Geum.ru

Если заинтересовала полная версия, то для разъяснения условий ее платного получения напишите

Вид материалаЛитература
1.2. Особенности слияний и поглощений компании в России
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6

1.2. Особенности слияний и поглощений компании в России


Оценка масштабов процесса слияний и поглощений в России зависит от выбранного методологического подхода.
  • При наиболее широком подходе многие крупные приватизационные сделки могут расцениваться как дружественное или враждебное поглощение, и тогда периоде;
  • единичных вторичных трансакциях;
  • крупных компаниях.

Альтернативные ограничения в данном случае носят объективный характер (как для слияний, так и для поглощений):
  • необходимость крупных денежных средств (кредитов), которые доступны лишь крупнейшим компаниям (банкам);

корпоративного управления. Этот процесс наиболее характерен для российской практики после приватизации. Он имел место во многих созданных корпорациях и носил преимущественно технологический характер: восстановление старых хозяйственных связей, борьба за доли рынка, вертикальная интеграция.
  • Фактически только враждебные поглощения гипотетически ведут к компенсации несовершенства корпоративного управления через насильственную смену менеджеров. Этот рынок - собственно рынок корпоративного контроля - получил наибольшее развитие в России, хотя и его активизация в различные периоды связана прежде всего с экспансией

Если же рассматривать весь спектр классических (общепринятых в мировой практике) и специфичных для России методов поглощения (включая, например, поглощение через банкротство), то объемы такого рода операций довольно значительны.

Следует также отметить, что указанные процессы характерны преимущественно для той части российских предприятий, по поводу которых, во-первых, потенциально могли возникнуть конкурентные отношения «инсайдер»-«аутсайдер» (т.е. рентабельных или перспективных), и, во-вторых, сама дирекция имела конкретные стратегические планы на будущее. Если же менеджмент продолжал пассивное существование, мало интересуясь дальнейшей судьбой АО, то перспективами АО могли стать в лучшем случае - поглощение аутсайдером, в худшем - использование активов АО дирекцией для личных нужд.

Выявление особенностей слияний и поглощений в России представляет самостоятельный интерес. В этом контексте целесообразно выделить несколько групп.

Первая группа особенностей связана с различиями в причинах данных процессов.
  • спонтанно. Вместе с тем слияния и поглощения (интеграция, нности (35, с. 9). Тем не менее слияния и поглощения практически не затрагивают организованный фондовый рынок и рыночная цена акций на вторичном рынке не имеет существенного значения. Крупнейшие «голубые фишки» с относительно ликвидным («премия слияния»), так и проиграть (если новый собственник будет проводить политику, ущемляющую их права). При этом неликвидность акций не позволяет им в подавляющем большинстве случаев оценить выгодность продажи;
  • Особая значимость такого фактора, как личные соображения руководителей (хотя такие мотивы обычно не признаются публично и оцениваются крайне негативно, как идущие вразрез с экономической эффективностью). Практически поголовная идентичность менеджеров предприятий и его владельцев (помимо обычных амбиций наемных менеджеров, свойственных и для других стран) приводит к тому, что слияние с более крупным конкурентом часто воспринимается как проигрыш конкуренту;
  • Сложная и непрозрачная структура (собственности) компаний обусловливает минимум открытости при совершении данных сделок.
  • Организация корпораций как «группы компаний» делает выкуп активов уже действующего предприятия гораздо более технологичной и менее», контроль финансовых потоков, давальческие механизмы, соглашения об использования «денежных суррогатов» и т.д.) является более предпочтительным, чем юридическое оформление слияния или поглощения. Помимо финансовых затрат такого оформления, часто необходимо преодоление сопротивления региональных властей, конкурентов, криминальных структур, что под силу только очень крупным группам со связями в федеральных органах власти;
  • Региональные власти не имеют возможности непосредственного законодательного регулирования интеграционных процессов (как это имеет место в США), но обычно участвуют в сделках в пользу одной из сторон;
  • , судебная инстанция, криминальная группировка, которым со всей ием компании и применением LBO – долгового финансирования и выпуска «мусорных облигаций» (бизнес «налетчиков» - raiders) практически почти не распространена;
  • Несмотря на нераспространенность такого бизнеса «налетчиков», достаточно редки и добровольные «дружественные» слияния и поглощения. Особенностью России является преобладание жестких враждебных поглощений с использованием «администартивного ресурса»;
  • Имеют место финансовые ограничения для агрессивного поглощения
  • Среди методов защиты преобладание административно-силовых и судебных методов (до и после поглощения), хотя это в равной степени можно отнести и тактике агрессора;
  • Создание конгломератов относительно распространено, хотя в мире данный тип слияний утратил свою значимость.

Вне зависимости от строгих дефиниций, к настоящему времени возможно выделить несколько этапов:

Первый (пост-приватизационный) – с середины 90-х гг. до кризиса 1998 года. Для этого начального этапа типичны единичные попытки использования классических методов поглощений. Если учитывать ым средством повышения силы и конкурентоспособности компаний-участников. Удачное слияние - это не просто сумма, а произведение исходных ресурсов и потенциалов. Однако, как и любые «сильнодействующий» средства, они чреваты многочисленными рисками и негативными эффектами. И именно от высшего руководства компаний-участников зависит проработка всех сопровождающих слияние рисков и проблем, а также нахождение эффективных путей их преодоления.

В 2006 г. в России общая стоимость завершенных сделок по слиянию и поглощению, информация о которых была раскрыта, увеличилась по сравнению с 2005 г. на 57% и составила более $63 млрд. При этом аналитики утверждают количеству сделки в нефтегазовом секторе потеснила металлургия, а ей в спину дышат финансовый, телекоммуникационный, потребительский сектора, а также розничная торговля.

По данным исследований компании "KPMG", количество сделок по слиянию и поглощению компаний увеличилось с 505 в 2005 г. до 817 в 2006 г., прирост количества сделок составил 62%. Доля России в объеме мирового рынка слияний и поглощений увеличилась с 1,8% в 2005 г. до 2% в 2006 г. На европейском рынке слияний Россия укрепила свои позиции, увеличив долю в объем объеме рынка до 6,2% (в 2005 г. – 4,4%). Объем рынка слияний и поглощений в 2006 г. составил 6,5% от ВВП.

По данным рейтинга десяти крупнейших сделок по слиянию и поглощению в 2006 г.аналитической группы "М&А Intelligence" журнала "слияния и поглощения", на первом месте имеет место слияние алюминиевых гигантов "СУАЛ" и "Glencore" (сумма сделки более $10 млрд), на втором продажа 96,9% акций ОАО "Удмуртнефть", принадлежавших ТНК-ВР, компаниям "Sinopec" и "Роснефти". Еще одна сделка в металлургии попала на третье место – "Евраз Групп" купил 100% акций "Oregon Steel Mills". На четвертом месте продажа дочерней компанией "ЮКОСа" "Yukos International UK B.V." 53,7% акций компании "Mazeikiu nafta". А вот в середину списка попала покупка "Альфа-групп" сети супермаркетов "Пятерочка". В десятку попала сделка в лесопромышленном комплексе: "Intrenational Paper" приобрел 50-процентный пакет акций "Ilim Holding S.A", и сделка в банковской сфере: "Raiffeisen International Bank – Holding AG" купил 100% акций ОАО "Импексбанка", попав на десятую строчку рейтинга (48).

Еще одна тенденция, о которой говорят аналитики по слиянию и поглощению компаний, - рост активности малых и средних компаний на рынке слияний и поглощений. Наиболее ярко это проявляется в уже упомянутом секторе потребительского рынка и розничной торговли. Мелкие региональные сети для сохранения рентабельности и конкурентоспособности присоединяются к крупным федеральным сетям, которые также заинтересованы в проникновении в регионы раньше, чем это сделают их конкуренты. Кстати, в таких случаях крупные компании даже готовы заплатить больше реальной стоимости покупаемого бизнеса.

Помимо основных секторов экономики, относительно высокую активность на рынке слияний и поглощений в 2006 г. продемонстрировал целый ряд других отраслей (СМИ, промышленное производство, энергетика, транспорт, недвижимость и строительство, гостиничный бизнес, химическая промышленность). Такая отраслевая диверсификация рынка слияний и поглощений свидетельствует о более сбалансированном развитии экономики в России, которое, в свою очередь, стимулирует дальнейшее увеличение объема сделок по слиянию и поглощению (48).

Коротко охарактеризовав цели, задачи и этапы процесса слияния и реорганизации предприятий, перейдем непосредственно к исследуемой проблеме – адаптации персонала к изменившимся в результате данных процессов условиям.