Оценка экономической эффективности развития автодорожной сети сибири с привлечением частных инвесторов
| Вид материала | Автореферат |
- Методические указания по выполнению курсовой работы «оценка экономической эффективности, 348.38kb.
- Методика оценки экономической, бюджетной и социальной эффективности оценка экономической, 140.87kb.
- Перспективы развития рынка кредитования физических лиц Западной Сибири, 75.44kb.
- Объединения средств бизнеса и частных инвесторов, 22.37kb.
- «Анализ эффективности вложений в объект недвижимости», 605.6kb.
- Страховые механизмы защиты интересов частных инвесторов в россии, 796.59kb.
- А. С. Донченко на Первом съезде работников агропромышленного комплекса Сибири, 565.77kb.
- I. Оценка эффективности pr – историческая перспектива, 871.16kb.
- I. Оценка эффективности pr – историческая перспектива, 873.33kb.
- Семинар тренинг "Практика развития малого инновационного бизнеса", 54.08kb.
2. Предложены критерии оценки привлекательности проектов строительства автомобильных дорог для частных инвесторов.
В диссертационном исследовании предложена схема привлечения частных инвесторов к строительству дорог с учетом желаемых выгод для инвестора и требований действующего законодательства. Предлагаемая схема учитывает тот факт, что инвесторы готовы вкладывать деньги в те проекты, где они получат прибыль на вложения, иначе говоря, в те дорожные проекты, где будет генерироваться доход от эксплуатации дороги или строительства инфраструктурных объектов и имеются предпосылки к коммерциализации построенного объекта.
Таким образом, используя предлагаемую схему можно обозначить следующие критерии, на основании которых возможно оценка потенциальной возможности привлечения частных инвесторов к строительству автомобильной дороги:
1. возможность коммерциализации дороги,
2.отсутствие нормативных и стратегических ограничений к привлечению частных инвесторов,
3. оценка доступности бюджетных средств для самостоятельной реализации проекта; при оценке данного критерия следует учесть, что задачей вложения бюджетных средств не является получение прибыли, поэтому при возможности переложения расходов на частного инвестора и наличия потенциала экономии бюджетных средств следует максимально использовать данную возможность;
4. дополнительными критериями привлечения частных партнеров является возможность улучшения качества проекта или снижение его стоимости (повышение эффективности реализации проекта).
-
3. Предложены ограничения по привлечению частных инвесторов к строительству дорог.
В частности, разработана схема, аналогичная схемам при венчурном финансировании, когда для контроля за ходом проекта собственник средств становится со-собственником компании. В этом случае часть акций или долей может быть передана в управление специальной структуре, задачей которой будет на правах акционера контролировать крупные сделки и сделки с заинтересованностью, отслеживать ход проекта и накладывать вето в случае сомнительных операций.
Так же в стандартную тендерную документацию необходимо внести такие изменения, как запрос истории работы компании с контрагентами, соответствие основных показателей потенциального инвестора среднеотраслевым.
При привлечении частных инвесторов риски для территории достаточно велики. Можно выделить следующие риски:
1. Риски упущенных возможностей (взаимоисключающих проектов);
2. Пиар-риски (репутационные ущербы как для руководства региона, так и для проектов);
3. Риски отсутствия экономического эффекта;
4. Сокращение занятости (например в случае отсутствия у потенциального частного инвестора местной рабочей силы);
5. Снижение налоговых поступлений и др.
Потребность в ЧГП
Выявление необходимости в проекте нового дорожного строительства
Оценка логистических схем для нового объекта
Определение денежного потока от нового объекта
Оценка затрат на создание и эксплуатацию проекта
Наличие объекта для коммерциализации
Нормативно-правовые основы для коммерциализации
Оценка потенциальных инвесторов
Оценка затрат и выгод для бюджета при самостоятельной реализации проекта
Принятие решения о привлечении частных инвесторов
Определение форм строительства и эксплуатации объекта
Заключение соглашений о совместной деятельности
Рисунок 3 - Схема принятия решения о привлечении частных инвесторов
Автором предлагается использование такого инструмента, как бенчмаркинг дорожных проектов, где требования due diligence могут быть заимствованы как в российских, так и в международных проектах.
4. Оценена применимость существующих финансовых схем реализации механизма частно-государственного партнерства при строительстве автомобильных дорог с позиций риска инвестора.
Основными формами привлечения частных инвесторов к строительству, эксплуатации, содержанию или соинвестированию являются следующие: подрядные отношения, арендные отношения, концессия и передача объекта в частную собственность (приватизация объекта).
С точки зрения территории присутствия наиболее выгодной формой является концессионная, поскольку она подразумевает кроме экстернализации части затрат внешний контроль за ходом реализации проекта и формализацию разделения выгод от проекта.
В международной практике широко распространена такая форма совместной реализации дорожных проектов, как концессия. В этом случае частный партнер берет на себя инвестиции, а так же эксплуатацию и содержание дороги, право собственности на которую остается за государством. Частник-концессионер получает право на взимание прибыли от эксплуатации проекта.
Для получения прибыли может быть создана так называемая «платная автомобильная дорога» или дано право строительства и эксплуатации инфраструктурных проектов.
«Платные автодороги» реализуются тремя способами: открытый (со сборочными пунктами, перекрывающими основное движение), закрытый (сбор при въезде / выезде) и сквозной (электронный сбор на въезде / выезде и на стратегических участках основной дороги). Альтернативой строительства платной дороги может быть строительство платной полосы для уже существующей дороги. Следует учитывать, что создание системы платежей требует дополнительных затрат.
5. Определены особенности проектов строительства автомобильных дорог, определяющие основные источники финансирования их строительства.
Проекты строительства автомобильных дорог представляют собой частный случай инвестиционных проектов, однако отличаются от большинства проектов следующими характерными особенностями:
1. Продукт проекта. Собственником проекта в большинстве случаев является регион или муниципалитет, и даже при привлечении частных инвесторов право собственности не переходит к собственникам средств. Инвестор получает в результате денежные средства (окупает свои вложения и получает прибыль), не получая в чистом виде собственность и неограниченное право эксплуатации (или право получения дохода от эксплуатации).
2. Количество инвесторов. В обычном проекте инвесторов привлекает собственник проекта, выбирая наиболее удобные и дешевые источники финансирования (банковское, иные формы заемного финансирования, собственные средства). При строительстве дорог в большинстве случаев за рубежом привлекаются деньги так называемых дольщиков, со-инвесторов-физических и юридических лиц через облигационные займы. Следовательно, количество инвесторов может быть достаточно велико.
3. Уровень государственного регулирования. При строительстве дорог уровень государственного регулирования очень высок. В частности, существует ряд специальных законов, регулирующих как схемы, так и финансовые аспекты таких проектов. Кроме законов, существует ряд национальных и международных стандартов, например СНИП и ISO.
4. Риски источников финансирования. При реализации обычных проектов в случае привлечения банковского кредита, например, существует риск получения от кредитной организации требования о досрочном погашении кредита. Однако эта проблема может быть решена дополнительной залоговой базой или погашением кредита путем привлечения средств из других источников. При строительстве дороги сам проект не может быть залоговой базой.
5. Количество подпроектов. Фактически дорожный строительный проект является портфелем проектов (проекты, связанные с получением земельного участка и подготовкой его к строительству, проекты по получению разрешительной и иной документации, работы по архитектуре и проектированию, строительство и отделка, благоустройство, и проекты, связанные с получением прибыли – т.е. непосредственно продажа права проезда).
6. Зависимость проекта от времени работ и погодных условий. На строительные проекты достаточно сильно влияют погодные условия, в частности, в Иркутской области в зимний период дорожные строительные работы практически не ведутся. Следовательно, при планировании и реализации проекта вопрос сроков выполнения работ является особенно острым.
7. Стратегические ограничения, в том числе по передаче продукта проекта в частную собственность невозможно.
Автор предлагает дополненную классификацию источников финансирования строительства дорог.
При этом использование традиционных способов оценки экономической эффективности ограничено, так как автомобильные дороги имеют не только экономическое, но и социально-стратегическое значение.
Источники ресурсов
Собственные
Привлеченные
Бюджетные средства
эмиссионный
Акционерный капитал
облигации
долевые сертификаты
стратегический
Не эмиссионный:
портфельный
Кредитные организации, в том числе проектное финансирование и коммерческое кредитование
Публичное размещение
Привлечение стороннего инвестора, в том числе заем, договор долевого участия, инвестиционный договор
ПИФ (ЗПИФ, ОПИФ)
Рисунок 4 - Источники финансирования строительства дорог
Таким образом, для оценки эффективности проектов дорожного строительства можно использовать показатель стоимости проекта. Одним из важных аспектов стоимости проекта является стоимость привлечения источников финансирования. Снижение стоимости привлечения финансирования может быть критерием эффективности проекта.
Следует отметить, что такой источник, как облигационные займы, практически не применяется для подобных проектов. Это в том числе обусловлено отсутствием налоговых льгот по совокупному доходу от таких облигаций. При создании инструмента проектных облигаций с государственными гарантиями объем привлекаемых у населения средств будет значительным.
Таким образом, в работе предлагается создание нового источника для финансирования проектов общественного сектора с участием частных инвесторов – облигации с льготным налогообложением.