Вопрос стратегические цели принципы формирования долгосрочной финансовой политики государства

Вид материала

Решение

Содержание Источники формирования собственных финансовых ресурсов предприятия Основной задачей этого управления является обеспечение необходимого уровни самофинансирования развития хозяйственной деятельност На первой стадии анализа На второй стадии анализа На третьей стадии анализа Определение общей потребности в собственных фи­нансовых ресурсах. Оценка стоимости привлечения собственных финан­совых ресурсов из различных источников. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. Чп + ао->сфр Обеспечение необходимого объема привлечения соб­ственных финансовых ресурсов из внешних источников. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Вопрос 21. Политика управления прибылью предприятия в долгосрочном периоде. Эол = ∆мп/∆ор ; эол=∆мп/∆воп 2. После преодоления точки безубыточности, чем выше коэффициент прироста операционного левериджа, тем большей силой воздействия 3. Наибольшее положительное воздействие операционного левериджа достигается в поле, максимально приближенном к точке безубыточно 4. Механизм операционного левериджа имеет и обратную Эффект операционного левериджа стабилен только в корот­ком периоде. Определяющий подход к формированию дивидендной политики I. Консервативный подход II. Умеренный (компромиссный) подход ... Полное содержание

Подобный материал:

• 1 Понятие финансовой политики предприятия. Содержание, цели, задачи формирования, 630.31kb.
• Методика аудита основных средств: принципы формирования и последовательность проверки*, 193.98kb.
• Понятие финансовой политики предприятия. Содержание, цели, задачи формирования, 1219.9kb.
• Вопросы к экзамену по дисциплине «Стратегический менеджмент», 43.82kb.
• «Особенности современной налоговой системы», 457.13kb.
• Товарная политика в системе маркетинга. Основные принципы формирования товарной политики., 331.99kb.
• «Основные цели, концепции и принципы бухгалтерского учета», 70.82kb.
• Цели и принципы внешнеэкономической политики государства, 242.38kb.
• Политики в данной сфере, стратегические цели и основные направления дальнейшего развития, 166.73kb.
• Аннотация примерной  программы      Наименование дисциплины, 90.87kb.

Вопрос 20. Источники и этапы управления формированием собственных финансовых ресурсов предприятия

ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ СОБСТВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

.1/

Внутренние источники

• Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия
  
• Амортизационные отчисления от исполь­зуемых собственных основных средств и нематериальных активов
  
• Прочие внутренние источники формирования собственных финансовых ресурсов
  
• 2/
  

Внешние источники

• Привлечение дополнительного паевого или акционерного капитала
  
• Получение предприятием безвозмездной финансовой помощи
  
• Прочие внешние источники формирования собственных финансовых ресурсов
  

В число прочих внешних источни­ков формирования собственных финансовых ресурсов вхо­дят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

Основной задачей этого управления является обеспечение необходимого уровни самофинансирования развития хозяйственной деятельности предприятия в предстоящем периоде.

Стратегическое управление формированием собственных финансовых ресурсов предприятия по следующим основным этапам (рис. 8.2.):

Этапы:

1. Анализ формирования собственных финансовых ре­сурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью тако­го анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия тем­пам стратегического развития предприятия.

• На первой стадии анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответ­ствие темпов прироста собственного капитала темпам при­роста активов и объема реализуемой продукции предпри­ятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в ана­лизируемом периоде.

• На второй стадии анализа рассматриваются источ­ники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внут­ренних источников формирования собственных финансо­вых ресурсов, а также стоимость привлечения собственно­го капитала из различных источников.

• На третьей стадии анализа оценивается достаточ­ность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием та­кой оценки выступает показатель "суммы прироста чис­тых активов предприятия".

2. Определение общей потребности в собственных фи­нансовых ресурсах. Эта потребность определяется по сле­дующей формуле:


Псфр=(Пк*Уск)/100 – СКн + Пр

П_сф_р — общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в стратегическом периоде;

П_к — общая потребность в капитале на конец стра­тегического периода;

У_ск — планируемый удельный вес собственного ка­питала в общей его сумме;

СКн — сумма собственного капитала на начало стра­тегического периода;

Пр — сумма прибыли, направляемой на потребление в стратегическом периоде.

3. Оценка стоимости привлечения собственных финан­совых ресурсов из различных источников. Такая оценка производится в разрезе основных элементов собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних и внешних источников.

4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. Так как основными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, то и первую очередь следует в процессе определения этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

Поэтому при изыскании резервов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников следует предусмотреть необходимость максимизации совокупной суммы, т.е. из следующего критерия:

ЧП + АО->СФР_макс ,

где ЧП — планируемая сумма чистой прибыли предприятия;

АО — планируемая сумма амортизационных отчис­лений;

СФР_макс — максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних источников.

5. Обеспечение необходимого объема привлечения соб­ственных финансовых ресурсов из внешних источников.

Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по следующей формуле:

ДСФР_внеш = П_сфр - ДСФР_внуг

ДСФРвнеш — потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних ис­точников;

П_сф_р — общая потребность в собственных финан­совых ресурсах предприятия в стратегичес­ком периоде;

ДСФР_Внут — сумма собственных финансовых ресурсов, планируемых к привлечению за счет внут­ренних источников.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов.

Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

1. обеспечение минимальной стоимости привлечения совокупных собственных финансовых ресурсов.
   
2. обеспечении сохранения управления предприятием, первоначальными его учредителями.
   

Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с по­мощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в стратегическом периоде.

Ксф=СФР/(ДА+Псфп)

где К_сф - коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия;

СФР — планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;

ДЛ — планируемый прирост активов предприятия;

Псфр - планируемый объем расходования собственных финансовых ресурсов предприятия на цели по­требления.

Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач:

• формированием эффективной политики распре­деления прибыли (дивидендной политики) предприятия, обеспечивающей рост реинвестируемой ее части;

• формированием эффективной амортизационной политики предприятия;

• осуществлением дополнительной эмиссии акций или привлечения дополнительного паевого капитала.


Вопрос 21. Политика управления прибылью предприятия в долгосрочном периоде.

Основу валовой прибыли предприятия составляет его операционная прибыль. Поэтому управление формированием прибыли предприятия рассматривается в первую очередь как процесс формирования прибыли от реализации продукции.

Механизм управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с объемом реализации продукции, доходов и издержек предприятия. Система этой взаимосвязи, получившая название «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли» [Cost-Volume-Profit-relationships; CVP] позволяет выделить роль отдельных факторов в формировании операционной прибыли и обеспечить эффективное управление этим процессом на предприятии.

Механизм этой системы предусматривает последовательное формирование маржинальной, валовой и чистой прибыли предприятия.

Расчет маржинальной операционной прибыли предприятия осуществляется по следующим формулам:

МП₀ = ВД₀ – НДС-И_пост МП₀ = ЧД₀ –И_пост

МП₀ – сумма маржинальной операционной прибыли в рассматриваемом периоде

ВД₀ – сумма валового операционного дохода в рассматриваемом периоде

ЧД₀ – сумма чистого операционного дохода в рассматриваемом периоде

НДС – сумма налога на добавленную стоимость и других платежей, входящих в цену продукции

И_пост - сумма постоянных операционных издержек

Расчет валовой операционной прибыли предприятия производится аналогично

ВП₀ = ВД₀ – НДС-И₀ ВП₀ = ЧД₀ –И₀ ВП₀ = МП₀ –И_пер

МП₀ – сумма маржинальной операционной прибыли в рассматриваемом периоде

ВП₀ – сумма валовой операционной прибыли в рассматриваемом периоде

ВД₀ – сумма валового операционного дохода в рассматриваемом периоде

ЧД₀ – сумма чистого операционного дохода в рассматриваемом периоде

И_пер - сумма переменных операционных издержек

И₀ - совокупная сумма операционных издержек

Расчет чистой операционной прибыли предприятия осуществляется по следующим формулам: ЧП₀ = ВД₀ – НДС-НП - И₀ ЧП₀ = ЧД₀ –И₀ -НП ЧП₀ = МП₀ –И_пер -НП

ЧП₀ = ВП₀ –НП

ЧП₀ – сумма чистой операционной прибыли в рассматриваемом периоде

ВП₀ – сумма валовой операционной прибыли в рассматриваемом периоде

ВД₀ – сумма валового операционного дохода в рассматриваемом периоде

ЧД₀ – сумма чистого операционного дохода в рассматриваемом периоде

И_пер - сумма переменных операционных издержек

И₀ - совокупная сумма операционных издержек

НП- сумма налога на прибыль и других обязательных платежей за счет прибыли

В процессе управления формированием операционной прибыли на основе системы«Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли» предприятие решает ряд задач:

1. Определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную деятельность в течение короткого периода (достижение точки безубыточности или порога рентабельности).

Для достижения точки безубыточности своей операционной деятельности (ТБ) предприятие должно обеспечить такой объем реализации продукции (Р_тб), при котором сумма чистого операционного дохода (валового операционного дохода за вычетом суммы налоговых платежей из него) сравнивается с суммой издержек – как постоянных, так и переменных. Это условие может быть выражено следующими равенствами:

ВД₀ = НДС+ И₀ и ЧД₀ =И₀

Соответственно стоимостной объем реализации продукции, обеспечивающий достижение точки безубыточности операционной деятельности предприятия в коротком периоде, может быть определен по следующим формулам:

СР_тб = И_пост*100/ (У_чд – У_{и пер} ) или СР_тб = И_пост*100/ У_м

У_чд – уровень чистого операционного дохода к объему реализации продукции, %

У_{и пер} – уровень переменных операционных издержек к объему реализации продукции, %

У_мп– уровень маржинальной операционной прибыли к объему реализации продукции, %


2. Определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную деятельность в длительном периоде.

Операционная деятельность в длительном периоде по сравнению с коротким периодом претерпевает следующие основные изменения:

А) с ростом объема реализации продукции периодически возрастают постоянные операционные издержки. Это связано с увеличением парка используемых машин и оборудования (что приводит к росту амортизационных отчислений), повышением численности работников аппарата управления (что приводит к росту расходов на его содержание) и т.п.

Б) с насыщением рынка в результате роста объема реализации продукции предприятие вынуждено снижать уровень цен, что приводит к соответствующему уменьшению темпов роста чистого операционного дохода

В) за счет более экономного использования сырья и материалов, роста производительности труда операционного персонала, укрупнения партий закупаемого сырья и отгружаемый продукции постепенно снижается уровень переменных операционных издержек на единицу продукции

Все эти изменения в силу взаимосвязи рассмотренных факторов с операционной прибылью существенно влияют на формирование ее суммы.

В силу трансформирующихся условий операционной деятельности точка безубыточности постоянно меняет свое значение, т.е. требует гораздо большего объема реализации в сравнении с предыдущем периодом (Р_тб1 < Р_тб2< Р_тб3). Соответственно меняется и суммы валовой операционной прибыли, получаемой предприятием в силу меняющихся условий операционной деятельности на каждом этапе. Если на первых двух этапах это изменение суммы валовой операционной прибыли вызывалось в основном ростом суммы валовой операционной прибыли вызывалось в основном ростом суммы постоянных операционных затрат, то на третьем этапе основное влияние на изменение суммы этой прибыли оказывало снижение уровня чистого операционного дохода.

Каждый этап изменения условий операционной деятельности предприятия в длительном периоде представляет собой начало этой деятельности в коротком периоде, окончание которого характеризуется новым изменением условий. Иными словами, длительный период операционной деятельности предприятия может быть разложен на ряд коротких ее периодов (с неизменными условиями), что позволяет использовать при расчетах алгоритмы, характерные для короткого периода. В связи с этим, последующие задачи формирования валовой и других видов операционной прибыли с использованием системы «CVP» будут рассмотрены в рамках короткого периода операционной деятельности предприятия.

3. определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной (целевой) суммы валовой операционной прибыли. Эта задача может иметь и обратную постановку: определение плановой суммы валовой операционной прибыли при заданном плановом объеме реализации продукции.

СР_тпп = (ВОП_п + И_пост)*100/ У_чд – У_{и пер}


СР_тпп = (ВОП_п + И_пост)*100/ У_мп

СР_тпп – стоимостной объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной (целевой) суммы валовой операционной прибыли

ВОП_п – планируемая сумма валовой операционной прибыли

И_пост – плановая сумма постоянных издержек

У_чд –уровень чистого операционного дохода к объему реализации продукции, %

У_{и пер}– уровень переменных операционных издержек к объему реализации продукции, %


У_мп– уровень маржинальной операционной прибыли к объему реализации продукции, %

4. Определение суммы «пределы безопасности» (или «запаса прочности») предприятия, т.е. размера возможного снижения объема реализации продукции в стоимостном выражении при неблагоприятной конъюнктуре товарного рынка, который позволяет ему осуществлять прибыльную операционную деятельность.

«Предел безопасности» («запас прочности») определяет возможные границы маневра предприятия как в ценовой политике, так и в снижении натурального объема производства и реализации продукции в процессе осуществления операционной деятельности в неблагоприятных рыночных условиях (снижение спроса, усиления конкуренции и т.п.)

«Предел безопасности» характеризует тот объем реализации продукции, который находится в пределах между точкой обеспечения запланированной (фактически достигнутой) суммой валовой операционной прибыли предприятия (ТВОП_п) и точкой безубыточности его операционной деятельности предприятия рассчитывается по следующей формуле: ПБ_с = СР_воп - СР_Тб

ПБ_с – стоимостной объем реализации продукции предприятия, обеспечивающий предел безопасности его операционной деятельности

СР_воп - стоимостной объем реализации продукции предприятия, обеспечивающий формирование плановой суммы валовой операционной прибыли предприятия

СР_Тб - стоимостной объем реализации продукции предприятия, обеспечивающий достижение точки безубыточности операционной деятельности предприятия.

Предел безопасности (запас прочности) может быть выражен не только абсолютной, но и относительной величиной – его уровнем (или коэффициентом безопасности). Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

КБ=ПБ_с / СР_воп*100

5. Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной суммы маржинальной операционной прибыли предприятия.

Этот объем реализации продукции может быть определен в стоимостном выражении по формуле:

СР_{тмп =} (МОП_п + И_пост)*100/У_чд

СР_тмп – стоимостной объем реализации продукции, обеспечивающий формирование плановой суммы маржинальной операционной прибыли предприятия

МОП_п – планируемая сумма маржинальной операционной прибыли

И_пост – плановая сумма постоянных операционных издержек

У_чд– уровень чистого операционного дохода к объему реализации продукции,%

6. Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной суммы чистой операционной прибыли.

СР_{тчп =} (ЧОП_п + И_пост + НП)*100/У_чд – У _{и пер}

СР_{тчп =} (ЧОП_п + И_пост + НП)*100/У_мп

7. Определение целевой суммы дохода и прибыли при необходимом уровне цен на продукцию.

Финансовый механизм управления прибылью позволяет существенным образом влиять на уровень доходов через систему ценообразования на продукцию предприятия.

При первом значении уровня цены на продукцию (Ц₁) сумма формируемого операционного чистого дохода является наименьшей и не покрывает сумму совокупных операционных издержек (Ипост + Ипер), следствие чего результатом операционной деятельности предприятия является убыток.

При втором значении уровня цены на продукцию (Ц₂) реализуемый ее объем позволяет преодолеть точку безубыточности и предприятие имеет возможность сформировать определенную сумму валовой операционной прибыли.

При третьем значении уровня цены на продукцию (Ц₃) предприятие достигает наивысших размеров формируемой суммы чистого операционного дохода и валовой операционной прибыли.

Таким образом, механизм управления различными видами операционной прибыли предприятия с использованием системы «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли» основан на ее зависимости от следующих основных факторов:

1. объема реализации продукции в стоимостном или натуральном выражении
   
2. суммы и уровня чистого операционного дохода
   
3. суммы и уровня переменных операционных издержек
   
4. суммы постоянных операционных издержек
   
5. соотношения переменных и постоянных операционных издержек
   
6. суммы налоговых платежей, осуществляемых за счет прибыли
   

Таким образом, механизм управления различными видами операционной прибыли предприятия с использованием системы „Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли" основан на ее зависимости („чувствительности") от следующих основных факторов:

а) объема реализации продукции в стоимостном или натураль­ном выражении;

б) суммы и уровня чистого операционного дохода;

в) суммы и уровня переменных операционных издержек;

г) суммы постоянных операционных издержек;

д) соотношения постоянных и переменных операционных издержек;

е) суммы налоговых платежей, осуществляемых за счет прибыли.

Эти факторы могут рассматриваться как основные при форми­ровании суммы различных видов операционной прибыли, воздействуя на которые можно получить необходимые результаты.


Разделение всей совокупности операционных затрат предпри­ятия на постоянные и переменные их виды позволяет использовать также механизм управления операционной прибылью, известный как "операционный леверидж". Действие этого механизма основано на том, что наличие в составе операционных затрат любой суммы постоянных их видов приводит к тому, что при изменении объема реализации про­екции, сумма операционной прибыли всегда изменяется еще более высокими темпами. Иными словами, постоянные операционные затраты издержки) самим фактом своего существования вызывают непропорционально более высокое изменение суммы операционной прибыли предприятия при любом изменении объема реализации продукции вне зависимости от размера предприятия, отраслевых особенностей его операционной деятельности и других факторов (причины такого изменения подробно рассмотрены при определении влияния объема реализации продукции на сумму и уровень совокупных операционных

Однако степень такой чувствительности операционной прибыли к изменению объема реализации продукции неоднозначна на предпри­имеющих различное соотношение постоянных и переменных операционных затрат. Чем выше удельный вес постоянных издержек вобщей сумме операционных затрат предприятия, тем в большей пени изменяется сумма операционной прибыли по отношению к темпа изменения объема реализации продукции.

Соотношение постоянных и переменных операционных затрат предприятия, позволяющее „включать" механизм операционного левериджа с различной интенсивностью воздействия на операционную прибыль предприятия, характеризуется „коэффициентом операционного левериджа", который рассчитывается по следующей формуле:

К_ол = И_пост/И_о, где

К_ол — коэффициент операционного левериджа;

И_пост — сумма постоянных операционных издержек;

И₀ — общая сумма операционных издержек.

Чем выше значение коэффициента операционного левериджа на предприятии, тем в большей степени оно способно ускорять темпы при­роста операционной прибыли по отношению к темпам прироста объе­ма реализации продукции. Иными словами, при одинаковых темпах при­роста объема реализации продукции предприятие, имеющее больший коэффициент операционного левериджа, при прочих равных условиях всегда будет в большей степени приращивать сумму своей операци­онной прибыли в сравнении с предприятием с меньшим значением этого коэффициента.

Конкретное соотношение прироста суммы операционной прибыли и суммы объема реализации, достигаемое при определенном коэффи­циенте операционного левериджа, характеризуется показателем "эффект операционного левериджа". Принципиальная формула расчета этого показателя имеет вид:

ЭОЛ=∆ВОП/∆, где

ЭОЛ — эффект операционного левериджа, достигаемый при кон­кретном значении его коэффициента на предприятии;

∆ВОП — темп прироста валовой операционной прибыли, в %:

∆ЛОР — темп прироста объема реализации продукции, в %

Задавая тот или иной темп прироста объема реализации продукции, мы всегда можем, используя указанную формулу, определить, в каких размерах возрастает сумма операционной прибыли при сложившемся на предприятии коэффициенте операционного левериджа. различия в достигаемом эффекте на разных предприятиях будут определяться при этом различиями в соотношении их постоянных и переменных операционных затрат, отражаемыми коэффициентом операционного левериджа.

Приведенная выше принципиальная формула расчета эффекта операционного левериджа имеет ряд модификаций. Так, в целях управления маржинальной прибылью предприятия эффетк операционного левериджа может быть выражен следующими формулами:

ЭОЛ = ∆МП/∆ОР ; ЭОЛ=∆МП/∆ВОП

Где ЭОЛ - эффект операционного левериджа;

∆МП - темп прироста маржинальной операционной прибыли, в %;

∆ВОП - темп прироста валовой операционной прибыли, в %;

∆ОР — темп прироста объема реализации продукции, в %.

В целях исключения влияния налоговых платежей, включаемых в цену продукции и уплачиваемых за счет валового дохода, расчет эффекта операционного левериджа может быть произведен по следу­ющей формуле:


ЭОЛ=∆ВОП/∆ЧОД, где

ЭОЛ — эффект операционного левериджа;

∆ВОП — темп прироста валовой операционной прибыли, в %;

∆ЧОД — темп прироста чистого операционного дохода. Эта формула наиболее приемлема для расчета операционного левериджа на предприятиях торговли.

В целях раздельного изучения влияния на операционную прибыль прироста объема реализации продукции в натуральном выражении и изменения уровня цен на нее для определения эффекта операционного левериджа используется следующая формула:

ЭОЛ=∆ВОП/(∆ОРн*∆Це)

где Эол — эффект операционного левериджа;

∆ВОП — темп прироста валовой операционной прибыли, в %;

∆ОРн — темп прироста объема реализации продукции в натураль­ном выражении (количество единиц продукции), в %;

∆Це — темп изменения уровня средней цены за единицу про­дукции, в %.


Вместе с тем, в конкретных ситуациях операци­онной деятельности предприятия проявление механизма операционно­го левериджа имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать в процессе его использования для управления прибылью.

1. Положительное воздействие операционного левериджа начи­нает проявляться лишь после того, как предприятие преодолело точку безубыточности своей операционной деятельности. Для того, чтобы пол­ожительный эффект операционного левериджа начал проявляться, пред­приятие вначале должно получить достаточный размер маржинальной прибыли, чтобы покрыть свои постоянные операционные расходы (т.е. обеспечить равенство: МП = И_ПОст)- Это связано с тем, что предприятие обязано возмещать свои постоянные операционные затраты незави­симо от конкретного объема реализации продукции, поэтому чем выше сумма постоянных издержек и коэффициент операционного левериджа тем позже при прочих равных условиях оно достигнет точки безубыточности своей деятельности. В связи с этим, пока предприятие не обеспечило безубыточность своей операционной деятельности, высокий коэффициент операционного левериджа будет являться дополнительным "грузом" на пути к достижению точки безубыточности. Это

можно проследить по данным, представленным на рис. 10.10. Как видно из представленного графика при высоком удельном весе постоянных затрат(коэффициенте операционного левериджа) точка безубыточности лежит гораздо правее при наращении объема реализации продукции.

2. После преодоления точки безубыточности, чем выше коэффициент прироста операционного левериджа, тем большей силой воздействия на

прирост прибыли будет обладать предприятие, наращивая объем peaлизации продукции. Из приведенного графика видно, что при одинаковых темпах прироста объема реализации продукции на предприятии с более высоким коэффициентом операционного левериджа сумма операционной прибыли возрастает более высокими темпами после преодоления точки безубыточности, чем на предприятии с меньшим значением коэффициента операционного левериджа

3. Наибольшее положительное воздействие операционного левериджа достигается в поле, максимально приближенном к точке безубыточности (после ее преодоления). По мере дальнейшего наращения объема реализации продукции и удаления от точки безубыточности т.е. при наращении предела безопасности или запаса прочности) эффект операционного левериджа начинает снижаться. Иными словами, каждый последующий процент прироста объема реализации продукции будет приводить к все меньшему темпу прироста суммы операции

4. Механизм операционного левериджа имеет и обратную направленность — при любом снижении объема реализации продукции в еще большей степени будет уменьшаться размер валовой операционной прибыли. При этом пропорции такого снижения зависят от значения коэффициента операционного левериджа: чем выше это значение, тем более высокими темпами будет уменьшаться сумма валовой операционной прибыли по отношению к темпам снижения объема реализации продукции. Аналогично, по мере приближения к точке безубыточности в обратном направлении, негативный эффект темпов снижения прибыли по отношению к темпам снижения объема реализации продукции будет возрастать. Пропорциональность снижения или возрастания. эффекта операционного левериджа при неизменном значении его коэффициента позволяет сделать вывод о том, что коэффициент операционного левериджа является инструментом, уравнивающим соот­ношение уровня доходности и уровня риска в процессе осуществле­ния операционной деятельности.

5. Эффект операционного левериджа стабилен только в корот­ком периоде. Это определяется тем, что операционные затраты, отно­симые к составу постоянных, остаются неизменными лишь на протя­жении короткого отрезка времени. Как только в процессе наращения объема реализации продукции происходит очередной скачок суммы посто­янных операционных затрат, предприятию необходимо преодолевать новую точку безубыточности или приспосабливать к ней свою опера­ционную деятельность. Иными словами, после такого скачка, обуслав­ливающего изменение коэффициента операционного левериджа, его эффект по-новому проявляется в новых условиях хозяйствования.

Целенаправленное управление постоянными и переменными зат­ратами, оперативное изменение их соотношения при меняющихся ус­ловиях хозяйствования позволяют увеличить потенциал формирова­ния операционной прибыли предприятия.


Вопрос 22. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА

Дивидендная политика предприятия представляет собой составную часть обшей политики управления формированием его финал юных ресурсов, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой частями прибыли с и» лью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Основные типы дивидендной политики акционерного общества

Определяющий подход к формированию дивидендной политики	Варианты используемых типов дивидендной политики
I. Консервативный подход	I. Остаточная политика дивидендных выплат 2. Политика стабильного размера дивидендных выплат
II. Умеренный (компромиссный) подход	3. Политика минимально­го стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды
III. Агрессивный подход	4. Политика стабильного уровня дивидендов 5. Политика постоянного возрастания размера ди­видендов

С учетом рассмотренных принципов дивидендная политика акционерного общества формируется по следующим основным этапам (рис. 8.4). Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией акционерного общества , Разработка механизма распределения прогнозируемой прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики, Определение прогнозируемого уровня дивидендных выплат на одну акцию, Определение форм выплаты дивидендов, Оценка эффективности дивидендной политики

Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на четыре группы:

1. Факторы, характеризующие инвестиционные возмож­ности предприятия. К числу основных факторов этой группы относятся:

а) стадия жизненного цикла компании

б) необходимость расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ

в) степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (от­дельные подготовленные проекты требуют ускорен­ной реализации в целях обеспечения эффективной их эксплуатации при благоприятной конъюнктуре рынка).

2. Факторы, характеризующие возможности формиро­вания финансовых ресурсов из альтернативных источников.

а) достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

б) стоимость привлечения дополнительного акционер­ного капитала;

в) стоимость привлечения дополнительного заемного капитала;

г) доступность кредитов на финансовом рынке;

д) уровень кредитоспособности акционерного обще­ства, определяемый его текущим финансовым со­стоянием.

3. Факторы, связанные с объективными ограничениями.

а) уровень налогообложения дивидендов;

б) уровень налогообложения имущества предприятий;

в) достигнутый эффект финансового левериджа, обу­словленный сложившимся соотношением использу­емого собственного и заемного капитала;

г) фактический размер получаемой прибыли и коэф­фициент рентабельности собственного капитала.

4. Прочие факторы.

а) конъюнктурный цикл товарного рынка, участником которого является акционерная компания (в пери­од подъема конъюнктуры эффективность капитали­зации прибыли значительно возрастает);

б) уровень дивидендных выплат компаниями-конку­рентами;

Механизм распределения прогнозируемой прибыли акционерного общества в соответствии с избранным типом дивидендной политики предусматривает такую последовательность действий:

• На первом этапе из суммы прогнозируемой чисти прибыли вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. "Очищенная" сумма чистой прибыли представляет собой так называемый "дивидендный коридор", в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

• На втором этапе оставшаяся часть прогнозируемой чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части.

• На третьем этапе сформированный за счет прогнозируемой прибыли фонд потребления распределяется и фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонал акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики

•Определение прогнозируемого уровня дивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле:УДВпа=(ФДВ-ВП)/Кпа


где УДВпа — прогнозируемый уровень дивидендных выплат на одну акцию;

ФДВ — прогнозируемый фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

ВП—фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций (по предусматриваемому их уровню);

Кпа—количество простых акций, эмитированных акционерным обществом.

•Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов. Основными из таких форм являются:

1. Выплаты дивидендов наличными деньгами (чеками).
   
2. Выплата дивидендов акциями. Такая форма предусматривает предоставление акционерам вновь эмитированные акции на сумму дивидендных выплат.
   
3. Автоматическое реинвестирование. Эта форма выплаты предоставляет акционерам право индивидуального выбора — получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции
   

4. Выкуп акций компанией. Он рассматривается как одна из форм реинвестирования дивидендов, в соответствии с которой на сумму дивидендного фонда компания скупает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически увеличивать размер припыли на одну оставшуюся акцию и повышать коэффициент дивидендных выплат в предстоящем периоде. Такая форма использования дивидендов требует согласия акционеров.

•Для оценки эффективности дивидендной политики акционерного общества используют следующие показатели.

а) коэффициент дивидендных выплат. Он рассчитывается по формулам:

Клв= ФДВ/ЧП

где Клв — коэффициент дивидендных выплат;

ФДВ—фонд дивидендных выплат, сформированный и соответствии с избранным типом дивидендном политики;

ЧП — сумма чистой прибыли акционерного общества

б) коэффициент соотношения цены и дохода по акции.

Он определяется по формуле:

Кн/д=РЦа/Да

где Кн/д — коэффициент соотношения цены и дохода по акции;

РЦа — рыночная цена одной акции;

Да — сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию.