Аналитический вестник

Вид материала

Документы

Содержание 7. Оценка новой бюджетной классификации 8. Инвестиции и Бюджет развития В налоговой сфере. В области эмиссии В области кредита. В области эмиссии государственных ценных бумаг. В области ценных бумаг предприятий.

Подобный материал:

• Информационно-аналитический материал, 871.72kb.
• 9) [Текст]: научно-аналитический журнал (издаётся с 2007 г.), 9826.34kb.
• 11) [Текст]: научно-аналитический журнал (издаётся с 2007 г.), 3594.13kb.
• 10) [Текст]: научно-аналитический журнал (издаётся с 2007 г.), 5535.4kb.
• [Текст]: научно-аналитический журнал (издаётся с 2007 г.), 3560.33kb.
• Мировой экономики, управления и права, 9699.86kb.
• 8) [Текст]: научно-аналитический журнал серия «Право» (издаётся с 2007 г.), 15457.76kb.
• Миссионерский Отдел Московского Патриархата Русской Православной Церкви Информационно-аналитический, 6882.02kb.
• Аппарата Совета Федерации предлагают вашему вниманию аналитический вестник, посвященный, 1234.99kb.
• Научная литература «Вестник Московского государственного университета леса – Лесной, 1372.53kb.

7. Оценка новой бюджетной классификации

В представленных к бюджету на 1998 г. материалах подчеркивается, что бюджет составлен применительно к “Системе государственных финансов”, рекомендуемой МВФ и используемой в мировой практике. Действительно, в используемые бюджетные классификации внесены серьезные изменения. В частности, перенесено из расходов бюджета в раздел финансирования погашение сумм основного долга по кредитам, расходы на инвестиции собраны в одной целевой статье, внесены изменения, вытекающие из нового Налогового кодекса, выделены поступления налога на доходы от капитала, выделен самостоятельный раздел “Финансовая помощь бюджетам других уровней власти”. Внесенные изменения существенно сблизили классификацию с классификациями, используемыми в “Системе государственных финансов”, прежде всего, в части определения дефицита бюджета. Вместе тем, ряд серьезных проблем классификации остается нерешенным и говорить о завершении перехода на международные стандарты преждевременно, что видно из следующего.

В классификации доходов не выделены в самостоятельные позиции такие важные статьи поступлений средств, как полученные официальные трансферты, доходы от реализации государственных запасов, от продажи земли и нематериальных активов. Нет четкого разграничения между налоговыми платежами, доходами от собственности и от продаж.

Для анализа источников покрытия дефицита государственного бюджета необходимо иметь классификации финансирования дефицита государственного бюджета по типу долгового обязательства и по типу кредитора. Информация по типу кредитора должна дать ответ на вопрос о том, у кого в конечном счете государство занимает деньги: у банков, реального сектора производства, населения или у нерезидентов. Аналогичная классификация должна представляться и в отношении государственного долга. Однако такие классификации отсутствуют.

В состав федерального бюджета включены целевые бюджетные фонды: дорожный, экологический, борьбы с преступностью, воспроизводства минерально-сырьевой базы, пограничной службы, Министерства по атомной энергетике. Общая сумма средств этих фондов на 1998 год составляет 34,5 млрд. рублей (1,2% к ВВП). Эти фонды (также как и внебюджетные) являются самостоятельными юридическими лицами, имеют центральные и территориальные органы управления, располагают самостоятельными источниками поступлений за счет налогов и сборов наряду с ассигнованиями из бюджета. В прошлые годы включение их в бюджет приводило к повторному счету доходов: в качестве самостоятельных налоговых поступлений и в составе фондов. В проекте бюджета на 1998 год этого удалось избежать, но за счет непосредственного включения отдельных видов поступлений в доходы указанных фондов. Так, в Федеральный дорожный фонд включены акцизы на автомобильный бензин, дизельное топливо и масла для дизельных и карбюраторных двигателей в сумме 16,4 млрд. рублей (0,3% к ВВП). Соответственно, занижены налоговые поступления.

Чтобы обеспечить надежные данные, позволяющие анализировать налоговую нагрузку, доходы и расходы целевых бюджетных фондов следует утверждать отдельными законодательными актами в качестве самостоятельных финансовых документов по аналогии с внебюджетными фондами. При этом суммы налоговых поступлений будут отражаться, как им и полагается, в составе налогов, а перечисления из федерального бюджета в целевые фонды рассматриваться как источник формирования их доходов.

При рассмотрении финансового плана страны необходимо иметь системные данные об общем объеме доходов и расходов всех уровней государственного управления. Представление таких данных не обеспечено. Раздельно представлены данные по консолидированному бюджету (федерального уровня и регионов) с выделением утверждаемого федерального бюджета и отдельно по каждому внебюджетному фонду. Расходы консолидированного бюджета на 1998 год предусмотрены в сумме 841,8 млрд. рублей, что составляет 30,6% к ВВП. Средства государственных внебюджетных фондов - 233 млрд. рублей. Таким образом, суммарные расходы государственного сектора управления равны 1074,8 млрд. рублей, а их доля в ВВП - 39%. Однако Федеральное Собрание должно иметь такие обобщенные данные с распределением на федеральный и региональный уровни. В этой связи Минфин обязан представлять консолидированные (объединенные) данные об общем объеме доходов и расходов всего сектора государственного управления - полный консолидированный бюджет, включающий: федеральный бюджет, бюджеты субъектов Федерации, внебюджетные и нынешние целевые фонды. В процессе консолидации данных по государственным финансам перетоки средств между отдельными секторами государственных финансов будут исключаться.

Как видно из изложенного, Минфину следует продолжить работу по переходу на международные стандарты, чтобы исключить все существенные расхождения в процессе разработки бюджета на 1999 год.

8. Инвестиции и Бюджет развития

Общий объем капитальных вложений в стране складывается из средств централизованных капитальных вложений, направляемых на эти цели прибыли и амортизации предприятий, эмиссии корпоративным сектором экономики акций и облигаций и кредитов.

Централизованные капитальные вложения в консолидированном бюджете проектируются в сумме 41,2 млрд. рублей, в том числе за счет федерального бюджета 14,7 млрд. рублей, против 38,9 и 13,9 млрд. рублей, ожидаемых в 1997 году. На нужды производственных комплексов выделяется всего 3,3 млрд. рублей. С учетом точности расчетов и исполняемости бюджета это практически на уровне 1997 года.

Основным источником финансирования инвестиций на развитие и модернизацию производства являются средства предприятий. Прогнозируется, что в результате включения повышенных на 195 млрд. рублей амортизационных отчислений в затраты на производство общая сумма расходов предприятий возрастет с 599 млрд. рублей в 1997 г. до 760 в предстоящем (на 7%). Амортизационные отчисления составят 620 млрд. рублей против 425 млрд. рублей по оценке за 1997 г. При этом прибыль уменьшается с 230 до 200 млрд. рублей или на 30 млрд. В промышленности, в частности, предполагается снижение рентабельности с 7,5% в текущем году до 4,9 в 1998 г., а потери прибыли от выпуска продукции на 24 млрд. рублей при увеличении амортизации на 56,9 млрд. рублей.

Заложенное в проекте бюджета снижение доходности государственных ценных бумаг и, следовательно, процентных ставок не обеспечивает создания условий для притока капитала в реальное производство. К концу 1998 года доходность государственных ценных бумаг проектируется на уровне 11-13%, а уровень рентабельности в промышленности, составляющий в текущем году 7,5%, согласно проекту, снизится до 4,9%. Кредитные ставки предусматриваются на уровне 19-20%. При этих условиях частный капитал предпочтет вкладывать свободные средства в надежные государственные долговые обязательства. В сектор реального производства свободные денежные средства банков, населения, институциональных и других инвесторов в широких масштабах не пойдут. В итоге параметры бюджетной политики, как и в прошлые годы, будут ориентировать не на экономический рост, а на увеличение доходов сектора государственного управления, расходуемых, в основном, на непроизводительные цели.

В этих условиях не спасает положения ни использование в качестве основного инструмента государственной инвестиционной политики Бюджета развития, ни предоставление гарантий в сумме 50 млрд. рублей, не замещающих бюджетного финансирования.

Объем инвестиций в лучшем случае останется на уровне 1997 года, что и предлагается проектом бюджета, согласно которому общий объем капитальных вложений за счет всех источников финансирования в 1998 году прогнозируется в сумме 440 млрд. рублей против 410 в текущем году. Прирост 7,3% при дефляторе 6,4%, то есть реально на 1%.

Для обеспечения роста экономики хотя бы в пределах 4-5 процентов необходимо, чтобы прирост инвестиций составлял не менее 4%. Соответствующая этому сумма в ценах 1998 года составляет около 455 млрд. руб/лей, то есть всего на 15 млрд. больше, чем запроектировано по федеральному бюджету. Эти средства необходимо изыскать, чтобы дать первоначальный импульс экономическому росту.

В стране имеются ресурсы, которые могут быть использованы на эти цели. Уровень сбережений в негосударственных секторах экономики составляет по данным, приведенным в “Федеральной адресной инвестиционной программе на 1998 год,” 34-36% к ВВП. Однако проводимая экономическая политика приводит к тому, что значительная часть этих средств через государственные облигации привлекается в бюджет, используется на покупку конвертируемой валюты или уходит за рубеж. Средства государственного бюджета расходуются по любым направлениям кроме развития производства: удельный вес государственных капитальных вложений в ВВП за 1992-1997 гг. снизился в четыре раза. Это снижение не было компенсировано частными инвестициями, поскольку для этого не создано необходимых условий.

Кроме того, население располагает более чем 30 млрд. долларов (170-180 млрд. рублей), а остатки наличных денег у населения на 1 августа с.г. составляли 104 млрд. рублей. Часть этих средств может быть привлечена путем увеличения выпуска облигаций сберегательного займа или специальных облигаций, предназначенных только для населения на достаточно выгодных условиях. Однако эта возможность не реализуется и основная часть сбережений населения используется на покупку валюты. Между тем, привлечение средств населения помогло бы также решить вопрос об отказе от внешних займов.

В прогнозе социально-экономического развития РФ на 1998 год отмечается, что основное содержание социально-экономической политики в 1998 году заключается в обеспечении роста инвестиций в основные фонды и масштабной реструктуризации бюджетных расходов. В процессе ее реализации должны быть обеспечены:

- рост инвестиций, необходимых для динамичного развития экономики и структурных преобразований;

- прогрессивные структурные сдвиги в производстве и экспорте, повышение на этой основе эффективности и конкурентоспособности предприятий, сокращение доли неэффективных производств.

Для достижения этих целей должны быть решены непростые задачи, среди которых присутствуют такие, как:

- стабилизация ситуации в научно-технической сфере, приведение объемов и механизмов государственной поддержки научно-технической сферы в соответствие с потребностями ее реструктуризации и требованиями дальнейшего развития с целью достижения технологического лидерства по ряду приоритетных направлений;

- повышение уровня накопления в экономике и создание условий для трансформации сбережений в инвестиции, стимулирование инвестиций в высокотехнологичные, наукоемкие отрасли экономики, создание благоприятного климата для иностранных инвестиций;

- формирование банков развития с государственным участием, специализирующихся на инвестировании реального сектора экономики.

Однако, как показывают материалы, прогнозом не предусматривается увеличение инвестиций, финансируемых из федерального бюджета. Более того, последние годы реформ свидетельствуют об устойчивой тенденции сокращения удельного веса инвестиций в основной капитал, финансируемых государством из федерального бюджета. Если в 1996 году эта доля характеризовалась величиной 4,7%, то в 1997 году она ожидается 3,4%. В прогнозе инвестиционной деятельности указывается, что с учетом жестких финансовых ограничений государственные инвестиции на 1998 год определены в сумме 14,7 млрд.руб., хотя общий объем инвестиций за счет всех источников финансирования на 1998 год определен по первому варианту прогноза на уровне 430-450 млрд.руб. и по второму варианту на уровне 460-470 млрд.руб. Из этих проектировок следует, что доля государственных инвестиций в основной капитал снизится до 3% и составит ВВП всего 0,5% против 20% в конце 80-х годов. Уменьшение роли государства в инвестициях в принципе закономерно. Однако именно государственные инвестиции в сложившихся условиях могут и должны быть использованы в качестве импульса для запуска инвестиций и политики экономического роста. На некоторое время прямое финансирование из федерального бюджета должно быть увеличено. В 1998 году его следовало бы довести до 30 млрд. рублей, обеспечив (с учетом определенных приоритетов) рыночный характер государственных вложений - конкурсы, вложения средств в акционерные капиталы, смешанные схемы финансирования и т.п.

Начиная с 1997 года основным инструментом осуществления государственной инвестиционной политики должен выступать Бюджет развития, ориентированный на стимулирование инвестиционной активности и реализацию инвестиционных проектов по структурной перестройке экономики. Однако его величина не может оказать серьезного влияния на изменение структуры основных фондов народного хозяйства, величина которых, даже с учетом намечаемой деноминации, исчисляется многими триллионами рублей. Даже с учетом общих объемов инвестиций за счет всех источников финансирования потребуется несколько десятилетий для обновления физически и морально устаревших основных фондов экономики страны. В этих условиях необоснованно утверждение в прогнозе, что в 1997-1998 годах будут созданы макроэкономические условия, которые позволят к 2000 году осуществить структурную перестройку экономики.

Анализируя источники формирования Бюджета развития РФ на 1998 год, следует отметить, что 83% составляют связанные иностранные кредиты и только 17% приходится на средства из источников внутреннего заимствования. Говоря о связанных иностранных кредитах, следует отметить, что индустриально развитые страны нашли новую форму распространения своей машинотехнической продукции на российский рынок. Причем, вместо уплаты таможенных пошлин и больших затрат на маркетинговые исследования при завоевании новых рынков сбыта своей продукции традиционным путем, они получают доходы от выданных кредитов или входят во владение вновь созданных предприятий. Таким образом, в условиях, когда большая часть Бюджета развития формируется за счет связанных иностранных кредитов, представляется маловероятным направление этих средств на интересы российской экономики в части создания конкурентоспособной не только на внутреннем, но и на внешнем рынке продукции.

Из 16,4 млрд.руб. 9,9 млрд.руб. предусматривается для промышленности, энергетики и строительства; 1,3 млрд.руб. - для сельского хозяйства и рыболовства; 0,28 млрд.руб. - для охраны окружающей природной среды и природных ресурсов; 3,9 млрд.руб. - для транспорта, дорожного хозяйства, связи и информатики; 0,95 млрд.руб. - для развития рыночной инфраструктуры. Кроме того, сверх суммы, предусмотренной в Бюджете развития на 1998 год намечаются связанные иностранные кредиты в сумме 4,3 млрд.руб. на приобретение оборудования для социальной сферы и государственного управления.

В промышленности, энергетике и строительстве общая сумма 9,9 млрд.руб. направляется на:

- государственную поддержку угольной отрасли в целях создания рабочих мест для работников угольной промышленности - 1400 млн.руб.;

- инвестиции, намечаемые к размещению на конкурсной основе в коммерческие высокоэффективные проекты в 1998 году - 485 млн.руб.;

- инвестиционные программы конверсии оборонной промышленности для финансирования проектов государственного фонда конверсии - 873 млн.руб.;

- связанные иностранные кредиты - 7125,5 млн.руб.

Из приведенных данных не ясно, на какие цели идут связанные иностранные кредиты. Не имея полной картины замысла структурной перестройки отечественной экономики, трудно оценить эффективность использования средств Бюджета развития. Не представляется возможным проанализировать финансируемые из Бюджета развития конкретные объекты, на которые выделяются как связанные иностранные кредиты, так и кредиты внутреннего заимствования в увязке с Бюджетными ссудами в общем объеме 13,2 млрд.руб. на 1998 год, которые, как указано в пояснении к проекту бюджета, формируется на основе графиков возврата в федеральный бюджет ранее выданных средств по инвестиционным, конверсионным кредитам и другим ссудам. В целях большей прозрачности Бюджета развития на 1998 год и увязки его с Бюджетными ссудами было бы целесообразно при его уточнении разработать сводный финансовый профиль Бюджета развития, в котором в графической и табличной формах был бы представлен весь инвестиционный портфель конкретных проектов со всеми финансовыми потоками (кредиты, возвраты, доходы, налоги и др.) с учетом дисконтирования на весь срок жизни самого длительного проекта, входящего в инвестиционный портфель. Именно это может обеспечить выполнение правильно поставленных целей, а именно преодоление негативных тенденций, тормозящих привлечение как иностранных, так и отечественных инвестиций в реальный сектор экономики, ибо сумма невозвращенных кредитов в 1996 году достигла 58 трлн.руб. против 4 трлн.руб. в 1993 году.

На экономический рост и запуск инвестиций нужно нацелить всю экономическую политику, приняв на некоторый период экстраординарные меры.

В налоговой сфере. Наряду с освобождением от налогообложения капиталов, используемых в производстве, включая реинвестируемую прибыль, нужно пойти на более существенное снижение налогов на предприятия корпоративного сектора, чем заложено в новом Налоговом кодексе. Россия не может в современных условиях осуществлять перераспределение средств через бюджет на уровне развитых стран. Это сужает возможности использования частного капитала и сохраняет почву для бегства капитала за рубеж. Cледует ориентироваться на уровень порядка 25%, как это было в ФРГ и Японии в годы после первой мировой войны. Этому соответствуют уровни налогообложения прибыли около 20%, НДС - 10%, начислений на зарплату в виде подоходного и социальных налогов порядка 30-35%. Противоречие между необходимостью снижения налогов на корпоративный сектор и потребностями бюджета в привлечении средств так или иначе придется преодолевать.

В области эмиссии. Необходимо увеличить денежную массу в обращении. Отношение денежной массы к ВВП составляет 12-13% против 75% в 1991 году и 60-80% в развитых странах. Ее недостаток угнетает производство. Кредиторская задолженность на 01.04.97 составила в новом масштабе цен 1074 млрд. рублей, в том числе просроченная 601 млрд. рублей, широко распространился бартер, необеспеченные векселя и всевозможные другие денежные суррогаты. Хозяйствующие субъекты в огромных масштабах осуществляют эмиссию, компенсируя нехватку законных денежных средств и стремясь, таким образом, обеспечить выживание. Против стихии монетаристская политика оказалась бессильна. Для нормализации положения на первых порах необходимо довести денежный агрегат М2 по крайней мере до 20-25% к ВВП.

Обычным возражением против увеличения М2 является следующее. Увеличение эмиссии ведет к росту инфляции. Если темпы инфляции превышают темпы прироста денежной массы, не монетарные составляющие инфляции выходят на первый план и ведут к падению ВВП. В противоположном случае процентные ставки понижаются, создавая перспективу стабилизации и экономического роста. Естественное увеличение денежной массы может произойти лишь в условиях роста ВВП, поскольку при экономическом росте деньги накапливаются, втягиваются в производство, замедляется их оборот и они раскручиваются через накопление. Люди будут стремиться иметь рубли, чтобы их выгодно вкладывать.

Эти возражения в конкретных сложившихся условиях выглядят неубедительно. На начало 1997 года агрегат М2 составил 290—295 трлн. рублей и увеличился по сравнению с началом 1996 года на 31—34%. Прирост потребительских цен в декабре 1996 года против декабря прошлого года был 21,5%, т.е. на каждый процент прироста цен приходилось полтора процента прироста денежной массы, что свидетельствует о возможности довольно существенной эмиссии при одновременном снижении инфляции с 2,3 раза в 1995 году до 122% в 1996 году. В 1 полугодии 1997 года денежный агрегат М2 вырос на 24%. Главным источником роста была покупка ЦБ РФ на внутреннем рынке валюты и золота. Рост денежной массы втрое опережал рост потребительских цен. По существу, именно эти меры в совокупности с регулированием цен на продукцию и услуги естественных монополий привели к сокращению спада производства в текущем году.

Насыщение экономики деньгами не следует представлять слишком упрощенно, как некое одноразовое действие, осуществленное путем выпуска в обращение дополнительной денежной массы. При таком подходе инфляция действительно может резко подскочить. Трудность заключается в определении способов и масштабов эмиссии в каждый отрезок времени. Нужно правильно определить каналы увеличения средств. Дополнительные деньги не должны пойти на зарплату или выкуп долговых обязательств. Их следует предоставить коммерческим банкам для использования только на кредиты под капитальные вложения и Банку России под его вложения в долгосрочные облигации, выпускаемые для обеспечения государственных капиталовложений. Речь идет о том, чтобы придать эмиссии инвестиционный характер. Постепенность и тщательный контроль в состоянии обеспечить регулируемость процесса и избежать инфляционного взрыва цен.

В области кредита. Чтобы инвестиции пошли в производство, цена кредита должна быть увязана с уровнем рентабельности производства и составлять порядка 10% годовых. Уровень процентных ставок в 1996-1997 годах значительно превышает приемлемый, а на следующий год проектируется в размере 20%.

Между тем, увеличение кредитов весьма перспективное направление. Это предполагает реалистичную оценку предлагаемых проектов и выдачу кредитов под будущее производство и доходы. При этом коммерческие банки в случае недостатка средств могли бы получать ссуды и гарантии кредитов в ЦБ РФ и Минфине, превращая государство в источник кредитных средств. Такого рода схемы использовались в Японии, Корее, Китае и ряде других стран. Трудность заключается в правильном отборе инвестиционных проектов, быстром реагировании хозяйств на предъявляемый спрос и недопущении расходования средств на иные цели кроме инвестиционных во избежание инфляционных всплесков.

В бюджете на 1998 год предусмотрены государственные гарантии под инвестиционные проекты в сумме 50 млрд. рублей. При уровне гарантированного покрытия в 40% привлекаемые ресурсы могут составить 125 млрд. рублей плюс средства частных инвесторов. Необходимо, однако, создать условия для мотивации использования этих средств.

Поддержкой производства в экспортно-ориентированных отраслях призван заниматься Росэксимбанк. Практика этого дела отработана. В большинстве развитых стран такого рода банки и специализированные страховые фонды выдают гарантии под банковские кредиты на развитие производства и экспорта сложного технологического оборудования. Росэксимбанк, созданный в 1993 году, пока еще такую деятельность не наладил в связи с недостатком средств.

Экстраординарные кредитные схемы для финансирования капитальных вложений легче организовать, если кредиты такого рода предоставляются несколькими уполномоченными банками прежде всего приоритетным производствам и предприятиям, определяемым государством, на приемлемых условиях. Это в свою очередь предполагает формирование в уполномоченных инвестиционных банках относительно дешевых ресурсов, в качестве которых, в частности, могут быть использованы следующие:

• - выпуск инвестиционным банком специальных облигаций, которые могли бы приобретаться ЦБ РФ, Сбербанком и институциональными инвесторами, типа облигаций РАО “Высокоскоростные магистрали”;
  

- выпуск под гарантии Минфина облигаций, размещаемых в коммерческих банках и на мировых рынках под кредитование правительственных программ;

• - предоставление инвестиционному банку определенной части государственных ресурсов на инвестиционные цели.
  

Условием предоставления кредитов на инвестиции должно быть их непременное целевое использование. Кредит может выдаваться по частям при условии выполнения предыдущих этапов работ. После оживления инвестиционного процесса экстраординарные меры должны уступить место обычным методам финансирования.

Инвестиционное кредитование реального производства не окажет существенного инфляционного воздействия в краткосрочном плане. В средне- и долгосрочном плане осуществленные за счет таких кредитов инвестиции приведут к росту производства, доходов корпораций, налогооблагаемой базы и, соответственно, доходов бюджета. Рост производства, его реструктуризация и техническое обновление станут основой снижения издержек производства и фактором, сдерживающим рост цен.

Серьезной проблемой является обеспечение кредитов. Банки, как правило, не хотят иметь дела с проектами окупаемостью свыше двух лет. Во многих случаях проекты отсеиваются из-за недостаточной проработки, но даже хорошие проекты не финансируются, если не имеют обеспечения. Российские страховые компании такого обеспечения, как правило, не предоставляют. Денежного залога или надежных ценных бумаг инициаторы проектов обычно не имеют. Заручиться поддержкой крупного банка довольно сложно.

В качестве обеспечения может использоваться имущество, переуступка прав собственности путем залога ценных бумаг. Ссуды могут обеспечиваться залоговыми счетами в банке-инвесторе с оговоренными неснижаемыми остатками. Формой обеспечения может быть участие банка в капитале проекта, оформляемое передачей акций. В качестве обеспечения могут быть использованы переуступка выручки от будущих продаж или от реализации уже производимой продукции, не связанной с проектом, особенно по экспортным контрактам, товарные запасы и недвижимость функционирующих предприятий. В некоторых случаях залогом могут быть драгоценные металлы и камни. Однако это потребует развития этого сегмента рынка.

В области эмиссии государственных ценных бумаг. Выпуск государственных ценных бумаг во все возрастающих масштабах сужает ресурсы корпоративного сектора экономики. Одновременно оно оказывает серьезное воздействие на денежное обращение. Масштабное отвлечение денежных средств для обслуживания оборота государственных долговых обязательств ведет к усугублению недостатка денежных средств для расчетов в хозяйстве, росту неплатежей. На начало 1996 года отношение объема рынка государственных ценных бумаг к денежному агрегату М2 составляло 36,4%, к началу 1997 года оно возросло более чем вдвое, к концу 1997 года может составить 90-100%.

В области ценных бумаг предприятий. Необходимо уменьшить конкуренцию государственных и региональных ценных бумаг и всемерно способствовать развитию инфраструктуры рынка корпоративных ценных бумаг, в частности фондовых бирж, покончив с распрями между ФКЦБ и ЦБ РФ.

Одной из коренных проблем привлечения инвестиций является проблема взаимоотношений предприятия-эмитента и акционеров. Вложенные средства должны приносить доход. Если речь идет об акциях, то доход может быть получен либо за счет роста курсовой стоимости либо за счет дивидендов. Ситуация в секторе реального производства сложилась таким образом, что доходы по акциям, как правило, не выплачиваются. Основных причин этому две. Часть предприятий находится в тяжелом финансовом положении и не имеет источников для выплаты. Но есть и другая причина. Обладание контрольным пакетом акций, его концентрация в руках собственников и высших менеджеров, позволяет им получать доходы с помощью различных скрытых финансовых схем, не выплачивая дивиденды. Концентрация власти приводит к концентрации доходов у небольшого числа лиц, возглавляющих предприятия и препятствует развитию рынка корпоративных ценных бумаг, ограничивая их обращение и новые эмиссии. При этом официальный баланс предприятия и счет прибыли и убытков могут иметь самый плачевный вид, как у предприятий, действительно находящихся в тяжелом положении. Отсутствие дивидендов, ограничение свободного обращения акций перекрывает путь реальным портфельным, стратегическим и мелким инвесторам, вкладывающим средства в расчете на получение дохода в виде дивидендов. В результате акциями занимаются, в основном имея в виду спекулятивный интерес от динамики их курсовой стоимости. Выхолащивается сама идея акционерного общества как способа организации производства, рассчитанного на получение дохода за счет прибыли от вложения средств в производство.

Ситуацию нужно переломить. Необходимо, чтобы дивиденды выплачивались акционерам, а скрытые каналы перекачки доходов были перекрыты. В частности, нужно полностью запретить ведение реестров непосредственно в акционерном обществе независимо от числа акционеров или каких-либо других критериев. Ведение реестра самими акционерными обществами - один из основных способов сохранения контроля за предприятием.

Для создания обстановки экономического роста необходимо увеличение емкости внутреннего рынка. В проектировках на 1998 год увеличение емкости внутреннего рынка предусматривается лишь на 1,7%. Учитывая трудности, cвязанные с увеличением экспорта, этим, по существу, ограничиваются возможности расширения производства. Проектируемый рост внутреннего рынка явно недостаточен. Внутренний рынок может быть расширен главным образом за счет постепенного повышения доли оплаты труда в ВВП. В странах нормально функционирующей экономики она составляет 55-60%, в России - 35 - 36%. Расширению рынка будет также способствовать уменьшение налоговой составляющей и проектируемое снижение цен на продукцию и услуги естественных монополий.

Требуется также взвешенная протекционистская политика с использованием тарифных и нетарифных методов регулирования.

На развитие производства в расходах бюджета предусматриваются мизерные средства. Но даже эти средства предполагается использовать не лучшим образом. В проекте бюджета на 1998 год провозглашен принцип “всемерного стимулирования национальных сбережений для расширения источников инвестиционного развития страны, активной поддержки высокоэффективных и быстроокупаемых проектов, инвестиционно-технологического развития мощностей по производству ныне конкурентоспособной продукции, а также создания благоприятных условий для привлечения в российскую экономику иностранных инвестиций”. На практике это будет означать ориентацию на наиболее прибыльные проекты и существующие экспортные производства. Между тем страна, если она хочет относиться к числу высокоразвитых и процветающих, должна иметь приоритеты развития, нацеленные на наукоемкие производства и производства с высокой степенью обработки. Это не исключает вложений в быстроокупаемые проекты, однако нужно искать сбалансированные решения, способствующие оптимальному сочетанию интересов сегодняшнего дня с долгосрочными интересами страны.