А. С. Селищева Последнее обновление 26. 08. 2010 = Приложение «Ж» к лекции
| Вид материала | Лекции |
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 0 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1799.31kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 05. 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1864.05kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 2012 = Приложения «В» к лекции, 888.58kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 01. 12. 2011 = Приложения «Б» к лекции, 1095.75kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 28. 09. 2011 = Приложения «В» к лекции, 1737.2kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 201 1 = Приложения «Д» к лекции, 530.97kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 16. 0 2012 = Приложения «Д» к лекции, 932.1kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление -15. 10. 2011 = Приложения а к лекции, 1378.79kb.
- А. С. Селищева Последнее обновление 03. 09. 2011 = Приложения «Е» к лекции, 836.39kb.
1 2
Глас народа. Первая встреча у нас — в Нижнем Новгороде. То, что дискуссия будет жаркой, становится понятно еще до ее начала — во время утреннего кофе. К главе ФСФР Владимиру Миловидову походят два человека. "Мы специально приехали из Вятки,— довольно робко объясняет один из них.— У нас к вам важный вопрос. Вот смотрите, какие у нас безобразия творятся". Далее выясняется следующее. У людей инвестиционная компания, как я понимаю, не очень крупная. Занимается в основном бумагами местных эмитентов в своем регионе. И главная их головная боль — несознательное поведение самих эмитентов. Точнее, сплошной обман. Самая распространенная схема такая. Акционерное общество выпускает в пользу одного из "близких" акционеров привилегированные акции — по закону имеет право выпустить до 25% от капитала. После чего дивиденды не выплачиваются, привилегированные акции становятся голосующими, а компания переходит под полный контроль того самого "близкого" акционера. "Почему вы не закроете эту лазейку в законе, очевидное же мошенничество?" — возмущались вятские участники рынка. Видно было, что вопрос для них важен — хотя бы потому, что для того, чтобы просто задать его, они проделали путь из Вятки до Нижнего. С возможностями региональных инвесткомпаний что-либо самостоятельно выяснить у регулирующих органов на местном уровне тоже многое стало проясняться. Владимир Миловидов оживляется. "Есть такая проблема,— говорит он.— Знаем, но пока ничего сделать не можем. Коллеги из Минэкономразвития считают, что нельзя искусственно ограничивать права акционеров. С трудом удалось отстоять существующее ограничение на 25% привилегированных акций от их общего числа. Сейчас хотим предложить, чтобы привилегированные акции выпускались с номиналом не меньше номинала обычных — полностью проблему это не решает, но хоть что-то. А то действительно получить контроль над предприятием по вашей схеме можно за копейки". Тем временем вятичи продолжают перечислять свои вопросы. И вскоре становится ясно, что все наиболее популярные проблемы, обсуждаемые на собраниях профучастников фондового рынка в Москве, типа создания центрального депозитария или объединения бирж, от них страшно далеки. Или, по меньшей мере, меркнут по сравнению с главной — защитой прав собственности. Обманы со стороны реестродержателей, захват предприятий, иногда идущий при активной помощи чиновников,— словом, полное впечатление, что я оказался в середине 1990-х. Игра в открытую. Там же, в Нижнем, уже на заседании дискуссионного клуба участников рынка возникают еще две темы, которые так или иначе обсуждались в каждом городе. Первая из серии вечных — о том, как нужно и как не нужно инвестировать на фондовом рынке. Здесь здоровая агрессия проявлялась с обеих сторон — как со стороны приехавших из Москвы чиновников и руководителей инвесткомпаний, так и со стороны сидящих в зале частных инвесторов. Тон дискуссии, пожалуй, задал управляющий директор компании "Открытие" Евгений Данкевич. Он попросил поднять руки тех, кто считает, что акции — единственный способ сохранить сбережения от инфляции. В наполненной до отказа институтской аудитории поднялось пять-шесть рук. "Вот видите. Между тем практически любой из нас,— Данкевич показал рукой в сторону московских гостей,— с легкостью докажет вам справедливость этого утверждения минут за пятнадцать". После чего сделал вывод: именно в силу подобной несознательности в России 1 млн. счетов частных инвесторов, тогда как в Китае — 100 млн.  ФОТО: Медиа-группа  У нижегородских инвесторов накопилось немало вопросов к регулятору рынка ценных бумаг Я подумал, что это уже слишком. В том смысле, что "единственность" чего-либо доказать вообще очень трудно. А подобного утверждения, скорее всего, просто невозможно. Что же касается китайских инвесторов, то сразу вспомнился анекдот, что настоящий китаец должен в жизни посадить десять деревьев и построить десять домов — в общем, как-нибудь отвлечься... И в этом смысле фондовая биржа — отличный заменитель запрещенных в стране игорных заведений. И именно так она многими и воспринимается. Однако неожиданно идею подхватил Владимир Миловидов, высказавшийся в том смысле, что чего, мол, требовать от обычных инвесторов, если у продвинутой аудитории, пришедшей на встречу, такое отношение к рынку акций. "Манипулируете? — спрашиваю его в перерыве.— В смысле — не рынком, а аудиторией. Данкевич говорил, что акции — единственный способ защитить деньги от инфляции. "Единственный" здесь — ключевое слово, поэтому многие и не согласились. И эта "единственность" весьма сомнительна". "Наверное, действительно с единственностью Данкевич перестарался,— отвечает глава ФСФР.— Да и вообще, такие вопросы не стоит задавать в подобной аудитории". Между тем сидящие в зале по силе мысли и смелости научных гипотез мало уступали гостям. "Сколько можно, нас же все время кидают,— излагала свою позицию женщина, представившаяся частным инвестором.— Сначала МММ, потом акции, ПИФы. Я все перепробовала и пришла к совершенно четкому выводу: только спекулировать". "Вы все совсем зарегулировали,— возмущался пожилой мужчина, тоже частный инвестор.— У паевых фондов совсем нет свободы маневра. Я во время кризиса потерял в ПИФе серьезные деньги. Потом стал играть сам и за несколько месяцев все отыграл". На предположение, что играл мужчина, открывая короткие позиции, он ответил утвердительно. Стало ясно, что дискуссия подходит к самому болезненному для всех спекулянтов моменту — ограничениям на торговлю с плечом и на открытие коротких позиций (шортов), которые на время кризиса были запрещены. И действительно, соответствующие претензии не заставили себя долго ждать. "ФСФР слишком зарегулировала рынок, запретила "шорты", ограничила использование плеча, поэтому инвесторы и не идут на рынок",— возмущался молодой человек из задних рядов. Владимир Миловидов осведомился, долго ли молодой человек работает на фондовом рынке. Оказалось, что довольно долго. "И как, много заработали?" — "Больше миллиона. Достаточно? Хорошо, больше пяти миллионов. Теперь достаточно?" "Понимаете, книгу под названием "Фондовый рынок" можно читать по-разному,— начал пояснять свою позицию глава ФСФР.— Один читает с начала, другой — с конца. Вот молодой человек, умудренный опытом инвестор, начал читать со страницы, на которой написано "шорти". Он ее прочел. А в начале там еще пять страниц, на которых написано: слушай, не "шорти", подумай, стратегию разработай, финансовый план построй, считай свои доходы и расходы, выбери правильную компанию, собери про нее информацию, прочитай проспект эмиссии и т. д. Но это читать скучно. И человек говорит: я лучше про короткие позиции прочту. Работает? Отвечаю: да, работает. Такая техника работает на российском финансовом рынке". После чего пояснил, почему в кризис ФСФР запретила открытие коротких позиций. А именно: поскольку в периоды резких движений рынка такая практика мешает нормальному ценообразованию. С этим было трудно не согласиться: когда в периоды паники все начинают продавать, причем даже те бумаги, которых у них нет, рынок должен пойти вниз, похоронив под собой нормальных инвесторов, просто держащих бумаги в портфеле. Но можно было понять и спекулянтов: подобные операции — их хлеб. "В России много рынков с более высоким риском и с возможностью получить более высокий доход, где регулятора как такого совсем нет,— предложил альтернативу глава ФСФР.— Никто не будет вам мешать. Поверьте, этих инструментов масса. Но вы хотите играть на регулируемом рынке. Чтобы, когда у вас что-то не получится, вы могли прийти и сказать: вы знаете, регулятор, меня обманули. Но регулируемый рынок как раз и создан для массового инвестора, и он защищает этого массового инвестора. А на нерегулируемом рынке другие люди, и они по-другому с вами будут разговаривать в случае каких-то конфликтов". Правда, не особо рассчитывая, видимо, на сознательность спекулянтов, господин Миловидов решил еще и припугнуть их: "Вы даже не подозреваете, с чем имеете дело. То есть чем именно вызваны те или иные движения рынка, какие финансовые потоки и в чьих интересах при этом задействованы". Словом, стало понятно, что играть в короткую или с плечом частному инвестору не стоит. Рано или поздно кинут — те же инсайдеры или манипуляторы. И регулятор рынка едва ли тут сможет помочь. Слушая региональных участников рынка, говорящих о проблемах с защитой собственности и рассказывающих, как именно их «кидают», я испытал чувство, будто снова оказался в середине 90-х Враг номер один. Но все это были цветочки по сравнению с тем, что начиналось — как в Нижнем Новгороде, так и практически во всех городах, которые мы посетили,— едва только речь заходила о валютном рынке Forex. Сказать, что участники рынка говорили про него с раздражением,— значит не сказать ничего. И если в рамках дискуссионных клубов это было скорее излияние наболевшего (как-никак в основном все свои, то есть участники рынка ценных бумаг), то в студенческих аудиториях было сложнее: приходилось объяснять, в чем отличие Forex от фондового рынка. И тут на выражения не скупились. Начальник управления развития регулирования на финансовом рынке ФСФР Дмитрий Соколов, например, говорил об организациях, предлагающих клиентам выход на Forex, как о тех, кто занимается откровенным мошенничеством. А управляющий директор "Финам-Менеджмента" Сергей Хестанов, сам в прошлом сотрудничавший с такой организацией, охотно рассказывал о схемах обмана клиентов в подобных заведениях.  ФОТО: Медиа-группа Заместитель начальника управления информации и мониторинга финансового рынка ФСФР Вячеслав Крылов выдавал старшеклассникам первые дипломы о финансовом образовании "Мне кажется, все слишком уж активно критикуют Forex,— поделился я с заместителем гендиректора ИФК "Метрополь", а по совместительству — преподавателем Финансовой академии Натальей Анненской.— Во-первых, возникает впечатление, что это все-таки внутривидовая конкуренция — по принципу, что именно она — самая ожесточенная. Во-вторых — это бесполезно: азартный человек, готовый рискнуть и проиграть, найдет способ это сделать. Вопрос же не в деньгах, а в адреналине. И Forex тут не худший вариант". "Да,— немного неожиданно для меня согласилась Наталья.— К тому же ничего незаконного нет. Да и все банки на этом рынке работают. Вопрос же рисков и плеч — совсем другое дело". Действительно, именно размер кредитного плеча — единственный, по сути, рыночный пункт, по которому участники фондового рынка могут предъявлять претензии рынку Forex. Поскольку обвинения в мошенничестве надо доказывать, да и, вероятно, они далеко не всегда соответствуют действительности. В остальном же, по сути, рынок Forex мало чем отличается от обычного срочного рынка: то же встречное открытие позиций игроками в расчете на то или иное движение рынка. Другое дело, что приемлемый размер плеча — величина расчетная, сильно разнящаяся для контрактов разного типа. Так что подобные претензии тоже нужно обосновывать. Поэтому, видимо, отбить клиентов у Forex брокеры и их регулятор попытаются другим путем. Как сообщил Дмитрий Соколов, сейчас обсуждаются поправки в закон о рекламе с целью запретить рекламу Forex как рекламу финансовых услуг. Обоснование простое: данный рынок никем не регулируется, нет такого ведомства, которое бы следило за его участниками. Впрочем, по ходу продвижения поезда финансовой грамоты планы ФСФР тоже сильно продвинулись. На заключительной встрече в Воронеже Владимир Миловидов говорил уже о гораздо более решительных мерах. "Если мы начинали нашу дискуссию в Нижнем Новгороде, говоря о неких подходах к запрету определенной рекламы,— резюмировал он итоги поездки,— то сейчас мы все ближе подходим к пониманию того, что это должно быть комплексное изменение законодательства, регулирующее в целом взаимоотношения между клиентом и той организацией, которая представляет финансовые услуги. Это вопросы кредитования клиента, так называемого плеча, которое предоставляется клиенту для совершения сделки. Это вопросы прозрачности договорных отношений. Это вопросы использования денежных средств клиента, которые находятся на счете у лица, которое предоставляет услуги. Нужно урегулировать взаимоотношения между гражданами и теми, кто предоставляет им финансовые услуги, с акцентом на то, чтобы максимально оградить человека не только от недобросовестных действий брокера, но и от приобретения услуг, которые не регулируются и не лицензируются". Новая смена. В рамках программы финансовой грамотности проходили не только встречи участников рынка, но также лекции для студентов и занятия для школьников. Лекция в Самарском университете меня, признаться, разочаровала. Не то чтобы лектор говорил что-то непонятное или совсем уж ненужное, наоборот, был весьма любопытный рассказ о рынке. Просто на лицах студентов — будущих юристов и экономистов — не было заметно особого энтузиазма. В чем дело, я понял чуть позже, когда ведущий сказал что-то вроде "а теперь перед вами выступит живой миллионер" и пригласил на трибуну председателя Российского биржевого союза владельца компании "Алор" Анатолия Гавриленко. Люди в зале заметно оживились, а когда Гавриленко сказал, что сейчас перечислит основные принципы, которые позволят стать успешными бизнесменами, потянулись за ручками и тетрадками. Между тем Гавриленко рассказывал о простых вещах: бизнесмен должен вести учет доходов и расходов, не давать в долг, не занимать под честное слово и т. п. Я не верил своим ушам: по моим понятиям, студенты старших курсов соответствующих специальностей должны были это знать и откровенно скучать. Но зал слушал, и многие записывали. Я спросил у соседки-студентки, объяснял ли им кто-нибудь подобные вещи. Нет, ответила она, впервые слышу. Боже, подумал я, какие тут акции, когда для начала нужно объяснить, как пользоваться калькулятором, чтобы свести баланс расходов и доходов. (Позже я понял, что для адекватного восприятия будущими финансистами курса арифметики неплохо бы дополнить принцип "впервые слышу" наглядной агитацией из серии "впервые вижу". Соседи по поезду рассказали, что на одной из встреч со студенчеством Анатолий Гавриленко, поясняя очередной свой принцип — "Бизнесмен должен быть готов за себя заплатить",— вытащил из кармана пачку пятитысячных купюр; студенты смотрели на деньги и их обладателя как кролики на удава.)  ФОТО: Петр Рушайло, Коммерсантъ Глава ФСФР Владимир Миловидов (слева), президент Российского биржевого союза Анатолий Гавриленко (в центре) и исполнительный директор «Интерфакса» Владимир Герасимов (справа) по-разному смотрят на будущее российского фондового рынка Правда, была в Самаре и другая категория студентов — те, кто уже работал или хотел бы работать на фондовом рынке. Эти пришли в дискуссионный клуб профучастников. Главное, что их интересовало,— как найти работу. "У меня специальность — риск-менеджмент, а в местных финансовых компаниях, особенно в "дочках" московских, мне светит только одно — быть сейлзом, тупо продавать конечный продукт",— сетовал один из студентов. Его успокоили: практически все присутствующие топ-менеджеры московских компаний "по сути — тоже сейлзы", поскольку работа с клиентами — их основная задача. "Даже Гавриленко — наверняка переговоры с крупными клиентами "Алора" он ведет лично",— добавил кто-то. Сам же Анатолий Гавриленко пояснил, что "никто прямо со студенческой скамьи заниматься риск-менеджментом вас не возьмет". "И вообще, ребята, поймите, что никто за вас вашу карьеру не сделает,— добавил он.— Начните с работы с клиентами. А когда у вас их наберется несколько десятков, вы сами осознаете, что без риск-менеджмента вам не обойтись. И тогда сами будете решать, заниматься этим лично или нанять кого-то еще". В конце концов, какой прок с финансовой грамотности, если она не позволяет заработать на кусок хлеба? Ответ я попытался найти у ректора Самарского государственного экономического университета Александра Жабина. "Сейчас практически с любой специальности нашего вуза, а не только "Финансов и кредита", студенты попадают в профессиональную деятельность в финансовой сфере, и им, конечно, нужны знания достаточно высокого уровня,— объяснил ректор.— Но формат, при котором мы направляли бы в финансовые компании на практику студентов, а потом они трудоустраивали бы наших выпускников, реализуется эпизодически, не носит системного характера. Отчасти это происходит потому, что бизнес разнообразен, и готовить выпускника для конкретного бизнеса рискованно: мы ограничим его возможности последующего трудоустройства. Финансовые компании на старших курсах проводят у нас дополнительные специальные занятия, чтобы сориентировать хороших выпускников на компанию. Но чтобы заказывать специалиста заранее, надо иметь серьезную кадровую стратегию. А для этого надо быть стабильной компанией с общей стратегией развития и достаточно устойчивым положением, устойчивым развитием, тогда возникает вопрос о перспективном кадровом обеспечении, тогда реально оценить, какие рабочие места появятся в компании через два-три года, и, соответственно, готовить специалистов. К сожалению, наши финансовые компании не в таком положении, кроме того, у наших компаний отношение к государственному образованию как к неистощимому ресурсу, и они редко задумываются о совместной подготовке продукта". Вот так и получилось, что я за один день прослушал сразу две лекции по финансовой грамотности: одну — для студентов, вторую — для тех, кто эту самую грамотность пропагандирует. И мне, если честно, показалось, что, пока вузы и бизнес не найдут общего языка, любые попытки обучить студентов финансовой грамотности обречены. Просто потому, что в двадцать лет люди не склонны учить то, что "не задавали". А в более позднем возрасте — учить тому, что не является жизненно необходимым. Правда, вскоре я узнал, как ведется пропаганда светлых идей финансового рынка среди преподавателей. Но это были уже преподаватели школ. И уже — в Краснодаре. Ничто не вызывает у профессиональных участников фондового рынка большего раздражения, чем процветание рынка Forex Недетский вопрос. До общения со школьниками участников фондового рынка не допускали — для этого в поезде ехали специальные методисты. Наверное, это правильно: те занятия, которые я видел, по сути, сводились к игре, ведение которой явно требовало педагогических навыков. Детям предлагалось организовать собственные фирмы, в рамках которых распределить роли — директора, финансиста, инженера и т. п. Далее команды погружались в пучину рыночной конкуренции. Не знаю, методисты ли оказались столь хорошими, или бизнес — столь увлекательной игрой, но школьники воспринимали происходящее с энтузиазмом — в редкой компании приходилось наблюдать столь интенсивные "мозговые штурмы". Другое дело те, кто их воспитывает. В одной из школьных аудиторий гендиректор компании "Персональный советник" Наталья Смирнова читала лекцию для учителей. Объясняла, как построить личный финансовый план. Демонстрировала графики — по-моему, просто построенные в Excel. И тут мне опять показалось, что эта нехитрая наука — научиться планировать доходы и расходы — нечто совершенно новое и непонятное. Но на этот раз не для студентов, а для вполне взрослых самостоятельных людей, к тому же — с высшим образованием. Которые, как выяснялось, тоже не вполне дружны с калькулятором. Отчасти, правда, эта незаинтересованность в теме объяснялась, вероятно, низким уровнем доходов региональных преподавателей. После семинара я спросил у Натальи: когда вы говорили о планировании семейных сбережений, инвестиций, консультировании у профессионалов, а на вопрос, при каких доходах этим стоит озаботиться, называли сумму порядка 20 тыс. руб. в месяц на каждого из супругов,— вы это серьезно? Нет, ответила она, вообще-то у нас в презентации другие цифры, но поскольку выступаем не в Москве, а в регионе,— убрали в цифрах один нолик. С другой стороны, непонятно, кто при таком положении дел будет учить школьников финансовой грамотности. Поэтому я внутренне возмутился, когда на заседании в Воронеже Сергей Хестанов эмоционально восклицал: "Почему в школах изучают непонятно что? Астрономия, законы Кеплера — кому это нужно с практической точки зрения? Почему не учат финансовой грамотности?" "Нет уж,— подумал я.— Пусть продолжают учить астрономию — хоть с калькулятором подружатся". А Владимир Миловидов идею преподавания в школе экономики поддержал, хотя и "не за счет других дисциплин". Другое дело, кто и как это будет делать. Хотя некоторые намеки на возможные формы организации процесса уже есть. В Казани, например, по рассказам коллег, приехавших с поезда в школу методистов встретили хлебом-солью, детским плясками и уже собирались начинать концерт, пока им не объяснили, в чем, собственно, дело. Видимо, в школе решили, что идущий из Москвы спецпоезд — это что-то типа делегации, отправленной по решению центральной власти. Впрочем, это проблема не только школ. Как рассказала мне представитель одной из компаний, у них руководство тоже решило, что предложение проспонсировать поезд — очередная инициатива властей по привлечению бизнеса к частно-государственному партнерству в рамках социально значимых проектов. То есть дело хотя и добровольное, но по сути принудительное. Но таким аспектам финансовой грамотности в университетах не учат. Это жизнь. Смородская П. Все на биржу. ФСФР обеспокоена низким участием населения в фондовой жизни1. Вчера заместитель главы ФСФР Елена Курицына, сменившая на днях на этом посту Владимира Гусакова, в совеем первом публичном выступлении дала оценку нынешнего состояния российского фондового рынка. ФСФР обеспокоена тем, что российские граждане в своей массе предпочитают держать деньги «под подушкой», а не играть на бирже. Как сообщила вчера (среда 21.11.2007) Елена Курицына, по оптимистичным оценкам на сегодняшний день в России инвестируют свои средства фондовый рынок 500 тыс. человек, в то время как в США этот показатель составляет порядка 70-80 млн. человек. Низкий уровень доверия населения к фондовому и финансовому рынкам сохраняется еще с 1990-х гг., когда значительная часть населения пострадала от мошенников. По словам главы НАУФОР Алексея Тимофеева, по оценкам ассоциации сегодня число частных инвесторов больше, и составляет порядка 700 тыс. человек. В 2007 году заметно усилился приток населения на фондовый рынок, и в настоящее время на рынке присутствует более 1% экономически активного населения страны, что уже свидетельствует о формировании тенденции, которая в дальнейшем будет ускоряться. Как отметила в своем выступлении Елена Курицина, для того, чтобы люди стали больше доверять фондовому рынку, необходимо проводить работу по повышению финансовой грамотности российских граждан, которая и является одной из приоритетных задач ФСФР. В 2008 году ФСФР планирует разработать концепцию законопроекта, определяющего стандарты оказания услуг для розничных инвесторов. «Особое внимание в нем будет уделяться соблюдению прав и законных интересов розничных инвесторов. Это один из шагов к повышению уровня информированности о возможностях инвестирования и одновременно и существующих рисках на фондовом рынке», - сказала Елена Курицына. Основная причина малой заинтересованности физических лиц в игре на биржах кроется не только в молодости российского фондового рынка, но и в неудачном опыте вложения средств в 1990-х годах. Вся история развития фондового рынка Америки длилась в течение десятилетий и даже столетия, а у нас фондовому рынку только 15 лет. К тому же, в 1993 году люди достаточно активно несли средства в такие компании, как «Русский дом Селенга» и МММ, после чего потеряли свои деньги. Потом были банковские кризисы, черные понедельники, в результате доверие к финансовой системе было подорвано. Процесс возврата доверия населения очень долгий. К тому же для того, чтобы начать инвестировать средства, население должно начать их сберегать, а в России еще идет процесс первоначального потребления. Однако интерес населения к фондовому рынку растет, количество вовлеченных лиц ежегодно практически удваивается. Анатолий Воронин, Людмила Коваль. Пайщики не надеются на управляющих. В 2007 году у частных инвесторов проснулся вкус к спекуляциям паями. Такие операции не всегда приносят большую выгоду1. Считается, что паи ПИФов не предназначены для спекуляций: покупать их рекомендуется на многие месяцы и годы. Но в 2007 году пайщики стали чаще играть на паях. МАЛОВАТО БУДЕТ! Необычную активность пайщиков отметила гендиректор УК Банка Москвы Елена Касьянова: некоторые покупали паи, когда индекс РТС опускался ниже 1900 пунктов, и продавали, когда он переваливал за 2000. «Появились пайщики, которые увлекаются спекуляциями паями «БКС – Фонд «голубых фишек» и «БКС – Фонд индекс ММВБ», чьи портфели больше коррелируют с динамикой рынка, - делится наблюдениями начальник отдела розничных продаж УК «Брокеркредитсервис» Мария Плоткина. – Они, как правило, не выводят деньги с рынка, а перекладывают в фонд облигаций». Банк «Уралсиб» ежедневно котирует паи шести «Лукойл-фондов» (спрэд – около 3%), через его отделения можно в любой день купить и продать паи, а деньги держать на текущем счете. Когда на рынке четкий тренд, доля операций спекулянтов в обороте паев наших ПИФов составляет 10-15%. В 2007 году она была от 30% оборота в I квартале до 60-70% в последнее время», - говорит руководитель департамента коллективных инвестиций ФК Александра Водовозова. Управляющие объясняют такое поведение отсутствием в 2007 году устойчивой тенденции на рынке. «Опытные пайщики, привыкшие к высоким доходностям в прошлые годы, пытаются заработать так же хорошо в условиях нестабильного, нервного рынка. Горизонт инвестирования они отмеряют не годами, а достижением рынком определенного уровня», - рассказывает Водовозова. С помощью фондов пайщики пытаются играть на индексе. ЗА ЧТО БОРОЛИСЬ? Спекулянты даже неотраслевыми фондами могли заработать в 2007 году десятки процентов. Победитель игры «Лучший паевой брокер» (её участники торговали паями на ММВБ с февраля 2006 по февраль 2007 года) показал результат более 200% годовых. Индекс РТС за это время прибавил около 70%. В обычных условиях получается заметно меньше: по словам управляющих, в 2007 году лучшие результаты – 30-35%ю Расходы на сделки через УК или её агентов могут достигать 1,5-4%: скидки отменяются при владении паями от года, надбавки – для крупных сумм. Кроме того, управляющие удерживают налог на доходы – 13% сразу после продажи паев. В ПОРЯДКЕ ОБМЕНА. Избежать скидок и надбавок можно, если в правилах фондов УК предусмотрена мена паев. Но налога всё равно не избежать. Некоторые, как УК Банка Москвы, сразу взимают его, как при купле-продаже. Другие, ссылаясь на письма ФНС и Минфина, отчисляют налог только при «Окончательном» погашении паёв, а при обмене извещают ФНС о необходимости уплаты налога с определенной суммы по истечению года. Пайщик должен будет подать налоговую декларацию и доплачивать налоги за тот год, когда менял паи. Этой позиции помимо «КИТ фортис инвестментс» придерживаются «Тройка Диалог», «Брокеркредитсервис» и др. МИМО ЦЕЛИ. Управляющие называют спекуляции паями неграмотным обращением с инструментами. Обычно активная покупка паев начинается через 2 месяца после начала роста фондового рынка, продажи – через 2-4 месяца после начала падения или стагнации. Паевых спекулянтов неизменно ждет разочарование: они не успевают ловить тренды – во многом из-за длительной процедуры входа-выхода в ПИФ. Паи не предназначены для спекуляций. Таких игроков надо переводить на брокерское обслуживание. Так и происходит: часть пайщиков-спекулянтов в итоге становятся пользователями Интернет-трейдинга. 25 млн. инвесторов1. Международный финансовый центр отличает высокая концентрация капитала, финансового посредничества и инструментов, пишут авторы доклада НАУФОР, использовавшегося при подготовке Стратегии финансового рынка, которую правительство обсудит в апреле. НАУФОР предлагает несколько более революционные меры, чем ФСФР, и часть из них может оказаться в дорабатываемой стратегии, говорит президент НАУФОР Алексей Тимофеев. Число частных инвесторов-россиян должно к 2020 г. достичь 25 млн. человек, или примерно 18% населения, а активы инвестфондов — вырасти до 15% ВВП. «Мелкие частные инвесторы не только обеспечивают значительный количественный объем инвестиционного спроса, но и создают устойчивость рынка за счет многочисленности и распыления точек принятия решений», — пишут авторы доклада. Чтобы привлечь граждан на рынок и в фонды, надо отменить или резко снизить налог на доходы по операциям с ценными бумагами, а также налог на доходы в виде дивидендов и процентов. Для стимулирования компаний к выплате дивидендов часть их прибыли тоже можно освободить от налогов. Нужно также ввести институт инвестиционных консультантов, которые продвигали бы финансовые услуги населению. Их можно освободить от налогов на прибыль. Чтобы повысить уровень защиты частных инвесторов, предлагается ввести обязательное членство брокеров в саморегулируемых организациях, повышать финансовую грамотность и создать фонд, который выплачивал бы деньги клиентам обанкротившихся инвесткомпаний, если сама компания их вернуть не может. Иностранцев в Россию привлекло бы ужесточение ответственности за манипулирование и использование инсайдерской информации, считают в НАУФОР. Чтобы стимулировать работу в России максимального числа посредников, нужно освободить от налога на прибыль вознаграждения компаний, которые оказывают услуги по размещению ценных бумаг. Можно также не брать налог на часть прибыли, которую посредники направляют на развитие, и освободить их от НДС. Иностранным посредникам следует запретить работать с россиянами иначе как через «дочки». С точки зрения инфраструктуры необходимо создать систему расчетов в режиме реального времени, интегрировать ее в международные платежные системы, создать центральный депозитарий, обеспечить доступ депозитариев на международные рынки и доступ крупных зарубежных институтов к учету российских ценных бумаг и др. К 2010 г. российский рынок корпоративного долга должен достичь $850 млрд. — 1 трлн. Для повышения концентрации инструментов нужно создать условия для появления новых инструментов — например, секьюритизации активов и производных, и развивать первичный рынок, считают в НАУФОР. В частности, ввести для всех участников уведомительный порядок регистрации выпусков ценных бумаг и подведения итогов эмиссии, упростить проспект ценных бумаг. Развитие финансового рынка должно стать одним из приоритетов для государства, считает председатель совета директоров «Тройки диалог» Рубен Варданян. Нужны правильное законодательство, понятное и не имеющее нескольких трактовок, и развитая инфраструктура, технологически современная, доступная и надежная, говорит он. Отмена налогов помогла бы привлечь на рынок население, но не менее важна образовательная часть, считает гендиректор «Атон-лайн» Иван Тырышкин. По его мнению, именно отсутствие представления у большинства россиян о фондовом рынке больше всего тормозит его развитие. Налоговые инициативы не обсуждались и вряд ли будут поддержаны — у каждой отрасли найдется достаточно аргументов для преференций, убежден один из руководителей Минфина. Николаева Дарья. Частные инвестиции. Жители России научились избегать финансовых рисков2. Только 5% россиян склонны к финансовому риску при осуществлении личных инвестиций – такой вывод сделали в Национальном агентстве финансовых исследований (НАФИ), оценивая опыт россиян делать вклады в финансовые компании и банки. Очередной опрос НАФИ показал, что большинство опрошенных (78%) за последние 5-6 лет вообще не имели опыта инвестирования. Только17% опрошенных граждан делали инвестиции в финансовые институты в том или ином виде, при этом только 8% из них оказались в прибыли, 3% потеряли свои деньги, а у 6% результат вклада оценивается как нулевой.  Опрос НАФИ показал, что россияне в сравнении с 2007 годом стали не только более финансово грамотными, но и более осторожными в инвестировании собственных средств. В 2004 году деньги вкладывали 24%, а процент «потерявших» (7%) и тех, кто инвестировал с нулевым результатом (13%), был наиболее высокий. В последующие годы количество людей, вложивших свои деньги в свои компании или банки, уменьшалось: в 2005 и 2006 годах таких насчитывалось 16% (см.: график). Впрочем, положительную динамику имеет процент вкладчиков, оказавшихся в прибыли: их доля увеличилась примерно в 2 раза, с 4% в 2004 году до 8% в 2008 году. Социологи НАФИ делают вывод, что россияне сегодня не склонны к риску в своем финансовом поведении. За индикатор риска исследователи взяли готовность размещать деньги на депозите по ставке 20-30% годовых. Так, большинство опрошенных (73%) не рискнули бы принять такое предложение, а 14% пошли бы на риск. Такая готовность к финансовому риску служит сигналом опасности вовлечения населения в деятельность недобросовестных финансовых компаний. Впрочем, для большинства россиян надежность все-таки стоит на первом месте – примерно по трети опрошенных предпочли бы высокую надежность с низкими процентами и среднюю надежность со средними процентами. И только 5% россиян предпочли бы высокие проценты и низкую надежность. Однако социологи напоминают, что неосведомленность россиян в финансовых вопросах еще велика: так, 46% затрудняются назвать верхний порог процентных ставок по вкладам на рынке. Аскре-заде Н., Ладыгин Д. Народ к доходам готов. На фондовый рынок повалил частник1. Рост фондовых индексов вызвал существенное активности частных инвесторов на фондовой бирже ММВБ. По итогам марта 2009 года доля физических лиц в общем обороте на рынке акций достигла максимальной за последние два с половиной года отметки и составила 26,5%. А число активных клиентов, совершивших хотя бы одну сделку за март 2009 года, стало рекордным за всю историю торгов, превысив 100 тыс. человек. Эксперты негативно оценивают эту тенденцию – активность неопытных спекулянтов может отрицательно повлиять на динамику рынка. По данным биржи ММВБ, в марте 2009 года объем сделок физических лиц на рынке акций составил 999,8 млрд. руб., что является максимумом с мая 2008 года и сопоставимо с докризисными показателями. Основной причиной роста активности физических лиц эксперты считают желание заработать на растущем рынке. За март 2009 года индекс ММВБ вырос на 16%. С начала 2009 года индекс ММВБ прибавил 24,76%. При этом с максимальных значений в мае 2008 года индекс потерял 60,5%. По некоторым бумагам падение превысило 70%. По мнению вице-президента БКС Максима Троценко, предыдущие месяцы показали стабильность, некоторые инвесторы поверили, что рынок достиг дна, и решили заработать. «У частных инвесторов срабатывает логика второго шанса, полагает представитель «Финама», Владислав Кочетков. – Они помнят рост на 200% в 1999 году, проводят аналогии и пытаются сейчас успеть купить дешевые бумаги». По его словам, за 2008 год клиентская база «Финама» выросла на 50%, а за первый квартал 2009 года увеличилась еще на 25%. Эксперты утверждают, что помимо граждан, инвестирующих свои сбережения, на фондовый рынок сейчас выходят также инвесторы, инвестировавшие до кризиса в ПИФы. По оценке, основанной на данных Investfunds.ru, в 2008 году инвесторы вывели из ПИФов 16,4 млрд. руб. По данным НЛУ, в марте 2009 года (без учета данных за последний день месяца) из ПИФ было выведено 1,3 млрд. руб. В то же время с 1 сентября 2008 года число уникальных брокеров выросло на 22%, до 592,6 тыс. человек. «Стратегия долгосрочного инвестирования ослабла, - полагает управляющий портфелем акций УК «Тройка Диалог» Андрей Килин. – Многие прежние клиенты УК не верят в долгосрочный позитивный тренд и поэтому инвестируют деньги самостоятельно на короткие сроки». Участники рынка сходятся во мнении, что физические лица, открывшие новые брокерские счета, рассчитывают заработать спекулятивную краткосрочную прибыль. «Сейчас на рынок вышло много краткосрочных спекулянтов, действующих по принципу: купил дешево – продал дорого», - полагает гендиректор «Ренессанс online» Максим Малетин. По мнению Андрея Килина, высокая рыночная волатильность привлекает все больше непрофессиональных инвесторов, и этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока на рынке не наступит стабильность. В то же время юридические лица, напротив, не торопятся увеличивать свою долю на рынке. Их доля сокращается пропорционально росту доли физических лиц. «Кризисные явления в первую очередь ударили по юридическим лицам, поэтому не все из них могут поддерживать активность на докризисном уровне», - отмечает гендиректор «Атона» Андрей Шеметов. Эксперты крайне негативно оценивают наметившуюся тенденцию роста числа инвесторов - физических лиц. «Приход на рынок непрофессиональных инвесторов является временным явлением, и в случае изменения ситуации они резко его покинут, что негативно отразится на котировках», - полагает Максим Малетин. Таких же последствий опасаются и в ФСФР. «Важно, чтобы инвесторы были подготовлены и не руководствовались сиюминутными решениями, - отмечает Владимир Миловидов. – Для финансового рынка приток неорганизованных спекулятивно настроенных инвесторов так же негативен, как и их отток». Впрочем, в «Финаме» отмечают, что уже сейчас многие частные инвесторы начинают фиксировать прибыль по позициям, открытым в конце 2008 года. Локшина Юлия. Сбережения пустили в расход. Граждане стали больше тратить, чем накапливать1 Население стало больше тратить, чем сберегать: если в прошлом году доля граждан, предпочитающих делать накопления, составляла 55%, то в этом году она снизилась до 49%, следует из исследования "Ромира". Увеличение доли сбережений было следствием кризиса, в нынешних экономических условиях целесообразнее тратить, потому что ни ставки по вкладам, ни ситуация на валютном рынке не стимулируют людей откладывать денежные средства, подтверждают эксперты. Количество людей, делающих сбережения, сократилось на 6% с прошлого года, следует из результатов всероссийского опроса исследовательской компании "Ромир". В этом году доля этой категории граждан составила 49%, против 55% в прошлом году; соответственно, выросла доля тех, кто не желает делать сбережения — до 51% против 45% в прошлом году. В 2006 году, по данным "Ромира", сбережения делали 58% опрошенных. Опрос проводился в семи федеральных округах в апреле 2010 года и в январе 2009 года. В нем приняли участие 1,5 тыс. респондентов. Доля тех, кто предпочитает копить, действительно снижается и люди стремятся больше тратить, подтверждают участники рынка. "Это совершенно нормальная и ожидаемая тенденция,— считает замначальника управления розничных операций банка "Возрождение" Вячеслав Губкин.— Я думаю даже, что результаты опроса несколько сгладили реальную разницу в настроениях граждан". По его словам, неуверенность и тревога, связанные со скачками рынка в конце 2008 года, уже забыты, и люди возвращаются к нормальной жизни. "С точки зрения экономики это означает рост потребления, в том числе за счет текущих доходов, ранее накопленных средств и кредитов",— уточняет он. С ним согласен и замначальника департамента депозитов и сбережений Бинбанка Дмитрий Кулешов, отмечая, что в кризис люди старались откладывать большую часть доходов, опасаясь потери работы или снижения зарплаты. Сейчас ситуация изменилась — зарплаты растут, появляются новые вакансии, что стимулирует людей больше тратить. "Кроме того, в прошлом году некоторые банки предлагали ставки по вкладам до 20% годовых, а сейчас рынок просел почти в два раза, при этом уже не первый месяц мы видим рост розничного кредитования, что в свою очередь влияет на рост продаж",— отмечает господин Кулешов. Ставки по рублевым вкладам у крупных банков уже опустились до 9% против 14-15% год назад, валютные ставки держатся на уровне 2-3%, что в два-три раза ниже уровней прошлого года. "В этих условиях людям проще брать кредиты в банке, добавлять собственные средства и тратить деньги на покупку товаров, как до кризиса",— заключает господин Кулешов. Сейчас ставки по потребительским кредитам практически вернулись к докризисным уровням — 19-23% годовых в крупных банках, тогда как год назад они достигали 30% и больше. Рост потребления подтверждает, что происходит постепенный выход из кризиса, единодушны эксперты. "В январе—мае 2010 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года розничные продажи выросли на 2,9%, а в апреле зафиксирован реальный рост розничного кредитования на 1% при явно повышательном устойчивом тренде",— указывает аналитик Юникредитбанка Валерий Инюшин. Доля желающих тратить, а не сберегать будет расти, прогнозирует он. "В середине текущего года мы ожидаем дальнейшего роста потребительской активности при некотором снижении сберегательной активности",— считает эксперт. Сейчас тратить выгоднее, чем сберегать, продолжает главный экономит ФК "Уралсиб" Владимир Тихомиров. "Сбережения можно просто потерять,— уточняет эксперт.— В прошлом году мы наблюдали высокую волатильность валют, но эти риски перекрывались процентными ставками по банковским депозитам, а сейчас хранить сбережения в рублях не имеет смысла из-за низких ставок, хранить же в наличной валюте опасно, так как непонятно, как будут вести себя валютные курсы". Так, уровень волатильности американского рынка, который отражает индекс VIX (на основе индекса S&P 500), в мае достигал 47 пунктов, тогда как в мае 2008 года индекс был ниже 18 пунктов. Уровень выше 40 пунктов считается психологически важным. По данным компании "Ромир", в категории тех, кто делает сбережения, в этом году немного выросла доля граждан, предпочитающих рубли,— за год с 87% до 88%, и серьезно снизилось количество тех, кто сберегает в долларах и евро,— с 12% до 8% и с 11% до 5% соответственно. Трифонов А., Аскер-заде Н. Расскажите про деньги1Большинство россиян не просто признают низкий уровень финансовой грамотности, но и желают ликвидировать основные пробелы, выяснила ФСФР. Тогда увеличится и численность инвесторов, считают чиновники Всего было опрошено 2899 респондентов. Среди тех, кто хотел бы повысить уровень своей финансовой грамотности, более половины (53,1%) оценили его как средний, еще 17,6% — как низкий. Седьмая часть опрошенных (14,7%) считает свою финансовую грамотность высокой. Наибольшую заинтересованность в повышении своей грамотности выразили служащие, почти две три (58%), отмечается в отчете ФСФР. А максимальное количество респондентов с низким уровнем финансового образования — среди рабочих. При этом уровень доходов участников опроса «лишь косвенно влияет на уровень их финансовой грамотности и заинтересованность в ее дальнейшем повышении», а просвещенность не зависит от рода занятий, занимаемой должности, сферы деятельности или материального достатка, говорится в результатах исследования. «Опрос проводился, чтобы понять, с кем мы имеем дело в возрастном и социальном разрезе, с целью дальнейшего проведения семинаров и занятий по повышению финансовой грамотности», — поясняет руководитель ФСФР ссылка скрыта. Результаты его не удивили, но оказались «полезными и интересными». Те, кто отвечает на вопросы анкеты, — потенциальные участники фондового рынка, они могут помогать развивать в том числе ссылка скрыта, добавляет чиновник. Уровень грамотности низкий потому, что доля людей, формирующих накопления, невысока, а значит, и число тех, кто грамотно управляет своими накоплениями, тоже мало, рассуждает гендиректор «ссылка скрыта» ссылка скрыта. «В первую очередь для повышения финансовой грамотности нужно, чтобы повысился процент людей, у которых доходы превышают расходы, или надо убедить население меньше потреблять, либо увеличить его доходы», — говорит он. Необходимо обучать школьников и студентов, а лучше — их преподавателей в школах и вузах, предлагает ректор Российской экономической школы ссылка скрыта. «Раньше казалось, что, если гражданин финансово неграмотен, это его проблемы, но теперь очевидно: если таких людей много, снижается стабильность финансовых рынков, и это становится проблемой для всех. «Опрос [ФСФР] соответствует реальному положению дел, которое складывается в сфере финансового образования населения <...> и проблема является актуальной», — признает замминистра финансов ссылка скрыта. По его мнению, с расширением набора доступных населению финансовых продуктов значение финансовой грамотности повысится. Деньги на ликбез. Минфин планирует запустить общенациональную программу финансового образования населения России стоимостью более $100 млн., говорит Сторчак. Она будет реализовываться в течение пяти лет. Подавляющую часть программы будет финансировать федеральный бюджет, небольшую долю возьмет на себя Всемирный банк. Банк обеспечит также идеологию и философию всей программы с учетом мирового опыта. 1 Ведомости. 30.01.2006. А3. 2 Кириллов Роман. Журавль в руках. Европейские и американские частные инвесторы рискуют по-разному // РБК daily. 13.12.2007. С.3 (четверг). 1 Финанс. № 49 (235). 24-30.12.2007. С. 46. 1 Коммерсант Деньги. № 8. (665). 03.03-09.03.2008. С.12. 2 РБК daily. 13.03.2008. С.1 (четверг). 1 Smart Money. #22 (112). 23.06.2008. C. 12. 1 Коммерсант Деньги. № 17-18. (774-775). 10.05.-16.05. 2010. С. 14-18. 1 РБК daily. 22.11.2007. С. 6. 1 Ведомости. 23.11.2007. А7 (пятница). 1 Бараулина Анна. 25 млн. инвесторов //Ведомости. 7.04.2008. Б05 (Понедельник). 2 Коммерсант. 15.04.2008. С. 2 (вторник). 1 Коммерсант. 7.04.2009. С. 1,10 (вторник). 1 Коммерсант. 23.06.2010. С. 8 (среда). |