Учебное пособие применение национальных счетов финансовых учреждений издательство Термика 241 стр
| Вид материала | Учебное пособие |
- Учебное пособие по дисциплине «Система национальных счетов» Для студентов 4 курса специальности, 1655.67kb.
- Национальных счетов, 94.91kb.
- Учебное пособие Сыктывкар 2002 Корпоративное управление Учебное пособие, 1940.74kb.
- Учебное пособие для студентов 4 курса дневного отделения по специальности 030501 «Юриспруденция», 1713.85kb.
- Учебное пособие Челябинск Издательство юургу 2000, 565.58kb.
- Учебное пособие Нижний Новгород 2007 Балонова М. Г. Искусство и его роль в жизни общества:, 627.43kb.
- Учебное пособие написано в соответствии с новым Государственным образовательным стандартом, 7638.75kb.
- Учебное пособие Издательство Дальневосточного университета Владивосток, 1045.02kb.
- Учебное пособие Москва Издательство Российского университета дружбы народов удк 811., 4061.47kb.
- Учебное пособие Издательство Тюменского государственного университета 2009, 3017.16kb.
Текущий анализ является непременным условием успешного формулирования макроэкономической политики. Проведение эффективной макроэкономической политики нуждается в хорошо организованной общей картине экономики, являющейся своевременной и позволяющей выделять неочевидные проблемы. Наконец, ясно, что специалистам, занимающиеся этими вопросами являющихся агентами правительства в организациях, приходится учитывать текущие факты - статистические и иные данные - по ряду направлений экспертизы и привлекать специалистов в области анализа текущей экономической ситуации. Это помогает лучше формулировать макроэкономическую политику и направлено против искажающего влияния фона.
Данные о финансовых потоках могут вносить важный вклад в анализ финансовой сферы. Исследование финансовых потоков обеспечивает средства организации многих важных финансовых данных в систематической и доступной форме. Это способствует всестороннему анализу операций финансовой системы. В финансовых потоках отражается воздействие экономической политики на финансы, платежный баланс и денежную систему.
Взаимосвязь анализа экономической политики и матрицы финансовых потоков
Чтобы более определенно обозначить указанные позиции, может быть предложено отражать политику в системе финансовых потоков, схожей с представленной в Таблице 6, но доступной на квартальной основе, то есть с трехмесячным шагом. Как отмечалось, такая работа выполнима на основе имеющихся данных.
Таблица 7 содержит совокупность финансовых переменных, представляющих интерес для экономической политики. С точки зрения фискальной политики, например, таблица отражает сбережение правительства (368 млн. лит), дефицит бюджета (-557 млн.) и общую величину заимствований правительства (980 млн.). С точки зрения организации платежного баланса таблица отражает отрицательное сальдо по счету текущих операций (1372 млн. лит) и общее отрицательное сальдо платежного баланса (424 млн.). С точки зрения денежной политики таблица отражает увеличение денежной массы (1348 млн. лит) и поток банковских кредитов частному сектору (651 млн.). Указанные переменные могут рассматриваться в качестве ключевых суммирующих наблюдений, представленных в форме финансовых потоков в экономике, изменения которых должны быть хорошим предупреждением о возникающих финансовых проблемах.
Этот подход может быть использован в качестве ограничителя (регулятора) экономической политики. Например, увеличение отрицательного сальдо по счету текущих операций платежного баланса (сбережение "остального мира" 1372 млн. лит) предполагает не только изменение счета "остального мира", но также неизбежное уменьшение валового сбережения некоторых секторов экономики, получающих инвестиции. Внутренний сектор должен иметь счет, на котором финансовые активы сбалансированы более или менее точно. Или, напротив, как уже отмечалось, увеличение заимствований правительства (980 млн. лит) должно корреспондировать с одним или более секторов, так как счета этих секторов должны иметь дополнительные источники (или уменьшение другого "использования") потоков, необходимых для баланса. Например, изменение частного банковского кредита (651 млн. лит) может хорошо корреспондировать с широкой денежной базой. Это представление должно быть уточнено с помощью не банковского сектора, который должен иметь дополнительный источник финансирования и т.д. Анализ финансовых потоков должен часто следовать за межсекторным взаимоздействием и отражать текущие операции финансовой системы. Результат проведения финансовой политики свидетельствует о том, что рассмотренные направления политики - фискальной, денежной и организации платежного баланса - естественным образом включают указанные взаимосвязи.
Рассмотрим три направления экономической политики в их соотнесенности с матрицей финансовых потоков. Первое направление - фискальная политика. Сердцевиной фискальной политики является разработка бюджета. Во-первых, существует необходимость текущих затрат правительства, имеющих обыкновение увеличиваться. Налоговая база ограничивает текущие расходы. Соответственно, целью налоговой политики может быть обеспечение некоторого позитивного уровня сбережения правительства. Как отмечалось, эта ключевая переменная представлена в матрице (368 млн. лит). Счет капитала для правительства, который включает фиксированные инвестиционные расходы и их отрицательное сальдо, также отражаются в схематичной форме в матрице. Финансовое планирование отрицательного сальдо (-557 млн. лит), включая правительственные заимствования в разрезе местных властей и общественных организаций, рассматриваемое как прирост необходимых общих правительственных заимствований (980 млн.) - созвучно общему отрицательному сальдо. Здесь надлежащее планирование должно рассматривать размещение долга с точки зрения того, как много секторы способны разместить и, особенно, как много может поглотить банковский сектор. Результаты этих процессов в целом выделены в матрице прямым образом в столбце центрального правительства и строке государственного долга.
Макроэкономический аспект фискальной политики - отношение счета правительства к результатам финансово-хозяйственной деятельности - стал довольно обычным. Всеми поддерживаемый взгляд заключается в том, что бюджетный дефицит не должен превышать 3-4% ВВП. Что, однако, не всегда достигается, так как предполагает относительность контроля агрегированного спроса. Другим взглядом является то, что "согласие" в целостной политике правительства проявляется при ее проведении. Нужно помнить, что в некоторых странах ожесточенная борьба с инфляцией привязана к финансируемому центральным банком значительному бюджетному дефициту.
Цели денежно-кредитной политики можно рассматривать с точки зрения влияния процентных ставок, денежной массы и банковских портфелей на экономическую политику. Хотя увеличение денежной массы и банковских портфелей прямо проявляется в счетах банковского сектора в матрице, механизм денежно-кредитной политики остается на заднем плане консолидированного счета денежных властей. Нормальным считается включение нормы резервирования средств, находящихся на депозитах банков, в соответствующие обязательства центрального банка. Центральный банк будет иметь различные разделы - операции на открытом рынке, аукционы, уровень резервов - что позволит ему изменять резервную позицию банков, расширяя или сокращая ее. Процентные ставки регулируются или административным образом, или в результате резервной политики центрального банка. В матрице финансовых потоков отражается срочность банковских портфелей и денежная эмиссия. Счет банковского сектора распределен между счетами денежных властей и банков, чтобы лучше отслеживать детали этих механизмов.
Имеются два главных подхода при формировании денежно-кредитной политики в отношении макроэкономических целевых ориентиров. Первый подход, количественный, является целевой поддержкой стабильности количества денег по отношению к номинальному ВВП. Этот взгляд часто соседствует с рассмотрением роста количества денег в качестве причины инфляции. Второй подход усиливает внимание к банковским кредитам и, особенно, адекватности удовлетворения спроса частного сектора. Этот подход может быть использован для анализа финансов частного сектора. Указанные два подхода, могут, конечно, комбинироваться.
Организация платежного баланса в меньшей степени находится в центре денежно-кредитной политики. Но для многих развивающихся стран она является приоритетной. Ее главной целью является поддержка уровня валютных резервов, адекватных приобретению импорта на 3-4 месяца вперед. Таблица 6 отражает увеличение международных резервов в размере 424 млн. лит чистых иностранных требований, так как банковский сектор использовал потоки и источники "остального мира". (Требования банков в обычном анализе финансовых потоков включаются в чистые иностранные требования денежных властей). Это общее соотношение представляет результат всех других потоков платежного баланса. Влияние денежно-кредитной политики на международные резервы отражается с помощью других элементов платежного баланса.
Представляется, что наиболее важной стороной организации платежного баланса является стоимость иностранной валюты. Изменение обменного курса необходимо для оценки всех элементов платежного баланса. Но курсовая политика сама по себе не является инструментом экономической политики. Если денежные власти устанавливают фиксированный обменный курс, то запасы международных резервов не нужно все время переоценивать. Если обменный курс устанавливается на открытом рынке, то он будет иметь косвенное влияние на оценку стоимости международных резервов.
Контроль отрицательного сальдо по счету текущих операций платежного баланса (сбережение "остального мира", составляющее 1372 млн. лит) представляется весьма трудным и прямой контроль экспорта и импорта обычно не применяется. Однако, импорт часто предполагает прямое изменение соответствующих результатов финансово-хозяйственной деятельности. Если идти далее, то денежно-кредитная и фискальная политика могут воздействовать на текущий бюджетный дефицит благодаря влиянию на импорт. В целом, отрицательное сальдо по счету текущих операций часто приходится учитывать при проведении экономической политики.
Предположим, что дано отрицательное сальдо по счету текущих операций, тогда прирост страновых резервов зависит от потока капитала (776 млн. лит плюс 696 млн. в Таблице 6), которые больше, чем указанное отрицательное сальдо. Институциональное регулирование, такое как регулирование прямых иностранных инвестиций или использование гарантий правительства для заимствований может косвенно влиять на тренд потоков. Но главным инструментом является управляемый уровень процентных ставок, соотносимых с зарубежными. Этот международный аспект денежно-кредитной политики может удачно предвосхищать внутренние потребности.
Как было указано, волотильность движения капитала может делать трудным управление им. Широкая внезапная репатриация может возникать из-за неожиданных изменений на международных финансовых рынках. Предсказуемость денежной политики и регулирование процентных ставок являются первым доступным инструментом решения этих проблем.
Суммируя обсуждение организации платежного баланса, укажем, что переменная счета "остального мира" в финансовых потоках не контролируется прямо. Ключевыми переменными, косвенно влияющими на экономику, являются: отрицательное сальдо по счету текущих операций, потоки капитала из-за рубежа и, несомненно, увеличение доли банковской системы в международных резервах.
Текущий анализ временных рядов показателей финансовой системы
Эффективный текущий анализ показателей финансовой системы будет делаться в форме анализа временных рядов данных наблюдения конкурентоспособной экономики. Проиллюстрируем сказанное на примере Индонезии, анализ по которой проведен с июля 1989 г. по I квартал 1992 г. В анализе максимально использована структура СНС. (См. Приложение II).
Основной целью является отслеживание финансирование накопления, то есть отслеживание того, как секторы финансируют соответствующие расходы, и как секторы заимствуют и кредитуют друг друга. Поступая таким образом, экономику сначала разделяют на секторы и чистое заимствование или чистое кредитование для каждого сектора рассматривают с точки зрения различия между валовым секторным сбережением и вложениями в основной капитал. Это отражено на примере Индонезии.
Валовое сбережение сектора "остальной мир" показано в правой части Рисунка 2 в столбце диаграмм "остальной мир". Он отражает отрицательное сальдо по счету текущих операций платежного баланса с точки зрения "остального мира". Диаграммы показывают повышение и понижение валового сбережения в 1990 г. и повышательный тренд в 1991 г. Из-за того, что "остальной мир" не отслеживается по каждому основному капиталу Индонезии, его полное валовое сбережение отражается в кривой чистого кредитования внизу правой части и валовое накопление "остального мира" (текущее отрицательное сальдо платежного баланса Индонезии) равно кредитованию Индонезии "остальным миром", минус заимствования у Индонезии.
В левой части Рис. 2 находится столбец кривых центрального правительства. Его валовое накопление основного капитала очищено от сезонного фактора и уровень выше в 1989 и 1990 гг., а в 1991 г. оно имеет повышательную тенденцию. Грубо говоря, валовое накопление правительства в течение первых двух лет характеризовалось текущим бюджетным дефицитом, а в начале 1991 г. - профицитом. Этот пик является свидетельством получения дополнительных доходов от нефти в результате войны в Персидском заливе. Различие между кривыми дефицита и профицита бюджета отражается в левой части рисунка. Рассматривая годовую тенденцию, можно видеть, что в 1989 г. имелся некоторый дефицит бюджета, сменившийся в 1991 г. существенным профицитом. Значительная часть прироста приходилась на первую половину 1991 г.; к концу года бюджетный профицит приблизился к нулевому значению.
В центральном столбце Рис. 2 отражены внутренние секторы. Этот блок включает частные предприятия и госпредприятия, представляющие большую часть основного капитала в Индонезии, и повышательная тенденция на кривой означает отражение бума 1989-1991 гг. Тренд секторного валового сбережения весьма привлекателен, хотя его пик приходится на конец 1990 г., что вызвано ростом прибыли госпредприятий в результате войны в Заливе. Кривая чистого кредитования внутренних секторов полностью негативна и показатель чистого заимствования и его тренд резко понижаются.
Если графики горизонтальны, то три кривых чистого заимствования / чистого кредитования дают возможность характеризовать оператор финансовой системы, потому что чистое заимствование на этой кривой должно финансироваться и быть равным чистому кредитованию. Таким образом, в 1990 г. с близким нулю бюджетным профицитом, чистые заимствования внутренних секторов отражают чистое кредитование со стороны "остального мира". В 1991 г. чистое кредитование со стороны центрального правительства и "остального мира" финансировало рост чистых заимствований внутренних секторов. Три кривые чистого кредитования / чистого заимствования придают смысл тому, кто кого финансирует.
Для исследования того, как секторы финансируют друг друга, в анализе полностью определенных финансовых потоков надо соотнести кривые чистого кредитования / чистого заимствования с имевшими место потоками частичного заимствования и кредитования. Например, анализ дефицита бюджета центрального правительства должен показать как много заимствований правительства в виде долга размещается внутри страны (внутренние сектора) и за рубежом ("остальной мир").
И это должно показать поток кредитования правительством частного сектора. Подобно этому, чистое кредитование "остальным миром" должно отражать его кредитование внутренних секторов и смещение противоположного потока, отражающего аккумулирование в Индонезии иностранных активов. В дополнение должна быть проанализирована не показанная на Рис. 2 банковская система. Хотя чистое кредитование банковской системы мало, оно играет существенную роль промежуточного финансирования в виде денежной эмиссии и депозитов для внутренних секторов, кредитной эмиссии для центрального правительства, частного сектора и "остального мира" (через международные резервы и другие иностранные активы). Эти методы, ограниченные рамками финансовых потоков, обеспечивают анализ текущей фискальной, денежно-кредитной политики и организации платежного баланса.
Остается анализ частного сектора - внутренних секторов, кроме центрального правительства. Ввиду того, что этот сектор относится по большей части к основному капиталу Индонезии, понимание финансирования капиталовложений должно сосредотачиваться на этом секторе. Структурный подход к финансовым потокам является важным преимуществом анализа финансов указанного сектора.
Ключевым вопросом является продолжение в 1992 г. инвестиционного бума 1989-1991 гг. Финансирование инвестиций отражается на графике прерывистой линией: (грубо оцененной, как сказано выше), а также тремя типами заимствований (привлечением средств банков, "остального мира" и центрального правительства).
Для грубого анализа три года могут быть разбиты пополам. Быстрое увеличение основного капитала до середины 1990 г. отражает бум в экономике Индонезии. Исходная оценка внутренних потоков снижается в течение периода. Рост основного капитала финансируется заимствованиями у банковской системы. Решение инвестировать в основной капитал равнозначно спросу на банковские кредиты. То, что не может финансироваться из собственных средств, финансируется из средств, привлеченных от банков.
Во второй половине 1990 г. финансирование за счет собственных средств увеличилось (в связи с войной в Заливе) и заимствования у банков уменьшились. Заимствования, источниками которых являются центральное правительство и "остальной мир", уменьшают заимствования у банков. Это интерпретируется главным образом так, что внутренние банковские заимствования являются менее необходимыми и спрос на банковские кредиты понижается. В 1991 г. альтернативные источники привлечения средств уменьшались и тренд спроса на банковские кредиты снова повысился, что свидетельствовало о разрыве между ростом основного капитала и увеличением финансового потока, показываемого соответствующей кривой. Центральный банк нуждался в независимой оценке предложения кредита в 1992 г., чтобы адекватно удовлетворить эту потребность.
В заключении необходимо интерпретировать кривую чистых заимствований других внутренних секторов, помещенную в центральном столбце Рис. 2. Сектор финансировался во время инвестиционного бума в 1989 г. с помощью привлечения заимствований у банков. Но из-за приобретения сектором валюты и размещения средств на банковских депозитах, его чистые заимствования были малы. В 1990 и 1991 гг. чистое заимствование приобрело широкий размах. Указанный рост включал дополнительное секторное заимствование у центрального правительства и "остального мира", сопровождавшееся расширением финансирования из собственных средств и банковского кредитования.
Схема процессов инвестирования и сбережения
Вероятно, наиболее распространенным приемом анализа финансовой системы является обращение к теории сбережения и инвестиций. С этой точки зрения сбережение выглядит уместным в рамках финансовой системы, трансформируясь в инвестиции посредством различных финансовых рынков и институтов. Счет финансовых потоков дает данные, с помощью которых эти потоки могут наблюдаться и исследоваться. (См. Схему).
Схема: Секторное сбережение, основной капитал; накопление и чистое кредитование
| Центральное правительство | |
| Накопление основного капитала | Валовое сбережение |
| Секторы экономики | |
| Накопление основного капитала | Валовое сбережение |
| Остальной мир | |
| Валовое сбережение | |
| Чистое кредитование центрального правительства | |
| Чистое кредитование других секторов экономики | |
| Чистое кредитование "остального мира" | |
| | |
| Источник: Центральное статистическое бюро Банка международных расчетов. | |
Валовое накопление всех частных внутренних секторов представлено на правой стороне рисунка. Сбережение предприятий является источником инвестиций из собственных средств или, в конечном счете, - приобретением финансовых активов частными внутренними секторами. Конечное представление сводится к банковской системе и другим финансовым институтам или потокам, относящимся к левой части рисунка для частного конечного заимствования или конечного заимствования у центрального правительства и "остального мира". Средства отражены также слева от двух групп финансового посредничества конечного заимствования. Валовое накопление основного капитала отходит в левую часть рисунка и финансируется общим частным конечным заимствованием плюс внутреннее сбережение. Общее конечное заимствование центрального правительства финансирует дефицит его бюджета, что является целью финансовой политики центрального правительства. Если заимствования правительства выходят за рамки дефицита, то эти средства в результате своего рода обратной связи в системе возвращаются к конечному представлению на правой стороне диаграммы. "Остальной мир" обращается подобно центральному правительству с отрицательным сальдо по счету текущих операций платежного баланса как с целью на левой стороне диаграммы, финансирование заимствования у "остального мира" характеризуется, вероятно, подобной обратной связью.
На этой Схеме счет сбережений и инвестиций разрезан по горизонтали, его половины отделены в правой и левой частях диаграммы и финансовая система вставлена между ними. Схема представляет три основных финансовых функции: финансирование инвестиций (для секторного дефицита), посредничество и размещение сбережений. Но функции представлены таким образом, что безотносительно сбережений обеспечивают внешнее финансирование инвестиций (или дефицита). И сбережение, и инвестиции с каждого края схемы обеспечивают связи с нефинансовыми секторами экономики.
Изменения в схеме процессов сбережения и инвестиций объясняются идентифицированием с ячейками матрицы финансовых потоков, как в Таб. 6, но с добавлением небанковских финансовых институтов. Случаи исключения из того факта, что финансовые институты эмитируют кредитные инструменты, идентичны конечному заимствованию с тем результатом, что измерение финансовых потоков через призму инструментов требует некоторого арбитража. Несмотря на двусмысленность, изучение главных финансовых потоков остается в рамках начальной схемы как основы анализа.
Следует учесть, что в использовании указанной схемы стрелки описывают не каузальность. Причинение в большей степени связано с движением от заемщика к кредитору, от левой к правой части диаграммы. В частности, это не предполагает, что решения о сбережении являются конечными причинами финансовых действий.
Межсекторный анализ
Центральной проблемой анализа финансовых потоков является отслеживание финансовых потоков от одного сектора к другому и детерминирование финансирования одного сектора другим. На счетах отражается выпуск или приобретение финансового инструмента, но это знание часто не указывает на субъекта финансирования. Если хозяйствующая единица А приобретает ценную бумагу правительства и хозяйствующий субъект В покупает ее, В может или не может финансировать А. Имеются общие принципы, с помощью которых детерминируется выпуск, непосредственное указание на то, что ценная бумага А продана В, который не известен. Тогда применение различных методов отслеживания того, кто кого финансирует, зависят от обстоятельств.
Если имеются лишь два сектора - как в случае чистых иностранных требований в Таблице 6 - он выведен из того, что изменение требований финансирует изменение обязательств, и наоборот - когда оба значения отрицательны. Какая сторона является причиной потока не является предположением, дело идет о последствиях. В случае долга центрального правительства, когда только один сектор увеличивает обязательства, это может означать, что другие секторы финансируют его. Этот вывод справедлив для внешнего рынка производных инструментов. На строке 5 Таб. 6 отражается то, что центральное правительство финансируется банками (-75 млн. лит). Случай частного кредита в Таб. 6 свидетельствует о том, что центральное правительство, банки и "остальной мир" финансируются частным сектором, отвлекаясь от предположения об использовании кредитных инструментов на вторичном рынке. Это обсуждение подчеркивает тот вывод, что типы секторно ориентированных трансакций только в отношении одного сектора отражают обязательства или требования только одного сектора (например, банковский кредит) - и являются главной целью в отслеживании потока.
Следующим вопросом является каузальность финансовых потоков. Он часто обсуждается на основе поведенческого подхода, который основывается на теории экономического поведения. Относительно иностранных требований, отражаемых Таб. 6 принимается, что баланс по счету "остального мира" рассчитывается в результате всех других платежных балансов. Принимается также, что банковский сектор отражается в пассиве и что "остальной мир" причиняет финансовые потоки от банковского сектора "остальному миру". Имеется много подобных примеров; так, сектор центрального правительства будет детерминировать его долг. В большинстве случаев заимствования вызывают увеличение кредитования. Хотя это является общеизвестным в отношении заимствований частного сектора у банков, временами кредитная политика банков влияет на размер заимствований. Могут быть приведены и другие объяснения.
Конечным рассмотрением является корреляция между приобретением финансовых активов и взятием на себя обязательств. В настоящее время финансовый рынок, разделенный на сегменты, позволяет проводить корреляцию потоков между двумя секторами только путем идентификации финансовых потоков между ними. Корреляции часто используются в рамках сектора для идентификации или подтверждения, например, отнесения источников финансирования к частичному использованию.
Прогнозные оценки для краткосрочной политики
Прогнозные оценки для краткосрочной политики начала давать в 1960 г. ФРС. Прогнозные оценки распространялись на периоды от 4-х до 6-ти кварталов, регулярно представляя политику Совета директоров ФРС в форме "показательных диаграмм" на период в один год. Оценки продолжают использоваться и по сей день, и в настоящее время являются ключевой позицией в анализе системы финансовых потоков в целом.
Сердцевиной этого подхода является оценка матрицы финансовых потоков для некоторых будущих периодов. Матрица, публикуемая ФРС, является полной, отражая дюжину секторов и примерно 15 типов трансакций. Сущностью процедуры является та, что матрица в целом - с ее балансированием счетов секторов и трансакций - используется для прогнозирования балансов будущих периодов.
Оценки часто начинаются с национального дохода и оценки производства. (Альтернативным методом является экстраполяция прошлых данных для составления матриц будущих периодов). Такие оценки обеспечивают оценки сбережения и вложений в основной капитал и секторные оценки положительного и отрицательного сальдо. Доступным знанием является тогда внесение оценки в финансовые счета. Например, оценки домохозяйств и товаров длительного пользования обеспечивают основу для оценки ипотечного и потребительского кредита (заимствований) и инициирует оценку финансирования инвестиций потребителями. Корреспондирующие балансирующие записи помещаются вместе для бизнеса, правительства и иностранцев. Совокупность различных инструментов, доходов от финансового посредничества (главным образом, от депозитов и страхования) и заимствований нефинансового сектора будут обеспечивать материал для оценок финансовых институтов. Обычно с этой точки зрения некоторая часть матрицы не рассматривается, что является разумным. Эта ситуация выделяет шаги дополнения матрицы до достижения конечной вероятной оценки.
Процесс находится в рамках начальных предположений относительно денежной и фискальной политик. Заключительная оценка будет обеспечивать вероятностные значения для изменения процентной ставки, шоков спроса и предложения на финансовых рынках, и может иметь значение для предпосылок формирования экономической политики.
Использование RMSM-Х модели Мирового банка для долгосрочных оценок
Расширенный минимальный стандарт RMSM-Х модели в настоящее время используется Мировым банком для оценок экономической политики стран на срок от 5-ти до 10-ти лет. Он развит на основе предыдущей модели, которая опирается на норматив внешнего долга и анализ платежного баланса. RMSM-X модель является модификацией указанной модели для экономики в целом и использует источники и счета главных секторов, преобразованные в две матрицы: одна для счета текущих операций, другая - для счета капитала. Каждая матрица имеет формат "от кого к кому".
Цель модели заключается в сравнении сценариев развития экономики при различной макрополитике и / или различных предположениях относительно роста экономики. Каждое предположение не полностью детализируется, являясь просто развитым грубым общим взглядом. Такие предположения могут быть сформулированы достаточно оперативно. Наиболее предпочтительный сценарий может повторяться, чтобы привести яснее быть противопоставленным другим сценариям.
Модель не является эконометрической с точки зрения воплощения приспособления поведенческих равенств. Вместо этого, модель начинает с предположения роста уровня главных экономических переменных, таких как ВВП, инфляция и экспорт. Эти предположения естественным образом являются прогнозными оценками. Принятый маргинальный уровень капитал / выпуск прогнозируется и используется для объяснения накопления капитала; подобно этому, скорость денежного обращения предопределяет развитие банковского сектора. Другие переменные, такие как доходы и расходы правительства, просто привязаны к росту ВВП.
В модели применяются статистические данные, из которых подбирается соответствующая годовая база. Применительно к прогнозам модель, рассчитанная на годовой основе, содержит матрицу, рассчитываемую на год вперед, и обобщает набор ключевых экономических и финансовых показателей, с помощью которых могут быть проверены полученные результаты. Модель использует предположения относительно счетов государственного бюджета, платежного баланса и денег вместе со счетами национального дохода и производства, чтобы получить частный сектор и его финансы. В свою очередь, это разрешает проверку последовательности моделей сбережений, инвестиций и финансов в рамках прогнозируемого периода.
Моделирование сектора финансовых учреждений
Составной частью системы национальных счетов (СНС) является таблица финансовых операций (ТФО), представляющая финансирование экономики сектором финансовых учреждений с разбивкой по финансовым инструментам и финансовым институтам. (См. Приложение III). Банк Франции публикует раздел системы национальных счетов (СНС), отражающий финансовые потоки и их регулирование.
В публикации Банка Франции содержится группировка финансового счета по укрупненному кругу финансовых инструментов для финансовых корпораций, в том числе финансовых институтов, включающая счет полученных финансовых активов и счет обязательств по контрактам; баланс финансовых активов (и чистых ценностей) в годовом выражении.
Банк Франции ежеквартально публикует расшифровку финансового счета, отражающую в разрезе финансовых институтов чистые потоки полученных финансовых активов, а так же чистые потоки обязательств по контрактам; счет переоценки, отражающий изменения активов в результате холдинговой прибыли (убытков), а так же изменения обязательств в результате холдинговой прибыли (убытков); другой случай изменения счета, отражающий изменения активов в результате введения новой классификации или реструктуризации, а также - пассивов; "другой случай" изменения счета, отражающий "другой случай" изменения финансовых активов, а так же финансовых пассивов.
Балансирующая статья финансового счета представляет собой запись активов, отражающая переданные сектором финансовых учреждений другим секторам экономики финансовые активы и чистые ценности, и запись пассивов, отражающая полученные нефинансовыми секторами экономики финансовые активы и чистые ценности от сектора финансовых учреждений.
К финансовым институтам относятся:
- центральный банк,
- коммерческие банки,
- сберегательные институты,
- депозитные и консигнационные кассы,
- финансовые компании,
- специализированные финансовые институты,
- денежные рыночные расчетные учреждения,
- другие финансовые институты,
- другие расчетные учреждения,
- вспомогательные финансовые учреждения,
- корпорации страхования и пенсионные фонды,
- центральное правительство,
- государство,
- местные органы власти,
- фонды социального обеспечения,
- нефинансовые корпорации,
- предприятия, инкорпорированные в домашние хозяйства,
- домашние хозяйства,
- некоммерческие институты, оказывающие услуги домашним хозяйствам,
- остальной мир.
Укрупненная номенклатура финансовых инструментов по методике европейской СНС включает:
- Международные средства платежа
- Валюта и депозиты, в том числе
- валюта,
- депозиты на предъявителя,
- Другие депозиты, в том числе,
- инвестиции предоставляемые по требованию,
- инвестиции с фиксированным сроком,
- договорные сбережения,
- Консолидирование средств между финансовыми институтами,
- Корреспондентские счета для финансирования,
- Накопленные проценты, не отраженные на депозитах;
- Ценные бумаги кроме акций:
- обращающиеся на рынке кратко и средне срочные обязательства и подобные бумаги,
- облигации и подобные бумаги,
- финансовые деривативы,
- накопленные проценты, не отраженные в обращающихся на рынке обязательствах;
- Кредиты:
- краткосрочные кредиты,
- краткосрочное кредитование финансовыми институтами нефинансовых агентов,
- другое краткосрочное кредитование,
- долгосрочные кредиты,
- долгосрочное кредитование финансовыми институтами нефинансовых агентов,
- кредитование между финансовыми институтами,
- другие кредиты,
- накопленные проценты не отраженные в кредитах;
- Акции и подобное участие:
- акции, исключая акции открытых фондов,
- котирующиеся акции,
- не котирующиеся акции,
- другие акции,
- акции открытых обществ,
- Союзы расчетных центров денежного рынка
- Союзы расчетных центров общего назначения
- Союзы других расчетных центров
- Технические страховые резервы:
- чистые активы (акции) домашних хозяйств в резервах страхования жизни и резервах пенсионных фондов,
- предварительные платежи страховых премий и резервов для неудовлетворенных претензий
- Другие счета получения и платежа:
- торговые кредиты и авансы,
- другие счета (опережения и задержки).
С помощью агрегирования проводимых финансовыми институтами операций Банк Франции анализирует влияние денежно-кредитной политики на финансовые потоки в национальной экономике. Закрепленная национальными правовыми актами отчетность финансовых институтов является ныне одним из важных источников информации для принятия политических и экономических решений в Европейском союзе, в первую очередь, установления вкладов отдельных стран в бюджет ЕС, регулирования бюджетных дефицитов стран и их внешних заимствований, направленных на обеспечение системного эффекта структурных реформ.
С созданием ЕЭВС актуальность применения методологии СНС для развития институциональных исследований финансового сектора не только не уменьшилась, но постоянно возрастает. Хотя функция денежно-кредитной эмиссии перешла к ЕЦБ, национальные центральные банки стоят перед необходимостью вырабатывать научно обоснованные требования к денежно-кредитной политике, которая не должна наносить ущерба национальным экономикам. С этой точки зрения не принципиально перед кем ставятся задачи - Банку Франции или ЕЦБ, поскольку национальные денежные власти должны согласовывать денежно-кредитную политику независимо от характера ее субъекта с целями достижения устойчивого экономического роста.
Для этого Банком Франции проводится работа по отражению в СНС денежных агрегатов.
Финансовые потоки отражают чистые изменения активов и пассивов, и их запись в ТФО является продолжением "сводной экономической таблицы" (СЭТ). В СНС представление финансовых операций отличается от представления операций с товарами и услугами (См. Схемы).
Схема представление операций с товарами и услугами в СНС
-
Использование
Ресурсы
Кредит
Заем
Погашение предыдущего займа
Выплата предыдущего кредита
Всего
Всего
Сальдо
Схема представление финансовых операций в СНС
| Чистые изменения активов | | Чистые изменения пассивов | |
| Кредит | + | Заем | + |
| Выплата предыдущего кредита | - | Погашение предыдущего займа | - |
| Всего | | Всего | |
| Сальдо | | | |
Применение двух форм записи финансовых операций обусловлено необходимостью различения кредитов и займов. Отражение займов и эмиссий включает вычитание их погашения, отражение кредитов и вложений - вычитание выплат по ним, приобретения ценных бумаг - вычитание их продаж. В результате чистые изменения активов могут лишь случайно совпасть с изменениями пассивов. При этом в ТФО в отличие от СЭТ отражаются как положительные, так и отрицательные величины.
В соответствии со сказанным, в ТФО, описывающие финансовые потоки, изменения активов и пассивов экономических агентов по каждому сектору даются в чистом виде, кредиты - за вычетом их выплаты, займы - за вычетом их погашения. ТФО в форме баланса отражает финансовые отношения между секторами, где состояние активов и пассивов отдельных секторов описывается без учета финансовых потоков и переоценки, обусловленной изменениями цен, курса национальной валюты и курсовой стоимости ценных бумаг. Поэтому составляются дополнительные ТФО, описывающие переоценку указанных ценностей.
Построение финансового счета реального сектора затруднено. В секторах "компании и квазикомпании" (исключая крупные национализированные компании) отсутствует информация, необходимая для построения финансовых счетов. Она заменяется информацией об операциях других секторов по принципу эквивалентности. Производители записывают поставку товаров (услуг) в своем финансовом счете как кредит получателю, который, в свою очередь, записывает приобретение товара в своем финансовом счете как заем. При расчетах за товары и услуги наличными деньгами поставщик записывает сумму поставки в актив по операции "деньги" со знаком плюс, а покупатель - в свой актив, но со знаком минус. Деньги, получаемые нефинансовыми агентами, всегда записываются в актив их финансового счета. В пассиве деньги отражаются только у финансовых институтов.
Финансовый счет сектора домашних хозяйств отражается в чистых изменениях активов и чистых изменениях пассивов с разбивкой по финансовым операциям (См. Схему).
Схема финансового счета сектора "домашние хозяйства"
| Финансовые инструменты | Чистые изменения активов | Чистые изменения пассивов |
| Международные средства платежа | | |
| Средства платежа в национальной валюте | | |
| Другая ликвидность | | |
| Ценные бумаги денежного рынка | | |
| Облигации | | |
| Акции и другое участие | | |
| Краткосрочные кредиты | | |
| Средне и долгосрочные кредиты | | |
| Технические резервы страхования | | |
| Сальдо активов и пассивов | | |
| Итого | | |
Финансовый счет сектора "домашние хозяйства" отражает финансирование операций. Операции кредитования, как и в предыдущем случае, эквивалентны операциям с товарами и услугами, и операциям перераспределения ресурсов. Сумма, отражаемая по строкам кредитования в чистых изменениях пассивов, фиксирует все операции такого рода, осуществляющиеся в секторе домашних хозяйств. Чистое изменение активов отражает использование свободных и привлеченных средств в секторе домашних хозяйства. Сальдо активов и пассивов указывает на способность домашних хозяйств финансировать другие сектора, что аналогично статье СЭТ, характеризующей чистое сбережение в секторе домашних хозяйств.
Если для кредитора обычно не составляет труда определить получателя кредита, то эмитенту (дебитору) часто трудно определить состав покупателей его ценных бумаг, тем более на вторичном рынке. То же самое относится к акциям, облигациям, векселям и деривативам. На практике, в актив записывается сумма, сектора-эквиваленты для которой известны. Остальные суммы распределяются между сектором домашних хозяйств и нефинансовыми корпорациями на основе неких допущений. Считается, например, что пятая часть банкнот приходится на нефинансовые корпорации, остальное - на домашние хозяйства. Применительно к ценным бумагам для определения указанного соотношения Банк Франции ежегодно опрашивает финансовые институты о соотношении различных активов на счетах их клиентов.