Методические указания по изучению курса «Финансовый менеджмент»
| Вид материала | Методические указания |
- Методические указания к изучению курса «финансовый менеджмент и финансовый анализ», 262.75kb.
- Методические указания по изучению курса «Финансовый менеджмент» ивыполнению практических, 982.34kb.
- Методические указания по изучению курса «Финансовый менеджмент», 576.72kb.
- Методические указания к изучению курса «Менеджмент» для студентов экономического факультета, 693.72kb.
- Методические рекомендации по изучению дисциплины. Примерные темы и планы рефератов., 296.43kb.
- Методические указания по изучению курса «теория организации», 534.25kb.
- Методические указания Форма ф со пгу 18. 2/05 Министерство образования и науки Республики, 198.5kb.
- Программа Методические указания по выполнению эссе для студентов 2-го года обучения, 271.28kb.
- Методические указания по выполнению курсовой работы для студентов 4 курса 1-го и 2-го, 1000.06kb.
- Методические указания по изучению курса, планы семинарских занятий, тематики, 863.53kb.
Объем продаж 100,0%
Стоимость проданных товаров 58,2
Амортизация 11,9
Прибыль до вычета процентов и налогов 29,9
Выплаченные проценты 6,1
Налогооблагаемый доход 23,8
Налоги (34%) 8,1
Чистый доход 15,7%
Добавление к капитализированной прибыли 10,5%
Дивиденды 5,2
Этот отчет о прибыли и убытках говорит нам о том, что случилось с каждым рублем в объеме продаж. Для корпорации «К» расходы на выплату процентов съедают /0,061 из каждого рубля, вырученного с продажи товара/ услуги, а налоги - 0,081 в каждом рубле. Когда все сделано и сказано, 0,157 от каждого рубля уходит через нижнюю строчку (чистая прибыль), и эта сумма разделяется на 0,105 рубля капитализированной прибыли и 0,052 руб. выплаченных дивидендов.
Эти проценты очень удобны при сравнении. Например, очень уместным является процент расходов. Для «К» 0.582 каждого доллара уходит для оплаты стоимости проданных товаров. Было бы интересно подсчитать тот же процент у основных конкурентов «К» и посмотреть, как корпорация справляется с контролем расходов.
Также возможно подготовить отчет общего формата о движении денежных средств, хотя мы и не приводим его здесь. К сожалению, в текущем отчете о движении денежных средств нет такого очевидного делителя, как общая сумма активов и общий объем продаж. Однако если бы информация была представлена как в таблице 3.4, то каждый элемент можно было бы представить как процент от общей суммы источников денежных средств (или назначений денежных средств). Результаты могли бы быть интерпретированы как процент от общей суммы источников или процент от общей суммы назначений для каждого отдельного элемента.
Финансовый отчет общего базового года: анализ тенденций
Представьте, что нам дали балансы определенной компании за последние 10 лет, и мы пытаемся исследовать тенденции в деятельности фирмы. Использует ли фирма больше или меньше долгов? Стала ли она более или менее ликвидной? Полезным способом стандартизации в данном случае является выбор базового года и выражение каждого элемента относительно базовой суммы. Мы будем называть такие отчеты отчетами общего базового года. Например, товарные запасы «К» увеличились с 393 до 422. Если мы выберем 2003 год в качестве нашего базового года, то мы будем считать, что товарные запасы в этом году равны 1,00. Для следующего года мы посчитаем товарные запасы относительно показателя в базовом году и получим 422/393 = 1,07. В данном случае мы можем сказать, что товарные запасы возрастают примерно на 7% в год. Если бы мы имели несколько лет, то мы бы просто поделили каждый соответствующий показатель на 393млн. руб. Результирующую серию очень легко построить, а потом очень легко сравнивать две или более разных компаний. Таблица 3.7 обобщает эти вычисления для левой стороны балансового отчета (активы).
Таблица 3.7.
Компания «К»
Итоги стандартизированных финансовых отчетов (только сторона активов)
| | Активы (в млн. рублей) | Активы фор | Общего мата | Активы общего базового года | Комбинированные активы общего формата и базового года | |
| | 2003 | 2004 | 2003 | 2004 | 2004 | 2004 |
| Оборотные средства | | | | | | |
| Денежные средства | 84 | 98 | 2,5% | 2,7% | 1,17 | 1,08 |
| Дебиторская задолженность | 165 | 188 | 4,9 | 5,2 | 1,14 | 1,06 |
| Товарно-материальные запасы | 393 | 422 | 11,7 | 11,8 | 1,07 | 1,01 |
| Общие оборотные средства | 642 | 708 | 19,1 | 19,7 | 1,10 | 1,03 |
| Основные средства Станки и оборудование | | | | | | |
| 2731 | 2880 | 80,9 | 80,3 | 1,05 | 0,99 | |
| Общие активы | 3373 | 3588 | 100,0% | 100,0% | 1,06 | 1,00 |
Цифры общего формата вычисляются делением каждого элемента на общую сумму активов года. Например, сумма денежных средств общего формата в 2003 году равна 84/3373 = 2,5%.
Цифры общего базового года вычисляются делением каждого элемента 2004 года на соответствующую цифру в 2003 году. Сумма денежных средств общего базового года равна 98/84=1,17, т. е. имело место 17%-ное увеличение. Комбинированные показатели общего размера и общего базового года вычисляются делением каждого показателя общего формата на соответствующие значения общего формата в базовом году (2003) . Следовательно, сумма денежных средств будет составлять 2,7%/2 5% = 1, 08, что означает 8%-ное увеличение денежных средств как процента от общей суммы активов. Сумма показателей в одной колонке может не равняться точному итоговому значению из-за погрешности округления.
Комбинированный анализ общего формата и общего базового года. Обсуждаемый нами анализ тенденций может быть объединен с рассмотренным ранее анализом общего формата. Причина заключается в том, что по мере роста общих активов также должны увеличиться и другие показатели. Формируя вначале отчеты общего формата, мы исключаем эффект этого общего роста.
Например, судя по счетам к получению (дебиторская задолженность) корпорации «К» в таблице 3.7, они составляли 165 или 4,9% от общей суммы активов в 2003 году. В 2004 году они увеличились до 1 88, что составляет 5,2% от общей суммы активов. Если мы делаем анализ в рублевых суммах, то цифра за 2004 год должна быть 188/165 = 1,14. 14%-ное увеличение счетов к получению. Однако если мы работаем с отчетом общего формата, то цифра за 2004 год была бы 5,2%/4,9% = 1,06. Это говорит нам, что счета к получению, как процент общей суммы активов, выросли на 6%. Грубо говоря, из 14% общего увеличения примерно 8% (14% - 6%) приходится на рост общих активов.
3.4. Анализ коэффициентов
Другим способом избежания проблемы сравнения компании с различными размерами является вычисление и сравнение финансовых коэффициентов. Такие коэффициенты являются способом сравнения и исследования отношений между разными фрагментами финансовой информации. Использование коэффициентов снимает проблему размеров, так как размеры уходят при делении. Мы остаемся с процентами, числом, раз и периодами времени.
Существует проблема в обсуждении финансовых коэффициентов. Так как коэффициент — это всего лишь одно число, поделенное на другое, и так как существует значительное количество разных бухгалтерских чисел, то существует огромное число возможных коэффициентов для рассмотрения. Каждый имеет свои излюбленные. Мы ограничим себя репрезентативной выборкой.
В этом разделе мы только хотим представить вам некоторые широко используемые финансовые коэффициенты. Мы не будем выбирать те, которые по нашему мнению являются наилучшими. Фактически, некоторые из определений могут показаться вам нелогичными и не такими полезными, как их альтернативы. Если это так, то вам все равно не следует беспокоиться. Как финансовый аналитик, вы всегда можете выбрать, как вам вычислять ваши собственные коэффициенты.
Беспокоиться следует о том, что разные люди и разные источники часто по-разному вычисляют одни и те же коэффициенты, и это ведет к путанице. Используемые здесь конкретные определения могут отличаться от тех, которые вы видели или увидите в других местах. Если вы когда-либо используете коэффициенты как инструмент анализа, вам нужно аккуратно записать, как вы вычисляете каждый из них. И если вы сравниваете ваши цифры с коэффициентами из других источников, всегда, следует знать, как они вычисляются.
Мы отложим дискуссию об использовании коэффициентов и проблемах с их использованием до следующего раздела. Сейчас по каждому коэффициенту у нас есть следующие вопросы:
1. Как он вычисляется?
2. Что он призван измерять, и чем он интересен?
3. Какова его единица измерения?
4. О чем говорят низкие или высокие показатели? Насколько обманчивыми они могут быть?
5. Как такой критерий может быть улучшен?
Финансовые коэффициенты традиционно группируются в следующие категории:
1. Коэффициенты краткосрочной платежеспособности или коэффициенты ликвидности.
2. Коэффициенты долгосрочной платежеспособности или коэффициенты финансового рычага.
3. Коэффициенты управления активами или показатели оборачиваемости.
4. Коэффициенты прибыльности.
5. Коэффициенты рыночной стоимости.
Мы поочередно будем рассматривать каждую из этих категорий. При вычислении этих чисел для компании «К» мы будем использовать последний баланс (2004), если только не будет сообщено иначе.
Читатель, видимо, уже достаточно подготовлен, чтобы самостоятельно разобраться, какие цифры при расчете коэффициентов взяты из отчета о прибыли и убытках, а какие — из балансового отчета.
Показатели краткосрочной платежеспособности или ликвидности
Как предполагает название, группа коэффициентов краткосрочной ликвидности нацелена на предоставление информации о ликвидности фирмы, поэтому эти коэффициенты иногда называются показателями ликвидности. Основное внимание уделяется способности фирмы оплачивать свои счета в течение короткого периода времени без просрочек. Следовательно, данные коэффициенты имеют дело с оборотными средствами и текущими обязательствами.
В силу очевидных причин коэффициенты ликвидности в основном интересуют краткосрочных кредиторов. Так как финансовые менеджеры постоянно работают с банками и другими краткосрочными кредиторами, то понимание этих коэффициентов является необходимым.
Одним из преимуществ оборотных средств и текущих обязательств является то, что их балансовые и рыночные стоимости могут быть очень схожими. Часто (хотя не всегда) срок существования этих активов и обязательств недостаточно продолжителен, чтобы начать серьезно отличаться. С другой стороны, как почти все денежные элементы, оборотные средства и обязательства могут и меняются достаточно быстро, так что сегодняшние цифры могут быть ненадежными ориентирами в будущем.
Коэффициент покрытия. Одним из наиболее известных и широко используемых коэффициентов является коэффициент покрытия. Как вы можете догадаться, коэффициент покрытия определяется следующим образом:
Оборотные активы
Коэффициент покрытия = ———————————————————
Текущие обязательства
Для корпорации «К» в 2004 году коэффициент покрытия равен:
708
Коэффициент покрытия = ————— = 1,31 раза (3.1) 540
Так как оборотные средства и текущие обязательства, в принципе, конвертируются в деньги в течение 12 месяцев, то коэффициент покрытия измеряет краткосрочную ликвидность. Единицей измерения являются руб. или число раз. Так, мы можем сказать, что «К» имеет 1,31 оборотных активов на каждый рубль текущих обязательств, или мы можем сказать, что текущие обязательства в 1,31 раза меньше оборотных средств.
Для кредиторов, и в особенности для краткосрочных кредиторов, таких как поставщики, чем больше коэффициент покрытия, тем лучше. Для фирмы высокий коэффициент покрытия означает ликвидность, но также может указывать на неэффективное использование денежных средств и других краткосрочных активов. Не рассматривая чрезвычайные обстоятельства, мы ожидаем увидеть коэффициент покрытия, по крайней мере, 1, потому что если коэффициент покрытия меньше 1, то это будет означать, что чистый оборотный капитал (оборотные средства минус текущие обязательства) отрицательный.
Как и все другие коэффициенты, коэффициент покрытия подвержен влиянию различных видов сделок. Например, предположим, что компания берет долгосрочную ссуду. Краткосрочным эффектом будет увеличение доступных денежных средств от эмиссии (обязательств) и увеличение долгосрочной задолженности. Текущие обязательства не будут затронуты, так что коэффициент увеличится.
В завершение обратите внимание, что низкий коэффициент покрытия может не быть плохим признаком для компании с большим запасом неиспользованных займов.