Решением общего собрания акционеров Закрытого акционерного общества «Группа компаний «Связной»
| Вид материала | Решение |
- Открытого акционерного общества «Мясоптицекомбинат «Пензенский», 68.42kb.
- Решением годового общего собрания акционеров ОАО «Барнаултрансмаш», 772.78kb.
- Решением внеочередного общего собрания акционеров открытого акционерного общества «ижавиа», 450.24kb.
- Решением внеочередного общего собрания акционеров открытого акционерного общества «ижавиа», 223.06kb.
- Порядок ведения общего собрания акционеров открытого акционерного московского общества, 122.61kb.
- Решением внеочередного общего собрания акционеров, 345.44kb.
- Утвержден решением общего собрания акционеров открытого акционерного общества «автоколонна, 623.24kb.
- Собрание. Дата, место, время проведения общего собрания акционеров 21 апреля 2011 года, 19.03kb.
- Положение о Наблюдательном Совете, 132.37kb.
- Годовой отчет открытого акционерного общества «галополимер», 380.49kb.
3.5.3. Финансовые риски
Подверженность Эмитента рискам, связанным с изменением процентных ставок, курса обмена иностранных валют, в связи с деятельностью Эмитента либо в связи с хеджированием, осуществляемым Эмитентом в целях снижения неблагоприятных последствий влияния вышеуказанных рисков.
Среди наиболее значимых рисков, влияющих на финансовое положение Эмитента в целом, можно назвать следующие:
- риски, связанные с общим ухудшением экономической ситуации в стране и, как следствие, снижением уровня потребления и покупательской способности населения;
- риски, связанные с инфляцией;
- риски, связанные с ухудшением ликвидности бизнеса;
В связи с этим, к основным негативным факторам, оказывающим влияние на финансовое состояние Эмитента можно отнести:
A. сокращение доступа к дополнительным финансовым ресурсам.
Основным фактором риска в условиях кризиса является ограничение доступа банков к ресурсам с международных рынков капитала и сокращение возможностей внешнего рефинансирования ранее привлеченных заимствований в связи со значительным подорожанием привлеченных средств. Как следствие, кредитные институты РФ, ограниченные в своих ресурсах, не смогут полностью удовлетворить спрос организаций в банковском финансировании.
Эмитент и Группа используют в своей деятельности краткосрочные и долгосрочные кредиты. Эмитент и Группа привлекают кредитные ресурсы, как для пополнения оборотных средств, закупки товаров у крупных производителей, так и для реализации проектов по расширению бизнеса и развитию торговой сети. В условиях дефицита средств и ухудшения ликвидности, крупные федеральные и региональные банки, с большой долей вероятности не будут отказывать крупнейшим заемщикам в доступе к финансовым ресурсам, а продолжат ужесточать требования, в том числе поднимать процентные ставки по кредитам, переоценивать залоговое обеспечение. Такие тенденции, несомненно, повлекут за собой снижения рентабельности бизнеса и некоторое сокращение программ развития, но не создадут жизнеобразующих проблем Эмитенту.
B. повышение инфляции на потребительском рынке.
Рост курса иностранной валюты и рост цен, практически на все основные виды товаров и услуг свидетельствует о действии фундаментальных причин повышения инфляции. В условиях получения предприятиями выручки в рублях возрастут платежи по обязательствам, номинированным в иностранных валютах.
Значительные темпы роста цен могут привести к падению платежеспособного спроса населения, дефициту оборотных средств и как следствие, к уменьшению показателей прибыли и рентабельности Эмитента и Группы. Риск сохранения относительно высоких темпов роста цен в 2009 году поддерживается неопределенностью перспектив завершения мирового финансового кризиса, изменением поведения инвесторов и ценовой политики производителей.
C. высокая зависимость бизнеса от внутреннего спроса.
Данный фактор заключается в том, что бизнес в основном ориентирован на удовлетворение потребностей населения и предприятий, действующих в России.
Эмитент осуществляет свою деятельность более чем в 400 городах России, соответственно, влияние экономики отдельных регионов, оказывает существенное влияние на финансово-экономические показатели деятельности компании в целом. Спад темпов роста производства, увеличение безработицы, уменьшение платежеспособности населения крупных городов страны, несомненно, окажет влияние на финансовые результаты организации.
Однако, Эмитент не прогнозирует существенного снижения спроса на продукцию, что могло бы привести к значительному ухудшению показателей ликвидности, оборачиваемости активов, и заставить предприятие снижать издержки за счет сокращения объема выпуска продукции и штата сотрудников.
Важно отметить главные направления единой государственной денежно-кредитной политики ЦБ РФ на 2009, 2010-2011 гг., направленные на поддержание банковской и финансовой сферы страны:
- ЦБ реализует комплекс мер по частичному замещению выбывших кредитных ресурсов банков и восстановлению нормального кредитного цикла. Эти меры направлены на исключение системной угрозы устойчивости банковского рынка.
- В рамках системы управления ликвидностью банковского сектора Банк России продолжит улучшать условия доступа кредитных организаций к инструментам рефинансирования, что должно способствовать снижению рыночных рисков.
В случае увеличения кризисных явлений в экономике, Эмитент при необходимости будет принимать следующие меры:
Изменение внутренней финансовой политики:
• сокращение издержек и рисков
• пересмотр бюджета
• сокращение масштаба деятельности
• минимизирование налоговых, рекламных, расходов
Повышение инвестиционной привлекательности бизнеса:
• защита активы от внешних и внутренних рисков;
• налоговое планирование;
• оптимизация инвестиционных доходов;
• усиление работы с финансовыми организациями и инвесторами.
Кризис - не только время оптимизации бизнеса и сокращения издержек, но и возможность ведения более агрессивной ценовой политики. Демпинг конкурентов – один из рисков, также влияющих на финансовое положение Эмитента.
Подверженность финансового состояния Эмитента, его ликвидности, источников финансирования, результатов деятельности и т.п. изменению валютного курса (валютные риски).
Девальвация рубля и других валют по отношению к доллару США и/или Евро может увеличить расходы Компании и уменьшить операционную выручку Эмитента.
Риск изменения процентных ставок:
Риски, связанные с изменением процентных ставок, оказывают существенное влияние на деятельность Эмитента. Но в своем кредитном портфеле Эмитент сочетает долгосрочные и краткосрочные инструменты, что позволяет минимизировать возможные негативные последствия от изменения процентных ставок на финансовых рынках.
Предполагаемые действия эмитента на случай отрицательного влияния изменения валютного курса и процентных ставок на деятельность эмитента:
Руководство Эмитента предпринимает необходимые действия для снижения влияния изменений валютного курса и процентных ставок, в том числе осуществляет эффективное управление структурой привлеченных средств.
Компания стремится к тому, чтобы поддерживать соотношение валют долгового портфеля Эмитента в соответствии с соотношением валют в выручке. Также Компания корректирует долю займов по фиксированным ставкам в соответствии с динамикой межбанковских процентных ставок, что выступает в качестве естественного хеджа и уменьшает риск увеличения процентных платежей Эмитента в случае роста ставок. Эмитент периодически проводит анализ рыночных процентных ставок для определения того, следует ли Эмитенту привлекать финансирование по фиксированным или плавающим ставкам. Несмотря на то, что в настоящий момент компания не хеджирует риски с использованием финансовых инструментов, у нас существует возможность использовать процентные свопы или иные деривативы для хеджирования процентных ставок по долгосрочным заимствованиям на уровнях, позволяющих комфортное обслуживание долга.
Влияние инфляции может сказаться на выплатах по ценным бумагам.
Инфляция может привести к увеличению затрат Эмитента и Группы и к снижению рентабельности основной деятельности Эмитента и Группы.
В этой ситуации из-за высокой конкуренции Эмитент и Группа могут оказаться не в состоянии повысить запрашиваемые цены на свою продукцию и услуги в объеме, достаточном для сохранения уровня рентабельности. Соответственно, высокие темпы инфляции в России могут привести к увеличению затрат Эмитента и Группы и к снижению рентабельности основной деятельности Эмитента и Группы.
Критические, по мнению Эмитента, значения инфляции, а также предполагаемые действия Эмитента по уменьшению указанного риска.
Значения инфляции, равное 40 %, является критическим, по мнению Эмитента. В случае увеличения уровня инфляции и/или процентных ставок и/или увеличения валютного курса, а следовательно издержек, Компания может сократить переменные затраты (расходы на оплату труда коммерческого персонала (торговые представители), концентраты, упаковка, транспортные расходы), а также часть постоянных затрат.
Дочерняя компания ГК «Связной» ИООО «БЕЛАЯ ВЕЖА» подвержены указанным выше рискам при осуществлении деятельности на территории Республики Беларусь, в которых уровень инфляции достаточно высок и слабо предсказуем.
Влияние финансовых рисков на показатели финансовой отчетности Эмитента.
| Факторы риска | Вероятность их возникновения | Показатели отчетности Эмитента, наиболее подверженные влиянию указанного риска | Характер изменений в отчетности |
| Рост ставок по кредитам банков | Средняя | Чистая прибыль | Рост ставок приведет к увеличению стоимости обслуживания долга, что в свою очередь может повлиять на ликвидность, увеличит операционные и процентные расходы Компании и, как следствие, снизит чистую прибыль. |
| Валютный риск (риск девальвации курса рубля по отношению к доллару США и евро) | Средняя | Чистая прибыль, выручка | Появление курсовых разниц, увеличение платежей по обязательствам в рублевом эквиваленте и снижение прибыли. Увеличение стоимости обслуживания долга, что в свою очередь может повлиять на ликвидность, увеличит операционные и процентные расходы Компании и, как следствие, снизит чистую прибыль и выручку. |
| Инфляционные риски | Средняя | Чистая прибыль, выручка | Увеличение дебиторской задолженности, увеличение себестоимости реализуемых услуг. Инфляция окажет свое влияние на покупательскую способность, что в свою очередь скажется на выручке. |
| Кредитный риск | Низкая | Чистая прибыль | Увеличение дебиторской задолженности, и, как следствие, возникновение сомнительной задолженности и необходимости начисления резерва, что приведет к уменьшению чистой прибыли. |
| Риск сокращения ликвидности | Низкая | Чистая прибыль | Неспособность Эмитента своевременно выполнить свои обязательства может привести к выплатам штрафов, пени и т.д., что приведет к незапланированным расходам и сократит прибыль. |
3.5.4. Правовые риски
Правовые риски определены, в том числе, недостатками, присущими российской правовой системе и российскому законодательству, что приводит к созданию атмосферы неопределенности в области инвестиций и коммерческой деятельности.
Недостатки, присущие правовой системе и законодательству, приводят к созданию атмосферы неопределенности в области инвестиций и коммерческой деятельности в России.
Россия продолжает разрабатывать правовую базу, необходимую для поддержки рыночной экономики. Следующие риски, связанные с российской правовой системой, и многие из которых не существуют в странах с более развитой рыночной экономикой, создают неуверенность в отношении принимаемых Компанией юридических и деловых решений:
- несоответствия, существующие между Конституцией, федеральным и региональным законодательством, указами Президента и правительственными, министерскими и местными распоряжениями, решениями, постановлениями и другими актами;
- противоречия между местными, региональными и федеральными правилами и положениями;
- отсутствие судебного и административного руководства по толкованию законодательства;
- относительная степень неопытности судей и судов в толковании российского законодательства;
- отсутствие независимой судебной системы;
- широкие полномочия правительственных органов, которые могут привести к произвольным действиям; и
- недостаточно разработанные процедуры банкротства и злоупотребления в данной сфере.
Отсутствие согласия по вопросам масштабов, содержания и темпов экономических и политических реформ, быстрое развитие российского законодательства в направлении, не всегда совпадающем с вектором рыночных преобразований, ставят под сомнение возможность осуществления и основополагающую конституционность законов, что приводит к неясностям, противоречиям и неопределенностям. Вдобавок, российское законодательство нередко предполагает выполнение правил, которые ещё не были обнародованы, что оставляет значительные пробелы в нормативно-правовой инфраструктуре. Все эти слабые места способны повлиять на возможность осуществлять права Эмитента по разрешениям и соглашениям Эмитента, и на возможности Эмитента по защите от требований других лиц. Эмитент не может гарантировать, что законодатели, судебные органы или третьи лица не станут оспаривать внутренние процедуры и уставные нормы Эмитента. или соответствие Эмитента действующим законам, указам и правилам.
Правовые риски, связанные с деятельностью эмитента (отдельно для внутреннего и внешнего рынков), в том числе:
Внутренний рынок:
Риски, связанные с изменением валютного регулирования:
В настоящее время регулирование валютных отношений осуществляется на основании Федерального закона от 10 декабря 2003 г. № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» (далее – «Закон») (за исключением отдельных положений, для которых установлен иной срок вступления в силу). В целом Закон направлен на либерализацию валютного регулирования в России путем ограничения полномочий регулирующих органов и снижения административных барьеров для осуществления валютных операций. Несмотря на то, что в Законе содержится ряд положений прямого действия, включая ограничения на совершение отдельных валютных операций, в большей степени Закон носит рамочный характер и устанавливает общие правила, в пределах которых Правительство РФ и Банк России уполномочены вводить те или иные меры валютного регулирования, в связи с чем может возникнуть некоторая неопределенность в процессе осуществления Эмитентом валютных операций при импорте оборудования.
Изменение валютного регулирования может негативно отразиться на исполнении обязательств по договорам, ранее заключенным с российскими и иностранными контрагентами, предусматривающим необходимость совершения платежей по ним в иностранной валюте и потребовать заключения дополнительных соглашений к соответствующим договорам (контрактам). Вместе с тем, основная часть услуг Эмитента оказывается на внутреннем рынке Российской Федерации, и цены на услуги устанавливаются в валюте Российской Федерации. В связи с этим, Эмитент в меньшей степени подвержен рискам изменения валютного регулирования и валютного контроля.
Риски, связанные с изменением налогового законодательства:
Внутренний рынок:
Реформирование налоговой системы сопровождается изменениями законодательства, регуляторной и судебной практики. В связи с этим для Компании существуют потенциальные источники финансовых потерь вследствие применения различных штрафов и налоговых выплат в объемах больше ожидаемых.
Российское законодательство в области трансфертного ценообразования предусматривает право налоговых органов на осуществление корректировок в отношении трансфертного ценообразования и начисление дополнительных налоговых обязательств по всем контролируемым операциям в случае, если разница между ценой операции и рыночной ценой превышает 20%. Контролируемые операции включают сделки между взаимозависимыми сторонами согласно определению, содержащемуся в Налоговом кодексе РФ, все международные операции (независимо от того, осуществляются ли они между независимыми или связанными сторонами), сделки, при которых цены, используемые одним и тем же налогоплательщиком по аналогичным операциям, различаются более чем на 20% в течение короткого периода времени, а также бартерные операции. Не существует официальных положений, регулирующих применение этих правил на практике. Практика арбитражных судов по этому вопросу носит противоречивый характер.
Налоговые обязательства, возникающие в результате внутригрупповых операций, определяются по фактической цене сделки. Существует вероятность того, что по мере уточнения толкования правил трансфертного ценообразования в Российской Федерации и изменения методик, применяемых российскими налоговыми органами, такие цены могут быть оспорены в будущем. Принимая во внимание характер действующих в РФ правил о трансфертном ценообразовании, эффект предъявления каких-либо претензий не может быть оценен с достаточной степенью точности, однако может оказаться значительным.
Внешний рынок:
Риски, связанные с изменением налогового законодательства на внешнем рынке, Эмитент расценивает как минимальные в связи с тем фактом, что Эмитент является резидентом Российской Федерация, которая, в свою очередь, имеет обширный ряд соглашений об избежание двойного налогообложения.
Риски, связанные с изменениями правил таможенного контроля и пошлин:
В связи с тем, что Эмитент не осуществляет экспорт продукции, риск, связанный с изменением правил таможенного контроля и пошлин отсутствует. В случае, если Эмитент начнет осуществлять экспорт, то предпримет все необходимые действия для соблюдения правил таможенного контроля и пошлин.
Риски, связанные с изменением требований по лицензированию основной деятельности эмитента, либо лицензированию прав пользования объектами, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы):
Риски данного рода для Эмитента минимальны, т.к. основная деятельность Эмитента не лицензируется, а на сопутствующие виды деятельности компаний, входящих в ГК «Связной» Эмитента получены необходимые лицензии, действие которых продлевается в установленном законодательством РФ порядке.
Риски, связанные с изменением судебной практики по вопросам, связанным с деятельностью эмитента (в том числе по вопросам лицензирования), которые могут негативно сказаться на результатах текущих судебных процессов, в которых участвует эмитент:
Внутренний рынок:
Российская судебная практика, так же как и правовая система в целом, проходят период становления, что сопровождается различного рода противоречиями между законами, постановлениями, распоряжениями и прочими нормативными актами федеральных и местных органов власти. Текущее корпоративное законодательство и регулирование на рынке ценных бумаг преподносит неопределенность для компании и инвесторов в связи с возможными изменениями в будущем. Регламентирование и контроль финансовой деятельности в стране в значительной степени менее развит по сравнению с западными государствами, вследствие чего Эмитент может быть подвергнут различным мерам воздействия, несмотря на полное соблюдение существующего законодательства.
Внешний рынок:
Риск влияния изменения судебной практики на внешнем рынке незначителен, так как оказывает влияние на Эмитента в той же степени, что и на остальных участников рынка. Однако Эмитент подвержен правовым и регуляторным рискам на территории Республики Беларусь, т.к. осуществляет свою деятельность на данной территории.
В целом Эмитент строит свою деятельность, как на внутреннем, так и на внешнем рынке, на четком соответствии любому применимому налоговому, таможенному, валютному и иному законодательству, отслеживает и своевременно реагирует на изменения в них, а также стремится к конструктивному диалогу с регулирующими органами в вопросах интерпретации правовых норм.
Иные правовые риски:
Развитие корпоративного законодательства и законодательства о ценных бумагах в России может ограничить возможности Компании по привлечению дальнейших инвестиций.
Регулирование и контроль рынка ценных бумаг, финансовых посредников и эмитентов значительно менее развиты в России, чем в Соединенных Штатах и Западной Европе. Законы о ценных бумагах, включая законы о корпоративном управлении, требования относительно прозрачности и отчетности были приняты только недавно, а законы, относящиеся к защите против мошенничества, инсайдерские торговые операции с ценными бумагами и фидуциарные обязанности находятся в зачаточном состоянии. Кроме того, российский рынок ценных бумаг регулируется несколькими различными органами, которые часто конкурируют друг с другом. Они включают:
- Федеральную службу по финансовым рынкам, или ФСФР;
- Министерство финансов;
- Федеральную антимонопольную службу;
- Центральный банк России; и
- различные профессиональные независимые организации.
Постановления этих различных органов не всегда координируются и могут противоречить друг другу.
Кроме того, российские правила и нормативные документы в области корпоративного управления и ценных бумаг могут быстро меняться, что может весьма неблагоприятно сказаться на способности Компании проводить сделки с ценными бумагами. В то время как некоторые важные области практически не контролируются, нормативные требования, налагаемые на российских эмитентов в других областях, приводят к задержкам в проведении выпуска ценных бумаг и получении доступа к рынкам ценных бумаг. Часто бывает неясно, применяются ли и каким образом постановления, решения и документы, выпущенные различными контрольно-распорядительными органами, к Компании. В результате Компания может подвергнуться штрафам или иным принудительным мерам, несмотря на все усилия Компании по их соблюдению.
Соблюдение положений российского законодательства о правах акционера может привести к дополнительным затратам Компании, что привело бы к ухудшению финансовых показателей.
Российское законодательство предусматривает, что акционеры, которые голосуют против или воздерживаются от голосования по некоторым вопросам, имеют право продажи своих акций Компании по рыночной цене в соответствии с российским законодательством. Решения, которые приводят к возникновению права продажи акций, являются следующими:
- реорганизация;
- утверждение акционерами «крупной операции», которая является сделкой, затрагивающей стоимость имущества, составляющую более 50% общей балансовой стоимости активов Компании, рассчитанную в соответствии с российскими бухгалтерскими стандартами, независимо от того, осуществляется ли такая сделка фактически; и
- изменение устава Компании, которое ограничивает права акционеров.
В этом случае обязательство о приобретении акций, количество которых ограничено 10% чистых активов Компании, рассчитанных в соответствии с российскими стандартами бухгалтерского учета, во время голосования по решаемому вопросу может оказать существенное неблагоприятное воздействие на работу Компании, финансовые показатели, результаты деятельности и перспективы Компании.