Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»

Вид материала

Лекции

Содержание Ламфел Александр. Европейские финансы вышли из-под контроля Джефф Уайнсток. Европейский аналог SEC. Будет регулировать панъевропейский финансовый рынок Пол Хофхайнц. Единые правила для рынков ЕС Пол Хофхайнц. Единые стандарты для единого рынка Дмитрий Бутрин. Капитализм без границ. Вступила в действие директива ЕС о единых правилах для рынков капитала в Европе Чарли Маккриви Бочкарева Татьяна. Завещание из Лондона Леонов Вячеслав. Новый европейский надзор. Создан совет по финансовым рискам Гордон Браун Амелия Торрес Оверченко М. Налог на чрезмерность: Всемирный финансовый пузырь. Нужны более высокие требования к капиталу банков. Хвостик Е. Банки пишут завещания. Великобритания усиливает контроль за финансовым рынком Кравченко Екатерина, Говорун Юлия. Три финансовые столицы Кристин Лагард Саркози. Комментируя назначение 58-летнего политика еврокомиссаром по одному из ключевых для всего Евросоюза направлений, Саркоз Барнье. Несколько лет назад, будучи еврокомиссаром по региональному развитию, Барнье Саркози говорит скорее о нем как о человеке, не сдержанном на язык, нежели о будущих намерениях Барнье Барнье – в умении вести переговоры и добиваться консенсуса. Консенсусным политиком Барнье Бочкарева Т., Трифонов А. Немецкая волна накрыла рынки Аткинс Ральф. «Его интересуют масштабные идеи», — Жан-Клод Трише, председатель Европейского центрального банка ... Полное содержание

Подобный материал:

• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
• Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
• Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
• Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
• Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
• Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.

Приложение Б к лекции 9 (Регулирование в ЕС)









tet


Gémingjūn Xiàndài Wŭtīng

Современный

революционный театр





Б.9. Регулирование фондового рынка ЕС

^

Ламфел Александр. Европейские финансы вышли из-под контроля¹

Существует реальная опасность того, что европейские регулирующие органы не смогут справиться с теми радикальными изменениями, что происходят в финансовой системе континента. Они происходят под воздействием нескольких факторов: эффект от введения евро, все большая ориентация — по американскому образцу — финансовой системы на рынки; эффект от глобализации и внедрения информационных технологий. Происходит все большая интеграция финансовых рынков, они становятся все более эффективными, но, возможно, и менее стабильными.

В Европе функции надзора и регулирования остаются в значительной мере прерогативой национальных властей. Европейская же система центральных банков не имеет этих функций, она призвана «способствовать соответствию курсов, проводимых компетентными [национальными]властями, для обеспечения пруденциального надзора за кредитными институтами и стабильности финансовой системы». Расплывчатые правила, возможно, подходят для управления европейским кораблем в ясную погоду, но никак не в шторм.

Достичь сколь-либо приемлемого соглашения между регулирующими органами возможно лишь в том случае, если национальные власти проявят интерес к достижению консенсуса. А достигнуть его будет нелегко, потому что у каждой страны свое видение проблемы. В одних странах центральный банк имеет функции непосредственного надзора над финансовыми институтами, в других он таких функций не имеет вообще. Во многих странах они распределены между несколькими государственными органами.

Сотрудничество европейских стран в области управления финансовой системой в ближайшее время может подвергнуться нескольким испытаниям. Во-первых, в сфере пруденциального надзора за кредитными институтами. Пока здесь не наблюдалось серьезных поводов для беспокойства — сотрудничество в этой области налажено давно. Но договориться о реформе регулирующих органов будет сложно в период, когда банки пересматривают подходы к оценке рисков, а банковская система все больше интегрируется в систему других финансовых услуг.

Во-вторых, несмотря на инициативы Еврокомиссии, процесс согласования политики регулирования единого финансового рынка идет крайне медленно. Уже долгое время в ЕС не могут принять единых законов о слияниях и поглощениях. В-третьих, до сих пор непонятно, как нарождающиеся структуры единого финансового рынка будут бороться с угрозой системной нестабильности. Европейским финансовым институтам необходимо увеличить доходность капитала. Самый простой способ выкупить акции у акционеров, но это приведет к сокращению капитальной базы. Стоит ли это делать? Можно ли разрешить прямые слияния между банками, страховыми компаниями и компаниями, специализирующимися на торговле ценными бумагами? Если да, то какой орган и за какой сферой будет осуществлять надзор? Наконец, кризисное управление. Оно требует быстрых и решительных действий. Однако до сих пор не ясно, кто должен быть «истиной в последней инстанции» при принятии решений о действиях в кризисной ситуации.

Что же делать? Необходимо избежать бесплодных споров о том, что лучше — наднациональные регулирующие институты или улучшение взаимодействия между национальными. В одних областях предпочтительнее первый вариант, в других — второй, в третьих — их комбинирование. Но в любом случае нужны четкие полномочия органов, ответственных за разработку новых решений, активное участие всех заинтересованных сторон, привлечение профессионалов и жесткие сроки для разработки решений и их реализации. (FT) Александр Ламфел бывший президент Европейского валютного института
^

Джефф Уайнсток. Европейский аналог SEC. Будет регулировать панъевропейский финансовый рынок¹

На прошедшем в Стокгольме саммите Евросоюза министры финансов стран ЕС договорились о создании специального комитета, который будет разрабатывать нормы и положения, регулирующие деятельность европейских финансовых рынков. Новый комитет если и можно считать аналогом Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), то пока он напоминает ее весьма отдаленно. Однако представители рынков надеются, что его деятельность сможет ускорить формирование единого европейского финансового рынка, особенно необходимого в зоне единой валюты. Договоренность министров должна радикально изменить процедуру разработки и принятия положений, регулирующих деятельность финансовых рынков. Деятельность комитета существенно упростит законодательный процесс, в который обычно вовлечены Европейский парламент и правительства стран ЕС и в котором голос самих рынков практически не слышен. Предполагается, что деятельность комитета будет более прозрачной и оперативной и менее бюрократизированной. Впрочем, процедура его работы пока не очень ясна. Основная идея состоит в том, чтобы Европарламент и правительства стран ЕС приняли рамочные законы о финансовых рынках, а разработку и реализацию конкретных мер оставили на усмотрение комитета. Новые принципы работы комитет сможет продемонстрировать уже в ближайшее время. Европейская комиссия обещала в течение двух месяцев представить новые документы, определяющие выпуск проспектов эмиссии акций и правила торговли на основе инсайдерской информации. Предполагается упростить процедуру выпуска проспектов эмиссий, если компания планирует разместить свои акции более чем в одной стране ЕС, ограничить требования при пересчете денежных сумм и отчетности из одной валюты в другую и обязать регулирующие органы всех стран Евросоюза принимать проспект эмиссии компании, если он уже был одобрен в какой-либо из стран ЕС. Новые правила должны существенно облегчить панъевропейское размещение акций. В 2000 г., например, когда авиакосмический гигант European Aeronautics Defense Space (EADS) пытался одновременно разместить акции на немецкой, испанской и французской биржах, сделка едва не сорвалась из-за различий в законодательствах этих стран. Потребовалось два месяца напряженных переговоров и усиленного лоббирования, чтобы разрешить все проблемы. «Компания менее известная, чем EADS, и имеющая менее влиятельных акционеров, не смогла бы сделать этого», — сказал один из банкиров, участвовавших в организации размещения. Различия в подходах разных стран к проблемам регулирования финансовых рынков неминуемо проявятся и при решении вопроса о выработке единого определения таких понятий, как манипулирование ценами, торговля на основе инсайдерской информации, а также при определении административных наказаний за нарушение правил биржевой торговли. (WSJ, 26. 03. 2001)