Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показа- тели: учеб. пособие.Ч.1 - М. : Проспект, КНОРУС,2010. - 768 с., 2010 | |
ДОХОДНОСТЬ АКЦИИ |
|
|
(rate of return on a stock) - относительный показатель, характеризующий эффективность инвестирования в акцию. Обычно рассчитывается в терминах годовой процентной ставки соотнесением годового дохода, приносимого данной акцией, к величине инвестиции в нее. В общем случае годовой доход состоит из двух компонентов: регулярного дохода, называемого дивидендом, и дохода от капитализации, исчисляемого как разница между значениями рыночной цены акции на конец и начало года. Соответственно общая доходность акции представляет собой сумму дивидендной доходности и капитализированной доходности. Значения обоих компонентов в подавляющем большинстве случаев не являются жестко предопределенными. Теоретически доходность может быть рассчитана на любой момент времени с помощью модели Уильямса и представляет собой значение показателя г при условии, что аналитику известны текущая цена акции (левая часть модели Уильямса) и ожидаемые годовые доходы, т. е. дивиденды (правая часть модели). Поскольку в общем случае как дивиденды, так и текущие и ожидаемые цены меняются с течением времени, модель Уильямса может применяться лишь при условии внесения дополнительных ограничений на их функциональную зависимость и (или) динамику. Наиболее типовые ситуации, допускающие формализованный расчет доходности, таковы: 1) величина дивиденда постоянна (это, в частности, характерно для привилегированных акций); 2) величина дивиденда меняется с заданным постоянным темпом g (подобную ситуацию рассматривают обычно в приложении к обыкновенным акциям компаний, находящихся на стадии устоявшегося стабильного развития). Доходность акции с постоянным доходом. В первом случае возвратный денежный поток представляет собой бессрочный аннуитет постнумерандо, для которого формализованное представление связи внутренней стоимости акции (V), выплачиваемых по ней годовых дивидендов (В) и доходности (к) выражается с помощью модели Уильямса следующим образом: Б к V = (Д18) Интерпретация этой формулы такова: в условиях равновесного рынка (т. е. рынка, который обладает достаточным уровнем эффективности и на котором отсутствуют ажиотажные операции с данным активом) акция с регулярным годовым дивидендом В и годовой доходностью к теоретически должна стоить V.. Если предлагаемая доходность устраивает инвестора, он приобретает данную акцию; возможны и обратные ситуации; иными словами, при достаточной развитости рынка какие-то операции купли-продажи всегда будут иметь место. Условие равновесности означает, что текущая рыночная цена акции должна примерно соответствовать ее теоретической стоимости, т. е. Рт = V.. Отсюда следует, что в условиях равновесного рынка доходность акции может быть исчислена по формуле (Д19) Доходность акции с равномерно увеличивающимся доходом. Поскольку одной из особенностей любой экономики (страны, региона, фирмы и др.) является ее стремление к росту и, кроме того, в экономике почти всегда имеют место инфляционные процессы, вполне естественной выглядит предпосылка о том, что одновременно с ростом ресурсного потенциала фирмы должны расти и дивиденды, выплачиваемые по ее акциям. Формализации поддается ситуация, когда темп прироста дивиденда постоянен и равен некоторой величине g. В этом случае доходность акции находится с помощью модели Гордона. В обеих рассмотренных ситуациях абсолютно доминирует инвестиционный аспект, когда акция приобретается исключительно как генератор регулярного прямого (дивиденды) или косвенного (доход от капитализации) дохода. Строго говоря, в этом случае имеет место только дивидендный доход, поскольку доход от капитализации появляется только в случае продажи акций (речь идет о прямом, т. е. непосредственно получаемом, доходе; безусловно, косвенный доход от капитализации можно рассчитывать по текущим данным о рыночных ценах, однако этот будет доход, образно говоря, отложенный на будущее). Достаточно распространен и другой вариант, когда инвестор приобретает акцию в спекулятивных целях, намереваясь продать ее через некоторое время. В этом случае инвестор в течение всего срока владения акцией получает регулярный доход, а после ее продажи - еще и доход от капитализации как разницу между ценой, вырученной при продаже акции, и ценой, уплаченной при ее покупке. Появление двух видов дохода позволяет рассчитать и несколько показателей ожидаемой доходности, а именно: общей (к), дивидендной (к) и капитализированной (к) доходности. Для этого, в частности, можно воспользоваться следующей формулой kt = kd + kc = + Р - Ро D n , (Д20) Po Po где 0 p _ 1 n - ожидаемое число лет владения акцией. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "ДОХОДНОСТЬ АКЦИИ" |
|
|