Методические указания по изучению курса «Финансовый менеджмент»

Вид материалаМетодические указания

Содержание


3.17 Анализ Du Pont
Денежные средства
3.18 Анализ коэффициентов.
Данные в расчете на одну акцию
Финансовые показатели по отрасли (2002 год)
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7


3.17 Анализ Du Pont. Компания Хелен производитель и оптовый продавец высококачественной мебели для дома, имеет в последние несколько лет низкую рентабельность. В результате совет директоров компании заменил президента фирмы новым, которая попросила вас сделать анализ финансового положения компании, используя схему Du Pont. Далее представлены самые последние средние показатели по отрасли и показатели из финансовых отчетов компании «Хелен» Средние показатели по отрасли:

коэффициент текущей ликвидности 2 раза;

коэффициент левериджа 30%

коэффициент покрытия процентов 7 раз

коэффициент покрытия фиксированных платежей 9 раз

оборот запасов 10 раз

срок оборота дебиторской задолженности (год равен 360 дням) 24 дня

оборот основных средств 6 раз

оборот активов 3 раза

рентабельность продаж 3%

рентабельность активов 9 %

рентабельность собственного капитала 12,9%


Таблица (3.15)

Компания «Хелен»

Баланс по состоянию на 31 декабря 2004 года, млн. рублей
Денежные средства

45

Ликвидные ценные бумаги

33

Чистая дебиторская задолженность

66

Материально-производственные запасы

159

Всего оборотных активов

303

Основные средства, брутто

225

Начисленная амортизация

(78)

Чистая стоимость основных средств

147

Всего активов

450

Задолженность перед поставщиками

45

Векселя к оплате

45

Другие краткосрочные обязательства

21

Всего краткосрочных обязательств

111

Долгосрочная задолженность

24

Всего обязательств

135

Акционерный капитал

114

Нераспределенная прибыль

201

Всего собственного капитала

315

Всего пассивов

450


Таблица (3.16)

Компания «Хелен»

Отчет о прибылях и убытках за 2001 год, млн. рублей
Выручка

795,0

Стоимость реализованной продукции

660,0

Валовая прибыль

135,0

Затраты на реализацию

73,5

Амортизационные затраты

12,0

Прибыль до выплаты процентов и уплаты налогов

49,5

Проценты к уплате

4,5

Прибыль от налогообложения

45,0

Налоги (ставка 40%)

18,0

Чистая прибыль

27,0

а. Вычислите коэффициенты, которые, по вашему мнению, могут оказаться полезными при анализе компании.

б. Запишите модифицированную формулу Du Pont для компании «Хелен» и сравните показатели компании со средними показателями по отрасли.

в. Как вам кажется, могут ли цифры в балансе или отчете о прибылях и убытках объяснить низкую прибыль компании?

г. Какие строки баланса вам кажутся наиболее выделяющимися на фоне других фирм, занятых в отрасли?

д. Если бы компания «Хелен» предоставила график продаж по кварталам или если бы ее показатели в течение года выросли, то, как это могло бы повлиять на результаты вашего анализа коэффициентов?

3.18 Анализ коэффициентов. Ниже представлены прогнозы документов финансовой отчетности компании «Смирнов» за 2004 год вместе со средними показателями по отрасли (табл. 3.17)

а. Вычислите финансовые коэффициенты для компании Смирнов, сравните их со средними данными по отрасли и кратко прокомментируйте обнаруженные сильные и слабые стороны компании.

б. Что, как вы думаете, произойдет с коэффициентами компании Смирнов, если компания предпримет меры по снижению затрат, что позволит ей снизить уровень материально – производственных запасов и значительно сократить себестоимость реализованной продукции? Никаких вычислений не требуется. Подумайте о коэффициентах, на которые могут оказать влияние изменения этих двух показателей.

Таблица (3.17)

Корпорация «Смирнов»

Баланс по состоянию на 31декабря 2004 год (в тыс. руб.) (прогноз)

Денежные средства и их эквиваленты

72000

Дебиторская задолженность

439000

Материально – производственные запасы

894000

Всего оборотных активов

1405000

Земля, здания, сооружения

238000

Оборудование

132000

Другие основные средства

62000

Всего активов

1836000

Кредиторская задолженность и векселя к оплате

432000

Задолженность перед персоналом

170000

Всего краткосрочных обязательств

602000

Долгосрочные обязательства

404290

Собственный капитал

575000

Нераспределенная прибыль

254000

Всего пассивов

1836000


Таблица (3.18)

Корпорация «Смирнов»

Отчет о прибылях и убытках за 2004 год (в тыс. руб.) (прогноз)

Выручка

4290000

Себестоимость реализованной продукции

3580000

Валовая прибыль

710000

Административные затраты и затраты на реализацию

236320

Амортизация

159000

Внеоперационные затраты и расходы

134000

Прибыль до налогообложения

180680

Налоги (ставка 40%)

72272

Чистая прибыль

108408

Данные в расчете на одну акцию




Прибыль на одну акцию

4,71

Дивиденды (в денежной форме)

0,95

Отношение цена/прибыль

5 раз

Рыночная цена (средняя)

23,57

Число акций, выпущенных в обращение

23000

Финансовые показатели по отрасли (2002 год)




Коэффициент быстрой ликвидности

1,0 раз

Коэффициент текущей ликвидности

2,7 раз

Оборот материально-производственных запасов

7,0 раз

Срок оборота дебиторской задолженности

32 дня

Оборот основных средств

13,0 раз

Оборот активов

2,6 раз

Рентабельность активов

9,1%

Рентабельность собственного капитала

18,2%

Коэффициент левериджа

50,0 %

Рентабельность продаж

3,5%

Отношение цена/прибыль на акцию

6,0 раз

Отношение цена/денежный поток на акцию

3,5 раза


3.19 Анализ баланса и коэффициентов и Du Pont компании «Компьютер»

В таблицах 3.19 и 3.20 представлены балансы и отчеты о прибылях и убытках компании за 2002 и 2003 годы, а также прогнозы этих отчетных документов на 2004 год. Кроме того, в таблицах приводится финансовые показатели за 2002 и 2003 годы вместе со средними показателями по отрасли. Данные прогноза отчета о прибылях и убытках на 2004 год демонстрируют оптимизм руководства компании, считающего, что можно достичь соглашения о новом кредите для компании, что поможет пережить трудные времена.

Руководство компании исследовало ежемесячные данные за 2003 год (здесь не представлены) и выработало план действий на ближайший год. Ежемесячная выручка увеличилась, затраты снижались, и значительные убытки в первые месяцы сменились небольшой прибылью к декабрю (таким образом, данные за год выглядели немного хуже, чем данные за декабрь). Кроме того, похоже, что рекламная компания будет раскручиваться медленнее, чем предполагалось, что для наращивания продаж в новых офисах потребуется больше времени и больше времени потребуется для модернизации производственного оборудования. Тем не менее, руководство компании считает, что в ближайшее время компания выживет. Баланс компании представлен в таблице 3.19, а отчет о прибылях и убытках в таблице 3.20

Таблица (3.19)

Баланс компании «Компьютер» (в тыс. руб.)




2004 (прогноз)

2003

2002

Активы










Денежные средства

14000

7282

9000

Краткосрочные инвестиции в ценные бумаги

71632

0

48600

Дебиторская задолженность

878000

632160

351200

Материально-производственные запасы

1716480

1287360

715200

Всего оборотных активов

2680112

1926802

1124000

Основные средства, брутто

1197160

1202950

491000

Начисленная амортизация

(380120)

(263160)

(146200)

Чистая стоимость основных средств

817040

939790

344800

Всего активов

3497152

2866592

1468800

Обязательства и собственный капитал










Задолженность перед поставщиками

436800

524160

145600

Векселя к оплате

600000

720000

200000

Задолженность перед персоналом

408000

489600

136000

Всего краткосрочных обязательств

1444800

1733760

481600

Долгосрочная задолженность

500000

1000000

323432

Акционерный капитал

1680936

460000

460000

Нераспределенная прибыль

(128584)

(327168)

203768

Всего собственного капитала

1552352

132832

663768

Всего пассивов

3497152

2866592

1468800


Таблица (3.20)

Отчет о прибылях и убытках компании «Компьютер» (в тыс. руб.)




2004 (прогноз)

2003

2002

Выручка

7035600

5834400

3432000

Себестоимость реализованной продукции, за исключением амортизации

6100000

5728000

2864000

Другие затраты

312960

680000

340000

Амортизация

120000

116960

18900

Всего операционных затрат

6532960

6524960

3222900

Прибыль до уплаты подоходного налога

502640

(690560)

209100

Проценты к уплате

80000

176000

62500

Прибыль до налогообложения

422640

(866560)

146600

Налоги (ставка 40%)

169056

(346624)

58640

Чистая прибыль

253584

(519936)

87960

Прибыль на одну акцию

1,014

(5,199)

0,880

Дивиденды на одну акцию

0,220

0,110

0,220

Бухгалтерская стоимость одной акции

6,209

1,328

6,638

Цена акций

12,17

225

8,50

Количество акций

250000

100000

100000

Ставка налога на прибыль

40,00%

40,00%

40,00%

Арендные платежи

40000

40000

40000

Таблица (3.21)

В таблице 3.21 представлен анализ коэффициентов компании за 2003 и 2002 годы.




2003

2002

Среднее значение по отрасли

Коэффициент текущей ликвидности

1,1 раза

2,3 раза

2,7 раза

Коэффициент быстрой ликвидности

04 раза

0,8 раз

1,0 раз

Оборот материально-производственных активов

4,5 раза

4,8 раза

6,1 раза

Срок оборота дебиторской задолженности

39,0 дней

36,8 дней

32,0 дней

Оборот основных средств

6,2 раза

10,0 раз

7,0 раз

Оборот общих активов

2,0 раза

2,3 раза

2,5 раза

Коэффициент левериджа

95,4%

54,8%

50,0%

Коэффициент покрытия процентов

-3,9 раза

3,3 раза

6,2 раза

Обеспечение фиксированных платежей

-2,5 раза

2,6 раза

8,0 раз

Рентабельность продаж

-8,9%

2,6%

3,6%

Способность активов порождать прибыль

-24,1%

14,2%

17,8%

Рентабельность активов

-18,1%

6,0%

9,0%

Рентабельность собственного капитала

-391,4%

13,3%

18,0%

Отношение цена/прибыль

-0,4раза

9,7 раза

14,2 раза

Отношение цена/денежный поток

-0,6 раза

8,0 раза

7,6 раза

Отношение рыночная цена/бухгалтерская стоимость

1,7 раза

1,3 раза

2,9 раза

Бухгалтерская стоимость одной акции

1,33

6,64

нет данных


Руководство компании должно подготовить анализ современного положения компании и план их действия. Ваша задача- помочь им ответить на следующие вопросы. Дайте ясные объяснения, а не отвечайте лишь «да» или «нет»

1. Чем полезны финансовые коэффициенты? Каковы пять основных категорий коэффициентов?

2. Вычислите для 2002 года коэффициенты текущей и быстрой ликвидности на основании предварительных данных баланса и отчета о прибылях и убытках. Что вы можете сказать о положении ликвидности компании в 2002 и 2003 годах? Какой она ожидается в 2004 году? Мы часто считаем, что показатели ликвидности полезны:

1) менеджерам для помощи в ведении бизнеса,

2) банкирам для выполнения кредитного анализа,

3) акционерам для оценки акций.

Могут ли различные группы пользователей иметь равный интерес к коэффициентам ликвидности?

3. Вычислите для 2004 года оборот материально-производственных активов, срок оборота дебиторской задолженности, оборот основных средств и оборот активов. Как рентабельность активов «Компьютер» можно сравнить с другими фирмами в отрасли?

4. Вычислите для 2004 года коэффициенты левериджа, покрытия процентов и обеспечения фиксированных платежей. Как компанию можно оценить по сравнению с другими фирмами в отрасли в смысле финансового левериджа? Какие выводы вы можете сделать на основании этого сравнения?

5. Вычислите для 2004 года рентабельность продаж, способность активов порождать прибыль, рентабельность активов и рентабельность собственного капитала. Что вы можете сказать об этих коэффициентах?

6. Вычислите для 2004года отношения цена/прибыль, цена/денежный поток, а также отношение рыночной цены акций к их бухгалтерской стоимости. Указывают ли эти отношения на то, высокое или низкое мнение о компании составят инвесторы?

7. Выполните анализ масштаба и анализ темпов роста. Что эти виды анализа могут вам поведать о компании «Компьютер»?

8. Используйте расширенную формулу Du Pont для того, чтобы создать резюме и обзор финансового положения компании «Смирнов» на 2004год . Каковы основные сильные и слабые стороны компании?

9. Используйте приведенный ниже упрощенный баланс на 2004год (табл. 3.22), чтобы показать в общих терминах, как сокращение срока оборота дебиторской задолженности будет влиять на курс акций. Например, если компания может усовершенствовать процедуры сбора задолженности и снизить ее срок с 44,9 до 32 дней — значения, среднего по отрасли, — без снижения продаж, то, как это изменение сможет «проявиться» в финансовой отчетности и повлиять на цену акций? (Все значения приведены в тыс. рублей).

10. Не кажется ли вам, что можно снизить материально-производственные запасы, и если да, то, как это может повлиять на рентабельность компании «Компьютер» и цену акций?

11. В 2003 году компания часто задерживала платежи своим поставщикам. Поставщики грозили прекратить отношения с компанией, и банк — отказаться возобновить кредитование, когда через

90 дней наступит срок возврата прежнего займа. На основании предоставленных данных можете ли вы как менеджер по кредиту компании-поставщика считать, что компании «Компьютер» следует продолжать поставлять продукцию в кредит? (Вы можете потребовать предоплату, но это может привести к тому, что компания перестанет покупать у вас.) Аналогично, если бы вы были банковским специалистом по кредиту, порекомендовали ли бы вы возобновление кредита? Повлияло бы на ваше решение то, что в начале 2004 года компания продемонстрировала бы свои прогнозы на 2004 год, а также убедительные доказательства того, что она увеличит свой акционерный капитал на сумму более чем в 1,2 млн. рублей.

12. Оглядываясь назад, что должна была компания предпринять в 2002 году?

13. Каковы возможные трудности и ограничения применения финансовых коэффициентов?

14. Каковы некоторые качественные факторы, которые необходимо учитывать при оценке будущего финансового положения компании?


Таблица (3.22)

Упрощенный баланс компании «Компьютер» на 2004 год (таблица 3.22)

Дебиторская задолженность

878

Другие оборотные активы

1802

Чистая стоимость основных средств

817

Всего активов

3497

Задолженность

1945

Собственный капитал

1552

Всего пассивов

3497


Литература.

  1. Брикхем., Эрхард М. Финансовый менеджмент. 10-е изд./Пер. С англ. под ред. К.э.н., Е.А. Дорофеева – СПб: Питер, 2005. – 960 с.: ил. – (серия «Академия финансов»)
  2. Финансовый менеджмент теория и практика: Учебник / Под. Ред. Е.С. Стояновой. / 5-е изд., перераб. И .доп. – М.: Изд-во «Перспектива», 2004. – 656.
  3. Шим Джей К., Сигел Джоэл Г. Финансовый менеджмент/Пер. с англ. М.: Информационно – издательский дом «Финансы», 1996.
  4. С. Росс и др. Основы корпоративных финансов. / Пер. с англ.. – М.: Лаборатория Базовых знаний. 2000. – 720 с.: ил.

Методические указания по изучению курса «Финансовый менеджмент» и выполнению практических заданий для студентов специальности «Финансы и кредит»


Часть III


Анализ финансовых отчетов


Составитель: д.э.н., профессор Кокин А.С.


Подписано в печать.Формат 60*84/16. Печать офсетная. Бумага офсетная. уч. изд. л. …..усл. печ. л.5,5 Тираж 300 экз. Заказ №……




Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского. 603600. Н. Новгород, пр. Гагарина, 23.




Типография ННГУ, 6003600. Н. Новгород, ул. Б. Покровская, 37.


1 Для ответа на некоторые вопросы требуется хорошая бухгалтерская подготовка; если ваша подготовка недостаточна, ответьте на те вопросы, с которыми вы можете справиться. – Примич. авт.