в ГК РФ, что порождает отмечаемую многими авторами существующую уже много лет коллизию двух законодательных актов⁶.

Некоторые исследователи ограничивают отношения, формирующие рынок ценных бумаг, возникающими по поводу лишь ценных бумаг с особенными свойствами. Например, А.Ю. Голубков понимает под рынком ценных бумаг совокупность общественных отношений, складывающихся в сфере обмена финансовыми и иными активами в процессе выпуска и совершения сделок с ценными бумагами, обладающими товарной функцией, выраженной в свободной обращаемости и потенциальной материальной заинтересованности неограниченного круга инвесторов в приобретении ценной бумаги. Такие ценные бумаги автор называет инвестиционными и относит к их числу как акции ОАО, облигации, жилищные сертификаты (эмиссионные ценные бумаги), так и некоторые неэмисссионные – векселя, сберегательные книжки на предъявителя – в случае публичного предложения к продаже. Не являются, по его мнению, объектами рынка акции ЗАО (тем не менее, регулируемые по закону «О рынке ценных бумаг»), товарораспорядительные ценные бумаги и чеки⁷.

Не приближает к разрешению проблемы отнесения тех или иных ценных бумаг к объектам рынка и отмеченная встречающаяся характеристика их как фондовых инструментов, или фондовых ценных бумаг. К ним также обычно относят ценные бумаги, с помощью которых осуществляют инвестиции и которые обращаются в фондовом сегменте финансового рынка. Так, П. Лансков, например, считает, что фондовые ценные бумаги можно разделить на эмиссионные и неэмиссионные⁸.

Итак, нормы законодательства ограничивают понятие рынка ценных бумаг отношениями по поводу выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг и инвестиционных паев. Большинство исследователей в данной области рассматривают рынок ценных бумаг немногим шире – включая в него, кроме эмиссионных ценных бумаг, некоторые неэмиссионные, используемые для инвестиционных вложений. Думается, нельзя согласиться ни с позицией закона, ни с теоретическими подходами к определению границ рынка ценных бумаг.

На наш взгляд, рынок ценных бумаг образуют отношения, складывающиеся по поводу выпуска и обращения всех ценных бумаг, предусмотренных законодательством. Свойство транзитивности, присущее ценным бумагам, действительно выражается в них в разной степени, в максимальном качестве трансформируясь в товарную функцию, характеризующуюся сверхобращаемостью, ликвидностью, публичностью таких ценных бумаг (акции, облигации). Особенность же единственной ценной бумаги, составляющей исключение - именного чека, не имеющего даже потенциальной способности к передаче, не носит общего характера и не порочит в целом оборотоспособность ценных бумаг и прав, удостоверяемых ими⁹. Вся история становления и развития ценных бумаг – это история их обращения, что невозможно без такого их свойства, как оборотоспособность¹⁰. Иной подход значительно сужает либо делает неопределенным (варьируемым) понятие рынка ценных бумаг, противоречит экономической (главной, обслуживаемой правом) сущности рынка как явления, основанного на движении капиталов различной формы. Однако данного вывода недостаточно для разрешения проблем законодательного закрепления границ рынка.

Определяя перечень отношений, входящих в состав рынка ценных бумаг, ФЗ «О РЦБ», как указывалось, исходил из необходимости специального, приоритетного регулирования сферы эмиссии и обращения эмиссионных ценных бумаг – размещаемых выпусками, часто путем открытой подписки - публичного предложения неограниченному, заранее неопределенному кругу лиц. При этом фактической сферой регулирования законом на начальном этапе оказался лишь рынок эмиссионных ценных бумаг – акций и облигаций (жилищных сертификатов). Другие ценные бумаги, в том числе выпускаемые в не менее массовом порядке, остались вне границ регулирования законом. Так, например, по сей день занимающие значительную долю рыночного оборота в сегменте ценных бумаг векселя (в первую очередь финансовые векселя РАО «Газпром», других крупных компаний, банковские векселя) составляют прямую конкуренцию выпуску облигаций, поскольку их выпуск не обременен государственными регистрационными процедурами и налогом на эмиссию (эмиссионной пошлиной). Простые векселя российских акционерных обществ и обществ с ограниченной ответственностью, например, могут входить в состав закрытого паевого фонда венчурных инвестиций¹¹. Также долгое время вне организованного рынка оставались инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов. Интересно, что первоначально эта ценная бумага была создана указом Президента РФ № 765 от 26 июля 1995 г. «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации» как эмиссионная ценная бумага. Однако, как отмечает П. Лансков, в связи с тем, что концепция корпоративного законодательства формировалась на основе недостаточно глубоких представлений об участии каждого владельца любой доли капитала акционерного общества в управлении, она не могла не войти в противоречие с разработанной на основе рекомендаций американских специалистов концепцией паевого фонда, капитал которого, по сути, является переменным¹². Законодатель же вместо приведения гражданского законодательства и ФЗ «О РЦБ» в соответствие с потребностями финансового рынка, в результате принятия Федерального закона «Об инвестиционных фондах» предпочел пойти по пути выведения паев за пределы круга эмиссионных ценных бумаг. Как указывалось, изменения в ФЗ «О РЦБ», внесенные Федеральным законом от 28 декабря 2002 г. № 185-ФЗ, обеспечили распространение действия ФЗ «О РЦБ» не только на эмиссионные, но и на иные ценные бумаги. В то же время нельзя не обратить внимания на то, что включение инвестиционных паев инвестиционных фондов в систему организованного рынка ценных бумаг оказалось неполным. В частности, Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» обеспечивает защиту «прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги (далее – инвесторы)» (ст. 1 Закона). Зарубежным законодательством и литературой признак «эмиссионности», т.е. порядок размещения ценной бумаги, вообще не рассматривается как квалифицирующий признак для ценных бумаг. Так, например, в США среди бумаг, выпущенных корпорацией, выделяются ценные бумаги категории «инвестиционные ценные бумаги». В соответствии с Единообразным торговым кодексом США признаками инвестиционных ценных бумаг является общепризнанность их как средства инвестирования, которая выражается в признании выпущенной ценной бумаги как инвестиционной «на фондовых биржах или рынках или… в той сфере, в которой она выпущена или находится в обращении как средство инвестирования»¹³. Включение термина «инвестиционные ценные бумаги», давно вошедшего в деловой обиход, в законодательство о российском рынке ценных бумаг представляется весьма актуальным. Это позволило бы определить критерии отнесения организованного обращения тех или иных неэмиссионных ценных бумаг к предмету регулирования ФЗ «О РЦБ». Сегодня законодательство не устанавливает возможности для такого обращения для векселей, сертификатов участия (ипотечных ценных бумаг) и других ценных бумаг, что негативно сказывается на развитии рынка. ФСФР России необходимо внести изменения в Положение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг с учетом предоставления фондовым биржам возможности по самостоятельному, на основе четко сформулированных критериев, допуску к торгам и даже листингу других, кроме инвестиционных паев, неэмиссионных ценных бумаг. В этом случае для сохранения неизменным наименования Федерального закона «О рынке ценных бумаг», поскольку, как было отмечено, такое широкое наименование не согласуется с текстом закона, ограничивающим рынок эмиссионными инструментами, вполне возможно дополнить статью 1 закона пунктом следующего содержания: «выпуск и обращение иных ценных бумаг осуществляется на основе федеральных законов о ценных бумагах». Такое дополнение представляется логичным в контексте формирования законченного понятия рынка ценных бумаг в указанном федеральном законе и позволяет избежать более радикальных изменений законодательства, направленных как на устранение противоречий между актами гражданского законодательства, так и на конкретизацию отношений, составляющих рынок ценных бумаг.

После установления границ рынка вторым по степени важности вопросом является установление состава понятия рынка ценных бумаг. Как изложено выше, большинство ученых рассматривают рынок как совокупность сделок, совокупность отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. По мнению В.Ю. Синюгина, понятие рынка ценных бумаг охватывает также механизм его государственного регулирования, включающий в себя и систему органов государственного регулирования деятельности на рынке ценных бумаг, процедуры лицензирования, государственной регистрации выпусков ценных бумаг, применения административных санкций к нарушителям законодательства и т.п.¹⁴ Трудно согласиться с данным подходом, поскольку механизм государственного регулирования, на наш взгляд, никак не может являться элементом рынка. Отношения по государственному регулированию лишь оформляют, создают условия для функционирования рынка ценных бумаг, основанного на движении ценностей. Это относится и к любому рынку: валютному, денежному, товарному. Система регулирования, состоящая в общем виде из органов регулирования и норм законодательства, выполняет обслуживающую функцию регламентации общественных отношений, составляющих предмет, основу рыночного механизма. Тем не менее, отношения, возникающие в связи с действием системы госрегулирования, можно охарактеризовать как «отношения на рынке ценных бумаг», что отнюдь не означает их включения в состав понятия рынка.

Итак, под рынком ценных бумаг следует понимать совокупность общественных отношений, складывающихся в сфере обмена финансовыми и иными активами в процессе выпуска и совершения сделок с эмиссионными и иными ценными бумагами. Кроме ценных бумаг, основными элементами рынка являются его участники: эмитенты (лица, выдающие ценные бумаги), инвесторы (покупатели), в том числе институциональные, профессиональные участники рынка ценных бумаг. Рынок подвержен государственному регулированию со стороны государственных органов и на основе системы нормативных правовых актов, а также саморегулированию специально создаваемыми организациями участников рынка.

Что касается финансового рынка, то легальное определение данного понятия в федеральных законах и иных нормативных правовых актах отсутствует. Федеральный закон от 23 июня 1999 г. № 117-ФЗ «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» (ст.3) дает определение близкого по смыслу анализируемому понятия «финансовой услуги». Она определяется как «деятельность, связанная с привлечением и использованием денежных средств юридических и физических лиц». Там же указывается, что в целях названного закона в качестве финансовых услуг рассматриваются осуществление 1) банковских операций и сделок, 2) предоставление страховых услуг, 3) услуг на рынке ценных бумаг, 4) заключение договоров финансовой аренды (лизинга) и 5) договоров по доверительному управлению денежными средствами или ценными бумагами, а также 6) иные услуги финансового характера. Утвержденный МАП России во исполнение названного закона «Перечень видов финансовых услуг, подлежащих антимонопольному регулированию, и состав активов финансовой организации, приобретаемых в порядке уступки прав требования, для расчета оборота финансовой услуги»¹⁵ содержит следующий перечень видов финансовых услуг, подлежащих антимонопольному регулированию:

на рынке банковских услуг (банковские операции и сделки);
на рынке страховых услуг;
на рынке услуг по негосударственному пенсионному обеспечению;
на рынке ценных бумаг;
на рынке лизинговых услуг.

Исходя из вышеизложенного, логично было бы предположить, что понятие финансового рынка должно включать все вышеперечисленные рынки различных финансовых услуг. Однако примеры законодательства не всегда подтверждают такое заключение. Так, в соответствии со ст. 19 Федерального закона от 7 августа 2001 г. № 117-ФЗ «О кредитных потребительских кооперативах граждан» такой кооператив не вправе осуществлять операции на финансовом и фондовом рынке. Такое рассмотрение указанных понятий как однопорядковых характерно для законодателя¹⁶. Тем не менее, учитывая приведенное выше соотношение понятий «рынок ценных бумаг» и «фондовый рынок», несомненно, правильнее включать фондовый рынок в состав финансового рынка.

Подтверждение данной позиции мы находим и при анализе компетенции Федеральной службы по финансовым рынкам, содержащейся в Положении о ней¹⁷. Исходя из перечня полномочий ФСФР, предусмотренных ч. II Положения, можно сделать вывод, что к сфере финансовых рынков законодатель относит: 1) рынок ценных бумаг, 2) рынок негосударственного пенсионного страхования (рынок НПФ), 3) рынок коллективных инвестиций через акционерные инвестиционные фонды (АИФ) и паевые инвестиционные фонды (ПИФ). Кроме этого, в п. 1 Положения указывается, что «ФСФР является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции… в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности)». Приведенная формулировка позволяет причислить к финансовому рынку также все три указанные сферы, регулируемые иными органами (Минфином и Центробанком России). Необходимо отметить, что, несмотря на отнесение к компетенции ФСФР, предусмотренной Положением, полномочий по регулированию товарных бирж (а значит, и товарного рынка), данная сфера не может рассматриваться в составе финансовых рынков. Ввиду специфики регулирования контроль деятельности товарных бирж, товарных секций валютных и фондовых бирж, биржевых посредников и брокеров осуществляется специальной Комиссией по товарным биржам при ФСФР¹⁸, в то время как остальные сферы регулируются непосредственно Федеральной службой.

В литературе финансовый рынок определяют чаще всего как рынок кратко-, средне- и долгосрочных кредитов, инвестиций, ценных бумаг, вкладов и т.п., включая в его состав рынок капитала (средне- и долгосрочные кредиты, ценные бумаги) и денежный рынок (краткосрочные кредиты, ценные бумаги и т.п.)¹⁹.

Справедливым, на наш взгляд, будет включение в состав финансового рынка валютного рынка как системы устойчивых экономических и организационных отношений по операциям купли-продажи иностранных валют и платежных документов в иностранных валютах, в итоге заключающейся в совокупности сделок по продаже части экспортной выручки и покупке на строго установленные цели иностранной валюты за рубли.

Также стоит отметить, что в качестве отдельного правового образования в структуре института финансовых рынков выступает срочный рынок, определяемый еще и как рынок производных финансовых инструментов (деривативов) – фьючерсных, форвардных контрактов и опционов. Данный институт можно признать комплексным (в рамках товарного и финансового рынков), поскольку указанные контракты заключаются по поводу различных базисных активов: товарных ценностей (и тогда их включение в состав финансового рынка вызывает сомнение), валюты и ценных бумаг.

Итак, под финансовым рынком необходимо понимать совокупность отношений в сфере рынка ценных бумаг, негосударственного пенсионного обеспечения, коллективных инвестиций через инвестиционные фонды, купли-продажи валютных ценностей, страховой и банковской деятельности, лизинговых операций, а также в сфере финансового аудита, обеспечивающих движение (оборот) финансовых ресурсов в составе рыночного механизма.

Финансовый рынок как правовой институт является комплексным, поскольку включает нормы различных отраслей и подотраслей права: гражданского, финансового, банковского, валютного и др.

___________________

См.: Рынок ценных бумаг. М., 1996. С. 93.
См.: Чуваков В.Б. Понятие и признаки ценных бумаг // Очерки по торговому праву. Вып. 6. Ярославль, 1999. С. 39.
См.: Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. М., 2002. С. 9, 29.
В.А. Галанов относит фьючерсные контракты и свободнообращающиеся опционы к производным ценным бумагам. См.: Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. М., 1998. С. 13. А.В. Беликова называет опционы, финансовые фьючерсы, форвардные контракты и свопы производными ценными бумагами (дериватами). См.: Финансы, деньги, кредит: Учебник / Под ред. О.В. Соколовой. М., 2000. С. 370-374. Необходимо отметить, что законодатель пошел по пути придания некоторым видам деривативов статуса ценных бумаг (опционы эмитента), однако процесс такой унификации представляется труднореализуемым ввиду специфичности срочных сделок.
Суханов Е.А. Вступительная статья к монографии В.А. Белова «Ценные бумаги в российском гражданском праве». М., 1996. С. 3.
См., напр.: Лансков П. Влияние правовой конструкции ценных бумаг на развитие рынка // Рынок ценных бумаг. 2004. № 5. С. 11. Автор указывает, что если следовать буквально существующему законодательству, то, совершая сделки с неэмиссионными ценными бумагами, их участники имеют дело с вещами, а совершая сделки с эмиссионными ценными бумагами – с имущественными и неимущественными правами.
См.: Голубков А.Ю. Правовое регулирование рынка ценных бумаг // Государство и право. 1997. № 2. С. 105-106.
Лансков П. Указ. соч. С. 11.
Г.Н. Шевченко, например, указывает, что установление законодателем правил об ограничении оборотоспособности именного чека не является принципиальным, что косвенно подтверждается тем, что Единообразный закон о чеках, являющийся Приложением № 1 к Женевской конвенции 1931 г., допускает возможность передачи именных чеков. См.: Шевченко Г.Н. Правовое регулирование ценных бумаг: Учебное пособие. М., 2003. С. 15.
Там же.
п. 6.1. Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов, утвержденного постановлением ФКЦБ от 14 августа 2002 г. № 31/пс.
Лансков П. Указ. соч. С. 12.
Единообразный торговый кодекс США. М., 1996. С. 307. Об инвестиционных ценных бумагах см. также: Нарышкина Р.Л. Акционерное право США (Правовое положение предпринимательских корпораций): Учебное пособие. М.: МГИМО, 1978. С. 63.
Синюгин В.Ю. Административно-правовое регулирование отношений в области рынка ценных бумаг: Диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук. Омск, 1998. С. 12.
Приложение к Приказу МАП России от 21.06.200 г. № 467. С изменениями на 02.03.2001 г.
Например, Указ Президента РФ от 26.04.1995 г. № 416 «О мерах по обеспечению интересов инвесторов и приведению в соответствие с законодательством Российской Федерации предпринимательской деятельности юридических лиц, осуществляемой на финансовом и фондовом рынках без соответствующей лицензии».
См.: Постановление Правительства Российской Федерации от 30 июня 2004 г. № 317 «Об утверждении Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам» // Справочно-поисковая система «КонсультантПлюс».
См.: Приказ ФСФР от 2 ноября 2004 г. № 04-601/ пз-н «О Комиссии по товарным биржам при Федеральной службе по финансовым рынкам».
Экономический словарь. М., 2003. С. 455.

Вестник Омского университета. Серия «Право». 2005. № 2 (3). С.

УДК 347

Blog

Г. Д. Адеев Г. И. Геринг (председатель)

Содержание