Учебно-методический комплекс учебной дисциплины сдм. 02 Валютная политика государства для подготовки магистров по направлению 080100. 68 «Экономика» факультет экономики, управления и права

Вид материала

Учебно-методический комплекс

Содержание Тема 6. валютные операции Во-вторых, динамика валютного курса зависит от событий в эконо­мической и политической жизни В-третьих, дилеру необходимо знать собственную валютную пози­цию банка 2. Операции «форвард» 3. Операции «фьючерс» и операции с опционами 4. Операции «своп» Тема 7. международные расчеты Систему Micro Cash Register Унифи­цированными правилами по инкассо, разработанными Международ­ной торговой палатой 3. Документарный аккредитив Подтвержденный аккредитив Трансферабелъный (переводной) аккредитив Револьверный (возобновляемый) аккредитив 4. Финансовые и коммерческие документы международных расчетов

Подобный материал:

• Учебно-методический комплекс учебной дисциплины сдм. 03 Анализ финансовой отчетности, 3496.13kb.
• Учебно-методический комплекс учебной дисциплины сдм. 02 «программирование» подготовки, 879.43kb.
• Рабочая программа учебной дисциплины Для студентов, обучающихся по направлению 080100., 490.25kb.
• Рабочая программа учебной дисциплины Для студентов, обучающихся по направлению 080100., 600.17kb.
• Основы экономики учебно-методический комплекс дисциплины для программы подготовки бакалавров, 888.35kb.
• Учебно-Методический комплекс по изучению дисциплины «Банковское дело» Для направления, 1978.67kb.
• Рабочая программа учебной дисциплины сдм. 01. 02 Виды обеспечений сапр для подготовки, 191.35kb.
• Учебно-методический комплекс для студентов специальности 080107 «Налоги и налогообложение», 1963.18kb.
• Назарова Вероника Сергеевна учебно-методический комплекс, 2456.13kb.
• Учебно-методический комплекс. Рабочая программа для студентов по направлению подготовки, 389.1kb.

Баланс совокупного потока иностранной валюты (баланс официальных расчетов). Сальдо платежного баланса в этой интер­претации может быть выражено как

(X-M) + LTC + STC_P, (9)

где STCp – сальдо по счетам-движения краткосрочного частного капитала.

Такая концепция сальдо платежного баланса предусматривает, что финансирующими операциями являются операции с резервными ак­тивами и так называемые операции исключительного финансиро­вания:

• накопление/погашение просроченной задолженности и прочие операции с ней;
  
• операции по реструктуризации существующего государственного долга;
  
• займы официальных органов, предоставленные для финанси­рования дефицита платежного баланса;
  
• некоторые капитальные трансферты, такие как прощение долгов;
  
• ряд других операций государственных органов.
  

При режиме плавающих валютных курсов такой баланс постоянно будет в равновесии, так как дефицит всегда может быть профинансирован с помощью девальвации национальной валюты. Хотя в мире преобла­дает политика удержания курса национальной валюты в определен­ных границах, анализ баланса совокупного потока иностранной валю­ты все еще имеет некоторое значение.

Финансовые отношения страны с остальным миром находят отра­жение также в расчете позиции по международным инвестициям, которую можно охарактеризовать как баланс внешней задолженности.

Он представляет собой активы и пассивы нерезидентов на некоторый момент времени и дает значения по статьям движения капиталов и резервов, делая возможным сопоставление платежных позиций стра­ны, как по балансу в банке.


ТЕМА 6. ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ


Основные термины и понятия

Валютные форварды и фьючерсы. Валютные опционы. Многопериодные опционы. Валютные свопы. Сложные свопы. премия, скидка, аутрайт, маржа.


Примерный план лекции

1. Наличные операции.

2. Операции «форвард».

3. Операции «фьючерс» и операции с опционом.

4. Операции «своп».


1. Наличные операции


Современный валютный рынок представляет собой сложную и динамичную экономическую систему, которая функционирует в рам­ках всего мирового хозяйства. Валютный рынок непрерывно развивал­ся, усложнялся и приспосабливался к новым условиям, прошел путь от локальных центров торговли векселями в иностранных валютах до фактически единственного, подлинно международного рынка, эко­номическую роль которого трудно переоценить. Вместе с развитием и совершенствованием валютного рынка развивались и совершенство­вались валютные операции, появлялись новые их виды, улучшалась техника их проведения.

Банки и небанковские учреждения осуществляют свою деятель­ность на валютном рынке путем проведения валютных операций. Валютные операции в зависимости от сроков подразделяются на налич­ные и срочные операции (сделки) с иностранной валютой.

Срочные операции принято подразделять на конверсионные, стра­ховые и спекулятивные, хотя это деление достаточно условно.

Среди наличных валютных операций выделяют операцию «спот» (spot), а также такие операции, как «овернайт» (overnight), «тумороу/некст» (tomorrow/next) и «дей-ту-дей своп» (day-to-day swap), которые применяются банками для оседания и управления теку­щими валютными позициями.

К срочным операциям относятся «фор­вард» (forward), «фьючерс» (futures), «опцион» (option) и «своп» (swap).

Международная торговля требует появления и развития срочных сделок с иностранной валютой в силу того, что при совершении ком­мерческой операции возникает необходимость застраховаться от валют­ного риска. Поэтому такие валютные операции, как «форвард», «опцион» и «своп», широко используются для целей хеджирования. В зави­симости от типа валютной операции различаются стоимость страхова­ния от валютного риска и полнота его покрытия в результате проведения срочной валютной сделки. Следовательно, возникает необходимость в подсчете стоимости и эффективности страхования, а также в оценке полноты покрытия валютного риска. Срочные сделки являются удоб­ным средством для проведения спекулятивных операций. Такие опе­рации не требуют наличия каких-либо ликвидных средств, и при уме­лом использовании они могут приносить значительную прибыль банку.

Но валютный рынок существует и развивается в тесной связи с другими рынками, такими как рынок ссудных капиталов, рынок цен­ных бумаг и мировые рынки товаров и услуг. Таким образом, участни­ки валютного рынка оказываются подверженными не только валют­ному, но и другим видам риска, среди которых выделяют кредитный риск и риск изменения процентной ставки, или процентный риск.

В банках и небанковских институтах, являющихся участниками валютного рынка, ведется учет проводимых валютных операций и осу­ществляется текущее и перспективное управление ими.

Крупнейшие банки все время котируют курсы покупателя и про­давца, по которым они готовы вступить в сделку на крупные суммы, обычно 1-5 млрд дол. В большинстве стран применяется прямая коти­ровка валют, т.е. определенное количество национальной валюты за единицу иностранной. Но для некоторых валют применяют косвен­ные котировки, т.е. определенное количество иностранной валюты за единицу национальной. Так, например, для фунта стерлингов на рынке Лондона применяется косвенная котировка. Это объясняет­ся его былой международной ролью, введением в Великобритании только в 1971 г. десятичной системы. До этого же косвенная котиров­ка фунта стерлингов позволяла упростить расчеты и обусловливалась относительной «дороговизной» британской валюты. В США, по край­ней мере для внутренних целей, используете*} принцип прямой коти­ровки, т.е. единицы иностранных валют выражаются в долларах США, хотя в международной сфере американские банки применяют прин­цип косвенной котировки для всех валют, кроме фунта стерлингов. Обычно все валюты котируются относительно доллара США, что отра­жает его роль в международном обороте.

Полная котировка включает курс покупателя и курс продавца, в соответствии с которыми банк купит или продаст иностранную валюту на национальную. Разница между курсами продавца и покупате­ля – маржа – является для банка источником дохода, за счет которо­го он покрывает расходы по осуществлению сделки, и в определенной степени служит для страхования валютного риска.

Например, Нью-Йорк на Франкфурт-на-Майне (косвенная котировка):

1 дол. США – 0,9260 евро, курс продавца,

1 дол. США – 0,9270 евро, курс покупателя.

Нью-йоркский банк, покупая евро, стремится заплатить за каж­дый доллар меньше евро (0,9260) и получить их больше, продавая евро (0,9270).

Нью-Йорк на Лондон (прямая котировка):

1 ф. ст. – 1,5630 дол. США, курс покупателя,

1 ф. ст. – 1,5640 дол. США, курс продавца.

Нью-йоркский банк, продавая фунты стерлингов, стремится полу­чить за каждый фунт больше долларов США (1,5640), чем он платит при покупке фунта стерлингов (1,5630).

Между двумя любыми валютами курс определяется через их соот­ношение к третьей валюте – как правило, к доллару США. Это часто бывает необходимо для торгово-промышленной клиентуры, которая интересуется котировкой иностранных валют по отношению к нацио­нальной. Банки, участвующие в операциях на валютном рынке, вынуж­дены держать достаточное количество резервов во всех основных валю­тах для проведения международных расчетов. Для открытия счетов у иностранных корреспондентов в иностранной валюте банку необхо­димо определенное количество национальной валюты, для того чтобы купить иностранную.

Таким образом, у банка автоматически возникает длинная пози­ция в иностранной валюте, а в национальной – короткая, т.е. часть ресурсов банка в валюте, которую он продает, вкладывается в полу­ченную валюту. Это создает так называемую валютную позицию, т.е. соотношение требований и обязательств в иностранной валюте. Если требования и обязательства совпадают, то образуется закрытая валют­ная позиция; если существует неравенство требований и обязательств, то у банка образуется открытая позиция. Открытая валютная позиция может быть длинной, если требования превышают обязательства по продаже валюты, и короткой, если обязательства превышают тре­бования. Открытая валютная позиция связана с валютным риском и может вести как к дополнительным доходам, так и к убыткам банков или фирм. Для страхования от валютного риска банк получает валюту на условиях наличной сделки и одновременно продает ее на срок.

Например, банку необходимы «рабочие» остатки на счете в евро. Вместо того чтобы только купить за национальную валюту на услови­ях наличной сделки 100 млн евро, банк одновременно продает евро на срок. На его счете «ностро» у иностранного банка-корреспондента будет ограничен кредитный остаток в 100 млн евро как результат налич­ной сделки, но валютная позиция остается при этом закрытой.

Валютные операции приводят также к возникновению коротких и длинных позиций, отличных от тех, что получены по «рабочим» балансам на счетах. Предположим, что счет банка у его парижского корреспондента имеет кредитовое сальдо в 10 млн евро. Банк получил 3-месячный депозит в 100 млн евро от своего клиента, решил перевес­ти эту сумму в доллары и поместить ее на соответствующий 3-месячный долларовый депозит. Валютная позиция банка в евро будет короткая и составит:

100 млн евро - 10 млн евро = 90 млн евро,

хотя рабочий остаток на счете у банка, как и прежде, равен 10 млн евро.

Валютный отдел банка осуществляет постоянный контроль пози­ций в различных валютах путем немедленного введения всех совершае­мых валютных операций в ЭВМ, которая постоянно дает данные о ва­лютных позициях, как длинных, так и коротких, в разных валютах. Если банк имеет длинные или короткие позиции в нескольких иностранных валютах, то ему необходим какой-то общий знаменатель для измерения и оценки общего валютного риска. Обычно для этого используют пере­счет позиций в национальную валюту. Но поскольку все валюты коти­руются относительно доллара США, удобнее оценивать текущую валют­ную позицию на базе доллара США.

Каждый дилер должен выработать стратегию и тактику своих действий при проведении валютных операций в течение дня. Для этого ему необ­ходимо знать, во-первых, курсы валют при закрытии рынков в Нью-Йорке и на Дальнем Востоке. Из-за разницы во времени банки в Нью-Йорке будут еще в течение нескольких часов открыты после закрытия европейских банков, а новый день на Дальнем Востоке закончится, когда в Европе будет только 9 часов утра. Валютный рынок в Нью-Йорке оказывает огромное влияние на мировой валютный рынок. Оно еще более усилилось с открытием в Чикаго Международного валют­ного рынка (MBP) (International Monetary Market, IMM) в 1972 г. Кроме того, американская внешняя торговля оказывает сильное вли­яние на европейские валюты, а Нью-Йорк является основным рын­ком, где обращаются валюты латиноамериканских государств. Поэто­му курсы закрытия Нью-Йоркского рынка могут сигнализировать об усилении или ослаблении тех или иных тенденций в валютной сфе­ре. То же относится и к курсам закрытия рынков на Дальнем Востоке.

Во-вторых, динамика валютного курса зависит от событий в эконо­мической и политической жизни. Основными факторами, определяющи­ми валютные курсы в условиях плавающих курсов (не столько в кратко­срочном, сколько в долгосрочном плане), остаются экономические, финансовые показатели и процентные ставки. Такие политические факто­ры, как социальная напряженность, падение правительств, выступления ведущих политических деятелей и т.д., также оказывают сильное влияние на рынок валют и иногда даже доминируют над остальными.

В-третьих, дилеру необходимо знать собственную валютную пози­цию банка. После анализа всех факторов дилер определяет курс откры­тия рынка в долларах, необходимый для проведения банком первых операций с валютой, и анализирует возможные изменения в валютной позиции банка.

Наличные валютные операции совершаются в основном на услови­ях «спот», что подразумевает расчет на второй рабочий день после заклю­чения сделки. Это позволяет перевести средства в любую страну и завер­шить оформление. По договоренности в ряде стран можно производить расчеты в тот же день или на следующий день, но при этом котируются только курсы «спот». Базой для проведения таких операций служат кор­респондентские отношения между банками.

Валютные операции с немед­ленной поставкой («спот») составляют примерно 90% всех валютных сде­лок. Основными задачами при проведении операций на условиях «спот» являются обеспечение потребности клиентов банка в иностранной валю­те, перелив капитала из одной валюты в другую, осуществление арбитражных спекулятивных операций.

Банки используют сделки «спот» для поддержания минимально необходимых рабочих остатков в иностранных банках на счетах «ностро» в целях уменьшения излишков в одной валюте и покрытия потребностей в другой. Таким образом банки регулируют свою рабочею валютною позицию, что позволяет избежать образования овердрафта, т.е. непокрытых остатков на счетах.

Большинство операций на межбанковском рынке совершается по устному соглашению по телефону, а затем подтверждается с помо­щью телекса. Телефонные разговоры брокеров и крупных банков запи­сываются на пленку во избежание недоразумений. Воспользоваться явной ошибкой партнера считается недопустимым на валютном рын­ке, так как репутация учреждения имеет очень большое значение. Все участники котируют курсы продавца и покупателя. Маржа между эти­ми курсами является источником прибыли. Кроме того, все котиров­ки действительны только в течение определенного срока и на опреде­ленную сумму. Для круглых и дробных сумм могут быть разные курсы. Обычно по контрактам доллар/евро курсы котируются для круглых сумм от 0,5 до 10 млн долларов. Стандартной суммой сделки считает­ся 0,5 млн долларов.

Основные курсы валютного рынка – курсы «спот». На их основе рассчитываются курсы по всем остальным операциям. Рынок постоянно находится в движении, поэтому даже при нали­чии самой исчерпывающей информации прогнозирование валютного курса является чрезвычайно трудным.


2. Операции «форвард»

Срочными операциями называются валютные сделки, расчет по которым производится более чем через два рабочих дня после их заключения. Они обычно применяются для страхования от изме­нения курсов или для извлечения спекулятивной прибыли. Межбан­ковские срочные сделки получили название «форвардные». В момент их заключения фиксируются срок, курс и сумма, но до наступления срока (обычно 1-6 месяцев) никакие суммы по счетам не проводятся. Большинство банков предпочитают, чтобы партнер имел у них на счете определенную сумму, хотя денежного обеспечения не требуется, и раз­меры сделки могут быть любыми.

В биржевых котировочных бюллетенях публикуется курс для сде­лок «спот», обычно для телеграфного перевода и премии или скидки для определения курса по сделкам «форвард» на разные сроки, как прави­ло, 1,3 или 6 месяцев. Если валюта по сделке «форвард» котируется доро­же, чем при немедленной поставке на условиях «спот», то она котируется с премией. Скидка или дисконт означают обратное. Срочный курс, в кото­ром учтена премия или скидка, называется курсом «аутрайт». При пре­мии валюта на срок дороже, чем наличный курс, при скидке – дешевле.

Если покупка долларов за фунты стерлингов сроком на 1 месяц обходится дешевле наличных долларов, то это говорит о том, что уча­стники валютного рынка предпочитают держать вклады в долларах вместо фунтов стерлингов. Дисконт долларов на срок измеряет сте­пень такого предложения.

Основной причиной дисконта или премии по форвардному кур­су является разница в процентных ставках по краткосрочным депози­там, а размер премии или дисконта соответствует разнице в процент­ных ставках по срочным депозитам в соответствующих валютах на срок, равный сроку форвардной сделки.

Зависимость величины дисконта и премии от разницы в уровнях ставок по депозитам в соответствующих валютах на евровалютном рынке графически представлена на рис. 4 и 5, где

i – ставка процента;

∆i – разница в ставках процента по депозитам в валютах х и у;

t – срок;

t₀ – срок наличной сделки;

t₃ – срок срочной сделки (3 месяца);

К – валют­ный курс;

К_xy – график зависимости валют­ного курса валюты х в валюте у от срока сделки;

i_x – график зависимости процентной ставки по евродепозитам в валюте х от его срока;

i_у – график зависимости процентной ставки по евродепозитам в валюте у от его срока;

Д – дисконт;

П – премия.

Рис. 4. Зависимость величины дисконта от разницы в уровнях ставок по депозитам




Рис. 5. Зависимость величины премии от разницы в уровнях ставок по депозитам

В данном случае особо важную роль играет не сам уровень про­цента по данной валюте, а разница в процентных ставках по двум валю­там на международном денежном рынке. Это имеет отношение к откры­той валютной позиции, которая возникает у банка при проведении форвардной операции. Если банк хочет покрыть их с целью нейтрали­зации валютного риска, ему необходимо произвести следующие опе­рации, которые либо только покроют его издержки, либо, кроме этого, принесут прибыль.

Необходимость срочных сделок с иностранной валютой обуслов­лена также необходимостью хеджирования разнообразных финансо­вых операций:

• вложения в ценные бумаги, депозиты на денежном рынке, займы, предоставленные филиалами за границей, прямые инвестиции, произведенные в иностранной валюте, представляют собой валютные активы и должны быть хеджированы путем продажи соответствующих валют на срок;
  
• займы, полученные на рынках капиталов за границей в иност­ранной валюте, составляют пассивы в иностранной валюте, и страхование валютного риска производится путем покупки соответствующих валют на срок.
  

Форвардные сделки являются удобным средством для проведе­ния спекулятивных операций, так как для таких операций необяза­тельно иметь какие-либо ликвидные средства. Покупатель заключает срочную сделку о покупке валюты Х за валюту У без намерения купить ее в срок. Он собирается покрыть форвардную сделку по истечении срока продажи валюты X на условиях наличной сделки, надеясь на то, что курс валюты X к этому времени повысится. Данный вид срочной сделки спекулятивного характера с иностранной валютой получил название игры на повышение курса валюты.

Аналогично игре на повышение существует игра на понижение курса валюты, когда продавец заключает срочную сделку на продажу валюты X за валюту У с ее поставкой через некоторый срок, надеясь, что курс валюты X к тому времени упадет и он сможет купить ее дешев­ле на условиях наличной сделки.

Таким образом, срочные спекулятивные сделки могут приносить как большие прибыли, так и большие убытки, ведущие в ряде случаев даже к банкротствам банков или фирм.


3. Операции «фьючерс» и операции с опционами


Срочные биржевые операции – «фьючерсные» – практикуются с валютой с 1972 г. Основная их особенность в том, что торгуют стан­дартными контрактами с детально регламентированными условиями – сумма, сроки, метод расчета и т.д. Главная цель фьючерсных опера­ций – хеджирование и спекуляция. Теоретически фьючерсные опера­ции аналогичны операциям «форвард».

В отличие от форвардных операций при заключении фьючерс­ных сделок наличными вносится определенный гарантийный депозит в качестве гарантии того, что заключенная сделка будет исполнена. Этот гарантийный депозит обеспечивает покрытие любого убытка, возникшего из-за неблагоприятного движения курсов. Для каждой валюты в каждой сделке на бирже устанавливаются начальный гаран­тийный депозит и депозит для его поддержания. Первоначальный депо­зит составляет около 2,5% от стоимости сделки. Если в этом случае фьючерсный контракт продает­ся, то дополнительный взнос становится действительным убытком. Аналогично при повышении цены контракта появляется действитель­ная прибыль. Фьючерсные курсы котируются как курсы «аутрайт» без выделения премии или дисконта.

В зависимости от того, кто из участников и каким образом имеет право на изменение условий сделки, различают опцион покупателя, или сделку с предварительной премией, опцион продавца, или сделку с обратной премией, а также временной опцион.

В случае опциона покупателя, или сделки с предварительной пре­мией, держатель опциона имеет право получить валюту в определен­ный день по обусловленному курсу. Покупатель сохраняет за собой право отказаться от приема валюты, уплатив за это продавцу премию в качестве отступного. К таким сделкам покупатель прибегает, когда он сомневается в повышении курсов валюты, хотя и рассчитывает на это, и опасается понести большие убытки.

По опциону продавца, или сделке с обратной премией, держатель опциона имеет право поставить валюту в обусловленный день по опре­деленному курсу. Право на отказ от сделки принадлежит продавцу, и он платит премию покупателю в качестве отступного.

Из примеров видно, что держатель опциона решает, будет л и он полу­чать, в случае опциона продавца, или поставлять, в случае опциона покупателя, валюту по заключенной сделке, и платит премию за это право. У составителя, или продавца опциона, нет выбора в обоих слу­чаях, так как он вынужден ждать заявления держателя, или покупате­ля опциона. Это дает ему право на получение премии от покупателя опциона, которую последний должен заплатить при отказе от сделки. Как показано на примерах, опцион выгоден при колебаниях курсов валют, превышающих по эффекту премию.

Сделки с временным опционом позволяют надежно защититься от валютных рисков. Временной опцион обеспечивает полное хеджи­рование, так как банк по этой операции всегда будет покупать валюту дешевле, а продавать ее дороже, чем по курсу «спот», на день заключе­ния опционной сделки, – ведь банк в любом случае получает премию от клиента.

По сделке с опционом банк покрывает как валютный риск, так и свои расходы на страхование риска, обеспечивая себе прибыль в любом случае и, таким образом, полную защиту от валютного риска. Но при этом сделки с опционом являются достаточно дорогими и тре­буют внимания в отношении определенного гарантийного депозита, что не требуется при проведении операций «форвард» и «своп».


4. Операции «своп»


Сделки «своп» (от английского слова swap – обмен) представля­ют собой валютные операции, сочетающие куплю или продажу валю­ты на условиях наличной сделки «спот» с одновременной продажей или куплей той же валюты на срок по курсу «форвард».

Очередность проведения этих операций имеет свое название:

репорт – это сделка, при которой происходит продажа иностранной валюты на условиях «спот» с одновременной ее покупкой на условиях «форвард»;

депорт – сделка, при которой осуществляются покупка иностранной валюты на условиях «спот» и одновременная продажа ее на условиях «форвард».

Сделки «своп» заключаются по договоренности двух банков – обычно на срок от одного дня до 6 месяцев. Эти операции могут про­изводиться между коммерческими банками, между коммерческими и центральными банками и между центральными банками. В после­днем случае они представляют собой соглашения о взаимном креди­товании в национальной валюте и практикуются центральными бан­ками с 1961–1962 гг. В 1969 г. была создана многосторонняя система взаимного обмена валют через Банк международных расчетов в Базе­ле на базе использования операций «своп». Расширение операций типа «своп» способствует увеличению международной валютной ликвид­ности и улучшению ее структуры.

В отличие от сделок с временным опционом, которые обеспечи­вают полную защиту от валютных рисков, операции «своп» только частично страхуют от них. Это обусловлено тем, что при проведении операций «своп» возникает валютный риск вследствие изменения в противоположную сторону дисконта или премии в период между днем заключения сделки и днем поставки валюты. Если валюта на срок котируется с дисконтом, банк несет потери. Если валюта на срок коти­руется с премией, банк получает дополнительную выгоду в любом случае. В сделках с временным опционом при котировке валюты на срок с дисконтом банк все равно получит от держателя опциона пре­мию и тем самым обеспечит защиту и от этого риска.

Сделки с временным опционом, как правило, более дорогие, чем операции «своп», хотя результат обеих операций достаточно предска­зуем на короткий период времени. Но несмотря на то, что операции «своп» более дешевые, валютные потрясения могут препятствовать их заключению на форвардном рынке.

Покрытие по операции «своп» может быть исчислено двумя спо­собами:

и (10)

(11)


где СП – «своповское» покрытие;

П/Д – премия/дисконт;

КС – курс «спот»;

СР – срок сделки «форвард»;

СПД_А – ставка по депозитам в валюте А (А – котируемая валюта).

Разница между способами подсчета заключается в том, что во вто­ром случае хеджируется не только основная сумма, но и процент по ней.

Операции «своп» подразделяются на несколько видов, однако они не имеют ничего общего с классической валютной сделкой «своп», т.е. сделкой «спот» + «форвард», так как представляют собой лишь обмен обязательствами или требованиями. Классическая операция «своп» состоит в том, что две стороны соглашаются провести серию платежей друг с другом. Операция «своп» с процентными ставками предполага­ет соглашение двух сторон о взаимном проведении платежей по про­центам на определенную сумму в одной валюте, например, когда одна сторона платит другой проценты по плавающей межбанковской став­ке ЛИБОР, а получает проценты по фиксированной ставке. Операция «своп» с валютой означает соглашение об обмене фиксированных сумм валют: обе стороны обмениваются обязательствами по займам. После­дние две операции могут быть объединены, т.е. представлять собой «своп» с валютой и процентными ставками одновременно. Это озна­чает, что одна сторона уплачивает основную сумму долга в одной валю­те и проценты по плавающей ставке ЛИБОР в обмен на получение эквивалентной суммы в другой валюте и процентов по ней по фикси­рованной ставке.

При прекращении платежей по операции «своп» одной стороной, например при ее банкротстве, вторая сторона оказывается в том поло­жении, от которого она страховалась, заключая сделку «своп». Для снижения такого риска в качестве посредников в операциях «своп» используются банки. Это приводит к удорожанию операции на сумму банковской комиссии.

При переплетении валютных операций с банковскими участни­ки сделок получают немалую выгоду. Примером может служить сдел­ка «своп»/депозитное соглашение банков. Предположим, что банку в стране А необходима валюта страны Б на неопределенное время. Он заключает сделку «своп», т.е. «спот» + «форвард», с банком стра­ны Б. Кроме того, по требованию банка в стране Б он принимает у себя в депозит сумму в валюте страны Б и выплачивает проценты по став­ке, обычной для таких депозитов в стране А. Такая операция будет выгодна банку страны Б только в том случае, если доход по депозиту в валюте страны Б в банке страны А будет выше, чем прибыль от обрат­ной конверсии валют и инвестирования полученных средств в стра­не Б с одновременным покрытием на форвардном рынке.

Иногда операции «своп» проводятся с золотом. Они имеют цель сохранить право собственности на него и одновременно приобрести на срок необходимую иностранную валюту. Операции «своп» приме­няются странами ЕС для частичного золотого обеспечения эмиссии евро. Для стран ЕС установлены взносы в размере 20% их официальных золо­тых резервов в Европейском фонде валютного сотрудничества в общий пул в форме возобновляемых трехмесячных сделок «своп».


ТЕМА 7. МЕЖДУНАРОДНЫЕ РАСЧЕТЫ


Основные термины и понятия

Структура международных банковских операций и услуг.

Корреспондентские отношения и банковские расчеты. Международные сделки и международные расчеты. Международное финансирование и управление валютными активами корпорации.


Примерный план лекции

1. Банковский перевод.
   
2. Инкассо.
   
3. Документарный аккредитив.
   
4. Финансовые и коммерческие документы международных расчетов.
   
5. Банковские гарантии.
   

1. Банковский перевод


Одним из основных видов деятельности банков в современном обществе является обслуживание внешнеэкономических операций их клиентов.

Для проведения разнообразных форм международных расчетов коммерческие банки открывают корреспондентские счета в других банках. Корреспондентские отношения подразумевают совокупность всех возможных форм сотрудничества между банками. Необходимость корреспондентских отношений возникает в тех случаях, когда банк не может оказать какие-то услуги своим клиентам или другой банк делает это лучше, быстрее и дешевле. С учетом этого и выбираются банки-корреспонденты по основным видам валют.

Операции по корреспондентским счетам проводятся в пределах находящихся на них средств. При временной недостаточности средств для покрытия платежей банком заключается договор, предусматрива­ющий возможность овердрафта на определенную сумму и время.

Коммерческие банки проводят международные расчеты по пору­чению своих клиентов в трех общепринятых формах: банковский пере­вод, инкассо, аккредитив. Как дополнительное обеспечение реализа­ции финансовых интересов сторон, участвующих во внешнеторговых сделках, банки представляют банковские гарантии или гарантийные письма.

Банковский перевод представляет собой простое поручение коммерческого банка своему банку-корреспонденту выплатить опреде­ленную сумму денег по просьбе перевододателя иностранному полу­чателю (бенефициару) с указанием способа возмещения банку-плательщику выплаченной им суммы. Схема банковского перевода изо­бражена на рис. 6.

Банк переводополучателя руководствуется конкретными указа­ниями, содержащимися в платежном поручении.




Рис. 6. Схема банковского перевода


В разделе «Условия платежа» внешнеторгового контракта необ­ходимо оговорить, что расчеты за поставленный товар будут произво­диться в форме банковского перевода. Кроме того, должны быть ука­заны банковские реквизиты переводополучателя (номер счета, наименование банка экспортера, адрес) и сроки платежа.

Поручение на оплату контракта импортер приносит в свой банк. Как правило, банк взимает комиссию за перевод со своего клиента, но если в платежном поручении указано «Charges for beneficiary» (комис­сия за счет бенефициара), то ее вычитают из суммы перевода.

Если в платежном поручении клиента не обозначен банк-посред­ник, отдел корреспондентских отношений делает разметку, через какие банки будет проходить платеж.

Наиболее распространенными способами передачи платежных инструкций иностранному банку-корреспонденту являются:

• телексное сообщение;

• система СВИФТ;
  
• система модемной связи с крупными иностранными банками
  Micro Cash Register.
  

При установлении корреспондентских отношений банки обмени­ваются телексными и СВИФТовскими тестовыми ключами. Каждое платежное сообщение «ключуется» при отправке.

Банкам, использующим телекс, рекомендуется представлять сооб­щения в формате СВИФТ, что ускоряет обработку и снижает стоимость прохождения платежа.

Систему Micro Cash Register предлагают многие крупные банки, такие, как Bank of New York, Bankers Trust Company, Commerzbank, Dresdner Bank. Стоимость передачи и обработки сообщения по этой системе значительно ниже, чем по телексу, к тому же система позволяет по­лучать выписку по счету и делать запросы о прохождении платежа в автоматическом режиме. Для банков, имеющих большое количество платежных поручений в день и не ставших еще пользователями СВИФТ, это одна из наиболее удобных форм связи с иностранными корреспондентами.

Большинство платежей сегодня производится с помощью полно­стью автоматизированной документарной системы дистанционной передачи данных СВИФТ, применяемой с 1977 г. СВИФТ – аббреви­атура, образованная от названия компании Society for Worldwide Inter­bank Financial Telecommunication (SWIFT).

Ввод данных из заполненных клиентами заявлений на перевод производится под визуальным контролем на экране. После ввода дан­ных правильность их проверяется по контрольной распечатке. Только после такой проверки авторизованные лица дают разрешение на пере­дачу сообщения по системе СВИФТ.

По сравнению с традиционными методами проведения междуна­родных расчетных операций система СВИФТ имеет три важных пре­имущества:

1. скорость – время передачи сообщения от банка к банку сокра­щено до минимума;
   
2. надежность – благодаря стандартизации и встроенным кон­трольным элементам передачи сообщения до места назначения лож­ные интерпретации или искажения практически исключены;
   
3. экономичность – система работает бездокументарно и тем самым приводит к существенной рационализации проведения операций.
   

2. Инкассо


Инкассо упрощенно можно определить как поручение экспортера (кредитора) своему банку получить от импортера (плательщика, долж­ника) непосредственно или через другой банк определенную сумму или подтверждение того, что эта сумма будет выплачена в установлен­ные сроки.

Применение инкассовой формы расчетов регулируется Унифи­цированными правилами по инкассо, разработанными Международ­ной торговой палатой¹. Правила определяют виды инкассо, порядок представления документов к платежу и совершения платежа, акцепта, порядок извещения о совершении платежа, акцепта или извещения о неплатеже (неакцепте), а также другие вопросы.

Инкассо, согласно Унифицированным правилам, означает опера­ции с документами, осуществляемые банками на основании получен­ных инструкций в целях:

• получения акцепта и/или платежа;
  
• выдачи документов против акцепта и/или платежа;
  
• выдачи документов на других условиях.
  

Документы, с которыми производятся операции по инкассо, в соответствии с Правилами делятся на две группы: финансовые документы (переводные векселя, простые векселя, чеки, платежные расписки и другие подобные документы, используемые для получе­ния платежа деньгами) и коммерческие документы (счета, отгрузоч­ные документы, документы о праве собственности и другие, не явля­ющиеся финансовыми документами).

В связи с этим определяются два вида инкассо: чистое инкассо – инкассо только финансовых докумен­тов, и документарное инкассо – инкассо финансовых документов, сопровождаемых коммерческими документами, или же инкассо толь­ко коммерческих документов.

Участвующими сторонами являются:

• доверитель – клиент, который поручает своему банку операцию по инкассированию;
  
• банк-ремитент – банк, которому доверитель поручает операцию по инкассированию;
  
• инкассирующий банк – любой банк, не являющийся банком-ремитентом, участвующий в операции по выполнению инкассового поручения;
  
• представляющий банк – инкассирующий банк, делающий представление плательщику;
  
• плательщик – лицо, которому должно быть сделано представление согласно инкассовому поручению.
  

Схема инкассо представлена на рис. 7.


9


Рис. 7. Схема инкассо


Расчеты в форме инкас­со осуществляются следующим образом. После заключения контрак­та (1), в котором стороны обычно оговаривают, через какие банки будут производиться расчеты, экспортер совершает в соответствии с усло­виями контракта отгрузку товара (2). Получив от перевозчика транс­портные документы (3), экспортер подготавливает комплект докумен­тов (в который входят также счета и другие документы, при необходи­мости – финансовые документы, например переводные векселя, выписываемые экспортером на импортера, если последнему предоставлен коммерческий кредит) и представляет его при инкассовом поручении своему банку (4).

Банк-ремитент действует на основании Унифицированных правил и инструкций доверителя, содержащихся в инкассовом пору­чении. Проверив по внешним признакам соответствие представлен­ных документов перечисленным в инкассовом поручении, банк-реми­тент отсылает их вместе с поручением банку-корреспонденту страны импортера.

В инкассовом поручении банк экспортера обычно указывает инструкции в отношении перевода средств, полученных от импортера, а при необходимости и в отношении векселей, акцептованных импор­тером (если они направляются при инкассовом поручении). Получив инкассовое поручение и документы, инкассирующий банк представ­ляет их импортеру (плательщику) (6) для проверки с целью получения от него платежа или акцепта (тратт) – в зависимости от инструкций, содержащихся в поручении. Инкассирующий банк может сделать пред­ставление плательщику непосредственно или через другой (представ­ляющий) банк. Банк страны импортера представляет плательщику извещение о том, что получено инкассовое поручение с документами, и просит оплатить указанные документы. Документы выдаются пла­тельщику против платежа. После получения платежа от импортера (7) инкассирующий банк переводит выручку банку-ремитенту (8); полу­чив перевод, банк-ремитент зачисляет выручку экспортеру (9).

В инкассовом поручении могут быть следующие инструкции в отношении документов:

• выдать документы плательщику против платежа;

• выдать документы плательщику против акцепта (тратт);
  
• выдать документы без оплаты.
  

Второй вид инструкций применяется при расчетах по коммерче­скому кредиту. В этом случае импортер получает документы после акцепта переводного векселя (тратты), направленного при инкассовом поручении. Посредством акцепта импортер принимает на себя обяза­тельство совершить платеж в обусловленный срок.

В тех случаях, когда предоставленный импортеру краткосрочный коммерческий кредит (обычно на срок до трех месяцев) не обеспечи­вается векселем, банки на основании инструкций доверителя могут выдавать документы плательщику без оплаты. При этом экспортер, как правило, добивается от импортера выставления банковской гарантии в целях обеспечения платежей по контракту. Документы могут быть выданы без оплаты, а также под письменное обязательство платель­щика произвести платеж в определенный срок.

Банки, участвующие в расчетах по инкассо, выступают в роли посредников и не несут никакой ответственности за неоплату или неак­цепт документов (тратт). Их обязанности ограничиваются необходи­мостью представить импортеру документы или тратты к оплате (акцеп­ту) или направить документы (тратты) другому банку для представ­ления к оплате (акцепту). В случае неплатежа или неакцепта банк импортера должен известить об этом доверителя или его банк. Документы, полученные банком для проверки, остаются в его распо­ряжении до момента их оплаты (акцепта тратт).

В инкассовом поручении клиента должны содержаться следу­ющие полные и точные сведения и инструкции:

• дата и номер инкассо;
  
• наименование инкассирующего банка (как правило, из числа банков-корреспондентов. В случае если контрактом предусмотрен в качестве представляющего банк-некорреспондент, целесообразно направлять документы на инкассо инкассирующему банку из числа корреспондентов);
  
• перечень (по количеству и виду) приложенных документов, подлежащих выдаче плательщику;
  
• наименование товара (вид оказанных услуг);
  
• наименование плательщика и его полный адрес, по которому инкассирующий (представляющий) банк должен совершить представ­ление документов к платежу или акцепту;
  
• сумма платежа и/или акцепта с указанием валюты платежа и/или акцепта;
  
• условия и срок оплаты инкассо (подлежат ли документы выдаче против получения платежа и/или акцепта) в соответствии с условиями контракта и оговоренными в нем сроками;
  

• инструкции о возможности принятия частичных платежей и выдачи документов против частичного платежа (в соответствии условиями контракта);
  
• указания, за чей счет должны быть отнесены расходы, связанные с инкассированием;
  
• при наличии гарантии иностранного банка, обеспечивающей поступление платежей за отгруженный товар, в инкассовом поручении должны содержаться полная ссылка на такую гарантию банка и требо­вание платежа в счет гарантии (в случае, если инкассо не будет опла­чено импортером в указанные сроки);
  
• другие данные по усмотрению клиента.
  

Инкассовая форма расчетов выгодна импортерам, поскольку она подразумевает оплату действительно поставленного товара, а расхо­ды по проведению инкассовой операции относительно невелики.

Недостатками инкассовой формы расчетов являются, во-первых, длительность пробега документов через банки, а во-вторых, импортер может отказаться от оплаты представленных документов или же не иметь разрешения на перевод валюты за границу. В этом случае экспортер понесет расходы, связанные с хранением груза, продажей его третьему лицу или транспортировкой обратно в свою страну. Выходом из такой ситуации обычно служит страхование риска неплатежа в страховых компаниях, что гарантирует платеж и обходится дешевле, чем аккре­дитив. На российском рынке больше распространены расчеты с помо­щью аккредитива из-за неразвитости страхового дела и нестабильно­сти экономической ситуации.

3. Документарный аккредитив


Признавая интернациональный характер аккредитивов и необ­ходимость стандартизации терминологии, используемой при операци­ях с ними, международное деловое сообщество в рамках Международ­ной торговой палаты (International Chamber of Commerce) разработало общий свод соответствующих правил, известных под названием «Уни­фицированные правила и обычаи для документарных аккредитивов»² (Uniform Customs and Practices), которые определяют документарный аккредитив как «соглашение, в силу которого банк (банк-эмитент), действуя по просьбе и на основании инструкций своего клиента (Заявителя) или от собственного имени:

• должен произвести платеж третьей стороне (бенефициару) или ее приказу или должен акцептовать и оплатить тратты, выставленные бенефициаром, или
  
• дает полномочия другому банку произвести такие платежи или акцептовать и оплатить такие тратты, или
  
• дает полномочия другому банку негоциировать, против предусмотренных документов, при условии, что соблюдены условия и сро­ки аккредитива».
  

Схема открытия аккредитива приведена на рис. 8.

Открытие документарного аккредитива (letter of credit) происходит следующим образом. Стороны (экспортер и импортер) заключают контракт (1), в котором определяют, что платежи за поставленный товар будут про­изводиться в форме аккредитива. Аккредитивы выставляются банка­ми на основании поручения или заявления импортера (приказодателя по аккредитиву), которое фактически повторяет все условия из разде­ла контракта, касающегося порядка платежей.




Рис. 8 Схема открытия аккредитива


После заключения контракта экспортер подготавливает товар к отгрузке, о чем извещает импортера (2). Получив такое извещение, покупатель направляет своему банку заявление на открытие аккредитива (3), в котором указывает все необходимые условия. Импортер, дающий поручение на открытие аккредитива, называется приказодателем. Банк, открывающий аккредитив (банк-эмитент), действует на основании инструкций приказодателя. Лицо, от имени которого банк выписывает аккредитив и производит оплату, называется аппликантом или заявителем (applicant).

После открытия аккредитива, в котором банк-эмитент обыч­но указывает, каким образом будет производиться рамбурс (ком­пенсация), аккредитив направляется экспортеру, в пользу которого он открыт, бенефициару, или получателю (beneficiary). Банк-эмитент направляет аккредитив бенефициару, – как правило, через банк, обслу­живающий последнего (4), в задачу которого входит авизование аккредитива экспортеру. Такой банк называется авизующим банком. Получив от эмитента аккредитив, авизующий банк по внешним при­знакам проверяет его подлинность и передает бенефициару. Авизу­ющий банк также получает экземпляр аккредитивного письма, поскольку он уполномочен на прием от бенефициара документов по аккредитиву, их проверку и отсылку банку-эмитенту, а в ряде слу­чаев назначается эмитентом в качестве исполняющего аккредитив банка, т.е. уполномочивается на платеж, негоциацию (покупку) или акцепт тратт экспортера.

Получив аккредитив, бенефициар проверяет его соответствие условиям контракта. В случае несоответствия бенефициар может изве­стить свой банк об условном принятии аккредитива (или о его непри­нятии) и затребовать у приказодателя внесения необходимых измене­ний в его условия. Если бенефициар согласен с условиями открытого в его пользу аккредитива, он в установленные сроки совершает отгрузку товара и, получив транспортные документы от перевозчика, представ­ляет их вместе с другими требуемыми аккредитивом документами (сче­тами, спецификациями, сертификатами, при необходимости – страхо­выми документами, траттами и т.д.) в свой банк (6). По выполнении действий, оговоренных в аккредитиве (обычно отгрузки товаров), что вытекает из подтверждающих эти действия документов, банк акцеп­тует тратту получателя. Такая тратта становится банковским акцеп­том (banker's acceptance).

Согласно Унифицированным правилам³ в каждом аккредитиве должен быть оговорен способ его исполнения. Аккредитив может исполняться путем платежа по предъявлении документов, путем платежа с рассрочкой, путем акцепта или негоциации тратт бенефициара.

Различают следующие виды аккредитивов:

• отзывные и безотзывные;
  
• подтвержденные и неподтвержденные;
  
• трансферабельные (переводные);
  
• револьверные (возобновляемые);
  
• покрытые и непокрытые.
  

Отзывный аккредитив (revocable) может быть изменен или аннулирован банком-эмитентом в любой момент без предварительного уведомления бенефициара. В связи с этим в международной торгов­ле в основном применяются безотзывные аккредитивы (irrevocable), которые, соответственно, не могут быть аннулированы или изменены без согласия всех заинтересованных сторон.

Подтвержденный аккредитив (confirmed) подразумевает дополнительную гарантию платежа со стороны другого банка, отлично­го от банка-эмитента. Банк, подтвердивший аккредитив, принимает на себя обязательство по оплате должным образом оформленных и представленных тратт, если банк-эмитент откажется совершить пла­теж. Аккредитивы, открываемые российскими банками, обычно под­тверждаются первоклассными иностранными банками, но это не все­гда выгодно, так как приводит к замораживанию средств в иностранном банке. По неподтвержденному аккредитиву (unconfirmed) ответст­венность несет только банк-эмитент. Как правило, за подтверждение банк взимает соответствующую плату с заявителя или получателя.

Трансферабелъный (переводной) аккредитив (transferable) пре­дусматривает возможность его использования полностью или частично одним или несколькими лицами, помимо самого бенефициара, – вто­рыми бенефициарами. Такой аккредитив может быть переведен, если в нем есть указание на то, что он трансферабельный⁴. Обычно такой аккредитив используется, когда первый бенефициар является посред­ником, а не поставщиком товара и переводит часть своих требований и обязательств поставщику товара, как второму бенефициару. Такой тип аккредитива может быть переведен только один раз, т.е. второй бенефициар не может перевести его третьему бенефициару. Перевод должен быть произведен согласно условиям первоначального аккре­дитива со следующими исключениями:

• имя и адрес лица, открывающего аккредитив, могут быть заменены на имя и адрес первого бенефициара;
  
• сумма аккредитива и стоимость любой его части могут быть умень­шены, что позволит первому бенефициару получить свою прибыль;
  
• срок действия аккредитива, период представления документов после даты выпуска транспортных документов и срок отгрузки могут быть уменьшены;
  
• процент страхового покрытия может быть повышен таким обра­зом, чтобы обеспечить сумму покрытия, оговоренную в первоначальном аккредитиве.
  

Перевод аккредитива осуществляется по просьбе первого бене­фициара. Таким образом, первый бенефициар может переводить аккре­дитив в пользу одного или нескольких вторых бенефициаров, заменяя при этом инвойсы и (иногда) тратты, выставленные на импортера. Банк проверяет и те, и другие инвойсы и тратты с точки зрения их соот­ветствия условиям первоначального аккредитива.

Револьверный (возобновляемый) аккредитив (revolving) исполь­зуется в расчетах за постоянные кратные поставки, производимые обычно по графику, зафиксированному в контракте (чаще всего при поставках сырья). Аккредитив может быть возобновляемым по сумме и по времени.

Большинство документарных аккредитивов являются действи­тельными против представления обычных отгрузочных документов, которые рассмотрены далее.

4. Финансовые и коммерческие документы международных расчетов