Эволюция организующей роли отношений собственности1
| Вид материала | Документы |
| Собственность – требование Собственность – акция |
- Эволюция политико-дипломатической роли США в развитии палестино-израильского конфликта, 406.77kb.
- «сша россия: эволюция отношений за последние 20 лет и перспективы развития российско-американских, 316.52kb.
- Программа дисциплины Научный семинар «Эволюция международных экономических отношений, 173.94kb.
- Административное право, 59.99kb.
- Эволюция торговой политики региональных объединений: опыт, 1672.77kb.
- Эволюция торговой политики региональных объединений: опыт, 1663.55kb.
- Эволюция отношений государства и крупного бизнеса в республике корея, 664.93kb.
- Рыночный механизм и его функции, 1109.14kb.
- Бакалаврская программа №2 Кафедра теории и истории международных отношений Направления:, 260.06kb.
- Тематика курсовых работ (проектов) Эволюция понятия «документ», 83.93kb.
Собственность – требование
Внутренняя противоречивость роли инвестора связана с тем, что, не желая нести бремя предпринимательской деятельности, он, волей-неволей, принимает на себя связанный с ней риск потери переданного предпринимателю имущества.75 Соответственно, и получаемый им доход от собственности включает в себя две составляющие: плату за ограниченный ресурс и плату за риск.
Указанная двойственность роли инвестора имеет своим следствием еще одно расщепление: появление роли участника и роли кредитора. Инвестора, целью которого является оптимизация соотношения риска-доход, и инвестора, стремящегося к минимизации риска потери собственности.
Участник. В основе возникновения социально-экономической роли участника лежит стремление к нахождению разумного баланса между выгодой от участия в предпринимательской деятельности и ответственностью за связанный с этим риск. Участник – это инвестор, согласный за возможность участия в прибыли нести риск потери своего имущества. Но размер его ответственности должен быть сопоставим с масштабами участия. С правовой точки зрения такая конструкция становится возможной благодаря появлению новых форм ведения предпринимательской деятельности – коммандитных товариществ и хозяйственных обществ, предусматривающих возможность ограничения ответственности вкладчиков (участников) размерами их вкладов.
Участник – это экономический агент, уступивший права собственности на имущество в обмен на права требования к хозяйственному обществу (товариществу). Частной целью участника является участие в прибыли общества. Соответственно, он принимает на себя и часть связанных с этим рисков. В результате становится возможным осуществление чрезвычайно дорогостоящих и долговременных проектов на основе распределения рисков этих проектов между множеством лиц. Общественно-экономической миссией участника является, таким образом, расширение возможности концентрации капитала.
Кредитор. Если инвестор – это капиталист, отказавшийся от роли предпринимателя, то кредитор – это инвестор, стремящийся свести к минимуму риски, связанные с неопределенностью. Он добровольно отказывается от участия в прибыли от хозяйственной деятельности. Его права обеспечиваются не прибылью, а имуществом хозяйствующего субъекта. Доход кредитора формируется как плата за ограниченный ресурс и не зависит от результатов функционирования бизнеса. А способом снижения рисков является использование профессиональных финансовых посредников.
Частной целью кредитора является, таким образом, снижение рисков потери собственности. Но, преследуя свою частную цель, кредитор реализует и общественно-экономическую миссию. С его помощью увеличивается предложение капитала, а следовательно, снижается стоимость привлечения денежных средств.
Собственность – акция
Увеличение числа участников хозяйственного общества порождает проблему защиты их интересов от возможных злоупотреблений со стороны лиц, реализующих предпринимательские и менеджерские функции. Усугубляет ситуацию и деперсонификация предпринимательской деятельности – превращение в субъекта собственности самой компании и связанная с этим ограниченность ответственности лиц, осуществляющих фактическое управление бизнесом.76 Возникает необходимость создания механизмов влияния участников на деятельность корпорации. Это приводит к расщеплению роли участника на роли акционера – участника, влияющего на деятельность компании через рыночное институты, и контролера, осуществляющего влияние через органы управления и контроля хозяйственного общества.
Акционер. Для акционера способом уменьшения рисков, связанных с деятельностью хозяйственного общества, является, прежде всего, возможность выхода из теряющего привлекательность бизнеса. Эта возможность обеспечивается появлением особого инструмента участия в обществе – акций.
Формально акции представляют собой ценные бумаги, дающие их владельцам обязательственные права по отношению к обществу. А именно: право на участие в органах управления, право на часть прибыли общества и право на часть имущества общества в случае его ликвидации. Однако права эти являются, во многом, декларативными. Право на участие в управлении могут реализовать только акционеры, владеющие существенными пакетами акций. Право на дивиденд обусловлено согласием органа управления общества – Совета директоров и реализуется в чрезвычайно ограниченных масштабах.77 А право на часть имущества общества в случае его ликвидации практически не реализуемо: по отношению к обществу акционеры представляют собой кредиторов последней очереди, чьи требования принимаются к исполнению только после того, как удовлетворены все остальные.
Но зато у акционеров существует другое важнейшие право – право выхода из бизнеса посредством отчуждения принадлежащих им акций. То есть, акционеры имеют достаточно легко реализуемую возможность «голосовать ногами».78 И эта возможность не менее эффективно ограничивает поведение менеджмента, чем прямой контроль через органы управления. Падение курса акций компании, вызываемое исходом ее акционеров, резко снижает возможности привлечения новых инвестиций.
Акционер, отказавшийся от прав контроля (в силу невозможности их осуществления из-за незначительности имеющегося пакета, ограниченности прав по привилегированным акциям или в соответствии с установленными ограничениями – институциональный инвестор), заинтересован в росте капитализации компании-эмитента лишь постольку, поскольку это влияет на общую стоимость принадлежащего ему портфеля ценных бумаг. Поэтому частной целью акционера является не рост капитализации конкретной компании, а выигрыш на курсовой стоимости принадлежащих ему пакетов акций. Достижение данной цели реализуется с помощью привлечения профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих постоянный мониторинг тенденций изменения рыночных котировок. А это, в свою очередь, ведет к реализации общественно-экономической миссии акционера. Благодаря его метаниям, резко увеличивается скорость движения капитала.
Контролер. Контролер – это участник общества, осуществляющий надзор за деятельностью компании через представительство в ее органах управления и контроля.79
Иногда контролера воспринимают как участника совместной предпринимательской деятельности. Это психологическое заблуждение, родственное представлению об акционерной собственности, как о совместной собственности акционеров. Хозяйственное общество представляет собой форму осуществления предпринимательской деятельности, но само по себе не означает, что предпринимательство становится коллективным.
Социально-экономическая роль контролера не тождественна роли предпринимателя. Как участник, он несет риски и имеет право на часть предпринимательской прибыли. Но предпринимательские функции осуществляют при этом другие лица (центральный агент или исполнительный орган). Функция контролера – установление ограничений на деятельность исполнительных органов и мониторинг состояния дел в компании. Попытки полностью подменить функции контролера – участника услугами профессиональных аудиторов, отслеживающих состояние дел в корпорации и отвечающих за достоверность представляемых отчетов собственной репутацией, доказали свою ограниченную применимость. Достаточно вспомнить корпоративные скандалы последних лет (Энрон, Пармалат и пр.) с участием самых солидных аудиторских компаний.
Частная цель контролера – рост капитализации хозяйственного общества. Как владелец существенной доли в капитале общества он объективно заинтересованного в увеличении стоимости принадлежащего ему пакета и использует все доступные ему средства воздействия, добиваясь того, чтобы «стоимость» соответствующего бизнеса возрастала (не уменьшалась). При этом он реализует собственную общественно-экономическую миссию – с его помощью осуществляется воспроизводство общественного капитала в условиях деперсонификации собственности.
Основные характеристики социально-экономических ролей, связанных с развитием отношений собственности, приведены в таблице.