Учебное пособие применение национальных счетов финансовых учреждений издательство Термика 241 стр
| Вид материала | Учебное пособие |
- Учебное пособие по дисциплине «Система национальных счетов» Для студентов 4 курса специальности, 1655.67kb.
- Национальных счетов, 94.91kb.
- Учебное пособие Сыктывкар 2002 Корпоративное управление Учебное пособие, 1940.74kb.
- Учебное пособие для студентов 4 курса дневного отделения по специальности 030501 «Юриспруденция», 1713.85kb.
- Учебное пособие Челябинск Издательство юургу 2000, 565.58kb.
- Учебное пособие Нижний Новгород 2007 Балонова М. Г. Искусство и его роль в жизни общества:, 627.43kb.
- Учебное пособие написано в соответствии с новым Государственным образовательным стандартом, 7638.75kb.
- Учебное пособие Издательство Дальневосточного университета Владивосток, 1045.02kb.
- Учебное пособие Москва Издательство Российского университета дружбы народов удк 811., 4061.47kb.
- Учебное пособие Издательство Тюменского государственного университета 2009, 3017.16kb.
Использование данных СНС как циклических показателей ограничено в силу ряда причин. Также как счета национального дохода и внутреннего валового продукта представляют текущее состояние экономики (или ее состояние в прошлом) они являются первичным отражением коинцидентных показателей в большей степени, чем индикативных. В поднаборы квартальных данных NIPA, которые принимаются для преобладания индикативности, входят резидентное строительство и изменение производственных запасов, но ежемесячные данные доступны и предпочтительнее в обеих категориях. Новое строительство и разрешения на строительство обеспечивают раннюю и более частую (плотную во времени) информацию, и имеют более широкие индикативные показатели, чем квартальные ряды данных и выполненный объем резидентного строительства. Аналогичный подход приложим к показателю инвестиций в запасы, который, однако, отчасти труден для расчетов среднего из-за волатильности и не полностью учитываемых компонентов, и может порождать неопределенность в планировании.
ВВП и ВНП и относительные данные, удобные для сравнительного измерения национального производства или реального дохода, прямо представлены в показателях, которые частично важны для стран с относительно слабым агрегированием ежемесячной статистики. Слишком короткая независимая ежемесячная оценка экономической активности в стране не является коинцидентной временному ряду квартальных данных о ВВП (или ВНП). Это является причиной того, что базовый обзор NBER для США коинцидентен показателям, включая занятость в не сельскохозяйственном производстве, среднедушевой доход, продажи продукции производственно-технического назначения, розницу, и производство промышленной продукции (то есть выпуск в промышленности, строительстве и коммунальными предприятиями). Индекс, рассчитываемый The Confidence Board, коинцидентен принадлежащему тому же типу индексу, рассчитывавшемуся в прошлом Министерством торговли США, и является его преемником. Преимуществом этого подхода является то, что все временные ряды составляются на ежемесячной основе; и основывающийся на них композитный индекс NIPA является независимым и может сравниваться с агрегатами квартальных данных ВВП или ВНП.
Недостатком коинцидентных показателей ВВП или ВНП является то, что расчеты удобнее проводить на основе квартальных, а не ежемесячных, данных, они предполагают длинные временные лаги двух или нескольких, часто существенных, пересмотров ретроспективных значений указанных показателей. Квартальные компоненты индекса могут быть обращены в ожидания, рассчитываемые на ежемесячном уровне. Линейная интерполяция всегда является доступной, прямой и простой процедурой, но она примитивна и может служить источником серьезных ошибок, и корреспондирующие экстраполяции являются рискованными. Использование связанных рядов ежемесячных данных, интерполирующих реальный ВВП, в принципе, предпочтительнее, но лучшие условия (широкая доступность временных рядов данных о производстве и занятости) всегда используются в ежемесячных композитных индексах, которым, правда, нежелательно придавать чрезмерное значение. Тем не менее, ясно, что доступность некоторых временных рядов ежемесячных данных, таких как личный доход и потребление в США, должна быть намного больше.
Другой аспект взаимосвязи между циклическими индикаторами, который в дальнейшем может быть развит, заключается в использовании данных СНС в эконометрических моделях. Современные макроэкономические модели отталкиваются от идеи взаимосвязи главных компонентов валового дохода и производства. Эконометрические модели экономики США с трудом строятся на основе данных NIPA, требующих взаимосвязи начальных для года и последующих квартальных данных. Их начальная ориентация на бизнес циклы (Тинберген, 1938-1939 гг.) изменила внимание к краткосрочным причинам изменения уровней агрегатов производства и занятости, рассматриваемых в рамках кейнсианского подхода. По контрасту, изменение индикаторов мотивировалось с самого начала необходимостью признания фактора времени и предвосхищением возвращения к начальной точке в бизнес цикле и точке перегиба. В целом, индикаторы являются эндогенными - воздействующими на экономику и экономически - не экзогенными "первичными движителями". Индикаторы, рассчитываемые NBER, предпочтительнее для эндогенного, не линеарного подхода к бизнес циклам, с асимметричными фазами дюрации и уровнями изменений конфигураций вокруг "пиков" и "впадин". Большинство макроэкономических моделей являются не фундаментальными, не линеарными и не специфицируют оценки рассматриваемых отношений, они слишком грубо накладываются на явления, вызывающие экономические "волны" и "шоки", чтобы рассчитывать на них при исследовании бизнес циклов. Индикативные и другие циклические показатели используются в эконометрических моделях, но на пути совершенно отличающемся от указанного индикаторного подхода. Две методологии соревнуются так же, как аргументировано выше, и результаты некоторых моделей свидетельствуют о привлекательности использования индикаторов ежемесячных данных.
Единственной наиболее важной предлагаемой рекомендацией является то, что берутся лучшие и наиболее полные индикаторы ежемесячных данных для наибольшего числа стран, предоставляющие максимальные возможности правительству, профессиональным участникам рынков и международным организациям принимать решения. Наиболее содержательная информация получила такое же распространение и частную поддержку, как в прошлом получили счета национального дохода и продукта.
Методы компиляции данных для краткосрочных расчетов.
Французский институт статистики и экономических исследований (INSEE) периодически публикует обзоры (конъюнктурные обзоры) краткосрочных экономических прогнозов. В этих обзорах квартальные национальные счета являются центральными, в частности, таблицы "затраты - выпуск". Анализ выполняется на основе выборки временных рядов опубликованных квартальных национальных счетов. Список компиляций квартальных национальных счетов и их пересмотра содержится в Таб. 4. В первый и третий кварталы выполненное в течение предшествующего квартала экономическое прогнозирование пересматривается. Наиболее длительный период прогнозов охватывает три квартала.
Таблица 4
Организация публикации квартальных экономических прогнозов
| | I кв. | II кв. | III кв. | IV кв. |
| Квартальные национальные счета | IV кв. | I кв. | II кв. | III кв. |
| Прогноз | I кв., II кв. | II кв., III кв., IV кв. | III кв., IV кв. | IV кв., I кв., II кв. |
Прогнозирование квартальных счетов основывается на круге показателей, получаемых, главным образом, из обзоров деловой активности INSEE. Информация, запрашиваемая от фирм и домашних хозяйств об их деловой и потребительской активности, соответственно, за последние несколько месяцев и в текущие месяцы, носит "качественный" характер. Данные являются оперативными и доступными, и составляют первичную информацию о текущих изменениях.
Квартальные национальные счета составляются из количественных индикаторов, исключая данные обзоров деловой активности. Однако, даже если квартальные счета и прогнозы используют различные краткосрочные индикаторы, процедура составления таблицы "затраты - выпуск" в обоих случая одинакова.
Целью данного раздела является объяснение того, как делается прогноз на основе обзора деловой активности до тех пор, пока не поступили другие данные. С тех пор, как применение указанного подхода частично обосновывается методологией СНС, составление квартальных национальных счетов представляется отправным моментом. На его основе составляются обзоры деловой активности и макроэкономические прогнозы.
Во Франции квартальные национальные счета обеспечивают сравнительную макроэкономическую информацию в текущем периоде. Концептуальные рамки подобны тем, что используются для годовых национальных счетов, и соответствуют доступным годовым данным. Значения во временных рядах величин (в номинальном выражении) и цен (в реальном выражении) охватывает период, начиная с 1970 г., и являются сезонно откорректированными.
Вводимой в расчеты информации часто недостаточно для полного составления счетов. Количественные индикаторы могут быть установлены с помощью зеркальных счетов секторов и индикаторов на годовом уровне. Наблюдение годовых временных рядов указывает на связь между счетами и показателями, и коррекцией, которая должна применяться для показателей в счетах. Коррекция позволяет получать квартальные счета из квартальных показателей.
Отношение между показателями, квартальными и годовыми счетами
Считается допустимым предположение о том, что связь между квартальными счетами в номинальном или реальном отношении выражается как
,где
означает строку в счетах, 
- показатель и 
- ошибку. С указанной спецификацией годовые счета должны удовлетворять отношению:
,где
представляет данные годовых счетов, 
и 
- годовую сумму значений показателей и остаточный член, и коэффициент (а) может быть оценен на основе годовых временных рядов.При наблюдении годовых временных рядов предвосхищающая модель квартальных счетов записывается в форме
где
является ошибкой наблюдения и отражает прошедший период, когда составлялись не годовые счета и годовой остаточный член составлял 0.
В текущем периоде определение модели является не представительным. Для уменьшения остаточного члена вариации счета надо брать в расчет:
где остаточные члены
являются такими, что годовые суммы равны годовому наблюдаемому остаточному члену и сумма квадратов первых различий является минимальной.Источники данных для квартальных счетов
Квартальные счета составляются в рамках методологии национальных счетов и используют классификацию, основывающуюся на едином подходе формирования годовых временных рядов. Однако, согласно зонам, охватываемым краткосрочными индикаторами, таблица "затраты - выпуск" составляется с более агрегированными уровнями. Используемая для квартальных счетов укрупненная классификация товаров (работ, услуг) представлена ниже:
- продукция сельского хозяйства, лесного хозяйства и рыболовства
- сельское хозяйство и пищевая промышленность
- энергетика
- товары производственно-технического назначения
- товары долговременного пользования
- потребительские товары длительного пользования
- автомобили и ручной транспорт
- товары повседневного спроса
- продукция строительства и строительные конструкции для гражданского и промышленного строительства
- оптовая и розничная торговля
- транспортные и телекоммуникационные услуги
- рыночные услуги; арендная плата
- услуги страхования и услуги финансовых учреждений
- не рыночные услуги
- туристические услуги
Составление квартальных счетов подразумевает соответствующие источники данных. В частности, агрегаты - выпуск продукции, внешнеторговый оборот и потребление - рассчитываются независимо. Составление каждого агрегата и таблицы "затраты - выпуск" представлены ниже. Презентация ограничивается для квартальных счетов стоимостным объемом с тех пор, как прогнозирование оперирует только этими счетами.
Внешняя торговля рассчитывается с использованием выборочных источников в квартальных и годовых национальных счетах. Здесь счета и показатели равны. Значения выводятся из пошлин на товары и услуги из публикуемого Банком Франции платежного баланса. Статистика является ежемесячной и пересматривается оперативно. Пересмотр пошлин является относительно регулярным вопреки тому, что случается со статистикой платежного баланса. Конечные значения объема внешней торговли ближе предсказаниям по товарам, чем по услугам. Здесь внешняя торговля содержит большую неопределенность на момент первой публикации квартальных национальных счетов, содержащих услуги. Первые расчеты делаются в номинальном выражении, а затем в реальном. Главные ценовые индексы являются единственными показателями, предоставляемыми Управлением внешней торговли INSEE на ежемесячной основе.
Для оценки потребления домашних хозяйств доступен целый ряд показателей. Используемыми источниками обзоры потребительской активности не являются. Вместо этого используются показатели, полученные главным образом в результате обзоров Банком Франции опросов представителей розничной торговли и официальная статистика услуг. Прогрессивно, источники охватывают частные институты; это есть текущие случаи для новых продуктов. Для получения серий значений используется корреспондирующий индекс цен в розничной торговле.
Только выпуск продукции в индустриальном производстве, энергетике, сельском хозяйстве и пищевой промышленности получены из соответствующих показателей. Для других отраслей выпуск рассчитывается на основе данных о товарных потоках: изменение таблицы "затраты - выпуск" поэтому зависит от изменения счета "использование". Главным показателем выпуска является индекс промышленного производства. Наиболее важными из этих показателей являются ежемесячные, но некоторые из них являются квартальными. Квартальные показатели, доступные позднее, принимаются в расчет после первой публикации квартальных счетов. Имеется поэтому первое оценивание: оценка основывается на обзорах деловой активности, составляемых INSEE.
В квартальных национальных счетах валовое накопление капитала оценивается как "выпуск" на основе краткосрочных показателей только для некоторых продуктов. Это случай строительства и работ в госсекторе. Для нового жилья выпуск оценивается сначала с помощью эквивалента показателя начала строительства жилья по графику строительства.; этот подход соответствует позиции Министерства городского планирования и строительства. Показатель изменения запасов основывается на данных, получаемых из обзора Министерства городского планирования и строительства о продажах нового жилья. Валовое накопление капитала измеряется также, как различие между выпуском и изменением материальных запасов. Выпуск для остальной часть строительства и работ в госсекторе эквивалентен валовому накоплению капитала и основывается на показателях активности.
Автомобили являются другим продуктом, для которого валовое накопление капитала рассчитывается на основе регистрации машин в частной и корпоративной собственности. Остающаяся часть инвестиций в материальные запасы и продукцию производственно-технического назначения рассчитывается с помощью доступных показателей как выпуск плюс импорт, минус экспорт, минус промежуточное потребление и соответствующая часть инвестиций, и изменения в запасах оцениваются на основе годовых данных. С тех пор, как не краткосрочные показатели являются доступными для этой продукции, эти счета сопоставлены с деловыми обзорами INSEE в оптовой торговле и должны совместно корректироваться.
Когда таблица "затраты - выпуск" составлена, конечное использование (кроме изменений в материальных запасах) для всей продукции рассчитывается независимо. Промежуточное потребление продукции для любых данных отраслей выверено выпуском корреспондирующими отраслями. В отношении услуг промежуточное потребление основывается на первичной оценке выпуска (получаемой из показателей активности).
Торговая прибыль конечного потребления, валовое накопление капитала и экспорт оцениваются на основе корреспондирующего использования и использования коэффициентов торговой прибыли, рассчитываемых на годовом уровне. Налоги на добавленную стоимость оцениваются по аналогичной процедуре.
Выпуск в оптовой торговле равен торговой прибыли. Другой выпуск для продукции рассчитывается в очень простой манере с помощью субстратов трансфертов от выпуска отраслей; в отношении услуг, для которых, по определению, имеются не материальные запасы, выпуск каждой продукции рассчитывается так, чтобы различить использование и ресурсы. Изменение материальных запасов рассчитывается как общие ресурсы минус общее использование, кроме материальных запасов.
Глава девятая. Анализ циклов экономического роста
Циклические данные и национальные счета
Данная глава посвящена методам текущего анализа национальных счетов. Они в большей степени, чем средне- и долгосрочные аспекты макроэкономического анализа, нуждаются в широком наборе соответствующих данных. Существуют различные приемы и/или методы косвенного измерения условий экономического развития. В первых двух параграфах главы излагаются имеющие краткосрочный характер два подхода к макроэкономическому анализу. Первый параграф посвящен индикаторам, указывающим на удлинение или сокращение бизнес циклов. Существенное значение придано отбору индикаторов. Выборка основывается на их устойчивости для прошедших и будущих периодов развития. Параграф второй посвящен использованию средних величин для оценивания экономических условий и их изменения, этот подход не используется для прогнозирования. В целом, применяется основывающийся на французских материалах формат SUT для СНС в рамках описываемого в данном разделе подхода и секторные расчеты за прошлые периоды. Подобный же подход использован в третьем параграфе, посвященном данным, используемым центральными банками центрально американских стран (Коста Рики и Гватемалы) в краткосрочных моделях с ограниченным набором исходных показателей. Модель и исходные счета подчеркивают интеграцию центральными банками анализа производства и налогов с денежным и финансовым анализом. В большей степени, чем краткосрочный анализ, используются счета институциональных секторов, как это делается INSEE во Франции. Четвертый параграф посвящен процедурам формализации при компиляции счетов для получения эффективных оценок. Предлагаемые в главе подходы включают методы расчетов, для которых имеются доступные косвенные данные.
Национальные счета и другие данные в группе показателей, описывающих краткосрочные тренды и отклонения от них, применяются в анализе бизнес циклов и циклов экономического роста. Они обращены также к экономическому развитию и являются макроэкономическими по своей природе. В данной главе внимание обращено на национальные счета, характеризующие накопление капитала, изменения в материальных запасах, кредиты предприятиям и потребительские кредиты. Некоторые из них корреспондируют с социальными показателями, например, длительностью средней рабочей недели, обусловливающей размер пособий зарегистрированным на бирже труда безработным и числом свободных рабочих мест.
Выбор показателя, измерение и доступность данных
Сравнительные и детальные исследования долгосрочных временных рядов показателей по бизнес циклам в США дали возможность проводить сквозную классификацию типов экономических процессов и временных характеристик рецессий и экономического роста. Таб. 5 отражает то, каким образом наиболее значимые показатели разделяются с помощью семи категорий процессов (столбец 1) и трех временных категорий (столбцы 2, 3 и 4). По горизонтали Таблица 9 отражает последовательности в пределах процесса. Например, по промышленности в группах относительно занятых по количеству часов рабочей недели в среднем совпали занятость и среднее дюрации безработицы. Среди наиболее значительных временных рядов находим изменения числа рабочих вакансий, загрузки мощностей, потребительских ожиданий, добавленной стоимости и валового накопления капитала, корпоративной прибыли и спредов доходности, представляющие семь групп экономических процессов от занятости до денег и кредита, соответственно. Таблицы основываются на усредненных временных периодах всех бизнес циклов после Второй мировой войны и игнорируют различия классификаций временных периодов между пиками и основаниями циклов, которые являются интересными, хотя и не частыми. (Отражая недавние примеры, кривая загрузки мощностей в большей степени наклоняется к основаниями цикла, представляя собой плоские спады и резкие подъемы).
В исследованиях Национального бюро экономических исследований и Бюро экономического анализа США в 60-70-е годы для оценки циклических показателей были использованы 6 критериев:
- роль измерения (экономическая значимость);
- количественное измерение (статистическая адекватность);
- последовательность направлений, или совпадений, или временных лагов (периоды рецессий и подъемов);
- корреляция специфических и представленных для рассмотрения циклов (исторически согласующиеся или последовательные);
- непосредственно идентифицирующиеся циклические периоды (гладкость - инверсия информационного шума);
- оперативность и частота статистических сообщений (текущая или своевременная).
Более, чем 100 циклических временных рядов были систематически соотнесены со шкалой от 0 до 100 по каждому из 6-ти критериев главных релевантных компонентов, и средние веса результатов были скомбинированы в общем расчете. Целью было отобрать из данных по США наиболее существенные, доступные и последовательные циклические ряды индикативных, коинцидентных и результирующих показателей для их включения в статистические композиты. Среднее наиболее значимых показателей во временных рядах было рассчитано для каждого экономического процесса и временного периода, и имело тенденцию быть относительно высоким на уровне 70%.
Эволюция значения экономических событий до некоторой степени затрудняла выработку решений; многое было сделано с помощью предварительного отбора явно выигрывающих среди результирующих показателей данных о ВВП и занятости, и среди индикативных данных о новых инвестиционных планах (финансирования капиталовложений, новых платежах и контрактах). Другой критерий - объективные статистические измерения - является общедоступным и используется в различных формах: измерение генеральной совокупности, вычисление выборки и расчет статистической ошибки, среднее и стандартное отклонение от тренда, временные лаги циклов и т.п. Проведенные в прошлом исследования учитывали размер и частоту пересмотров данных для оценки ошибок измеряемых параметров. Временные ряды являются тяжелыми из-за частого пересмотра значений показателей; ряды, которые меньше или вовсе не пересматриваются использовать легче, хотя они не обязательно лучше измерены.
Таблица 5
Сквозная классификация экономических показателей процессов и временных периодов для США
| Экономические процессы | Циклы | ||
| | Индикативные показатели | Приближенно коинцидентные показатели | Результирующие показатели |
| Занятость и безработица | Средняя рабочая неделя, промышленность*1 Начальные требования страхования безработицы, обратная величина Рабочие вакансии | Не сельхоз занятость*1 Безработица, обратная величина | Долгосрочная безработица*1 Среднее дюрации безработицы*1 |
| Производство и прибыль | Уровень использования производственных мощностей | Валовой внутренний или национальный продукт (ВВП или ВНП) (Q)* Индустриальное производство | |
| Потребление и торговля | Новые платежи за потребительские товары и материалы Индекс потребительских ожиданий Оптовая торговля (диффузный индекс продления сроков невыполненных заказов) | Промышленное производство и продавцы в торговле | Невыполненные заказы, промышленное производство |
| Инвестиции в основной капитал | Организация деловых предприятий Контракты и правила для заводов и оборудования Начавшееся строительство, разрешение на строительство жилья Частные инвестиции резидентов (Q) Промышленное производство, новые решения, не защищенное капитальное оборудование | Валовые частные инвестиции нерезидентов (Q) Приобретение оборудования длительного пользования (Q) | Структуры (Q) Продавцы промышленных машин и оборудования и затраты на офисные здания |
| Инвестиции в оборудование и оборотный капитал | Изменения в оборудовании (Q) Изменения в оборудовании промышленного производства и торговли Материалы и поставки на руках и в заказах | | Оборудование промышленного производства и торговли Уровень производственного и торгового оборудования у продавцов |
| Цены, издержки и прибыль | Индекс цен производственных материалов Фондовый индекс (500 обыкновенных акций) Корпоративная прибыль после налогообложения Уровень корпоративной прибыли по отношению к корпоративным доходам внутри страны Уровень цен по отношению к затратам на единицу труда вне сельского хозяйства | | Затраты на единицу труда, изменение в % Индекс потребительских цен в сфере услуг, изменение в % |
| Деньги и кредит | Изменения в денежной массе и ликвидных активах Чистое изменение кредитов экономике и взносы потребителей за кредиты Денежное предложение М2 в сопоставимых долларах С предпроцентной ставки (по долгосрочным заимствованиям больше, чем по краткосрочным) | Скорость обращения денег | Просроченная задолженность по коммерческим и кредитам и кредитам производству Уровень просроченных потребительских кредитов по отношению к личным доходам, % Среднее начисляемых банками процентов |
| _____ *1 Временные ряды являются компонентами индикативных, концидентных и результирующих показателей, рассчитываемых Департаментом торговли США, Бюро экономического анализа, The Сonference Board, Центром исследований бизнес циклов Колумбийского университета (CIBCR) и Фондом исследований международного бизнеса и экономики (FIBER). | |||
Примечания: Временные ряды представлены в физическом времени (индекс промышленного производства) или в сопоставимых ценах в долларах (реальный ВВП, доходы и компоненты затрат из прибыли; а также агрегаты денег и кредита). Только цены акций, предметов потребления и процентные ставки являются номинальными. Все временные ряды составляются помесячно, кроме отмеченных знаком (Q), то есть квартально. Временные ряды циклов (при ускорении и замедлении) используются в обратном значении (по отношению к предыдущему значению показателя). Здания и сооружения включают жилые и не жилые застройки (такие как трассы и мосты), конструкции которых произведены в промышленности строительных материалов.
Применяемые процедуры и технологии помогают определить некоторые циклические временные последовательности, и объяснить, почему они воспроизводятся. Прежде, чем новые проекты начнут реализовываться, для них должно быть открыто финансирование; до начала производства осуществляется строительство, заключаются контракты и размещаются заказы; оплачивается, поставляется и устанавливается оборудование. Новые инвестиционные обязательства больше ассоциируются с планированием капитальных вложений в соответствии со спросом; производство и затраты больше ассоциируются с реализацией в соответствии с величиной предложения. Различие является важным, когда происходит увеличение временных лагов обременения. Это согласуется с теорией регулирования и гибкого ускорения потока требуемых запасов. Подобно этому, циклические теории вмешательства в целом согласуются с наблюдаемыми последовательностями индикативных показателей инвестиций в запасы и результирующих показателей запасов / уровня продаж.
Изменения цен чувствительных к ним потребительских товаров происходят раньше, изменения цен продукции - позже*1, потребительские цены и, в частности, стоимость услуг, - с временным лагом. Изменения производительности труда сказываются на затратах на единицу труда с временным лагом. Эти процессы происходят в результате циклических изменений продаж и привлекаемых производственных мощностей. Коэффициент доходности положителен при экономическом росте, повышении уровня производства и снижении цен/издержек; негативен при росте инфляции, процентных ставок и рисков (в частности, инвестиции, которые жестко связаны с доходами). В результате, коэффициент доходности совершает широкие колебания. Это имеет прямое влияние на цены акций, реальные инвестиции в производство и общую экономическую активность. Теоретически, роль стресса в экономических циклах (делового дохода и инвестиций, флюктуаций активов на финансовом рынке, ожидаемых ошибок самоутверждения) должна вытекать из этих поведенческих тенденций.
_____
*1 Необходимо помнить, что важнейшим фактором инфляции является рост цен производителей. Указанная в тексте взаимосвязь может возникать при дефляции, когда сжатие спроса заставляет розничных продавцов делать скидки, а производителей вслед за этим снижать себестоимость продукции.
Изменения процентных ставок, которые значительно влияют на актуальные и ожидаемые изменения денежной массы, кредит и цены, также прямо влияют на рыночную и экономическую политику. За изменением процентных ставок часто следуют с временным лагом экстремальные точки, в частности, ограничения кредитования, что нисколько не противоречит вышеуказанному наблюдению. Кривые агрегатов денежной массы и кредита в номинальном выражении являются гладкими и продолжительными, а их потоки (или динамика) волатильными и идущими впереди изменения других показателей. До пиков (впадин) величина денежной массы часто повышается медленнее (быстрее) уровня цен, следовательно, реальные балансы в широком определении денег идут впереди изменения индекса цен. Денежный и финансовый анализ объясняют некоторые циклы экономического поведения и временную последовательность значений показателей.
Вышеприведенные пояснения кажутся многообещающими, но они просто иллюстрируют наиболее значимые показатели в теории и наблюдениях бизнес циклов. Роль этих факторов раскрывается далее, представлены некоторые актуальные оценки в отношении отдельных групп стран.