Отчет об оценке №10/11-82. 93 Определение рыночной стоимости одной обыкновенной именной акции в составе 100% пакета акций Открытого акционерного общества «Теплоизоляционные и уплотнительные материалы» (оао «тиум»)
| Вид материала | Отчет |
- На отчет №15-07 от 09. 03. 2007г. «Об оценке рыночной стоимости 1 обыкновенной акции, 223.54kb.
- Отчет об оценке рыночной стоимости акций ОАО ак «Омскэнерго» Дата составления отчета, 2919.75kb.
- Отчет об оценке рыночной стоимости акций ОАО «Ставропольэнерго» Дата составления отчета, 2992.15kb.
- Отчет об оценке рыночной стоимости акций открытого акционерного общества «электросвязь», 418.56kb.
- «Оценка рыночной стоимости 20% пакета акций ОАО «Северо-Западный Телеком», 650.72kb.
- Хх об оценке рыночной стоимости 49% пакета акций. Объект оценки, 3314.97kb.
- Отчет об оценке стоимости действующего предприятия ОАО "машиностроительный завод", 2544.04kb.
- «коммунбытсервис», 4045.86kb.
- Уважаемый акционер Открытого акционерного общества "Вольскцемент"!, 68.22kb.
- Отчет ОАО «Спецгазремстрой» оао «Газпром» о производственно-хозяйственной деятельности, 537.05kb.
6. СОГЛАСОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ И ИТОГОВАЯ РЫНОЧНАЯ СТОИМОСТЬ
6.1. Определение скидок на уровень контроля и ликвидность
В общем случае, в оценке бизнеса после расчета рыночной стоимости, используя различные подходы, и проведения процедуры согласования полученных результатов, необходимо учесть уровень контроля и ликвидности объекта оценки.
Для этого необходимо внести ряд корректировок:
- поправка на контрольный/неконтрольный характер оцениваемого пакета акций (премия или скидка);
- поправка на недостаточную ликвидность.
Премия (надбавка) за контроль – увеличение стоимости пакета акций по отношению к стоимости бизнеса, приходящейся на данный пакет. Возникает в силу существенных функций контроля, обеспечиваемых данным пакетом, или наличия заинтересованности в данном пакете других акционеров, поскольку его приобретение дает им существенное приращение функций контроля по отношению к уже имеющимся.
Скидка за отсутствие функций контроля – снижение стоимости пакета акций по отношению к стоимости бизнеса, приходящейся на данный пакет. Возникает в силу отсутствия или неполной величины контроля, который обеспечивает данный пакет.
Скидка за недостаточную ликвидность - абсолютная или процентная величина, вычитаемая из стоимости доли собственного капитала компании, которая отражает недостаточную ликвидность ее ценных бумаг. Таким образом, понятие ликвидности связано с тем, насколько легко и быстро владелец может продать свою долю и обратить ее в денежные средства.
Алгоритмы учета скидок на недостаточный контроль и на ликвидность, варианты определения значимости оцениваемого пакета именных бездокументарных акций обоснованы в работах [36], [37], [38], а также определены ориентировочные диапазоны скидок и надбавок на основании практических данных по продажам акций (долей) ОАО (ООО), не котирующиеся на фондовой бирже и внебиржевом рынке.
Исследования реальных статистических данных по сделкам с акциями свыше 100 российских предприятий последних лет [41] по определению влияния контрольных функций на стоимость пакета акций легли в основу методики расчета коэффициента контроля для различных пакетов акций.
6.1.1.Определение скидки на недостаточный контроль
В соответствии с заданием на оценку, оценке подлежит одна обыкновенная именная акция в составе 100% пакета акций ОАО «ТИУМ». Поэтому скидка на недостаточный контроль не применяется.
6.1.2. Определение скидки на низкую ликвидность
Величина скидки зависит от многих факторов, присущих каждому конкретному предприятию. Факторы, которые увеличивают размер скидки, включают низкие дивиденды или их отсутствие, неблагоприятные перспективы продажи компании, невысокий шанс к предложению ее акций на фондовой бирже или отсутствие такового.
Факторы, которые уменьшают размер скидки, включают отсутствие проблем по выставлению акций на фондовую биржу, возможность продать акции или компанию в целом другому акционеру или третьему лицу.
Понятие «Скидка за недостаточную ликвидность»: – это требуемая инвестором дополнительная доходность, связанная с ценой инвестиций, обладающих полной ликвидностью.
Существуют следующие методы расчета скидки:
- Экспертный;
- На основе мультипликатора «Цена/Прибыль»;
- На основе учета затрат на выпуск акций;
- На основе доходности инвестиций.
6.1.3. Согласование результатов
Итоговая рыночная стоимость объекта оценки определялась как средневзвешенная от результатов, полученных доходным и затратным подходами.
Как видно, результаты оценки, полученные разными подходами, существенно отличаются друг от друга.
Расхождение результатов затратного и доходного подходов может быть объяснено тем, что в расчетах по доходному подходу учтены денежные потоки от функционирования бизнеса Компании, которые в полной степени отражают эффективность менеджмента Компании, степень успешности передачи имущества в доверительное управление, работу по управлению издержками и прочие существенные факторы, влияющие на оценку бизнеса любой Компании.
При этом необходимо отметить, что в затратном подходе в явном виде не представлены важные факторы, формирующие основную ценность данного бизнеса, перечисленные выше. Затратный подход базируется на оценке четко очерченного списка активов и пассивов Компании, которые в случае стабильного и эффективного развития Компании, не отражает реальную стоимость бизнеса. Кроме того, по активам и обязательствам не предоставлены расшифровки.
Исходя из вышеизложенного, доходному подходу был придан больший удельный вес - 80%, затратному подходу был придан меньший удельный вес – 20%.
Согласование результатов, рассчитанных в рамках двух подходов, и получение обоснованной рыночной стоимости объекта оценки представлено в следующей таблице.
Таблица 6.1
| Показатели | Ед. изм. | Затратный подход | Доходный подход |
| Метод скорректированных чистых активов | Метод ДДП | ||
| Предварительный результат стоимости 100% пакета акций | тыс. руб. | 167 601 | 65 803 |
| Общее количество акций предприятия | шт. | 51 710 | |
| Общее количество голосующих акций | шт. | 51 710 | 51 710 |
| Стоимость одной обыкновенной именной акции в составе 100% пакета (без учета скидок/премий) | руб. | 3 241 | 1 273 |
| Скидка за неконтрольный характер пакета | % | 0,0% | 0,0% |
| Стоимость одной обыкновенной именной акций в составе 100% пакета акций (с учетом скидок/премий) | руб. | 1 945 | 764 |
| Весовые коэффициенты | | 0,2 | 0,8 |
| Компонент стоимости | | 389 | 611 |
| Стоимость одной обыкновенной именной акций в составе 100% пакета акций (с учетом скидок/премий) | руб. | 1 000 | |
Источник: исходные данные ОАО «ТИУМ», расчеты Исполнителя