Мировой экономики, управления и права
| Вид материала | Документы |
- Мировой экономики, управления и права, 4708.15kb.
- Правительство Российской Федерации Национальный исследовательский университет «Высшая, 706.06kb.
- Социальная монополия: к постановке проблемы, 94.35kb.
- Чоу впо «Института экономики, управления и права (г. Казань)» Миссия, 15.2kb.
- Учебно-методический комплекс для студентов специальности 080107 «Налоги и налогообложение», 1963.18kb.
- Направление подготовки 080100 «Экономика», 112.24kb.
- Программа международной научно-практической конференции «Глобализация: мифы и реальность», 217.21kb.
- Роль права в регулировании экономики, обеспечении экономической свободы и безопасности, 402.89kb.
- В г. Тольятти Экономический факультет Кафедра «Мировой экономики» методические рекомендации, 282.77kb.
- Порядок реализации магистерской программы «Международные отношения и европейские исследования», 74.66kb.
В. В. Плотникова, к.э.н., доцент каф. АХД и аудита Саратовского ГСЭУ
Учет деловой репутации при объединении бизнеса
Деловая репутация в условиях развития рынка ценных бумаг является одним из основных приемов, обеспечивающих соответствие затрат по обеспечению контроля (долгосрочных финансовых вложений) материнской компании с долей ее участия в собственном капитале дочернего предприятия. Положительная деловая репутация отражается в составе внеоборотных активов. Отрицательная деловая репутация учитывается в составе резервного капитала и обеспечивает не только переоценку имущества дочерней компании, но и успешное ее вхождение в консолидированную группу.
В теории прав собственности базовой единицей анализа признается акт экономического воздействия, сделка, трансак-ция. Отношение к собственности начинает влиять на процесс производства только при положительных трансакционных издержках. Именно это и делает их ключевой категорией прав собственности в условиях консолидации предприятий.
Действительно, если траксакционные издержки ничтожны, организация экономической эффективности не имеет значения, поскольку любые преимущества одного способа организации, которые он, как кажется, имеет перед другими, будут просто сведены на нет в результате заключения добровольных, не требующих никаких издержек контрактов [3].
Ярким примером противодействия рыночному ценообразованию услуг и максимальному снижению внешних трансакций и переходу к регулируемому микрорынку является консолидация предприятий в холдинги, концерны и т.д.
Пожалуй, наиболее явным преимуществом холдинга является большое разнообразие и более высокая точность инструментов управления, используемых для внутрифирменной деятельности (по сравнению с межфирменной деятельностью). Формирование холдинговых структур не означает сведение трансакционных издержек к нулю. Просто значительная их часть перемещается из внешней сферы обращения во внутрихолдинговые, контрактные отношения, что в значительной мере сокращает их объем.
Трактовка фирмы в качестве сети контрактов, подводит к вопросу о конфигурации прав собственности в ней, поскольку контракты являются своего рода каналами, по которым передаются пучки правомочий. Поэтому установить распределение прав собственности внутри фирмы значит определить характерные для нее издержки трансакции, ее управленческую структуру, присущую ей систему стимулов и вероятное поведение ее членов.
Выделение целого нового класса издержек поставило сразу целый ряд проблем: определение по моменту, составу и содержанию трансакции; оценка измерения; бухгалтерское отражение и анализ их эффективности.
Учитывая вышеизложенное, мы предлагаем следующую последовательность бухгалтерских записей:
1. Объявлено предложение о приобретении акций компании-цели:
Д сч. 58 «Финансовые вложения» субсчет «Долгосрочные финансовые вложения, сделанные с целью приобретения контрольного пакета акций»
К сч. 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами» – 1000 тыс. руб. (по 1 тыс. руб. за акцию).
Данная бухгалтерская запись сделана в соответствии с требованием IAS 39 о первоначальном признании: «Организация должна признать финансовый актив или финансовое обязательство в своем балансе только в том случае, когда она становится стороной по договору в отношении данного финансового инструмента» [1].
Уточним, что моменту приобретения контроля всегда предшествует либо тендерное соглашение (покупатель – продавец), либо договор с биржевым брокером на приобретение опциона акций компании-цели.
Следовательно, в соответствии с принципом IAS 39: «организация признает все договорные права и обязательства по производным инструментам в своем балансе в виде активов и обязательств» [1].
2. Оплата договора о приобретении акций:
Д сч. 76 «Расчеты с разными дебиторами и кредиторами»
К сч. 51 «Расчетные счета» – 1000 тыс. руб. – по цене, указанной в договоре.
При оплате по тендерному соглашению или исполнении опциона: «Финансовое обязательство (или его часть) погашается, когда должник: (а) исполняет обязательство (или его часть), расплачиваясь с кредиторами, при этом, как правило, используются денежные средства, другие финансовые активы, товары и услуги;…» [1].
Но вот, что интересно. В этом случае трансформируется и финансовый актив, он преобразуется с целью исчисления себестоимости приобретения в затраты на приобретение контроля:
Д сч. 08 «Вложения во внеоборотные активы» субсчет «Затраты на приобретение контроля» – 1000 тыс. руб.
К сч. 58 «Финансовые вложения» субсчет «Долгосрочные финансовые вложения, сделанные с целью приобретения контрольного пакета акций».
3. Отражение трансакционных издержек на приобретение контроля:
-
премия на приобретение:
Д сч. 08 «Вложения во внеоборотные активы» субсчет «Затраты на приобретение контроля»
К сч. 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками»* – 100 тыс. руб.
- услуги по приобретению сторонних лиц:
Д сч. 08 «Вложения во внеоборотные активы» субсчет «Затраты на приобретение контроля»
К сч. 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками» – 100 тыс. руб.
- затраты собственных сотрудников:
Д сч. 08 «Вложения во внеоборотные активы» субсчет «Затраты на приобретение контроля»
К сч. 26 «Общехозяйственные расходы» – 100 тыс. руб.
Выделение затрат на приобретение и отражение их как капитализируемых затрат – необходимо помнить, считая «свои доходы и капитализируя затраты, мы увеличиваем доходы отчетного периода» [2]. Значит, капитализируя затраты на приобретение, мы рассчитываем на увеличение доходов от приобретения. В чем, собственно, и заключается цель консолидации.
4. Оплата трансакционных издержек сторонних организаций:
Д сч. 60 «Расчеты с поставщиками и подрядчиками» – 200 тыс. руб.
К сч. 51 «Расчетные счета»
5. Корректировка затрат на приобретение контроля и стоимости финансового актива – договора на приобретение.
Мы не случайно разбили данную проблему на две части: списание капитализируемой части затрат во внеоборотные активы и корректировка с целью идентификации финансового актива со стоимостью чистых активов (балансовой стоимостью акций компании-продавца).
Для решения этой проблемы обратимся к IFRS 3: «На дату приобретения организация-покупатель обязана: а) признать приобретенную в результате объединения предприятий деловую репутацию в качестве актива; и b) первоначально оценивать эту деловую репутацию по ее себестоимости, то есть по сумме, на которую стоимость объединения предприятий превышает долю организации-покупателя в чистой справедливой стоимости идентифицируемых активов, обязательств и условных обязательств» [1].
Главное в этом положении заключается в том, что во-первых, затраты на приобретение в части их превышения над ценой «предложения» должны быть признаны в качестве актива. Во-вторых, превышение цены «предложения» над стоимостью чистых активов компании-продавца, также признается активом.
И вот еще, на какие два момента IFRS 3 хотелось бы обратить внимание. IFRS 3 определяет гудвил с точки зрения его характера, а не с точки зрения его оценки.
«Деловая репутация, приобретенная при объединении предприятий, представляет собой выплату, производимую организацией-покупателем в ожидании будущих экономических выгод от активов, которые не могут быть индивидуально идентифицированы и отдельно признаны» [1].
Соответственно, согласно стандарту необходимо, чтобы приобретающая сторона на дату приобретения отразила гудвил, приобретенный при приобретении предприятия, в качестве актива. Однако вместо того, чтобы прямо определять для гудвила справедливую стоимость, стандарт требует, чтобы первоначальная оценка гудвила равнялась величине превышения стоимости объединения бизнеса над долей приобретающей стороны в чистой справедливой стоимости идентифицируемых активов, обязательств и условных обязательств, отражаемых согласно стандарту.
Таким образом, несмотря на то, что доля меньшинства в приобретаемом предприятии отражает приходящуюся на долю меньшинства часть чистой справедливой стоимости таких чистых активов, никакой суммы в отношении гудвила, относящегося к доле меньшинства, не отражается.
Следовательно, IFRS 3 считает, что гудвил, приобретенный при объединении бизнеса, представляет собой платеж, совершенный приобретающей стороной в ожидании будущих экономических выгод от активов, которые не могут быть индивидуально идентифицированы и отражены отдельно.
Поскольку гудвил оценивается как остаточная стоимость объединения бизнеса после признания идентифицируемых активов, обязательств и условных обязательств приобретаемого предприятия, то если идентифицируемые активы, обязательства и условные обязательства приобретаемого предприятия не удовлетворяют критериям, изложенным в IFRS 3 для отдельного признания на дату приобретения, то это оказывает влияние на сумму, которая отражается в качестве гудвила.
При работе над стандартом Совет по МСФО сделал вывод о том, что «если гудвил оценивается как остаточная стоимость, он может включать в себя следующие составляющие:
а) справедливую стоимость элемента «непрерывности деятельности предприятия» приобретаемого лица. Элемент непрерывности деятельности предприятия представляет собой способность приобретаемого предприятия к получению более высокой прибыли на совокупность чистых активов, чем прибыль, которую можно ожидать от эксплуатации данных чистых активов по отдельности. Данная стоимость является результатом синергии чистых активов приобретаемого предприятия, а также результатом других выгод, таких как факторы, относящиеся к рыночным несовершенствам, включая способность к получению монопольной прибыли и препятствия для выхода на рынок;
б) справедливую стоимость ожидаемой синергии и другие выгоды от объединения чистых активов приобретаемого предприятия с чистыми активами приобретающей стороны. Данные синергетические эффекты и другие выгоды являются единственными в своем роде для каждого случая объединения бизнеса, и различные сделки по объединению бизнеса приводят к разного рода синергии и, следовательно, к различной стоимости;
в) переплату, произведенную приобретающей стороной;
г) ошибки при оценке и отражении справедливой стоимости объединения бизнеса или идентифицируемых активов, обя-зательств и условных обязательств приобретаемого предприятия, либо ошибки, возникающие в результате требования стандарта бухгалтерского учета оценивать данные идентифицируемые статьи по стоимости, не являющейся справедливой стоимостью» [1].
Совет считает элементы а) и б) «основой гудвила» и концептуальной частью гудвила, который должен отражаться как актив, в то время как элементы в) и г) – нет. Однако он занял позицию, заключающуюся в том, что было бы нецелесообразным определять сумму, относимую к каждому элементу, и поскольку остаточная сумма, вероятно, будет состоять из основы гудвила, заключил, что она и должна отражаться в качестве актива. Любая переплата логически должна быть выявлена по результатам проверки на обесценение, которая необходима при последующем учете гудвила.
«Деловая репутация, приобретенная при объединении предприятий, не подлежит амортизации. Вместо этого, согласно IAS 36 «Обесценение активов», организация-покупатель должна на ежегодной основе тестировать ее на обесценение или еще чаще, если происходящие события или меняющиеся обстоятельства указывают на возможность ее обесценения» [1].
Гудвилл представляет собой оплату, произведенную покупателем бизнеса, в ожидании будущих экономических выгод. Будущие экономические выгоды могут возникать в результате синергии от объединения активов. Гудвилл не генерирует потоки денежных средств независимо от других активов или групп активов, следовательно, возмещаемая стоимость гудвилла как отдельного актива не может быть определена. На дату приобретения необходимо распределить гудвилл по единицам, генерирующим денежные потоки (ЕГДП), которые получат пользу от синергии приобретения.
Данное распределение необходимо пересматривать (если это целесообразно) для того, чтобы должным образом отразить внутреннюю реорганизацию. Если на ЕГДП распределен гудвилл, то обязательно тестирование в конце отчетного периода. Если обнаружены индикаторы обесценения и возмещаемая стоимость меньше балансовой стоимости ЕГДП, то необходимо признать убыток от обесценения. Убыток от обесценения должен признаваться для ЕГДП, если ее возмещаемая стоимость меньше балансовой. Убыток от обесценения должен распределяться для уменьшения балансовой стоимости активов ЕГДП в следующем порядке: 1) сначала на гудвилл, отнесенный к ЕГДП (если он имеется); 2) потом на другие активы ЕГДП пропорционально балансовой стоимости каждого актива в единице. Эти уменьшения в балансовой стоимости должны учитываться как убытки от обесценения.
При распределении убытка от обесценения балансовая стоимость актива не должна уменьшаться ниже наибольшего значения из: 1) справедливой стоимости за минусом затрат на продажу (если поддается определению); 2) ценности использования (если поддается определению); 3) нуля.
Сумма убытка от обесценения, которая в противном случае распределялась бы на актив, должна распределяться пропорционально на другие активы ЕГДП.
Также МСФО (IFRS) 3 признает, что в некоторых сделках по объединению бизнеса доля приобретающей стороны в чистой справедливой стоимости идентифицируемых активов, обязательств и условных обязательств приобретаемого предприятия превышает стоимость приобретения. Традиционно такое превышение называют «отрицательным гудвилом» (хотя в IFRS 3 данный термин не используется).
В случае возникновения такого превышения в соответствии с МСФО (IFRS) 3 необходимо, чтобы приобретающая сторона пересмотрела идентифицируемые активы, обязательства и условные обязательства приобретаемого предприятия и их оценку, а также оценку стоимости приобретения предприятия. Данное требование обусловлено тем, что наличие такого превышения может указывать на то, что: а) стоимость, определенная для идентифицируемых активов приобретаемого предприятия, завышена; б) идентифицируемые обязательства и условные обязательства приобретаемого предприятия пропущены или определенные для них стоимостные значения занижены; в) стоимости, отнесенные к статьям, составляющим стоимость объединения бизнеса, занижены» [1].
Совет по МСФО считает, что превышение не должно возникать в силу того, что существует ожидание убытков и расходов в будущем. Наоборот, он считает, что ожидание таких убытков и расходов снижает справедливую стоимость идентифицируемых активов, обязательств и условных обязательств приобретаемого предприятия. Поскольку будущие убытки и расходы по реструктуризации прямо запрещается признавать в качестве обязательств приобретаемого предприятия, бывает множество случаев, когда приобретающая сторона должна провести проверку на обесценение активов или активов, генерирующих денежные потоки.
Исходя из этого, мы предлагаем использовать счет 06, но в качестве счета «Деловая репутация». Соответственно корректировка затрат на приобретение отразится следующим образом:
Д сч. 06 «Деловая репутация»
К сч. 08 «Вложения во внеоборотные активы» субсчет «Затраты на приобретение контроля» – 300 тыс. руб.
Значительно сложнее вторая часть проблемы – корректировка с целью идентификации. В этом случае оставшаяся часть затрат на приобретение (1000 тыс. руб.) должна быть скорректирована на сумму чистых активов (балансовой стоимости акций), то есть затраты на приобретение должны быть идентичны балансовой стоимости выкупленных акций компании-продавца.
П
редположим, что балансовая стоимость акций на момент приобретения (включения компании-продавца в консолидированную группу в качестве дочернего предприятия) составила 800 тыс. руб. В этом случае необходимо сделать две бухгалтерские записи:
Д сч. 06 «Деловая репутация»
К сч. 08 «Вложения во внеоборотные активы» субсчет «Затраты на приобретение контроля» – 200 тыс. руб. и
Д сч. 81 «Выкупленные акции другой организации» субсчет «С целью приобретения контроля»
К сч. 80 «Уставный капитал» – 800 тыс. руб.
Вторая бухгалтерская запись требует пояснения. Во-первых, сч. 81 «Выкупленные акции другой организации» субсчет «С целью приобретения контроля» является корректирующим при формировании консолидированного капитала (он исключается в консолидированном балансе вместе с соответствующей суммой чистых активов дочернего предприятия). Во-вторых, он отражает стоимость приобретенных акций другой организации не с целью их продажи, а, соответственно, отражает стоимость долгосрочных финансовых активов, то есть их стоимость должна быть отражена в I разделе актива баланса «Внеоборотные активы» вместе с деловой репутацией при объединении компаний.
Таким образом, в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности необходимо признавать деловую репутацию, возникающую при объединении бизнеса, в качестве актива консолидированной группы предприятий, включая в нее все трансакционные издержки. Однако необходимо ежегодно проводить тестирование деловой репутации на обесценение и если таковое имеется, то суммы убытка от обесценения, в первую очередь списывать на деловую репутацию, а затем пропорционально распределять на другие активы единицы, генерирующей денежные потоки.
Литература
1. Международные стандарты финансовой отчетности 2005: изд. на русском языке М.: Аскери-АССА, 2005 – 1062 с.
2. Соколов Я.В. Основы теории бухгалтерского учета. – М.: Фин. и стат., 2000. – 496 с.
3. Williamson O.E. Transaction – costs economics: the governance of contractual relations. – // Journal of Law and Economics, 1979, V22, № 2.
Л. К. Плотникова, к.э.н., доцент каф. АХД и аудита Саратовского ГСЭУ
МЕТОД СЛИЯНИЯ КАК ОДИН ИЗ СПОСОБОВ КОНСОЛИДАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЙ
Поглощение и слияние являются важной частью функционирования рыночной экономики, где, подобно товарам и услугам, которыми обмениваются фирмы таким образом, чтобы направить их тем, кто ценит их наиболее высоко, произво-дится обмен фирмами или их частями с целью разместить так, чтобы они использовались наиболее производительно.
Приобретения могут быть классифицированы по-разному. Одна из классификаций использует тип сделки и выделяет по крайней мере 3 основные группы. К 1-й группе относится согласованное слияние организаций, когда фирма А приобретает фирму В на условиях, рекомендованных руководством фирмы В держателям ее акций. Ко 2-й группе относятся оспариваемые поглощения, реализуемые обычно при помощи предложения о покупке. 3-й группой является отторжение предприятий. Этот способ наиболее распространен в экономике России, когда из крупных предприятий, объединений выделяются более мелкие фирмы – дочерние предприятия. В данной статье будет рассмотрен лишь метод слияния, как наименее изученный в экономике Российской Федерации, но тем не менее присущий ей.
МСФО 22 определяет момент объединения интересов как слияние долей, а не как покупку одного предприятия другим. «Объединение интересов – это объединение компаний, в котором акционеры объединяющихся компаний осуществляют общий контроль над их едиными чистыми активами и операциями для достижения продолжительного взаимного разделения рисков и выгод, относящихся к объединенной компании таким образом, что ни одна из сторон определена в качестве покупателя» [2].
Мотивы слияния предприятий можно классифицировать по трем направлениям.
1) Усиление рыночной власти. Если две фирмы действуют на одном и том же рынке, слияние увеличит рыночную концентрацию и даст большую рыночную власть.
2) Сокращение рекламных и других расходов на стимулирование сбыта. Даже если усилившаяся рыночная власть сама по себе не увеличивает маржу прибыли, то образованная в результате консолидированная группа получает возможность уменьшить трансакционные расходы (на рекламу и стимулирование сбыта).
3) Выигрыш от эффективности, недоступный в ином случае, так называемый "синергетический" эффект, сущность которого заключается в возможности: а) реализовать экономию в производстве, возникающую из экономии от масштаба; б) иметь неделимые и свободные ресурсы; в) экономии в сфере НИОКР; г) экономии при получении финансовых ресурсов; д) устранения трансакционных затрат.
Объединение интересов происходит тогда, когда объединение не может быть классифицировано как покупка (продажа) и ведет к образованию единой компании, но сохраняющей разделение рисков и интересов, существовавших до объеди-нения компаний. Финансовая отчетность объединенной компании составляется после даты объединения. Любая разни-ца между суммой, учтенной в качестве выпущенного акционерного капитала вместе с различными доплатами денежных средств (передачами других активов), корректируется по счету собственного капитала объединенной компании.
Объединенная компания признает активы, обязательства и собственный капитал объединявшихся компаний по их балансовой стоимости, которая может быть откорректирована только на основе согласованной учетной политики объединяющихся компаний. Стоимость деловой репутации при этом не определяется, а любое воздействие операций, которые были проведены между объединяющимися компаниями до и после объединения интересов, исключается в финансовой отчетности объединенной компании.
Трансакционные затраты, понесенные в связи с объединением интересов, признаются в качестве расходов (убытков) в том отчетном периоде, в котором они имели место. К ним относятся затраты и убытки, понесенные в операциях по объе-динению ранее отдельных компаний, включая регистрационные сборы, гонорары экспертам и консультантам, затраты на распространение информации среди акционеров, заработная плата персонала, обслуживающего процесс объединения.
Категория трансакции охватывает материальные и контрактные аспекты обмена. Она понимается предельно широко и используется для обозначения как обмена товарами, так и обмена различными видами деятельности или юридическими обязательствами, сделок долговременного и краткосрочного характера, требующих детализированного документального оформления и, предполагающих простое взаимоотношение сторон. Издержки по осуществлению трансакций выступают главным фактором, определяющим структуру и динамику различных социальных институтов [1].
Для осуществления сделки от агента может потребоваться совершение множества самых различных операций. Отсюда и многообразие видов трансакционных издержек. Каковы же их основные формы для консолидированных групп?
Рассмотрим лишь некоторые из них:
Издержки поиска информации. Перед совершением сделки нужно располагать информацией о том, где можно найти потенциальных покупателей или продавцов потребительских благ и производственных факторов, а также цены на данный момент. Издержки такого рода складываются из затрат времени и ресурсов, необходимых для ведения поиска и из потерь, связанных с неполнотой и несовершенством полученной информации.
Консолидирование предприятий проявляется через процесс инвестирования средств, обеспечивающих хозяйственный контроль над контрагентами. Именно этот процесс должен найти отражение в учете материнского общества (группы) и предприятия-партнера с целью включения их в консолидированную финансовую отчетность. В этом разделе мы лишь определим этапы инвестиционного процесса без углубленного их рассмотрения, так как нас интересуют затраты, связанные с долгосрочными финансовыми вложениями, произведенные с целью приобретения исключительного контроля над дочерними или значительного влияния над зависимыми обществами.
Инвестиционный процесс основывается на принятии инвестором решения относительно ценных бумаг, в которые осу-ществляются инвестиции, объемов и сроков инвестирования. Выработка такого решения должна включать в себя ряд обязательных процедур: 1. Выбор инвестиционной политики. 2. Анализ рынка ценных бумаг. 3. Формирование портфеля ценных бумаг. 4. Пересмотр портфеля ценных бумаг. 5. Оценка эффективности портфеля ценных бумаг.
Выбор инвестиционной политики. Первый этап – выбор инвестиционной политики – включает определение цели инвестора и объем инвестируемых средств. Цели инвестирования должны формулироваться с учетом как доходности, так и риска. Этот этап завершается выбором потенциальных видов финансовых активов для включения в основной портфель. Выбор должен учитывать наряду с прочими соображениями цели инвестирования, объем инвестируемых средств и статус инвестора.
Для нас представляет интерес именно инвестирование с целью "приобретения", как наиболее вероятный путь консолидации предприятий. Но при этом должна быть подтверждена возможность приобретения дочерней компании инвестирующим предприятием (группой) и желание быть приобретенным обществом-контрагентом, что может быть определено только в результате переговоров и предварительного проведения многофакторного анализа.
Анализ рынка ценных бумаг. Второй этап – анализ ценных бумаг включает изучение отдельных видов ценных бумаг и их эмитентов. Методика анализа рынка ценных бумаг основывается на том, что "истинная" стоимость любого финансового актива равна приведенной стоимости всех наличных денежных потоков, которые владелец актива рассчитывает получить в будущем. В соответствии с этим необходимо определить время поступления и величину этих наличных денежных потоков от приобретенного предприятия, а затем рассчитывать их приведенную стоимость, используя соответствующую ставку дисконтирования. Точнее говоря, нужно не только оценить ставку дисконтирования, но также спрогнозировать величину дивидендов, которая будет выплачена в будущем дочерним предприятием. Последнее эквивалентно включению показателей прибыли предприятия в расчете на одну акцию и коэффициента выплаты дивидендов. После того, как внутренняя стоимость акций предприятия-контрагента определена, она сравнивается с текущей рыночной стоимостью акций с целью выяснения возможности и целесообразности "приобретения".
Формирование портфеля ценных бумаг. Это третий этап инвестиционного процесса. Он включает определение конкрет-ных активов для вложения средств, а также пропорций распределения инвестируемого капитала между активами. Формируя инвестиционный портфель (портфель акций), инвесторы пытаются при минимальном риске получить максималь-ную прибыль. Достижение этой цели возможно только при принятии компромиссного решения, уравновешивающего эти факторы.
Создание оптимальной структуры инвестиционного портфеля зависит от знания ситуации на фондовом рынке и возможности ее прогнозирования. Значительную часть процессов, происходящих в рыночной экономике, нельзя с достаточной степенью достоверности оценить заранее. Единственный способ научно-обоснованного прогноза заключается в статистическом анализе экономических процессов. Использование данного метода дает возможность на основе прошлых наблюдений обнаружить тенденции развития изучаемых процессов и выявить количественную взаимосвязь между ними. Основой такого анализа является вероятно-статистические методы, которые оперируют приближенными вероятностными характеристиками и условными допущениями.
Пересмотр портфеля. Этот этап возникает при регулировании рабочего объема инвестиций, вызванного изменением доли инвестора в результате перестановок в имуществе контрагента. Принцип справедливости требует консолидированной ответственности не только в распределении прибыли, но и за понесенные убытки контрагента. Прибыли увеличивают контрагенту рабочий объем инвестиций, а убытки – уменьшают, и если доля инвестора в убытках равна или превышает рабочий объем инвестиций, то инвестор прекращает включать свою долю в дальнейшие убытки. Инвестиции учитываются по так называемой нулевой стоимости (по номинальной стоимости акций). Доля инвестора в чистых активах партнера исчезает. С этого момента считается, что инвестиции, обеспечивающие право владения, переходят в разряд инвестиций, обеспечивающих право на доход. То есть, на лицо процесс размывания прав собственности.
О
ценка эффективности портфеля. Пятый этап инвестиционного процесса – оценка эффективности портфеля – включает периодическую оценку как полученной доходности, так и показателей риска, с которыми сталкивается инвестор. При этом необходимо использовать приемлемые показатели доходности и риска, а также соответствующие стандарты.
Важнейшей задачей оценки эффективности портфеля является расчет будущих денежных потоков, возникающих при реализации производственной продукции. Только поступающие денежные потоки могут обеспечить реализацию инвестиционного проекта. Поэтому именно поступающие денежные потоки, а не прибыль становятся центральным фактором в анализе. Иначе говоря, экономический анализ инвестиционных решений должен быть основан на исследовании доходов и расходов, выраженных в форме денежных потоков, а не на изменениях, вызванных только условностями бухгалтерского учета. Учетное отражение процесса инвестирования, обеспечивающего право владения материнского общества, – это учет затрат на приобретение акций дочернего предприятия.
Издержки спецификации и защиты прав собственности. В эту категорию входят расходы по содержанию судов, арбитража, государственных органов, затраты времени и ресурсов, необходимых для восстановления нарушенных прав, а также потери от плохой спецификации и надежной защиты.
Почти все фирмы проходили этап значительного роста, в процессе которого им требовались финансирования в боль-ших размерах, чем то, которое они могли получить либо за счет внутренних ресурсов, из удержанной прибыли, или пу-тем заимствования, например, через банки. Это привело к нынешней ситуации, когда собственность фирмы, особенно холдингового типа, как правило, оказывается далеко отдаленной друг от друга. В очень крупных корпорациях, с сильно диверсифицированной деятельностью и сложными организационными структурами, подчиняющимися управленческому персоналу, не являющемуся акционерами, проявляется явная тенденция размывания (спецификации) пучка прав собственности. Другими словами, происходит делегирование прав от собственников к управленческому персоналу.
Исследованием в этой сфере подведен фундамент под "управленческую школу", в которой господствует представление, что разделение собственности и управления в крупных компаниях также типично, как распыление собственности, а контроль со стороны управляющих поэтому в большей мере независим от собственников. Собственники, чтобы отстаивать свои интересы и гарантировать поведение, совместимое с ними, должны, во-первых, обладать достаточно подробной информацией о результатах деятельности компании, о том, в какой мере они не достигают максимально возможных уровней и какова степень ответственности за это управление. Во-вторых, им необходимо знать, может ли данное руководство исправлять ошибки, и сравнивать его возможности с возможностями нового руководства улучшить положение компании. Это должно повлечь за собой оценку не только текущей деятельности, но также и вероятно будущей, а также пределов, в которых явно плохая деятельность в настоящий момент является просто предпосылкой лучшей долговременной деятельности, например, вследствие затрат на ход, затрат на долговременные исследования и разработки, осуществление защитных инвестиций и т.п. В-третьих, любой акционер, стремящийся устранить члена правления, должен завоевать голоса других акционеров. Это обычно требует больших затрат как времени, так и денег и не дает большой уверенности в победе.
Все затраты такого рода, финансовые и иные, обычно называют затратами принуждения; хотя они часто неуловимы, они все же являются центральным понятием, так как без них собственники могли бы гарантировать максимизацию прибыли, если на то была бы их воля, через беззатратную замену руководства, которое не способно добиться необходимых результатов.
В данной статье затронута лишь некоторая часть проблем учета трансакционных издержек, возникающих в результате консолидации предприятий. Кроме вышеперечисленных вопросов весьма интересной проблемой является определение, учет и анализ внутренних трансакционных издержек в консолидированных группах предприятий.
Основным требованием отражения объединения предприятий как слияния долей выступает обязательный обмен некоторой доли простых акций приобретающей фирмы на весь пакет акций приобретаемой. Это требование связано с необходимостью защиты прав акционеров. Однако не исключено, что предприятия могут манипулировать акциями до и после совершения объединения, создавая в момент консолидации видимость выполнения правил, так как переход акций в бухгалтерском учете не отражается. Таким образом, представляется необходимым введение правил и организации учета, предотвращающих совершение некоторых типов операций, как до, так и после момента объединения фирм.
Можно выделить два основных признака, по которым объединение фирм может рассматриваться как слияние долей, но не покупка одной из них. Активы и обязательства объединяющихся предприятий принимаются к консолидированному учету по их исходной учетной стоимости с возможной поправкой в целях унификации. Суммы нераспределенной прибыли объединяющихся обществ образуют нераспределенную прибыль создаваемой группой за исключением суммы, переносимой в состав инвестированного капитала с тем, чтобы верно отразить уставный капитал.
Представление объединения предприятий как слияния долей находит достаточно широкое распространение по следующим причинам.
1. Если объединение учитывать как покупку, то превышение рыночной стоимости активов над их учетной оценкой обуславливает увеличение амортизационных отчислений, что в свою очередь сокращает прибыль. Следовательно, чистая прибыль объединения оказывается ниже суммарной прибыли объединяющихся фирм. И главное, налогообложение сохраняется, а инвестиционная привлекательность консолидированной группы снижается.
2. Метод слияния долей позволяет избежать снижения показателей прибыли на акцию, обусловленного переоценкой активов.
3. Агрегирование нераспределенной прибыли объединяющихся предприятий не уменьшает сумму, которая может быть распределена в качестве дивидендов.
4. Метод слияния долей можно использовать в анализе синергетического эффекта.
Учет по методу слияния дает возможность оставлять прибыли до приобретения распределенными. При использовании этого метода нет необходимости переоценивать в текущем бухгалтерском учете стоимость активов и обязательств дочернего предприятия, а соответственно, и в консолидированной отчетности. Однако для достижения единообразия в учетной политике объединяемых предприятий следует сделать соответствующие корректировки.
В отчетности группы за период, в котором произошло слияние, прибыли и убытки дочерних предприятий, вносимые в первый раз, должны быть включены за весь период без каких-либо корректировок в отношении той части периода, которая предшествовала слиянию. Соответствующие суммы должны быть представлены так, как если бы предприятия были объединены в течение всего предшествовавшего периода и на дату составления предыдущего баланса.
При консолидации может возникнуть разница между стоимостью инвестиций в дочернее общество в соответствии с бухгалтерскими записями (которая обычно равна номинальной стоимости акций, выпущенных как предложение или выкупленных у собственных акционеров по рыночной стоимости, плюс текущая стоимость любого дополнительного предложения) и номинальной стоимостью акций, передаваемых выпускающим предприятиям. Там, где стоимость инвестиций по бухгалтерским записям меньше номинальной стоимости переданных акций, разница представляет собой величину, на которую в итоге были капитализированы резервы в результате слияния и которая, следовательно, должна учитываться при консолидации как уменьшение резервов.
«Гудвилл занимает особое место в составе нематериальных активов. Гудвилл определяется как превышение средств, затраченных на покупку другой фирмы, над оценкой чистых активов последней. Однако это скорее числовое значение гудвилла, чем его определение. И все же нельзя не согласиться с тем, что гудвилл имеет существенные отличия от объектов материальных активов» [3]. В принципе его назначение заключается в том, что с его помощью чистые активы (текущая стоимость) доводятся до рыночной стоимости предприятия, которая возникает только при его продаже. С помощью счета 04 "Нематериальные активы", субсчета "Гудвилл", на котором будет отражаться эта разница, затраты по приобретению корпорации покупателя приводится в соответствии с чистыми активами компании – цели.
Приведем простой пример использования метода слияния:
Компания А приобретает весь акционерный капитал фирмы Б за 160 000 руб. путем выпуска 80 0000 акций по цене 2 руб. за акцию (табл. 1) [4]. Согласно методу слияния нет необходимости принимать во внимание нераспределенную при-быль до приобретения, а акции, выпущенные в обращение компанией А, учитываются по их номинальной стоимости.
Таблица 1
Балансы предприятий А и Б (тыс. руб.)
| | А | Б | Консолидированный баланс |
| Основные средства | 500 | 300 | 800 |
| Оборотные активы | 240 | 150 | 390 |
| Кредиторы Чистые активы | (540) 200 | (330) 120 | (870) 320 |
| Капитал и резервы: Акционерный капитал Прибыли и убытки | 160 40 200 | 60 60 120 | 240 80 320 |
Процесс консолидации будет выглядеть так:
Корректировки (тыс. руб.)
| Номинальная стоимость акций, выпущенных компанией А 80 ___ 80 | Акционерный капитал фирмы Б 60 Счет прибылей и убытков: Превышение номинальной стоимости выпущенных акций над списанным Акционерным капиталом 20 80 |
Прибыли и убытки (тыс. руб.)
| Корректировки 20 Сальдо в КБ (консолидированный баланс) 80 100 | А 40 Б 60 100 |
Распределяемая прибыль объединенных компаний составляет 80 000 руб. Это на 20 000 руб. меньше суммы (100 000 руб.), первоначально подлежащей распределению, когда фирмы функционировали отдельно, так как номинальная стоимость акций, выпущенных предприятием А, превысила номинальную стоимость замененных ими акций компании Б. Если была противоположная разница, то она должна была отразиться как капитальный резерв. В действительности существует всего лишь три различия в учете при методе слияния и методе приобретения.
1
) Затраты на обеспечение контроля заменяются корректировками, чтобы подчеркнуть, что речь идет о слиянии, а не о взятии под контроль/приобретение. Акционеры "дочерней" фирмы становятся полноправными (наравне с акционерами материнского общества) акционерами консолидированной группы.
2) Используется номинальная стоимость акций, выпущенных компанией А, а не их текущая рыночная стоимость (при наличии любых других компонентов в предложении, таких как денежные средства или облигации, они бы учитывались по их текущей стоимости).
3) Не делается никаких корректировок прибыли до приобретения. Кроме того, при подготовке консолидированного баланса путем подсчета активов и обязательств по методу приобретения должна использоваться их рыночная (текущая) стоимость, тогда как по методу слияния используется их балансовая стоимость. Тем не менее, несмотря на относительную простоту, использование этого метода связано с рядом проблем.
а) Создание мгновенной прибыли. При использовании метода слияния прибыли и убытки учитываются как результат хозяйственной деятельности слившихся компаний за весь год, хотя слияние может и не произойти до конца года. Более того, соответствующие данные представляются вновь для включения всех компаний увеличивающейся группы. Было бы нежелательно, если бы компании удалось увеличить свои результаты таким образом (путем приобретения за деньги или с помощью долговых обязательств). Однако метод слияния предполагается, только когда речь идет о подлинном слиянии долей акционеров. В этом случае возросшая прибыль относится к большому количеству новых акций, выпущенных в результате слияния. Необходимо раскрытие информации, касающейся прибыли до объединения за текущий и предшествующий годы. Что касается предшествующих сумм, то отмечается также, что если они не будут повторно представлены, то это может ввести в еще большее заблуждение, так как подобное представление будет указывать на кажущийся рост. И наоборот, можно доказать, что скорее в результате метода приобретения, чем метода слияния, получается представление данных, которые могут означать кажущийся рост.
б) Создание мгновенно распределяемых резервов. На первый взгляд, метод слияния ведет к созданию мгновенно распределяемых резервов, которые могут быть выплачены владельцам акций в качестве дивидендов. Однако общая сумма распределения резервов не превышает общей суммы распределения резервов отдельных компаний до слияния. Защита кредиторов каждой компании сохраняется в форме самостоятельных акционерных капиталов каждого из объединяющихся обществ.
в) Различия в размерах слившихся компаний. При значительных различиях в размерах может произойти не слияние, а поглощение одним предприятием другого. Поэтому необходимо, согласно принципу справедливости, разработать кри-терии соотношения размеров сливающихся компаний.
г) Недооценка активов. Метод слияния предполагает, что активы "приобретенных" компаний перенесены в консолидированный баланс по балансовой оценке, которая может не соответствовать их рыночной стоимости. Однако консолидированный баланс покажет почти такое же состояние, что и в результате объединения балансов отдельных предприятий. Кроме того, ничто не может помешать переоценке активов до или после их слияния.
Тем не менее, перечисленные выше различия в методе полной интеграции счетов и методе долевого участия больше касаются организационных, чем учетных вопросов. Другое дело, когда материнское общество имеет более 20-ти, но меньше 50% акций (долей участия) в зависимых обществах.
В примечаниях к финансовой отчетности за весь период, в котором производилось объединение, раскрываются: названия и описания объединяющихся компаний; дата начала функционирования объединения для целей учета и методика учета объединения компаний; результат объединения компаний, полученный от любой деятельности, которую реализовала объединяющая компания. Информация об объединении интересов раскрывается в финансовой отчетности, составленной за период, в течение которого происходило объединение компаний, должна раскрывать: суммы активов и обязательств, вносимых каждой из объединяемых компаний; сведения об эмиссии акций, вызванных слиянием; сведения о выручке, прочих операционных доходах и непредвиденных статьях, чистой прибыли (убытках) каждой компании до даты объединения, которые были включены в сводную финансовую отчетность объединившихся компаний.
Литература
1. Коуз Р.Г. Природа фирмы /Пер. с англ. Б.С. Пинскера. Теория фирмы СПб.: Экономическая школа. 1995, с. 11-32.
2. Международные стандарты финансовой отчетности 1998: изд. на рус. яз. М.: Аскери – АССА, 1998. – 904 с.
3. Плотников В.С., Плотникова В.В. Основы финансового и управленческого учета. Учебное пособие. – Саратов: Издат. Центр СГСЭУ, 2005. – 432 с.