Учебное пособие применение национальных счетов финансовых учреждений издательство Термика 241 стр
| Вид материала | Учебное пособие |
- Учебное пособие по дисциплине «Система национальных счетов» Для студентов 4 курса специальности, 1655.67kb.
- Национальных счетов, 94.91kb.
- Учебное пособие Сыктывкар 2002 Корпоративное управление Учебное пособие, 1940.74kb.
- Учебное пособие для студентов 4 курса дневного отделения по специальности 030501 «Юриспруденция», 1713.85kb.
- Учебное пособие Челябинск Издательство юургу 2000, 565.58kb.
- Учебное пособие Нижний Новгород 2007 Балонова М. Г. Искусство и его роль в жизни общества:, 627.43kb.
- Учебное пособие написано в соответствии с новым Государственным образовательным стандартом, 7638.75kb.
- Учебное пособие Издательство Дальневосточного университета Владивосток, 1045.02kb.
- Учебное пособие Москва Издательство Российского университета дружбы народов удк 811., 4061.47kb.
- Учебное пособие Издательство Тюменского государственного университета 2009, 3017.16kb.
Счета финансовых потоков*1 были составлены более 50 лет назад параллельно системе наблюдения "денежных потоков" в экономике. Это способствовало усилению внимания к операциям в финансовой системе - потокам заимствований и кредитования, и активности банков и других финансовых институтов. В 1968 г. счета финансовых потоков были введены в разрабатываемую ООН систему счетов в счет операций с капиталом. В СНС 1993 г. счет финансовых потоков занял в основной последовательности счета капитала и финансового счета центральное место.
_____
*1 Применение системы национальных счетов в макроэкономическом анализе денежно-кредитной политики. Организация Объединенных Наций. Департамент экономических и социальных исследований. Управление статистики. Руководство по национальным счетам, Серия F N 81. Нью-Йорк, 2002.
Матрица финансовых потоков
Матрица финансовых потоков имеет значительную историю в отношении главных макро моделей, начавшихся с брукингской модели 1960-х годов. В это время многие желали расширить модели источниками финансовых данных, улучшавших и усложнявших финансовые суб модели. В процессе исследований возникло два подхода.
Первый главный результат был получен Брейнардом и Тобином (Brainard, Tobin) и опубликован в их получившей широкую известность статье "Ловушка", где модели отвечали на вопрос о возможности балансирования национальных счетов. Создание модели должно гарантироваться не только динамическими уравнениями для каждого периода, но и проектом модели баланса национальных счетов в форме потоков и уровней. Требование было убедительным, хотя получаемые результаты решают не все проблемы.
Второй главный результат - теория предпочтения ликвидности и структуры процентной ставки. Брукингская модель имеет существенную связь с теорией предпочтения ликвидности, суб модель использования банковских резервов детерминирует краткосрочную процентную ставку и конструирует другие ставки путем структурирования процентной ставки. Эта позиция была противопоставлена модели Дуйзенберри, Фридмана и Тобина. Для них цена каждого финансового инструмента была определена спросом и предложением на рынках. И структура процентной ставки нуждалась в свободном изменении. Как говорят, финансовые потоки проиграли это сражение. Ряд моделей развиваются в Брукинг-стиле детерминации краткосрочных ставок и применения структуры фиксированных ставок, и три их них были даже улучшены в финансовом моделировании рынка ипотеки.
Система финансовых потоков является новым взглядом, реализуемым с помощью специально формируемой матрицы данных, которая корреспондирует со счетом капитала и финансовым счетом, составленными для Латвии. (Хотя указанные данные преимущественно являются грубыми оценками, в данном случае их применяют так же, как финансовые данные, являющиеся представительными для Латвии). (См. Таб. 6).
Таблица 6
Матрица финансовых потоков для Латвии, 1995 г. (млн. литов)
| | | Центральное правительство | Банковский сектор | Частный сектор | "Остальной мир" | Всего | | ||||
| | | Исполь- зование | Ресур- сы | Исполь- зование | Ресур- сы | Исполь- зование | Ресур- сы | Исполь- зование | Ресур- сы | Исполь- зование | Ресур- сы |
| 1. | Валовое накопление капитала | 925 | | - | | 4464 | | | | 5389 | |
| 2. | Валовое сбережение | | 368 | | 120 | | 3529 | | 1372 | | 5389 |
| 3. | Чистое заимствова- ние, положитель- ное /отрицатель- ное сальдо | -557 | | 120 | | -815 | | 1372 | | - | |
| | Изменения | Финан- совые активы | Обяза- тель ства | Финан- совые активы | Обяза- тель ства | Финан- совые активы | Обяза- тель ства | Финан- совые активы | Обяза- тель ства | Финан- совые активы | Обяза- тель ства |
| 4. | Иностран- ные требова- ния | | | 424 | | | | | 424 | 424 | 424 |
| 5. | Долг централь- ного правитель- ства | | 980 | -75 | | 279 | | 776 | | 980 | 980 |
| 6. | Частный сектор | 461 | | 651 | | | 1808 | 696 | | 1808 | 1808 |
| 7. | Деньги и квази- деньги | | | | 1348 | 1348 | | | | 1348 | 1348 |
| 8. | Ошибки и пропуски | | 38 | | -468 | | 754 | 324 | | 324 | 324 |
| 9. | Всего | 1386 | 1386 | 1000 | 1000 | 6091 | 6091 | 1796 | 1796 | 10273 | 10273 |
а) По строке 3 положительные значение отражают положительное сальдо и означают чистое кредитование; отрицательные значения отражают отрицательное сальдо и чистое заимствование.
Экономика условно подразделяется на три основных сектора, являющихся институциональными объектами макроэкономической политики: центральное правительство; банковский сектор, подразделяющийся на денежные власти и кредитно-депозитные учреждения; и "остальной мир". Оставшиеся сектора агрегированы в "частный сектор", включающий региональные и местные власти, небанковские финансовые институты, предприятия (в том числе государственные), не коммерческие предприятия и домашние хозяйства.
Задачей Таб. 4 является отражение различных типов присущих секторам трансакций. Первые две строки отражают систему не финансовых предприятий. Здесь записывается секторное валовое накопление капитала и его изменение в результате операций - валовое сбережение. Различие между указанными двумя строками для каждого сектора оценивается в виде "не финансового" положительного или отрицательного сальдо. По третьей строке каждого сектора положительное сальдо отражается положительным значением и представляет чистое кредитование; отрицательное сальдо отражается отрицательным значением и представляет чистое заимствование.
Строки нижней части таблицы (с 4-й по 8-ю) отражают данные о финансовых трансакциях, где каждая строка представляет финансовый инструмент. Столбцы "Ресурсы" отражают источники активов в части долга (увеличение финансовые обязательства), столбцы "Использование" - использование активов, являющееся приобретением кредитных инструментов (увеличивающим финансовые активы). Пять категорий (строки 4-8) охватывают все типы кредитных инструментов. Таким образом, нижняя часть матрицы раскрывает потоки капиталов для всего кредитования и заимствования в экономике.
Ключевой особенностью матрицы финансовых потоков является "понимающая система". Она заключается в наличии соответствий между итоговыми значениями по столбцам и строкам. По столбцам каждый сектор имеет соответствие ресурсов и использования указанных потоков. Строки 4-8 в каждом секторе отражают разбиение строки 3 на положительное и отрицательное сальдо в различных типах кредитования и заимствования. Если по строке не содержится данных, то столбец "Использование" для каждого сектора относит к ней использование активов по строке 9 "ВСЕГО". Подобная особенность является по существу перекрещиванием. Строка 1 равна строке 2 в случае, если суммирование по столбцам включает все сектора. Каждая строка кредитного инструмента (строки 4-8) имеет использование, соответствующее правым столбцам матрицы. Двойной взгляд, являющийся особенностью счетов, обеспечивает аналитический смысл прослеживания потоков от одного сектора к другому.
Кратко обращаясь к тому, что матрица показывает относительно финансовой системы Латвии за 1995 г., нужно сначала отразить сектор центрального правительства Таблицы 7. В этом секторе показано валовое сбережение в размере 368 млн. литов. Текущие доходы правительства меньше текущих затрат. И поскольку валовые капитальные расходы составили 925 млн. литов, чистое заимствование равно -557 млн. Детальная картина, каким образом были осуществлены указанные заимствования, отражена в нижней части матрицы. По строке 5 отражен государственный долг в сумме 980 млн. лит, эта строка рассматривается в качестве первого источника заимствований. По сравнению с финансированием расширения кредита правительства, достигшего 461 млн. лит (строка 6), указанная цифра больше цифры дефицита (-557 млн.). Действуя в качестве финансового посредника, правительство заимствует в порядке перекредитования.
Важно откуда правительство заимствует 980 млн. лит. Это можно видеть с помощью записей на строке 5 использования каждым сектором государственного долга. Первично государственные заимствования осуществляются за границей (776 млн. лит) и дополняются внутренними заимствованиями у частного сектора (279 млн.). Банковская система держит долг правительства в размере 75 млн. (Увеличение наличности в балансе правительства должно отразиться по строке 7, и благодаря записи чистого долга для банковского сектора в качестве использования отражается по строке 5). В Латвии, как и во многих других странах, непосредственно связанный с денежными властями банковский сектор является резидентным кредитором.
По сектору "остальной мир" валовое сбережение в сумме 1372 млн. лит образует отрицательное сальдо по счету текущих операций платежного баланса, которое с точки зрения "остального мира" имеет плюсовое значение. Поэтому с позиций "остального мира" валовое сбережение в сумме 1372 млн. лит является чистым кредитованием. Еще раз, нижняя часть расчета детализирует чистое кредитование. Она отражает, в частности, кредитование долга правительства на сумму 776 млн. лит, и со стороны частного сектора - на сумму 696 млн. Обязательства "остального мира" перед Латвией в сумме 424 млн. отражаются в форме чистых иностранных требований банковского сектора (строка 4). Отрицательное сальдо по счету текущих операций уточняется требованиями "остального мира" в форме (чистых) валютных депозитов банков и денежных властей. Повышение на 424 млн. литовских валютных активов рассматривается в качестве чистого результата всех других составляющих счета "остального мира", который является ключевой характеристикой платежного баланса.
Активность банковского и финансового секторов отражена в нижней части Таб. 4. Они представлены в консолидированной форме, отражающей как полный состав денежных властей и банков (как депозитных и эмиссионных учреждений) для полного представления широких денег (валюты, спроса и срочных требований), так и источники потоков. Инструменты в портфельном выражении показывают структуру кредита: 424 млн. лит "остального мира" (чистые иностранные требования), и -75 млн. (фактически от) центрального правительства (долг центрального правительства), и 651 млн. частного сектора (частный кредит). Указанный портфель представляет первичное финансирование с помощью эмиссии 1348 млн. лит и его приобретение частным сектором. Банковский сектор выступает посредником для некоторых из этих потоков (651 млн. лит), направляемых частному сектору. Аккумулируя валютные средства, он также является посредником в направляемой "остальному миру" части средств (421 млн. лит).
К частному сектору относится большая часть капитала страны (4464 млн. лит) и большая часть сбережения (3529 млн.). Это предопределяет, что секторное распределение капитала шире внутреннего финансирования сбережения. (Внутреннее финансирование происходит тогда, когда предприятие финансирует накопление капитала, что отражается плюсовым значением резервного капитала). Но необходимо учитывать относительно обособленный характер данного сектора. Это обусловлено тем, что сбережение домашних хозяйств расходуется на предоставление заимствований правительству (279 млн. лит) и аккумулирование денег (1348 млн.). Заимствование частным сектором 1808 млн. лит относится главными образом к накоплению капитала предприятиями. Исходя из сказанного, часть в 1902 млн. лит секторного сбережения является производственным сбережением, направляемым на финансирование инвестиций из собственных средств. Отрицательное сальдо частного сектора, составляющее -815 млн. лит, означает превышение его секторного заимствования над финансовыми активами.
Строка 3 Таб. 4 суммирует операции финансовой системы Литвы за 1995 г. Отрицательное сальдо сектора должно балансироваться превышением бюджетных доходов над расходами. Так, превышение доходов над расходами по сектору "остальной мир" в 1372 млн. лит финансирует дефицит бюджета в сумме -557 млн. и отрицательное сальдо по частному сектору в сумме -815 млн. Переданное указанным секторам в нижней части матрицы должно показать наличие таких средств.
Два аспекта финансирования являются наиболее значимыми. "Остальной мир" предоставил 776 млн. лит центральному правительству в виде государственного долга и 696 млн. - частному сектору в виде частных кредитов. Большинство заимствований частного сектора, составляющих 1808 млн. лит предоставлено банками и в рамках кредитования центрального правительства. Обе формы являются посредничеством. Правительство кредитует хозяйства под залог иностранных заимствований, используя 461 млн. лит для частного сектора, и банковская система предоставляет частному сектору 651 млн. эмитируемых денежных средств. Эти потоки в матрице счетов позволяют идентифицировать финансовых агентов.
Соотношение СНС и матрицы финансовых потоков
Представленная в Таб. 4 упрощенная матрица финансовых потоков сопоставима со счетом капитала и финансовым счетом, на Схеме (Рис. 1) они отражены в интегрированных счетах СНС. Они включают валовое накопление капитала, сбережение и финансовые инструменты по строке чистое кредитование/чистое заимствование. Необходимо учесть дискуссии из-за трудностей при анализе финансовых потоков, вызванных расширенным толкованием счета капитала и финансового счета.
Рисунок 1. Трансформация сбережений в инвестиции
Финансирование из собственных средств
Первым является секторный подход. Центральное правительство и банки в системе национальных счетов отражают лишь часть счетов сектора широкого правительства и сектора финансовых учреждений. Причина их использования в качестве главных компонент указанных счетов достаточно проста. Данные для составления счетов центрального правительства и банков стали доступным много раньше, чем в целом по указанным секторам. Теперь, когда ключевые институты экономической политики представлены, имеет смысл произвести замену. Следствием чего является более гетерогенный характер финансовых потоков частного сектора по сравнению с уплотненной корреспондирующей системой национальных счетов. Использование счетов центрального правительства и банков помогает идентифицировать матрицу с ключевыми переменными бюджетной и денежно-кредитной политики.
Классификация финансовых инструментов в прошлом существенно отличалась. СНС имеет не транзакционный тип подобия чистым иностранным требованиям (строка 4 в Таб. 7). Эта категория представляет временное движение валюты, средств на депозитах и обязательств "остального мира" в отдельной транзакционной категории на основании того, что международные депозиты представляют самостоятельную функцию национальной валюты и депозитов.
СНС отклоняет использование "функциональных" категорий*1. Но можно задать вопрос, почему это происходит, если такие категории используются для анализа (СНС также отклоняет "деньги" как категорию по нескольким основаниям. Но должна быть найдена валюта и депозиты, удовлетворяющие этой концепции СНС). От составленных для США счетов потоков отделены категории "золота и золотовалютных резервов" и "иностранных депозитов". В Таб. 7 активы в денежной форме ограничены внутренним сектором, соответствующим представлению денежного обзора в финансовой статистике МВФ.
_____
*1 См. 1993 СНС, п.п. 11.60 и 11.61.
Основные категории финансовых инструментов (займы и акции) отражены в СНС в Таб. 7 как долг центрального правительства и частный кредит. Расширение аналитических возможностей обусловливается возможностью наблюдения за тем, кто кого финансирует. Если бы строки 5 и 6 Таб. 7 совпадали, то не было бы возможным анализировать, кто финансировал правительство и кто финансировал частный сектор. С этой точки зрения секторное распределение финансовых потоков относит обязательства к каждому инструменту заимствований, с помощью которого осуществляется финансирование, что отражается в секторном использовании кредитного инструмента по строкам (5 и 6). Надо признать, что матрица финансовых потоков в Таб. 7 являет пример ясной простоты представления данных по литовской экономике, применение финансовых инструментов в которой ограничено.
Схема к классификации кредитных инструментов, используемых при составлении счетов потоков для США
Нужно рассмотреть сложности экономики США в продолжении 30-ти лет наряду со счетами финансовых потоков. Эти счета используют перечень рыночных инструментов, который отличается от СНС (см. Схему). Больше половины категорий имеют секторно ориентированный характер для рассмотрения финансовых потоков от одного сектора к другому. В Схеме иллюстративные данные по ценным бумагам (займам и акциям) в СНС не дают возможности определить кто кого финансирует. Одними из важных средств рассмотрения межсекторных потоков является недоступная в СНС классификация.
Единственно простым заключением обсуждения счетов финансовых потоков в СНС является следующее. СНС может быть более эффективным для анализа при использовании расширенной классификации финансовых инструментов. Представляется, что проблема существует не между составителями и пользователями данных, а между практиками и составителями СНС.
Отражение требований в матрице финансовых потоков
Упрощенная матрица финансовых потоков составляется, в том числе, для повышения результативности анализа экономической политики. Ее составление отражает компилятивный подход. Он может быть почти реализован на основе данных национальной статистики и финансовой статистики МВФ: платежного баланса, государственного бюджета, а также денежного обзора и банковской статистики. Упрощенная матрица затем может быть переработана в более детализированную систему финансовых потоков.
Из четырех секторов счета три прямо представлены в Таб. 7, это счета правительства, банковского сектора и "остального мира". Частный сектор оценен по остаточному принципу. Верхняя часть матрицы содержит оценки валового потребления капитала, валового сбережения и чистого кредитования, полученные путем компиляции счетов прибыли и капитала, как объяснено ранее. В отношении сбережения в международной практике вышеназванные счета не составлялись, являясь записью страны на счете текущих операций со знаком минус.
Счет вторичного распределения доходов центрального правительства можно прямо составить, пользуясь ежегодником МВФ международной статистики государственных финансов. К тому же консолидированное центральное правительство или бюджет центрального правительства может быть отражен в секторной форме, становящейся предпочтительнее.
Удобным источником для заполнения данных в соответствии с международной практикой является ежегодник МВФ статистики платежей и расчетов. Аналитическое представление содержит достаточную детализацию. По дебету и кредиту приходится полностью отходить от международной практики и конвертировать доллар США в национальные валюты, используя действующие курсы. Отрицательное сальдо по счету текущих операций - с соответствующей записью изменений - означает сбережение по международному стандарту. С помощью группировки записей на финансовом счете в матрице получают поток капитала. Для анализа финансовых потоков в определенной степени общепринятым является то, что строка иностранных требований заполняется сведениями о валютных резервах денежных властей и банков. Бухгалтерский баланс для этих двух секторов и консолидированного сектора - соотнесенный с денежным обзором - представлен в международной финансовой статистике МВФ. Изменения значений в строках денежного обзора отражают потоки банковского сектора в матрице (банковский сектор можно разделить на денежные власти и собственно банки).
Одним из первостепенных источников и результатов счетов потоков является совместное оценивание трех секторов, оценка частного сектора является простым расчетом баланса конечных результатов. Очевидно, что ошибки прямых оценок будут отражаться в конечных оценках частного сектора.
На этой стадии заполнение матрицы является приблизительным. Существование прямых оценок различных несоответствий рождает ситуации, в которых имеются две различающиеся оценки для одной ячейки матрицы. Например, величина государственного долга по сектору не будет соответствовать поглощающей величине "остального мира" или банковского сектора. В оценках, представленных в Таб. 7 указанное несоответствие было подавлено отбором "правильной" оценки для ячейки. Эта процедура делает матрицу ясной, но имеет эффект сокрытия ошибок, перекладывающихся на "пропуски и ошибки" или остаточную оценку частного сектора. Более корректной процедурой является внесение в матрицу двух различающихся колонок, оставляющих обе оценки для выпуска и поглощения в соответствующих секторах и вносящих записи о несогласованности в надлежащие строки по различающимся колонкам. Идентификация таких различий является важной из-за того, что они представляются ключом для согласования и усовершенствования оценок матрицы.
Вышеназванная простая компиляция может быть выполнена не только на годовом, но и на квартальном уровнях, так как международная финансовая статистика МВФ содержит квартальные денежные обзоры по всем странам, квартальные данные платежных балансов и финансовые счета правительств многих стран. Лаги представления этих данных коротки и данные используются в экономической политике. Для многих стран имеется реальная возможность составлять простые матрицы наподобие Таб. 7 с лагом запаздывания на квартал.