Если мы рассматриваем акции, по которым дивиденды не выплачиваются и предлагается положительная премия за риск для инвесторов, достаточно просто показать, что форвардная цена не может играть роль прогноза относительно ожидаемой в будущем цены спот. Для того чтобы убедиться в этом, предположим, что премия за риск для акций S&P составляет 7% годовых, а безрисковая ставка доходности равна 8%. Таким образом, ожидаемая ставка доходности для акций S&P равна Х15% годовых.
Х Если текущая цена спот равняется 100 долл за акцию, то ожидаемая через год це-уа спот составит 115 долл. Это обусловлено тем, что для получения ожидаемой ставки юоходности по акциям S&P в 15% в отсутствие каких-либо дивидендных выплат итоговая цена спот должна быть на 15% выше, чем исходная цена спот: Итоговая цена - Начальная цена Ожидаемая ставка доходности акции = Начальная цена ..-0,15
=1,15 долл. =1,15х100 =115 долл.
Однако в соответствии с уравнением паритета между форвардными ценами и Ценами спот форвардная цена для акций S&P при передаче через год должна составлять 108 долл. Инвестор, имеющий синтетические акции (бескупонная облигация и открытая длинная позиция по форвардному контракту), как ожидается, должен
получить те же 7% годовых премии за риск, как это было бы и в случае покупки самих акций.
Контрольный вопрос 14.7
Предположим, что премия за риск для акций S&P составляет не 7% годовых, а 6%. Как это скажется на ожидаемой в будущем цене спот, если предположить, что безрисковая ставка по-прежнему составляет 8% годовых? Как такое изменение повлияет на форвардную цену?
|
- 22.2. Структура и развитие международных финансовых рынков как экономической среды для бизнеса
форвардные контракты, свопы, фьючерсные контракты, валютные опционы. В тех случаях, когда срочный контракт не заканчивается реальной поставкой актива, эти производные финансо вые инструменты называют дериватами. Другими словами, срочный конт ракт используется для целей страхования валютных и курсовых рисков. Как прямой форвардный, так и фъючерсныйконтракты представляют собой соглашение между
- 24.4. Оптимальные стратегии поведения на рынке ценных бумаг
форвардных операций? Что такое валютный и фондовый опцион? Какие фондовые индексы вам известны? В чем их сущность и назначе ние? Лит ература Антонов В.А. Мировая валютная система и международные расчеты. М.: ТЕИС, 2000. Жижалев В.И. Оптимальные стратегии извлечения прибыли на рынке FOREX и рынке ценных бумаг. М.: Финансовый консультант, 2002. Международные валютные и кредитные отношения / Под
- 3.3. Валютный рынок
форвардного) контракта вверх или вниз. В этом смысле срочный валютный курс похож на срочные цены сырьевых товаров или предварительное бронирование мест в отеле. 3. Валютная спекуляция Спекуляция означает взятие на себя валютных обязательств, будущая стоимость которых в местной валюте неизвестна. Валютный рынок позволяет торговать валютой как спекулянтам, так и страхователям активов. Практически
- 14.2. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ФУНКЦИЯ ФЬЮЧЕРСНЫХ РЫНКОВ
форвардные рынки повышают эффективность экономики за счет того, что хранение товаров осуществляется оптовыми торговцами с минимальными затратами на хранение. Предположим, что следующий урожай пшеницы ожидается очень обильным и, следовательно, с точки зрения реализации общественных интересов желательно потребить все находящееся в настоящее время на хранении зерно. Рынок форвардных сделок дает
- Задачи для самоконтроля
форвардный и фьючерсный контракты на покупку 3000 евро без поставки со сроком исполнения 28 февраля 2006 года по цене 33,5356 рубля за евро. Расчетная цена фьючерсного контракта и текущий курс доллара (округленный с точностью до копеек и умноженный на 1000) изменялись по дням так, как указано в таблице: Дата, февраль 7 9 13 14 23 28 Курс EUR /RUR UTS TOD 33545 33533 33527 33536 33548 33550
- Примеры решения задач
форвардный контракт с банком на продажу долларов за швейцарские франки. Каков лсправедливый курс форвардного контракта и какую сумму в швейцарских франках получит экспортер через шесть месяцев, если: USD/CHF = 1,5520-40; шестимесячная евродолларовая ставка r USD = 64 -6/ процентов годовых; шестимесячная ставка по швейцарскому франку r CHF = 3% -4 процентов годовых; срок (t) форвардного контракта
- Задачи и ситуации
форвардном курсах между финской маркой и долларом США: Курс спот Форвардный курс 30 дней 3 месяца 1 . Финская марка (за 1 долл. США) 5,7452 5,7322 I 5,7066 5.5 Финская ком к ния А заключила договор о приобретении в СI (Ж трех станков по цене 150 тыс. долл. каждый. Первый станок- ишгь поставлен немедленно, второй - через месяц, третий - через пН месяца. Оплата будет совершаться по
- 17.2. Особенности развития мирового рынка нефти
форвардных операций. Прямым следствием этого стала чрезвычайно высо кая нестабильность мировых цен на нефть, их крайне болезненная чув ствительность к различного рода временным факторам политического, социального характера, а также природным катаклизмам в крупнейших странах - производителях и потребителях нефти. Ярким примером этого в последние годы стали военные события в Ираке, политические
- Глава 24
цена валют двух стран, валюта одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Когда цена еди ницы иностранной валюты в национальных денежных единицах растет, говорят об обесценении (удешевлении) национальной валюты. И наоборот, когда цена единицы иностранной валюты в национальных денежных еди ницах падает, говорят об удорожании национальной
- 24.3. Валютные опционы
форвардный контракт с другим банком или опционный контракт с биржей; биржевые валютные опционы, которые впервые стали торговаться в начале 80-х годов на Филадельфийской бирже; опционы на валютные фьючерсы,торгуемые, например, на Чикаг ской торговой бирже. В таблице 24.7 приведены формы данных по котировкам валютных опционов, публикуемых в печати. Таблица 24.7 Котировка курсов опционных контрактов
|
Финансы