Введение 3 Глава Евро и развитие международных финансовых отношений

Вид материала

Содержание

Валютный состав официальных валютных резервов
Первая - государства Центральной и Восточной Европы.
Вторая группа государств - Западная и Центральная Африка.
Третья группа государств - нефтеперерабатывающие страны Ближнего Востока и Ливия.
Таблица 5 Валюта выпуска международных долговых обязательств (доля от

Подобный материал:

1 2 3 4 5 6 7 8 9 ... 12

75

^а1 января 2001 г.; ^b Рассчитано по ППС; ^сисключая торговлю между странами зоны евро, экспорт ФОБ, импорт СИФ.; ^аДоля в общей численности рабочей силы;^е 2000 г.

Вот как выглядит ряд слагаемых возможных международных позиций евро (по данным за 2001 год):

доля в мировом ВВП еврозоны ЕС-12 - 15,9%; Европейского союза (ЕС-
15)- 19,3%; ЕС-25 -21,1%;

доля в мировой экономике ЕС-15- 18,5%;

- доля резидентов в выпуске международных долговых ценных бумаг:
зона евро 37,8%, Европейский союз - 47,8%.

К началу 2004 года зона евро по размерам ВВП уступала США, но вдвое превосходила Японию. По некоторым прогнозам при расширении границ Евросоюза (ЕС-25) объем ее экономики может совпасть с объемами экономики США³².

В 2001 году потребительские цены в зоне евро увеличились на 2,5%, в США - на 2,8%. В то время как в США дефицит текущего баланса превысил 4 % ВВП, в зоне евро он был сведен с нулевым сальдо.

Все это позволяет сделать вывод о том, что евро не только претендует на роль международной валюты, но и имеет шанс удержать ее и затем увеличить масштаб применения. О том, что евро уже находит применение в государственном секторе зарубежных стран, свидетельствует ряд факторов:

в евро начинают формироваться официальные валютные резервы ряда стран;
к евро привязываются курсы других денежных единиц;

евро выполняет функцию средства платежа при осуществлении валютных
интервенций;
евро используется при получении и погашении государственных кредитов, а
также при предоставлении безвозмездной помощи, если это предусматривается
в рамках межгосударственных соглашений.

³² Деньги и кредит, 2003 №11 с.70-71

76

Безусловно, важный признак международной резервной валюты -появление его в государственных валютных запасах других стран .

О динамике участия евро в официальных валютных резервах в сравнении с долларом США и японской иеной можно судить по данным следующей таблицы:

Таблица 4 Валютный состав официальных валютных резервов, %

	1987 г.	1990 г.	1995 г.	1998 г.	2000 г.	2002 г.
Доллар США	56,0	50,3	57,0	65,7	67,6	64,8
Евро	29,6	30,3	23,2	15,0	13,0	14,6
Японская иена	7,0	8,2	6,8	5,4	5,2	4,5

Источник: данные МВФ.

До 1999 г. приведена суммарная доля валют стран, вошедших в зону евро (ЭКЮ).

В 1999-2001 гг. по ряду позиций международная роль евро оказалась меньше той, которая прежде принадлежала немецкой марке. Создатели европейской единой валюты объясняют столь неожиданный результат определенным недоверием к ней по мере приближения 1999 г. По нашему мнению, на начальном этапе функционирования евро (2000-2001 гг.) рост валютных резервов, номинированных в евро, сдерживался соотношением его курса к доллару США на мировых рынках. В 2002 г., когда заметно изменилась динамика курсов мировых валют, абсолютный прирост валютных резервов, выраженных в евро, превысил их прирост, сформированных в долларах США.

Дальнейшее наращивание официальных валютных запасов стран мира в евро, как представляется, во многом будет зависеть от того, насколько

³³ До создания евро из всех денежных единиц Западной Европой в качестве резервных использовались: немецкая марка 12-15%, фунт стерлингов 2-4%, французский франк (немногим более 2%), голландский гульден (1%) и ЭКЮ - коллективная валютная единица ЕС. Совокупная доля ЭКЮ, немецкой марки, французского франка, голландского гульдена в 1987-1991 гг. достигала 30%.

В дальнейшем этот совокупный показатель проявлял тенденцию к снижению вследствие значительного роста резервов в долларах США. С 1991 по 2000 год их общая стоимость увеличилась с 300 до 900 млрд. СДР, то есть, почти утроилась (О.В. Бугорина, Международные валюты: интеграция и конкуренция. М «Деловая литература», 2003 г., с. 177-178).

77

долговременным окажется стремление государственных инвесторов диверсифицировать валютную структуру своих резервов и в какой мере евро будет способен удовлетворить такую потребность. Это, в свою очередь, проблема рыночного поведения доллара и евро. При этом, думается, не стоит доказывать то очевидное положение, что масштабы участия евро в формировании государственных валютных резервов других стран в значительной мере будут предопределяться стабильностью курса европейской валюты.

Что касается использования евро в качестве «валюты привязки», то здесь просматриваются три группы стран.

Первая - государства Центральной и Восточной Европы. Взяв курс на вступление в ЕС, они уже ориентировали свои валютные режимы на евро. По данным за март 2001 г., кроме Латвии, 9 стран-кандидатов на вступление в ЕС привязали свои национальные валюты к евро. Латвия к евро добавила СДР. А некоторые из претендентов даже обсуждали планы отказаться от национальных валют, не дожидаясь вхождения в ЕС. В числе других европейских стран на евро ориентировали курсы своих национальных валют Босния-Герцоговина, Хорватия, Македония, Мальта, Кипр и другие.

Вторая группа государств - Западная и Центральная Африка. Здесь функционирует франк КФА типа коллективной валюты³⁴. С введением с 1 января 1999 г. евро был установлен фиксированный курс франка КФА к евро. Все изменения, касающиеся паритета между этими денежными единицами, Совет ЕС отнес к компетенции Франции. В то же время ее власти обязаны информировать Европейскую Комиссию, ЕЦБ, Экономический и Финансовый Комитет о любых намечаемых изменениях в валютных отношениях Французской республики с данным регионом.

Третья группа государств - нефтеперерабатывающие страны Ближнего Востока и Ливия. Все они фиксируют курсы своих национальных

³⁴ В 30-е-40-е гг. Франция ввела в своих африканских колониях национальные денежные единицы, привязанные к французскому франку. В 1945 г. эти денежные единицы были объединены во франк КФА.

78

денежных единиц к СДР, другим валютным корзинам, включив теперь в нее в разных пропорциях не только доллары США и другие валюты, но и евро. Можно прогнозировать, что некоторые из названных стран имеют в виду в дальнейшем рассмотреть вопрос о возможности использования евро в качестве валюты платежа в торговле нефтью и тем самым диверсифицировать валютную структуру своих экспортных поступлений.

Если задаться вопросом: насколько евро станет более широко использоваться в качестве «валюты привязки» и тем более для накопления официальных валютных резервов другими странами, то ответ на него, на наш взгляд, возможен таким: очень многое будет зависеть от устойчивости курса единой европейской валюты на мировых рынках и от того, в какой мере ее стоимость станет соотноситься со стоимостью доллара США. В начале 2002 г., по данным ЕЦБ, валютные режимы, в которых та или иная роль принадлежала евро, действовали в более 50 странах мира³⁵.

Если при формировании государственных валютных резервов роль евро пока не отвечает в должной мере его потенциальным возможностям, то на финансовых рынках, где широко участвуют представители частного сектора, роль единой европейской валюты уже к началу 2003 г. можно считать относительно сопоставимой с той, которая принадлежит доллару США. Эта тенденция четко просматривается на рынке международных долговых обязательств, о чем можно судить по данным, приведенным в таблице 5.

³⁵ ЕСВ Annual report 2001 Frankfurt-am-Main, p. 107.

79

Таблица 5 Валюта выпуска международных долговых обязательств (доля от

всех обязательств, находящихся в обращении), % .

	1995 г.	1999 г.	2000 г.	2001 г.	2002 г.
Доллар США	34,3	47,2	49,5	50,8	47,8
Евро	29,1	29,1	30,1	32,2	35,8
Японская иена	17,2	10,0	7,7	5,8	5,5

Столь значительная роль евро на рынке международных долговых обязательств обусловливаются тем, что выпуски ценных бумаг ориентируются на всех резидентов еврозоны. Поэтому они как бы автоматически становятся международными.

Увеличивается присутствие евро на международном валютном рынке, где он выполняет функцию средства обращения. Заметно изменяется структура европейского и мирового валютного рынков. Проявляется это в расширении существующих и возникающих новых межбанковских рынков с функционированием на них евро и валют других регионов. Если прежде доллары обменивались на валюты ЕВС в рамках одного крупного канала (доллар-немецкая марка) и нескольких более мелких каналов (доллар -французский франк), (доллар - голландский гульден и т.д.), то с введением евро все эти каналы объединились в едином масштабном рынке, на который приходится 30% мирового объема валютообменных операций. Такой рынок можно отнести к самому большому и самому ликвидному в мире рынку.

Как представляется, в перспективе роль евро на мировом валютном рынке может еще более возрасти, если единая европейская валюта будет шире использоваться для обслуживания международных расчетов, связанных с внешней торговлей. Пока официальных данных, относящихся к большой группе стран нет, но о тенденции в определенной мере можно судить по внешнеторговым операциям стран еврозоны с Японией. В первой половине

Д

о 1999 г. приведена суммарная доля валют стран, вошедших в зону евро (ЭКЮ). Источник: данные Банка международных расчетов. Расчеты выполнены заместителем директора финансового управления Сбербанка России В.Ю. Мамакиным («Деньги и кредит», 2003, №11, с. 74)

80

2002 г. Япония около 30% своего импорта из Евросоюза оплачивала в евро. Для сравнения: в 2000 г. эта доля составляла 15 %, т.е. в 2 раза меньше. В свою очередь и Евросоюз в первой половине 2002 г. за импортируемые из Японии 55% товаров рассчитывался в евро (против 40% в 2000 г.).

Не исключено, что и Китай увеличит долю евро в обслуживании своих внешнеторговых сделок, ибо Евросоюз его крупнейший торгово-экономический партнер. Во всяком случае, Китай уже сделал заявление об увеличении доли евро в своих официальных золотовалютных резервах, которые составляют 18% всех валютных запасов мира. Известно, что центральные банки стремятся поддерживать соответствие между валютной структурой резервов и валютной структурой платежного баланса.

Оценивая возможности евро как международной валюты выполнять функции меры стоимости и средства платежа на мировых товарных рынках, на наш взгляд, следует учитывать те традиции, которые многими десятилетиями сложились на этом рынке. А они таковы:

наибольшая часть контрактов в торговле промышленными товарами между
участниками внешнеэкономической деятельности промышленно развитых
стран заключается в валюте поставщика и наименьшая - в валюте
покупателя (валюты третьих стран используются крайне редко);
контракты внешнеторговых фирм развивающихся стран с партнерами из
промышленно развитых стран, как правило, заключаются в валюте
последних или в валюте третьих стран;
контракты деловых партнеров из стран с высоким уровнем инфляции
обычно заключаются в валюте стран с низкими темпами инфляции;
торговля сырьевыми товарами, часто называемыми биржевыми (нефть,
металл и др.), традиционно осуществляются в долларах США.

Практически, судя по мировой практике, контракты во внешней торговле заключаются в той валюте, которая широко применяется в мире, свободно обращается на международных рынках, а потому ее легко купить или застраховать от понижения (повышения) валютного курса. В середине 90-х

81

годов XX века мировая торговля наполовину осуществлялась в долларах США, на 13% - в фунтах стерлингов, французских франках и японских иенах.

Из-за отсутствия официальных данных на момент завершения работы над диссертацией мы не можем судить о реальной доле евро в заключаемых контрактах во внешней торговле. Не исключаем, однако, что она уменьшилась по сравнению с совокупной долей прежних национальных валют. Такой вывод напрашивается потому, что часть внешней торговли стран Евросоюза с введением евро превратилась во внутреннюю. Согласно различным прогнозам, в ближайшей обозримой перспективе на евро может приходиться от 55 до 90% экспорта между странами Евросоюза и от 19 до 28% мирового экспорта³⁷.

Ожидать быстрого роста доли евро в обслуживании международной торговли оснований, думается, нет. Утверждая так, имеем в виду ускоренное развитие экспортного потенциала стран Азии. По темпам роста товарооборота они уже сейчас заметно обгоняют остальные регионы мира. При этом подавляющая часть торгово-экономических сделок осуществляется в долларах США. Это, во-первых. Во-вторых, трудно переломить традицию, при которой сделки по биржевым товарам осуществляются в американской валюте. Видимо, бесспорно, США будут активно противостоять этому.

Несомненно, заслуживает особого анализа мнение экспертов ЕЦБ. Они считают, что в отдаленной перспективе позиции евро в мировой торговле могут укрепиться, если этому будут активно способствовать:

нарастающий эффект от снижения трансакционных издержек в связи с
расширением финансово-экономического пространства ЕС;
стремление компаний из зоны евро заключать в этой валюте
внешнеторговые контракты;
использование странами с переходной экономикой евро во внутреннем
обращении;

³⁷ European Commission Euro Papers. Brussels,1998. №26, p.7

82

- достижение определенной критической массы международных сделок в евро, что подтолкнет процесс его более активного внедрения на мировые товарные рынки.

Заметное влияние евро может оказать на реформирование мировой валютной системы. Впервые возникла ситуация, когда у доллара США появился реальный конкурент, способный оспаривать его статус доминирующей валюты. Пока на данный счет среди политиков, ученых, специалистов-практиков единого мнения нет. Одни утверждают, что функционирование евро в конечном счете способно повысить эффективность мировой валютной системы, ибо она станет меньше зависеть от экономической конъюнктуры и политики США. Другие полагают, что евро, наоборот, нарушит сложившийся на протяжении полувека XX столетия валютно-финансовый порядок в мире, ибо последний держится на американской валюте. Когда евро станет реальной альтернативой доллару, тогда могут начаться массовые и беспорядочные переливы денежных средств из долларов в единую европейскую валюту и обратно. А это сопряжено не только с положительными, но и негативными явлениями, ибо баланс таких переливов в разных странах и регионах будет неоднаковый. Как заявил заместитель Председателя правления Европейского делового клуба в Российской Федерации Джефри Кокс, «евро не конкурент доллару, а его партнер, ибо в мире хватит места для обеих валют».

На наш взгляд, есть доля правды у всех сторон. Но присоединиться
сейчас к одной из них мы не готовы. Надо дать поработать времени. Еврозона
только набирает силу. Первые крупные результаты ее функционирования, надо
полагать, появятся лишь на исходе нынешнего десятилетия. Первое слово,
думается, должен сказать сам Европейский союз. По нашему мнению, на
сегодняшний день внешние аспекты еврозоны им разработаны значительно
слабее, чем внутренние. Поэтому, как можно предположить, Евросоюз в
ближайшее, наверное, время осознает необходимость разработки концепции
ж функционирования евро в рамках мировой валютной системы, глобального

финансового пространства.

83

Свое слово, безусловно, скажут и в Вашингтоне. Официально он до сих пор не высказывался против евро. Но относиться спокойно к возможному усилению его влияния на мировую валютную систему, США, конечно, не будут. Это ни в национальных, ни в геополитических интересах Вашингтона.

Нельзя не учитывать то обстоятельство что США получают крупные выгоды от того, что доллар является доминирующей валютой. Свобода США в макроэкономической и валютной политике весьма широка. А ответственность за совершаемые ошибки минимальна. Постоянно циркулирующие на внешних рынках доллары, как отмечалось, - это автоматический, бессрочный и беспроцентный кредит американской экономике со стороны других государств, создавая американским финансовым учреждениям и компаниям уникальные преимущества. Связанные с этим сложности в управлении денежной массой и ревальвирующий эффект притока капиталов в страну не представляют для США большой проблемы.

Некоторые эксперты полагают, что позиции США в системе мировых финансов сейчас существенно ослабли в результате снижения курса доллара к евро. К началу лета 2002 г. курс евро по отношению к доллару стал расти и в 2003 г. превзошел его. Эта тенденция продолжилась и в начале 2004 года. Председатель Европейской комиссии Романо Проди, выступая перед участниками «большой восьмерки», заявил, что укрепление позиций евро происходит быстрее, чем ожидалось в Евросоюзе. Он объяснил это тем, что основы для развития экономики региона оказались благоприятными, чему способствовали сбалансированный торговый обмен, хороший уровень накопления, продуманные государственные бюджеты. Между тем аналитики, в том числе и зарубежные, считают: укрепление евро скорее вызвано скандалами, возникшими вокруг отчетности гигантов американской экономики, укрывших свои убытки, что разочаровало многих инвесторов.

На наш взгляд, ослабление доллара вызвано не только и не столько этим, но в первую очередь сознательной политикой США. В начале 2004 года глава Федеральной резервной системы США (ФРС) Алан Гринспен заявил: «слабый

84

доллар нам очень даже полезен». Гринспен дал понять, что будет сохранена беспрецедентно низкая учетная ставка ФРС в один процент, от которой коммерческие банки рассчитывают свои банковские проценты. Это означает, что сегодня в США выгодно брать кредиты - они дешевые. Значит, есть возможность делать перспективные капиталовложения, начинать новые проекты. Не случайно такая политика ФРС уже привела к тому, что биржевые акции американских компаний пошли в рост. При этом слабый доллар на руку экспортно-ориентированным секторам, особенно тем, чей коренной потребитель находится в Европе — в зоне крепкого евро.

По нашему мнению, такая политика ФРС не может быть долговременной. Придет момент, когда придется целенаправленно удорожить заимствования, чтобы экономика не «перегрелась». Это, как представляется, может случиться в 2005 году. Тогда наступит период стабильности. Поэтому, на наш взгляд, укрепление евро по отношению к доллару - явление временное. Уже к весне 2004 г. темп укрепления евро по отношению к доллару ослаб. Американская экономика по своему потенциалу остается сильнее европейской. США потребляют 60% мирового валового продукта, 70% нефти, газа, угля, электроэнергии, 90% торговых сделок в мире осуществляется за океаном.³⁸. Значит, есть основание утверждать, что падение доллара - это болезнь роста экономики США.

Доллар останется мировой валютой. Надо полагать, США будут активно выступать против потенциального сужения сферы зарубежного использования доллара. В Вашингтоне не могут не видеть, что это повлекло бы за собой значительные политические и экономические убытки.

Но независимо от политики США, евро за 5 лет существования уже занял заметное место в мире по ряду позиций. Все заметнее проявляется тенденция к сближению размеров экономики ЕС (с учетом присоединившихся к Евросоюзу стран) и США, степени их вовлеченности в мировую торговлю, открытости и развитости финансовых рынков.

³⁸ «Труд», 2004, 17 февраля.

Blog

Введение 3 Глава Евро и развитие международных финансовых отношений

Содержание