Условия устойчивого развития финансового сектора: регулирование и саморегулирование финансовых рынков; механизмы гарантирования (страхования)
| Вид материала | Реферат |
- Международная научно-практическая интернет-конференция «Проблемы и перспективы развития, 72.42kb.
- РК: современное состояние и перспективы развития, 70.79kb.
- Нциала энергетического сектора для устойчивого роста экономики, повышения качества, 3854.25kb.
- Нциала энергетического сектора для устойчивого роста экономики, повышения качества, 3971.84kb.
- Нциала энергетического сектора для устойчивого роста экономики, повышения качества, 3992.73kb.
- Нциала энергетического сектора для устойчивого роста экономики, повышения качества, 4052.37kb.
- Нциала энергетического сектора для устойчивого роста экономики, повышения качества, 3972.52kb.
- Нциала энергетического сектора для устойчивого роста экономики, повышения качества, 3992.11kb.
- Международный Валютный Фонд совместно с Мировым Банком провел оценку финансового сектора, 82.89kb.
- Принципы деятельности органов надзора и функционирования финансовых рынков и систем:, 71.9kb.
6.2. Состояние рынков коллективного инвестирования в 2003 году
6.2.1. Инвестиционные фонды
Под инвестиционными фондами понимаются два разных подвида финансовых институтов, урегулированных общим законодательством (Федеральным законом от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»):
- акционерные инвестиционные фонды (АИФ), являющиеся юридическими лицами и имеющие особый предмет деятельности - инвестирование средств, полученных от своих акционеров, в ценные бумаги и другие активы, приносящие доходы;
- паевые инвестиционные фонды (ПИФ), не имеющие статуса юридического лица, представляющие собой имущественные комплексы , принадлежащие инвесторам на праве общей долевой собственности и управляемые специализированной управляющей компанией.
Текущее состояние данного сектора финансового рынка характеризуется бурным количественным ростом, который, однако, в большой мере объясняется низким уровнем стартовой базы (см. табл. 1).
Таблица 6.1
Основные количественные характеристики российских ИФ
| Дата | Коли-чество ПИФ, всего | Коли-чество откры-тых ПИФ | Количество интерваль-ных ПИФ | Коли-чество закры-тых ПИФ | Коли-чество АИФ | Стоимость чистых активов АИФ, млн.руб. | Стоимость чистых активов ПИФ, млн.руб. | |
| 31.12.1997 | 17 | 15 | 2 | 0 | н\д | н\д | 249 | |
| 31.12.1998 | 28 | 19 | 9 | 0 | н\д | н\д | 554 | |
| 31.12.1999 | 27 | 13 | 14 | 0 | 3 | 2007 | 4881 | |
| 31.12.2000 | 37 | 20 | 17 | 0 | 3 | 1847 | 4973 | |
| 29.12.2001 | 51 | 28 | 23 | 0 | 3 | 2430 | 9051 | |
| 31.12.2002 | 70 | 40 | 27 | 3 | 3 | 2997 | 12697 | |
| 30.06.2003 | 106 | 67 | 32 | 7 | 3 | 3669 | 30767 | |
| 31.12.2003 | 154 | 92 | 43 | 19 | 3 | н\д | 76218 | |
| 30.06.2004 | 208 | 125 | 50 | 33 | 3 | н\д | 93152 | |
Источник: Национальная лига управляющих
Как видно, чистые активы отрасли выросли за последний год более чем в 6 раз (основной рост пришелся на второе полугодие). Основными факторами, объясняющими этот бум, следует признать завершение формирования нормативной базы функционирования ИФ, появление новых форм ПИФов, представляющих интерес для институциональных инвесторов (прежде всего закрытых ПИФов), а также общий подъем российского рынка акций в 2003 году. Однако масштабы данного сектора и его роль в экономике, конечно, по-прежнему далеко отстают от развитых стран.
Таблица 6.2
Динамика совокупной стоимости чистых активов ПИФ, млн. рублей
| | 29.12.01 | 28.06.02 | 31.12.02 | 30.06.03 | 31.12.03 | 30.06.04 |
| Открытые ПИФ | 1 097,9 | 1 727,5 | 2 146,0 | 4 322,6 | 7 869,5 | 13446,2 |
| Интервальные ПИФ | 7 952,3 | 9 337,9 | 9 742,9 | 14 290,4 | 16 267,2 | 22 544,6 |
| Закрытые ПИФ | - | - | 808,4 | 12 154,1 | 52 081,7 | 57 161,6 |
| СЧА всего | 9 050,2 | 11 065,4 | 12 697,3 | 30 767,1 | 76 218,4 | 93 152,4 |
Источник: Национальная лига управляющих.
Любопытно сравнить эту статистику с данными о зарубежных (и прежде всего американских) инвестиционных фондах:
Таблица 6.3
Объем и структура чистых активов открытых инвестиционных фондов США, 1996 - 2003 гг. (млрд. долл.)
| Год | Всего | Фонды акций | Смешанные фонды | Фонды облигаций | Денежные фонды |
| Всего | |||||
| 1996 | $3,526 | $1,726 | $253 | $645 | $902 |
| 1997 | 4,468 | 2,368 | 317 | 724 | 1,059 |
| 1998 | 5,525 | 2,978 | 365 | 831 | 1,352 |
| 1999 | 6,846 | 4,042 | 379 | 812 | 1,613 |
| 2000 | 6,965 | 3,962 | 346 | 811 | 1,845 |
| 2001 | 6,975 | 3,418 | 346 | 925 | 2,285 |
| 2002 | 6,390 | 2,663 | 330 | 1,125 | 2,272 |
| 2003о | 7,414 | 3,685 | 437 | 1,241 | 2,052 |
| Индивидуальные счета | |||||
| 1996 | $1,937 | $919 | $133 | $431 | $454 |
| 1997 | 2,514 | 1,29 | 166 | 494 | 563 |
| 1998 | 3,055 | 1,615 | 188 | 547 | 705 |
| 1999 | 3,718 | 2,175 | 190 | 523 | 830 |
| 2000 | 3,799 | 2,146 | 171 | 512 | 969 |
| 2001 | 3,744 | 1,876 | 173 | 583 | 1,112 |
| 2002 | 3,371 | 1,418 | 171 | 710 | 1,073 |
| 2003о | 3,969 | 1,971 | 245 | 790 | 964 |
| Институциональные счета | |||||
| 1996 | $1,589 | $807 | $119 | $214 | $448 |
| 1997 | 1,954 | 1,078 | 151 | 230 | 496 |
| 1998 | 2,47 | 1,363 | 177 | 284 | 647 |
| 1999 | 3,128 | 1,867 | 189 | 289 | 783 |
| 2000 | 3,166 | 1,816 | 176 | 299 | 876 |
| 2001 | 3,231 | 1,542 | 173 | 342 | 1,173 |
| 2002 | 3,019 | 1,245 | 159 | 415 | 1,199 |
| 2003о | 3,445 | 1,714 | 192 | 451 | 1,088 |
Источник: сайт Института инвестиционных компаний www.ici.org
Таблица 6.4.
Динамика чистых активов открытых ИФ по странам мира, 1999-2003 (млн. долл.)
| Страна | 1999 | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 |
| Мир | 11,391,138 | 11,871,061 | 11,654,904 | 11,324,130 | 13,957,564 |
| Америки | 7,264,471 | 7,424,146 | 7,433,144 | 6,776,291 | 7,969,224 |
| Аргентина | 6,99 | 7,425 | 3,751 | 1,021 | 1,916 |
| Бразилия | 117,758 | 148,538 | 148,189 | 96,729 | 171,596 |
| Канада | 269,825 | 279,511 | 267,863 | 248,979 | 338,369 |
| Чили | 4,091 | 4,597 | 5,09 | 6,705 | 8,552 |
| Мексика | 19,468 | 18,488 | 31,722 | 30,759 | 31,953 |
| США | 6,846,339 | 6,964,667 | 6,974,951 | 6,390,360 | 7,414,084 |
| Европа | 3,203,401 | 3,296,015 | 3,167,963 | 3,463,000 | 4,592,582 |
| Австрия | 56,254 | 56,549 | 55,211 | 66,877 | 87,982 |
| Бельгия | 65,461 | 70,313 | 68,661 | 74,983 | 98,724 |
| Чехия | 1,473 | 1,99 | 1,778 | 3,297 | 4,083 |
| Дания | 27,558 | 32,485 | 33,831 | 40,153 | 49,533 |
| Финляндия | 10,318 | 12,698 | 12,933 | 16,516 | 29,967 |
| Франция | 656,132 | 721,973 | 713,378 | 845,147 | 1,148,446 |
| Германия | 237,312 | 238,029 | 213,662 | 209,168 | 276,319 |
| Греция | 36,397 | 29,154 | 23,888 | 26,621 | 38,394 |
| Венгрия | 1,725 | 1,953 | 2,26 | 3,992 | 3,936 |
| Ирландия | 95,174 | 137,024 | 191,84 | 250,116 | 360,425 |
| Италия | 475,661 | 424,014 | 359,879 | 378,259 | 478,734 |
| Люксембург | 661,084 | 747,117 | 758,72 | 803,869 | 1,104,112 |
| Голландия | 94,539 | 93,58 | 79,165 | 84,211 | |
| Норвегия | 15,107 | 16,228 | 14,752 | 15,471 | 21,994 |
| Польша | 762 | 1,546 | 2,97 | 5,468 | 8,576 |
| Португалия | 19,704 | 16,588 | 16,618 | 19,969 | 26,985 |
| Испания | 207,603 | 172,438 | 159,899 | 179,133 | 255,344 |
| Швеция | 83,25 | 78,085 | 65,538 | 57,992 | 87,746 |
| Швейцария | 82,512 | 83,059 | 75,973 | 82,622 | 90,772 |
| Великобритания | 375,199 | 361,008 | 316,702 | 288,887 | 396,523 |
| Азия и Тихий Океан | 905,03 | 1,133,979 | 1,039,236 | 1,063,857 | 1,361,298 |
| Австралия | | 341,955 | 334,016 | 356,304 | 518,411 |
| Гонконг | 182,265 | 195,924 | 170,073 | 164,322 | 255,811 |
| Индия | 13,065 | 13,507 | 15,284 | 20,364 | 29,8 |
| Япония | 502,752 | 431,996 | 343,907 | 303,191 | 349,148 |
| Корея | 167,177 | 110,613 | 119,439 | 149,544 | 121,488 |
| Новая Зеландия | 8,502 | 7,802 | 6,564 | 7,505 | 9,641 |
| Тайвань | 31,153 | 32,074 | 49,742 | 62,153 | 76,205 |
| Африка | 18,235 | 16,921 | 14,561 | 20,983 | 34,46 |
| Южная Африка | 18,235 | 16,921 | 14,561 | 20,983 | 34,46 |
Источник: сайт Института инвестиционных компаний www.ici.org
Не вызывает сомнений, что российские ИФ находятся только в начале своего пути и даже при благоприятном развитии событий смогут достичь уровня зарубежных коллег только через ряд лет.
Таблица 6.5
Количество управляющих компаний и концентрация их деятельности
(на конец периода)
| | 1998 | 1999 | 2000 | 2001 | 2002 | июнь 2003 | декабрь 2003 |
| Количество УК, получивших лицензию | 27 | 28 | 29 | 42 | 82 | 101 | 129 |
| Количество УК, реально управляющих фондами | 16 | 16 | 23 | 28 | 32 | 42 | 57 |
| Общая стоимость чистых активов ПИФ (млн. руб.) | 554,3 | 4 880,7 | 4 973,2 | 9 050,6 | 12 697,3 | 30 767,1 | 76218,4 |
| Сумма активов под управлением первых пяти УК | 483,5 | 4 675,5 | 4 732,0 | 8 533,8 | 11617,2 | 26665,8 | 65069,9 |
| Доля первых пяти УК (%) | 87,2 | 95,8 | 95,2 | 94,3 | 91,5 | 86,7 | 85,37 |
Источник: Национальная лига управляющих
На протяжении всех семи лет своей истории отрасль остается высококонцентрированной: доля первых пяти УК, хотя и имеет тенденцию к снижению, долгое время превышала 90%. Следует также отметить сильнейшую региональную концентрацию: из 129 лицензированных УК 88 (более 2/3) зарегистрированы в Москве, в первой десятке УК в настоящее время нет ни одной немосковской. С другой стороны, в 70 из 89 субъектов РФ вообще нет зарегистрированных УК.
Одним из путей расширения своей деятельности для УК является выход в регионы в поисках новых инвесторов. Однако создавать свои филиалы во многих регионах - задача для большинства управляющих непосильная. Основная ставка делается либо на агентов (банковские сети, дружественные инвестиционные компании), благодаря которым уже сейчас паи можно купить в 85 городах России, либо на удаленный доступ через Интернет. Как для регионов, так и для Москвы актуально развитие новых форм расчетов, упрощающих приобретение и погашение паев.
Клиентская база ИФ
В настоящее время приходится признать, что массового прихода мелкого инвестора, для эффективного участия которого в операциях на фондовом рынке и предназначается конструкция инвестиционного фонда, за почти семь лет работы российских ПИФов так и не произошло. По данным ФКЦБ, общая численность пайщиков ПИФ на 31.12.03 составляла более 1,15 миллионов физических и юридических лиц, но 98,5% из них - это результат ваучерной приватизации: пайщики тех ПИФов, которые были преобразованы из чековых инвестиционных фондов и, строго говоря, сами не принимали инвестиционных решений по выбору ПИФ. «Сознательных», или «рыночных» пайщиков на ту же дату было всего лишь 29 тысяч. Впрочем, темпы роста этого параметра за год оказались впечатляющими.
Таблица 6.6
Динамика числа пайщиков в 2003 году
| Дата | Всего пайщиков ПИФов | "Рыночные" пайщики (без учета бывших ЧИФов) | Изменение числа "рыночных" пайщиков | |
| абсолютное | % | |||
| 31.12.2002 | 1 129 903 | 11 958 | 1 630 | 15,78 |
| 31.03.2003 | 1 131 387 | 14 401 | 2 443 | 20,43 |
| 30.06.2003 | 1 145 399 | 17 462 | 3 061 | 21,26 |
| 30.09.2003 | 1 148 029 | 20 331 | 2 869 | 16,43 |
| 31.12.2003 | около 1 156 000 | около 29 200 | около 8 900 | около 43 |
Источник: с 31.12.2002 по 30.09.2003 - по данным ФКЦБ России, на 31.12.2003 – данные НЛУ.
Существуют разные мнения о причинах недостаточной популярности ПИФ в России: в качестве таковых называются недоверие населения к частным финансовым институтам, недостаточная информированность населения о работе ПИФ, общий низкий уровень финансовой грамотности населения, волатильность и рискованность российского фондового рынка. По-видимому, все эти факторы играют определенную роль. В целом же уровень развития российского финансового рынка, с одной стороны, и уровень развития российского мелкого инвестора, с другой стороны, еще недостаточны для активного использования столь сложного инструмента, как инвестиционные фонды. Для этого необходимо наличие критической массы людей со средним и выше среднего уровнем доходов, достаточно высокой финансовой грамотностью и пониманием необходимости инвестирования. Однако такие серьезные институциональные трансформации находятся вне компетенции регулятора.
С другой стороны, на финансовых рынках западных стран очень большая доля активов в ИФ формируется институциональными инвесторами - прежде всего страховыми компаниями (СК) и пенсионными фондами. Хотя изначально на Западе ИФ создавались для мелких инвесторов: в дополнение к профессиональному управлению они позволяли снизить уровень трансакционных издержек за счет экономии на масштабе и притом обеспечить приемлемый уровень диверсификации. Крупные же инвесторы, которые могли себе позволить покупать индивидуальные услуги по доверительному управлению, пошли в инвестиционные фонды тогда, когда издержки в них стали ниже, чем при индивидуальном обслуживании - а это стало возможно только после значительного укрупнения размеров фондов.
В России эта тенденция пока не получила серьезного развития, однако надежды на нее есть. С одной стороны, наблюдается абсолютный рост активов СК и НПФ (см. соответствующие разделы). С другой стороны, растет понимание того, что необходим профессионализм в управлении этими активами. Если неоправданные ограничения на инвестирование средств страховых резервов и пенсионных резервов в ИФ будут отменены, это может придать хороший импульс развитию ИФ.
Кроме того, клиентами ПИФ в последнее время становятся сверхбогатые граждане, помещающие туда свои активы не столько для инвестирования, сколько для снижения прозрачности своей собственности, и организации холдингового типа, вкладывающие в ПИФы не столько деньги, сколько акции и недвижимость - с целью оптимизации налогов на имущество и на прирост капитала. Для этой цели используются преимущественно закрытые ПИФы, тогда как открытые и интервальные ПИФы ориентированы в большей мере на розницу.
Клиенты акционерных ИФ - это мелкие инвесторы, вложившие в свое время ваучеры (приватизационные чеки) в ЧИФы, впоследствии преобразованные в АИФы. Таких фондов насчитывается всего лишь три, и никакого притока акционеров в последние несколько лет в них не происходило.
6.2.2. Негосударственные пенсионные фонды
Российские НПФ существуют с 1992 г., когда был принят первый президентский Указ, разрешивший их создание. Эти своеобразные организации сочетают в себе одновременно черты финансового и социального институтов. В качестве финансового института НПФ представляют собой одну из форм коллективного инвестирования, поскольку они объединяют средства многих клиентов (вкладчиков и участников) и размещают их с целью приращения в ценные бумаги и иные активы, приносящие доход. Социальный же аспект НПФ заключается в том, что главным содержанием их деятельности является осуществление дополнительного пенсионного обеспечения, что особенно важно в условиях неэффективности государственной пенсионной системы и развертывания пенсионной реформы. Законодательство жестко требует, чтобы НПФ были только некоммерческими организациями.
Негосударственные пенсионные фонды в последние несколько лет демонстрируют устойчивый рост. НПФ достаточно многочисленны (хотя их количество существенно меньше, чем количество банков и страховых компаний), они аккумулировали значительные финансовые ресурсы, а в их орбиту вовлечено большое количество граждан. Об этом свидетельствуют следующие показатели:
- по состоянию на 01.01.2004 в России имеется 284 лицензированных НПФ,
- их активы составили 123,1 млрд. руб. (более 4,3 млрд. долл.), в т.ч. 91,6 млрд. руб. пенсионных резервов,
- число участников НПФ превысило 5,3 млн. человек
- негосударственные пенсии получают 425 тыс. человек.
Таблица 6.7
Основные количественные характеристики российских НПФ
| На дату | Собственное имущество (тыс. руб.) | Имущество для ОУД (тыс. руб.) | Пенсионный резерв (тыс. руб.) | Общая сумма инвестиций (тыс. руб.) |
| 01.01.2000 | 17 029 543,80 | 4 733 612,30 | 10 525 480,20 | 14 302 787,40 |
| 01.01.2001 | 23 331 466,60 | 5 898 371,70 | 15 642 446,00 | 20 021 713,30 |
| 01.01.2002 | 45 104 542,00 | 10 328 190,80 | 33 641 222,90 | 39 282 908,40 |
| 01.01.2003 | 63 667 363,20 | 10 314 560,90 | 51 417 342,30 | 60 110 964,10 |
| 01.04.2003 | 81 253 389,50 | 23 008 411,60 | 55 948 210,30 | 77 559 523,70 |
| 01.07.2003 | 92 462 157,20 | 28 356 628,20 | 61 662 446,30 | 83 063 795,80 |
| 01.10.2003 | 97 251 907,20 | 27 128 978,00 | 67 309 396,00 | 91 611 155,30 |
| 01.01.2004 | 125 622 584,70 | 31 537 457,00 | 89 557 189,40 | 116 548 795,10 |
Источник: Инспекция негосударственных пенсионных фондов.
Однако роль НПФ в масштабах экономики России пока достаточно скромна. Доля пенсионных резервов в ВВП составила по итогам 2003 года менее 0,7%. По объему своих активов НПФ уступают коммерческим банкам более чем в 50 раз. Средний размер негосударственной пенсии по итогам 2003 года оказался в 2,5 раза меньше средней государственной трудовой пенсии (около 650 рублей в месяц против 1637).
График 6.1
Средний размер негосударственной пенсии в НПФ, рублей в год
Источник: Инспекция негосударственных пенсионных фондов.Большинство фондов располагают достаточно скромными пенсионными резервами: только у 15 НПФ пенсионные резервы на 01.01.04 превышали 30 млн. долларов, у 31 НПФ - более 10 млн. долларов. С другой стороны, 182 фонда, или 64% от общего числа, не располагали даже 1 млн. долларов пенсионных резервов. В отрасли наблюдается высокая концентрация: 20 крупнейших НПФ по итогам 2003 года имели 77,24 млрд. руб. пенсионных резервов, или 86% от общенационального показателя.
Пенсионные взносы в НПФ могут делать как юридические лица (обычно это работодатели, платящие за своих работников), так и физические лица, выступающие «вкладчиками в свою пользу». Вкладчик - это лицо, с которым НПФ заключил договор и которое платит взносы. Участник - лицо, получающее пенсию или имеющее право на ее получение в будущем. Средства, перечисляемые предприятием, могут сразу учитываться на счетах конкретных работников - участников НПФ («индивидуальные пенсионные счета») или отражаться на счете самого предприятия-вкладчика без персонификации по конкретным участникам («солидарные пенсионные счета»).
График 6.2
Структура поступлений в НПФ
Источник: Инспекция негосударственных пенсионных фондов.Специфика дополнительного пенсионного обеспечения, осуществляемого работодателем, состоит в том, что услуга финансового института (НПФ) своему клиенту (предприятию) реализуется путем выплаты средств (пенсий) третьим лицам - работникам клиента. Само предприятие как сторона пенсионного договора не получает от НПФ никакого «встречного предоставления». Следовательно, основные мотивы для работодателя к заключению договора с НПФ и уплате пенсионных взносов за своих работников, - это осуществление активной социальной и кадровой политики, приобретение дополнительного рычага воздействия на своих сотрудников, а также, в ряде случаев, - возможность сформировать подконтрольные себе, но формально отделенные от предприятия финансовые ресурсы.
От предприятий в НПФ поступает на порядок больше средств, чем от граждан: в первом полугодии 2003 года на долю предприятий пришлось около 93,5% уплаченных пенсионных взносов, на долю граждан - около 6,5%. В расчете же на 1 вкладчика юридические лица платят на три порядка больше, чем физические. Поэтому можно утверждать, что НПФ в России пока представляют собой инструмент кадровой и финансовой политики работодателя, а не часть финансовой инфраструктуры домохозяйств.
Таблица 6.8
Основные параметры клиентской базы НПФ
-
На дату
Пенсионные взносы за предшеств. период
(тыс. руб.)
Пенсионные выплаты за предшеств. период (тыс. руб.)
Количество участников (человек)
Получают пенсию (человек)
01.01.2000
1 910 622,40
370 184,00
2 390 922
259 299
01.01.2001
4 092 095,70
605 279,10
3 341 066
281 011
01.01.2002
6 694 325,30
1 025 273,00
3 968 730
330 502
01.01.2003
11 556 267,70
1 987 596,60
4 444 464
351 092
01.04.2003
3 871 575,50
683 161,30
4 540 088
374 946
01.07.2003*
8 241 030,70
1 511 070,20
4 979 832
393 751
01.10.2003*
14 675 232,00
2 431148,20
5 041 989
419 020
01.01.2004
21 380 144,30
3 317 625,70
5 202 179
428 812
* - нарастающим итогом.
Источник: Инспекция негосударственных пенсионных фондов.
График 6.3
Численность участников и пенсионеров в НПФ
Источник: Инспекция негосударственных пенсионных фондов.
Следует учитывать, что с 2004 года НПФ допускаются еще и к участию в системе обязательного пенсионного страхования (ОПС) - т.е. оказанию услуг гражданам по формированию для них накопительной части трудовой пенсии. Этот вид деятельности фактически еще не осуществляется фондами, но уже в значительной мере сформирована его нормативная база, наличие которой позволяет говорить о двух разных рынках для НПФ и двух разных подсистемах их регулирования.
6.2.3. Инвестирование средств пенсионных накоплений
В рамках начатой с 2002 года пенсионной реформы был введен накопительный компонент трудовых пенсий: для работающих граждан средних и младших возрастов часть пенсионных взносов, уплачиваемых их работодателями в Пенсионный фонд России (ПФР), не использовалась на выплату текущих пенсий, а накапливалась с целью последующего инвестирования. При этом гражданин имеет право раз в год (правда, с большим временным лагом по сравнению с моментом поступления средств в ПФР) выбрать механизм инвестирования этих средств: через частную управляющую компанию (УК), через государственную УК, функции которой сейчас выполняет Внешэкономбанк, или (начиная с 2004 года) через НПФ.
На первом этапе собственником средств пенсионных накоплений является Российская Федерация, поскольку эти средства сформированы в результате сбора налогов, хотя они и отражены на «индивидуальных лицевых счетах» граждан. Гражданин же получает некоторое право ограниченного распоряжения своими пенсионными накоплениями путем их передачи в доверительное управление управляющей компании для дальнейшего инвестирования (предполагается, что в частных УК выше риски, но выше и потенциальная доходность). Отметим, что передача пенсионных средств управляющим компаниям фактически порождает особый, ранее неизвестный в России тип института коллективного инвестирования (или финансового инструмента) - «инвестиционный портфель пенсионных накоплений». Это некая гибридная форма между ПИФом, НПФ и индивидуальным договором доверительного управления.
Механизм следующий: гражданин («застрахованное лицо»), на счете которого в ПФР имеются пенсионные накопления, может выбрать одну УК из числа компаний, прошедших специальный конкурс. Договор с этой компанией заключает ПФР, который является и учредителем управления, и выгодоприобретателем. Средства пенсионных накоплений остаются собственностью Российской Федерации, но УК управляет этими средствами в интересах застрахованных лиц94. В «инвестиционном портфеле» объединяются средства всех граждан, выбравших данную управляющую компанию, но сама компания не ведет реестр этих граждан - эту функцию выполняет ПФР. Ценные бумаги, входящие в состав «инвестиционного портфеля», хранятся и учитываются в специализированном депозитарии, который также контролирует соблюдение законодательства управляющей компанией (как в ПИФе).
Если гражданин сознательно отказался от выбора частной управляющей компании или не воспользовался своим правом выбора по незнанию, его средства будет по-прежнему инвестировать государственная управляющая компания - Внешэкономбанк (только в государственные облигации или ипотечные ценные бумаги, имеющие государственную гарантию). Там тоже будет существовать объединенный «инвестиционный портфель». А кроме того, с 2004 года средства пенсионных накоплений могут быть переданы также в НПФ, который уже сам будет признаваться собственником этих средств.
В настоящее время система инвестирования средств пенсионных накоплений еще не заработала - она находится в состоянии отладки.95 К 1 ноября 2003 года завершилась рассылка гражданам информации о состоянии их индивидуальных счетов и о наличии права распорядиться своими пенсионными накоплениями путем выбора УК (первоначально предполагалось, что это произойдет к 1 августа). В октябре ПФР заключил договоры с УК, прошедшими конкурс Минфина (их оказалось очень много - 55). До 31 декабря граждане могли выбрать УК, для чего необходимо было направить в ПФР специальное заявление. До 1 марта ПФР рассматривал заявления, а до 31 марта - перевел средства управляющим компаниям.
К сожалению, слабая информационно-разъяснительная работа со стороны государства по отношению к широкой публике в сочетании со срывом первоначально утвержденных сроков привела к тому, что в 2003 году своим правом «пенсионного выбора» воспользовалась лишь очень небольшая часть граждан, имевших такое право: около 700 000 человек из примерно 40 миллионов, или 1,75%. Общая сумма средств, аккумулированная в накопительной части за 2002 год, в отношении которой у граждан имелось право выбора, составляла 33,68 млрд. рублей, а с инвестиционным доходом за 2002 и 2003 годы – 47,17 млрд. рублей; из этой суммы частным УК оказалось переведено 1,61 млрд. рублей.