Правовое положение холдингов в россии научно-практическое пособие
| Вид материала | Документы |
- Научно-практическое пособие Екатеринбург 2010 ббк 86. 2 С904, 1928.57kb.
- Научно-практическое пособие Белгород 2009 ббк 67. 401. 133. 121, 1185.42kb.
- Практическое пособие Научный редактор д м. н., проф. Л. И. Вассерман Кулаков, 663.48kb.
- Н. В. Коротаева информатика учебно-практическое пособие, 1344.68kb.
- Практическое пособие Москва удк 159. 98 Ббк 88. 5 К89, 4383.9kb.
- А. С. Чечёткин бухгалтерский учёт производства и контроль использования кормов в сельскохозяйственных, 3137.57kb.
- Учебно-практическое пособие Экономическая политика Ускенбаева А. Р. для дистанционного, 3571.1kb.
- Кафедра иностранного государственного и международного права международное частное, 1066.22kb.
- Учебно-практическое пособие для студентов всех специальностей и всех форм обучения, 1258.5kb.
- А. А. Международные стандарты аудита: Учебно-практическое пособие, 2492.5kb.
Анализ холдинговых структур позволяет выделить некоторые положения, определяющие функционирование холдингов. Эти положения находят отражение в основных принципах организации холдинговых объединений. Полагаем, что можно выделить три принципа организации холдинговых объединений:
1) принцип целостности холдинга - его содержание составляют положения, определяющие функционирование холдинговой структуры как единого целого;
2) принцип централизма - положения, образующие данный принцип, определяют отношения между головной компанией холдинга и другими, зависимыми его участниками;
3) принцип равенства хозяйственных обществ - участников холдинга - данный принцип определяет взаимоотношения между участниками холдинга по горизонтали.
Принцип целостности холдинга
В содержание принципа целостности холдинга входят следующие положения.
1. Наделение участников холдинга необходимыми средствами.
Данное положение заключается в том, что головное хозяйственное общество выделяет материальные и денежные ресурсы дочерним или зависимым хозяйственным обществам, наделяя их необходимыми основными и оборотными средствами для эффективного функционирования. Выделенные материальные и денежные ресурсы передаются в собственность хозяйственного общества - участника холдинга и в соответствии с п. 2 ст. 8 Федерального закона от 21 ноября 1996 г. N 129-ФЗ "О бухгалтерском учете" учитываются обособленно от имущества других юридических лиц, находящегося у данной организации <*>. При этом необходимо иметь в виду, что в соответствии с п. 91 Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации в случае наличия у организации дочерних и зависимых обществ помимо собственного бухгалтерского отчета составляется также сводная бухгалтерская отчетность, включающая показатели отчетов таких обществ, находящихся на территории Российской Федерации и за ее пределами, в порядке, устанавливаемом Министерством финансов РФ <**>.
--------------------------------
<*> См.: Федеральный закон от 21 ноября 1996 г. N 129-ФЗ "О бухгалтерском учете" (в ред. Федеральных законов от 23 июля 1998 г. N 123-ФЗ, от 28 марта 2002 г. N 32-ФЗ) // СЗ РФ. 1996. N 48. Ст. 5369.
<**> См.: Положение по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации. Утв. Приказом Министерства финансов РФ от 29 июля 1998 г. N 34н (в ред. Приказов Министерства финансов РФ от 30 декабря 1999 г. N 107н, от 24 марта 2000 г. N 31н) // РГ. 1998. 31 окт.
Следует отметить, что в соответствии с п. 32.1 Методических рекомендаций по применению главы 21 "Налог на добавленную стоимость" Налогового кодекса РФ при определении налоговой базы не учитываются:
- денежные средства, перечисляемые исполнительному органу организации дочерними и зависимыми обществами из прибыли, оставшейся в их распоряжении после окончательных расчетов с бюджетом по налогам, при условии, что они расходуются по утвержденной смете для осуществления централизованных функций по управлению всеми организациями (дочерними и зависимыми обществами), входящими в состав акционерного общества, а также для формирования централизованных финансовых фондов (резервов);
- денежные средства, перечисляемые исполнительным органом организации своим дочерним и зависимым обществам из централизованных финансовых фондов (резервов), сформированных за счет прибыли, оставшейся в распоряжении организации после окончательных расчетов с бюджетом, в качестве вторичного перераспределения прибыли для расходования по целевому назначению <*>.
--------------------------------
<*> См.: Приказ Министерства РФ по налогам и сборам от 20 декабря 2000 г. N БГ-3-03/447 (в ред. Приказов МНС РФ от 22 мая 2001 г. N БГ-3-03/156, от 6 августа 2002 г. N БГ-3-03/412, от 17 сентября 2002 г. N ВГ-3-03/491) // СПС "КонсультантПлюс".
2. Назначение руководителей участников холдинга.
Это положение означает, что для управления хозяйственными обществами - участниками холдинга головное хозяйственное общество назначает директоров этих обществ, на которых возлагается ответственность за эффективность работы.
3. Узкая специализация.
Создание и функционирование обществ, входящих в холдинг, осуществляются по принципу узкой специализации. Любое нерентабельное хозяйственное общество, исходя из неблагоприятной рыночной ситуации, подлежит ликвидации или смене специализации.
4. Единство условий деятельности.
Для всех хозяйственных обществ, входящих в холдинг, устанавливаются одинаковые условия хозяйственной деятельности. Это означает, что в своей деятельности хозяйственные общества - участники холдинга исходят из единых целей и проводят согласованную производственно-хозяйственную и финансовую политику.
Единство условий деятельности выражается в различной степени самостоятельности хозяйственных обществ - участников холдинга. При этом возможны следующие варианты.
А. Ограниченная самостоятельность обществ, входящих в холдинг.
В связи с тем что хозяйственные общества холдинга обязаны функционировать в рамках предписанных правил головного общества, все они имеют ограниченную самостоятельность, но могут иметь ту или иную степень свободы при работе на рынке.
Б. Максимальная самостоятельность обществ, входящих в холдинг.
В рамках установленных головной компанией правил хозяйственные общества холдинга являются самостоятельными структурами и находятся на самофинансировании и самоокупаемости. Каждое в отдельности хозяйственное общество холдинга не несет ответственности по обязательствам любых других обществ холдинга, в том числе по обязательствам головной и (или) управляющей компании.
В. Минимальная самостоятельность обществ, входящих в холдинг.
Головное хозяйственное общество холдинга может взять на себя часть функций управления того или иного дочернего хозяйственного общества холдинга. Как правило, это коммерческая функция. В данном случае головное хозяйственное общество берет на себя ответственность за снабжение хозяйственного общества - участника холдинга и сбыт произведенной им продукции. Хозяйственное общество - участник холдинга при этом работает в режиме процессинга, получая от головной компании сырье и материалы и передавая ей готовую продукцию. За производственную функцию управляющее хозяйственное общество оплачивает дочернему (зависимому) хозяйственному обществу его текущие расходы и согласованную с собственником данного хозяйственного общества часть прибыли от реализации произведенной продукции (услуг).
Принцип централизма
Принцип централизма закрепляет иерархическую структуру холдинга и определяет субординацию между его участниками. К положениям, входящим в содержание принципа централизма, можно отнести следующие.
1. Разделение стратегического и оперативного планирования.
Действие данного положения заключается в том, что вопросы стратегического планирования находятся в исключительном ведении головной компании холдинга. Вопросы оперативного планирования текущей деятельности предприятий находятся в самостоятельном ведении руководства участников холдинга.
2. Контроль над соблюдением установленных условий деятельности.
Руководитель управляющей компании осуществляет контроль над соблюдением установленных условий для хозяйственных обществ холдинга и уровнем эффективности их функционирования. В случае недобросовестного выполнения своих обязанностей любым из директоров обществ холдинга, также в случае систематического невыполнения хозяйственными обществами плана по доходам и прибыли или в случае убыточного функционирования хозяйственного общества, а также в случае нарушения установленных правил функционирования хозяйственного общества руководитель головной компании должен немедленно вынести вопрос о соответствии данного директора занимаемой должности на совет директоров управляющего или головного общества. В случае серьезных нарушений своих обязанностей директором хозяйственного общества или при возникновении угрозы существенных убытков руководитель управляющей компании имеет право самостоятельно на время отстранить директора хозяйственного общества от осуществления им своих обязанностей до решения совета директоров. При этом руководитель управляющей компании должен временно назначить исполняющего обязанности директора хозяйственного общества или сам лично возглавить данное хозяйственное общество.
3. Отчисления на содержание управляющего или головного общества.
Каждое хозяйственное общество холдинга, находящееся на самофинансировании и самоокупаемости, должно отчислять определенную сумму на содержание управляющего или головного общества. Также с этой целью может выплачиваться определенный процент от прибыли или сверхнормативной прибыли данных обществ.
4. Невмешательство в оперативное управление.
В связи с тем что директора хозяйственных обществ - участников холдинга персонально отвечают за эффективность управления хозяйственным обществом, головное хозяйственное общество не должно вмешиваться в вопросы оперативного управления.
5. Открытость дочернего (зависимого) хозяйственного общества к проверкам со стороны управляющего или головного общества.
В связи с тем что головное хозяйственное общество не должно вмешиваться в оперативное управление хозяйственным обществом, оно имеет право в любое время проводить любые проверки на предмет выполнения директором принятых на себя обязательств и соблюдения правил функционирования хозяйственного общества. Директор хозяйственного общества - участника холдинга не имеет права препятствовать проведению проверок со стороны управляющего или головного общества.
6. Ограничение полномочий директоров обществ, входящих в холдинг.
Директора хозяйственных обществ, входящих в холдинг, не имеют права самостоятельно без согласования с управляющим обществом изменять установленные правила функционирования обществ, заключать сделки и брать ссуды сверх установленных сумм, а также самостоятельно продавать и закладывать имущество хозяйственного общества.
7. Ограничения на изъятие средств из оборота обществ, входящих в холдинг.
В связи с тем что директора хозяйственных обществ - участников холдинга несут персональную ответственность за функционирование общества, входящего в холдинг и находящегося на самофинансировании и самоокупаемости, управляющее хозяйственное общество не должно без учета интересов общества изымать их средства сверх установленных нормативов отчислений из прибыли, в том числе и на новые проекты. Дополнительное изъятие средств может сказаться на эффективности работы хозяйственного общества. Поэтому в таких случаях со стороны руководства холдинга не допускается давление на директора хозяйственного общества. Более того, руководство холдинга не должно снимать директора хозяйственного общества с должности, если тот не согласен с целесообразностью отвлечения из оборота хозяйственного общества дополнительных денежных средств.
8. Учет интересов участников холдинга.
Управляющее хозяйственное общество не должно без учета интересов хозяйственного общества, находящегося на самофинансировании и самоокупаемости, навязывать ему дополнительные затраты, не связанные с прямой производственной деятельностью или необоснованно увеличивающие себестоимость услуг или продукции хозяйственного общества. При этом руководство управляющего общества также не должно оказывать давление на директора хозяйственного общества. Все нецелесообразные для производства расходы управляющее хозяйственное общество, желающее произвести их, должно покрывать за счет собственных средств, в том числе и за счет получаемых нормативных отчислений с обществ, входящих в холдинг.
9. Соблюдение единоначалия в руководстве хозяйственным обществом.
Персонал хозяйственного общества подчиняется только директору хозяйственного общества. Руководство холдинговой компании не должно давать распоряжения персоналу хозяйственного общества через голову директора, а только соблюдая субординацию.
10. Планирование, отчетность и ответственность за нарушение сроков по отчетам.
Каждое хозяйственное общество, входящее в холдинг, должно своевременно подавать в холдинговую или управляющую компанию необходимые планы и отчеты. В случае нарушения данных сроков руководители хозяйственных обществ должны платить управляющему или головному обществу неустойку, размер которой устанавливается единым для всех хозяйственных обществ, входящих в холдинг.
Принцип равенства хозяйственных обществ -
участников холдинга
Принцип равенства хозяйственных обществ - участников холдинга включает следующие положения:
1. Взаимовыгодное сотрудничество.
Горизонтальные взаимоотношения между хозяйственными обществами холдинга должны строиться на началах взаимовыгодного сотрудничества. В случае нарушения условий сотрудничества одним из обществ холдинга, находящимся на самофинансировании и самоокупаемости, если это повлекло за собой ущерб для другого хозяйственного общества холдинга, последнее должно подать претензию первому. Разрешение споров между хозяйственными обществами холдинга производится третейским судом в лице управляющего общества холдинга. Решение третейского суда подлежит обязательному исполнению. При этом виновная сторона должна отчислить в управляющее общество определенный процент от стоимости претензии.
2. Свобода выбора партнера.
Свобода выбора партнера означает, что любое хозяйственное общество холдинга, находящееся на самофинансировании и самоокупаемости, может вступать в деловые отношения с конкурентами другого хозяйственного общества холдинга, если это выгодно для первого.
3. Соблюдение интересов каждого хозяйственного общества холдинга.
Не допускается навязывание любых решений, ущемляющих интересы какого-либо одного хозяйственного общества холдинга, находящегося на самофинансировании и самоокупаемости, в пользу другого.
Вышеизложенные принципы управления хозяйственными обществами холдингового типа постоянно нарушаются. Часто собственник головной компании холдинга считает, что он может поступать произвольно по отношению к иным участникам холдинга, тем самым нарушая принципы рационального регулирования отношений и понижая эффективность работы обществ, входящих в холдинг. Все это приводит к лихорадке в работе всего холдинга и входящих в него хозяйственных обществ. Поэтому целесообразно, на наш взгляд, закреплять вышеперечисленные принципы организации холдингов в договоре об образовании холдинга и в уставных документах его участников, придавая им четкие и ясные формулировки.
Если руководителю холдинга удалось реализовать вышеизложенные принципы регулирования отношений на макроуровне управления в холдинге, что делается посредством договоров, уставов, положений и техник взаимодействия, то в ведении руководителей хозяйственного общества остаются вопросы, связанные с тем, как правильно организовать работу подчиненного ему хозяйственного общества в целом (т.е. вопросы управления на микроуровне), что повышает эффективность деятельности холдинга.
Организационная целостность холдинга получает свое выражение и в том, что ему присущи отдельные элементы гражданско-правовой правосубъектности.
В советском и российском гражданском праве до принятия первой части нового Гражданского кодекса правосубъектность юридического лица признавалась специальной. В теории хозяйственного права специальный характер правоспособности субъектов обосновывался самой природой хозяйственной деятельности <*>. При этом правовой основой для указанных точек зрения служили положения ст. 26 ГК РСФСР 1964 г. о том, что "юридическое лицо обладает гражданской правоспособностью в соответствии с установленными целями его деятельности".
--------------------------------
<*> См.: Лаптев В.В. Предмет и система хозяйственной деятельности. М., 1969. С. 48.
После принятия части первой ГК РФ вопрос о характере правосубъектности юридических лиц, в частности коммерческих организаций, стал предметом научных дискуссий. Как полагают многие ведущие российские цивилисты, правоспособность коммерческих организаций является общей, кроме тех юридических лиц, чья правоспособность по прямому указанию закона носит специальный характер. Так, М. Брагинский и К. Ярошенко отмечают, что принцип специальной правоспособности действует лишь в отношении прямо указанных в ст. 49 ГК РФ юридических лиц. Эти лица могут совершать лишь те действия, которые предусмотрены в их учредительных документах. Все другие коммерческие организации могут осуществлять любые виды деятельности, не запрещенные законом <*>.
--------------------------------
<*> См.: Брагинский М., Ярошенко К. Граждане (физические лица). Юридические лица (Комментарий ГК РФ) // Хозяйство и право. 1995. N 2. С. 10.
Аналогичной точки зрения придерживается Е.А. Суханов <*>.
--------------------------------
<*> См.: Суханов Е. Юридические лица (Комментарий ГК РФ) // Хозяйство и право. 1995. N 3. С. 4.
В.В. Лаптев в качестве признака специальной правосубъектности выделяет предмет деятельности. По его мнению, субъект со специальной правоспособностью может осуществлять лишь такие виды деятельности, приобретать только такие права, которые соответствуют предмету его деятельности <*>.
--------------------------------
<*> См.: Лаптев В.В. Предпринимательское право: понятие и субъекты. М., 1997. С. 45.
Правосубъектность является социально-правовой возможностью субъекта быть участником правоотношений. По сути она представляет собой право общего типа, обеспеченное государством материальными и юридическими гарантиями. Наделение субъекта правосубъектностью есть следствие существования длящейся связи субъекта и государства. Именно в силу наличия такой связи на всякое правосубъектное лицо возлагаются обязанности принципиального характера - соблюдать законы и нормы морали, осуществлять субъективные права в соответствии с их социальным назначением <*>. При этом правоспособность и дееспособность являются предпосылками и составными частями предпринимательской (хозяйственной) правосубъектности.
--------------------------------
<*> См.: Радченко Я.В., Смирнов Э.А. Теория организации. М., 2000. С. 176.
Правоспособность представляет собой способность субъекта иметь права и обязанности. Дееспособность - это способность субъекта своими действиями приобретать для себя права и создавать для себя обязанности. Дееспособность также включает способность субъекта своими действиями осуществлять права и исполнять обязанности. К тому же дееспособность охватывает и деликтоспособность субъекта - способность самостоятельно нести ответственность за совершенные правонарушения <*>.
--------------------------------
<*> См.: Гражданское право. Ч. 1 / Под ред. А.Г. Калпина, А.И. Масляева. М., 2002. С. 76.
На основании вышеизложенного можно вывести определение предпринимательской (хозяйственной) правосубъектности.
В предпринимательском (хозяйственном) праве носителями хозяйственных прав и обязанностей являются наделенные компетенцией субъекты, обладающие обособленным имуществом, на базе которого они ведут предпринимательскую деятельность, зарегистрированные в установленном порядке или легитимированные иным образом, а также осуществляющие руководство такой деятельностью, приобретающие права и обязанности от своего имени и несущие самостоятельную имущественную ответственность <*>.
--------------------------------
<*> См.: Предпринимательское (хозяйственное) право / Под ред. О.М. Олейник. М., 2000. Т. 1. С. 231.
Холдинг является объединением компаний, в которых одна (головная) компания так или иначе контролирует деятельность связанных с ней дочерних и зависимых компаний или даже специально создает их <*>. Находящиеся в составе холдинга компании в большинстве случаев, по сути, не имеют или не выражают собственной воли, хотя являются формально независимыми и самостоятельными участниками имущественного оборота. Такую волю формирует головная компания.
--------------------------------
<*> См.: Гражданское право / Под ред. Е.А. Суханова. М., 2002. Т. 1. С. 239.
Головное хозяйственное общество является одновременно субъектом права и объектом правового регулирования. Оно является хозяйственным обществом - держателем долей участия и наделяется законом правами и обязанностями. В зависимости от рамочных (типовых) условий общество может заключать договоры, предъявлять иск, быть ответчиком от имени холдинга. Так как, с другой стороны, головное общество является носителем абсолютного права долевого участия своих собственных акционеров (участников), то через холдинговые компании могут создаваться многоступенчатые комбинированные уровни субъектов (объектов) права.
Головное общество становится юридическим держателем своих долей участия. При этом участники общества с ограниченной ответственностью или акционеры компании играют второстепенную функциональную роль.
Если головное общество имеет долевое участие в другом обществе, то участники или акционеры становятся совместными владельцами прав и обязанностей общества по отношению к обществу с долевым участием. Благодаря приобретению совместного права на имущество общества это имущество отчуждается от прочего имущества участников или акционеров.
В рамках своей изначальной функции финансирования холдинговые компании осуществляют трансформацию долей. В связи с этим особое значение имеют правовые последствия трансформации долей.
Трансформация долей, как структурная и управленческо-организационная особенность холдинга, выражается в том, что с объединением долей участия участников (акционеров) объединяются права голоса, и это происходит в каждом (новом) промежуточном холдинге, входящем в многоступенчатую холдинговую структуру. Трансформация долей может иметь особое значение в том случае, если с объединением долей с правом голоса достигаются или превышаются определенные, установленные законом минимальные квоты долевого участия. Благодаря этому холдинговая компания, т.е. участники головного общества, оказывает большее влияние на общества с долевым участием. В первую очередь это касается образования простого большинства голосов путем объединения в холдинговой компании долей участия различных участников или акционеров.
Наряду с простым большинством участникам, имевшим ранее меньшинство долей участия, предоставляется возможность оказывать через холдинговую компанию господствующее влияние на хозяйственные общества с долевым участием. Могут достигаться и другие границы квот долевого участия: большинство с 95% (или более) долей с правом голоса в акционерном обществе.
Так как трансформация долей в холдинге проявляется как горизонтально (по отношению к различным участникам или акционерам), так и вертикально (путем многоступенчатых последовательных включений холдинг-компаний), то при росте числа участников или акционеров, к тому же с различными квотами долевого участия, могут агрегироваться (укрупняться) разнообразные формы долевого участия (см. рис. 7 - 8).
К примеру, непосредственно с трансформацией долей связан "мультипликаторный эффект", когда с перераспределением квот долей с правом голоса возникают новые квоты долевого участия участников (акционеров) в холдинге, которые снова могут быть предметом объединения на следующих уровнях многоступенчатой холдинговой структуры.
Интересным следствием вертикальной и горизонтальной трансформации долей с многоступенчатым действием является также образование так называемых лестничных холдингов. В них большинство долей участия, необходимое для господства, образуется через несколько ступеней только холдинг-компаниями, в которых снова участвуют сторонние участники или акционеры, имеющие меньшинство долей участия.
Вследствие этого в экстремальном случае можно обеспечить господствующее влияние на деятельность хозяйственного общества, находящегося на самой нижней ступени долевого участия, обеспечив существенно меньшую долю участия, чем это необходимо для влияния через основного пайщика, имеющего большинство долей. Тем самым можно контролировать, как это часто случается в практике функционирования холдингов, наибольшие доли участия с использованием минимума финансовых средств.
Правовыми и управленческо-организационными инструментами, которые могли бы поддерживать или обеспечивать влияние основного пайщика, имеющего большинство долей участия, являются:
- заключение договоров купли-продажи (уступки) долей между отдельными дочерними и материнскими обществами;
- присоединение предприятий;
- образование иерархической комбинации правовых форм, которая ограничивает автономию дочернего общества в принятии решений в пользу материнского общества, держащего большинство долей участия;
- организационно-должностная интеграция, которая позволяет совершать прямые управленческо-организационные действия по отношению к хозяйственному обществу - участнику холдинга.
Как уже указывалось в предыдущей главе, так называемые чистые холдинг-компании не ведут никакой оперативной (производственной) деятельности. По целевой ориентации их следует считать нейтральными с точки зрения экономики производства.
┌─────────────────────────────────────────────────────────────────┐
│ Оперативное дочернее общество │
└─────────────────────────────────────────────────────────────────┘
/ \ / \ / \ / \ / \
│ │ │ │ │
┌─────┴─────┐ ┌─────┴─────┐ ┌─────┴─────┐ ┌─────┴────┐ ┌─────┴────┐
│ А │ │ Б │ │ В │ │ Г │ │ Д │
│ 40% │ │ 22% │ │ 11% │ │ 23% │ │ 49% │
└───────────┘ └───────────┘ └───────────┘ └──────────┘ └──────────┘
а) Ни один из акционеров/участников не имеет подавляющего
большинства
┌─────────────────────────────────────────────────────────────────┐
│ Оперативное дочернее общество │
└─────────────────────────────────────────────────────────────────┘
/ \ / \
│ │
┌────────────┴───────────┐ ┌───────────────────┴──────────────────┐
│ А │ │ Б │
│ 49% │ │ 51% │
│ │ │ Холдинг 1 │
└────────────────────────┘ └──────────────────────────────────────┘
/ \ / \ / \
│ │ │
┌──────┴────┐ ┌─────┴─────┐ ┌────┴─────┐
│ В │ │ Г │ │ Д │
│ 41% │ │ 29% │ │ 30% │
└───────────┘ └───────────┘ └──────────┘
б) Благодаря объединению долей/акций акционеры/участники В,
Г и Д получили простое большинство голосов в дочернем обществе
┌─────────────────────────────────────────────────────────────────┐
│ Оперативное дочернее общество │
└─────────────────────────────────────────────────────────────────┘
/ \ / \ / \ / \
│ │ │ │
┌─────┴─────┐ ┌─────┴─────┐ ┌─────┴─────┐ ┌───────────┴───────────┐
│ А │ │ Б │ │ В │ │ Г │
│ 12% │ │ 3% │ │ 10% │ │ 75% │
│ │ │ │ │ │ │ Холдинг 2 │
└───────────┘ └───────────┘ └───────────┘ └───────────────────────┘
/ \ / \ / \
│ │ │
┌───┴──┐ ┌───┴──┐ ┌──┴──┐
│ Д │ │ Е │ │ Ж │
│ 41% │ │ 29% │ │ 30% │
└──────┘ └──────┘ └─────┘
в) Благодаря объединению долей/акций акционеры/участники Д, Е
и Ж получили квалифицированное большинство голосов в дочернем обществе
Рисунок 7. Примеры трансформации долевого участия
путем объединения долей в холдинге
┌─────────────────────────────────┐ ┌─────────────────────────────────┐
│ Оперативное дочернее общество │ │ Оперативное дочернее общество │
└─────────────────────────────────┤ ├─────────────────────────────────┘
/ \ │ │ / \ / \
│ │ │ │ │
┌───────────────┴─────────────────┤ ├──┴──┐ ┌────────────┴────────────┐
│ А │ │ А │ │ Б │
│ 100% │ │ 49% │ │ 51% │
│ Холдинг 1 │ │ │ │ Холдинг 1 │
└─────────────────────────────────┤ ├─────┘ └─────────────────────────┘
/ \ / \ │ │ / \ / \
│ │ │ │ │ │
┌──────┴──────┐ ┌────────┴────────┤ ├───┴───────┐ ┌─────────┴─────────┐
│ Б │ │ В │ │ В │ │ Г │
│ 50% │ │ 50% │ │ 51% │ │ 49% │
│ Холдинг 2 │ │ Холдинг 3 │ │ Холдинг 2 │ │ Холдинг 3 │
└─────────────┘ └─────────────────┤ ├───────────┘ └───────────────────┘
/ \ / \ / \ / \ │ │ / \ / \ / \ / \
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
┌──┴──┐ ┌──┴──┐ ┌───┴───┐ ┌───┴───┤ ├───┴──┐ ┌─┴──────┐ ┌───┴──┐ ┌─┴───┐
│ Г │ │ Д │ │ Е │ │ Ж │ │ Д │ │ Е │ │ Ж │ │ З │
│ 75% │ │ 25% │ │ 50% │ │ 50% │ │ 7% │ │ 93% │ │ 20% │ │ 80% │
└─────┘ └─────┘ │Холдинг│ │Холдинг│ ├──────┘ │ Холдинг│ └──────┘ └─────┘
│ 4 │ │ 5 │ │ │ 4 │
└───────┘ └───────┤ │ └────────┘
/ \ / \ │ │ / \ / \
│ │ │ │ │ │
┌────────┤ ┌───────┤ │ │ │ │
│ │ │ │ │ │ │ │
┌──┴──┐ ┌───┴┐ ┌──┴──┐ ┌──┴──┤ │ ┌───┴─┐ ┌─┴───┐
│ З │ │ И │ │ К │ │ Л │ │ │ И │ │ К │
│ 96% │ │ 4%│ │ 40% │ │ 60% │ │ │ 4% │ │ 96% │
└─────┘ └────┘ └─────┘ └─────┤ │ └─────┘ └─────┘
│ │
а) Многоуровневая пирамида холдин-│ │б) Холдинг 4 владеет 93% акций/
гов с различными уровнями боль-│ │ долей в Холдинге 2, который на
шинства долей/голосов. 100%│ │ основе простого большинства в
участия в дочернем обществе Хол- │ │ Холдинге 1 может оказывать
динга А; квалифицированное боль-│ │ косвенное влияние на дочернее
шинство Холдинга Г и З; простое│ │ общество
большинство Холдинга Л; паритет-│ │
ное долевое участие Холдингов Б,│ │
В и Е, Ж
Рисунок 8. Многоуровневые субхолдинговые иерархические
структуры в холдинговых компаниях
Из этой производственно-экономической (целевой) нейтральности можно сделать следующие управленческо-организационные и правовые выводы. С одной стороны, при постановке цели, проведении ее в жизнь и целевом контроле в холдингах производственно-экономические аспекты полностью выпадают из собственной оперативной деятельности головного общества. Производственно-экономические установки участников или акционеров головного общества только косвенно могут быть включены в общую предпринимательскую целевую систему, закрепляемую уставом управляющей компании. Это позволяет рассматривать "чистый" холдинг с управленческо-организационной точки зрения как нейтральный уровень руководства объединением хозяйственных обществ.
С другой стороны, эффективность уровня руководства поддерживается сегрегационной функцией холдинга и трансформацией долей участия.
Особенно важными представляются правовые последствия, вытекающие из производственно-экономического нейтралитета, для автономии в принятии решений и информационной автономии в "чистом" холдинге как в головном обществе, участвующем долями капитала. Структурные и инвестиционные нормы, имеющие отраслевую "привязку", распространяются только на "участвующие" хозяйственные общества с заданной целевой ориентацией, как, например, банки и страховые компании. Так как структурные и инвестиционные нормы связаны с качественными оперативными признаками, то на основе производственно-экономического нейтралитета эти правовые нормы не могут распространяться на "чистый" холдинг.
Итак, уровни руководства "чистых" холдингов при принятии решений о долевом участии не имеют ограничений автономии со стороны ведомств по надзору.