Вопрос стратегические цели принципы формирования долгосрочной финансовой политики государства

Вид материала

Решение

Содержание Вопрос 16. Понятие стратегических финансовых решений и основные этапы его разработки. Основные этапы процесса принятия стратегических финансовых решений. Система видов главной финансовой стратегии предприятия соответствующих видам его базовой корпоративной стратегии. Модели стратегической финансовой позиции предприятия, обеспечивающие реализацию отдельных видов его главной финансовой стратегии Рекомендуемые типы финансовой политики. Признак классификации Финансовые ресурсы, привлекаемые на долгосрочной ос­нове. 1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельнос­ти предприятия. Выделение в общем объеме финансовых ресурсов ин­вестиционной их части. Обеспечение оптимальной структуры формирования финансовых ресурсов с позиций финансовой безопасности предприятия. Вопрос 18 МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ОБЩЕГО ОБЪЕМА ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ На первом этапе На втором этапе На третьем этапе На четвертом этапе На шестом этапе Метод прогнозирования инвестиционных ресурсов исходя из полного удовлетворения объема инвестиционных по­требностей. На первом этапе На втором этапе Па третьем этапе ... Полное содержание

Подобный материал:

• 1 Понятие финансовой политики предприятия. Содержание, цели, задачи формирования, 630.31kb.
• Методика аудита основных средств: принципы формирования и последовательность проверки*, 193.98kb.
• Понятие финансовой политики предприятия. Содержание, цели, задачи формирования, 1219.9kb.
• Вопросы к экзамену по дисциплине «Стратегический менеджмент», 43.82kb.
• «Особенности современной налоговой системы», 457.13kb.
• Товарная политика в системе маркетинга. Основные принципы формирования товарной политики., 331.99kb.
• «Основные цели, концепции и принципы бухгалтерского учета», 70.82kb.
• Цели и принципы внешнеэкономической политики государства, 242.38kb.
• Политики в данной сфере, стратегические цели и основные направления дальнейшего развития, 166.73kb.
• Аннотация примерной  программы      Наименование дисциплины, 90.87kb.

Вопрос 16. Понятие стратегических финансовых решений и основные этапы его разработки.

Принятие стратегических финансовых решений – это процесс рассмотрения возможных способов достижения стратегических финансовых целей и выбора наиболее эффективных из них с учетом стратегической финансовой позиции предприятия.

Процесс выбора стратегического финансового решения ограничен с одной стороны возможностями стратегического финансового развития предприятия, определяемые его фактической финансовой позицией, а с другой стороны – системой стратегических финансовых целей, количественно выраженных в целевых стратегических финансовых нормативах.

Диапазон стратегических финансовых решений, принимаемых предприятием, называется полем принятия стратегических финансовых решений.

Основные этапы процесса принятия стратегических финансовых решений.

1. выбор главной финансовой стратегии предприятия.
   

Определяется:

1. базовой корпоративной стратегии предприятия;
   

Система видов главной финансовой стратегии предприятия соответствующих видам его базовой корпоративной стратегии.

Виды базовой корпоративной стратегии	Виды главной финансовой стратегии предприятия	Основные направления стратегического финансового развития предприятия, обеспечивающие реализацию его главной стратегической финансовой цели
Ускоренный рост	Стратегии финансовой поддержки ускоренного роста предприятия направлены на обеспечение высоких темпов его операционной деятельности, прежде всего объема производства и реализации продукции	Возрастание потенциала формирования финансовых ресурсов
Ограниченный рост	Стратегия финансового обеспечения устойчивого роста предприятия направлена на сбалансирование параметров ограничения роста операционной деятельности и необходимого уровня финансовой безубыточности предприятия	Обеспечение эффективного распределения и использования финансовых ресурсов предприятия
Сокращение	Антикризисная финансовая стратегия предприятия, обеспечивающая финансовую стабилизацию предприятия в процессе выхода из кризиса его операционной деятельности, вызывающего необходимое сокращение объемов производства и реализации продукции	Формирование достаточного уровня финансовой безубыточности предприятия

2. исходной моделью его стратегической финансовой позиции
   

Модели стратегической финансовой позиции предприятия, обеспечивающие реализацию отдельных видов его главной финансовой стратегии.

Виды главной финансовой стратегии предприятия	Модели стратегической финансовой позиции предприятия, согласуемые с его главной финансовой стратегией
	Наилучшие	Возможные
Алгоритм финансовой поддержки ускоренного роста предприятия	Силы и возможности	Слабость и возможности Силы и угрозы
Стратегическое финансовое обеспечение устойчивого роста предприятия	Слабости и возможности Силы и угрозы	Слабости и возможности
Антикризисная финансовая стратегия	Слабость и угрозы	Слабость и возможности

2. Разработка финансовой политики предприятия в соответствии с основными направлениями его стратегического финансового развития.
   

Финансовая политика – это форма реализации финансовой философии и главной финансовой стратегии в соответствии с основными направлениями его стратегического финансового развития.

Финансовая политика характеризуется двумя параметрами:

1. функциональным видом финансовой политики;
   
2. приоритетным типом реализации.
   

Функциональные виды финансовой политики по основным направлениям его стратегического финансового развития.

Стратегия формирования финансовых ресурсов предприятия:

1. политика управления прибылью

2. амортизационная политика

3. эмиссионная политика

4. дивидендная политика

5. политика привлечения заемных финансовых ресурсов

Инвестиционная стратегия предприятия:

1. политика по основным направлениям инвестирования

2. инвестиционная политика в отраслевом и региональном разрезах

3. политика реального инвестирования

4. политика финансового инвестирования

Стратегическое обеспечение финансовой безопасности:

1. политика управления оборотными активами

2. политика управления структурой капитала

3. политика управления финансовыми рисками

4. политика управления денежными потоками

5. политика финансовой реструктуризации

Стратегическое управление финансовой деятельностью предприятия:

1. учетная политика по блоку финансовых показателей

2. политика управления персоналом по блоку финансовому менеджменту

3. инновационная политика по финансовой деятельности

4. политика организационных преобразований по организационной структуре финансового управления и организационной культуре финансового менеджмента


Каждый из видов функциональной финансовой политики должен быть дифференцирован по типам ее реализации.

Тип финансовой политики характеризует соотношение уровней результата (доходности, прибыльности) и рисков финансовой деятельности в процессе реализации стратегических финансовых целей.

Рекомендуемые типы финансовой политики.

Тип финансовой политики	Тип главной финансовой стратегии	Вариант модели стратегической финансовой позиции
Агрессивный (характеризует стиль и методы принятия управленческих решений, приводящих к наиболее высоким результатам, но с высокой степенью риска)	Стратегия финансовой поддержки ускоренного роста предприятия	Сила и возможности Сила и угрозы Слабости и возможности
Умеренный	Стратегия обеспечения устойчивого роста предприятия	Слабости и возможности Сила и угрозы Слабость и угрозы
Консервативный	Антикризисная финансовая стратегия	Слабость и угрозы Слабость и возможности

3. Формирование портфеля стратегических финансовых альтернатив
   

Осуществляется исходя из конкретных параметров модели стратегической финансовой позиции предприятия с учетом разработанной финансовой политики предприятия по отдельным направлениям его финансовой деятельности.

Содержание этого этапа составляет формирование перечня всех возможных способом различных стратегических финансовых целей.

Например, при реализации умеренной политики формирования прибыли такими альтернативами является:

• Увеличение доходности от реализации продукции;
  
• Увеличение доходности от других видов операционной деятельности;
  
• Увеличение прибыли от инвестиционной деятельности
  
• Снижение уровня переменных издержек предприятия
  
• Изменение налоговой политики;
  
• Снижение суммы постоянных издержек в целях снижения уровня налоговой базы.
  

4. Оценка и отбор стратегических финансовых альтернатив.
   

Основное внимание уделяют использованию современных методов сравнительного финансового анализа.

Основными методами являются:

1. анализ сценариев
   
2. анализ чувствительности
   
3. метод построения дерева решений
   
4. метод линейного программирования
   
5. метод имитационного моделирования
   
6. метод экспертных оценок и т.д.
   

При отборе стратегических финансовых альтернатив наибольшую роль играет система используемых критериев.

В качестве таких критериев могут выступать:

• темпы роста или абсолютная сумма прироста чистого денежного потока;
  
• уровень рентабельности собственного капитала;
  
• уровень финансового риска и другие критерии.
  

По результатам оценки и отбора стратегических финансовых альтернатив проводится их ранжирование по избранным решениям.

Окончательное стратегическое финансовое решение принимается на основе ранжирования возможного перечня альтернатив.

5. Составление программ стратегического финансового развития предприятия.
   

Программа не должна содержать жестко определенных действий по обеспечению стратегических целей финансового развития предприятия, а должны быть только обозначены направления этих действий.


Вопрос 17. классификация и принципы формирования финансовых ресурсов предприятия

Под финансовыми ресурсами предприятия понимается совокупность аккумулируемых им собственных и заемных де­нежных средств и их эквивалентов в форме целевых денеж­ных фондов, предназначенных для обеспечения его хозяй­ственной деятельности в предстоящем периоде.

Инвестиционные ресурсы представляют собой часть со­вокупных финансовых ресурсов предприятия, направляемых им для осуществления вложений в разнообразные объекты инвестирования, обеспечивающие реализацию его стратеги­ческих целей и программ.

Классификация финансовых ресурсов предприятия, используемая в процессе стратегического управления.

Признак классификации	Классификационные группы
1.Тип собственности	• Собственные финансовые ре­сурсы • Заемные финансовые ресурсы
2. Группа источников привлечения по от­ношению к предпри­ятию	• Финансовые ресурсы, форми­руемые из внутренних источ­ников • Финансовые ресурсы, форми­руемые из внешних источ­ников
3.Временной период привлечения	• Финансовые ресурсы, привле­каемые на долгосрочной основе • Финансовые ресурсы, привле­каемые на краткосрочной ос­нове

Финансовые ресурсы, привлекаемые на долгосрочной ос­нове. Они состоят из собственных финансовых ресурсов предприятия, а также из заемных их видов, привлекаемых на срок более одного года. Совокупность собственного и долгосрочного заемного капитала, сформированного пред­приятием, характеризуется термином "перманентный ка­питал". Финансовые ресурсы, привлекаемые на долгосрочной основе, является основным объектом стратегического управления процессом их формирования на предприятии.

Основной целью формирования финансовых ресурсов предприятия является удовлетворение потребностей в форми­ровании необходимых активов, обеспечивающих развитие его хозяйственной деятельности в стратегической перспективе.

Принципы:

1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельнос­ти предприятия.

Достигается в процессе долгосрочного плани­рования их объема и структуры источников.

2. Выделение в общем объеме финансовых ресурсов ин­вестиционной их части. Общая потребность в инвестици­онных ресурсах предприятия основывается на расчетах объемов инвестирования, обеспечивающего реализацию как корпоративной его стратегии, так и функциональных его стратегий, а также стратегий отдельных бизнес-единиц.

3. Обеспечение оптимальной структуры формирования финансовых ресурсов с позиций финансовой безопасности предприятия. Оптимальная структура формирования фи­нансовых ресурсов обеспечивает финансовое равновесие предприятия в процессе его стратегического развития.

Реализация этих принципов составляет основное со­держание процесса стратегического управления формиро­ванием финансовых ресурсов предприятия.


Вопрос 18 МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ОБЩЕГО ОБЪЕМА ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ

Минимальной границей объема формирования инвести­ционных ресурсов предприятия выступает "критическая масса инвестиций". Этот показатель характеризует мини­мальный объем инвестиционной поддержки операционной деятельности предприятия. Снижение объема ин­вестиционного обеспечения операционной деятельности предприятия до уровня, меньшего, чем "критическая масса инвестиций" будет означать стагнацию предприятия, веду­щую к его банкротству. Максимальной границей объема формирования инвес­тиционных ресурсов предприятия выступает "объем его инвестиционных потребностей", определяемый на основе целевых нормативов его корпоративной (и финансовой) стратегии, обеспечиваемых инвестиционной деятельнос­тью.

С учетом рассмотренных условий общий их объем в перспективном периоде прогнозируется на основе двух принципиальных подходов: а) исходя из возможностей формирования предприятием инвестиционных ресурсов; б) исходя из полного удовлетворения объемов инвестиционных потребностей предприятия.

Прогнозные расчеты общего объема и структуры инвестиционных ресурсов предприятия с использованием этого метода осуществляются в такой последовательности (рис. 7.3):

На первом этапе прогнозируется сумма чистого денежного потока по операционной деятельности. Особое внимание уделяется определению таких элементов суммы чистого денежного потока по операционной деятельности, как амортизационные отчисления и чистая прибыль.

На втором этапе определяется коэффициент участия инвестиционных ресурсов в общем объеме собственных финансовых ресурсов предприятия, формируемых из внутренних источников. Расчет этого показателя осуществляется на основе анализа динамики его значения за ряд предшествующих лет.

Должны быть учтены предполагаемые изменения в дивидендной политике и другие внеинвестиционные потребности предприятия, обеспечиваемые за счет чистой прибыли.

На третьем этапе рассчитывается возможный объем формирования собственных инвестиционных ресурсов счет внутренних источников.

СИРвнут= ЧДП_П *КУ ир

где СИРвнут — прогнозируемый объем формируемых собственных инвестиционных ресурсов предприятия за счет внутренних источников;

ЧДПп — прогнозируемая сумма чистого лет потока предприятия по операционной деятельности;

КУир - коэффициент участия инвестиционных ресурсов в общем объеме собственных финансовых ресурсов предприятия, сформированных из внутренних источников в перспективном периоде.

На четвертом этапе изучается возможность привле­чения предприятием собственных инвестиционных ресурсов из внешних источников.

На пятом этапе определяются возможности привле­чения в инвестиционных целях долгосрочного заемного капитала. Эти возможности определяются уровнем финансовой гибкости предприятия, отраженным в его стратегической финансовой позиции. Минимально возможные объемы формирования долгосрочного заемно­го капитала (в любых его формах — банковского кредита, финансового лизинга, облигационного займа и т.п.) также предусматриваются к направлению на финансирование инвестиционной деятельности предприятия.

На шестом этапе прогнозируется общий объем инве­стиционных ресурсов предприятия на основе суммирова­ния отдельных их элементов.

ИРп = СИР_виут + СИР_внеш + ЗИР,

где ИР_П — прогнозируемый общий объем инвестици­онных ресурсов предприятия;

СИР_внут — прогнозируемый объем формирования соб­ственных инвестиционных ресурсов за счет внутренних источников;

СИР_внеш — прогнозируемый объем формирования соб­ственных инвестиционных ресурсов за счет внешних источников;

ЗИР — прогнозируемый объем формирования за­емных инвестиционных ресурсов (на долго­срочной основе).

Метод прогнозирования инвестиционных ресурсов исходя из полного удовлетворения объема инвестиционных по­требностей.

Прогнозные расчеты общего объема и структуры ин­вестиционных ресурсов предприятия с использованием этого метода осуществляются в такой последовательности:

На первом этапе прогнозируется необходимая общая сумма инвестиционных ресурсом, призванная в полной мере обеспечить инвестиционные потребности предприятия в предстоящем периоде. Эта общая сумма инвестицион­ных ресурсов определяется балансовым методом исходя из следующего алгоритма:

Общая сумма инвестиционных ресурсов предприятия = Общая сумма инвестиционных потреб­ностей предприятия

На втором этапе определяется прогнозируемый объем формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия из внутренних источников. Расчеты этого объема аналогичны ранее рассмотренному методу прогно­зирования (по первому, второму и третьему этапам).

Па третьем этапе определяется целесообразность и возможность привлечения предприятием собственных инвестиционных ресурсов из внешних источников. При наличии высокого уровня финансовой гибкости эта целесообразность определяется исходя из выбранного типа по­литики формирования инвестиционных ресурсов предпри­ятия.

На четвертом эmane определяется необходимый объем привлечения заемного капитала в инвестиционных целях. Расчет этою объема осуществляется по следующей формуле:

ЗИР=ИРп-СИРвнут-СИРвнеш

На пятом этапе определяется структура инвестиционных ресурсов предприятия в предстоящем периоде.

Для оценки результатов прогнозирования общей сум­мы и структуры инвестиционных ресурсов используются следующие оценочные показатели:

Коэффициент обеспеченности предстоящей инвестици­онной деятельности предприятия инвестиционными ресурсами.:

КОир = ИРп/ИПп

где КО_ир — коэффициент обеспеченности предстоящей инвестиционной деятельности предприятия инвестиционными ресурсами;

ИРп — прогнозируемый общий объем инвестицион­ных ресурсов предприятия:

ИПп — прогнозируемый полный объем инвестици­онных потребностей предприятия. Коэффициент участия инвестиционных ресурсов в прог­нозируемом общем объеме финансовых ресурсов предприятия:

КУ_ир = ИРп/ФРп

где КУ_ир — коэффициент участия инвестиционных ресур­сов в планируемом общем объеме финансовых ресурсов предприятия;

ИР_И — прогнозируемый общий объем инвестици­онных ресурсов предприятия;

ФР_П — прогнозируемый общий объем финансовых ресурсов предприятия.

В процессе оценки рассчитанные значения указанных коэффициентов сопоставляются с ранее достигнутыми, а также с соответствующими целями инвестиционной поли­тики предприятия.


Вопрос 19. МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ оценки стоимости формируемых

ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ

Процесс формирования финансовых ресурсов пред­приятия неразрывно связан с оценкой стоимости их при­влечения. Такая оценка последовательно осуществляется на предприятии по следующим трем этапам:

• Оценка стоимости отдельных элементов собствен­ного капитала предприятия.

• Оценка стоимости отдельных элементов привлека­емых предприятием заемных ресурсов.

• Оценка средневзвешенной стоимости формируемых финансовых ресурсов предприятия.

Рассмотрим особенности и методический инструмента­рий оценки стоимости формируемых финансовых ресурсов предприятия в разрезе каждого из перечисленных этапов.

1. Стоимость функционирующего собственного капита­ла предприятия, который предполагается реинвестировать в стратегическом периоде (включая средства амортизаци­онного фонда), определяется по следующей формуле:

СКфо=ЧП_С *100/СК

где СКф₀ — стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ЧП_С — сумма чистой прибыли, выплаченная собствен­никам предприятия в процессе ее распределе­ния за отчетный период;

СК - средняя сумма собственного капитала пред­приятия в отчетном периоде.

2. Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Так как нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее часть, ко­торая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, кото­рым она принадлежит.

Такой подход к оценке нераспределенной прибыли основан на том, что если бы она была выплачена собст­венникам капитала при ее распределении по результатам отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объек­ты, получили бы определенную прибыль, которая являлась бы ценой этого инвестированного капитала. Но собствен­ники предпочли инвестировать эту прибыль в собственное предприятие, следовательно, ее ценой выступает планиру­емая к распределению сумма чистой прибыли предстоя­щего периода на эту часть инвестируемого капитала.

С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли (СНП) приравнивается к стоимости функциони­рующего собственного капитала предприятия (СКф_п) в пла­новом периоде:

снп = ск_фп.

3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерно­го (паевого) капитала рассчитывается в процессе опенки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

• Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с уче­том фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание обязательств по привилегированным акци­ям во многом совпадет с обслуживаем обязательств по за­емному капиталу. Однако существенным различием в ха­рактере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного ка­питала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а ди­видендные выплаты по привилегированным акциям осу­ществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют "налогового щита". Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные за­траты по выпуску акций (так называемые "издержки раз­мещения"), которые составляют ощутимую величину.

С учетом этих особенностей стоимость дополнитель­но привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегиро­ванных акций рассчитывается по формуле:

ССКпр = (Д„_р*100)/ (К_пр*(1-Э3))

Где ССКпр — стоимость собственного капитала, привлека­емого за счет эмиссии привилегированных акций, %;

Д_пр — сумма дивидендов, предусмотренных к вы­плате в соответствии с контрактными обяза­тельствами эмитента;

К_пр — сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ — затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной, дроби по отношению к сумме эмиссии.

• Стоимость привлечении дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привле­каемых паев) требует учета таких показателей:

а) суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паев);

б) суммы дивидендов, выплаченных в отчетном пери­оде на одну акцию (или суммы прибыли выплачен­ном собственникам на единицу капитала);

в) планируемого темпа роста выплат прибыли соб­ственникам капитала в форме дивидендов (или про­центов):

г) планируемых затрат по эмиссии акций (или привле­чению дополнительного паевого капитала).

В процессе привлечения этою пила собственною ка­питала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск наиболее высокая, так как этот капитал при банк­ротстве предприятия защищен в наименьшей степени.

Расчет стоимости дополнительного капитала, привле­каемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), осуществляется по следующей формуле:


ССКпа= (Ка*ДнаПВд*100)/ (Кпа*(1-ЭЗ))

ССКпа — стоимость собственного капитала, привлека­емого за счет эмиссии простых акций (допол­нительных паев), %;

Ка - количество дополнительно эмитируемых акций;

Дна - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплачиваемых на единицу паев), %,

ПВд - планируемый темп выплат' дивидендов (про цен к>в по паям), выраженный десятичной дробью;

Кпа - сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акции (дополнительных паев);

ЭЗ — затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

С учетом оценки стоимости отдельных составных эле­ментов собственного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в обшей его сумме может быть рассчи­тан показатель средневзвешенной стоимости собственного капитала предприятия, привлекаемого в форме финансо­вых ресурсов для его стратегического развития.

4. Стоимость финансового кредита, используемого в процессе стратегического развития предприятия, оценива­ется в разрезе двух основных источников его предоставле­ния на современном этапе — долгосрочного банковского кредита и финансового лизинга (принципиальные поло­жения такой оценки могут быть использованы и при при­влечении предприятием финансового кредита из других источников).

а) стоимость долгосрочного банковского кредита, не­смотря на многообразие его видов, форм и условий, опре­деляется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточне­ний: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятия, обусловленных условиями кредитного согла­шения (например, страхования кредита за счет заемщика) и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отраже­ния реальных затрат предприятия.

С учетом этих положений стоимость заемного капи­тала в форме долгосрочного банковского кредита оцени­вается по следующей формуле:


СБК=(ПКб*(1-Снп))/(1-ЗПб

)где СБК — стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме долгосрочного банковского кредита, %;

ПК_б — ставка процента за банковский кредит, %;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная деся­тичной дробью;

ЗПб — уровень расходов по привлечению долгосроч­ного банковского кредита к его сумме, выра­женный десятичной дробью.

Если предприятие не несет дополнительных затрат по привлечению долгосрочного банковского кредита или если эти расходы несущественны по отношению к сумме привле­каемых средств, то приведенная формула оценки исполь­зуется без ее знаменателя (базовый ее вариант).

Управление стоимостью долгосрочного банковского кредита сводится к выявлению таких его предложений на финансовом рынке, которые эту стоимость минимизируют как по ставке процента за кредит, так и по другим услови­ям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования).

б) Стоимость финансового лизинга — одной из совре­менных форм привлечения заемных финансовых ресурсов — определяется на основе ставки лизинговых платежей (ли­зинговой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие:

а) постепенный воз­врат суммы основного долга (он представляет собой годо­вую норму финансовой амортизации актива, привлечен­ного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору);

б) стоимость непосредственного обслужива­ния лизингового долга. С учетом этих особенностей стои­мость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

СФЛ =((ЛС-НА)*(1-Снп))/(1 - ЗП_фл )

где СФЛ — стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;

ЛС — годовая лизинговая ставка, %;

НА — годовая норма амортизации актива, привле­ченного на условиях финансового лизинга, %:

С_нп — ставка налога на прибыль, выраженная деся­тичной дробью;

ЗПф_л — уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью финансового лизинга основы­вается на двух критериях:

а) стоимость финансового ли­зинга не должна превышать стоимости банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период (иначе предпри­ятию выгодней получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность);

б) в процессе использования финансового лизинга должны быть выяв­лены такие предложения, которые минимизируют его сто­имость.

5. Стоимость заемных финансовых ресурсов, привлека­емых в форме эмиссии облигаций, оценивается на базе став­ки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация прода­ется на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

В первом случае оценка осуществляется по формуле:СОЗк=(СК*(1-Снп))/(1-ЭЗо)


где СОЗ_к — стоимость заемных финансовых ресурсов, при­влекаемых в форме эмиссии облигаций, %;

СК — ставка купонного процента по облигации, %;

С_нп — ставка налога на прибыль, выраженная деся­тичной дробью;

Э3₀ — уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дро­бью.

Во втором случае расчет стоимости производится по следующей формуле:СОЗд=(Дг*(1-Снп)*100)/((Но-Дг)*(1-ЭЗо))


где СОЗд — стоимость заемных финансовых ресурсов, при­влекаемых в форме эмиссии облигаций, %;

Д_г — среднегодовая сумма дисконта по облигации;

Н_о — номинал облигации, подлежащей погашению;

С_нп — ставка налога на прибыль, выраженная деся­тичной дробью;

Э3₀ — уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет эмиссии средств, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью привлекаемых финансовых ресурсов в этом случае сводится к разработке соответству­ющей эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не выше среднерыночных.

С учетом оценки стоимости отдельных составных эле­ментов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть определена средневзвешенная стоимость заемных финансовых ресур­сов предприятия, используемых в стратегическом периоде

Оценка средневзвешенной стоимости формируемых финансовых ресурсов предприятия основывается на поэле­ментной оценке стоимости каждой из их составных частей. Результаты этой поэлементной оценки стоимости привле­каемых финансовых ресурсов предварительно группируют­ся в таблице.

С учетом приведенных исходных показателей опре­деляется средневзвешенная стоимость привлекаемых фи­нансовых ресурсов (СФР), принципиальная формула рас­чета которой имеет вид:


СФР=сумма С*Y

СФР — средневзвешенная стоимость формируемых финансовых ресурсов предприятия;

Сi — стоимость конкретного элемента финансовых ресурсов;

Уi — удельный вес конкретного элемента финансовых ресурсов в общей сумме.

Рассчитанная средневзвешенная стоимость финансо­вых ресурсов является главным критериальным показателем оценки эффективности формирования финансовых ресурсов предприятия, обеспечивающих его стратегическое развитие.