Методические указания по изучению курса «Финансовый менеджмент»
| Вид материала | Методические указания |
- Методические указания к изучению курса «финансовый менеджмент и финансовый анализ», 262.75kb.
- Методические указания по изучению курса «Финансовый менеджмент» ивыполнению практических, 982.34kb.
- Методические указания по изучению курса «Финансовый менеджмент», 576.72kb.
- Методические указания к изучению курса «Менеджмент» для студентов экономического факультета, 693.72kb.
- Методические рекомендации по изучению дисциплины. Примерные темы и планы рефератов., 296.43kb.
- Методические указания по изучению курса «теория организации», 534.25kb.
- Методические указания Форма ф со пгу 18. 2/05 Министерство образования и науки Республики, 198.5kb.
- Программа Методические указания по выполнению эссе для студентов 2-го года обучения, 271.28kb.
- Методические указания по выполнению курсовой работы для студентов 4 курса 1-го и 2-го, 1000.06kb.
- Методические указания по изучению курса, планы семинарских занятий, тематики, 863.53kb.
Пример 3.3. Оборачиваемость активов
Предположим, что одна компания производит 0,40 рубля продаж на каждый рубль в активах. Как часто эта компания оборачивает свои активы?
Оборачиваемость всех активов тогда будет 0,40 раза в год. Требуется 1/0,40 = 2,5 года для полного оборота всех активов.
Показатели прибыльности
Три коэффициента, которые мы рассмотрим в этом разделе, вероятно, являются наиболее широко известными и используемыми финансовыми коэффициентами. В той или другой форме все они нацелены на определение эффективности использования активов и управление деятельностью фирмы. Особый интерес в этой группе коэффициентов представляет оценка нижней строчки отчета о прибыли и убытках — чистая прибыль.
Маржа прибыли. Компании уделяют много внимания их марже прибыли (или рентабельности продаж):
Чистая прибыль 363
Маржа прибыли = ——————— = —— х 100% = 15,7 % (3.19)
(рентабельность Объем продаж 2311
продаж)
Это говори т нам о том, что в бухгалтерском смысле компания «К» получает немного менее 16 копеек прибыли с каждого рубля от продажи товаров. При прочих равных условиях относительно высокая маржа прибыли, очевидно, желательна. Это отношение показывает, как соотносятся затраты с продажами. Однако мы должны заметить, что другие условия редко бывают равными.
Например, снижение цены на товар обычно приводит к увеличению объемов, но маржа прибыли при этом обычно уменьшается. Общая прибыль (или, что более важно, операционные денежные потоки) может увеличиться или уменьшиться, так что факт снижения коэффициента не обязательно плохой признак. В конце концов, разве это невозможно, как в поговорке: «Наши цены настолько низки, что мы теряем на всем, что продаем, но мы компенсируем это объемом!»? [Примечание 7: Нет, это не так.]
Рентабельность активов. Рентабельность активов (RОА = Return on Assets) — это мера прибыли в рубле активов. Она может быть определена разными способами, наиболее распространенный из которых следующий:
Чистая прибыль 363
Рентабельность активов = —————— = —— х 100% = 10,12% (3.20)
Итого активов 3588
Доходность собственного капитала. Доходность собственного капитала (RОЕ = Return on eguity) отражает, как вознаграждаются акционеры в течение года. Так как вознаграждение акционеров является нашей целью, то данный коэффициент в бухгалтерском смысле — это важнейшая оценка деятельности компании. RОЕ обычно измеряется следующим образом:
Доходность Чистая прибыль 363
собственного = ———————————— = —— х 100% = 14% (3.21)
капитала Итого собственного капитала 2591
На каждый рубль в акционерном капитале компания «К» получает 14 копеек прибыли, но еще раз повторим, что это справедливо в бухгалтерских терминах.
Так как RОА и RОЕ так широко упоминаемые коэффициенты, мы подчеркиваем, что важно помнить, что они являются бухгалтерскими, т.е. расчетными коэффициентами рентабельности. По этой причине эти коэффициенты должны называться рентабельностью балансовых активов и доходностью балансового собственного капитала. Фактически RОЕ иногда называют доходностью чистого или акционерного капитала. Как бы они ни назывались, было бы неправильно сравнивать такие результаты с процентными ставками, скажем, на финансовых рынках. В последующих главах мы продолжим разговор о расчетных показателях рентабельности. Ниже мы рассмотрим взаимосвязь между этими двумя коэффициентами более подробно.
Пример 3.4 Коэффициенты рентабельности активов (RОА) и рентабельности собственного капитала (RОЕ)
Так как RОА и RОЕ измеряют, производительность за предыдущий период времени, будет разумно вычислять их с использованием средних показателей всех активов и собственного капитала. Как бы вы посчитали эти коэффициенты для компании «К». Сначала мы должны посчитать средние значения активов и собственного капитала:
Среднее значение активов = (3373 + 3358)/2 = 3481
Среднее значение собственного капитала = (2299 + 2591)/2 = 2445
Используя эти средние значения, мы можем вычислить RОА и RОЕ:
363
RОА = —— х 100% = 10,43%
3481
363
RОЕ = —— х 100% = 14.85%
2445
Полученные нами результаты немного выше предыдущих, так как активы увеличились в течение года, и среднее значение меньше показателя на конец года.
Коэффициенты рыночной стоимости
Последняя группа коэффициентов частично основана на информации, взятой не из финансовых отчетов, каковой является рыночная стоимость акции. Очевидно, эти коэффициенты могут быть посчитаны только для компаний открытого типа, продающих акции на открытых торгах.
Мы предположим, что компании «К» имеет 3 миллиона акций в обращении и что на конец года они продавались по 88 рублей за акцию. Если мы вспомним, что чистая прибыль «К» равнялась 363 млн. руб., то прибыль на акцию (EPS) равна:
Чистая прибыль 363
EPS = —————————————— = ——— = 11
Выпущенные в обращение акции 33
Отношение цены к прибыли на акцию. Первый из коэффициентов рыночной стоимости, отношение цены к прибыли на акцию (Р/Е ) определяется следующим образом:
Цена за акцию 88
Р/Е = ———————— = ——— = 8 раз (3.22)
Прибыль на акцию 11
На жаргоне мы могли бы сказать, что акции компании «К» продаются за свою 8-кратную прибыль или что акции имеют или «несут» коэффициент Р/Е, умноженный на 8.
Так как отношение Р/Е оценивает, сколько инвесторы желают платить за рубль текущей прибыли, высокие значения Р/Е обычно принято понимать как сигнализирующие существенные перспективы для будущего роста фирмы. Конечно, если фирма не имеет или почти не имеет прибыли, то ее Р/Е будет очень велико, поэтому при трактовке этого коэффициента рекомендуется повышенное внимание.
Отношение рыночной и балансовой стоимости. Вторым часто упоминаемым коэффициентом является отношение рыночной к балансовой стоимости акций:
Рыночная стоимость
Отношение акции 88 88
рыночной к балансовой = —————— = ——— = —— =1,12 (3.23)
стоимости Балансовая 2591/33 78,5
стоимость акции
Обратите внимание, что балансовая стоимость акции — это собственный капитал (не только нее обыкновенные акции), разделенный на число выпущенных в обращение акции.
Так как балансовая стоимость является всего лишь расчетной, балансовой цифрой, то она отражает историческую стоимость. Так что в широком смысле отношение рыночной к балансовой стоимости акций сравнивает рыночную стоимость инвестиций фирмы с их себестоимостью. Значение меньше 1 может означать, что, в общем, фирма не преуспела в создании дополнительной стоимости для своих акционеров.
Этим мы завершаем определение наиболее широко используемых коэффициентов. Мы бы могли рассказать о большем количестве, но знания этих коэффициентов достаточно. Мы оставим их рассмотрение и перейдем к обсуждению некоторых способов использования этих коэффициентов, вместо способов их вычисления. Таблица 3.8 обобщает рассмотренные нами коэффициенты.
Таблица 3.8.